2024年4月9日发(作者：仰梦琪)
歌尔股份研究报告
1.深耕声学器件，延展至光电和智能硬件
1.1零组件与智能硬件整机协同发展
电声器件、MEMS传感器、VR设备全球领军。歌尔股份有限公司成
立于2001年6月，2008年5月在深交所上市，是全球布局的科技创新
型企业。据Yole，歌尔的麦克风和扬声器销量世界第一；微型扬声器/
受话器、微型麦克风、虚拟/增强现实、智能穿戴、智能耳机、游戏手
柄出货量全球第一；2020年，歌尔MEMS产品销售额位列全球第6位，
销售额达478百万美元，是唯一一家进入前十的中国企业，MEMS声学
传感器市场份额达32%；AR/VR头显设备领域，歌尔股份占据中高端VR
全球80%出货份额。2021年，歌尔股份位列中国制造业民营企业500
强第86位、中国民营企业500强第164位。
歌尔股份服务全球科技和消费电子行业领先客户。2008年前后，
公司主要销售给三星、缤特力、星电等知名企业，2011年起进入苹果
扬声器供应链，也服务于国内主要厂商荣耀、OPPO、VIVO、联想、小
米等。近年来客户中又包含五大软件公司，
Microsoft,Meta,Snapchat,Google,Amazon，把握了客户在高端模组和
高端智能产品的需求。
秉持“精密零组件+智能硬件整机”产品战略，形成精密零组件、
智能声学整机和智能硬件产品三大主营。1)精密零组件业务聚焦于声
学、光学、微电子、结构件等产品方向。主要产品包括微型扬声器/受
话器、扬声器模组、触觉器件（马达）、无线充电器件、天线、MEMS
声学传感器、其他MEMS传感器、微系统模组、VR光学器件及模组、AR
光学器件、AR光机模组、精密结构件等，产品广泛应用于智能手机、
平板电脑、智能无线耳机、VR虚拟现实、AR增强现实、智能可穿戴、
智能家居等终端产品中。2)智能声学整机业务聚焦于与声学、语音交
互、人工智能等技术相关的产品方向。主要产品包括TWS智能无线耳
机、有线/无线耳机、智能音箱等。3)智能硬件业务聚焦于与娱乐、健
康、家居安防等相关的产品方向。主要产品包括VR虚拟现实产品、AR
增强现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件、智能
家居产品等。
2021年，歌尔股份营业收入782亿元，同比增长35.47%；归属于
上市公司股东的净利润42.7亿元，同比增长50.09%。智能硬件/智能
声光学主机/精密零组件三大业务的营业收入比例分别为42%/39%18%。
1)精密零组件为基石业务。电声器件等精密零组件业务为歌尔股份发
家业务，并不断拓展品类至声、光、电、结构件，营业收入由2018年
的99.31亿元稳步增长为2021年的138.40亿元。2)智能声学整机为
第二成长曲线。受益于TWS耳机市场爆发，2018-2020年，公司智能声
学整机业务收入从68.13亿元增长至266.74亿元，CAGR增速30.51%，
营收占比从28.7%提升至46.2%。2021年受核心客户出货量预期调整影
响，业务增速放缓，实现营收303.0亿元，同比增长13.6%。3)VR、PS
游戏机等智能硬件进入主升浪。VR/AR智能硬件占比从2018年28%大
幅提升至2021年42%，2020/2021年收入增速均超过85%，实现收入占
比与收入绝对数值齐升，成为收入增长主力。
1.2成长复盘：二十载蝶变，电声龙头勇攀XR高峰
歌尔股份起家于声学，拓展声光电全领域研发制造能力。复盘公司
22年发展历程，可分为如下几个阶段： 1)2001年-2009年奠定声学
业务基础：2001年，公司建立了行业内领先的消音室，打造了同行业
首个无尘净化车间；2003年，在“大客户战略”的指引和摸索下，歌
尔砍掉大部分小客户，提高产品质量，自主开发的第一条麦克风全自
