2024年3月21日发(作者：骑映寒)
2021年12月26日
行业研究
澜起科技积极打造服务器和数据中心平台型公司
――光大证券通信电子行业周观点第29期（20211226）
电子行业 买入（维持）
通信行业 买入（维持）
分析师：刘凯
执业证书编号：S2
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1、 电子行业
1.1、 万业企业（）： 新设嘉芯半导体设备子公司，打
造半导体新设备开发平台
事件：2021年12月23日，公司发布公告：公司控股子公司长三角一体化示范区
嘉芯半导体设备科技有限公司（简称“嘉芯半导体”）与嘉善县西塘镇人民政府签
订了项目投资协议书，项目总称为“长三角一体化示范区（浙江嘉善）嘉芯半导体
设备科技有限公司年产2,450台/套新设备和50台/套半导体翻新装备项目”，将
包括6个子公司，2个事业部。项目公司未来主要从事刻蚀机、快速热处理、薄膜
沉积、单片清洗机、槽式清洗机、尾气处理、机械手臂等8寸和12寸半导体新设
备开发生产及设备翻新，项目投资总额合计20亿元人民币，其中公司投资将不超
过人民币8亿元。
点评：公司设立嘉芯半导体，实现由离子注入机到半导体设备平台的跨越。公司目
前主要的半导体设备产品是其子公司凯世通的离子注入机，首台低能大束流离子注
入机在国内一家大型12英寸晶圆厂完成验证并确认收入，1台低能大束流重金属
离子注入机和1台低能大束流超低温离子注入机已交付客户，高能离子注入机设备
按客户交付计划进行组装，新增与国内另一家12英寸晶圆厂签署1台低能大束流
超低温离子注入机和1台高能离子注入机订单，打破国外设备厂商的垄断地位，是
国内离子注入机的领军企业，也是国内头部晶圆大厂中芯国际的战略供应商，离子
注入机进入放量期。
根据华经产业研究院的统计，2020年离子注入机的销售额在半导体前道设备销售
额中的占比约为3%左右，相比于薄膜沉积机的26.9%、刻蚀机的23.9%以及清洗
设备的6.7%其空间相对较小。公司2021年4月29日设立子公司嘉芯半导体，持
股比例达80%，为第一大股东，宁波芯恩持股比例20%，为第二大股东。嘉芯半
导体未来从事薄膜沉积机、刻蚀机、清洗设备以及快速热处理等新设备的开发，能
够极大地扩展公司未来在半导体设备领域的成长空间，完成“1-离子注入机”到“N-
平台型：刻蚀机、薄膜沉积机、清洗设备、离子注入机以及快速退火等”的跨越，
平台型半导体设备公司雏形已经显现。
外延内生助力公司转型集成电路核心装备领域，布局日趋多元化平台化。近年以来，
公司通过“外延并购，内延生长”的方式积极从房地产业务转型集成电路核心装备
业务。除了核心产品离子注入机外，公司2020年12月牵头境内外投资人完成对
全球领先的集成电路气体输送系统领域精密零组件及流量控制解决方案供应商
Compart Systems（CS）的收购，目前持股比例33%，并间接成为CS的第一大
股东。CS是应用材料等海外巨头的核心供应商，预计2021年其营业收入有望达到
10亿元，2022将继续保持强劲增长。另外，公司作为上海半导体装备材料基金投
资的主要LP投资了华卓精科、上海精测、长川科技、上海御渡等，覆盖了光刻机
核心零部件-双工件台、半导体前道检测设备、后道测试机等核心设备，公司集成
电路核心装备领域布局日趋多元化平台化。
风险提示：客户导入及验证不及预期，晶圆厂扩张不及预期，技术研发不及预期。
分析师：石崎良
执业证书编号：S5
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联系人：杨德珩
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联系人：栾玉民
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300
资料来源：Wind
-1- 证券研究报告
电子行业、通信行业
1.2、 澜起科技（）：上修22年津逮CPU交易额至
25亿元，服务器芯片平台型公司趋势渐起
津逮平台CPU快速起量。2021年4月，澜起第三代津逮CPU量产上市，津逮
产品获得多家国产服务器厂商积极响应，如新华三、联想、宝德、长城等均已推
出支持津逮CPU的服务器产品，津逮平台已应用到政务、交通、金融等领域中。
根据公司公告，公司2021年津逮服务器平台与英特尔公司关联交易额从不超过
1亿元、5亿元、15亿元上调至15.84亿元，此外公司预计2022年交易额25
亿元，表明公司对该项业务未来发展的信心。
服务器市场全面回暖。信骅21年10月收入3.56亿新台币，同比增长89%，环
比增长16%；Rambus 21Q3内存接口芯片收入0.37亿美金，同比增长23%，
环比增长18%；Rambus 预期21Q4同比增长34%-54%，环比增长28%-47%。
DDR5大幕开启，澜起科技DDR5已正式出货，服务器和PCNB市场全面打开，
内存接口和配套芯片全面放量。内存技术现已发展至DDR5世代，Intel官方指
引将在2022年发布下一代服务器CPU。内存模组厂商将提前CPU平台1-2个
季度进入量产爬坡、备货和采购阶段。因此作为业界领先的内存接口芯片组供应
商和JEDEC内存标准的积极贡献者，澜起科技DDR5相关芯片在2021年10月
开始规模放量，正式进入DDR5阶段。
近期四大变化：21Q3拐点、大额回购、高管增持、DDR5量产。（1）21Q3收
入8.7亿元，同比增长129%、环比增长104%；扣非净利润1.83亿元，同比增
长13%、环比增长77%。（2）底部增持彰显信心：澜起科技拟以自有资金3-6
亿元回购公司股份，回购价格不超过86元/股（较现价73元/股仍溢价20%）。
（3）高管增持彰显信心：董事长兼CEO和董事兼总经理合计增持约2000万元。
（4）2021年10月29日，澜起科技宣布其DDR5第一子代内存接口及模组配
套芯片已成功实现量产。
投资建议：积极把握底部平台型龙头，短中长期产品逻辑清晰。澜起科技是内存
接口芯片细分赛道全球第一和中国具备全球竞争力的企业，是一家国际领先的数
据处理及互连芯片设计公司，致力成为服务器和数据中心领域计算、存储、互联
相关领域平台型企业。未来公司内存接口芯片业务有望深度受益于DDR5内存接
口芯片及配套芯片的放量；同时看好公司津逮服务器平台国产替代空间，及
PCIeRetimer芯片放量。
风险提示： DDR5进度不及预期，技术研发不及预期。
1.3、 至纯科技（）：公司技术路线对标国际大厂
SCREEN，有望成为高端湿法设备的领先者
单片清洗未来在半导体清洗设备中的核心地位将日益凸显。半导体清洗设备可分
