2023年12月6日发(作者：司徒静雅)
建材
行业研究/深度报告
乘势折叠屏手机，UTG玻璃商业化加速
深度研究报告/建材
——大国重材系列（四）
2021年12月19日
[Table_Invest]
报告摘要：
折叠屏手机，全新形态，风口已来
2021年各品牌折叠屏手机密集发布，OPPO等“亲民”品牌的加入大幅提升可折叠屏手机“热度”“国民度”。12月15日，OPPO Find N折叠旗舰机发布，12月23日华为将召开冬季旗舰新品发布会，折叠屏手机华为P50 Pocke是重磅产品之一。截止12月18日，OPPO Find N首批10万台已经售罄（预定），市场欢迎程度超预期，线下预定系统或将提前关闭。
折叠屏手机渗透率还非常低，Counterpoint Research预计折叠屏手机占整体智能手机出货量的1.2%。三星手机指引2022年折叠屏手机年出货量约1300-1500万台，约为今年出货量目标的2倍+，全球整体2500万台。DSCC预测2025年将增至6600万台，是2021年的6.4倍。
推荐
维持评级
[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较
折叠屏手机，UTG商业化的“落脚点”
“黄金薄膜”CPI因其硬度低、有折痕、透光低等缺点成为“过渡方案”，技术路线开始转向UTG。Ultra Thin Glass，超薄玻璃，具有高硬度、耐剐蹭、高透光率等优点，可以弥补CPI容易出现折痕的缺点，屏幕体验更佳。继三星后，国内主流品牌商陆续启用UTG，例如OPPO Find N内屏。
我们按照UTG50%、80%渗透率测算，2022年UTG玻璃市场潜力分别对应47、75亿元；按照80%渗透率测算，2025年UTG玻璃的手机市场容量达到200亿元。
资料来源：Wind，民生证券研究院
分析师：李阳
执业证号：
S8
邮箱：
****************** 凯盛科技，国产UTG一体化龙头
UTG产业链一般分为原片、减薄加工、显示模组、手机终端应用4个环节。产业链的进入壁垒主要体现在原片技术的开发（预计仅有美国康宁、德国肖特、日本NEG、凯盛等），重资本投入（虽然减薄工艺在原理和设备上都具备相通性，但资本开支较大，良率要求高确保短期经济效益，还要面临技术更新的不确定性），同时产业链内外资分工呈现不完全市场化特点。UTG前端原片研发生产壁垒更高，掌握原片生产技术提高供应链的稳定性，全产业链布局可以更好适应技术迭代、供应调配。
从前到后，打通UTG产业链一体化。凯盛科技一二期UTG项目加快投产，拥抱折叠屏大趋势。蚌埠院负责前端的高强原片配方和生产，凯盛科技承担“极薄减薄”、高精度后加工等项目，及产品的生产和销售。
相关研究
1.【民生建材】大国重材系列三：水泥复盘与展望，供需关系的层层升华
2.【民生建材】本周观点211212：看好基建链、地产链，推荐水泥、消费建材、玻璃
投资建议
我们看好折叠屏手机及柔性屏幕应用趋势，提示重点关注国产UTG一体化龙头凯盛科技。
风险提示
UTG降本速度不及预期；可折叠手机渗透率不及预期；行业竞争格局恶化；国外品牌及厂家人为设定进入壁垒、其他应用材料替代风险。
[Table_ProfitDetail]
盈利预测与财务指标
代码
重点公司
凯盛科技
现价
12月17日
EPS
2020
0.16
2021E
0.27
2022 E
0.41
2020
85.5
PE
2021E
50.6
2022 E
33.2
评级
-
13.51
资料来源：wind、民生证券研究院（未评级公司使用wind一致预期）
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告
1
[Table_Page]
深度研究/建材
目录
1. 折叠屏手机，全新形态，风口已来.............................................................................................................................. 3
1.1 龙头相继发布旗舰机型，OPPO Find N首销告罄超预期 .......................................................................................... 3
1.2 三星上调出货量指引 ..................................................................................................................................................... 5
1.3 折叠屏手机，UTG商业化的“落脚点” ........................................................................................................................ 6
2. UTG应用，不止是折叠屏手机 ..................................................................................................................................... 7
2.1 手机市场的UTG潜力空间：2022年有望近50亿元 ................................................................................................ 7
2.2丰富应用场景，未来可期 .............................................................................................................................................. 7
3. 凯盛科技：国产UTG一体化龙头 ............................................................................................................................... 9
3.1 UTG产业链研发、降本同步推进 ................................................................................................................................. 9
3.2 龙头凯盛科技，一体化优势明显 ............................................................................................................................... 10
3.3 相对高铝盖板玻璃，UTG的国产替代有望更早 ...................................................................................................... 11
4. 风险提示 ....................................................................................................................................................................... 14
插图目录 ............................................................................................................................................................................ 15
表格目录 ............................................................................................................................................................................ 15
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2
[Table_Page]
深度研究/建材
1. 折叠屏手机，全新形态，风口已来
1.1 龙头相继发布旗舰机型，OPPO Find N首销告罄超预期
2021年12月15日，OPPO Find N折叠旗舰机发布，2021年12月23日华为将召开冬季旗舰新品发布会，折叠屏手机华为P50 Pocke是重磅产品之一。截止12月18日，OPPO Find N首批10万台已经售罄（预定），市场欢迎程度超预期，线下预定系统或将提前关闭（来源：网易新闻）。
距离第一部商用折叠手机的诞生并不遥远，2018年10月，国产手机品牌柔宇推出全球首款量产的可折叠屏幕手机FlexPai，随后2019年各知名手机厂商也开始陆续推出，例如华为Mate X、三星Galaxy Fold、摩托罗拉Razr 5G。经过3年的市场检验，折叠屏手机准备好了吗？
图1: 2021年OPPO Find N示意图
图2: 2021年华为P50 Pocket官方海报
资料来源：腾讯网，民生证券研究院 资料来源：腾讯网，民生证券研究院
图3: 2018-2019年折叠手机商用机型
图4: 机构预计2022年全球折叠手机出货量超1800万台
