2024年4月15日发(作者：祢冷松)
[Ta
行
业
研
究
[Table_Title]
电子设备行业专题研究
挖掘价值
投资成长
[Table_Rank]
电
子
设
备
光学光电子系列报告之四：投影设备
行业剖析，关注发展趋势及新兴应用
2023 年 03 月 06 日
证
券
/
/
强于大市
（维持）
[Table_Author]
东方财富证券研究所
证券分析师：夏嘉鑫
[Table_Summary]
【投资要点】
研
究
报
◆ 光机是投影设备的核心零部件，包括合光系统、照明显示系统和成
告
像系统。作为精密光学设备，光机设计除三大系统设计外，同时需
要考虑光机生产可行性而进行公差设计，需要基于几何光学、波动
光学、材料科学等专业领域技术，形成一套适于量产的光机方案。
由于光学设计的专业性和复杂度，目前仅少数智能投影设备行业企
业具备光机自研能力。
◆ “4K +三色激光”结合正成为高端家用投影的发展趋势。长焦激光
1080P或4K组合，超短焦1080P小型化方案将激光投影的售价带入
消费者易于接受的区间。根据洛图科技的数据显示，2017-2022年，
中国家用激光投影市场的复合增长率达到44%。随着Vidda和坚果旗
舰投影新品的销售，使三色激光份额显著提升至35%。2022年，4K
三色激光的出货量份额超过10%，较2021年大涨7.4个百分点，洛
图科技预计2023年“4K +三色激光”的市占率有望超过15%。
◆
DLP已通过车规级认证，意欲颠覆外部照明认知。整车厂和Tier1供
应商可以通过动态地面投影技术（DGP）来创建包含动态变化标识的
个性化内容或者全彩色的视频，重塑消费者对外部照明的认知。小
型投影仪可以嵌入到车门面板、侧视镜、脚踏板、前后保险杠以及
整个汽车的大量其他位置，起到人机交互、广播通信、预警提示等
功能。DGP体积小巧、成本可控，应用落地可行性较强。
【配置建议】
◆ 通过对投影设备上中下游的拆解来看，我们建议重点关注具有原创
ALPD®激光光源的光峰科技()，能有效帮助公司更好的掌
握投影设备核心部件光机的设计能力，另外也可快速拓展至车载等
新兴领域;建议关注家用投影机龙头厂商极米科技()，随
着新品的推出，公司有望收获新的增长动能；建议关注全球投影系
统零部件的核心供应商中光学()。
【风险提示】
◆ 下游需求恢复动能不足；
◆ 技术迭代、降本节奏不及预期；
◆ 新兴领域应用拓展不及预期。
证书编号：S116
证券分析师：邹杰
证书编号：S116
联系人：夏嘉鑫
电话：************
相对指数表现
[Table_PicQuote]
3.29%
-2.95%
-9.18%
-15.42%
-21.66%
-27.90%
3/75/77/79/711/71/7
电子设备沪深300
相关研究
[Table_Report]
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重视背光源升级迸发的产业机会》
2023.02.15
《IC载板系列报告之一：ABF载板
国产替代在即，先进封装注入新活
力》
2023.02.03
《柳暗花明，秉供给创新，期需求
复苏》
2023.01.18
《Chiplet与先进封装共塑后摩尔时
代半导体产业链新格局》
2023.01.18
《断供风险加剧，高端光刻胶迎国
产化良机》
2022.12.27
[Table_yemei]
2017
电子设备行业专题研究
正文目录
1. 光机设计为核心，横向对比各类投影方案 .......................... 4
1.1.大尺寸化趋势延续，微投设备有望衔接需求 ....................... 4
1.2. LCD、DLP技术引领投影设备发展，LCoS技术蕴藏潜力 ............. 6
2. 投影产业链拆解，政策推行支持超高清事业发展 ................... 12
3. DLP占据主导地位，产业降本带动高端技术渗透 .................... 14
3.1中国投影机市场保持高增长，产业竞争格局多变 ................... 14
3.2激光光源渗透率持续提高，“4K +三色激光”已形成趋势 ........... 17
3.3车载领域潜在应用——动态投影DGP ............................. 18
4.重点关注公司 .................................................. 21
4.1光峰科技()：原创ALPD®激光光源，多领域布局 .......... 21
4.2极米科技()：国内投影设备行业龙头 .................... 23
4.3中光学()：全球投影系统零部件的核心供应商 ............ 24
5.风险提示 ...................................................... 26
图表目录
图表 1：《客厅平板电视主流尺寸推荐规范》 .......................... 4
图表 2：投影机光机 ............................................... 4
图表 3：不同光源类型的特征对比 ................................... 5
图表 4：Sony数字投影灯泡 ......................................... 5
图表 5：LED光源 .................................................. 5
图表 6：BenQ激光光源阵列 ......................................... 6
图表 7：不同照明显示系统参数性能对比 ............................. 6
图表 8：3LCD投影机工作原理 ....................................... 7
图表 9：爱普生 EF10 3LCD智能激光投影机 ........................... 7
图表 10：处于打开和关闭状态的DMD像素及DMD微镜样式 .............. 8
图表 11：DLP投影机工作原理 ....................................... 8
图表 12：可满足各类投影设计需求的TI DLP产品品类 ................. 9
图表 13：“XPR”抖动技术图解 .................................... 10
图表 14：LCoS结构图 ............................................. 10
图表 15：LCoS投影机工作原理 ..................................... 11
图表 16：JVC DLA-N118BC全球首推8K家庭用影院投影机 .............. 11
图表 17：投影机上中下游产业链 ................................... 12
图表 18：投影机产业链上游概览 ................................... 12
图表 19：投影机产业链中游概览 ................................... 13
图表 20：投影机产业链下游概览 ................................... 13
图表 21：投影机产业相关支持政策梳理 ............................. 13
图表 22：2022-2026年中国投影机市场出货量及增长率预测 ............ 14
图表 23：2022H1中国投影机市场份额 ............................... 15
图表 24：极米神灯——智能吸顶灯投影 ............................. 15
图表 25：爱普生EF12——激光3LCD旗舰型智能微投 .................. 16
图表 26：峰米V10——4K 超高清投影仪 ............................. 17
图表 27：2022 年中国大陆家用激光投影市场分技术阵营品牌份额 ...... 17
图表 28：2022 年中国大陆家用激光投影市场产品结构 ................ 18
图表 29：从车辆上的多个位置投影的汽车光毯 ....................... 19
图表 30：DGP一天中不同时间的亮度 ................................ 19
敬请阅读本报告正文后各项声明
2
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2017
电子设备行业专题研究
图表 31：从侧视镜向地面投影徽标的小车外灯 ....................... 20
图表 32：通过后灯在车后的地面上投影预期行驶路线 ................. 20
图表 33：光峰科技ALPD®5.0激光显示技术 .......................... 21
图表 34：光峰科技AR领域应用案例 ................................ 22
图表 35：光峰科技与BMW共同开发应用的车载光学案例 ............... 22
图表 36：极米科技智能感知技术 ................................... 23
图表 37：极米科技画质优化算法技术 ............................... 24
图表 38：中光学DLP光学引擎CE-D1系列 ........................... 24
图表 39：中光学投射镜头CPL501 ................................... 25
图表 40：中光学透镜系列产品 ..................................... 26
图表 41：行业重点公司估值表（截至2023年3月2日收盘价） ........ 26
敬请阅读本报告正文后各项声明
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2017
电子设备行业专题研究
1. 光机设计为核心，横向对比各类投影方案
1.1.大尺寸化趋势延续，微投设备有望衔接需求
电视机大尺寸化趋势持续，百寸领域投影机迎来机遇。根据中国电子视
像行业协会提出的《客厅平板电视主流尺寸推荐规范》，根据平板电视机屏幕
尺寸、平板电视机屏幕分辨率、人眼的最小分辨角、人眼视度等推算出75-98
寸4K电视适合3.5-4.0米建筑开间的客厅，而超过4米的建筑开间则适合85
寸以上的超大电视。而以86寸的小米电视为例，目前已经需要对外包装进行
特殊异形切角设计，来解决超大屏进电梯的难题；更大面积的98寸TCL电视，
则需要工程师事先上门测量电梯间或楼道的开间、进深才能决定产品是搬运
入户还是吊装入户（安装成本提高）。
图表 1：《客厅平板电视主流尺寸推荐规范》
客厅建筑开间距离（米）
2.5-3.0
3.0-3.5
3.5-4.0
4.0-5.0
> 5.0
推荐屏幕尺寸（屏幕宽高比：16:9英寸）
4K 8K
55,65 65
65,75,78,85 75
75,78,85,98 98
85,98,110 110
98,110,130及以上
资料来源：中国电子视像协会，东方财富证券研究所
另一方面，拼接式直显电视的价格非常昂贵，而投影仪在当前阶段则更
加符合大屏化的发展趋势。投影机根据不同性能特点可满足家庭影院、商务
投影等各类用户需求，随着投影技术的进步也让其能投射出超高清画面。目
前主流的智能投影设备体积小巧，具有便携性，其以整机为载体,通过智能软
件系统向消费者提供全新的视听娱乐体验,因此其主要技术体现在整机设计、
算法开发和软件系统开发等方面，其中整机设计主要体现在光机设计、硬件
电路设计和整机结构设计等方面，算法开发主要体现在智能感知算法开发和
画质优化算法开发等方面。
光机是投影设备的核心零部件，包括合光系统、照明显示系统和成像系
统。作为精密光学设备，光机设计除三大系统设计外，同时需要考虑光机生
产可行性而进行公差设计，需要基于几何光学、波动光学、材料科学等专业
领域技术，形成一套适于量产的光机方案。由于光学设计的专业性和复杂度，