为干法清洗设备和湿法清洗设备，目前90%以上的清洗步骤以湿法工艺为主。
湿法清洗设备又分为槽式清洗和单片清洗，其中槽式清洗设备一般一次清洗约
30-50片晶圆，清洗量大但容易交叉污染，随着先进制程的不断推进，其颗粒去
除效率（PRE）较低，逐步被单片清洗设备取代；单片清洗设备主要分为单片清
洗机、单片刷片机和单片刻蚀机，其颗粒去除效率（PRE）较高，其中单片清洗
机的目的是清洗颗粒、有机物、自然氧化层、金属杂质等污染物，单片刷洗设备
一般为物理清洗，目的是去除表面颗粒，主要用于CMP后清洗，单片刻蚀设备
主要用于膜层的轻度刻蚀。随着先进制程的不断推进，特别是28nm及以下工
艺，单片清洗设备将全面取代槽式清洗，配备8-12-16腔，核心地位日益凸显。
-2- 证券研究报告
电子行业、通信行业
纳米喷淋是国际上单片湿法清洗设备的主流技术路线。目前单片湿法清洗技术主
要分为纳米喷淋清洗（Nano Spray）、兆声波清洗（Megasonic）和刷子清洗
（Brush）三种，前两者建立在旋转喷淋（Spin Spray）的技术上。2020年全
球半导体清洗设备市场基本上被日本SCREEN、日本TEL、韩国SEMES和美国
LAM垄断，销售额占比分别为45.1%、25.3%、14.8%和12.5%，合计占比97.7%，
国内厂商话语权较弱。头部大厂日本SCREEN是最早开发和使用Nano Spray
技术的设备厂商，2010年后其更新升级后的Nano Spray2和Nano Spray3技
术进一步提升了芯片的良率，是目前国际上主流的清洗技术。至纯科技单片清洗
技术对标日本SCREEN，采用Nano Spray方案。
至纯科技采用国际主流清洗技术Nano Spray，能提供全部28nm节点湿法设备。
至纯科技采用先进的Nano Spray技术，目前已经可以提供28nm节点的全部半
导体湿法工艺设备，下半年将有7台套12寸槽式设备和8台套12寸单片设备
将交付到中芯、华虹集团、燕东科技等主流客户产线，另外在更先进的14-7nm
技术世代已经接到4台套机台多个工艺的正式订单，将于2022年交付至客户产
线验证。我们预计公司2021-2022年半导体湿法设备订单可达12/20亿元，对
应清洗设备收入分别为7.68/13.90亿元，其中单片清洗设备收入在湿法设备总
营收中的占比分别为40.10%/50.36%，占比正在快速提升中。
风险提示：国产化进度不及预期，晶圆厂扩张不及预期，技术研发不及预期。
2、 通信行业：新增覆盖美格智能
2.1、
美格智能（）：搭乘万物互联东风，步入增长
快车道
美格智能：全球领先的无线通信模组及解决方案提供商。初创时期（2007-2009
年），公司主营非智能手机按键及后壳制造。转型升级时期（2010-2016 年），
转移至精密结构件制造，并开启4G/LTE 模组及应用的研发设计工作。精密组
件增长疲软期，再次寻求新的增长曲线（2016 年-2020 年）：智能手机渗透
率触天花板，出售精密组件业务，精密组件营收占比从75%降到0.11%，通
信模组与终端营收占比从6%提升到93.8%。公司总体营业收入从4.78 亿元
增长到11.21 亿元， CAGR 达到72%。5G 应用与物联网进入高速成长期，
公司成为全球领先的无线通信模组及解决方案提供商（2020 年至今）：首家
推出5G 高算力模组。2021Q1-Q3，营收、归母净利润同比增长91.69%、
545.46%，双双突破历史，发展驶入快车道，21Q2 公司蜂窝物联网模组全球
市占上升至5.3%， 跻身世界前十之列。
行业机会：物联网行业即将飞速发展，通信模组将率先受益。（1）5G 技术
商用落地，物联网行业迎来飞速发展，20-25 年物联网行业市场规模预计从
1.67 万亿元增长至2.76 万亿元。（2）数据传输为万物互联基础，通信模组
作为数据传输的必备组件，将率先受益于物联网行业拓展，2020-2024 年，
预计通信模组市场规模从2725 亿元增长至4140 亿元。（3）公司在通信模
组领域深耕多年，拥有大量技术储备，产品线覆盖全面，已取得国内外众多运
营商大额订单。
公司战略：前瞻性布局智能网联汽车、FWA 终端、以新零售为代表的泛IoT三
大高成长性赛道，实现各赛道从模组到解决方案的全产业链布局。（1）智能网
联汽车：2020-2030 年渗透率预计从52%增长至95%；公司推出行业首款5G
高算力智能模组，已实现大批量商用，与国内主流车厂达成合作，并在德国、日
本设立分支大力发掘海外车载市场；（2）FWA：5G 迅速发展带来高增长潜力，
-3- 证券研究报告
电子行业、通信行业
2020-2025 年5G CPE 国内外市场规模CAGR 预计均超过100%；公司保持与
中国联通、华为等企业密切合作，地位稳固；（3）泛IoT：公司充分运用其高
性能通信模组的产品优势，陆续开拓泛IoT 连接，有效实现产业链内延伸。
风险提示：车联网市场不及预期；毛利率下滑风险。
2.2、
元宇宙主题带动流量逻辑，持续看好通信板块反弹
1、行业层面，21年上半年5G建设放缓奠定低基数，下半年运营商招标陆续
启动，行业回暖明显。
2、市场风险偏好明显上行。市场对于小市值标的关注度提升，高风险偏好行业
走强明显，市场风险偏好明显上升，奠定通信板块上行情绪基础。
3、十四五规划奠定政策基础。信息通信十四五规划出台，部署5G、千兆宽带、
物联网、卫星通信、北斗、数据中心、网络安全等各细分领域，奠定信息基建政
策基础。
持续看好通信板块反弹行情：
1、5G建设：流量传输高速公路。
主设备关注有线侧中兴通信、烽火通信；
光纤光缆景气度上行，流量传输高速路，建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科
技。
光模块作为流量端口，长期收益率端口速率及数量增长，关注新易盛、中际旭创、
光迅科技。
2、5G应用：流量应用需求上升。
运营商作为流量通道，受益流量应用快速发展，业绩持续改善，估值具备吸引力，
建议关注三大运营商。
IDC作为数据计算堡垒，双碳带动格局优化，建议关注光环新网、宝信软件、万
国数据、奥飞数据。
-4- 证券研究报告
电子行业、通信行业
3、 每周数据跟踪
3.1、 通信行业上周下跌1.27%，行业排序第20位；电子行业上
周上涨0.26%，行业排序第11位
上周中信一级行业中，通信行业下跌1.27%，在所有中信一级行业中排第
20位。电子行业上涨0.26%，排第11位。沪深300下跌0.67%，通信行业跑
输沪深300指数0.59pct，电子行业跑赢沪深300指数0.93pct，创业板指下跌
4.00%，万得全A指数下跌1.03%。
图表1：中信一级行业周涨跌幅（20211220-20211224）