资料来源：京东，民生证券研究院 资料来源：Counterpoint，民生证券研究院
折叠屏手机设计新颖、价格偏高。智能手机的外观形态许久没有突破，更多是使用性能的提升，折叠机填补形态的空白。同时延展屏幕但相较pad更方便携带，实用性大增。但特殊的工艺设计与偏低的配件良率，往往对应较高售价。
折叠屏手机渗透率非常低，Counterpoint Research预计折叠屏手机占整体智能手机出货量的1.2%。当前较为实用的场景包括：工程技术人员进行复杂的工程图解、商务谈判人员进行
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3
[Table_Page]
深度研究/建材
PPT展示、看视频、游戏、手机购物等，体验感更强。除实用场景外，高价与性能是渗透率最大的障碍，目前超过万元的售价难以普及（2021年上海市社会平均工资基数为10338元），但伴随技术与工艺的成熟有望持续降本，叠加手机厂加强重视、提高研发投入，在大众的培育、宣传上同样会持续深入，预计未来会优先影响中高端手机使用群体的消费习惯。使用体验提升主要攻克的技术方向包括：铰链技术、屏幕技术、重量、续航能力、应用交互设计等，同时，产业链配件产能提升也是供应和降本的关键，包括UTG玻璃原片/深加工产能、柔性OLED产能等。
图5: 三星Flip3针对时尚敏感型客户的7个配色
资料来源：36Kr，民生证券研究院
但是OPPO发布折叠屏新机，里程式意义深远，“亲民”序幕或将打开。OPPO Find N打出口号“从尝鲜到常用”，定价为7699元/台（8+256GB）（发布前网络预测价格为12999元/台），价格显著低于华为、三星，例如华为Mate X2天猫售价为17799元/台（8+256GB）、三星Galaxy Z Fold3 5G 天猫售价为14999元/台（12+512GB），小米MIX FOLD为9999元/台（12+256GB）。
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4
[Table_Page]
深度研究/建材
图6: 华为折叠屏手机天猫售价17799-17999元/台
图7: 三星折叠屏手机天猫售价7999-16999元/台
资料来源：天猫，民生证券研究院 资料来源：天猫，民生证券研究院
“亲民”品牌看好折叠屏手机的应用潜力，有望打开折叠机的“国民度”，市场需求是最好的降本催化剂。OPPO普通直板手机价格带较长，根据天猫旗舰店的列示，1000元以下（3款）、1000-1500元（5款）、1500-2000元（6款）、2000-3000元（4款）、3000-4000元（3款）、4000元以上（2款），且从月销量看OPPO中低端机型销售偏多，月销过万仅1款定价为2699元的Reno7，定价3499元的Find X3月销2000+，定价1699元的K9月销7000+，定价1199的K7x月销6000+。从Find N首批销量表现看，定价+性能突破，市场反馈较好，折叠屏手机有望迅速提升“国民度”。
折叠屏手机或成为国内中端手机品牌进入高端市场的“敲门砖”，战略意义深远，因此折叠屏手机技术研发、产品迭代的持续性有保障。预计国内品牌高度重视华为的高端机市场份额（后者芯片受限）。
1.2 三星上调出货量指引
2021年11月，三星手机再次更新2022年手机出货量指引，其中将增加可折叠手机出货量，给出指引为年出货量约1300-1500万台，约为今年出货量目标的2倍+。除三星手机外预估其它品牌厂商跟进后出货量将达到1000万台，整体2500万台市场规模指引，超出今年市场需求一倍以上（来源：旭日大数据）。
另一边，市场研究机构Counterpoint Research预计2022年底全球可折叠智能手机出货量将达到1830万。根据美国屏幕调研机构DSCC的数据，2021年第三季度，折叠屏手机总出货量达到260万台，环比增加215%、同比大涨480%，同时DSCC乐观预测四季度将达到380万台，预计2021-2022年全年实现1000万台以上、1800万台左右，2025年将增至6600万台，是2021年的6.4倍（前提是苹果公司推出折叠屏手机）。
三星出货份额高达93%，其次是华为的6%（来源：DSCC）。从量的角度，三星显然是当前市场的主导者，其关于2022年出货量的预测较为关键。
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5
[Table_Page]
深度研究/建材
图8: 折叠屏智能手机出货量（万台）
图9: 三星折叠屏手机占据93%的市场份额
资料来源：DSCC，民生证券研究院 资料来源：DSCC，民生证券研究院
1.3 折叠屏手机，UTG商业化的“落脚点”
折叠屏手机屏幕保护层材料正在进行迭代。“黄金薄膜”CPI因其硬度低、折痕问题无法解决，技术路线开始转向UTG（Ultra Thin Glass）。透明聚酰亚胺（CPI），常用于耐高温涂料、航天器外层蒙皮、航天器太阳能电池板、防火服等领域，凭借较好的抗弯折能力（反复折叠多次不开裂）成为可折叠手机的屏幕保护材料。但由于CPI材料①质地偏软、不耐刮擦、容易起折痕，②透光率低，手机品牌商只能继续寻找其他理想材料。
2020年1月30日，三星电子向欧盟知识产权局（EUIPO）提交名为“UTG”的商标，2020年2月三星推出Galaxy Z Flip，首次使用UTG替代CPI。UTG（Ultra Thin Glass），超薄玻璃，具有高硬度、耐剐蹭、高透光率等优点，可以弥补CPI容易出现折痕的缺点，屏幕体验更佳。
表1: UTG与CPI性能对比
性能参数
透光性
耐用性
温度性能
抗冲击性
弯曲性能
触摸感
可量产性
资料来源：IHS，民生证券研究院
UTG
可见光透过率＞90%
硬度高、耐刮、不易起折痕
耐高温（600°C）
薄、耐冲击性较弱、易碎
可弯曲性好
优秀
量产企业少
CPI
可见光透过率＞90%
易刮、易起折痕
耐热温度低（300°C）
耐冲击性弱、易碎
可弯曲性更好
良好
量产技术成熟
继三星后，国内主流品牌商陆续启用UTG。根据韩媒thelec 7月发布新闻稿，包括小米、荣耀、OPPO等主流厂商新品计划采用UTG盖板。
表2: 2021年下半年推出的中国主流手机品牌新产品计划采用UTG盖板
手机品牌
小米
荣耀
OPPO
产品型号
Mi Mix Fold 2
Magic Fold（待定）
Find N（已发布）
供应商
三星显示、华星光电
京东方
三星显示、京东方
资料来源：thelec，民生证券研究院
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6
[Table_Page]
深度研究/建材
2. UTG应用，不止是折叠屏手机
2.1 手机市场的UTG潜力空间：2022年有望近50亿元
（1）价格：三星折叠屏手机Galaxy Z Flip使用的UTG玻璃单价高达40美元/片，是普通钢化玻璃的20倍+，折合RMB约为250元/片（来源：艾邦产业通）。
（2）量比：考虑生产、贴合良率等问题，假设1000万台对应1500万片UTG玻璃。
（3）折叠屏手机销量：根据三星对全球折叠屏手机的预测，2022年估计达到2500万台左右。
（4）渗透率：假设UTG玻璃渗透率为50%、80%两类情景。
据此估计2022年UTG玻璃市场潜力分别对应47、75亿元。
根据DSCC预测2025年折叠屏手机达到6600万台，按照UTG玻璃80%渗透率，我们估计手机市场容量达到200亿元。
图10: 智能手机用UTG玻璃市场空间测算
资料来源：DSCC、艾邦产业通等，民生证券研究院
2.2丰富应用场景，未来可期
UTG是柔性显示屏和传感器的核心集基材，UTG的应用，不止是智能手机，其他还包括卷轴电视、穿戴设备、折叠笔记本、车载产品等。例如电视方面，2018年LG推出首款伸缩式电视OLED R，2021年4月正式上市可升降电视Rollable，6月左右申请“可滚动显示的电视”的外观设计专利。电脑方面，2020年10月发布ThinkPad X1 Fold。但当前价格普遍偏高，Rollable售价近10万美元/台，X1 Fold天猫价格为21599元/台+。
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7
[Table_Page]
深度研究/建材
图11: LG横向卷轴屏电视产品示意图
图12: 联想2020年10月发布ThinkPad X1 Fold
资料来源：知乎，民生证券研究院 资料来源：天猫商城，民生证券研究院
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8
[Table_Page]
深度研究/建材
3. 凯盛科技：国产UTG一体化龙头
3.1 UTG产业链研发、降本同步推进
UTG产业链一般分为原片、减薄加工、显示模组、手机终端应用4个环节。在原片方面，目前全球具备原片生产能力的厂商较少，根据专利申请情况，预计包括美国康宁、德国肖特、日本NEG、凯盛等；在减薄深加工方面，韩国DowooInsys、日本长濑及国内长信科技、凯盛科技、东旭集团等；在显示模组方面，主要为三星显示、京东方显示、华星光电等，例如OPPO
Find N内屏使用三星显示方案，外屏使用京东方；在手机终端应用方面，主要是三星、华为、小米、OPPO、柔宇、摩托罗拉等品牌。
参考三星Z系列UTG屏幕手机，三星显示从肖特独家采购UTG原片，通过DowooInsys减薄、强化，三星显示将成品UTG贴合到面板上供应给三星电子，三星电子再将显示模组应用到Galaxy Z Flip、Galaxy Z Flod2等机型上。其中，为确保供应链稳定性，三星电子与康宁联合开发原片，目前三星折叠屏手机的UTG供应商已有肖特、康宁2家，但肖特仍为主导。
图13: UTG玻璃产业链分布
资料来源：中国电子报，民生证券研究院
