2023年12月25日发(作者：不春蕾)
aT
计算机
2022年04月27日
计算机行业
教育硬件竞争一触即发，学习机迎来发展机遇
强于大市(首次评级)
一年内行业相对大盘走势
事件：
2022年4月20日，作业帮宣布推出喵喵机学习打印机F1，正式进军打印机市场。公司现已发布电子单词卡、智能写字笔等多款产品，教育智能硬件产品线进一步完善。
点评：
“双减”盘活教育硬件需求，市场前景广阔。自“双减”政策实施以来，课后作业量和校外辅导压力显著改善，学生有更多的时间进行自主学习及兴趣培养。教育智能硬件通过AI技术为学生量身定制学习和练习计划，有效填补校外辅导减少所释放的空白市场，市场前景广阔。据多鲸教育研究院《2022中国教育智能硬件行业报告》显示，随着双减政策的落实、传统培训需求的转入，K12教育智能硬件市场增速迅猛，预计2024年我国教育智能硬件市场规模将突破950亿元。
在线教育巨头参与布局，市场竞争加剧。教育智能硬件产品的主流供
应商包括以步步高、读书郎、优学派等为代表的传统教育硬件企业以及以
团队成员
科大讯飞、百度为代表的新型科技企业。自“双减”政策实施以来，在线教育企业谋求业务转型，教育智能硬件成为首个战场。目前，已有作业分析师 杨升松
执业证书编号：S1
帮、好未来、猿辅导等多个在线教育龙头密集发布教育智能硬件产品，市电话：************场竞争愈加激烈。
邮箱：****************.cn 硬件趋于同质化，软件和内容为长期发展的关键。教育智能硬件产品是硬件、软件和内容协同发展的业务生态。在消费电子快速发展的今天，硬件配置趋于同质化，软件和内容成为衡量教育智能硬件产品优劣的重要标准。软件决定消费者使用的体验，内容决定消费者获取的信息，产品的使用效果则由软件和内容共同决定。软件和内容的差异将成为未来各品牌打破同质化竞争和获客的关键。
以学习机为代表的教育智能硬件产品迎来发展机遇，建议积极关注相关产业链公司，如科大讯飞等。学习机是教育智能硬件体系的核心产品，相关报告
有望迎来高速发展浪潮。科大讯飞作为深耕智慧教育业务的人工智能企
业，学习机产品优势凸显，将在G/B/C端充分渗透。公司积极加大线上渠
道投入，搭建线下实体店与体验店，将形成线上+线下双轮驱动的渠道体系。学习机业务有望迎来新的发展。
风险提示：教育智能硬件渗透率不及预期；市场竞争加剧等。
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1
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行业事件点评
丨公司名称|计算机
正文目录
1、“双减”盘活教育硬件需求，市场前景广阔 ................................... 3
2、在线教育巨头参与布局，市场竞争加剧 ..................................... 3
3、硬件趋于同质化，软件和内容为长期发展的关键 ............................. 4
4、以学习机为代表的教育智能硬件产品迎来发展机遇 ........................... 5
5、风险提示 .............................................................. 6
图表目录
图表1：2018-2024E我国K12教育学生数 .................................................................... 3
图表2：2018-2024E教育智能硬件市场规模及增速 ....................................................... 3
图表3：教育智能硬件产业图谱 ....................................................................................... 4
图表4：2021年学习机市场竞争格局 .............................................................................. 4
图表5：作业帮喵喵机新品打印机F1 .............................................................................. 4
图表6：我国教育智能硬件商业模式变迁 ........................................................................ 5
图表7：2019-2023E学生平板电脑出货量及增速 ........................................................... 6
