科沃斯业务梳理、发展历程及股权结构分析-USB迷|专注于互联网分享

2024年3月26日发(作者：厚嘉祯)

科沃斯的投资逻辑？我们判断国内扫地机和洗地机长期空间显著，同时产品势能预计加

速海外市场迭代，行业空间进一步打开。国内清洁电器领域龙头科沃斯综合实力强劲，

有望在供给驱动需求的行业中持续领跑，充分受益于行业成长红利。我们综合历史成绩、公

司禀赋以及未来发展三个维度，对科沃斯引领行业发展的能力进行探讨。

1. 科沃斯：不断超越的国内智能清洁电器领域龙头

公司于 1998 年成立，旗下拥有“Ecovacs 科沃斯”和“Tineco 添可”两大品牌，其

中“科沃斯”品牌专注于家庭服务机器人，产品包括扫地机器人“地宝”、擦窗机器人

“窗宝”、空气清洁机器人“沁宝”系列；“添可”品牌聚焦高端智能生活电器，主要包

括无线智能洗地机、智能料理机、智能吹风机等品类。

图表

：公司品牌及产品一览

1.1 研产销一体，“科沃斯”+“添可”品牌双轮驱动

研产销一体，自主供应链整合能力强。科沃斯母公司拥有模具、注塑、电机的上下游产

业链子公司，有助于打造稳定的供应链和控制成本。年报显示 2020 年公司服务机器人

的外购成本占比为 1.57%，招股书中显示 2017 年科沃斯自产扫地机器人整机的单位成

本为 414.37 元，低于外购整机成品单价 484.50 元。公司集自主研发、自主生产、自主

销售于一体，柔性供应链有利于爆品时期及时响应，保证产品供应的稳定性。

图表

：上游供应链生产企业

序号

公司名称

怡润模具

彤帆科技

凯航电机

成立时间

2006.08.31

2006.12.07

2007.08.27

与科沃斯关系

全资子公司

控股子公司

注册地

苏州

主要业务情况

生产制造模具

生产制造塑胶制品

生产制造电机产品

图表

：公司品牌及产品情况一览

➢ 自有品牌：科沃斯专注于家用机器人产品，添可围绕“智能化”多领域拓展。截至

21H1，两大自有品牌业务营收合计 46.59 亿元，同增 164.25%，合计收入占比达

86.75%。其中，科沃斯、添可品牌实现营收26.12/20.37 亿元，同增69.92%/817.02%。

科沃斯定位“懒人经济”，添可则专注“精致人群”，两者用户群体互为补充。从产品类

型来看，科沃斯专注于家用服务机器人产品，添可则以“智能化”为核心多领域拓品，

产品布局涵盖家居清洁、烹饪料理、美容个护等领域。

➢ 代工业务：主要为清洁小家电代工。公司通过线下渠道为海外代工客户提供

ODM/OEM 等吸尘器产品，主要代工客户为优罗普洛和创科实业等。随着公司逐步

培育智能家电“添可”自主品牌，清洁小家电代工营收有一定削减，占小家电业务

收入比重由 2018 年的 93.18%下滑至 2020 年的 54.24%。

1.2 发展过程经历三次重大调整，2020 年进入收获期

（一）从传统吸尘器代工到扫地机器人自主品牌。

1998 年公司以吸尘器代工业务起家，主要客户为 Euro-Pro、创科实业等国际公司。彼时，

创始人钱东奇先生预见到劳动力成本上升和消费升级将助推服务机器人行业需求增长的长

期趋势，于 2006 年底前瞻性创立扫地机器人自主品牌“Ecovacs 科沃斯”，同时保持代

工业务，并于 2008 年推出第一款扫地机器人产品—地宝 7 系。

（二）从扫地机器人到家用机器人完整产品线。

公司于 2010 年~2012 年先后推出空净机器人“沁宝”、擦窗机器人“窗宝”丰富产品线，构

建以扫地机器人、擦窗机器人和空气净化机器人为代表的家用服务机器人产品矩阵。

2016~2018 年，公司营收为 32.77/45.51/56.94 亿元，CAGR3 为 28.32%，毛利率均在

40%以下（2017、2018 年综合毛利率分别为 36.58%/37.84%）。

（三）战略转型聚焦中高端，添可第二成长曲线确立。