UTG产业链的进入壁垒主要体现在原片技术的开发，重资本投入，同时产业链内外资分工呈现不完全市场化特点。原片柔性玻璃厚度一般为30-70微米，一般头发丝直径在60-90微米，柔性玻璃比头发丝更薄，同时还要实现强度指标，打破“越薄越容易碎”的常识。2018年凯盛科技生产出全球最薄玻璃，仅有0.12毫米厚度。2021年2月，实现30微米弯折半径小于1毫米。目前用于UTG原片玻璃研发生产技术的企业较少。
虽然减薄工艺在原理和设备上都具备相通性，但资本开支较大，良率要求高确保短期经济效益，同时面临回收期不确定（技术更迭快），建设周期一般为12-20个月。例如凯盛科技二期UTG项目投资计划10.2亿元，江苏苏钏科技总投资60亿元形成超薄柔性玻璃基板年产
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9
[Table_Page]
深度研究/建材
能5000万片；赛德半导体计划投建2条年产600万张的可折叠柔性超薄玻璃生产线，每条线设备投资约1.3亿元；东旭集团分别在河南孟州、甘肃天水、云南滇中投资UTG项目，例如云南UTG项目投资总额高达49.24亿。
UTG产业链每一环节，内外资竞争早现端倪。虽然凯盛突破原片“卡脖子”技术，但产能释放尚需时日，华为对国内产业链的倾斜更多，例如2021年7月华为公开的9项专利中，其中“一种提高柔性玻璃弯折性能的加工方法”专利，申请人为凯盛科技股份有限公司和华为技术有限公司。但多数品牌仍选择三星显示、肖特玻璃（两者签订合作协议），因此呈现出原片与模组成套外购，韩国Dowooinsys是三星子公司。终端应用上，华为与三星的机型推出几乎同步，小米、OPPO的加入加剧竞争。
图14: 中国建材0.12毫米超薄电子触控玻璃（2018年全球最薄玻璃）
资料来源：中国建材官网，民生证券研究院
3.2 龙头凯盛科技，一体化优势明显
凯盛科技，总部安徽蚌埠，原名安徽方兴科技股份有限公司，2000年9月成立，2002年11月在上交所上市，2015年收购深圳市国显科技股份有限公司75.58%股权，并于2016年3月更名为凯盛科技股份有限公司。实控人是中国建材集团，蚌埠玻璃院直接持股4.39%。
从前到后，打通UTG产业链一体化。凯盛科技联合蚌埠院等公司研发UTG技术，其中蚌埠院负责前端的高强原片配方和生产，凯盛科技承担“极薄减薄”、高精度后加工等项目，及产品的生产和销售。
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10
[Table_Page]
深度研究/建材
加快产能投放，拥抱折叠屏大趋势。2020年凯盛科技实现国内唯一国产化“原片配方开发、原片生产、UTG减薄、UTG成型、柔性贴合”全套超薄柔性玻璃生产工艺技术，并于2020年11月公告投建UTG一期项目，量产30-70微米UTG玻璃，项目建成后将与中试线产能共同形成一定规模，达产后预计将实现销售收入超3亿元。30微米玻璃弯折半径已小于1mm。
2021年7月一期项目建成具备供货能力。乘胜追击投建二期。2021年3月，凯盛科技公告新增投资10.25亿元用于UTG二期项目的建设，二期项目将形成6-8寸、厚度30-70微米超薄柔性玻璃及相关贴合产品产能约1500万片/年，其中公司负责UTG减薄、成型以及柔性贴合。
手机品牌合作方面，凯盛科技在2018下半年成功进入华为手机供应链，2021年华为披露与凯盛共同申请的一种柔性玻璃加工技术专利。
表3: 凯盛科技UTG二期项目预计2022年12月建成投产
项目
超薄柔性玻璃产品
量产6-8寸30μm—70投资规模
在现有中试线的基础上，再建设期
预计2021年上半年具备供货能力
（UTG）一期项目 μm超薄柔性玻璃（UTG） 新增投资 4981万元
超薄柔性玻璃（UTG）二期项目
资料来源：wind，民生证券研究院
1500万片/年 超10亿元人民币 计划2022年12月建成投产
UTG前端原片研发生产壁垒更高，掌握原片生产技术提高供应链的稳定性，同样为应对稳定供应，三星除向肖特购买原片外，也将康宁纳入供应链。同时，全产业链布局，更好适应技术迭代、供应调配。
3.3 相对高铝盖板玻璃，UTG的国产替代有望更早
相较高铝盖板玻璃，UTG玻璃国内起步较早，从原片到后端深加工再到产品应用，越来越多的国内企业布局技术与产能，但以深加工为主。除凯盛科技外，2021年1月，赛德半导体计划新建2条年产600万张可折叠柔性超薄玻璃产线。2020年8月，江苏苏钏科技联合韩国苏特森株式会社投资60亿元建设年产5000万片柔性折叠屏玻璃基板项目。2021年7月，江西省宜黄县举行“UTG超薄电子柔性玻璃生产项目”签约仪式，和美光学总投资12亿元主要建设UTG超薄电子柔性玻璃生产项目。
表4: 近2年UTG产业链动态一览（部分）
时间 项目方
杭州钱塘新区、杭实集团和赛德半导体有限公司
凯盛科技
韩国Dowoo insys公司（三星显示器子公司）
主要内容
赛德半导体项目正式落户钱塘芯谷。该项目初步计划首期在钱塘新区建设两条年产600万张的可折叠柔性超薄玻璃生产线，每条线设备投资约1.3亿元。预计到2022年，赛德将投资建设满足产能200万片每月的生产线。
公告将新增投资超10亿建设超薄柔性玻璃（UTG）二期项目，形成1500万片/年的产能。
公司宣布从三星显示拿下UTG生产认证，并跨入每月25万片的量产规模，或为三星在折叠屏市场以UTG进行差异化的尝试。
据天眼查数据显示，华为技术有限公司公开“一种提高柔性玻璃弯折性能的加工方法”发2021年3月 华为技术有限公司
明专利，公开号为CN113173708A，申请日期为2021年3月，申请人为：凯盛科技股份有限公司和华为技术有限公司。专利摘要显示，本发明所述的提高柔性玻璃弯折性能的加工方法，能够显著提高柔性玻璃的弯折性能。
2021年4月 国奥科技 第九届中国电子信息博览会（CITE2021）上，国奥UTG超薄玻璃盖板首次亮相，国奥UTG2021年1月
2021年3月
2021年3月
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11
[Table_Page]
深度研究/建材
超薄玻璃盖板在50μm厚度下可实现超20万次折叠，折弯半径可达2㎜，硬度高无折痕，持久耐用。
ITI宣布其开发了首款20英寸可卷曲超薄玻璃（UTG），该玻璃宽度为380mm，长度为2021年5月 韩国厂商ITI 280mm，对角线长度约为20英寸，可弯曲为半径5mm（曲率半径为5R）的圆形。首席执行官表示，在公司COOL Cut专利技术的帮助下，未来可卷曲超薄玻璃可达到80英寸级别。
2021年5月 长信科技
网上业绩说明会并表示，UTG作为可折叠手机的保护盖板使用，公司在UTG方面目前已有订单落地，客户包括面板厂与手机大牌客户，上述业务将进一步增强公司的盈利能力。
计划将采用UTG的可折叠有机OLED面板出售给其他智能手机厂商，加强其可折叠显示器业务。
康宁将成为三星于2021年下半年推出的可折叠手机的UTG二级供应商。
东旭·孟州（河南）光电显示材料产业园项目签约。项目总投资50亿元，将依托东旭集团2021年6月 东旭光电 在液晶玻璃基板、高端盖板玻璃、高端半导体装备等方面的技术积累和产业化经验，就LED基板玻璃生产线和UTG玻璃项目开展合作。
公司柔性折叠屏玻璃基板项目在苏锡通科技产业园区开工建设。据了解，该项目总投资602021年6月 江苏苏钏科技
亿元，项目全部建成后，超薄柔性玻璃基板年产能将达到5000万片，年产值将到达100亿元。此次开工的一期工程，投资37亿元，计划新建16条柔性折叠屏玻璃基板标准生产线，预计2022年10月工程竣工并正式投产。
2021年6月 凯盛科技
在投资者互动平台表示，公司UTG中试线良率行业领先。一期工程是在中试线基础上进行扩建和升级，目前主体设备已经到厂安装，已经开展单机调试。
甘肃天水新材料产业园二期项目正式开工，总投资131亿元，占地面积约900亩，包括高2021年6月 东旭光电 端盖板玻璃原片、3D车载盖板加工、UTG超薄柔性盖板、高世代显示玻璃基板、OCA显示模和氢能源发动机6个项目。
2021年7月 赛德半导体公司
公司UTG玻璃实现量产。7月1日杭实集团董事长、杭实基金总经理等领导，率考察团莅临赛德公司进行现场考察。在考察中，第一次向大众展示了第一批量产的UTG玻璃。
“UTG超薄电子柔性玻璃生产项目”在江西省宜黄县签约，总投资12亿元，主要建设UTG超薄电子柔性玻璃生产项目。
韩媒TheElec报道，京东方有望为上述部分厂商提供外屏，其UTG产品或迎“首秀”。
在投资者互动平台中表示，目前公司UTG产品已具备量产能力，并已小批量出货。量产一期现有产能300K/M，规划产能完全可以满足客户未来需求和时间节点要求。
据韩媒TheElec消息，Kglass将进军中国的可折叠超薄玻璃 (UTG) 市场。该公司将通过韩国软件公司Softcen进入中国市场。（Kglass主要从事UTG的后段加工工艺，即将UTG玻璃原板按照需求的产品尺寸进行切割的过程）
近期宣布与新纶科技携手开发出了目前全球最薄的复合产品。其中超薄玻璃的厚度达到25微米，复合保护膜厚度为12微米，这两个指标均为业界最薄，超过了韩国三星目前正在折叠手机上使用的UTG玻璃。
2021年8月 沃格光电 8月回答投资者提问时，沃格光电表示UTG项目为公司重点推动商用的研发项目之一。目前，公司实现了UTG玻璃薄化方案突破，90um超薄指纹sensor已经批量生产。同时，公司与行业有关单位共同参与起草了《柔性玻璃》标准。
2021年10月 东旭集团 云南光电显示材料产业园项目启动仪式在云南滇中新区举行。UTG项目总投资49.24亿元,拟建设4条UTG生产线,项目建成后可年产600万片半成品和1152万片成品。项目建设周期12个月,达产后可实现年销售收入43亿元。
2020年11月 恩利克 恩利克显示位于安徽省毫州市蒙城县的UTG（超薄玻璃）工厂预计量产后第一阶段月产能30万片折叠屏玻璃盖板。
2020年5月 拓米科技 拓米集团与新都香投集团旗下子公司共同出资设立成都拓米双都光电有限公司，总投资30亿元，主要生产3D曲面玻璃盖板、UTG（超薄柔性玻璃）盖板、智能工业机器人及相关产业配套设备。预期2021年进行专利布局20项，完成UTG镀膜特性改善、可弯折硬涂层材料开发等技术难点攻克，实现月产10万片（8寸换算）量产。
