2024年5月11日发(作者：查谧辰)
内容目录
1、 宏光 MINI EV：人民的代步车 .......................................................................................4
2、 宏光 MINI EV 供应链弹性测算 ......................................................................................7
3、 多家上市公司分享宏光 MINI EV 红利 .........................................................................9
图表目录
图 1：宏光 MINI EV 外观 ........................................................................................................4
图 2：宏光 MINI EV 座位图 ....................................................................................................4
图 3：全国主要城市主要通勤距离 .....................................................................................5
图 4：全国主要城市 5 公里通勤比重 .................................................................................5
图 5：2020 年 8 月纯电动乘用车销量前十车型 ...............................................................6
图 6：宏光 Mini EV 零部件供应商 .......................................................................................7
图 7：宏光 MINI EV 供应商单车价值量对比 .....................................................................9
图 8：宏光 MINI EV 对供应商的收入贡献情况 .................................................................9
图 9：万安科技收入结构（2020H1，单位：万元） .......................................................9
图 10：万安科技历年营业收入及同比增速 ....................................................................10
图 11：万安科技历年归母净利润及同比增速................................................................10
图 12：万安科技毛利率及净利率 .....................................................................................10
图 13：万安科技三费率 .......................................................................................................10
图 14：万安科技单季度营业收入及同比增速 ............................................................... 11
图 15：万安科技单季度归母净利润及同比增速 ........................................................... 11
图 16：2020 年 1-8 月牵引车市场主要销售企业和市场份额情况 ............................. 11
图 17：方正电机收入结构（2020H1，单位：亿元） ...................................................12
图 18：方正电机历年营业收入及同比增速 ....................................................................12
图 19：方正电机历年归母净利润及同比增速 ...............................................................12
图 20：方正电机毛利率及净利率 .....................................................................................13
图 21：方正电机三费率 .......................................................................................................13
图 22：2018-2019 年主要第三方自主电机企业的市占率情况 ....................................13
图 23：宁波高发收入结构（2019，单位：亿元） .......................................................14
图 24：宁波高发历年营业收入及同比增速 ....................................................................14
图 25：宁波高发历年归母净利润及同比增速 ...............................................................14
图 26：宁波高发毛利率及净利率 .....................................................................................15
图 27：宁波高发三费率 .......................................................................................................15
图 28：宁波高发单季度营业收入及同比增速 ...............................................................15
图 29：宁波高发单季度归母净利润及同比增速 ...........................................................15