资料来源：Wind，光大证券研究所
图表2：主要指数周涨跌幅（20211220-20211224）
指数
资料来源：Wind、光大证券研究所
指数简称
沪深300
创业板指
万得全A
电子(中信)
通信(中信)
周涨跌幅
-0.67%
-4.00%
-1.03%
0.26%
-1.27%
3.2、 A股和美股通信电子行业涨跌幅排序
A股通信行业上周涨幅前五为亚联发展、有方科技、鼎信通讯、深桑达A、
南京熊猫；跌幅前五为初灵信息、淳中科技、恒实科技、科华数据、中天科技。
A股电子行业上周涨幅前五为沪电股份、景旺电子、崇达技术、联创电子、
欧菲光；跌幅前五为通合科技、奥拓电子、宇顺电子、派瑞股份、天华超净。
美股硬件科技公司上周涨幅前五为TRIO-TECH INTERNATIONAL、BK
TECHNOLOGIES、优克联新、AEHR TEST SYSTEMS、NETLIST；跌幅前五为
METASTAT INC、光缆、CALAMP、ADVENT TECHNOLOGIES ARRAY
TECHNOLOGIES、ON TRACK INNOVATIONS。
-5- 证券研究报告
电子行业、通信行业
图表3：通信电子行业周涨跌幅前20名公司（20211220-20211224）
通信
证券简称
亚联发展
有方科技
鼎信通讯
深桑达A
南京熊猫
德赛西威
平治信息
映翰通
盛洋科技
鼎通科技
德生科技
华测导航
新易盛
中富通
移为通信
七一二
恒信东方
光库科技
移远通信
海能达
涨幅前20
44.63%
19.54%
19.16%
16.76%
15.89%
14.71%
11.51%
11.27%
8.15%
8.12%
7.67%
6.69%
5.87%
5.48%
5.37%
5.36%
5.19%
5.08%
3.93%
3.61%
证券简称
初灵信息
淳中科技
恒实科技
科华数据
中天科技
中瓷电子
中嘉博创
楚天龙
创意信息
中利集团
东土科技
会畅通讯
兆龙互连
天源迪科
路畅科技
神宇股份
欣天科技
澄天伟业
路通视信
立昂技术
跌幅前20
-18.23%
-14.37%
-14.01%
-13.26%
-13.25%
-12.23%
-11.00%
-10.45%
-9.93%
-9.21%
-8.56%
-8.42%
-8.38%
-7.78%
-7.67%
-7.66%
-7.42%
-7.04%
-7.03%
-7.03%
证券简称
沪电股份
景旺电子
崇达技术
联创电子
欧菲光
世运电路
长信科技
德赛西威
江丰电子
西陇科学
隆利科技
兴瑞科技
激智科技
均胜电子
石英股份
富瀚微
沃格光电
光峰科技
金运激光
深南电路
电子
涨幅前20
17.81%
17.01%
16.71%
16.00%
15.94%
15.25%
15.04%
14.71%
14.45%
13.82%
12.97%
12.33%
12.22%
12.13%
11.69%
11.66%
11.45%
11.19%
11.14%
10.54%
证券简称
通合科技
奥拓电子
宇顺电子
派瑞股份
天华超净
诺德股份
江苏雷利
经纬辉开
凯盛科技
金百泽
嘉元科技
台基股份
中瓷电子
芯源微
华铭智能
明微电子
三孚新科
亿纬锂能
鹏辉能源
东软载波
跌幅前20
-20.58%
-18.25%
-17.66%
-15.76%
-15.19%
-15.11%
-14.87%
-14.57%
-13.99%
-13.31%
-12.87%
-12.50%
-12.23%
-12.20%
-11.68%
-11.20%
-11.14%
-11.07%
-11.02%
-10.93%
资料来源：Wind，光大证券研究所
图表4：美股硬件公司周涨跌幅前20名公司（20211220-20211224）
证券简称
TRIO-TECH INTERNATIONAL
BK TECHNOLOGIES
优克联新
AEHR TEST SYSTEMS
NETLIST
CLEARSIGN TECHNOLOGIES
WIRELESS TELECOM
SUMMIT WIRELESS TECHNOLOGIES
ITERIS
美光科技(MICRON TECHNOLOGY)
因特瓦克
SMART GLOBAL
埃姆科
创力
克利尔菲尔德
和利时自动化
GENASYS
安霸
美国像素
数码光学科技
资料来源：Wind，光大证券研究所
涨幅前20
36.45%
33.93%
33.60%
31.05%
18.74%
16.94%
15.38%
14.81%
14.06%
13.76%
13.40%
13.33%
12.54%
12.48%
12.47%
11.52%
11.32%
11.19%
10.79%
10.57%
证券简称
METASTAT INC
光缆
CALAMP
ADVENT TECHNOLOGIES
ON TRACK INNOVATIONS
ENVERIC BIOSCIENCES
微网依内太克科技
晶科能源
AIRGAIN
第一太阳能(FIRST SOLAR)
POWERFLEET
前沿研究
APPLIED DNA SCIENCES
SUPERCOM
艾卫
DATA IO
CBAK能源科技有限公司
INTRICON
TEL INSTRUMENT ELECTRONICS
VIDEO DISPLAY CORP
跌幅前20
-96.67%
-24.69%
-22.03%
-11.11%
-9.64%
-9.32%
-8.95%
-6.74%
-6.42%
-6.22%
-5.97%
-5.91%
-5.37%
-5.13%
-5.07%
-5.07%
-5.06%
-4.90%
-4.73%
-4.55%
-6- 证券研究报告
电子行业、通信行业
4、 投资建议
4.1、
头
电子行业投资建议：聚焦半导体、消费电子等细分行业龙
展望未来，我们认为国产替代和创新浪潮仍是未来电子行业的核心主轴。
上游看国产替代、中游看功能创新和代工延伸、下游看需求创新。2021年聚焦
大空间和高增速细分子行业：半导体在国家意志驱动下，国产替代趋势有望持续；
VRAR、智能汽车、智能手表等可穿戴式设备渗透率提升有望成为智能手机之后
的消费电子新热点。
投资建议：聚焦半导体、消费电子等细分行业龙头。建议关注：
（1）半导体：澜起科技、卓胜微、韦尔股份、晶晨股份、紫光国微、中芯
国际（A/H）、北方华创、雅克科技、中颖电子、圣邦股份、北京君正、力芯微、
至纯科技等。
（2）消费电子：歌尔股份、立讯精密、鹏鼎控股、蓝思科技、长信科技、
东山精密等。
（3）汽车电子：欣旺达、法拉电子、江海股份。
（4）元件：三环集团、顺络电子、风华高科、麦捷科技。
图表5：电子行业重点上市公司盈利预测与估值（单位：亿元）