2021年5月
2021年6月
三星显示
美国康宁公司
2021年7月
2021年7月
2021年8月
和美光学
京东方
长信科技
2021年8月
韩国显示玻璃加工公司
Kglass
惠晶显示 2021年8月
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12
[Table_Page]
深度研究/建材
资料来源：wind、势银、腾讯新闻等，民生证券研究院
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13
[Table_Page]
深度研究/建材
4. 风险提示
（1）UTG降本速度不及预期，材料渗透率低于预期：UTG降本速度慢于预期，成本较高使得可折叠手机售价偏高；
（2）可折叠手机渗透率不及预期：可折叠手机出货量存在无法达到手机厂商指引可能性；
（3）行业竞争格局恶化：UTG行业存在潜在进入者，竞争格局相对恶化；
（4）国外品牌及厂家人为设定进入壁垒：凯盛是唯一一家能生产UTG原片玻璃的国内厂商，存在国外品牌及厂家人为设定进入壁垒可能性；
（5）其他应用材料替代风险：存在新型可折叠手机玻璃应用材料可能性。
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14
[Table_Page]
深度研究/建材
插图目录
图1:
图2:
图3:
图4:
图5:
图6:
图7:
图8:
图9:
图10:
图11:
图12:
图13:
图14:
2021年OPPO Find N示意图 .................................................................................................................................. 3
2021年华为P50 Pocket官方海报 .......................................................................................................................... 3
2018-2019年折叠手机商用机型 ............................................................................................................................. 3
机构预计2022年全球折叠手机出货量超1800万台 ........................................................................................... 3
三星Flip3针对时尚敏感型客户的7个配色 ......................................................................................................... 4
华为折叠屏手机天猫售价17799-17999元/台 ....................................................................................................... 5
三星折叠屏手机天猫售价7999-16999元/台 ......................................................................................................... 5
折叠屏智能手机出货量 ........................................................................................................................................... 6
三星折叠屏手机占据93%的市场份额 ................................................................................................................... 6
智能手机用UTG玻璃市场空间测算 ................................................................................................................. 7
LG横向卷轴屏电视产品示意图 ......................................................................................................................... 8
联想2020年10月发布ThinkPad X1 Fold ........................................................................................................ 8
UTG玻璃产业链分布 .......................................................................................................................................... 9
中国建材0.12毫米超薄电子触控玻璃（2018年全球最薄玻璃） ............................................................... 10
表格目录
表1:
表2:
表3:
表4:
UTG与CPI性能对比 .............................................................................................................................................. 6
2021年下半年推出的中国主流手机品牌新产品计划采用UTG盖板 ................................................................ 6
凯盛科技UTG二期项目预计2022年12月建成投产 ....................................................................................... 11
近2年UTG产业链动态一览（部分） ............................................................................................................... 11
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 15
[Table_Page]
深度研究/建材
[Table_AuthorIntroduce]
分析师简介
李阳，建材建筑行业首席，曾就职于兴业证券、天风证券，2021年11月加入民生证券。
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
评级说明
公司评级标准
以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。
行业评级标准
以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。
投资评级
推荐
谨慎推荐
中性
回避
推荐
中性
回避
说明
分析师预测未来股价涨幅15%以上
分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间
分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间
分析师预测未来股价跌幅5%以上
分析师预测未来行业指数涨幅5%以上
分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间
分析师预测未来行业指数跌幅5%以上
民生证券研究院：
上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F； 200120
北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层； 100005
深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 16
[Table_Page]
深度研究/建材
免责声明
本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。
本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。
本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。
本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。
本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。
未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 17