图 30：松芝股份收入结构（2020H1，单位：亿元） ...................................................16
图 31：松芝股份历年营业收入及同比增速 ....................................................................16
图 32：松芝股份历年归母净利润及同比增速 ...............................................................16
图 33：松芝股份毛利率及净利率 .....................................................................................16
图 34：松芝股份三费率 .......................................................................................................16
图 35：国轩高科收入结构（2020H1，单位：亿元） ...................................................17
图 36：国轩高科历年营业收入及同比增速 ....................................................................17
图 37：国轩高科历年归母净利润及同比增速 ...............................................................17
1
图 38：国轩高科毛利率及净利率 .....................................................................................18
图 39：国轩高科三费率 .......................................................................................................18
图 40：宏光 MINI EV 动力电池配套情况 ..........................................................................18
图 41：亿利达收入结构（2020H1，单位：亿元） .......................................................19
图 42：亿利达历年营业收入及同比增速 ........................................................................19
图 43：亿利达历年归母净利润及同比增速 ....................................................................19
图 44：亿利达毛利率及净利率..........................................................................................19
图 45：亿利达三费率 ...........................................................................................................19
图 46：川环科技收入结构（2019，单位：亿元） .......................................................20
图 47：川环科技历年营业收入及同比增速 ....................................................................20
图 48：川环科技历年归母净利润及同比增速 ...............................................................20
图 49：川环科技毛利率及净利率 .....................................................................................21
图 50：川环科技三费率 .......................................................................................................21
表 1：五菱宏光 MINI EV 参数配置 .......................................................................................4
表 2：宏光 MINI EV 和低速电动车配置对比 .....................................................................5
表 3：宏光 MINI EV 供应商收入弹性测算 ..........................................................................8
表 4：宏光 MINI EV 供应商业绩弹性测算 ..........................................................................8
表 5：宏光 MINI EV 对万安科技的收入和业绩贡献测算 .............................................10
表 6：营运货车安全法规升级............................................................................................ 11
表 7：宏光 MINI EV 对方正电机的收入和业绩贡献测算 .............................................13
2
1、 宏光 MINI EV：人民的代步车
精准把握代步出行需求，宏光 MINI EV 上市即成爆款。“人民需要什么，五菱就造
什么”，2020 年 7 月 24 日在成都车展上五菱宏光推出新款 A00 级新能源车宏光
MINI EV，起售价 2.88 万，再次突破乘用车价格极限，引爆代步出行市场，7 月销
量达到 7348 辆，8 月销量达到 1.5 万辆，成为全球销量最快破万的小型新能源车。
1
2
宏光 MINI EV 共推出了 3 款车型，分别为轻松款、自在款以及悦享版，售价区间
为 2.88 万-3.88 万元。新车全系将搭载最大功率为 20kW（27.2Ps），峰值扭矩 85N·m
的驱动电机，配备的电池组容量分别为 13.82kWh 和 9.2kWh，能量密度分别为
