2024年4月2日发(作者：宇华奥)
---真理惟一可靠的标准就是永远自相符合
注会考试《财管》习题及解析(第五章）
第五章投资管理
本章属于重点章，在考试中所占分值比重较大，近3年平均分值占
20分左右。从题型来看，客观题和主观题都会出现，而且正常情况
下主要考综合题，本章的题型一般题量大、分值多、难度系数大，综
合性很强。本章与第四章、第九章以及第十三章有一定的联系。
【典型例题】
1.某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。
在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业上市公司的β值
为1.05，行业平均资产负债率为60%，投资汽车项目后，公司将继续
保持目前50%的资产负债率。本项目含有负债的股东权益β值是（）。
（）
A.0.84B.0.98C.1.26D.1.31【答案】A
【解析】本题的主要考核点是项目含有负债的股东权益β值的计算。
（1）找出类比的上市公司权益的β值；（已知：1.05）
（2）转换为类比公司无负债的β值（贝塔资产），
---真理惟一可靠的标准就是永远自相符合
β资产＝类比上市公司的β权益/[（1＋（1－所得税率）×类比上市
公司的产权比率）]
＝1.05/[1＋1.5]＝0.42
【提示】产权比率＝负债/权益＝负债/（资产－负债）＝0.6×资产/
（资产－0.6×资产）＝1.5
（3）再根据本公司的负债与权益之比，将上述无负债的β值转换为
有负债的股东权益β值（本公司的）β权益＝β资产×（1＋（1－T）
×本公司的负债/本公司的权益）。
＝0.42×（1＋1）＝0.84
2.在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬率取决于该项目的
（）。（）
A.经营风险B.财务风险C.系统风险D.特有风险【答案】C
【解析】本题的主要考核点是投资者要求的风险报酬率的影响因素，
此题是北京安通学校老师作为例题重点讲解的内容。
3.计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量
法。关于这两种方法的下列表述中，正确的有（）。（）
A.计算实体现金流量和股权现金的净现值，应当采用相同的折现率
B.如果数据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的
---真理惟一可靠的标准就是永远自相符合
C.实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险
D.股权现金流量不受项目筹资结构变化的影响【答案】BC
【解析】本题的主要考核点是实体现金流和股权现金流的比较。
4.如果某投资项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，即可以使
用企业当前的资本成本作为该项目的贴现率。（）（）【答案】×
【解析】本题的主要考核点是使用企业当前的资本成本作为项目的折
现率，应具备的两个条件。5.投资项目评价的现值指数法和内含报酬
率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可用于独立投资方案
获利能力的比较，两种方法的评价结论也是相同的。（）（）
【答案】×
【解析】本题的主要考核点是现值指数法和内含报酬率法的应用范围。
6.利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本
身的投资报酬率，因此不需再估计投资项目的资金成本或最低报酬率。
（）（）【答案】×
【解析】本题的主要考核点是内含报酬率的应用。
7.假设你是F公司的财务顾问。该公司是目前国内的家电生产企业，
已经在上海证券交易所上市多年。该公司正在考虑在北京建立一个工
厂，生产某一新型产品，公司管理层要求你为其进行项目评价。
---真理惟一可靠的标准就是永远自相符合
F公司在2年前曾在北京以500万元购买了一块土地，原打算建立北
方区配送中心，后来由于收购了一个物流企业，解决了北方地区产品
配送问题，便取消了配送中心的建设项目。公司现计划在这块土地上
兴建新的工厂，目前该土地的评估价值为800万元。
预计建设工厂的固定资产投资成本为1000万元。该工程将承包给另
外的公司，工程款在完工投产时一次付清，即可以将建设期视为零。
另外，工厂投产时需要营运资本750万元。
该工厂投入运营后，每年生产和销售30万台产品，售价为200元/
台，单位产品变动成本160元；预计每年发生固定成本（含制造费用、
经营费用和管理费用）400万元。
由于该项目的风险比目前公司的平均风险高，管理当局要求项目的报
酬率比公司当前的加权平均税后资本成本高出2个百分点。
该公司目前的资本来源状况如下：负债的主要项目是公司债券，该债
券的票面利率为6%，每年付息，5年后到期，面值1000元/张，共
100万张，每张债券的当前市价959元；所有者权益的主要项目是普
通股，流通在外的普通股共10000万股，市价22.38元/股，贝他系
数0.875。其他资本来源项目可以忽略不计。
当前的无风险收益率5%，预期市场风险溢价为8%。该项目所需资金
按公司当前的资本结构筹集，并可以忽略债券和股票的发行费用。公
司平均所
---真理惟一可靠的标准就是永远自相符合
得税率为24%。新工厂固定资产折旧年限平均为8年（净残值为零）。
土地不提取折旧。
该工厂（包括土地）在运营5年后将整体出售，预计出售价格为600
万元。假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。
解题所需的复利系数和年金现值系数如下：利率（n＝6）
5%6%7%8%9_x0010__x0012_%复利现值系数
0.78350.74730.71300.68060.64990.6.59350.56740.5428年金现值系数