2023年12月6日发(作者：司徒静雅)
建材
行业研究/深度报告
乘势折叠屏手机，UTG玻璃商业化加速
深度研究报告/建材
——大国重材系列（四）
2021年12月19日
[Table_Invest]
报告摘要：
折叠屏手机，全新形态，风口已来
2021年各品牌折叠屏手机密集发布，OPPO等“亲民”品牌的加入大幅提升可折叠屏手机“热度”“国民度”。12月15日，OPPO Find N折叠旗舰机发布，12月23日华为将召开冬季旗舰新品发布会，折叠屏手机华为P50 Pocke是重磅产品之一。截止12月18日，OPPO Find N首批10万台已经售罄（预定），市场欢迎程度超预期，线下预定系统或将提前关闭。
折叠屏手机渗透率还非常低，Counterpoint Research预计折叠屏手机占整体智能手机出货量的1.2%。三星手机指引2022年折叠屏手机年出货量约1300-1500万台，约为今年出货量目标的2倍+，全球整体2500万台。DSCC预测2025年将增至6600万台，是2021年的6.4倍。
推荐
维持评级
[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较
折叠屏手机，UTG商业化的“落脚点”
“黄金薄膜”CPI因其硬度低、有折痕、透光低等缺点成为“过渡方案”，技术路线开始转向UTG。Ultra Thin Glass，超薄玻璃，具有高硬度、耐剐蹭、高透光率等优点，可以弥补CPI容易出现折痕的缺点，屏幕体验更佳。继三星后，国内主流品牌商陆续启用UTG，例如OPPO Find N内屏。
我们按照UTG50%、80%渗透率测算，2022年UTG玻璃市场潜力分别对应47、75亿元；按照80%渗透率测算，2025年UTG玻璃的手机市场容量达到200亿元。
资料来源：Wind，民生证券研究院
分析师：李阳
执业证号：
S8
邮箱：
****************** 凯盛科技，国产UTG一体化龙头
UTG产业链一般分为原片、减薄加工、显示模组、手机终端应用4个环节。产业链的进入壁垒主要体现在原片技术的开发（预计仅有美国康宁、德国肖特、日本NEG、凯盛等），重资本投入（虽然减薄工艺在原理和设备上都具备相通性，但资本开支较大，良率要求高确保短期经济效益，还要面临技术更新的不确定性），同时产业链内外资分工呈现不完全市场化特点。UTG前端原片研发生产壁垒更高，掌握原片生产技术提高供应链的稳定性，全产业链布局可以更好适应技术迭代、供应调配。
从前到后，打通UTG产业链一体化。凯盛科技一二期UTG项目加快投产，拥抱折叠屏大趋势。蚌埠院负责前端的高强原片配方和生产，凯盛科技承担“极薄减薄”、高精度后加工等项目，及产品的生产和销售。
相关研究
1.【民生建材】大国重材系列三：水泥复盘与展望，供需关系的层层升华
2.【民生建材】本周观点211212：看好基建链、地产链，推荐水泥、消费建材、玻璃
投资建议
我们看好折叠屏手机及柔性屏幕应用趋势，提示重点关注国产UTG一体化龙头凯盛科技。
风险提示
UTG降本速度不及预期；可折叠手机渗透率不及预期；行业竞争格局恶化；国外品牌及厂家人为设定进入壁垒、其他应用材料替代风险。
[Table_ProfitDetail]
盈利预测与财务指标
代码
重点公司
凯盛科技
现价
12月17日
EPS
2020
0.16
2021E
0.27
2022 E
0.41
2020
85.5
PE
2021E
50.6
2022 E
33.2
评级
-
13.51
资料来源：wind、民生证券研究院（未评级公司使用wind一致预期）
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告
1
[Table_Page]
深度研究/建材
目录
1. 折叠屏手机，全新形态，风口已来.............................................................................................................................. 3
1.1 龙头相继发布旗舰机型，OPPO Find N首销告罄超预期 .......................................................................................... 3
1.2 三星上调出货量指引 ..................................................................................................................................................... 5
1.3 折叠屏手机，UTG商业化的“落脚点” ........................................................................................................................ 6
2. UTG应用，不止是折叠屏手机 ..................................................................................................................................... 7
2.1 手机市场的UTG潜力空间：2022年有望近50亿元 ................................................................................................ 7
2.2丰富应用场景，未来可期 .............................................................................................................................................. 7
3. 凯盛科技：国产UTG一体化龙头 ............................................................................................................................... 9
3.1 UTG产业链研发、降本同步推进 ................................................................................................................................. 9
3.2 龙头凯盛科技，一体化优势明显 ............................................................................................................................... 10
3.3 相对高铝盖板玻璃，UTG的国产替代有望更早 ...................................................................................................... 11
4. 风险提示 ....................................................................................................................................................................... 14
插图目录 ............................................................................................................................................................................ 15
表格目录 ............................................................................................................................................................................ 15
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2
[Table_Page]
深度研究/建材
1. 折叠屏手机，全新形态，风口已来
1.1 龙头相继发布旗舰机型，OPPO Find N首销告罄超预期
2021年12月15日，OPPO Find N折叠旗舰机发布，2021年12月23日华为将召开冬季旗舰新品发布会，折叠屏手机华为P50 Pocke是重磅产品之一。截止12月18日，OPPO Find N首批10万台已经售罄（预定），市场欢迎程度超预期，线下预定系统或将提前关闭（来源：网易新闻）。
距离第一部商用折叠手机的诞生并不遥远，2018年10月，国产手机品牌柔宇推出全球首款量产的可折叠屏幕手机FlexPai，随后2019年各知名手机厂商也开始陆续推出，例如华为Mate X、三星Galaxy Fold、摩托罗拉Razr 5G。经过3年的市场检验，折叠屏手机准备好了吗？
图1: 2021年OPPO Find N示意图
图2: 2021年华为P50 Pocket官方海报
资料来源：腾讯网，民生证券研究院 资料来源：腾讯网，民生证券研究院
图3: 2018-2019年折叠手机商用机型
图4: 机构预计2022年全球折叠手机出货量超1800万台