证券代码
半导体
消费电子
元件
卓胜微
韦尔股份
晶晨股份
紫光国微
中芯国际
北方华创
雅克科技
圣邦股份
北京君正
歌尔股份
立讯精密
蓝思科技
三环集团
风华高科
顺络电子
证券简称
总市值 区间涨跌幅
（亿元） (%)
1,142
2,695
513
1,251
1,915
1,735
375
779
638
1,848
3,493
1,232
872
252
313
-0.2%
5.6%
4.0%
-1.4%
-1.7%
-4.5%
-2.2%
4.1%
5.0%
-3.5%
8.2%
4.5%
0.4%
-2.2%
4.3%
10.73
27.06
1.15
8.06
43.32
5.37
4.13
2.89
0.73
28.48
72.25
48.96
14.40
3.59
5.88
净利润（亿元） PE（倍）
20A
21E
21.19
46.07
6.75
17.52
92.09
8.93
5.98
5.74
8.43
43.85
82.31
54.65
22.27
11.46
8.54
22E
28.96
60.27
9.71
25.82
99.17
12.60
8.41
7.80
11.28
59.27
112.91
73.51
29.42
16.34
10.94
23E
37.82
76.43
12.89
36.31
114.28
16.48
11.33
10.18
14.02
75.49
145.74
90.47
36.70
21.42
13.72
20A
106
100
447
155
44
323
91
270
872
65
48
25
61
70
53
21E
54
58
76
71
21
194
63
136
76
42
42
23
39
22
37
22E
39
45
53
48
19
138
45
100
57
31
31
17
30
15
29
23E
30
35
40
34
17
105
33
77
46
24
24
14
24
12
23
资料来源：Wind、光大证券研究所整理；注：（1）盈利预测为Wind市场一致预期；（2）区间涨跌幅为2021年12月20日至2021年12月24日涨跌幅；（3）市值时间为2021
年12月24日。
敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告
电子行业、通信行业
4.2、 通信行业投资建议：板块已止跌企稳，未来细分领域存在
阶段性机会
我们认为，通信板块经历一年多下跌，板块已止跌企稳，未来细分领域存在
阶段性机会。其中，5G建设关注运营商有线侧投资，我们预计2022年，国内
三大运营商资本开支同比小幅增长，其中无线侧建设或至高峰，未来投资重心有
望过渡至有线及传输侧：
（1）光纤光缆周期趋势上行，关注中天科技、长飞光纤、亨通光电；
（2）有线主设备商受益承载及传输扩容，建议关注：中兴通讯、烽火通信；
（3）电信市场光模块有望回暖，关注：光迅科技。
随着5G商用推进，5G后周期板块存在机会：
（1）运营商关注：中国移动H、中国联通H、中国电信H；
（2）物联网关注：广和通、移远通信、美格智能；
（3）5G专网关注：佳讯飞鸿；
（4）网络可视化关注：美亚柏科、中新赛克等。
（5）其它赛道关注：英维克。
图表6：通信行业重点上市公司盈利预测与估值（单位：亿元）
证券代码
证券简称
长飞光纤
亨通光电
光迅科技
美格智能
中国移动
中国联通
中国电信
广和通
总市值 区间涨跌幅
（亿元） (%)
181
341
154
80
9,726
1,187
4,456
222
-1.7%
-5.1%
-2.0%
-4.1%
2.3%
0.5%
2.0%
3.1%
净利润（亿元） PE（倍）
20A
5.44
10.62
4.87
0.27
21E
8.40
15.87
5.96
1.22
22E
9.59
24.85
7.12
1.93
23E
0.00
33.05
8.30
2.90
20A
33
32
32
290
9
10
21
78
21E
22
21
26
65
8
8
18
51
22E
19
14
22
41
8
8
16
36
23E
N/A
10
19
27
7
7
14
28
1078.43 1152.00 1250.16 1375.15
124.93
208.50
2.84
144.09
249.63
4.33
157.51
279.38
6.11
176.71
314.41
8.04
资料来源：Wind、光大证券研究所整理；注：（1）盈利预测为Wind市场一致预期；（2）区间涨跌幅为2021年12月20日至2021年12月24日涨跌幅；（3）市值时间为2021
年12月24日；（4）1港元约等于0.84元（RMB）（2020A）。
敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告
电子行业、通信行业
5、 风险分析
半导体下游需求不及预期
目前半导体行业高景气度，8英寸产能紧缺受益半导体下游需求向好、如5G相
关应用、功率器件产品、新能源汽车加速发展等。如果移动终端、功率器件和新
能源汽车的推出不达预期，将可能影响相应半导体行业景气度和电子产品需求。
中美贸易摩擦反复风险
中国在电脑、手机等电子产品领域存在大量对美出口，同时在上游技术、材料、
代工、设备等领域交流频繁。如果贸易摩擦进一步加剧，可能在短期内拖累这些
领域的需求，长期在技术发展上受到影响。
疫情复发、加剧风险
受到印度疫情影响，消费电子、半导体国内外供应链均可能受到疫情影响某环节，
从而影响整体供给。此外，疫情可能导致相应下游需求减少，导致整体行业发展
不及预期。
-9- 证券研究报告
行业及公司评级体系
评级
行
业
及
公
司
评
级
买入
增持
中性
减持
卖出
无评级
基准指数说明：
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生
指数。
说明
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保
证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法
合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于
发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光
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敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告