目前多数智能投影设备行业企业无光机自研能力。
图表 2：投影机光机
资料来源：投影时代网，东方财富证券研究所
敬请阅读本报告正文后各项声明
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[Table_yemei]
2017
电子设备行业专题研究
合光系统主要是将光源发出的光线进行过滤、调制，最终根据照明显示
系统方案形成一束按照一定频率进行红、绿、蓝三色不断切换的光或三束稳
定的单色光。合光系统设计需要考虑光线的干涉、散射、衍射等现象，形成
稳定均匀的光束，主流方案包括单色光+色轮方案和RGB三色光方案，而光源
的选取也是合光系统设计时需要考虑的。光源类型主要包括传统光源、LED、
激光、HLD等，近年来随着技术发展和制造成本的持续下降，LED和激光开始
逐步取代高压气体灯成为投影设备的新一代光源。
图表 3：不同光源类型的特征对比
光源
原料
光效
使用寿命
色彩
投影设备
高压气体放电灯
在高气压下，通过电子激发使气
态的填充物质直接发射可见光
35-50 lm/w
约1万小时
色温、显色性持续提高
光源及设备体积大，投射空间要
求高
LED
将电能转化为可见光的固态的半
导体器件
100 lm/w以上
约3.5万小时
色彩丰富且纯正，能通过红绿蓝
三基色混色成七彩或白光
所需设备体积较小
激光
电子吸收能量后从低能级跃迁到
高能级再回落时,所释放的能量以
光子形式放出
200 lm/w左右
约2万小时
波长分布范围非常窄，单色性
佳，色彩纯正
所需设备体积较小
资料来源：华经产业研究院、极米科技招股说明书，东方财富证券研究所
传统光源亮度高，性价比优势明显。主要包含UHP（超高压汞灯泡）、UHE
（超高压汞灯泡）、氙灯、卤素光等高压气体放电光源。相较于LED光源和激
光光源来说，传统光源的使用寿命较短，一般在几千个小时左右，且长时间
使用后亮度较之前会有所下降。传统光源因为亮度高，通常可达3000流明以
上，且价格上较激光光源便宜不少，因此还是有一定的市场份额。
图表 4：Sony数字投影灯泡 图表 5：LED光源
资料来源：DSP德斯普，东方财富证券研究所
资料来源：中关村在线，东方财富证券研究所
LED光源的能量转化效率高，具备体积小、寿命长等优点。其能耗仅约白
炽灯的十分之一，相较于荧光灯也可达到50%的节能效果。LED光源本身不含
有毒有害物质，避免了荧光灯管破裂溢出汞的二次污染问题。此外，LED光源
的光机色域更宽，色彩饱和度更高，且使用寿命超30000小时，能彻底解决
传统灯泡光源寿命短的问题，但是亮度问题仍是目前LED光源的短板。
激光光源性能优势明显，亮度高、色彩表现好、使用寿命长。通过利用
激发态粒子在受激辐射作用下发光的一种电光源，主要优势在于亮度高，色
彩饱和，能耗低，寿命长且体积小。但是由于成本高昂的原因，目前仅在高
端旗舰产品上应用，终端产品售价往往接近甚至突破万元水准。
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2017
电子设备行业专题研究
图表 6：BenQ激光光源阵列
资料来源：搜狐数码，东方财富证券研究所
1.2. LCD、DLP技术引领投影设备发展，LCoS技术蕴藏潜力
照明显示系统根据图像色彩亮度信息,将合光系统发出的一束或三束均匀
单色光在每个像素点上进行亮度调制，汇聚形成不断切换颜色的一束光射向
成像系统。目前照明显示系统主流方案包括3LCD方案、LCOS方案和 DLP方案，
其中DLP和LCD是绝对的主流。
图表 7：不同照明显示系统参数性能对比
对比项目
色域
生产工艺
寿命
亮度
对比度
便携性
连续工作性
易损件
LCD
宽广
成熟
短
中等
低
一般
差
LCD板
DLP
狭小
较成熟
长
高
高
容易
好
色轮电机
LCoS
宽广
不成熟
短
中等
低
差
差
LCoS板
资料来源：elecfans，东方财富证券研究所
1）LCD投影机技术原理、特点及发展：液晶面板对单色光的调制系利用
液晶的电光效应，通过控制液晶单元两端的电压大小来控制液晶分子的偏转
方向，从而控制光线通过液晶单元的透过率，以产生不同灰度层次及色彩的
图像。
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电子设备行业专题研究
图表 8：3LCD投影机工作原理
资料来源：爱普生官网，东方财富证券研究所
目前市场上最常见的LCD投影机有单片机和三片机（3LCD）。其中，3LCD
投影系统的核心部件由一个分色棱镜和三片液晶板组成。光源产生的白色光
被投射到一组分光镜上，分光镜将光源有效的分成红、绿、蓝三种颜色，分
别投射到对应的液晶面板上，经液晶面板调制后透射，由合光棱镜汇聚后射
向成像系统，创造出屏幕上的亮丽影像。而单片机则是在一片液晶板集成出
红绿蓝三基色，然后在银幕上进行色彩空间混合，设备具有机体积小、重量
轻、价格便宜等优点。但因其液晶单色开孔率低，混色原理为空间混色，颗
粒感较明显，目前仅应用于投影机下沉市场中。
近年来，LCD投影技术依然在持续精进， 1）微透镜技术：在液晶板的每
一个像素点上都设计了1个微透镜，在提高了液晶开孔率的同时，也提高了
LCD投影机的亮度，使得成像的颗粒感有所减弱；2）小尺寸LCD板：LCD投
影机相较于DLP投影机在小型化方面始终稍显落后，但现今小尺寸液晶板的
出现带来了较大的改善，使得LCD微投设备的降本及规模化量产成为可能。
图表 9：爱普生 EF10 3LCD智能激光投影机
资料来源：爱普生官网，东方财富证券研究所
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[Table_yemei]
2017
电子设备行业专题研究
2）DLP投影机技术原理、特点及发展：DLP技术专利为美国德州仪器
（TI）公司拥有，该技术采用DMD器件进行反射调制，目前DMD芯片、DMD控
制器等核心部件均由TI独家提供。DMD微镜是一种微机械电子器件，器件上
安装着由数十万片规格为14*14微米的可翻转微镜组成的微镜阵列，光源发
出的光线投射至DMD器件表面的微镜阵列后由DMD器件控制每一个微镜的翻
转角度从而控制反射光线的强弱。由于DMD器件成本较高，一般采用单片式
方案，该方案下每个微镜一次翻转只反射一种颜色，通过微镜每秒上千转的
翻转速率，利用人眼视觉暂留效应进行成像。
图表 10：处于打开和关闭状态的DMD像素及DMD微镜样式
资料来源：TI官网，东方财富证券研究所
经过多年发展，目前DLP技术的应用领域已逐步从显示投影领域扩张至
3D打印、3D扫描（机器视觉）、光谱分析以及汽车电子方向。DLP技术作为一
种纯数字的显示方式，图像中的每一个像素点都是由数字式控制的3原色生
成，每种颜色有8位到10位的灰度等级，因此可以获得精确的灰度等级及真
实色彩表现。与LCD技术相比，DLP投射出来的画面更加清晰锐利，对比度较
高，暗部细节表现丰富。
图表 11：DLP投影机工作原理
资料来源：IT168，东方财富证券研究所
3DLP投影机，即采用三片DMD芯片分别反射三原色中的一种颜色，无需
使用色轮来滤光，具备超高色彩还原度、超高对比度等优势，最高亮度可达
30000流明以上。但3DLP设备结构较单片DLP复杂的多，其所增加的晶片以
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2017
电子设备行业专题研究
及光路系统极大提高了投影机的成本，一般仅用于高端工程、剧院投影产品
中，仅有如巴可、科视、DP 等高端品牌厂商拥有3DLP 投影机产品，市场价
格在数十万至百万元以上。
图表 12：可满足各类投影设计需求的TI DLP产品品类
资料来源：TI官网，东方财富证券研究所
“XPR”抖动技术，低成本、高分辨率解决方案。通过在芯片上加入了
TSP光学模组,通过高速抖动微镜,让一个微镜形成两个/四个像素,利用人眼的
滞留效应,以虚实的两个/四个像素点叠加来实现视觉上分辨率的翻倍,使原生
分辨率只有540P（0.23″DMD）、720P（0.33″DMD）的机型通过XPR抖动技术
达到1080P的效果，让原生分辨率1080P（0.47″DMD）、2K（0.66″DMD）的
设备通过该技术达到4K超高清效果。
以0.47DMD显示芯片为例，对应的分辨率为1920*1080，通过XPR技术以
240HZ的频率在四个方向上水平和垂直移动像素，从而实现真4K的830万像
素。同理，0.66DMD显示芯片对应的分辨率为2716*1528，则只需对角叠加两
次，即可得到真4K的830万像素。
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2017
电子设备行业专题研究
图表 13：“XPR”抖动技术图解
资料来源：投影网，东方财富证券研究所
XPR技术的存在解决了原生4K造价昂贵的问题,使得消费者能在较为经济
的价格区间内实现投影仪分辨率的提升，也让4K投影仪的普及度也越来越高。
3）LCOS投影机技术原理、特点及发展：LCoS（Liquid Crystal On
Silicon，硅基液晶）是采用涂有液晶硅的CMOS集成电路芯片作为反射式LCD
的基片。用先进工艺磨平后镀上铝当作反射镜，形成CMOS基板，然后将CMOS
基板与含有透明电极之上的玻璃基板相贴合，再注入液晶封装而成。LCoS投
影机的基本原理与LCD投影机相似，具有芯片集成度高、分辨率高、高光效
率和高对比度以及适用大尺寸显示产品等优势,但由于技术成熟度问题，目前
终端应用较少。
图表 14：LCoS结构图
资料来源：投影网，东方财富证券研究所
LCOS方案分为单片式和三片式两种。其中三片式LCOS方案与3LCD方案
类似，采用三块液晶面板分别控制红、绿、蓝三色光，合光系统发出的红、
绿、蓝三束单色光分别投射到对应的 LCOS芯片，通过控制LCOS面板上液晶
分子的状态来改变每个像素点反射光线的强弱，经反射的光线由合光棱镜汇
聚后射向成像系统。单片式LCOS方案则采用一块液晶面板,对合光系统发出
的不断切换颜色的一束光进行像素级调制并反射，利用人眼视觉暂留效应进
行成像。
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2017
电子设备行业专题研究
图表 15：LCoS投影机工作原理
资料来源：投影网，东方财富证券研究所
LCOS投影机在高分辨率投影方面极具有潜力。由于LCOS的晶体管及驱动
线路都制作于硅基板内（位于反射面之下），所以仅有像素间隙占用开口面积。
理论上LCOS的分辨率或开口率都会比穿透式LCD高，画面上像素栅格结构几
乎不可见，光利用效率可达40％以上，从而达到更大的光输出和更充分的色
彩体现。目前市场上的LCOS投影机通常都是SXGA（1365×1024）或更高，而
采用LCoS技术的顶级厂商JVC或Sony都已率先发布了8K的产品。
图表 16：JVC DLA-N118BC全球首推8K家庭用影院投影机
资料来源：JVC，东方财富证券研究所
LCoS技术成熟度有待提高，期待未来市场表现。由于LCOS投影机的芯片
尺寸大，光机设计复杂，且对散热空间要求高。重量、体积、便携性方面无
法同LCD和DLP投影机相比较。目前最轻的LCOS投影机重约5.5kg，更适合
在家庭影院或者会议室中使用。随着LCoS技术、生产工艺的持续突破，相信
此类产品有望在投影市场上获得更广泛的应用。
敬请阅读本报告正文后各项声明
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2017
电子设备行业专题研究
2. 投影产业链拆解，政策推行支持超高清事业发展
投影机产业链按上中下游拆分来看，上游部分主要涉及光学芯片组、光
源、镜头等等光机核心组件的生产,其中，光学芯片主要是LCD、DMD以及
LCoS的生产，光源则主要是高压气体放电光源（灯泡）、LED光源和激光光源;
中游主要是光机的设计研发、硬件电路设计（包括处理芯片）、整机结构设计、
系统平台集成等环节，即在设计过程中结合光机/整机的结构、散热、外观等
多方面因素，对上游光学元件进行最优的光路设计，提高光机系统效率，保
障整机硬件的可靠性；下游主要为各投影应用领域的品牌厂商及零配件厂商。
下游的终端应用主要有家用微投、激光电视、商业教育、工程等领域，目前
正逐步拓展至部分特色应用，如车载领域。
图表 17：投影机上中下游产业链
资料来源：华经产业研究院，东方财富证券研究所
供应链的上游是投影仪里核心零部件，例如显示技术（显示芯片）、投影