资料来源：京东，民生证券研究院 资料来源：Counterpoint，民生证券研究院
折叠屏手机设计新颖、价格偏高。智能手机的外观形态许久没有突破，更多是使用性能的提升，折叠机填补形态的空白。同时延展屏幕但相较pad更方便携带，实用性大增。但特殊的工艺设计与偏低的配件良率，往往对应较高售价。
折叠屏手机渗透率非常低，Counterpoint Research预计折叠屏手机占整体智能手机出货量的1.2%。当前较为实用的场景包括：工程技术人员进行复杂的工程图解、商务谈判人员进行
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3
[Table_Page]
深度研究/建材
PPT展示、看视频、游戏、手机购物等，体验感更强。除实用场景外，高价与性能是渗透率最大的障碍，目前超过万元的售价难以普及（2021年上海市社会平均工资基数为10338元），但伴随技术与工艺的成熟有望持续降本，叠加手机厂加强重视、提高研发投入，在大众的培育、宣传上同样会持续深入，预计未来会优先影响中高端手机使用群体的消费习惯。使用体验提升主要攻克的技术方向包括：铰链技术、屏幕技术、重量、续航能力、应用交互设计等，同时，产业链配件产能提升也是供应和降本的关键，包括UTG玻璃原片/深加工产能、柔性OLED产能等。
图5: 三星Flip3针对时尚敏感型客户的7个配色
资料来源：36Kr，民生证券研究院
但是OPPO发布折叠屏新机，里程式意义深远，“亲民”序幕或将打开。OPPO Find N打出口号“从尝鲜到常用”，定价为7699元/台（8+256GB）（发布前网络预测价格为12999元/台），价格显著低于华为、三星，例如华为Mate X2天猫售价为17799元/台（8+256GB）、三星Galaxy Z Fold3 5G 天猫售价为14999元/台（12+512GB），小米MIX FOLD为9999元/台（12+256GB）。
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4
[Table_Page]
深度研究/建材
图6: 华为折叠屏手机天猫售价17799-17999元/台
图7: 三星折叠屏手机天猫售价7999-16999元/台
资料来源：天猫，民生证券研究院 资料来源：天猫，民生证券研究院
“亲民”品牌看好折叠屏手机的应用潜力，有望打开折叠机的“国民度”，市场需求是最好的降本催化剂。OPPO普通直板手机价格带较长，根据天猫旗舰店的列示，1000元以下（3款）、1000-1500元（5款）、1500-2000元（6款）、2000-3000元（4款）、3000-4000元（3款）、4000元以上（2款），且从月销量看OPPO中低端机型销售偏多，月销过万仅1款定价为2699元的Reno7，定价3499元的Find X3月销2000+，定价1699元的K9月销7000+，定价1199的K7x月销6000+。从Find N首批销量表现看，定价+性能突破，市场反馈较好，折叠屏手机有望迅速提升“国民度”。
折叠屏手机或成为国内中端手机品牌进入高端市场的“敲门砖”，战略意义深远，因此折叠屏手机技术研发、产品迭代的持续性有保障。预计国内品牌高度重视华为的高端机市场份额（后者芯片受限）。
1.2 三星上调出货量指引
2021年11月，三星手机再次更新2022年手机出货量指引，其中将增加可折叠手机出货量，给出指引为年出货量约1300-1500万台，约为今年出货量目标的2倍+。除三星手机外预估其它品牌厂商跟进后出货量将达到1000万台，整体2500万台市场规模指引，超出今年市场需求一倍以上（来源：旭日大数据）。
另一边，市场研究机构Counterpoint Research预计2022年底全球可折叠智能手机出货量将达到1830万。根据美国屏幕调研机构DSCC的数据，2021年第三季度，折叠屏手机总出货量达到260万台，环比增加215%、同比大涨480%，同时DSCC乐观预测四季度将达到380万台，预计2021-2022年全年实现1000万台以上、1800万台左右，2025年将增至6600万台，是2021年的6.4倍（前提是苹果公司推出折叠屏手机）。
三星出货份额高达93%，其次是华为的6%（来源：DSCC）。从量的角度，三星显然是当前市场的主导者，其关于2022年出货量的预测较为关键。
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5
[Table_Page]
深度研究/建材
图8: 折叠屏智能手机出货量（万台）
图9: 三星折叠屏手机占据93%的市场份额
资料来源：DSCC，民生证券研究院 资料来源：DSCC，民生证券研究院
1.3 折叠屏手机，UTG商业化的“落脚点”
折叠屏手机屏幕保护层材料正在进行迭代。“黄金薄膜”CPI因其硬度低、折痕问题无法解决，技术路线开始转向UTG（Ultra Thin Glass）。透明聚酰亚胺（CPI），常用于耐高温涂料、航天器外层蒙皮、航天器太阳能电池板、防火服等领域，凭借较好的抗弯折能力（反复折叠多次不开裂）成为可折叠手机的屏幕保护材料。但由于CPI材料①质地偏软、不耐刮擦、容易起折痕，②透光率低，手机品牌商只能继续寻找其他理想材料。
2020年1月30日，三星电子向欧盟知识产权局（EUIPO）提交名为“UTG”的商标，2020年2月三星推出Galaxy Z Flip，首次使用UTG替代CPI。UTG（Ultra Thin Glass），超薄玻璃，具有高硬度、耐剐蹭、高透光率等优点，可以弥补CPI容易出现折痕的缺点，屏幕体验更佳。
表1: UTG与CPI性能对比
性能参数
透光性
耐用性
温度性能
抗冲击性
弯曲性能
触摸感
可量产性
资料来源：IHS，民生证券研究院
UTG
可见光透过率＞90%
硬度高、耐刮、不易起折痕
耐高温（600°C）
薄、耐冲击性较弱、易碎
可弯曲性好
优秀
量产企业少
CPI
可见光透过率＞90%
易刮、易起折痕
耐热温度低（300°C）
耐冲击性弱、易碎
可弯曲性更好
良好
量产技术成熟
继三星后，国内主流品牌商陆续启用UTG。根据韩媒thelec 7月发布新闻稿，包括小米、荣耀、OPPO等主流厂商新品计划采用UTG盖板。
表2: 2021年下半年推出的中国主流手机品牌新产品计划采用UTG盖板
手机品牌
小米
荣耀
OPPO
产品型号
Mi Mix Fold 2
Magic Fold（待定）
Find N（已发布）
供应商
三星显示、华星光电
京东方
三星显示、京东方
资料来源：thelec，民生证券研究院
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6
[Table_Page]
深度研究/建材
2. UTG应用，不止是折叠屏手机
2.1 手机市场的UTG潜力空间：2022年有望近50亿元
（1）价格：三星折叠屏手机Galaxy Z Flip使用的UTG玻璃单价高达40美元/片，是普通钢化玻璃的20倍+，折合RMB约为250元/片（来源：艾邦产业通）。
（2）量比：考虑生产、贴合良率等问题，假设1000万台对应1500万片UTG玻璃。
（3）折叠屏手机销量：根据三星对全球折叠屏手机的预测，2022年估计达到2500万台左右。
（4）渗透率：假设UTG玻璃渗透率为50%、80%两类情景。
据此估计2022年UTG玻璃市场潜力分别对应47、75亿元。
根据DSCC预测2025年折叠屏手机达到6600万台，按照UTG玻璃80%渗透率，我们估计手机市场容量达到200亿元。
图10: 智能手机用UTG玻璃市场空间测算
资料来源：DSCC、艾邦产业通等，民生证券研究院
2.2丰富应用场景，未来可期
UTG是柔性显示屏和传感器的核心集基材，UTG的应用，不止是智能手机，其他还包括卷轴电视、穿戴设备、折叠笔记本、车载产品等。例如电视方面，2018年LG推出首款伸缩式电视OLED R，2021年4月正式上市可升降电视Rollable，6月左右申请“可滚动显示的电视”的外观设计专利。电脑方面，2020年10月发布ThinkPad X1 Fold。但当前价格普遍偏高，Rollable售价近10万美元/台，X1 Fold天猫价格为21599元/台+。
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7
[Table_Page]
深度研究/建材
图11: LG横向卷轴屏电视产品示意图
图12: 联想2020年10月发布ThinkPad X1 Fold
资料来源：知乎，民生证券研究院 资料来源：天猫商城，民生证券研究院
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8
[Table_Page]
深度研究/建材
3. 凯盛科技：国产UTG一体化龙头
3.1 UTG产业链研发、降本同步推进
UTG产业链一般分为原片、减薄加工、显示模组、手机终端应用4个环节。在原片方面，目前全球具备原片生产能力的厂商较少，根据专利申请情况，预计包括美国康宁、德国肖特、日本NEG、凯盛等；在减薄深加工方面，韩国DowooInsys、日本长濑及国内长信科技、凯盛科技、东旭集团等；在显示模组方面，主要为三星显示、京东方显示、华星光电等，例如OPPO
Find N内屏使用三星显示方案，外屏使用京东方；在手机终端应用方面，主要是三星、华为、小米、OPPO、柔宇、摩托罗拉等品牌。
参考三星Z系列UTG屏幕手机，三星显示从肖特独家采购UTG原片，通过DowooInsys减薄、强化，三星显示将成品UTG贴合到面板上供应给三星电子，三星电子再将显示模组应用到Galaxy Z Flip、Galaxy Z Flod2等机型上。其中，为确保供应链稳定性，三星电子与康宁联合开发原片，目前三星折叠屏手机的UTG供应商已有肖特、康宁2家，但肖特仍为主导。
图13: UTG玻璃产业链分布
资料来源：中国电子报，民生证券研究院
