2024年1月7日发(作者：捷鹏鲲)
68 I CASE案例®模式九号智能的选择，背靠大佬独立自主。九号智能，为小米系代言?■文/本刊记者何异+号智能于2020年10月底登陆科创板作
Ll为一家“小米系”企业，过度依赖小米生
态、连年亏损、1PO进程较为波折等问题，曾让
九号智能的发展前景饱受外界质疑然而，九号智能发布的2020年前三季度财
报却显示利好：营收超过43亿元，增长14.8%,
净利润也扭亏为盈达到8 500万元。截至2020年
底，九号智能市值一度超过600亿元，是IPO时
的4倍多。种种迹象表明，对“小米系”的依赖也是一
件好事，总比“无所倚靠”更好：九号智能主要产品分为智能电动平衡车、
智能电动滑板车、服务类机器人以及其他产品
系列。九号智能开始走人公众视野，源自其爆款
产品电动平衡车，以及由平衡车组装变形而来
的“九号卡丁车”。这些2C产品、大号的“成年
人玩具”，表现出九号智能创业团队良好的Dlk
设计理解能力，九号智能的产品也因为这种能
力入选小米生态的“杂货铺”。“小米系”、小米生态，形象的说法就是
“杂货铺模式”，即小米借助手机业务获取流量后，对外投资扩张品类，形成I〇T生态，向粉丝
提供平衡车、电视、手环、插座、笔记本等硬件
产品。九号智能的招股说明书显示，小米集团通
过其控制的FVoplp Better持有九号智能10.91%的
股权，小米系投资基金顺为资本亦持有九号智
能10.91%的股权，合计21.82%:.由融资进程可知，小米和顺为早在2014年
便押注九号智能，同时期进入的还有红杉资本
(Sef丨uoia), IP0前持股
16.8%。成为“小米系”企业后，九号智能很快便显
示出“小米系”企业的特点，其营收的大部分都
通过“小米系”的流量产生，小米既是九号智能
的股东，也是最重要的渠道方。数据显示，2016-2019年，九号智能与小米
的关联交易占营收的比重始终超过50%。尤其
是2017年，九号智能每进账100元，与小米的关
联交易就有73元。杂货铺模式的本质，就是小米通过投融
资、关联交易，构筑一个庞大的产品体系，即I(>T
生态。而小米与九号智能之所以能够产生以上
合作，源自双方不同的利益需求：
Business Review
商界评论II69通过投融资、流量扶持，九号智能成为“小米系”企业小米通过People
Better和顺为资本的投资进入九号智能序号股东名称股份类型持股比例表决权比例1Putech
LimitedB类普通股7.32%17.07%2Cidwang
LimitedB类普通股7.25%16.89%3Hetech
IB类普通股3.61%8.40%4Hetech
IIB类普通股8.15%18.98%5Hetech
IIIB类普通股2.32%5.41%6SequoiaA类普通股16.80%7.83%7People
BetterA类普通股10.91%5.08%8ShunweiA类普通股10.91%5.08%9WestSunmit
GlobalA类普通股5.57%2.60%10Wtmtech
LimitedA类普通股4.91%2.29%合计77.75%89.63%小米和顺为早在2014年A轮融资便进入九号智能融资金额 参与方2014.10
A 轮8 000万美元小米、红杉、华山、顺为等2015
B轮6 000万美元Intel、新加坡主权基金2017.10
C 轮1亿美元国投创新旗下基金、中国移动创新产业基金九号智能大部分营收都通过“小米系”流量产生截至下列曰期止年度(人民币亿元，百分比除外）2016.12 2017.122018.122019.12营业收入......-......•................ 11.5313.8142.4845.86与小米关联交易.......■................ 6.4310.1924.3424.00关联交易占比55.75%73.76%57.31%52.33%
70 I CASE案例®模式小米“杂货铺”模式个人客户对小米而言，以自投研发的方式进人平衡
车市场并不高效，且耗资巨大，风险较高相
反，坚持轻资产模式，投资一家行业内已有技
术沉淀的公司则要高效许多，直接拿来就卖，
很快就能为“杂货铺”填充理想的产品小米公司在必要时会委派技术骨干以产品
经理的身份进驻生态链企业，以小米的品质标
准指导生态链企业的产品生产。小米与生态链企业共同设计和研发生态链
产品，主要包含产品定义、外观、性能、结构设
计、品质标准建立、包装材料、交互等，也包穴