镜头、投影光源等等。显示技术主要是以LCD和DLP为主，LCD厂商为索尼、
爱普生；DLP厂商是TI德州仪器。投影镜头主要是联合光电、昇阳光学、凤
凰光学和水晶光电等。光源方面主要分为激光光源和LED光源两部分。激光
光源主要是来自日本的日亚化工；LED光源主要有德国欧司朗、美国朗明纳斯、
三安光电和飞利浦等为主。
图表 18：投影机产业链上游概览
资料来源：投影网，东方财富证券研究所
产业链中游是一些光机厂商、系统平台集成和处理芯片等。光机同样也
分为了激光光学引擎和LED投影光学引擎，研发激光光学引擎的企业较多，
国内就有知名的海信、光峰、长虹和亿思达等；国外企业也有爱普生、索尼、
日立等。LED投影光学引擎有安华光电、迅达光电、点睛创视和扬明光学等。
另一方面是对于智能投影仪而言的处理芯片和系统平台。系统平台目前主要
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2017
电子设备行业专题研究
以安卓系统为主，同时也有Microsoft微软的系统。处理芯片目前有瑞芯微、
晨星、晶晨、联发科和全志为主；其中晨星已被联发科收购。
图表 19：投影机产业链中游概览
资料来源：投影网，东方财富证券研究所
下游主要是各大投影品牌厂商，目前投影仪产品可分为家用微投、激光
电视、商教和工程投影机等。国内家用微投主要以当贝、极米、米家、天猫
魔屏和坚果等为主。激光电视有峰米科技、海信、长虹、极米、优派、明基
等。商教投影仪已鸿合科技、光峰、库帕、长虹和东方中原等。工程投影机
有国画、稻心、光峰、爱普生、明基和奥图码等。
图表 20：投影机产业链下游概览
资料来源：投影网，东方财富证券研究所
受国家政策支持，产业发展前景广阔。早在2009年，国家发改委、工信
部就在关于电子信息产业振兴的文件中重点指出高清数字投影机及相关数字
电子设备的研发和专业化；进入21世纪第二个十年后，随着人工智能、5G等
技术的快速发展，国家开始推动智能硬件的普及和信息消费升级，智能投影
设备作为智能家居的重要品类之一，在信息消费升级的浪潮中受益。
图表 21：投影机产业相关支持政策梳理
敬请阅读本报告正文后各项声明
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[Table_yemei]
2017
电子设备行业专题研究
资料来源：华经产业研究院，东方财富证券研究所
2019年，工信部联合国家广电总局和央广电视总台共同发布了《超高清
视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，进一步明确支持发展大屏拼接显示、
电影投影仪等商用显示终端项目。在国家政策推动、行业技术日益成熟、消
费场景转化为消费需求等多方面因素的综合作用下，智能投影设备行业未来
将会有更为广阔的前景。
3. DLP占据主导地位，产业降本带动高端技术渗透
3.1中国投影机市场保持高增长，产业竞争格局多变
经济复苏背景下，看好投影市场保持高速成长。根据IDC最新发布的
《2022年第二季度中国投影机市场跟踪报告》显示，2022上半年中国投影机
市场总出货量234.7万台，同比增长3.4%。销售额93亿元人民币，同比减少
7.1%。其中智能投影机市场（搭载有OS操作系统的投影机设备）出货量为
198万台，同比增长15.2%。IDC预计，2022年中国投影机市场销量有望超过
524万台，同比2021年中国投影机市场总出货量470万台增长11.5%。预计
到2026年，投影机市场复合增长率仍将超过18%。
图表 22：2022-2026年中国投影机市场出货量及增长率预测
资料来源：IDC，东方财富证券研究所
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电子设备行业专题研究
极米科技保持绝对优势，3LCD阵营快速崛起。2022上半年整体投影机市
场出货量前五的厂商为极米、Epson、坚果、峰米和当贝，合计市场份额超过
47%。其中，极米科技市场份额占比达21.1%，超过第二到第四名总和，占据
绝对优势，但受3LCD微投产品的挑战及消费需求下滑的冲击，较2021年27%
的份额占比已出现了明显下滑。
图表 23：2022H1中国投影机市场份额
资料来源：IDC，东方财富证券研究所
目前，极米发布了全新亮度标准——电影色彩亮度CCB。相较于ANSI标
准只测试白场亮度，CCB标准测量家庭观影时真实还原后画面的色彩亮度，更
适用于目前的家用投影市场。而首款搭载CCB标准的新品极米H5也于近期发
布，同时在日本受到广泛好评的新一代极米神灯强势回归本土市场，有望成
为卧室投影的最终形态。凭借自主创新，品牌力和开拓海外市场三驾马车，
极米有望巩固、扩大市场份额占比。
图表 24：极米神灯——智能吸顶灯投影
资料来源：极米科技官网，东方财富证券研究所
3LCD投影机微型化进展顺利，助力爱普生家用、商用领域两开花。在应
用3LCD技术阵营的市场中，得益于小尺寸LCD芯片的开发，Epson智能微投
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EF系列的发布让DLP技术微投市场引来了不小的冲击。2022年，Epson一举
将市场占有率抬升至7.1%，位列第二。而去年其从未能排进中国投影机市场
前五。此外，爱普生不但在消费类产品具有优势，同时针对教育，流量商务
以及专业工程领域均有创新解决方案升级，巩固了品牌在商用投影机市场的
领先地位。
图表 25：爱普生EF12——激光3LCD旗舰型智能微投
资料来源：爱普生官网，东方财富证券研究所
当贝、坚果坚持差异化发展路线。当贝品牌持续投入在消费市场长焦激
光领域的创新研发完成4K旗舰产品升级并且在这一领域处于领先优势，进一
步提升品牌影响力角逐中高端市场。坚果则坚持在消费市场LED超短焦领域
寻求产品差异化创新且与手机数码领域巨头达成深度战略合作。
峰米凭借母公司（光峰科技）强大研发背景推出多款新品。峰米自2018
年起，连续四年获得“618”“双11”激光电视线上销售量、销售额第一名。
智能高亮高刷新率V10 LED长焦旗舰已加入4K产品竞争。此外，峰米将影院
激光放映厅采用的ALPD®激光光源技术广泛应用于家用投影产品，继2021年
超短焦小型化R1，便携口袋激光P1推出后，2022年长焦激光轻薄小型化S5
有望引发新一轮创新爆点。而子品牌小明，通过对中高端多种焦距、多光源
排列组合，目前已实现高品质单片LCD 1080P市场全价格段覆盖，公司综合
竞争力在中国投影机市场显著提升。
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图表 26：峰米V10——4K 超高清投影仪
资料来源：峰米科技官网，东方财富证券研究所
3.2激光光源渗透率持续提高，
“4K +三色激光”已形成趋势
激光光源渗透率提速，LED光源仍是主流。2022上半年家用投影机出货
量193.5万台，同比增长15.4%。销售额超64亿元人民币，同比增长12.9%。
其中智能家用投影机市场（搭载有OS操作系统的投影机设备）出货量为188
万台，同比增长17.1%。按光源分类的角度来看，LED光源家用市场销量167
万台，同比增长13%。极米，坚果、峰米分别夺得前三。联想发力LED市场，
排名飞跃至第六；灯泡家用机市场销量同比减少2%，Epson、BenQ、优派分别
占据前三甲，其中Epson市场销量份额超过50%；家用激光产品市场同比销量
超过17万台，增长超过50%。海信、峰米、当贝、长虹和Epson夺得前五，
销量聚合度已经超过80%。
图表 27：2022 年中国大陆家用激光投影市场分技术阵营品牌份额
资料来源：洛图科技，东方财富证券研究所
“4K +三色激光”的结合正成为激光投影领域发展趋势。长焦激光1080P
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或4K组合，超短焦1080P小型化方案将激光投影的售价带入消费者易于接受
的区间。根据洛图科技的数据显示，2017-2022年，中国家用激光投影市场的
复合增长率达到44%，以激光显示为代表的新型技术产业快速成长。2022年，
2K产品在家用激光投影市场的份额有较大增长，达到 41%的市占率，同比增
长15个百分点，这主要来自当贝、峰米、爱普生、小米、坚果的产品贡献。
4K渗透率略有下降，但仍然达到59%，占据市场的主要份额。光源方面，仍
以单色激光为主，但2022年随着Vidda和坚果在三色激光上的产品创新，使
三色激光份额显著提升至 35%。2022年，4K三色激光的出货量份额超过10%，
较2021年大涨7.4个百分点，洛图科技预计2023年“4K +三色激光”的市
占率有望超过15%。
图表 28：2022 年中国大陆家用激光投影市场产品结构
资料来源：洛图科技，东方财富证券研究所
商用市场需求疲软，国内厂商有望借机弯道超车。受整体和区域宏微观
经济因素的调整下行，2022上半年商用投影机出货量仅41.2万台，同比下降
30.4%。销售额将近29亿元人民币，同比减少33.7%。其中商用智能投影机市
场（搭载有OS操作系统的投影机设备）出货量为11万台，同比下降11%。但
对于国内厂商特别是互联网、消费端大厂进入商用领域将迎来机遇，产品基
因自带智能属性，在to C属性的商用市场或者流量商务以及泛工程机市场凭
借优势性价比方案组合易形成弯道超车。
3.3车载领域潜在应用——动态投影DGP
DLP已通过车规级认证，意欲颠覆外部照明认知。TI的汽车级DMD、DMD
控制器和电源管理集成电路已可在-40℃至105℃的工作温度范围正常工作，
并通过汽车集成电路必要的静电放电认证，为在当前的汽车照明系统中应用
DLP技术提供了支持。整车厂和Tier1供应商可以通过动态地面投影技术
（DGP）来创建包含动态变化标识的个性化内容或者全彩色的视频，重塑消费
者对外部照明的认知。
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图表 29：从车辆上的多个位置投影的汽车光毯
资料来源：TI，东方财富证券研究所
微型投影设备可以嵌入汽车各类部位。创新型照明功能包括照亮车外的
周围区域或从侧视镜投影车辆信息，例如 EV 电量水平和剩余里程、轮胎压
力警告、交通警告、转向指示、检查引擎灯警告、汽油量/里程等。地面照明
还有帮助汽车与驾驶员和行人进行通信的其他增强功能，包括角落照明、倒
车照明、车辆定制和停车指示灯。小型投影仪可以嵌入到车门面板、侧视镜、
脚踏板、前后保险杠以及整个汽车的大量其他位置，从而在车辆周围的地面
上投射全动态视频，尤其适用于昏暗的黄昏时段后。
图表 30：DGP一天中不同时间的亮度
资料来源：TI，东方财富证券研究所
DGP体积、成本可控，应用落地可行性强。投影设备应用于汽车的不同场
景，光通量要求也会有所变化。根据TI的《动态地面投影应用要求》报告显
示，AR-HUD系统的光通量约为100流明，而高分辨率前照灯系统的光通量则
会超过1500流明。动态地面投影仪(DGP)根据车身不同位置也有不同的光通
量要求，但通常低于50流明，因此成本相对可控。具体应用可能将率先出现
与以下几方面：
1)小车外灯。DLP技术可大大扩展汽车小车外灯的功能，包括车门内部、
脚踏板或侧视镜底部位置的小车外灯。当驾驶员靠近车辆时，可使用小车外
灯从侧视镜投影轮胎压力低或车门打开警告，或从小型车门的底部投影车辆
徼标或其他样式的图像和视频（如调头或转弯的轨迹引导），可避免因不知道
车辆行驶方向所引发的许多交通事故。
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图表 31：从侧视镜向地面投影徽标的小车外灯
资料来源：TI，东方财富证券研究所
2）广播通信（警示、引导）。DLP技术为驾驶员提供了一种全新的交互方
式，比目前采用的闪光灯和手势更为先进。可采用在路面显示可视信息的形
式，指示危险路况或特殊交通区（如施工场地或学校区域）等；还可在人行
横道上投影，或选择在地面显示“可安全过马路"字样的预设消息，与试图穿
越街道的行人直接通信。
图表 32：通过后灯在车后的地面上投影预期行驶路线
资料来源：TI，东方财富证券研究所
DLP投影可通过广播形式快速传达驾驶员简单意图。出租车可使用投影来
警告来往车辆，例如在车辆靠边停车的同时，向地面投影提醒有乘客即将开
门下车。平行泊车或倒车等自主功能可向后投射其路径，指示其最终泊车位
置，从而将其意图清楚地传达给经过的车辆和骑车人。
公用车应用场景更广，相关应用或率先落地。消防车、救护车或警车可