图表8：2020年K12在线教育家庭花费意愿.................................................................. 6
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丨公司名称|计算机
1、 “双减”盘活教育硬件需求，市场前景广阔
2021年7月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，推动学生作业量及校外辅导双减负。自“双减”政策实施以来，课后作业量和校外辅导压力显著改善，学生有更多的时间进行自主学习及兴趣培养。过去几年里，教育智能硬件主要作为学生学习的辅助工具存在，如今随着AI、语音识别等技术的发展，教育智能硬件能够为学生量身定制学习和练习计划，从多个角度提升孩子的学习效率，能够有效的填补校外辅导减少所释放出来的空白市场，市场前景广阔。
根据教育部《2020年全国教育事业发展统计公报》，2020年K12阶段学生数约为1.98亿人，随着K12阶段在校生稳步增长，据多鲸教育研究院预测，2023年我国K12阶段学生数将达到2.04亿人。近年来，K12学生人数高基数带来大量需求，教育智能硬件市场快速放量。随着“双减”政策在各个省市的落地，预计我国教育智能硬件市场规模将加速增长。据多鲸教育研究院预测，2024年我国教育智能硬件市场规模将达到953亿元，2018-2024年复合增速25.8%。
图表1：2018-2024E我国K12教育学生数
2.521.5
图表2：2018-2024E教育智能硬件市场规模及增速
120035%30%25%20%15%10%5%0%1200010.502021E2022E2023E2024E2021E2022E2023E2024E教育智能硬件市场规模（亿元，左轴）初等教育在校生人数（亿人）中等教育在校生人数（亿人）
数据来源：多鲸教育研究院，华福证券研究所
YoY（%，右轴）
数据来源：多鲸教育研究院，华福证券研究所
2、 在线教育巨头参与布局，市场竞争加剧
在“双减”政策实施以前，教育智能硬件的主流供应商包括以步步高、读书郎、优学派等为代表的传统教育硬件企业以及以科大讯飞、百度为代表的新型科技企业。由于教育智能硬件品类繁多，各厂商均在自己擅长的领域发力，市场格局较为分散。以学习机为例，2021年学习机供应商中步步高市场份额达41.8%，位居行业第一位，读书郎和优学派分别位列第二、第三位，市场份额分别为10.4%、9.1%。随着“双减”政策落地，在线教育企业积极推动业务转型，多家在线教育巨头瞄准教育智能硬件赛
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丨公司名称|计算机
道。2021年，猿辅导旗下多个教育品牌密集推出教育智能硬件，包括斑马的逻辑思维学习机、小猿搜题的A4打印机等产品。2022年3月，作业帮宣布推出喵喵机电子单词卡，以喵喵机为核心的智能硬件布局进一步完善。随着在线教育巨头的入局，教育智能硬件市场竞争将趋于白热化。
图表3：教育智能硬件产业图谱
数据来源：艾瑞咨询，华福证券研究所整理
图表4：2021年学习机市场竞争格局
图表5：作业帮喵喵机新品打印机F1
其他, 26.0%步步高,
41.8%好记星, 4.4%读书郎,
10.4%小霸王, 8.3%优学派, 9.1%
数据来源：中商情报网，华福证券研究所
数据来源：喵喵机官网，华福证券研究所
3、 硬件趋于同质化，软件和内容为长期发展的关键
教育智能硬件产品是硬件、软件和内容协同发展的业务生态。在5G、AI、大数据等技术高速发展的今天，教育智能硬件产品的商业逻辑已从传统消费电子产品中脱离出来。过去因教育智能硬件细分市场较多，各品牌通过发布多个形态的产品线，针对性解决用户需求痛点。这种商业模式能够推动单品迅速成为爆款。但目前教育智能硬件对用户需求的覆盖已近完善，各品牌间硬件形态和配置严重同质化，以硬件配置的
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丨公司名称|计算机
堆砌和产品形态创新的商业逻辑不可持续，软件和内容成为衡量教育智能硬件产品优劣的重要标准。软件决定消费者使用的体验，内容决定消费者获取的信息。产品的使用效果则由软件和内容共同决定。产品的资源池越丰富，基于AI自适应学习的体验越好，产品的教育价值越高，这将会是未来各品牌打破同质化竞争和获客的关键。
图表6：我国教育智能硬件商业模式变迁
数据来源：华福证券研究所整理
4、 以学习机为代表的教育智能硬件产品迎来发展机遇