110Wh/kg 和 100Wh/kg，对应的续航分别为 170km 和 120km。
表1：五菱宏光MINI EV参数配置
五菱宏光MINI EV
官方指导价（万元）
长（mm）*宽（mm）*高（mm）
轴距（mm），前/后轮距（mm）
整车参数
续航里程（km）
整备质量（kg）
电动机类型
电机最大功率（kW）
最大扭矩（N·m）
最高车速（km/h）
电池、电机
动力电池类型
参数
动力电池容量（kWh）
充电电压（V）
充电时间（小时）
轻松款
2.88
自在款
3.28
2917*1493*1621
1940，1290/1290
120
665
永磁同步电机
20
85
不低于100
锂离子电池
9.3
220
6.5
悦享款
3.88
170
705
13.9
9
3
降维竞争短途代步市场，MINI EV 具备爆款潜质。我国城镇居民日常出行里程在
30 公里以内，中大型城市的通勤里程也在 60 公里以内，中短途代步出行需求庞大，
尤其是三四线城市低速电动车热销侧面反映了居民短途、经济代步的刚需。我国
低速电动车价格 1-5 万元，车速 50-60 公里，充电一次可行驶 100-150 公里， 每年
销售规模高达 100 万辆。现有的低速电动车优点是经济实惠，基本满足了居民买菜、
接送小孩、上下班等使用场景，缺点是产品标准模糊，安全性没有保障. 宏光 MINI EV
价格区间与低速电动车重叠，产品力和安全性明显高于低速电动车， 有望实现降维
竞争。
3
12
10
8
6
4
2
0
北京 上海 广州 武汉 深圳 青岛 沈阳 杭州平
均通勤距离
45
60%
千米
50%
40%
30%
20%
10%
0%
深圳 杭州 沈阳 广州 青岛 武汉 上海 北京
5公里通勤比重
表2：宏光MINI EV和低速电动车配置对比
车型对比
车型
宏光MINI EV（轻松款） 雷丁D80（乐享版）
长（mm）*宽（mm）*高（mm）
2917*1493*1621 3430*1568*1570
轴距（mm）
1940 2297
最高车速（km/h）
100 50
续航里程(km)
120 100-120
充电时间（h）
6.5 8-12
防抱死制动（ABS）、制动力
中控防盗系统、遥控钥匙、
配置
分配（EBD/CBC等）、后倒车
倒车雷达、四门电动玻璃升
降、U-Cari互联系统等
雷达等
价格（万元）
2.88 3.58-4.98
宏光 MINI EV 精准定位中短途出行市场，抓住市区通勤上班族、买菜带娃家长群
体以及三四线城市中国老年人群等代步需求痛点，凭借实用性和超高性价比大概
率延续旺销，目前宏光 MINI EV 月销量已经达到 1.5 万辆，随着产能爬坡有望进一
步提升销量。
4
520208
15000
辆
12000
9000
6000
3000
0
五
菱
宏
光
欧
拉
奇
瑞
蔚
来
比
亚
迪
秦
比
亚
迪
汉
威
马
名
爵
Model 3 Aions
EX5
EZS
R1 eQ1 ES6
EV
EV
Pro
MINI
销量
5
2、 宏光 MINI EV 供应链弹性测算
宏光 MINI EV 热销有望延续，相关产业链值得关注。宏光 MINI EV 上市不足 2 个月
就登顶新能源汽车单车型销量冠军，相关配套供应商迎来机遇。
据工信部公告显示，宏光 MINI EV 电池由国轩高科、星恒电源、鹏辉能源、宁德
时代和华霆动力 5 家电池生产企业配套，其中国轩高科、鹏辉能源、宁德时代提
供的是磷酸铁锂电池；华霆动力提供的是三元电池；星恒电源提供的是锰系多元复
合锂电池。驱动电机供应商主要是方正电机、双林股份，电控由华域电动和宁波央
腾供应。
除了三电系统以外，其他部件中配套的相关上市公司包括万安科技（副车架、ABS、电
子真空泵）、川环科技（制动助力器真空软管）、盛路通信（天线）、松芝动力
（冷凝器、空调、暖风机）、宁波高发（电子加速器踏板）、福耀玻璃等。
6
我们按照宏光 MINI EV 年销量 30 万辆、60 万辆、100 万辆分别测算对其供应链的
收入贡献，其中中性假设下（年销量 60 万辆），收入贡献超过 20%的上市企业包
括万安科技、方正电机、亿利达、鹏辉能源和国轩高科等。
6
表3：宏光MINI EV供应商收入弹性测算
上市公司
方正电机
万安科技
配套产品
驱动电机
副车架总成
ABS支架总成
电子真空泵总成
合计
充配电系统总成
动力电池高压线束
合计
磷酸铁锂电池
动力电池
冷凝器、空调箱、暖风机
制动助力器真空软管
驱动电机
电子加速器踏板
天线
汽车玻璃
电机控制器
配套
比例
70%
100%
100%
70%
100%
100%
30%
30%
100%
100%
30%
100%
100%
100%
70%
单车价值量 营业收入
（元） （2019，亿元）
1000
800-1200
300-400
200
1300-1800
500-1000
300-500
800-1500
5000-7000
6000-9000
500-800
50-100
1000
50-100
50-200
300
1000
11.1
30万辆
18.8%
收入弹性
60万辆
37.7%
100万辆
62.8%
22.5
16.5%~23.2%
33.1%~46.4%
55.1%~77.4%
亿利达
鹏辉能源
国轩高科
松芝股份
川环科技
双林股份
宁波高发
盛路通信
福耀玻璃
华域汽车
14.8
33.1
49.6
34.1
5.8
43.0
9.4
13.3
211.0
1,440.2
16.2%~30.4%
13.6%~19.0%
10.9%~16.3%
4.4%~7.0%
2.6%~5.2%
2.1%
1.6%~3.2%
1.1%~4.5%
0.5%
0.1%
32.4%~60.8%
27.2%~38.1%
21.8%~32.7%
8.8%~14.1%
5.2%~10.4%
4.2%
3.2%~6.4%
2.2%~9.0%
0.9%
0.3%
54.0%~101.3%
45.3%~63.5%
36.3%~54.4%
14.7%~23.5%
8.7%~17.3%
7.0%
5.3%~10.6%
3.7%~15.0%
1.6%
0.5%
表4：宏光MINI EV供应商业绩弹性测算
2019年
单车价值
量（元）
1000
800-1200
300-400
200
1300-1800
500-1000
300-500
800-1500
5000-7000
6000-9000
归母
净利
润（亿
元）
0.2
毛
利
率
19.0
净
利
率
1.5
上市公司
配套产品
配套
比例
70%
100%
100%
70%
100%
100%
30%
30%
驱动电机
副车架总成
ABS支架
万安科技
电子真空泵
合计
充配电系统
总成
亿利达
动力电池高
压线束
合计
鹏辉能源 动力电池
国轩高科
方正电机
假
设
净
利
率
4%
业绩弹性
30万辆
49.8%
60万辆
99.6%
100万辆
166.0%
1.3 19.9
5.7
5%
14.6%~20.5%
29.3%~41.1%
48.8%~68.5%
-4.4
25.4
-33.5
10%
上年亏损
1.7
0.5
23.7
32.5
5.5
1.0
5%
8%
动力电池
冷凝器、空
调箱、暖风
机
制动助力器
真空软管
驱动电机