公布其准确路线，快速传达前方驾驶员开到路边或者变道以便超车的意图。
需要大转弯半径的大型车辆，例如公共汽车和牵引式挂车，可能需要向后方
的驾驶员传达需要他们后退以便成功转弯的意图。公共汽车可投影驶进或驶
离公共车站的路线，以便附近车辆的驾驶员更好地了解其移动轨迹。校车可
在车道上投影预停车标志，提醒有乘客即将开门下车。
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4.重点关注公司
4.1光峰科技()：原创ALPD®激光光源，多领域布局
公司是全球领先的激光显示科技企业，公司的主营业务是以原创激光显
示技术和架构为主导，研发、生产与销售激光显示核心器件与整机，将激光
显示技术应用于不同场景。作为激光显示行业的引领者，公司已围绕原创激
光荧光显示技术的底层技术架构布局了强大的专利护城河，行业内切入激光
荧光技术路线的企业都难以绕开光峰的底层专利布局。公司一直致力于激光
显示技术的突破创新、运用场景的开拓和产业化推广，并由此形成了从关键
系统架构、核心器件到关键算法的激光显示全技术链的技术储备和专利布局。
图表 33：光峰科技ALPD®5.0激光显示技术
资料来源：光峰科技官网，东方财富证券研究所
光峰科技研发的ALPD®激光显示技术，是由公司于2007年原创的技术品
牌，一种基于光学扩展量Etendue巧妙的光学构架，ALPD®技术基于激光激发
稀土材料、混合多色激光的技术路线用于图像显示，包括三色、双色、单色
激光等多色激光技术路线体系，其可既保留了激光的高亮度、又克服了传统
激光显示技术的散斑缺陷。从技术原理上可以搭配多种芯片和技术路线，适
用于DLP、LCOS和LCD技术，突破了激光显示的核心器件及成像方案在显示
领域的应用瓶颈，成为了当前国际激光显示行业的主流技术路线，并已广泛
应用于家用、院线、工程、商用、 教育等领域，为当贝、安克等客户提供激
光微投 光机、激光电视光机等核心器件。
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图表 34：光峰科技AR领域应用案例
资料来源：光峰科技官网，东方财富证券研究所
创新业务方面，公司充分发挥技术及产品优势，前瞻性卡位车载以及AR
等创新显示应用领域。在智能车载创新应用领域，公司针对汽车多应用场景
完成了原理验证工作，开始车规级投影光机模组的量产研发工作，并获得
IATF 16949认证，目前已陆续收获比亚迪（车载光学部件）、某国际知名品牌
车企（激光投影灯产品）、赛力斯（智能座舱显示产品）的项目定点。在
CES2023展会上，宝马汽车展示了数字情感交互概念车——Dee，搭载了全球
首次亮相的四车窗融合显示技术，“车窗透明显示”或将成为未来智能汽车的
显著差异点，而该项技术的核心器件由光峰科技提供。在取得IATF认证的基
础上，公司将持续拓展车载显示的前装市场与后装市场业务，加强与整车厂
商及一级供应商开展多层次、全方位合作。
AR创新应用领域方面，公司对外发布了高分辨率、高透过率、小型化、
多场景适用的 AR 模组相关研发成果，并在2022国际显示技术大会(ICDT
2022)上向学界和业界进行了展示分享。其他创新应用方面，公司与美的集团
达成战略合作，为其发布的首代家庭服务机器人提供激光投影核心器件，使
得移动投影成为现实，代表着激光显示和AIoT的有机结合。
图表 35：光峰科技与BMW共同开发应用的车载光学案例
资料来源：光峰科技官网，东方财富证券研究所
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据 IDC 数据报告显示，在 2022 年上半年中国消费投影机市场(即家用投影
机市 场)出货量排名中，峰米自有品牌(不含 ODM)出货量同比大增 289%，市场
份额达到7%，位列第三。专业显示方面，奥维睿沃(AVC Revo)2022H1《中国
大陆激光投影市场研究报告》显示，2022年上半年工程投影品牌格局中，公
司以销量占比17.9%、销售额占比6.6%拿下行业双第一。教育市场品牌格局中，
公司销量份额达26.2%，位列行业第一。
4.2极米科技()：国内投影设备行业龙头
极米科技成立于2013年，总部位于中国成都，主营业务是智能投影产品
的研发、生产及销售，同时向消费者提供围绕智能投影的配件产品及互联网
增值服务。公司专注于智能投影领域，构建了以整机、算法及软件系统为核
心的战略发展模式。整机层面，公司将投影、音响及智能电视相互融合，开
创了全新的智能投影产品形态，并推出一系列智能投影产品。经过多年开发
积累，目前公司已具备涵盖光机设计、硬件电路设计及结构设计的完整投影
产品整机开发能力，同时具备较强的工业设计能力。凭借出色的工业设计与
产品体验，公司屡次获得国际权威工业设计大奖，涵盖世界四大工业设计奖
项，包括德国红点产品设计奖、德国iF设计奖、日本Good Design Award和
美国Idea设计奖，并多次获得美国CES创新奖。
图表 36：极米科技智能感知技术
资料来源：极米科技招股说明书，东方财富证券研究所
算法层面，公司基于出色的算法开发能力，创造性地开发出多项适用于
投影设备的智能感知算法和画质优化算法，赋予投影设备多维度的感知能力
和出色的画质优化能力，大幅提高了投影产品的易用性和画质表现，多项功
能实现行业领先。其中，画面校正领域，公司开发的六向全自动校正技术首
次实现除上下左右四向外的倾斜校正，且首次实现无需用户手动介入的移位
自动触发校正;画面对焦领域，公司开发的全局无感对焦技术首次实现无需对
焦图辅助的自动对焦，热失焦动态补偿技术可实现实时无感热失焦补偿;画面
显示领域，公司开发的运动补偿算法首次实现软件自动校正模式亦可开启的
全局运动补偿功能。
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图表 37：极米科技画质优化算法技术
资料来源：极米科技招股说明书，东方财富证券研究所
软件系统层面，公司智能投影产品搭载由公司基于安卓内核自主开发的
GMUI软件系统，公司通过GMUI实现对终端用户的触达，从而能够基于智能投
影硬件终端及各类互联网应用向终端用户提供丰富的互联网增值服务。
4.3中光学()：全球投影系统零部件的核心供应商
公司是国内少数具备投影整机设计研发生产能力、并且能够同时覆盖DLP
及3LCD两种主流技术方案的企业，目前已与暴风、坚果、优派、东方中原、
明基等国内外知名投影品牌商建立合作关系，产品主要包括光学元组件、镜
头、投影机、安防监控系统、广电防务产品等，被誉为全球投影系统零部件
的核心供应商，覆盖家庭娱乐、数字影院、工程、商教等应用领域。
图表 38：中光学DLP光学引擎CE-D1系列
资料来源：中光学官网，东方财富证券研究所
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公司业务主要包括精密光学元组件、光电防务、要地监控、投影整机及
其核心部件。其中精密光学元组件方面，公司主要致力于数码光学、薄膜光
学、安防车载光学与特种光学四个细分领域，产品主要应用于数字投影机、
数码相机、智能手机、安防监控产品等，主导产品是透镜、棱镜、光学镜头、
光学辅料、光敏电阻等。目前，公司是全球投影显示领域光学元件配套最齐
全的企业，数码光学精密零组件世界市场占有率稳居领先地位，光学薄膜装
备水平与规模化生产能力国内领先，成为了全球市场份额第一投影光学供应
商，AR 光波导器件及光学微棱镜模组主力供应商，持续向数码、车载、安防、
功能薄膜等领域拓展。其中合色棱镜、TIR 棱镜全球市场占有率达到65%，稳
居世界第一，成为行业隐形冠军。公司建立了一个在行业内具有领先优势的
国际化客户群，包括日本索尼、爱普生、富士、佳能、尼康、三星、蔡司、
明基、优派等世界著名的光电企业，客户遍及日本、韩国、美国、德国、哥
伦比亚、印度、俄罗斯等十余个国家和地区。
图表 39：中光学投射镜头CPL501
资料来源：中光学官网，东方财富证券研究所
投影整机及其核心部件方面，公司投影显示业务具备从镜头、光学引擎
到投影整机的完整产业链设计研发生产能力，是国内少数具备投影整机设计
研发生产能力、并且能够同时具备完整的基于 DLP 方案及 3LCD 方案投影显
示产品的设计、研发、生产及检测能力。投影显示整机产品包括超短焦投影
机、工程投影机、微型投影机等多种产品类型，并提供多媒体教室系统解决
方案。投影显示产品主要面向学校、商业企业、家庭等用户。公司以光电集
成技术为核心，目前已与国内外知名投影品牌商建立合作关系，产品涵盖多
种投射方式、多种焦距以及各类型光源，覆盖家庭娱乐、数字影院、工程、
商教等应用领域，向新型光源、智能化、微型投影方向发展，光学引擎与整
机制造规模国内领先。
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图表 40：中光学透镜系列产品
资料来源：中光学官网，东方财富证券研究所
公司以光学为基础，致力光机电一体化发展，瞄准投影显示、安防监控、
光电防务、功能镀膜领域，形成了从光学元组件、部件向整机与系统集成服
务延伸的完整产业链，着力打造中光学“COSTAR”品牌。经多年积累，具有
一批光电关键核心技术，在产品研发、工艺技术、装备制造与规模化生产、
品质保障能力及客户资源等方面形成了较强的竞争力。在人才组建方面，公
司作为国内较早从事光学元组件与系统集成整机产品研发生产的企业之一，
经过多年的积累，培育了以客户为导向的快速响应、优质服务的意识，目前
已拥有一支涉及精密光学、功能薄膜、数字微显示、光电防务、要地监控等
领域的高层次研发生产人才队伍。
图表 41：行业重点公司估值表（截至2023年3月3日收盘价）
代码 简称
总市值
（亿元）
121.52
139.80
44.99
EPS（元/股）
2021
0.52
9.67
0.56
2022E
0.33
7.39
-
2023E
0.50
8.90
-
2021
66.64
57.08
39.57
PE（倍）
2022E
79.68
27.02
-
2023E
53.29
22.44
-
股价
评级
(元)
26.59 未评级
199.71 未评级
17.17 未评级
光峰科技
极米科技
中光学
资料来源：Choice，东方财富证券研究所（未评级股票盈利预测来自Choice一致预期）
5.风险提示
◆ 下游需求恢复动能不足；
◆ 技术迭代、降本节奏不及预期；
◆
新兴领域应用拓展不及预期。
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东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格
分析师申明：
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均
来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客
观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到
12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关
证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指
（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国
市场以标普500指数为基准。
股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；
卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；
弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。
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本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）
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2024年4月15日发(作者：祢冷松)
[Ta
行
业
研
究
[Table_Title]
电子设备行业专题研究
挖掘价值
投资成长
[Table_Rank]
电
子
设
备
光学光电子系列报告之四：投影设备
行业剖析，关注发展趋势及新兴应用
2023 年 03 月 06 日