我们认为，学习机是教育智能硬件体系的核心产品，有望迎来高速发展浪潮。根据IDC数据，近年来我国学习机产品出货量稳定增长，2021年达342万台。相较于其他教育智能硬件产品，学习机单价普遍在千元以上，家长前期投入较高，这在一定程度上抑制了家长的购买意愿。而如今国内家长对于教育的投入意愿显著增强，以在线教育为例，1-2万元的教育花费意愿人群比例达46%。同时，由于课外辅导需求减少，原先用于报名课外辅导的资金可用于购买学习机产品，市场渗透率有望快速提升。建议积极关注相关产业链公司，如科大讯飞等。科大讯飞作为深耕智慧教育业务的人工智能企业，学习机产品优势凸显，有望在G/B/C端充分渗透。公司积极加大线上渠道投入，搭建线下实体店与体验店，将形成线上+线下双轮驱动的营销体系。公司制定2022年学习机单品收入增速200%，2025年收入规模达100亿元的目标。学习机将成为公司教育业务新的增长驱动力。
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丨公司名称|计算机
图表7：2019-2023E学生平板电脑出货量及增速
4204003800%360-5%340-10%-15%2022E2023E
图表8：2020年K12在线教育家庭花费意愿
10%5%5000以下,
12%2万及以上,
15%5000-1万,
27%1万-2万, 46%320300学生平板电脑出货量（万台，左轴）YoY（%，右轴）
数据来源：前瞻产业研究院，华福证券研究所
数据来源：IDC，华福证券研究所
5、 风险提示
教育智能硬件渗透率不及预期；市场竞争加剧等。
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丨公司名称|计算机
分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
一般声明
华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。
本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。
特别声明
投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
投资评级声明
类别 评级
买入
持有
公司评级 中性
回避
卖出
强于大市
行业评级 跟随大市
弱于大市
评级说明
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与 5%之间
未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下
联系方式
华福证券研究所 上海
公司地址：上海市浦东新区滨江大道5129号陆家嘴滨江中心N1幢
机构销售：王瑾璐
联系电话：************联系邮箱：**************.cn
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2023年12月25日发(作者：不春蕾)
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计算机行业
教育硬件竞争一触即发，学习机迎来发展机遇
强于大市(首次评级)
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事件：
2022年4月20日，作业帮宣布推出喵喵机学习打印机F1，正式进军打印机市场。公司现已发布电子单词卡、智能写字笔等多款产品，教育智能硬件产品线进一步完善。
点评：
“双减”盘活教育硬件需求，市场前景广阔。自“双减”政策实施以来，课后作业量和校外辅导压力显著改善，学生有更多的时间进行自主学习及兴趣培养。教育智能硬件通过AI技术为学生量身定制学习和练习计划，有效填补校外辅导减少所释放的空白市场，市场前景广阔。据多鲸教育研究院《2022中国教育智能硬件行业报告》显示，随着双减政策的落实、传统培训需求的转入，K12教育智能硬件市场增速迅猛，预计2024年我国教育智能硬件市场规模将突破950亿元。
在线教育巨头参与布局，市场竞争加剧。教育智能硬件产品的主流供
应商包括以步步高、读书郎、优学派等为代表的传统教育硬件企业以及以
团队成员
科大讯飞、百度为代表的新型科技企业。自“双减”政策实施以来，在线教育企业谋求业务转型，教育智能硬件成为首个战场。目前，已有作业分析师 杨升松
执业证书编号：S1
帮、好未来、猿辅导等多个在线教育龙头密集发布教育智能硬件产品，市电话：************场竞争愈加激烈。
邮箱：****************.cn 硬件趋于同质化，软件和内容为长期发展的关键。教育智能硬件产品是硬件、软件和内容协同发展的业务生态。在消费电子快速发展的今天，硬件配置趋于同质化，软件和内容成为衡量教育智能硬件产品优劣的重要标准。软件决定消费者使用的体验，内容决定消费者获取的信息，产品的使用效果则由软件和内容共同决定。软件和内容的差异将成为未来各品牌打破同质化竞争和获客的关键。