成本管控方面，以确保生态链产品符合小米产
品一贯的T.艺及品质标准，符合小米的产品价
值观。生态链企业需严格遵循小米耍求的生态链
产品质量标准进行生产。同时，通过投资，小米与九号智能达成更长
期、深度的关系当九号智能等被投资企业借助小米的流M发展，实现IPO,小米将获得不菲
的投资收益对九号智能等加入小米生态的企业而言，
他们最大的问题是品牌力较弱，远离市场和用
户，也就是渠道能力薄弱，缺少流M:而小米恰
恰能够为生态链企业提供流〖4.也即帮助九号
智能等打通销售管道因此，小米相当于为九号智能等生态链企
业分拘了销售费用，九号智能等生态链企业为
小米分拘了研发费用，双方各取所；：招股说明书也显示，九号智能与小米的合
作以利润分成模式为主在该模式下，九号智
能按照成本价格将小米定制产品销售给小米通
讯.产品在小米通讯的各种渠道最终实现对外
销宵，小米通讯再将其产生的净利润按照各自
一半的比例分成，其中产生的销售、宣传、推广
费用主要由小米承袒对比九号智能与对标企业的利润表，可以
Business Review商界评论71九号智能在毛利率、销售费用率上显著比对标公司更低_ 截至下列曰期止年度九号智能(人民币亿元，百分比除外）2018.122019.12营业收入42.4845.86营业成本30.2230.29毛利润12.2612.57毛利润率28.86%27.41%销售费用1.852.91销售费用率4.35%6.35%管理费用2.284.25研发费用1.233.17研发费用率2.90%6.91%净利润-18.04-4.55净利润率-42.47%-9.92%飞科电器_ 截至下列日期止年度(人民币亿元，百分比除外）2018.12 2019.12营业收入 39.77 37.59营业成本 24.22 23.08毛利润 15.55 14.51毛利润率 39.10% 38.60%销售费用 3.47 3.90销售费用率 8.73% 10.38%管理费用 105 1.21研发费用 0.53 0.85研发费用率 1.33% 2.26%净利润 8.44 6.84净利润率21.22% 18.20%,_ 截至下列日期止年度科沃斯(人民币亿元，百分比除外）2018.122019.12营业收入56.9453.12营业成本35.3932.78毛利润21.5520.34毛利润率37.85%38.29%销售费用10.7212.32销售费用率18.83%23.19%管理费用......2.943.29研发费用2.052.77研发费用率3.60%5.21%净利润4.851.21净利润率8.52%2.28%漫步_者 截至下列日期止年度(人民币亿元，百分比除外）2018.122019.12营业收入8.8112.43营业成本6.058.04毛利润2.764.39毛利润率31.33%35.32%销售费用0.901.01销售费用率10.22%8.13%管理费用0.610.58研发费用0.620.83研发费用率7.04%6.68%净利润0.461.22净利润率5.22%9.81%
72 I CASE案例®模式定制产品独家分销占比（小米） ■自主品牌分销占比 1IODM产品直营占比 ■线上渠道占比nI2017 年 2018 年
2019 年九号智能在生产端通过OEM模式生产小米渠道产品■
OEM工厂生产占比■自有工厂生产占比2018 年2〇16 年九号智能于2018年开始与OEM工厂展开合作，形成自主生产和OEM相结合的生产模式，即：位于境内的自有工厂以生产小型智能双轮平衡车、智能单
轮平衡车、自主品牌/ODM智能电动滑板车为主；位于美国的自有工厂以生产大型智能双轮平衡车、智能电动三轮车为主；位于境内的OEM工厂以生产米家智能电动滑板车和电动平衡轮产品为主〇
Business Review
商界评论II
nJ‘清晰地发现：较快的渠道是ODM产品直营渠道，2017年尚无
第一，九号智能的销售费用率是最低的。该销售模式，2018-2019年的销售占比就达到依托小米的流量扶持，九号智能2018-2019
20%左右。年销售费用仅为1.85亿元、2.91亿元，占营收比
第二，生产端发展轻资产模式。重仅为4.35%、6.35%。飞科电器和漫步者的销
在2016年，九号智能在生产端全部采用自
售费用率在科沃斯的销售费用率在
营自建模式，全部供应商的开发、评估、管理以
18%〜23%。及物料的采购都由自己负责。第二，九号智能的毛利率偏低。从2017年开始，九号智能开始效仿小米采