证
券
/
/
强于大市
（维持）
[Table_Author]
东方财富证券研究所
证券分析师：夏嘉鑫
[Table_Summary]
【投资要点】
研
究
报
◆ 光机是投影设备的核心零部件，包括合光系统、照明显示系统和成
告
像系统。作为精密光学设备，光机设计除三大系统设计外，同时需
要考虑光机生产可行性而进行公差设计，需要基于几何光学、波动
光学、材料科学等专业领域技术，形成一套适于量产的光机方案。
由于光学设计的专业性和复杂度，目前仅少数智能投影设备行业企
业具备光机自研能力。
◆ “4K +三色激光”结合正成为高端家用投影的发展趋势。长焦激光
1080P或4K组合，超短焦1080P小型化方案将激光投影的售价带入
消费者易于接受的区间。根据洛图科技的数据显示，2017-2022年，
中国家用激光投影市场的复合增长率达到44%。随着Vidda和坚果旗
舰投影新品的销售，使三色激光份额显著提升至35%。2022年，4K
三色激光的出货量份额超过10%，较2021年大涨7.4个百分点，洛
图科技预计2023年“4K +三色激光”的市占率有望超过15%。
◆
DLP已通过车规级认证，意欲颠覆外部照明认知。整车厂和Tier1供
应商可以通过动态地面投影技术（DGP）来创建包含动态变化标识的
个性化内容或者全彩色的视频，重塑消费者对外部照明的认知。小
型投影仪可以嵌入到车门面板、侧视镜、脚踏板、前后保险杠以及
整个汽车的大量其他位置，起到人机交互、广播通信、预警提示等
功能。DGP体积小巧、成本可控，应用落地可行性较强。
【配置建议】
◆ 通过对投影设备上中下游的拆解来看，我们建议重点关注具有原创
ALPD®激光光源的光峰科技()，能有效帮助公司更好的掌
握投影设备核心部件光机的设计能力，另外也可快速拓展至车载等
新兴领域;建议关注家用投影机龙头厂商极米科技()，随
着新品的推出，公司有望收获新的增长动能；建议关注全球投影系
统零部件的核心供应商中光学()。
【风险提示】
◆ 下游需求恢复动能不足；
◆ 技术迭代、降本节奏不及预期；
◆ 新兴领域应用拓展不及预期。
证书编号：S116
证券分析师：邹杰
证书编号：S116
联系人：夏嘉鑫
电话：************
相对指数表现
[Table_PicQuote]
3.29%
-2.95%
-9.18%
-15.42%
-21.66%
-27.90%
3/75/77/79/711/71/7
电子设备沪深300
相关研究
[Table_Report]
《LCD TV订单需求预期强劲反弹，
重视背光源升级迸发的产业机会》
2023.02.15
《IC载板系列报告之一：ABF载板
国产替代在即，先进封装注入新活
力》
2023.02.03
《柳暗花明，秉供给创新，期需求
复苏》
2023.01.18
《Chiplet与先进封装共塑后摩尔时
代半导体产业链新格局》
2023.01.18
《断供风险加剧，高端光刻胶迎国
产化良机》
2022.12.27
[Table_yemei]
2017
电子设备行业专题研究
正文目录
1. 光机设计为核心，横向对比各类投影方案 .......................... 4
1.1.大尺寸化趋势延续，微投设备有望衔接需求 ....................... 4
1.2. LCD、DLP技术引领投影设备发展，LCoS技术蕴藏潜力 ............. 6
2. 投影产业链拆解，政策推行支持超高清事业发展 ................... 12
3. DLP占据主导地位，产业降本带动高端技术渗透 .................... 14
3.1中国投影机市场保持高增长，产业竞争格局多变 ................... 14
3.2激光光源渗透率持续提高，“4K +三色激光”已形成趋势 ........... 17
3.3车载领域潜在应用——动态投影DGP ............................. 18
4.重点关注公司 .................................................. 21
4.1光峰科技()：原创ALPD®激光光源，多领域布局 .......... 21
4.2极米科技()：国内投影设备行业龙头 .................... 23
4.3中光学()：全球投影系统零部件的核心供应商 ............ 24
5.风险提示 ...................................................... 26
图表目录
图表 1：《客厅平板电视主流尺寸推荐规范》 .......................... 4
图表 2：投影机光机 ............................................... 4
图表 3：不同光源类型的特征对比 ................................... 5
图表 4：Sony数字投影灯泡 ......................................... 5
图表 5：LED光源 .................................................. 5
图表 6：BenQ激光光源阵列 ......................................... 6
图表 7：不同照明显示系统参数性能对比 ............................. 6
图表 8：3LCD投影机工作原理 ....................................... 7
图表 9：爱普生 EF10 3LCD智能激光投影机 ........................... 7
图表 10：处于打开和关闭状态的DMD像素及DMD微镜样式 .............. 8
图表 11：DLP投影机工作原理 ....................................... 8
图表 12：可满足各类投影设计需求的TI DLP产品品类 ................. 9
图表 13：“XPR”抖动技术图解 .................................... 10
图表 14：LCoS结构图 ............................................. 10
图表 15：LCoS投影机工作原理 ..................................... 11
图表 16：JVC DLA-N118BC全球首推8K家庭用影院投影机 .............. 11
图表 17：投影机上中下游产业链 ................................... 12
图表 18：投影机产业链上游概览 ................................... 12
图表 19：投影机产业链中游概览 ................................... 13
图表 20：投影机产业链下游概览 ................................... 13
图表 21：投影机产业相关支持政策梳理 ............................. 13
图表 22：2022-2026年中国投影机市场出货量及增长率预测 ............ 14
图表 23：2022H1中国投影机市场份额 ............................... 15
图表 24：极米神灯——智能吸顶灯投影 ............................. 15
图表 25：爱普生EF12——激光3LCD旗舰型智能微投 .................. 16
图表 26：峰米V10——4K 超高清投影仪 ............................. 17
图表 27：2022 年中国大陆家用激光投影市场分技术阵营品牌份额 ...... 17
图表 28：2022 年中国大陆家用激光投影市场产品结构 ................ 18
图表 29：从车辆上的多个位置投影的汽车光毯 ....................... 19
图表 30：DGP一天中不同时间的亮度 ................................ 19
敬请阅读本报告正文后各项声明
2
[Table_yemei]
2017
电子设备行业专题研究
图表 31：从侧视镜向地面投影徽标的小车外灯 ....................... 20
图表 32：通过后灯在车后的地面上投影预期行驶路线 ................. 20
图表 33：光峰科技ALPD®5.0激光显示技术 .......................... 21
图表 34：光峰科技AR领域应用案例 ................................ 22
图表 35：光峰科技与BMW共同开发应用的车载光学案例 ............... 22
图表 36：极米科技智能感知技术 ................................... 23
图表 37：极米科技画质优化算法技术 ............................... 24
图表 38：中光学DLP光学引擎CE-D1系列 ........................... 24
图表 39：中光学投射镜头CPL501 ................................... 25
图表 40：中光学透镜系列产品 ..................................... 26
图表 41：行业重点公司估值表（截至2023年3月2日收盘价） ........ 26
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3
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2017
电子设备行业专题研究
1. 光机设计为核心，横向对比各类投影方案
1.1.大尺寸化趋势延续，微投设备有望衔接需求
电视机大尺寸化趋势持续，百寸领域投影机迎来机遇。根据中国电子视
像行业协会提出的《客厅平板电视主流尺寸推荐规范》，根据平板电视机屏幕
尺寸、平板电视机屏幕分辨率、人眼的最小分辨角、人眼视度等推算出75-98
寸4K电视适合3.5-4.0米建筑开间的客厅，而超过4米的建筑开间则适合85
寸以上的超大电视。而以86寸的小米电视为例，目前已经需要对外包装进行
特殊异形切角设计，来解决超大屏进电梯的难题；更大面积的98寸TCL电视，
则需要工程师事先上门测量电梯间或楼道的开间、进深才能决定产品是搬运
入户还是吊装入户（安装成本提高）。
图表 1：《客厅平板电视主流尺寸推荐规范》
客厅建筑开间距离（米）
2.5-3.0
3.0-3.5
3.5-4.0
4.0-5.0
> 5.0
推荐屏幕尺寸（屏幕宽高比：16:9英寸）
4K 8K
55,65 65
65,75,78,85 75
75,78,85,98 98
85,98,110 110
98,110,130及以上
资料来源：中国电子视像协会，东方财富证券研究所
另一方面，拼接式直显电视的价格非常昂贵，而投影仪在当前阶段则更
加符合大屏化的发展趋势。投影机根据不同性能特点可满足家庭影院、商务
投影等各类用户需求，随着投影技术的进步也让其能投射出超高清画面。目
前主流的智能投影设备体积小巧，具有便携性，其以整机为载体,通过智能软
件系统向消费者提供全新的视听娱乐体验,因此其主要技术体现在整机设计、
算法开发和软件系统开发等方面，其中整机设计主要体现在光机设计、硬件
电路设计和整机结构设计等方面，算法开发主要体现在智能感知算法开发和
画质优化算法开发等方面。
光机是投影设备的核心零部件，包括合光系统、照明显示系统和成像系
统。作为精密光学设备，光机设计除三大系统设计外，同时需要考虑光机生
产可行性而进行公差设计，需要基于几何光学、波动光学、材料科学等专业
领域技术，形成一套适于量产的光机方案。由于光学设计的专业性和复杂度，
目前多数智能投影设备行业企业无光机自研能力。
图表 2：投影机光机
资料来源：投影时代网，东方财富证券研究所
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4
[Table_yemei]
2017
电子设备行业专题研究