UTG产业链的进入壁垒主要体现在原片技术的开发，重资本投入，同时产业链内外资分工呈现不完全市场化特点。原片柔性玻璃厚度一般为30-70微米，一般头发丝直径在60-90微米，柔性玻璃比头发丝更薄，同时还要实现强度指标，打破“越薄越容易碎”的常识。2018年凯盛科技生产出全球最薄玻璃，仅有0.12毫米厚度。2021年2月，实现30微米弯折半径小于1毫米。目前用于UTG原片玻璃研发生产技术的企业较少。
虽然减薄工艺在原理和设备上都具备相通性，但资本开支较大，良率要求高确保短期经济效益，同时面临回收期不确定（技术更迭快），建设周期一般为12-20个月。例如凯盛科技二期UTG项目投资计划10.2亿元，江苏苏钏科技总投资60亿元形成超薄柔性玻璃基板年产
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9
[Table_Page]
深度研究/建材
能5000万片；赛德半导体计划投建2条年产600万张的可折叠柔性超薄玻璃生产线，每条线设备投资约1.3亿元；东旭集团分别在河南孟州、甘肃天水、云南滇中投资UTG项目，例如云南UTG项目投资总额高达49.24亿。
UTG产业链每一环节，内外资竞争早现端倪。虽然凯盛突破原片“卡脖子”技术，但产能释放尚需时日，华为对国内产业链的倾斜更多，例如2021年7月华为公开的9项专利中，其中“一种提高柔性玻璃弯折性能的加工方法”专利，申请人为凯盛科技股份有限公司和华为技术有限公司。但多数品牌仍选择三星显示、肖特玻璃（两者签订合作协议），因此呈现出原片与模组成套外购，韩国Dowooinsys是三星子公司。终端应用上，华为与三星的机型推出几乎同步，小米、OPPO的加入加剧竞争。
图14: 中国建材0.12毫米超薄电子触控玻璃（2018年全球最薄玻璃）
资料来源：中国建材官网，民生证券研究院
3.2 龙头凯盛科技，一体化优势明显
凯盛科技，总部安徽蚌埠，原名安徽方兴科技股份有限公司，2000年9月成立，2002年11月在上交所上市，2015年收购深圳市国显科技股份有限公司75.58%股权，并于2016年3月更名为凯盛科技股份有限公司。实控人是中国建材集团，蚌埠玻璃院直接持股4.39%。
从前到后，打通UTG产业链一体化。凯盛科技联合蚌埠院等公司研发UTG技术，其中蚌埠院负责前端的高强原片配方和生产，凯盛科技承担“极薄减薄”、高精度后加工等项目，及产品的生产和销售。
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10
[Table_Page]
深度研究/建材
加快产能投放，拥抱折叠屏大趋势。2020年凯盛科技实现国内唯一国产化“原片配方开发、原片生产、UTG减薄、UTG成型、柔性贴合”全套超薄柔性玻璃生产工艺技术，并于2020年11月公告投建UTG一期项目，量产30-70微米UTG玻璃，项目建成后将与中试线产能共同形成一定规模，达产后预计将实现销售收入超3亿元。30微米玻璃弯折半径已小于1mm。
2021年7月一期项目建成具备供货能力。乘胜追击投建二期。2021年3月，凯盛科技公告新增投资10.25亿元用于UTG二期项目的建设，二期项目将形成6-8寸、厚度30-70微米超薄柔性玻璃及相关贴合产品产能约1500万片/年，其中公司负责UTG减薄、成型以及柔性贴合。
手机品牌合作方面，凯盛科技在2018下半年成功进入华为手机供应链，2021年华为披露与凯盛共同申请的一种柔性玻璃加工技术专利。
表3: 凯盛科技UTG二期项目预计2022年12月建成投产
项目
超薄柔性玻璃产品
量产6-8寸30μm—70投资规模
在现有中试线的基础上，再建设期
预计2021年上半年具备供货能力
（UTG）一期项目 μm超薄柔性玻璃（UTG） 新增投资 4981万元
超薄柔性玻璃（UTG）二期项目
资料来源：wind，民生证券研究院
1500万片/年 超10亿元人民币 计划2022年12月建成投产
UTG前端原片研发生产壁垒更高，掌握原片生产技术提高供应链的稳定性，同样为应对稳定供应，三星除向肖特购买原片外，也将康宁纳入供应链。同时，全产业链布局，更好适应技术迭代、供应调配。
3.3 相对高铝盖板玻璃，UTG的国产替代有望更早
相较高铝盖板玻璃，UTG玻璃国内起步较早，从原片到后端深加工再到产品应用，越来越多的国内企业布局技术与产能，但以深加工为主。除凯盛科技外，2021年1月，赛德半导体计划新建2条年产600万张可折叠柔性超薄玻璃产线。2020年8月，江苏苏钏科技联合韩国苏特森株式会社投资60亿元建设年产5000万片柔性折叠屏玻璃基板项目。2021年7月，江西省宜黄县举行“UTG超薄电子柔性玻璃生产项目”签约仪式，和美光学总投资12亿元主要建设UTG超薄电子柔性玻璃生产项目。
表4: 近2年UTG产业链动态一览（部分）
时间 项目方
杭州钱塘新区、杭实集团和赛德半导体有限公司
凯盛科技
韩国Dowoo insys公司（三星显示器子公司）
主要内容
赛德半导体项目正式落户钱塘芯谷。该项目初步计划首期在钱塘新区建设两条年产600万张的可折叠柔性超薄玻璃生产线，每条线设备投资约1.3亿元。预计到2022年，赛德将投资建设满足产能200万片每月的生产线。
公告将新增投资超10亿建设超薄柔性玻璃（UTG）二期项目，形成1500万片/年的产能。
公司宣布从三星显示拿下UTG生产认证，并跨入每月25万片的量产规模，或为三星在折叠屏市场以UTG进行差异化的尝试。
据天眼查数据显示，华为技术有限公司公开“一种提高柔性玻璃弯折性能的加工方法”发2021年3月 华为技术有限公司
明专利，公开号为CN113173708A，申请日期为2021年3月，申请人为：凯盛科技股份有限公司和华为技术有限公司。专利摘要显示，本发明所述的提高柔性玻璃弯折性能的加工方法，能够显著提高柔性玻璃的弯折性能。
2021年4月 国奥科技 第九届中国电子信息博览会（CITE2021）上，国奥UTG超薄玻璃盖板首次亮相，国奥UTG2021年1月
2021年3月
2021年3月
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11
[Table_Page]
深度研究/建材
超薄玻璃盖板在50μm厚度下可实现超20万次折叠，折弯半径可达2㎜，硬度高无折痕，持久耐用。
ITI宣布其开发了首款20英寸可卷曲超薄玻璃（UTG），该玻璃宽度为380mm，长度为2021年5月 韩国厂商ITI 280mm，对角线长度约为20英寸，可弯曲为半径5mm（曲率半径为5R）的圆形。首席执行官表示，在公司COOL Cut专利技术的帮助下，未来可卷曲超薄玻璃可达到80英寸级别。
2021年5月 长信科技
网上业绩说明会并表示，UTG作为可折叠手机的保护盖板使用，公司在UTG方面目前已有订单落地，客户包括面板厂与手机大牌客户，上述业务将进一步增强公司的盈利能力。
计划将采用UTG的可折叠有机OLED面板出售给其他智能手机厂商，加强其可折叠显示器业务。
康宁将成为三星于2021年下半年推出的可折叠手机的UTG二级供应商。
东旭·孟州（河南）光电显示材料产业园项目签约。项目总投资50亿元，将依托东旭集团2021年6月 东旭光电 在液晶玻璃基板、高端盖板玻璃、高端半导体装备等方面的技术积累和产业化经验，就LED基板玻璃生产线和UTG玻璃项目开展合作。
公司柔性折叠屏玻璃基板项目在苏锡通科技产业园区开工建设。据了解，该项目总投资602021年6月 江苏苏钏科技
亿元，项目全部建成后，超薄柔性玻璃基板年产能将达到5000万片，年产值将到达100亿元。此次开工的一期工程，投资37亿元，计划新建16条柔性折叠屏玻璃基板标准生产线，预计2022年10月工程竣工并正式投产。
2021年6月 凯盛科技
在投资者互动平台表示，公司UTG中试线良率行业领先。一期工程是在中试线基础上进行扩建和升级，目前主体设备已经到厂安装，已经开展单机调试。
甘肃天水新材料产业园二期项目正式开工，总投资131亿元，占地面积约900亩，包括高2021年6月 东旭光电 端盖板玻璃原片、3D车载盖板加工、UTG超薄柔性盖板、高世代显示玻璃基板、OCA显示模和氢能源发动机6个项目。
2021年7月 赛德半导体公司
公司UTG玻璃实现量产。7月1日杭实集团董事长、杭实基金总经理等领导，率考察团莅临赛德公司进行现场考察。在考察中，第一次向大众展示了第一批量产的UTG玻璃。
“UTG超薄电子柔性玻璃生产项目”在江西省宜黄县签约，总投资12亿元，主要建设UTG超薄电子柔性玻璃生产项目。
韩媒TheElec报道，京东方有望为上述部分厂商提供外屏，其UTG产品或迎“首秀”。
在投资者互动平台中表示，目前公司UTG产品已具备量产能力，并已小批量出货。量产一期现有产能300K/M，规划产能完全可以满足客户未来需求和时间节点要求。
据韩媒TheElec消息，Kglass将进军中国的可折叠超薄玻璃 (UTG) 市场。该公司将通过韩国软件公司Softcen进入中国市场。（Kglass主要从事UTG的后段加工工艺，即将UTG玻璃原板按照需求的产品尺寸进行切割的过程）
近期宣布与新纶科技携手开发出了目前全球最薄的复合产品。其中超薄玻璃的厚度达到25微米，复合保护膜厚度为12微米，这两个指标均为业界最薄，超过了韩国三星目前正在折叠手机上使用的UTG玻璃。
2021年8月 沃格光电 8月回答投资者提问时，沃格光电表示UTG项目为公司重点推动商用的研发项目之一。目前，公司实现了UTG玻璃薄化方案突破，90um超薄指纹sensor已经批量生产。同时，公司与行业有关单位共同参与起草了《柔性玻璃》标准。
2021年10月 东旭集团 云南光电显示材料产业园项目启动仪式在云南滇中新区举行。UTG项目总投资49.24亿元,拟建设4条UTG生产线,项目建成后可年产600万片半成品和1152万片成品。项目建设周期12个月,达产后可实现年销售收入43亿元。
2020年11月 恩利克 恩利克显示位于安徽省毫州市蒙城县的UTG（超薄玻璃）工厂预计量产后第一阶段月产能30万片折叠屏玻璃盖板。
2020年5月 拓米科技 拓米集团与新都香投集团旗下子公司共同出资设立成都拓米双都光电有限公司，总投资30亿元，主要生产3D曲面玻璃盖板、UTG（超薄柔性玻璃）盖板、智能工业机器人及相关产业配套设备。预期2021年进行专利布局20项，完成UTG镀膜特性改善、可弯折硬涂层材料开发等技术难点攻克，实现月产10万片（8寸换算）量产。
