2024年3月26日发(作者：板凌蝶)
科沃斯深度研究报告：战略转型顺利推进，双轮驱动高增长
（报告出品方：东方证券）
1.潜心发展二十余年，铸就国内领先机器人制造商
1.1服务机器人业务稳步增长，添可子品牌迅速崛起
机器人行业潜心发展二十余年，铸就国内领先机器人制造商。公司于1998
年创立，从吸尘器代工厂商起步，经过多年的技术进步与品类扩充，已形成了
“Ecovacs科沃斯”家庭服务机器人、“TINECO添可”高端智能生活电器以及科
沃斯商用服务机器人三大产品线。其中家庭服务机器人主要包括扫地机器人“地
宝”、擦窗机器人“窗宝”、空气净化机器人“沁宝”等，“TINECO添可”智能生
活电器包括智能洗地机、智能吸尘器、智能吹风机、智能料理机等产品。在不断
扩充品类版图的同时，公司积极开拓海外市场，先后于美国、德国、日本等国设
立销售子公司。2018年公司主动调整策略，减少代工业务，集中发力自有品牌，
产品定位逐步高端化；同年公司正式挂牌上市，登陆上交所主板。
战略调整阵痛期已过，公司2020年实现营收、净利双增长。公司在2019
年主动调整策略，退出服务机器人代工业务，减少低端产品销售，导致2019年
业绩下滑，营收、归母净利润分别同比下降6.70%、75.12%。2020年以来，在海
外疫情不确定性增加的背景下，公司聚焦中国市场，坚持既定战略调整方向，进
一步加大科沃斯、添可自有品牌业务的产品技术升级，当年推出的T8系列扫地
机器人与添可芙万洗地机成为销售大单品，助力自有品牌崛起，同时为利润端带
来改善，公司实现营收、净利双增长，公司2020年实现营业收入72.34亿元，
同比增长36.17%；同期实现归母净利润6.41亿元，同比增长431.22%。
服务机器人业务是公司主要收入来源，添可崛起成为公司发展新动力。①以
自有品牌为主的服务机器人业务贡献公司主要收入来源。近年来随着扫地机器人
产品迭代更新、销售渠道不断拓宽，公司服务机器人业务收入占比逐年提升，2020
年服务机器人业务实现收入43.05亿元，占公司总收入比重达59.51%，ODM业务
收入占总收入比重仅为0.96%。②清洁类小家电业务是公司另一重要收入来源，
主要包括OEM/ODM业务以及自有品牌“添可”。来受中美贸易摩擦以及海外代工
客户向东南亚转移代工业务的影响，2019年公司清洁类小家电OEM/ODM业务收
入有所下滑，2020年增速由负转正，实现收入14.92亿元，同比增长17.87%，
占公司总收入比重约20.63%；同期公司自有品牌“添可”准确把握消费者痛点，
打造出爆款大单品，2020年发布的智能洗地机芙万一经推出即受到市场认可，
市占率已达70%，因而业绩出现爆发式增长。随着公司自有品牌添可的快速崛起，
清洁类小家电收入规模相应快速增长，2020清洁类小家电收入占比为38.04%，
有望成为公司发展新动力。
2024年3月26日发(作者：板凌蝶)
科沃斯深度研究报告：战略转型顺利推进，双轮驱动高增长
（报告出品方：东方证券）
1.潜心发展二十余年，铸就国内领先机器人制造商
1.1服务机器人业务稳步增长，添可子品牌迅速崛起
机器人行业潜心发展二十余年，铸就国内领先机器人制造商。公司于1998
年创立，从吸尘器代工厂商起步，经过多年的技术进步与品类扩充，已形成了
“Ecovacs科沃斯”家庭服务机器人、“TINECO添可”高端智能生活电器以及科
沃斯商用服务机器人三大产品线。其中家庭服务机器人主要包括扫地机器人“地
宝”、擦窗机器人“窗宝”、空气净化机器人“沁宝”等，“TINECO添可”智能生
活电器包括智能洗地机、智能吸尘器、智能吹风机、智能料理机等产品。在不断
扩充品类版图的同时，公司积极开拓海外市场，先后于美国、德国、日本等国设
立销售子公司。2018年公司主动调整策略，减少代工业务，集中发力自有品牌，
产品定位逐步高端化；同年公司正式挂牌上市，登陆上交所主板。
战略调整阵痛期已过，公司2020年实现营收、净利双增长。公司在2019
年主动调整策略，退出服务机器人代工业务，减少低端产品销售，导致2019年
业绩下滑，营收、归母净利润分别同比下降6.70%、75.12%。2020年以来，在海
外疫情不确定性增加的背景下，公司聚焦中国市场，坚持既定战略调整方向，进
一步加大科沃斯、添可自有品牌业务的产品技术升级，当年推出的T8系列扫地
机器人与添可芙万洗地机成为销售大单品，助力自有品牌崛起，同时为利润端带
来改善，公司实现营收、净利双增长，公司2020年实现营业收入72.34亿元，
同比增长36.17%；同期实现归母净利润6.41亿元，同比增长431.22%。
服务机器人业务是公司主要收入来源，添可崛起成为公司发展新动力。①以
自有品牌为主的服务机器人业务贡献公司主要收入来源。近年来随着扫地机器人
产品迭代更新、销售渠道不断拓宽，公司服务机器人业务收入占比逐年提升，2020
年服务机器人业务实现收入43.05亿元，占公司总收入比重达59.51%，ODM业务
收入占总收入比重仅为0.96%。②清洁类小家电业务是公司另一重要收入来源，
主要包括OEM/ODM业务以及自有品牌“添可”。来受中美贸易摩擦以及海外代工
客户向东南亚转移代工业务的影响，2019年公司清洁类小家电OEM/ODM业务收
入有所下滑，2020年增速由负转正，实现收入14.92亿元，同比增长17.87%，
占公司总收入比重约20.63%；同期公司自有品牌“添可”准确把握消费者痛点，
打造出爆款大单品，2020年发布的智能洗地机芙万一经推出即受到市场认可，
市占率已达70%，因而业绩出现爆发式增长。随着公司自有品牌添可的快速崛起，
清洁类小家电收入规模相应快速增长，2020清洁类小家电收入占比为38.04%，
有望成为公司发展新动力。