九号智能也需要付出实际行动巩固与小米
用OEM模式，即通过代I：厂完成生产，九号智
的合作关系，包括牺牲自己的毛利率。能再通过采购部向其采购产成品。2017-2019年，九号公司对小米销售的产品
据招股说明书显示，九号智能位于境内的
毛利率分别为22.46%、20.79%和15.11%,仅为
OEM工H以生产米家智能电动滑板车和电动
其他渠道的1/3。这导致九号智能的整体毛利率
平衡轮产品为主。也就是说，九号智能把小米
偏低。杂货铺模式帮助九号智能得以倚靠小米
渠道的产品生产转移给OEM工厂变相转移规
的流量迅速发展，但是该模式的弊端也是显而
避了一定风险，自身也能集中更多精力于高毛利
易见的。一旦与小米的合作中断，或出现重大调
产品的研发和生产。整，九号智能超过一半的营收都将受到影响。第三，发展2B新产品。事实t,与其他许多“小米系”公司相似，
九号智能本次IP0的募资用途，其中一部分
九号智能近年来也在做出模式调整，以此削弱
用于智能配送机器人研发及产业化开发项目。
小米对公Hj的过大影响：目前，九号智能已经开发出两款配送机器人，以
具体措施包括三个方面。此开始承接从智能短交通领域延伸到服务机器
第一,销售端积极发展新的渠道。人领域的转型。除发展与小米的“定制产品独家分销”，九
配送机器人将打开九号智能新的增长点和
号智能还发展出：产品直营，面向出行
想象力，同时亦是开拓除小米渠道以外新的市
共享企业Bini、Lime、Lyft、Uhw以及汽车主机
场空间。当其服务机器人的种类和数量形成自
厂标致雪铁龙、大众销售共享滑板车等贴牌
有体系，九号智能从业务形态上也将摆脱“小
产品；2.自主品牌分销，通过KSR、Athena、KP
米系”的特点，其客户群可能偏向美团、富士康
Sport等户外运动、驾驶设备销售商分销自主品
等自动化、智能化需求较旺盛的企业：牌产品；3.线上销售渠道，通过淘宝、京东、亚
届时，九号智能可能将冲击千亿元市值H马逊发展线上分销渠道以及M2C自营。在多种渠道模式的发展下，九号智能与
小米相关的销售占比（定制产品独家分销）从
2017年的73.76%下降到2019年的52.12<%:发展[编辑周迎 E-mail: sjplzy@ ]
2024年1月7日发(作者：捷鹏鲲)
68 I CASE案例®模式九号智能的选择，背靠大佬独立自主。九号智能，为小米系代言?■文/本刊记者何异+号智能于2020年10月底登陆科创板作
Ll为一家“小米系”企业，过度依赖小米生
态、连年亏损、1PO进程较为波折等问题，曾让
九号智能的发展前景饱受外界质疑然而，九号智能发布的2020年前三季度财
报却显示利好：营收超过43亿元，增长14.8%,
净利润也扭亏为盈达到8 500万元。截至2020年
底，九号智能市值一度超过600亿元，是IPO时
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件好事，总比“无所倚靠”更好：九号智能主要产品分为智能电动平衡车、
智能电动滑板车、服务类机器人以及其他产品
系列。九号智能开始走人公众视野，源自其爆款
产品电动平衡车，以及由平衡车组装变形而来
的“九号卡丁车”。这些2C产品、大号的“成年
人玩具”，表现出九号智能创业团队良好的Dlk
设计理解能力，九号智能的产品也因为这种能
力入选小米生态的“杂货铺”。“小米系”、小米生态，形象的说法就是
“杂货铺模式”，即小米借助手机业务获取流量后，对外投资扩张品类，形成I〇T生态，向粉丝
提供平衡车、电视、手环、插座、笔记本等硬件
产品。九号智能的招股说明书显示，小米集团通
过其控制的FVoplp Better持有九号智能10.91%的
股权，小米系投资基金顺为资本亦持有九号智
能10.91%的股权，合计21.82%:.由融资进程可知，小米和顺为早在2014年
便押注九号智能，同时期进入的还有红杉资本
(Sef丨uoia), IP0前持股
16.8%。成为“小米系”企业后，九号智能很快便显
示出“小米系”企业的特点，其营收的大部分都
通过“小米系”的流量产生，小米既是九号智能
的股东，也是最重要的渠道方。数据显示，2016-2019年，九号智能与小米
的关联交易占营收的比重始终超过50%。尤其
是2017年，九号智能每进账100元，与小米的关
联交易就有73元。杂货铺模式的本质，就是小米通过投融
资、关联交易，构筑一个庞大的产品体系，即I(>T
生态。而小米与九号智能之所以能够产生以上
合作，源自双方不同的利益需求：