合光系统主要是将光源发出的光线进行过滤、调制，最终根据照明显示
系统方案形成一束按照一定频率进行红、绿、蓝三色不断切换的光或三束稳
定的单色光。合光系统设计需要考虑光线的干涉、散射、衍射等现象，形成
稳定均匀的光束，主流方案包括单色光+色轮方案和RGB三色光方案，而光源
的选取也是合光系统设计时需要考虑的。光源类型主要包括传统光源、LED、
激光、HLD等，近年来随着技术发展和制造成本的持续下降，LED和激光开始
逐步取代高压气体灯成为投影设备的新一代光源。
图表 3：不同光源类型的特征对比
光源
原料
光效
使用寿命
色彩
投影设备
高压气体放电灯
在高气压下，通过电子激发使气
态的填充物质直接发射可见光
35-50 lm/w
约1万小时
色温、显色性持续提高
光源及设备体积大，投射空间要
求高
LED
将电能转化为可见光的固态的半
导体器件
100 lm/w以上
约3.5万小时
色彩丰富且纯正，能通过红绿蓝
三基色混色成七彩或白光
所需设备体积较小
激光
电子吸收能量后从低能级跃迁到
高能级再回落时,所释放的能量以
光子形式放出
200 lm/w左右
约2万小时
波长分布范围非常窄，单色性
佳，色彩纯正
所需设备体积较小
资料来源：华经产业研究院、极米科技招股说明书，东方财富证券研究所
传统光源亮度高，性价比优势明显。主要包含UHP（超高压汞灯泡）、UHE
（超高压汞灯泡）、氙灯、卤素光等高压气体放电光源。相较于LED光源和激
光光源来说，传统光源的使用寿命较短，一般在几千个小时左右，且长时间
使用后亮度较之前会有所下降。传统光源因为亮度高，通常可达3000流明以
上，且价格上较激光光源便宜不少，因此还是有一定的市场份额。
图表 4：Sony数字投影灯泡 图表 5：LED光源
资料来源：DSP德斯普，东方财富证券研究所
资料来源：中关村在线，东方财富证券研究所
LED光源的能量转化效率高，具备体积小、寿命长等优点。其能耗仅约白
炽灯的十分之一，相较于荧光灯也可达到50%的节能效果。LED光源本身不含
有毒有害物质，避免了荧光灯管破裂溢出汞的二次污染问题。此外，LED光源
的光机色域更宽，色彩饱和度更高，且使用寿命超30000小时，能彻底解决
传统灯泡光源寿命短的问题，但是亮度问题仍是目前LED光源的短板。
激光光源性能优势明显，亮度高、色彩表现好、使用寿命长。通过利用
激发态粒子在受激辐射作用下发光的一种电光源，主要优势在于亮度高，色
彩饱和，能耗低，寿命长且体积小。但是由于成本高昂的原因，目前仅在高
端旗舰产品上应用，终端产品售价往往接近甚至突破万元水准。
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电子设备行业专题研究
图表 6：BenQ激光光源阵列
资料来源：搜狐数码，东方财富证券研究所
1.2. LCD、DLP技术引领投影设备发展，LCoS技术蕴藏潜力
照明显示系统根据图像色彩亮度信息,将合光系统发出的一束或三束均匀
单色光在每个像素点上进行亮度调制，汇聚形成不断切换颜色的一束光射向
成像系统。目前照明显示系统主流方案包括3LCD方案、LCOS方案和 DLP方案，
其中DLP和LCD是绝对的主流。
图表 7：不同照明显示系统参数性能对比
对比项目
色域
生产工艺
寿命
亮度
对比度
便携性
连续工作性
易损件
LCD
宽广
成熟
短
中等
低
一般
差
LCD板
DLP
狭小
较成熟
长
高
高
容易
好
色轮电机
LCoS
宽广
不成熟
短
中等
低
差
差
LCoS板
资料来源：elecfans，东方财富证券研究所
1）LCD投影机技术原理、特点及发展：液晶面板对单色光的调制系利用
液晶的电光效应，通过控制液晶单元两端的电压大小来控制液晶分子的偏转
方向，从而控制光线通过液晶单元的透过率，以产生不同灰度层次及色彩的
图像。
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电子设备行业专题研究
图表 8：3LCD投影机工作原理
资料来源：爱普生官网，东方财富证券研究所
目前市场上最常见的LCD投影机有单片机和三片机（3LCD）。其中，3LCD
投影系统的核心部件由一个分色棱镜和三片液晶板组成。光源产生的白色光
被投射到一组分光镜上，分光镜将光源有效的分成红、绿、蓝三种颜色，分
别投射到对应的液晶面板上，经液晶面板调制后透射，由合光棱镜汇聚后射
向成像系统，创造出屏幕上的亮丽影像。而单片机则是在一片液晶板集成出
红绿蓝三基色，然后在银幕上进行色彩空间混合，设备具有机体积小、重量
轻、价格便宜等优点。但因其液晶单色开孔率低，混色原理为空间混色，颗
粒感较明显，目前仅应用于投影机下沉市场中。
近年来，LCD投影技术依然在持续精进， 1）微透镜技术：在液晶板的每
一个像素点上都设计了1个微透镜，在提高了液晶开孔率的同时，也提高了
LCD投影机的亮度，使得成像的颗粒感有所减弱；2）小尺寸LCD板：LCD投
影机相较于DLP投影机在小型化方面始终稍显落后，但现今小尺寸液晶板的
出现带来了较大的改善，使得LCD微投设备的降本及规模化量产成为可能。
图表 9：爱普生 EF10 3LCD智能激光投影机
资料来源：爱普生官网，东方财富证券研究所
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2）DLP投影机技术原理、特点及发展：DLP技术专利为美国德州仪器
（TI）公司拥有，该技术采用DMD器件进行反射调制，目前DMD芯片、DMD控
制器等核心部件均由TI独家提供。DMD微镜是一种微机械电子器件，器件上
安装着由数十万片规格为14*14微米的可翻转微镜组成的微镜阵列，光源发
出的光线投射至DMD器件表面的微镜阵列后由DMD器件控制每一个微镜的翻
转角度从而控制反射光线的强弱。由于DMD器件成本较高，一般采用单片式
方案，该方案下每个微镜一次翻转只反射一种颜色，通过微镜每秒上千转的
翻转速率，利用人眼视觉暂留效应进行成像。
图表 10：处于打开和关闭状态的DMD像素及DMD微镜样式
资料来源：TI官网，东方财富证券研究所
经过多年发展，目前DLP技术的应用领域已逐步从显示投影领域扩张至
3D打印、3D扫描（机器视觉）、光谱分析以及汽车电子方向。DLP技术作为一
种纯数字的显示方式，图像中的每一个像素点都是由数字式控制的3原色生
成，每种颜色有8位到10位的灰度等级，因此可以获得精确的灰度等级及真
实色彩表现。与LCD技术相比，DLP投射出来的画面更加清晰锐利，对比度较
高，暗部细节表现丰富。
图表 11：DLP投影机工作原理
资料来源：IT168，东方财富证券研究所
3DLP投影机，即采用三片DMD芯片分别反射三原色中的一种颜色，无需
使用色轮来滤光，具备超高色彩还原度、超高对比度等优势，最高亮度可达
30000流明以上。但3DLP设备结构较单片DLP复杂的多，其所增加的晶片以
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2017
电子设备行业专题研究
及光路系统极大提高了投影机的成本，一般仅用于高端工程、剧院投影产品
中，仅有如巴可、科视、DP 等高端品牌厂商拥有3DLP 投影机产品，市场价
格在数十万至百万元以上。
图表 12：可满足各类投影设计需求的TI DLP产品品类
资料来源：TI官网，东方财富证券研究所
“XPR”抖动技术，低成本、高分辨率解决方案。通过在芯片上加入了
TSP光学模组,通过高速抖动微镜,让一个微镜形成两个/四个像素,利用人眼的
滞留效应,以虚实的两个/四个像素点叠加来实现视觉上分辨率的翻倍,使原生
分辨率只有540P（0.23″DMD）、720P（0.33″DMD）的机型通过XPR抖动技术
达到1080P的效果，让原生分辨率1080P（0.47″DMD）、2K（0.66″DMD）的
设备通过该技术达到4K超高清效果。
以0.47DMD显示芯片为例，对应的分辨率为1920*1080，通过XPR技术以
240HZ的频率在四个方向上水平和垂直移动像素，从而实现真4K的830万像
素。同理，0.66DMD显示芯片对应的分辨率为2716*1528，则只需对角叠加两
次，即可得到真4K的830万像素。
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电子设备行业专题研究
图表 13：“XPR”抖动技术图解
资料来源：投影网，东方财富证券研究所
XPR技术的存在解决了原生4K造价昂贵的问题,使得消费者能在较为经济
的价格区间内实现投影仪分辨率的提升，也让4K投影仪的普及度也越来越高。
3）LCOS投影机技术原理、特点及发展：LCoS（Liquid Crystal On
Silicon，硅基液晶）是采用涂有液晶硅的CMOS集成电路芯片作为反射式LCD
的基片。用先进工艺磨平后镀上铝当作反射镜，形成CMOS基板，然后将CMOS
基板与含有透明电极之上的玻璃基板相贴合，再注入液晶封装而成。LCoS投
影机的基本原理与LCD投影机相似，具有芯片集成度高、分辨率高、高光效
率和高对比度以及适用大尺寸显示产品等优势,但由于技术成熟度问题，目前
终端应用较少。
图表 14：LCoS结构图
资料来源：投影网，东方财富证券研究所
LCOS方案分为单片式和三片式两种。其中三片式LCOS方案与3LCD方案
类似，采用三块液晶面板分别控制红、绿、蓝三色光，合光系统发出的红、
绿、蓝三束单色光分别投射到对应的 LCOS芯片，通过控制LCOS面板上液晶
分子的状态来改变每个像素点反射光线的强弱，经反射的光线由合光棱镜汇
聚后射向成像系统。单片式LCOS方案则采用一块液晶面板,对合光系统发出
的不断切换颜色的一束光进行像素级调制并反射，利用人眼视觉暂留效应进
行成像。
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电子设备行业专题研究
图表 15：LCoS投影机工作原理
资料来源：投影网，东方财富证券研究所
LCOS投影机在高分辨率投影方面极具有潜力。由于LCOS的晶体管及驱动
线路都制作于硅基板内（位于反射面之下），所以仅有像素间隙占用开口面积。
理论上LCOS的分辨率或开口率都会比穿透式LCD高，画面上像素栅格结构几
乎不可见，光利用效率可达40％以上，从而达到更大的光输出和更充分的色
彩体现。目前市场上的LCOS投影机通常都是SXGA（1365×1024）或更高，而
采用LCoS技术的顶级厂商JVC或Sony都已率先发布了8K的产品。
图表 16：JVC DLA-N118BC全球首推8K家庭用影院投影机
资料来源：JVC，东方财富证券研究所
LCoS技术成熟度有待提高，期待未来市场表现。由于LCOS投影机的芯片
尺寸大，光机设计复杂，且对散热空间要求高。重量、体积、便携性方面无
法同LCD和DLP投影机相比较。目前最轻的LCOS投影机重约5.5kg，更适合
在家庭影院或者会议室中使用。随着LCoS技术、生产工艺的持续突破，相信
此类产品有望在投影市场上获得更广泛的应用。
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电子设备行业专题研究
2. 投影产业链拆解，政策推行支持超高清事业发展
投影机产业链按上中下游拆分来看，上游部分主要涉及光学芯片组、光
源、镜头等等光机核心组件的生产,其中，光学芯片主要是LCD、DMD以及
LCoS的生产，光源则主要是高压气体放电光源（灯泡）、LED光源和激光光源;
中游主要是光机的设计研发、硬件电路设计（包括处理芯片）、整机结构设计、
系统平台集成等环节，即在设计过程中结合光机/整机的结构、散热、外观等
多方面因素，对上游光学元件进行最优的光路设计，提高光机系统效率，保
障整机硬件的可靠性；下游主要为各投影应用领域的品牌厂商及零配件厂商。
下游的终端应用主要有家用微投、激光电视、商业教育、工程等领域，目前
正逐步拓展至部分特色应用，如车载领域。
图表 17：投影机上中下游产业链
资料来源：华经产业研究院，东方财富证券研究所
供应链的上游是投影仪里核心零部件，例如显示技术（显示芯片）、投影
镜头、投影光源等等。显示技术主要是以LCD和DLP为主，LCD厂商为索尼、
爱普生；DLP厂商是TI德州仪器。投影镜头主要是联合光电、昇阳光学、凤
凰光学和水晶光电等。光源方面主要分为激光光源和LED光源两部分。激光
光源主要是来自日本的日亚化工；LED光源主要有德国欧司朗、美国朗明纳斯、
三安光电和飞利浦等为主。
图表 18：投影机产业链上游概览
资料来源：投影网，东方财富证券研究所
产业链中游是一些光机厂商、系统平台集成和处理芯片等。光机同样也
分为了激光光学引擎和LED投影光学引擎，研发激光光学引擎的企业较多，