电子加速器
踏板
天线
13.4%~18.7%
84.3%~
126.4%
26.7%~37.4%
168.6%~
252.9%
44.6%~62.4%
281.0%~
421.4%
松芝股份
川环科技
双林股份
宁波高发
盛路通信
100%
100%
30%
100%
100%
100%
70%
500-800
50-100
1000
50-100
50-200
300
1000
1.8
1.1
-9.5
1.8
-7.6
29.0
64.6
27.0
28.4
20.6
33.3
32.7
37.5
14.5
5.5
19.5
-22.3
18.9
-56.8
13.7
5.9
5%
15%
3%
18%
6%
15%
5%
4.3%~6.8%
2.0%~4.0%
8.5%~13.6%
4.0%~8.0%
上年亏损
1.5%~3.0% 3.0%~6.1%
上年亏损
0.5%
0.2%
0.9%
0.3%
14.2%~22.7%
6.7%~13.3%
5.0%~10.1%
福耀玻璃 汽车玻璃
华域汽车 电机控制器
1.6%
0.5%
7
3、 多家上市公司分享宏光 MINI EV 红利
沿着单车价值量和收入贡献占比寻找投资机会。宏光 MINI EV 销量规模攀升，相关
供应商迎来机遇，可布局为 MINI EV 配套价值量大或者收入贡献占比高的企业， 建
议重点关注万安科技、方正电机、宁波高发，持续关注亿利达、鹏辉能源、国轩高
科、松芝股份、川环科技等相关标的。
图7：宏光MINI EV供应商单车价值量对比
图8：宏光MINI EV对供应商的收入贡献情况
10000
9000
8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
元
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
国 鹏 万 亿 方 双 华 松 福 盛
轩 辉 安 利 正 林 域 芝 耀 路
高 能 科 达 电 股 汽 股 玻 通
科 源 技 机 份 车 份 璃 信
单车价值量
亿 万 鹏 方 国 松 川 盛 宁 双利
安 辉 正 轩 芝 环 路 波 林达 科
能 电 高 股 科 通 高 股技 源 机
科 份 技 信 发 份
收入弹性
万安科技：爆款电动小车助力乘用车业务，安全法规升级利好商用车增长
浙江万安科技股份有限公司成立于 1999 年，总部位于浙江省诸暨市，2011 年在 A
股上市。公司产品覆盖乘用车和商用车底盘控制系统两大领域，公司以汽车主动安
全技术为基础，以汽车电控系统产品为发展重点，布局新能源汽车、高级驾驶员辅
助系统(ADAS)、无线充电领域。2020H1，公司气压制动系统、悬架系统和液压制
动系统营收占比分别为 70.1%、12.9%和 11.4%。
图9：万安科技收入结构（2020H1，单位：万元）
0.1 0.2
0.4
0.7% 1.6%
3.3%
1.2
11.4%
1.4
12.9%
7.6
70.1%
气压制动系统
悬架系统
液压制动系统
离合器操纵系统
铁铸件
其他业务
2019 年公司实现营业收入 22.5 亿元，同比下降 0.3%，归母净利润 1.3 亿元，同比
8
增加 494.5%。2020H1 公司实现营业收入 10.9 亿元，同比增加 1.8%，归母净利润
843.3 万元，同比减少 63.1%。
10
25
亿元
28%
11
2
1.5
18%
1
0.5
0
2015
-2%
-0.5
2016 2017 2018
亿元
500%
410%
320%
230%
140%
50%
2019 2020H1
-40%
-130%
20
15
10
5
8%
0
2015 2016 2017 2018 2019 2020H1
同比增速 营业收入
归母净利润 同比增速
12
30%
图13：万安科技三费率
10%
22%
8%
14%
6%
4%
6%
2%
-2%
2015 2016 2017 2018 2019
净利率
2020H1
0%
2015 2016 2017 2018 2019 2020H1
财务费用率
毛利率
财务费用率 管理费用率
备注：管理费用包括研发费用
配套宏光 MINI EV，打开业绩增长空间。公司为宏光 MINI EV 配套副车架总成、ABS
支架总成、电子真空泵总成等产品，单车配套价值量 1300-1800 元，假如宏光 MINI
EV 年销量达到 30 万辆、60 万辆和 100 万辆，对公司的收入贡献影响分别达到
16.5%-23.2% 、 33.1%-46.4% 、 55.1%-77.4% ， 业绩贡献分别达到 14.6%-20.5% 、
29.3%-41.1%、48.8%-68.5%。
表5：宏光MINI EV对万安科技的收入和业绩贡献测算
MINI EV年销量
30万辆
60万辆
100万辆
收入弹性
16.5%~23.2%
33.1%~46.4%
55.1%~77.4%
业绩弹性
14.6%~20.5%
29.3%~41.1%
48.8%~68.5%
配套产品
副车架总成，ABS
支架总成，电子
真空泵总成
单车价值量
1300-1800元
9
14
8
6
4
2
0
亿元
30%
20%
10%
0%
15
10000
万元
200%
100%
0%
2000
-100%
-200%
-300%
-400%
-500%
归母净利润 同比增速
6000
2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2
-2000
-6000
-10%
-20%
-30%
-10000
2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2
营业收入 同比增速
货车安全法规升级，商用车业务迎来爆发。根据交通运输部发布的《营运货车安
全技术条件》，从 2020 年 9 月 1 日开始，将对载货汽车、牵引车与挂车执行新标
准，包含了制动、安全防护、报警等多项配置，其中车速高于 90km/h 的牵引车必须
要配备转向轮的盘式制动。公司是上市企业中商用车盘式制动龙头企业，主要客
户一汽解放是牵引车行业绝对龙头，市场份额超过 30%。2020 年 1-8 月牵引车行
业累计销量 56.6 万辆，同比增长 49.4%。公司受益行业高景气和法规升级的影响，
商用车业务有望快速增长。
表6：营运货车安全法规升级
序号
1
2
3
内容
车速限制在90km/h以内的牵引车需要增加双预警系统，即车道偏离预警系统（LDWS）
和前碰撞预警系统（FCW），配备50#鞍座。
车速保持90km/h以上的牵引车，在双预警系统的基础上，还要加装转向轮爆胎应急装
置（TESD）、电子控制制动系统（EBS）、胎压监测系统（TPMS）
车速高于90km/h的牵引车不仅增加了多个安全防护系统，还必须要配备转向轮的盘式
制动、50#鞍座。
图16：2020年1-8月牵引车市场主要销售企业和市场份额情况
20
16
12
8
4
万辆
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
一 陕 东 中 福 大 上 江 北 徐
汽 汽 风 国 田 运 汽 淮 奔 工
解 集 公 重 汽 汽 红 汽 重 重
放 团 司 汽 车 车 岩 车 汽 卡