2024年3月21日发(作者：骑映寒)
2021年12月26日
行业研究
澜起科技积极打造服务器和数据中心平台型公司
――光大证券通信电子行业周观点第29期（20211226）
电子行业 买入（维持）
通信行业 买入（维持）
分析师：刘凯
执业证书编号：S2
************
****************
1、 电子行业
1.1、 万业企业（）： 新设嘉芯半导体设备子公司，打
造半导体新设备开发平台
事件：2021年12月23日，公司发布公告：公司控股子公司长三角一体化示范区
嘉芯半导体设备科技有限公司（简称“嘉芯半导体”）与嘉善县西塘镇人民政府签
订了项目投资协议书，项目总称为“长三角一体化示范区（浙江嘉善）嘉芯半导体
设备科技有限公司年产2,450台/套新设备和50台/套半导体翻新装备项目”，将
包括6个子公司，2个事业部。项目公司未来主要从事刻蚀机、快速热处理、薄膜
沉积、单片清洗机、槽式清洗机、尾气处理、机械手臂等8寸和12寸半导体新设
备开发生产及设备翻新，项目投资总额合计20亿元人民币，其中公司投资将不超
过人民币8亿元。
点评：公司设立嘉芯半导体，实现由离子注入机到半导体设备平台的跨越。公司目
前主要的半导体设备产品是其子公司凯世通的离子注入机，首台低能大束流离子注
入机在国内一家大型12英寸晶圆厂完成验证并确认收入，1台低能大束流重金属
离子注入机和1台低能大束流超低温离子注入机已交付客户，高能离子注入机设备
按客户交付计划进行组装，新增与国内另一家12英寸晶圆厂签署1台低能大束流
超低温离子注入机和1台高能离子注入机订单，打破国外设备厂商的垄断地位，是
国内离子注入机的领军企业，也是国内头部晶圆大厂中芯国际的战略供应商，离子
注入机进入放量期。
根据华经产业研究院的统计，2020年离子注入机的销售额在半导体前道设备销售
额中的占比约为3%左右，相比于薄膜沉积机的26.9%、刻蚀机的23.9%以及清洗
设备的6.7%其空间相对较小。公司2021年4月29日设立子公司嘉芯半导体，持
股比例达80%，为第一大股东，宁波芯恩持股比例20%，为第二大股东。嘉芯半
导体未来从事薄膜沉积机、刻蚀机、清洗设备以及快速热处理等新设备的开发，能
够极大地扩展公司未来在半导体设备领域的成长空间，完成“1-离子注入机”到“N-
平台型：刻蚀机、薄膜沉积机、清洗设备、离子注入机以及快速退火等”的跨越，
平台型半导体设备公司雏形已经显现。
外延内生助力公司转型集成电路核心装备领域，布局日趋多元化平台化。近年以来，
公司通过“外延并购，内延生长”的方式积极从房地产业务转型集成电路核心装备
业务。除了核心产品离子注入机外，公司2020年12月牵头境内外投资人完成对
全球领先的集成电路气体输送系统领域精密零组件及流量控制解决方案供应商
Compart Systems（CS）的收购，目前持股比例33%，并间接成为CS的第一大
股东。CS是应用材料等海外巨头的核心供应商，预计2021年其营业收入有望达到
10亿元，2022将继续保持强劲增长。另外，公司作为上海半导体装备材料基金投
资的主要LP投资了华卓精科、上海精测、长川科技、上海御渡等，覆盖了光刻机
核心零部件-双工件台、半导体前道检测设备、后道测试机等核心设备，公司集成
电路核心装备领域布局日趋多元化平台化。
风险提示：客户导入及验证不及预期，晶圆厂扩张不及预期，技术研发不及预期。
分析师：石崎良
执业证书编号：S5
************
***************
联系人：杨德珩
****************
联系人：栾玉民
*******************
300
资料来源：Wind
-1- 证券研究报告
电子行业、通信行业
1.2、 澜起科技（）：上修22年津逮CPU交易额至
25亿元，服务器芯片平台型公司趋势渐起
津逮平台CPU快速起量。2021年4月，澜起第三代津逮CPU量产上市，津逮
产品获得多家国产服务器厂商积极响应，如新华三、联想、宝德、长城等均已推
出支持津逮CPU的服务器产品，津逮平台已应用到政务、交通、金融等领域中。
根据公司公告，公司2021年津逮服务器平台与英特尔公司关联交易额从不超过
1亿元、5亿元、15亿元上调至15.84亿元，此外公司预计2022年交易额25
亿元，表明公司对该项业务未来发展的信心。
服务器市场全面回暖。信骅21年10月收入3.56亿新台币，同比增长89%，环
比增长16%；Rambus 21Q3内存接口芯片收入0.37亿美金，同比增长23%，
环比增长18%；Rambus 预期21Q4同比增长34%-54%，环比增长28%-47%。
DDR5大幕开启，澜起科技DDR5已正式出货，服务器和PCNB市场全面打开，
内存接口和配套芯片全面放量。内存技术现已发展至DDR5世代，Intel官方指
引将在2022年发布下一代服务器CPU。内存模组厂商将提前CPU平台1-2个
季度进入量产爬坡、备货和采购阶段。因此作为业界领先的内存接口芯片组供应
商和JEDEC内存标准的积极贡献者，澜起科技DDR5相关芯片在2021年10月
开始规模放量，正式进入DDR5阶段。
近期四大变化：21Q3拐点、大额回购、高管增持、DDR5量产。（1）21Q3收
入8.7亿元，同比增长129%、环比增长104%；扣非净利润1.83亿元，同比增
长13%、环比增长77%。（2）底部增持彰显信心：澜起科技拟以自有资金3-6
亿元回购公司股份，回购价格不超过86元/股（较现价73元/股仍溢价20%）。
（3）高管增持彰显信心：董事长兼CEO和董事兼总经理合计增持约2000万元。
（4）2021年10月29日，澜起科技宣布其DDR5第一子代内存接口及模组配
套芯片已成功实现量产。
投资建议：积极把握底部平台型龙头，短中长期产品逻辑清晰。澜起科技是内存
接口芯片细分赛道全球第一和中国具备全球竞争力的企业，是一家国际领先的数
据处理及互连芯片设计公司，致力成为服务器和数据中心领域计算、存储、互联
相关领域平台型企业。未来公司内存接口芯片业务有望深度受益于DDR5内存接
口芯片及配套芯片的放量；同时看好公司津逮服务器平台国产替代空间，及
PCIeRetimer芯片放量。
风险提示： DDR5进度不及预期，技术研发不及预期。
1.3、 至纯科技（）：公司技术路线对标国际大厂
SCREEN，有望成为高端湿法设备的领先者
单片清洗未来在半导体清洗设备中的核心地位将日益凸显。半导体清洗设备可分
为干法清洗设备和湿法清洗设备，目前90%以上的清洗步骤以湿法工艺为主。
湿法清洗设备又分为槽式清洗和单片清洗，其中槽式清洗设备一般一次清洗约
30-50片晶圆，清洗量大但容易交叉污染，随着先进制程的不断推进，其颗粒去