Business Review
商界评论II69通过投融资、流量扶持，九号智能成为“小米系”企业小米通过People
Better和顺为资本的投资进入九号智能序号股东名称股份类型持股比例表决权比例1Putech
LimitedB类普通股7.32%17.07%2Cidwang
LimitedB类普通股7.25%16.89%3Hetech
IB类普通股3.61%8.40%4Hetech
IIB类普通股8.15%18.98%5Hetech
IIIB类普通股2.32%5.41%6SequoiaA类普通股16.80%7.83%7People
BetterA类普通股10.91%5.08%8ShunweiA类普通股10.91%5.08%9WestSunmit
GlobalA类普通股5.57%2.60%10Wtmtech
LimitedA类普通股4.91%2.29%合计77.75%89.63%小米和顺为早在2014年A轮融资便进入九号智能融资金额 参与方2014.10
A 轮8 000万美元小米、红杉、华山、顺为等2015
B轮6 000万美元Intel、新加坡主权基金2017.10
C 轮1亿美元国投创新旗下基金、中国移动创新产业基金九号智能大部分营收都通过“小米系”流量产生截至下列曰期止年度(人民币亿元，百分比除外）2016.12 2017.122018.122019.12营业收入......-......•................ 11.5313.8142.4845.86与小米关联交易.......■................ 6.4310.1924.3424.00关联交易占比55.75%73.76%57.31%52.33%
70 I CASE案例®模式小米“杂货铺”模式个人客户对小米而言，以自投研发的方式进人平衡
车市场并不高效，且耗资巨大，风险较高相
反，坚持轻资产模式，投资一家行业内已有技
术沉淀的公司则要高效许多，直接拿来就卖，
很快就能为“杂货铺”填充理想的产品小米公司在必要时会委派技术骨干以产品
经理的身份进驻生态链企业，以小米的品质标
准指导生态链企业的产品生产。小米与生态链企业共同设计和研发生态链
产品，主要包含产品定义、外观、性能、结构设
计、品质标准建立、包装材料、交互等，也包穴
成本管控方面，以确保生态链产品符合小米产
品一贯的T.艺及品质标准，符合小米的产品价
值观。生态链企业需严格遵循小米耍求的生态链
产品质量标准进行生产。同时，通过投资，小米与九号智能达成更长
期、深度的关系当九号智能等被投资企业借助小米的流M发展，实现IPO,小米将获得不菲
的投资收益对九号智能等加入小米生态的企业而言，
他们最大的问题是品牌力较弱，远离市场和用
户，也就是渠道能力薄弱，缺少流M:而小米恰
恰能够为生态链企业提供流〖4.也即帮助九号
智能等打通销售管道因此，小米相当于为九号智能等生态链企
业分拘了销售费用，九号智能等生态链企业为
小米分拘了研发费用，双方各取所；：招股说明书也显示，九号智能与小米的合
作以利润分成模式为主在该模式下，九号智
能按照成本价格将小米定制产品销售给小米通
讯.产品在小米通讯的各种渠道最终实现对外
销宵，小米通讯再将其产生的净利润按照各自
一半的比例分成，其中产生的销售、宣传、推广
费用主要由小米承袒对比九号智能与对标企业的利润表，可以
Business Review商界评论71九号智能在毛利率、销售费用率上显著比对标公司更低_ 截至下列曰期止年度九号智能(人民币亿元，百分比除外）2018.122019.12营业收入42.4845.86营业成本30.2230.29毛利润12.2612.57毛利润率28.86%27.41%销售费用1.852.91销售费用率4.35%6.35%管理费用2.284.25研发费用1.233.17研发费用率2.90%6.91%净利润-18.04-4.55净利润率-42.47%-9.92%飞科电器_ 截至下列日期止年度(人民币亿元，百分比除外）2018.12 2019.12营业收入 39.77 37.59营业成本 24.22 23.08毛利润 15.55 14.51毛利润率 39.10% 38.60%销售费用 3.47 3.90销售费用率 8.73% 10.38%管理费用 105 1.21研发费用 0.53 0.85研发费用率 1.33% 2.26%净利润 8.44 6.84净利润率21.22% 18.20%,_ 