1-8月累计销量 市场份额
0
10
2024年5月11日发(作者：查谧辰)
内容目录
1、 宏光 MINI EV：人民的代步车 .......................................................................................4
2、 宏光 MINI EV 供应链弹性测算 ......................................................................................7
3、 多家上市公司分享宏光 MINI EV 红利 .........................................................................9
图表目录
图 1：宏光 MINI EV 外观 ........................................................................................................4
图 2：宏光 MINI EV 座位图 ....................................................................................................4
图 3：全国主要城市主要通勤距离 .....................................................................................5
图 4：全国主要城市 5 公里通勤比重 .................................................................................5
图 5：2020 年 8 月纯电动乘用车销量前十车型 ...............................................................6
图 6：宏光 Mini EV 零部件供应商 .......................................................................................7
图 7：宏光 MINI EV 供应商单车价值量对比 .....................................................................9
图 8：宏光 MINI EV 对供应商的收入贡献情况 .................................................................9
图 9：万安科技收入结构（2020H1，单位：万元） .......................................................9
图 10：万安科技历年营业收入及同比增速 ....................................................................10
图 11：万安科技历年归母净利润及同比增速................................................................10
图 12：万安科技毛利率及净利率 .....................................................................................10
图 13：万安科技三费率 .......................................................................................................10
图 14：万安科技单季度营业收入及同比增速 ............................................................... 11
图 15：万安科技单季度归母净利润及同比增速 ........................................................... 11
图 16：2020 年 1-8 月牵引车市场主要销售企业和市场份额情况 ............................. 11
图 17：方正电机收入结构（2020H1，单位：亿元） ...................................................12
图 18：方正电机历年营业收入及同比增速 ....................................................................12
图 19：方正电机历年归母净利润及同比增速 ...............................................................12
图 20：方正电机毛利率及净利率 .....................................................................................13
图 21：方正电机三费率 .......................................................................................................13
图 22：2018-2019 年主要第三方自主电机企业的市占率情况 ....................................13
图 23：宁波高发收入结构（2019，单位：亿元） .......................................................14
图 24：宁波高发历年营业收入及同比增速 ....................................................................14
图 25：宁波高发历年归母净利润及同比增速 ...............................................................14
图 26：宁波高发毛利率及净利率 .....................................................................................15
图 27：宁波高发三费率 .......................................................................................................15
图 28：宁波高发单季度营业收入及同比增速 ...............................................................15