除效率（PRE）较低，逐步被单片清洗设备取代；单片清洗设备主要分为单片清
洗机、单片刷片机和单片刻蚀机，其颗粒去除效率（PRE）较高，其中单片清洗
机的目的是清洗颗粒、有机物、自然氧化层、金属杂质等污染物，单片刷洗设备
一般为物理清洗，目的是去除表面颗粒，主要用于CMP后清洗，单片刻蚀设备
主要用于膜层的轻度刻蚀。随着先进制程的不断推进，特别是28nm及以下工
艺，单片清洗设备将全面取代槽式清洗，配备8-12-16腔，核心地位日益凸显。
-2- 证券研究报告
电子行业、通信行业
纳米喷淋是国际上单片湿法清洗设备的主流技术路线。目前单片湿法清洗技术主
要分为纳米喷淋清洗（Nano Spray）、兆声波清洗（Megasonic）和刷子清洗
（Brush）三种，前两者建立在旋转喷淋（Spin Spray）的技术上。2020年全
球半导体清洗设备市场基本上被日本SCREEN、日本TEL、韩国SEMES和美国
LAM垄断，销售额占比分别为45.1%、25.3%、14.8%和12.5%，合计占比97.7%，
国内厂商话语权较弱。头部大厂日本SCREEN是最早开发和使用Nano Spray
技术的设备厂商，2010年后其更新升级后的Nano Spray2和Nano Spray3技
术进一步提升了芯片的良率，是目前国际上主流的清洗技术。至纯科技单片清洗
技术对标日本SCREEN，采用Nano Spray方案。
至纯科技采用国际主流清洗技术Nano Spray，能提供全部28nm节点湿法设备。
至纯科技采用先进的Nano Spray技术，目前已经可以提供28nm节点的全部半
导体湿法工艺设备，下半年将有7台套12寸槽式设备和8台套12寸单片设备
将交付到中芯、华虹集团、燕东科技等主流客户产线，另外在更先进的14-7nm
技术世代已经接到4台套机台多个工艺的正式订单，将于2022年交付至客户产
线验证。我们预计公司2021-2022年半导体湿法设备订单可达12/20亿元，对
应清洗设备收入分别为7.68/13.90亿元，其中单片清洗设备收入在湿法设备总
营收中的占比分别为40.10%/50.36%，占比正在快速提升中。
风险提示：国产化进度不及预期，晶圆厂扩张不及预期，技术研发不及预期。
2、 通信行业：新增覆盖美格智能
2.1、
美格智能（）：搭乘万物互联东风，步入增长
快车道
美格智能：全球领先的无线通信模组及解决方案提供商。初创时期（2007-2009
年），公司主营非智能手机按键及后壳制造。转型升级时期（2010-2016 年），
转移至精密结构件制造，并开启4G/LTE 模组及应用的研发设计工作。精密组
件增长疲软期，再次寻求新的增长曲线（2016 年-2020 年）：智能手机渗透
率触天花板，出售精密组件业务，精密组件营收占比从75%降到0.11%，通
信模组与终端营收占比从6%提升到93.8%。公司总体营业收入从4.78 亿元
增长到11.21 亿元， CAGR 达到72%。5G 应用与物联网进入高速成长期，
公司成为全球领先的无线通信模组及解决方案提供商（2020 年至今）：首家
推出5G 高算力模组。2021Q1-Q3，营收、归母净利润同比增长91.69%、
545.46%，双双突破历史，发展驶入快车道，21Q2 公司蜂窝物联网模组全球
市占上升至5.3%， 跻身世界前十之列。
行业机会：物联网行业即将飞速发展，通信模组将率先受益。（1）5G 技术
商用落地，物联网行业迎来飞速发展，20-25 年物联网行业市场规模预计从
1.67 万亿元增长至2.76 万亿元。（2）数据传输为万物互联基础，通信模组
作为数据传输的必备组件，将率先受益于物联网行业拓展，2020-2024 年，
预计通信模组市场规模从2725 亿元增长至4140 亿元。（3）公司在通信模
组领域深耕多年，拥有大量技术储备，产品线覆盖全面，已取得国内外众多运
营商大额订单。
公司战略：前瞻性布局智能网联汽车、FWA 终端、以新零售为代表的泛IoT三
大高成长性赛道，实现各赛道从模组到解决方案的全产业链布局。（1）智能网
联汽车：2020-2030 年渗透率预计从52%增长至95%；公司推出行业首款5G
高算力智能模组，已实现大批量商用，与国内主流车厂达成合作，并在德国、日
本设立分支大力发掘海外车载市场；（2）FWA：5G 迅速发展带来高增长潜力，
-3- 证券研究报告
电子行业、通信行业
2020-2025 年5G CPE 国内外市场规模CAGR 预计均超过100%；公司保持与
中国联通、华为等企业密切合作，地位稳固；（3）泛IoT：公司充分运用其高
性能通信模组的产品优势，陆续开拓泛IoT 连接，有效实现产业链内延伸。
风险提示：车联网市场不及预期；毛利率下滑风险。
2.2、
元宇宙主题带动流量逻辑，持续看好通信板块反弹
1、行业层面，21年上半年5G建设放缓奠定低基数，下半年运营商招标陆续
启动，行业回暖明显。
2、市场风险偏好明显上行。市场对于小市值标的关注度提升，高风险偏好行业
走强明显，市场风险偏好明显上升，奠定通信板块上行情绪基础。
3、十四五规划奠定政策基础。信息通信十四五规划出台，部署5G、千兆宽带、
物联网、卫星通信、北斗、数据中心、网络安全等各细分领域，奠定信息基建政
策基础。
持续看好通信板块反弹行情：
1、5G建设：流量传输高速公路。
主设备关注有线侧中兴通信、烽火通信；
光纤光缆景气度上行，流量传输高速路，建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科
技。
光模块作为流量端口，长期收益率端口速率及数量增长，关注新易盛、中际旭创、
光迅科技。
2、5G应用：流量应用需求上升。
运营商作为流量通道，受益流量应用快速发展，业绩持续改善，估值具备吸引力，
建议关注三大运营商。
IDC作为数据计算堡垒，双碳带动格局优化，建议关注光环新网、宝信软件、万
国数据、奥飞数据。
-4- 证券研究报告
电子行业、通信行业
3、 每周数据跟踪
3.1、 通信行业上周下跌1.27%，行业排序第20位；电子行业上
周上涨0.26%，行业排序第11位
上周中信一级行业中，通信行业下跌1.27%，在所有中信一级行业中排第
20位。电子行业上涨0.26%，排第11位。沪深300下跌0.67%，通信行业跑
输沪深300指数0.59pct，电子行业跑赢沪深300指数0.93pct，创业板指下跌
4.00%，万得全A指数下跌1.03%。
图表1：中信一级行业周涨跌幅（20211220-20211224）
资料来源：Wind，光大证券研究所
图表2：主要指数周涨跌幅（20211220-20211224）
指数
资料来源：Wind、光大证券研究所
指数简称
沪深300
创业板指
万得全A
电子(中信)