2021年5月
2021年6月
三星显示
美国康宁公司
2021年7月
2021年7月
2021年8月
和美光学
京东方
长信科技
2021年8月
韩国显示玻璃加工公司
Kglass
惠晶显示 2021年8月
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12
[Table_Page]
深度研究/建材
资料来源：wind、势银、腾讯新闻等，民生证券研究院
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13
[Table_Page]
深度研究/建材
4. 风险提示
（1）UTG降本速度不及预期，材料渗透率低于预期：UTG降本速度慢于预期，成本较高使得可折叠手机售价偏高；
（2）可折叠手机渗透率不及预期：可折叠手机出货量存在无法达到手机厂商指引可能性；
（3）行业竞争格局恶化：UTG行业存在潜在进入者，竞争格局相对恶化；
（4）国外品牌及厂家人为设定进入壁垒：凯盛是唯一一家能生产UTG原片玻璃的国内厂商，存在国外品牌及厂家人为设定进入壁垒可能性；
（5）其他应用材料替代风险：存在新型可折叠手机玻璃应用材料可能性。
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14
[Table_Page]
深度研究/建材
插图目录
图1:
图2:
图3:
图4:
图5:
图6:
图7:
图8:
图9:
图10:
图11:
图12:
图13:
图14:
2021年OPPO Find N示意图 .................................................................................................................................. 3
2021年华为P50 Pocket官方海报 .......................................................................................................................... 3
2018-2019年折叠手机商用机型 ............................................................................................................................. 3
机构预计2022年全球折叠手机出货量超1800万台 ........................................................................................... 3
三星Flip3针对时尚敏感型客户的7个配色 ......................................................................................................... 4
华为折叠屏手机天猫售价17799-17999元/台 ....................................................................................................... 5
三星折叠屏手机天猫售价7999-16999元/台 ......................................................................................................... 5
折叠屏智能手机出货量 ........................................................................................................................................... 6
三星折叠屏手机占据93%的市场份额 ................................................................................................................... 6
智能手机用UTG玻璃市场空间测算 ................................................................................................................. 7
LG横向卷轴屏电视产品示意图 ......................................................................................................................... 8
联想2020年10月发布ThinkPad X1 Fold ........................................................................................................ 8
UTG玻璃产业链分布 .......................................................................................................................................... 9
中国建材0.12毫米超薄电子触控玻璃（2018年全球最薄玻璃） ............................................................... 10
表格目录
表1:
表2:
表3:
表4:
UTG与CPI性能对比 .............................................................................................................................................. 6
2021年下半年推出的中国主流手机品牌新产品计划采用UTG盖板 ................................................................ 6
凯盛科技UTG二期项目预计2022年12月建成投产 ....................................................................................... 11
近2年UTG产业链动态一览（部分） ............................................................................................................... 11
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 15
[Table_Page]
深度研究/建材
[Table_AuthorIntroduce]
分析师简介
李阳，建材建筑行业首席，曾就职于兴业证券、天风证券，2021年11月加入民生证券。
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
评级说明
公司评级标准
以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。
行业评级标准
以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。
投资评级
推荐
谨慎推荐
中性
回避
推荐
中性
回避
说明
分析师预测未来股价涨幅15%以上
分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间
分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间
分析师预测未来股价跌幅5%以上
分析师预测未来行业指数涨幅5%以上
分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间
分析师预测未来行业指数跌幅5%以上
民生证券研究院：
上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F； 200120
北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层； 100005
深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 16
[Table_Page]
深度研究/建材
免责声明
本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。
本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。
本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。
本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。
本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。
未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 17