以学习机为代表的教育智能硬件产品迎来发展机遇，建议积极关注相关产业链公司，如科大讯飞等。学习机是教育智能硬件体系的核心产品，相关报告
有望迎来高速发展浪潮。科大讯飞作为深耕智慧教育业务的人工智能企
业，学习机产品优势凸显，将在G/B/C端充分渗透。公司积极加大线上渠
道投入，搭建线下实体店与体验店，将形成线上+线下双轮驱动的渠道体系。学习机业务有望迎来新的发展。
风险提示：教育智能硬件渗透率不及预期；市场竞争加剧等。
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1、“双减”盘活教育硬件需求，市场前景广阔 ................................... 3
2、在线教育巨头参与布局，市场竞争加剧 ..................................... 3
3、硬件趋于同质化，软件和内容为长期发展的关键 ............................. 4
4、以学习机为代表的教育智能硬件产品迎来发展机遇 ........................... 5
5、风险提示 .............................................................. 6
图表目录
图表1：2018-2024E我国K12教育学生数 .................................................................... 3
图表2：2018-2024E教育智能硬件市场规模及增速 ....................................................... 3
图表3：教育智能硬件产业图谱 ....................................................................................... 4
图表4：2021年学习机市场竞争格局 .............................................................................. 4
图表5：作业帮喵喵机新品打印机F1 .............................................................................. 4
图表6：我国教育智能硬件商业模式变迁 ........................................................................ 5
图表7：2019-2023E学生平板电脑出货量及增速 ........................................................... 6
图表8：2020年K12在线教育家庭花费意愿.................................................................. 6
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丨公司名称|计算机
1、 “双减”盘活教育硬件需求，市场前景广阔
2021年7月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，推动学生作业量及校外辅导双减负。自“双减”政策实施以来，课后作业量和校外辅导压力显著改善，学生有更多的时间进行自主学习及兴趣培养。过去几年里，教育智能硬件主要作为学生学习的辅助工具存在，如今随着AI、语音识别等技术的发展，教育智能硬件能够为学生量身定制学习和练习计划，从多个角度提升孩子的学习效率，能够有效的填补校外辅导减少所释放出来的空白市场，市场前景广阔。
根据教育部《2020年全国教育事业发展统计公报》，2020年K12阶段学生数约为1.98亿人，随着K12阶段在校生稳步增长，据多鲸教育研究院预测，2023年我国K12阶段学生数将达到2.04亿人。近年来，K12学生人数高基数带来大量需求，教育智能硬件市场快速放量。随着“双减”政策在各个省市的落地，预计我国教育智能硬件市场规模将加速增长。据多鲸教育研究院预测，2024年我国教育智能硬件市场规模将达到953亿元，2018-2024年复合增速25.8%。
图表1：2018-2024E我国K12教育学生数
2.521.5
图表2：2018-2024E教育智能硬件市场规模及增速
120035%30%25%20%15%10%5%0%1200010.502021E2022E2023E2024E2021E2022E2023E2024E教育智能硬件市场规模（亿元，左轴）初等教育在校生人数（亿人）中等教育在校生人数（亿人）
数据来源：多鲸教育研究院，华福证券研究所
YoY（%，右轴）