通信(中信)
周涨跌幅
-0.67%
-4.00%
-1.03%
0.26%
-1.27%
3.2、 A股和美股通信电子行业涨跌幅排序
A股通信行业上周涨幅前五为亚联发展、有方科技、鼎信通讯、深桑达A、
南京熊猫；跌幅前五为初灵信息、淳中科技、恒实科技、科华数据、中天科技。
A股电子行业上周涨幅前五为沪电股份、景旺电子、崇达技术、联创电子、
欧菲光；跌幅前五为通合科技、奥拓电子、宇顺电子、派瑞股份、天华超净。
美股硬件科技公司上周涨幅前五为TRIO-TECH INTERNATIONAL、BK
TECHNOLOGIES、优克联新、AEHR TEST SYSTEMS、NETLIST；跌幅前五为
METASTAT INC、光缆、CALAMP、ADVENT TECHNOLOGIES ARRAY
TECHNOLOGIES、ON TRACK INNOVATIONS。
-5- 证券研究报告
电子行业、通信行业
图表3：通信电子行业周涨跌幅前20名公司（20211220-20211224）
通信
证券简称
亚联发展
有方科技
鼎信通讯
深桑达A
南京熊猫
德赛西威
平治信息
映翰通
盛洋科技
鼎通科技
德生科技
华测导航
新易盛
中富通
移为通信
七一二
恒信东方
光库科技
移远通信
海能达
涨幅前20
44.63%
19.54%
19.16%
16.76%
15.89%
14.71%
11.51%
11.27%
8.15%
8.12%
7.67%
6.69%
5.87%
5.48%
5.37%
5.36%
5.19%
5.08%
3.93%
3.61%
证券简称
初灵信息
淳中科技
恒实科技
科华数据
中天科技
中瓷电子
中嘉博创
楚天龙
创意信息
中利集团
东土科技
会畅通讯
兆龙互连
天源迪科
路畅科技
神宇股份
欣天科技
澄天伟业
路通视信
立昂技术
跌幅前20
-18.23%
-14.37%
-14.01%
-13.26%
-13.25%
-12.23%
-11.00%
-10.45%
-9.93%
-9.21%
-8.56%
-8.42%
-8.38%
-7.78%
-7.67%
-7.66%
-7.42%
-7.04%
-7.03%
-7.03%
证券简称
沪电股份
景旺电子
崇达技术
联创电子
欧菲光
世运电路
长信科技
德赛西威
江丰电子
西陇科学
隆利科技
兴瑞科技
激智科技
均胜电子
石英股份
富瀚微
沃格光电
光峰科技
金运激光
深南电路
电子
涨幅前20
17.81%
17.01%
16.71%
16.00%
15.94%
15.25%
15.04%
14.71%
14.45%
13.82%
12.97%
12.33%
12.22%
12.13%
11.69%
11.66%
11.45%
11.19%
11.14%
10.54%
证券简称
通合科技
奥拓电子
宇顺电子
派瑞股份
天华超净
诺德股份
江苏雷利
经纬辉开
凯盛科技
金百泽
嘉元科技
台基股份
中瓷电子
芯源微
华铭智能
明微电子
三孚新科
亿纬锂能
鹏辉能源
东软载波
跌幅前20
-20.58%
-18.25%
-17.66%
-15.76%
-15.19%
-15.11%
-14.87%
-14.57%
-13.99%
-13.31%
-12.87%
-12.50%
-12.23%
-12.20%
-11.68%
-11.20%
-11.14%
-11.07%
-11.02%
-10.93%
资料来源：Wind，光大证券研究所
图表4：美股硬件公司周涨跌幅前20名公司（20211220-20211224）
证券简称
TRIO-TECH INTERNATIONAL
BK TECHNOLOGIES
优克联新
AEHR TEST SYSTEMS
NETLIST
CLEARSIGN TECHNOLOGIES
WIRELESS TELECOM
SUMMIT WIRELESS TECHNOLOGIES
ITERIS
美光科技(MICRON TECHNOLOGY)
因特瓦克
SMART GLOBAL
埃姆科
创力
克利尔菲尔德
和利时自动化
GENASYS
安霸
美国像素
数码光学科技
资料来源：Wind，光大证券研究所
涨幅前20
36.45%
33.93%
33.60%
31.05%
18.74%
16.94%
15.38%
14.81%
14.06%
13.76%
13.40%
13.33%
12.54%
12.48%
12.47%
11.52%
11.32%
11.19%
10.79%
10.57%
证券简称
METASTAT INC
光缆
CALAMP
ADVENT TECHNOLOGIES
ON TRACK INNOVATIONS
ENVERIC BIOSCIENCES
微网依内太克科技
晶科能源
AIRGAIN
第一太阳能(FIRST SOLAR)
POWERFLEET
前沿研究
APPLIED DNA SCIENCES
SUPERCOM
艾卫
DATA IO
CBAK能源科技有限公司
INTRICON
TEL INSTRUMENT ELECTRONICS
VIDEO DISPLAY CORP
跌幅前20
-96.67%
-24.69%
-22.03%
-11.11%
-9.64%
-9.32%
-8.95%
-6.74%
-6.42%
-6.22%
-5.97%
-5.91%
-5.37%
-5.13%
-5.07%
-5.07%
-5.06%
-4.90%
-4.73%
-4.55%
-6- 证券研究报告
电子行业、通信行业
4、 投资建议
4.1、
头
电子行业投资建议：聚焦半导体、消费电子等细分行业龙
展望未来，我们认为国产替代和创新浪潮仍是未来电子行业的核心主轴。
上游看国产替代、中游看功能创新和代工延伸、下游看需求创新。2021年聚焦
大空间和高增速细分子行业：半导体在国家意志驱动下，国产替代趋势有望持续；
VRAR、智能汽车、智能手表等可穿戴式设备渗透率提升有望成为智能手机之后
的消费电子新热点。
投资建议：聚焦半导体、消费电子等细分行业龙头。建议关注：
（1）半导体：澜起科技、卓胜微、韦尔股份、晶晨股份、紫光国微、中芯
国际（A/H）、北方华创、雅克科技、中颖电子、圣邦股份、北京君正、力芯微、
至纯科技等。
（2）消费电子：歌尔股份、立讯精密、鹏鼎控股、蓝思科技、长信科技、
东山精密等。
（3）汽车电子：欣旺达、法拉电子、江海股份。
（4）元件：三环集团、顺络电子、风华高科、麦捷科技。
图表5：电子行业重点上市公司盈利预测与估值（单位：亿元）
证券代码
半导体
消费电子
元件
卓胜微
韦尔股份
晶晨股份
紫光国微
中芯国际
北方华创
雅克科技
圣邦股份
北京君正
歌尔股份
立讯精密
蓝思科技
三环集团
风华高科
顺络电子