2024年4月9日发(作者：仰梦琪)
歌尔股份研究报告
1.深耕声学器件，延展至光电和智能硬件
1.1零组件与智能硬件整机协同发展
电声器件、MEMS传感器、VR设备全球领军。歌尔股份有限公司成
立于2001年6月，2008年5月在深交所上市，是全球布局的科技创新
型企业。据Yole，歌尔的麦克风和扬声器销量世界第一；微型扬声器/
受话器、微型麦克风、虚拟/增强现实、智能穿戴、智能耳机、游戏手
柄出货量全球第一；2020年，歌尔MEMS产品销售额位列全球第6位，
销售额达478百万美元，是唯一一家进入前十的中国企业，MEMS声学
传感器市场份额达32%；AR/VR头显设备领域，歌尔股份占据中高端VR
全球80%出货份额。2021年，歌尔股份位列中国制造业民营企业500
强第86位、中国民营企业500强第164位。
歌尔股份服务全球科技和消费电子行业领先客户。2008年前后，
公司主要销售给三星、缤特力、星电等知名企业，2011年起进入苹果
扬声器供应链，也服务于国内主要厂商荣耀、OPPO、VIVO、联想、小
米等。近年来客户中又包含五大软件公司，
Microsoft,Meta,Snapchat,Google,Amazon，把握了客户在高端模组和
高端智能产品的需求。
秉持“精密零组件+智能硬件整机”产品战略，形成精密零组件、
智能声学整机和智能硬件产品三大主营。1)精密零组件业务聚焦于声
学、光学、微电子、结构件等产品方向。主要产品包括微型扬声器/受
话器、扬声器模组、触觉器件（马达）、无线充电器件、天线、MEMS
声学传感器、其他MEMS传感器、微系统模组、VR光学器件及模组、AR
光学器件、AR光机模组、精密结构件等，产品广泛应用于智能手机、
平板电脑、智能无线耳机、VR虚拟现实、AR增强现实、智能可穿戴、
智能家居等终端产品中。2)智能声学整机业务聚焦于与声学、语音交
互、人工智能等技术相关的产品方向。主要产品包括TWS智能无线耳
机、有线/无线耳机、智能音箱等。3)智能硬件业务聚焦于与娱乐、健
康、家居安防等相关的产品方向。主要产品包括VR虚拟现实产品、AR
增强现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件、智能
家居产品等。
2021年，歌尔股份营业收入782亿元，同比增长35.47%；归属于
上市公司股东的净利润42.7亿元，同比增长50.09%。智能硬件/智能
声光学主机/精密零组件三大业务的营业收入比例分别为42%/39%18%。
1)精密零组件为基石业务。电声器件等精密零组件业务为歌尔股份发
家业务，并不断拓展品类至声、光、电、结构件，营业收入由2018年
的99.31亿元稳步增长为2021年的138.40亿元。2)智能声学整机为
第二成长曲线。受益于TWS耳机市场爆发，2018-2020年，公司智能声
学整机业务收入从68.13亿元增长至266.74亿元，CAGR增速30.51%，
营收占比从28.7%提升至46.2%。2021年受核心客户出货量预期调整影
响，业务增速放缓，实现营收303.0亿元，同比增长13.6%。3)VR、PS
游戏机等智能硬件进入主升浪。VR/AR智能硬件占比从2018年28%大
幅提升至2021年42%，2020/2021年收入增速均超过85%，实现收入占
比与收入绝对数值齐升，成为收入增长主力。
1.2成长复盘：二十载蝶变，电声龙头勇攀XR高峰
歌尔股份起家于声学，拓展声光电全领域研发制造能力。复盘公司
22年发展历程，可分为如下几个阶段： 1)2001年-2009年奠定声学
业务基础：2001年，公司建立了行业内领先的消音室，打造了同行业
首个无尘净化车间；2003年，在“大客户战略”的指引和摸索下，歌
尔砍掉大部分小客户，提高产品质量，自主开发的第一条麦克风全自