国内就有知名的海信、光峰、长虹和亿思达等；国外企业也有爱普生、索尼、
日立等。LED投影光学引擎有安华光电、迅达光电、点睛创视和扬明光学等。
另一方面是对于智能投影仪而言的处理芯片和系统平台。系统平台目前主要
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2017
电子设备行业专题研究
以安卓系统为主，同时也有Microsoft微软的系统。处理芯片目前有瑞芯微、
晨星、晶晨、联发科和全志为主；其中晨星已被联发科收购。
图表 19：投影机产业链中游概览
资料来源：投影网，东方财富证券研究所
下游主要是各大投影品牌厂商，目前投影仪产品可分为家用微投、激光
电视、商教和工程投影机等。国内家用微投主要以当贝、极米、米家、天猫
魔屏和坚果等为主。激光电视有峰米科技、海信、长虹、极米、优派、明基
等。商教投影仪已鸿合科技、光峰、库帕、长虹和东方中原等。工程投影机
有国画、稻心、光峰、爱普生、明基和奥图码等。
图表 20：投影机产业链下游概览
资料来源：投影网，东方财富证券研究所
受国家政策支持，产业发展前景广阔。早在2009年，国家发改委、工信
部就在关于电子信息产业振兴的文件中重点指出高清数字投影机及相关数字
电子设备的研发和专业化；进入21世纪第二个十年后，随着人工智能、5G等
技术的快速发展，国家开始推动智能硬件的普及和信息消费升级，智能投影
设备作为智能家居的重要品类之一，在信息消费升级的浪潮中受益。
图表 21：投影机产业相关支持政策梳理
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2017
电子设备行业专题研究
资料来源：华经产业研究院，东方财富证券研究所
2019年，工信部联合国家广电总局和央广电视总台共同发布了《超高清
视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，进一步明确支持发展大屏拼接显示、
电影投影仪等商用显示终端项目。在国家政策推动、行业技术日益成熟、消
费场景转化为消费需求等多方面因素的综合作用下，智能投影设备行业未来
将会有更为广阔的前景。
3. DLP占据主导地位，产业降本带动高端技术渗透
3.1中国投影机市场保持高增长，产业竞争格局多变
经济复苏背景下，看好投影市场保持高速成长。根据IDC最新发布的
《2022年第二季度中国投影机市场跟踪报告》显示，2022上半年中国投影机
市场总出货量234.7万台，同比增长3.4%。销售额93亿元人民币，同比减少
7.1%。其中智能投影机市场（搭载有OS操作系统的投影机设备）出货量为
198万台，同比增长15.2%。IDC预计，2022年中国投影机市场销量有望超过
524万台，同比2021年中国投影机市场总出货量470万台增长11.5%。预计
到2026年，投影机市场复合增长率仍将超过18%。
图表 22：2022-2026年中国投影机市场出货量及增长率预测
资料来源：IDC，东方财富证券研究所
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2017
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极米科技保持绝对优势，3LCD阵营快速崛起。2022上半年整体投影机市
场出货量前五的厂商为极米、Epson、坚果、峰米和当贝，合计市场份额超过
47%。其中，极米科技市场份额占比达21.1%，超过第二到第四名总和，占据
绝对优势，但受3LCD微投产品的挑战及消费需求下滑的冲击，较2021年27%
的份额占比已出现了明显下滑。
图表 23：2022H1中国投影机市场份额
资料来源：IDC，东方财富证券研究所
目前，极米发布了全新亮度标准——电影色彩亮度CCB。相较于ANSI标
准只测试白场亮度，CCB标准测量家庭观影时真实还原后画面的色彩亮度，更
适用于目前的家用投影市场。而首款搭载CCB标准的新品极米H5也于近期发
布，同时在日本受到广泛好评的新一代极米神灯强势回归本土市场，有望成
为卧室投影的最终形态。凭借自主创新，品牌力和开拓海外市场三驾马车，
极米有望巩固、扩大市场份额占比。
图表 24：极米神灯——智能吸顶灯投影
资料来源：极米科技官网，东方财富证券研究所
3LCD投影机微型化进展顺利，助力爱普生家用、商用领域两开花。在应
用3LCD技术阵营的市场中，得益于小尺寸LCD芯片的开发，Epson智能微投
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EF系列的发布让DLP技术微投市场引来了不小的冲击。2022年，Epson一举
将市场占有率抬升至7.1%，位列第二。而去年其从未能排进中国投影机市场
前五。此外，爱普生不但在消费类产品具有优势，同时针对教育，流量商务
以及专业工程领域均有创新解决方案升级，巩固了品牌在商用投影机市场的
领先地位。
图表 25：爱普生EF12——激光3LCD旗舰型智能微投
资料来源：爱普生官网，东方财富证券研究所
当贝、坚果坚持差异化发展路线。当贝品牌持续投入在消费市场长焦激
光领域的创新研发完成4K旗舰产品升级并且在这一领域处于领先优势，进一
步提升品牌影响力角逐中高端市场。坚果则坚持在消费市场LED超短焦领域
寻求产品差异化创新且与手机数码领域巨头达成深度战略合作。
峰米凭借母公司（光峰科技）强大研发背景推出多款新品。峰米自2018
年起，连续四年获得“618”“双11”激光电视线上销售量、销售额第一名。
智能高亮高刷新率V10 LED长焦旗舰已加入4K产品竞争。此外，峰米将影院
激光放映厅采用的ALPD®激光光源技术广泛应用于家用投影产品，继2021年
超短焦小型化R1，便携口袋激光P1推出后，2022年长焦激光轻薄小型化S5
有望引发新一轮创新爆点。而子品牌小明，通过对中高端多种焦距、多光源
排列组合，目前已实现高品质单片LCD 1080P市场全价格段覆盖，公司综合
竞争力在中国投影机市场显著提升。
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图表 26：峰米V10——4K 超高清投影仪
资料来源：峰米科技官网，东方财富证券研究所
3.2激光光源渗透率持续提高，
“4K +三色激光”已形成趋势
激光光源渗透率提速，LED光源仍是主流。2022上半年家用投影机出货
量193.5万台，同比增长15.4%。销售额超64亿元人民币，同比增长12.9%。
其中智能家用投影机市场（搭载有OS操作系统的投影机设备）出货量为188
万台，同比增长17.1%。按光源分类的角度来看，LED光源家用市场销量167
万台，同比增长13%。极米，坚果、峰米分别夺得前三。联想发力LED市场，
排名飞跃至第六；灯泡家用机市场销量同比减少2%，Epson、BenQ、优派分别
占据前三甲，其中Epson市场销量份额超过50%；家用激光产品市场同比销量
超过17万台，增长超过50%。海信、峰米、当贝、长虹和Epson夺得前五，
销量聚合度已经超过80%。
图表 27：2022 年中国大陆家用激光投影市场分技术阵营品牌份额
资料来源：洛图科技，东方财富证券研究所
“4K +三色激光”的结合正成为激光投影领域发展趋势。长焦激光1080P
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或4K组合，超短焦1080P小型化方案将激光投影的售价带入消费者易于接受
的区间。根据洛图科技的数据显示，2017-2022年，中国家用激光投影市场的
复合增长率达到44%，以激光显示为代表的新型技术产业快速成长。2022年，
2K产品在家用激光投影市场的份额有较大增长，达到 41%的市占率，同比增
长15个百分点，这主要来自当贝、峰米、爱普生、小米、坚果的产品贡献。
4K渗透率略有下降，但仍然达到59%，占据市场的主要份额。光源方面，仍
以单色激光为主，但2022年随着Vidda和坚果在三色激光上的产品创新，使
三色激光份额显著提升至 35%。2022年，4K三色激光的出货量份额超过10%，
较2021年大涨7.4个百分点，洛图科技预计2023年“4K +三色激光”的市
占率有望超过15%。
图表 28：2022 年中国大陆家用激光投影市场产品结构
资料来源：洛图科技，东方财富证券研究所
商用市场需求疲软，国内厂商有望借机弯道超车。受整体和区域宏微观
经济因素的调整下行，2022上半年商用投影机出货量仅41.2万台，同比下降
30.4%。销售额将近29亿元人民币，同比减少33.7%。其中商用智能投影机市
场（搭载有OS操作系统的投影机设备）出货量为11万台，同比下降11%。但
对于国内厂商特别是互联网、消费端大厂进入商用领域将迎来机遇，产品基
因自带智能属性，在to C属性的商用市场或者流量商务以及泛工程机市场凭
借优势性价比方案组合易形成弯道超车。
3.3车载领域潜在应用——动态投影DGP
DLP已通过车规级认证，意欲颠覆外部照明认知。TI的汽车级DMD、DMD
控制器和电源管理集成电路已可在-40℃至105℃的工作温度范围正常工作，
并通过汽车集成电路必要的静电放电认证，为在当前的汽车照明系统中应用
DLP技术提供了支持。整车厂和Tier1供应商可以通过动态地面投影技术
（DGP）来创建包含动态变化标识的个性化内容或者全彩色的视频，重塑消费
者对外部照明的认知。
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图表 29：从车辆上的多个位置投影的汽车光毯
资料来源：TI，东方财富证券研究所
微型投影设备可以嵌入汽车各类部位。创新型照明功能包括照亮车外的
周围区域或从侧视镜投影车辆信息，例如 EV 电量水平和剩余里程、轮胎压
力警告、交通警告、转向指示、检查引擎灯警告、汽油量/里程等。地面照明
还有帮助汽车与驾驶员和行人进行通信的其他增强功能，包括角落照明、倒
车照明、车辆定制和停车指示灯。小型投影仪可以嵌入到车门面板、侧视镜、
脚踏板、前后保险杠以及整个汽车的大量其他位置，从而在车辆周围的地面
上投射全动态视频，尤其适用于昏暗的黄昏时段后。
图表 30：DGP一天中不同时间的亮度
资料来源：TI，东方财富证券研究所
DGP体积、成本可控，应用落地可行性强。投影设备应用于汽车的不同场
景，光通量要求也会有所变化。根据TI的《动态地面投影应用要求》报告显
示，AR-HUD系统的光通量约为100流明，而高分辨率前照灯系统的光通量则
会超过1500流明。动态地面投影仪(DGP)根据车身不同位置也有不同的光通
量要求，但通常低于50流明，因此成本相对可控。具体应用可能将率先出现
与以下几方面：
1)小车外灯。DLP技术可大大扩展汽车小车外灯的功能，包括车门内部、
脚踏板或侧视镜底部位置的小车外灯。当驾驶员靠近车辆时，可使用小车外
灯从侧视镜投影轮胎压力低或车门打开警告，或从小型车门的底部投影车辆
徼标或其他样式的图像和视频（如调头或转弯的轨迹引导），可避免因不知道
车辆行驶方向所引发的许多交通事故。
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图表 31：从侧视镜向地面投影徽标的小车外灯
资料来源：TI，东方财富证券研究所
2）广播通信（警示、引导）。DLP技术为驾驶员提供了一种全新的交互方
式，比目前采用的闪光灯和手势更为先进。可采用在路面显示可视信息的形
式，指示危险路况或特殊交通区（如施工场地或学校区域）等；还可在人行
横道上投影，或选择在地面显示“可安全过马路"字样的预设消息，与试图穿
越街道的行人直接通信。
图表 32：通过后灯在车后的地面上投影预期行驶路线
资料来源：TI，东方财富证券研究所
DLP投影可通过广播形式快速传达驾驶员简单意图。出租车可使用投影来
警告来往车辆，例如在车辆靠边停车的同时，向地面投影提醒有乘客即将开
门下车。平行泊车或倒车等自主功能可向后投射其路径，指示其最终泊车位
置，从而将其意图清楚地传达给经过的车辆和骑车人。
公用车应用场景更广，相关应用或率先落地。消防车、救护车或警车可
公布其准确路线，快速传达前方驾驶员开到路边或者变道以便超车的意图。
需要大转弯半径的大型车辆，例如公共汽车和牵引式挂车，可能需要向后方
的驾驶员传达需要他们后退以便成功转弯的意图。公共汽车可投影驶进或驶
离公共车站的路线，以便附近车辆的驾驶员更好地了解其移动轨迹。校车可
在车道上投影预停车标志，提醒有乘客即将开门下车。
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4.重点关注公司