2024年4月2日发(作者：宇华奥)
---真理惟一可靠的标准就是永远自相符合
注会考试《财管》习题及解析(第五章）
第五章投资管理
本章属于重点章，在考试中所占分值比重较大，近3年平均分值占
20分左右。从题型来看，客观题和主观题都会出现，而且正常情况
下主要考综合题，本章的题型一般题量大、分值多、难度系数大，综
合性很强。本章与第四章、第九章以及第十三章有一定的联系。
【典型例题】
1.某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。
在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业上市公司的β值
为1.05，行业平均资产负债率为60%，投资汽车项目后，公司将继续
保持目前50%的资产负债率。本项目含有负债的股东权益β值是（）。
（）
A.0.84B.0.98C.1.26D.1.31【答案】A
【解析】本题的主要考核点是项目含有负债的股东权益β值的计算。
（1）找出类比的上市公司权益的β值；（已知：1.05）
（2）转换为类比公司无负债的β值（贝塔资产），
---真理惟一可靠的标准就是永远自相符合
β资产＝类比上市公司的β权益/[（1＋（1－所得税率）×类比上市
公司的产权比率）]
＝1.05/[1＋1.5]＝0.42
【提示】产权比率＝负债/权益＝负债/（资产－负债）＝0.6×资产/
（资产－0.6×资产）＝1.5
（3）再根据本公司的负债与权益之比，将上述无负债的β值转换为
有负债的股东权益β值（本公司的）β权益＝β资产×（1＋（1－T）
×本公司的负债/本公司的权益）。
＝0.42×（1＋1）＝0.84
2.在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬率取决于该项目的
（）。（）
A.经营风险B.财务风险C.系统风险D.特有风险【答案】C
【解析】本题的主要考核点是投资者要求的风险报酬率的影响因素，
此题是北京安通学校老师作为例题重点讲解的内容。
3.计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量
法。关于这两种方法的下列表述中，正确的有（）。（）
A.计算实体现金流量和股权现金的净现值，应当采用相同的折现率
B.如果数据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的
---真理惟一可靠的标准就是永远自相符合
C.实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险
D.股权现金流量不受项目筹资结构变化的影响【答案】BC
【解析】本题的主要考核点是实体现金流和股权现金流的比较。
4.如果某投资项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，即可以使
用企业当前的资本成本作为该项目的贴现率。（）（）【答案】×
【解析】本题的主要考核点是使用企业当前的资本成本作为项目的折
现率，应具备的两个条件。5.投资项目评价的现值指数法和内含报酬
率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可用于独立投资方案
获利能力的比较，两种方法的评价结论也是相同的。（）（）
【答案】×
【解析】本题的主要考核点是现值指数法和内含报酬率法的应用范围。
6.利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本
身的投资报酬率，因此不需再估计投资项目的资金成本或最低报酬率。
（）（）【答案】×
【解析】本题的主要考核点是内含报酬率的应用。
7.假设你是F公司的财务顾问。该公司是目前国内的家电生产企业，
已经在上海证券交易所上市多年。该公司正在考虑在北京建立一个工
厂，生产某一新型产品，公司管理层要求你为其进行项目评价。
---真理惟一可靠的标准就是永远自相符合
F公司在2年前曾在北京以500万元购买了一块土地，原打算建立北
方区配送中心，后来由于收购了一个物流企业，解决了北方地区产品
配送问题，便取消了配送中心的建设项目。公司现计划在这块土地上
兴建新的工厂，目前该土地的评估价值为800万元。
预计建设工厂的固定资产投资成本为1000万元。该工程将承包给另
外的公司，工程款在完工投产时一次付清，即可以将建设期视为零。
另外，工厂投产时需要营运资本750万元。
该工厂投入运营后，每年生产和销售30万台产品，售价为200元/
台，单位产品变动成本160元；预计每年发生固定成本（含制造费用、
经营费用和管理费用）400万元。
由于该项目的风险比目前公司的平均风险高，管理当局要求项目的报
酬率比公司当前的加权平均税后资本成本高出2个百分点。
该公司目前的资本来源状况如下：负债的主要项目是公司债券，该债
券的票面利率为6%，每年付息，5年后到期，面值1000元/张，共
100万张，每张债券的当前市价959元；所有者权益的主要项目是普
通股，流通在外的普通股共10000万股，市价22.38元/股，贝他系
数0.875。其他资本来源项目可以忽略不计。
当前的无风险收益率5%，预期市场风险溢价为8%。该项目所需资金
按公司当前的资本结构筹集，并可以忽略债券和股票的发行费用。公
司平均所
---真理惟一可靠的标准就是永远自相符合
得税率为24%。新工厂固定资产折旧年限平均为8年（净残值为零）。
土地不提取折旧。
该工厂（包括土地）在运营5年后将整体出售，预计出售价格为600
万元。假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。
解题所需的复利系数和年金现值系数如下：利率（n＝6）
5%6%7%8%9_x0010__x0012_%复利现值系数
0.78350.74730.71300.68060.64990.6.59350.56740.5428年金现值系数