截至下列日期止年度科沃斯(人民币亿元，百分比除外）2018.122019.12营业收入56.9453.12营业成本35.3932.78毛利润21.5520.34毛利润率37.85%38.29%销售费用10.7212.32销售费用率18.83%23.19%管理费用......2.943.29研发费用2.052.77研发费用率3.60%5.21%净利润4.851.21净利润率8.52%2.28%漫步_者 截至下列日期止年度(人民币亿元，百分比除外）2018.122019.12营业收入8.8112.43营业成本6.058.04毛利润2.764.39毛利润率31.33%35.32%销售费用0.901.01销售费用率10.22%8.13%管理费用0.610.58研发费用0.620.83研发费用率7.04%6.68%净利润0.461.22净利润率5.22%9.81%
72 I CASE案例®模式定制产品独家分销占比（小米） ■自主品牌分销占比 1IODM产品直营占比 ■线上渠道占比nI2017 年 2018 年
2019 年九号智能在生产端通过OEM模式生产小米渠道产品■
OEM工厂生产占比■自有工厂生产占比2018 年2〇16 年九号智能于2018年开始与OEM工厂展开合作，形成自主生产和OEM相结合的生产模式，即：位于境内的自有工厂以生产小型智能双轮平衡车、智能单
轮平衡车、自主品牌/ODM智能电动滑板车为主；位于美国的自有工厂以生产大型智能双轮平衡车、智能电动三轮车为主；位于境内的OEM工厂以生产米家智能电动滑板车和电动平衡轮产品为主〇
Business Review
商界评论II
nJ‘清晰地发现：较快的渠道是ODM产品直营渠道，2017年尚无
第一，九号智能的销售费用率是最低的。该销售模式，2018-2019年的销售占比就达到依托小米的流量扶持，九号智能2018-2019
20%左右。年销售费用仅为1.85亿元、2.91亿元，占营收比
第二，生产端发展轻资产模式。重仅为4.35%、6.35%。飞科电器和漫步者的销
在2016年，九号智能在生产端全部采用自
售费用率在科沃斯的销售费用率在
营自建模式，全部供应商的开发、评估、管理以
18%〜23%。及物料的采购都由自己负责。第二，九号智能的毛利率偏低。从2017年开始，九号智能开始效仿小米采
九号智能也需要付出实际行动巩固与小米
用OEM模式，即通过代I：厂完成生产，九号智
的合作关系，包括牺牲自己的毛利率。能再通过采购部向其采购产成品。2017-2019年，九号公司对小米销售的产品
据招股说明书显示，九号智能位于境内的
毛利率分别为22.46%、20.79%和15.11%,仅为
OEM工H以生产米家智能电动滑板车和电动
其他渠道的1/3。这导致九号智能的整体毛利率
平衡轮产品为主。也就是说，九号智能把小米
偏低。杂货铺模式帮助九号智能得以倚靠小米
渠道的产品生产转移给OEM工厂变相转移规
的流量迅速发展，但是该模式的弊端也是显而
避了一定风险，自身也能集中更多精力于高毛利
易见的。一旦与小米的合作中断，或出现重大调
产品的研发和生产。整，九号智能超过一半的营收都将受到影响。第三，发展2B新产品。事实t,与其他许多“小米系”公司相似，
九号智能本次IP0的募资用途，其中一部分
九号智能近年来也在做出模式调整，以此削弱
用于智能配送机器人研发及产业化开发项目。
小米对公Hj的过大影响：目前，九号智能已经开发出两款配送机器人，以
具体措施包括三个方面。此开始承接从智能短交通领域延伸到服务机器
第一,销售端积极发展新的渠道。人领域的转型。除发展与小米的“定制产品独家分销”，九
配送机器人将打开九号智能新的增长点和
号智能还发展出：产品直营，面向出行
想象力，同时亦是开拓除小米渠道以外新的市
共享企业Bini、Lime、Lyft、Uhw以及汽车主机
场空间。当其服务机器人的种类和数量形成自
厂标致雪铁龙、大众销售共享滑板车等贴牌
有体系，九号智能从业务形态上也将摆脱“小
产品；2.自主品牌分销，通过KSR、Athena、KP
米系”的特点，其客户群可能偏向美团、富士康
Sport等户外运动、驾驶设备销售商分销自主品
等自动化、智能化需求较旺盛的企业：牌产品；3.线上销售渠道，通过淘宝、京东、亚
届时，九号智能可能将冲击千亿元市值H马逊发展线上分销渠道以及M2C自营。在多种渠道模式的发展下，九号智能与
小米相关的销售占比（定制产品独家分销）从
2017年的73.76%下降到2019年的52.12<%:发展[编辑周迎 E-mail: sjplzy@ ]