4.1光峰科技()：原创ALPD®激光光源，多领域布局
公司是全球领先的激光显示科技企业，公司的主营业务是以原创激光显
示技术和架构为主导，研发、生产与销售激光显示核心器件与整机，将激光
显示技术应用于不同场景。作为激光显示行业的引领者，公司已围绕原创激
光荧光显示技术的底层技术架构布局了强大的专利护城河，行业内切入激光
荧光技术路线的企业都难以绕开光峰的底层专利布局。公司一直致力于激光
显示技术的突破创新、运用场景的开拓和产业化推广，并由此形成了从关键
系统架构、核心器件到关键算法的激光显示全技术链的技术储备和专利布局。
图表 33：光峰科技ALPD®5.0激光显示技术
资料来源：光峰科技官网，东方财富证券研究所
光峰科技研发的ALPD®激光显示技术，是由公司于2007年原创的技术品
牌，一种基于光学扩展量Etendue巧妙的光学构架，ALPD®技术基于激光激发
稀土材料、混合多色激光的技术路线用于图像显示，包括三色、双色、单色
激光等多色激光技术路线体系，其可既保留了激光的高亮度、又克服了传统
激光显示技术的散斑缺陷。从技术原理上可以搭配多种芯片和技术路线，适
用于DLP、LCOS和LCD技术，突破了激光显示的核心器件及成像方案在显示
领域的应用瓶颈，成为了当前国际激光显示行业的主流技术路线，并已广泛
应用于家用、院线、工程、商用、 教育等领域，为当贝、安克等客户提供激
光微投 光机、激光电视光机等核心器件。
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图表 34：光峰科技AR领域应用案例
资料来源：光峰科技官网，东方财富证券研究所
创新业务方面，公司充分发挥技术及产品优势，前瞻性卡位车载以及AR
等创新显示应用领域。在智能车载创新应用领域，公司针对汽车多应用场景
完成了原理验证工作，开始车规级投影光机模组的量产研发工作，并获得
IATF 16949认证，目前已陆续收获比亚迪（车载光学部件）、某国际知名品牌
车企（激光投影灯产品）、赛力斯（智能座舱显示产品）的项目定点。在
CES2023展会上，宝马汽车展示了数字情感交互概念车——Dee，搭载了全球
首次亮相的四车窗融合显示技术，“车窗透明显示”或将成为未来智能汽车的
显著差异点，而该项技术的核心器件由光峰科技提供。在取得IATF认证的基
础上，公司将持续拓展车载显示的前装市场与后装市场业务，加强与整车厂
商及一级供应商开展多层次、全方位合作。
AR创新应用领域方面，公司对外发布了高分辨率、高透过率、小型化、
多场景适用的 AR 模组相关研发成果，并在2022国际显示技术大会(ICDT
2022)上向学界和业界进行了展示分享。其他创新应用方面，公司与美的集团
达成战略合作，为其发布的首代家庭服务机器人提供激光投影核心器件，使
得移动投影成为现实，代表着激光显示和AIoT的有机结合。
图表 35：光峰科技与BMW共同开发应用的车载光学案例
资料来源：光峰科技官网，东方财富证券研究所
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据 IDC 数据报告显示，在 2022 年上半年中国消费投影机市场(即家用投影
机市 场)出货量排名中，峰米自有品牌(不含 ODM)出货量同比大增 289%，市场
份额达到7%，位列第三。专业显示方面，奥维睿沃(AVC Revo)2022H1《中国
大陆激光投影市场研究报告》显示，2022年上半年工程投影品牌格局中，公
司以销量占比17.9%、销售额占比6.6%拿下行业双第一。教育市场品牌格局中，
公司销量份额达26.2%，位列行业第一。
4.2极米科技()：国内投影设备行业龙头
极米科技成立于2013年，总部位于中国成都，主营业务是智能投影产品
的研发、生产及销售，同时向消费者提供围绕智能投影的配件产品及互联网
增值服务。公司专注于智能投影领域，构建了以整机、算法及软件系统为核
心的战略发展模式。整机层面，公司将投影、音响及智能电视相互融合，开
创了全新的智能投影产品形态，并推出一系列智能投影产品。经过多年开发
积累，目前公司已具备涵盖光机设计、硬件电路设计及结构设计的完整投影
产品整机开发能力，同时具备较强的工业设计能力。凭借出色的工业设计与
产品体验，公司屡次获得国际权威工业设计大奖，涵盖世界四大工业设计奖
项，包括德国红点产品设计奖、德国iF设计奖、日本Good Design Award和
美国Idea设计奖，并多次获得美国CES创新奖。
图表 36：极米科技智能感知技术
资料来源：极米科技招股说明书，东方财富证券研究所
算法层面，公司基于出色的算法开发能力，创造性地开发出多项适用于
投影设备的智能感知算法和画质优化算法，赋予投影设备多维度的感知能力
和出色的画质优化能力，大幅提高了投影产品的易用性和画质表现，多项功
能实现行业领先。其中，画面校正领域，公司开发的六向全自动校正技术首
次实现除上下左右四向外的倾斜校正，且首次实现无需用户手动介入的移位
自动触发校正;画面对焦领域，公司开发的全局无感对焦技术首次实现无需对
焦图辅助的自动对焦，热失焦动态补偿技术可实现实时无感热失焦补偿;画面
显示领域，公司开发的运动补偿算法首次实现软件自动校正模式亦可开启的
全局运动补偿功能。
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图表 37：极米科技画质优化算法技术
资料来源：极米科技招股说明书，东方财富证券研究所
软件系统层面，公司智能投影产品搭载由公司基于安卓内核自主开发的
GMUI软件系统，公司通过GMUI实现对终端用户的触达，从而能够基于智能投
影硬件终端及各类互联网应用向终端用户提供丰富的互联网增值服务。
4.3中光学()：全球投影系统零部件的核心供应商
公司是国内少数具备投影整机设计研发生产能力、并且能够同时覆盖DLP
及3LCD两种主流技术方案的企业，目前已与暴风、坚果、优派、东方中原、
明基等国内外知名投影品牌商建立合作关系，产品主要包括光学元组件、镜
头、投影机、安防监控系统、广电防务产品等，被誉为全球投影系统零部件
的核心供应商，覆盖家庭娱乐、数字影院、工程、商教等应用领域。
图表 38：中光学DLP光学引擎CE-D1系列
资料来源：中光学官网，东方财富证券研究所
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公司业务主要包括精密光学元组件、光电防务、要地监控、投影整机及
其核心部件。其中精密光学元组件方面，公司主要致力于数码光学、薄膜光
学、安防车载光学与特种光学四个细分领域，产品主要应用于数字投影机、
数码相机、智能手机、安防监控产品等，主导产品是透镜、棱镜、光学镜头、
光学辅料、光敏电阻等。目前，公司是全球投影显示领域光学元件配套最齐
全的企业，数码光学精密零组件世界市场占有率稳居领先地位，光学薄膜装
备水平与规模化生产能力国内领先，成为了全球市场份额第一投影光学供应
商，AR 光波导器件及光学微棱镜模组主力供应商，持续向数码、车载、安防、
功能薄膜等领域拓展。其中合色棱镜、TIR 棱镜全球市场占有率达到65%，稳
居世界第一，成为行业隐形冠军。公司建立了一个在行业内具有领先优势的
国际化客户群，包括日本索尼、爱普生、富士、佳能、尼康、三星、蔡司、
明基、优派等世界著名的光电企业，客户遍及日本、韩国、美国、德国、哥
伦比亚、印度、俄罗斯等十余个国家和地区。
图表 39：中光学投射镜头CPL501
资料来源：中光学官网，东方财富证券研究所
投影整机及其核心部件方面，公司投影显示业务具备从镜头、光学引擎
到投影整机的完整产业链设计研发生产能力，是国内少数具备投影整机设计
研发生产能力、并且能够同时具备完整的基于 DLP 方案及 3LCD 方案投影显
示产品的设计、研发、生产及检测能力。投影显示整机产品包括超短焦投影
机、工程投影机、微型投影机等多种产品类型，并提供多媒体教室系统解决
方案。投影显示产品主要面向学校、商业企业、家庭等用户。公司以光电集
成技术为核心，目前已与国内外知名投影品牌商建立合作关系，产品涵盖多
种投射方式、多种焦距以及各类型光源，覆盖家庭娱乐、数字影院、工程、
商教等应用领域，向新型光源、智能化、微型投影方向发展，光学引擎与整
机制造规模国内领先。
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图表 40：中光学透镜系列产品
资料来源：中光学官网，东方财富证券研究所
公司以光学为基础，致力光机电一体化发展，瞄准投影显示、安防监控、
光电防务、功能镀膜领域，形成了从光学元组件、部件向整机与系统集成服
务延伸的完整产业链，着力打造中光学“COSTAR”品牌。经多年积累，具有
一批光电关键核心技术，在产品研发、工艺技术、装备制造与规模化生产、
品质保障能力及客户资源等方面形成了较强的竞争力。在人才组建方面，公
司作为国内较早从事光学元组件与系统集成整机产品研发生产的企业之一，
经过多年的积累，培育了以客户为导向的快速响应、优质服务的意识，目前
已拥有一支涉及精密光学、功能薄膜、数字微显示、光电防务、要地监控等
领域的高层次研发生产人才队伍。
图表 41：行业重点公司估值表（截至2023年3月3日收盘价）
代码 简称
总市值
（亿元）
121.52
139.80
44.99
EPS（元/股）
2021
0.52
9.67
0.56
2022E
0.33
7.39
-
2023E
0.50
8.90
-
2021
66.64
57.08
39.57
PE（倍）
2022E
79.68
27.02
-
2023E
53.29
22.44
-
股价
评级
(元)
26.59 未评级
199.71 未评级
17.17 未评级
光峰科技
极米科技
中光学
资料来源：Choice，东方财富证券研究所（未评级股票盈利预测来自Choice一致预期）
5.风险提示
◆ 下游需求恢复动能不足；
◆ 技术迭代、降本节奏不及预期；
◆
新兴领域应用拓展不及预期。
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东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格
分析师申明：
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均
来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客
观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到
12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关
证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指
（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国
市场以标普500指数为基准。
股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；
卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；
弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。
免责声明：
本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）
发布。
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整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，
在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，
但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当
的时候不定期地发布。
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售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。
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一投资的收入产生不良影响。
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