数据来源：多鲸教育研究院，华福证券研究所
2、 在线教育巨头参与布局，市场竞争加剧
在“双减”政策实施以前，教育智能硬件的主流供应商包括以步步高、读书郎、优学派等为代表的传统教育硬件企业以及以科大讯飞、百度为代表的新型科技企业。由于教育智能硬件品类繁多，各厂商均在自己擅长的领域发力，市场格局较为分散。以学习机为例，2021年学习机供应商中步步高市场份额达41.8%，位居行业第一位，读书郎和优学派分别位列第二、第三位，市场份额分别为10.4%、9.1%。随着“双减”政策落地，在线教育企业积极推动业务转型，多家在线教育巨头瞄准教育智能硬件赛
诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明
行业事件点评
丨公司名称|计算机
道。2021年，猿辅导旗下多个教育品牌密集推出教育智能硬件，包括斑马的逻辑思维学习机、小猿搜题的A4打印机等产品。2022年3月，作业帮宣布推出喵喵机电子单词卡，以喵喵机为核心的智能硬件布局进一步完善。随着在线教育巨头的入局，教育智能硬件市场竞争将趋于白热化。
图表3：教育智能硬件产业图谱
数据来源：艾瑞咨询，华福证券研究所整理
图表4：2021年学习机市场竞争格局
图表5：作业帮喵喵机新品打印机F1
其他, 26.0%步步高,
41.8%好记星, 4.4%读书郎,
10.4%小霸王, 8.3%优学派, 9.1%
数据来源：中商情报网，华福证券研究所
数据来源：喵喵机官网，华福证券研究所
3、 硬件趋于同质化，软件和内容为长期发展的关键
教育智能硬件产品是硬件、软件和内容协同发展的业务生态。在5G、AI、大数据等技术高速发展的今天，教育智能硬件产品的商业逻辑已从传统消费电子产品中脱离出来。过去因教育智能硬件细分市场较多，各品牌通过发布多个形态的产品线，针对性解决用户需求痛点。这种商业模式能够推动单品迅速成为爆款。但目前教育智能硬件对用户需求的覆盖已近完善，各品牌间硬件形态和配置严重同质化，以硬件配置的
诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明
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丨公司名称|计算机
堆砌和产品形态创新的商业逻辑不可持续，软件和内容成为衡量教育智能硬件产品优劣的重要标准。软件决定消费者使用的体验，内容决定消费者获取的信息。产品的使用效果则由软件和内容共同决定。产品的资源池越丰富，基于AI自适应学习的体验越好，产品的教育价值越高，这将会是未来各品牌打破同质化竞争和获客的关键。
图表6：我国教育智能硬件商业模式变迁
数据来源：华福证券研究所整理
4、 以学习机为代表的教育智能硬件产品迎来发展机遇
我们认为，学习机是教育智能硬件体系的核心产品，有望迎来高速发展浪潮。根据IDC数据，近年来我国学习机产品出货量稳定增长，2021年达342万台。相较于其他教育智能硬件产品，学习机单价普遍在千元以上，家长前期投入较高，这在一定程度上抑制了家长的购买意愿。而如今国内家长对于教育的投入意愿显著增强，以在线教育为例，1-2万元的教育花费意愿人群比例达46%。同时，由于课外辅导需求减少，原先用于报名课外辅导的资金可用于购买学习机产品，市场渗透率有望快速提升。建议积极关注相关产业链公司，如科大讯飞等。科大讯飞作为深耕智慧教育业务的人工智能企业，学习机产品优势凸显，有望在G/B/C端充分渗透。公司积极加大线上渠道投入，搭建线下实体店与体验店，将形成线上+线下双轮驱动的营销体系。公司制定2022年学习机单品收入增速200%，2025年收入规模达100亿元的目标。学习机将成为公司教育业务新的增长驱动力。
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图表7：2019-2023E学生平板电脑出货量及增速
4204003800%360-5%340-10%-15%2022E2023E
图表8：2020年K12在线教育家庭花费意愿
10%5%5000以下,
12%2万及以上,
15%5000-1万,
27%1万-2万, 46%320300学生平板电脑出货量（万台，左轴）YoY（%，右轴）
数据来源：前瞻产业研究院，华福证券研究所
数据来源：IDC，华福证券研究所
5、 风险提示
教育智能硬件渗透率不及预期；市场竞争加剧等。
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未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与 5%之间
未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下
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