证券简称
总市值 区间涨跌幅
（亿元） (%)
1,142
2,695
513
1,251
1,915
1,735
375
779
638
1,848
3,493
1,232
872
252
313
-0.2%
5.6%
4.0%
-1.4%
-1.7%
-4.5%
-2.2%
4.1%
5.0%
-3.5%
8.2%
4.5%
0.4%
-2.2%
4.3%
10.73
27.06
1.15
8.06
43.32
5.37
4.13
2.89
0.73
28.48
72.25
48.96
14.40
3.59
5.88
净利润（亿元） PE（倍）
20A
21E
21.19
46.07
6.75
17.52
92.09
8.93
5.98
5.74
8.43
43.85
82.31
54.65
22.27
11.46
8.54
22E
28.96
60.27
9.71
25.82
99.17
12.60
8.41
7.80
11.28
59.27
112.91
73.51
29.42
16.34
10.94
23E
37.82
76.43
12.89
36.31
114.28
16.48
11.33
10.18
14.02
75.49
145.74
90.47
36.70
21.42
13.72
20A
106
100
447
155
44
323
91
270
872
65
48
25
61
70
53
21E
54
58
76
71
21
194
63
136
76
42
42
23
39
22
37
22E
39
45
53
48
19
138
45
100
57
31
31
17
30
15
29
23E
30
35
40
34
17
105
33
77
46
24
24
14
24
12
23
资料来源：Wind、光大证券研究所整理；注：（1）盈利预测为Wind市场一致预期；（2）区间涨跌幅为2021年12月20日至2021年12月24日涨跌幅；（3）市值时间为2021
年12月24日。
敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告
电子行业、通信行业
4.2、 通信行业投资建议：板块已止跌企稳，未来细分领域存在
阶段性机会
我们认为，通信板块经历一年多下跌，板块已止跌企稳，未来细分领域存在
阶段性机会。其中，5G建设关注运营商有线侧投资，我们预计2022年，国内
三大运营商资本开支同比小幅增长，其中无线侧建设或至高峰，未来投资重心有
望过渡至有线及传输侧：
（1）光纤光缆周期趋势上行，关注中天科技、长飞光纤、亨通光电；
（2）有线主设备商受益承载及传输扩容，建议关注：中兴通讯、烽火通信；
（3）电信市场光模块有望回暖，关注：光迅科技。
随着5G商用推进，5G后周期板块存在机会：
（1）运营商关注：中国移动H、中国联通H、中国电信H；
（2）物联网关注：广和通、移远通信、美格智能；
（3）5G专网关注：佳讯飞鸿；
（4）网络可视化关注：美亚柏科、中新赛克等。
（5）其它赛道关注：英维克。
图表6：通信行业重点上市公司盈利预测与估值（单位：亿元）
证券代码
证券简称
长飞光纤
亨通光电
光迅科技
美格智能
中国移动
中国联通
中国电信
广和通
总市值 区间涨跌幅
（亿元） (%)
181
341
154
80
9,726
1,187
4,456
222
-1.7%
-5.1%
-2.0%
-4.1%
2.3%
0.5%
2.0%
3.1%
净利润（亿元） PE（倍）
20A
5.44
10.62
4.87
0.27
21E
8.40
15.87
5.96
1.22
22E
9.59
24.85
7.12
1.93
23E
0.00
33.05
8.30
2.90
20A
33
32
32
290
9
10
21
78
21E
22
21
26
65
8
8
18
51
22E
19
14
22
41
8
8
16
36
23E
N/A
10
19
27
7
7
14
28
1078.43 1152.00 1250.16 1375.15
124.93
208.50
2.84
144.09
249.63
4.33
157.51
279.38
6.11
176.71
314.41
8.04
资料来源：Wind、光大证券研究所整理；注：（1）盈利预测为Wind市场一致预期；（2）区间涨跌幅为2021年12月20日至2021年12月24日涨跌幅；（3）市值时间为2021
年12月24日；（4）1港元约等于0.84元（RMB）（2020A）。
敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告
电子行业、通信行业
5、 风险分析
半导体下游需求不及预期
目前半导体行业高景气度，8英寸产能紧缺受益半导体下游需求向好、如5G相
关应用、功率器件产品、新能源汽车加速发展等。如果移动终端、功率器件和新
能源汽车的推出不达预期，将可能影响相应半导体行业景气度和电子产品需求。
中美贸易摩擦反复风险
中国在电脑、手机等电子产品领域存在大量对美出口，同时在上游技术、材料、
代工、设备等领域交流频繁。如果贸易摩擦进一步加剧，可能在短期内拖累这些
领域的需求，长期在技术发展上受到影响。
疫情复发、加剧风险
受到印度疫情影响，消费电子、半导体国内外供应链均可能受到疫情影响某环节，
从而影响整体供给。此外，疫情可能导致相应下游需求减少，导致整体行业发展
不及预期。
-9- 证券研究报告
行业及公司评级体系
评级
行
业
及
公
司
评
级
买入
增持
中性
减持
卖出
无评级
基准指数说明：
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生
指数。
说明
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保
证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法
合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于
发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光
大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的关注意见或观点有直接或间接
的联系。
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谨慎抉择。
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