图 29：宁波高发单季度归母净利润及同比增速 ...........................................................15
图 30：松芝股份收入结构（2020H1，单位：亿元） ...................................................16
图 31：松芝股份历年营业收入及同比增速 ....................................................................16
图 32：松芝股份历年归母净利润及同比增速 ...............................................................16
图 33：松芝股份毛利率及净利率 .....................................................................................16
图 34：松芝股份三费率 .......................................................................................................16
图 35：国轩高科收入结构（2020H1，单位：亿元） ...................................................17
图 36：国轩高科历年营业收入及同比增速 ....................................................................17
图 37：国轩高科历年归母净利润及同比增速 ...............................................................17
1
图 38：国轩高科毛利率及净利率 .....................................................................................18
图 39：国轩高科三费率 .......................................................................................................18
图 40：宏光 MINI EV 动力电池配套情况 ..........................................................................18
图 41：亿利达收入结构（2020H1，单位：亿元） .......................................................19
图 42：亿利达历年营业收入及同比增速 ........................................................................19
图 43：亿利达历年归母净利润及同比增速 ....................................................................19
图 44：亿利达毛利率及净利率..........................................................................................19
图 45：亿利达三费率 ...........................................................................................................19
图 46：川环科技收入结构（2019，单位：亿元） .......................................................20
图 47：川环科技历年营业收入及同比增速 ....................................................................20
图 48：川环科技历年归母净利润及同比增速 ...............................................................20
图 49：川环科技毛利率及净利率 .....................................................................................21
图 50：川环科技三费率 .......................................................................................................21
表 1：五菱宏光 MINI EV 参数配置 .......................................................................................4
表 2：宏光 MINI EV 和低速电动车配置对比 .....................................................................5
表 3：宏光 MINI EV 供应商收入弹性测算 ..........................................................................8
表 4：宏光 MINI EV 供应商业绩弹性测算 ..........................................................................8
表 5：宏光 MINI EV 对万安科技的收入和业绩贡献测算 .............................................10
表 6：营运货车安全法规升级............................................................................................ 11
表 7：宏光 MINI EV 对方正电机的收入和业绩贡献测算 .............................................13
2
1、 宏光 MINI EV：人民的代步车
精准把握代步出行需求，宏光 MINI EV 上市即成爆款。“人民需要什么，五菱就造
什么”，2020 年 7 月 24 日在成都车展上五菱宏光推出新款 A00 级新能源车宏光
MINI EV，起售价 2.88 万，再次突破乘用车价格极限，引爆代步出行市场，7 月销
量达到 7348 辆，8 月销量达到 1.5 万辆，成为全球销量最快破万的小型新能源车。
1
2
宏光 MINI EV 共推出了 3 款车型，分别为轻松款、自在款以及悦享版，售价区间
为 2.88 万-3.88 万元。新车全系将搭载最大功率为 20kW（27.2Ps），峰值扭矩 85N·m
的驱动电机，配备的电池组容量分别为 13.82kWh 和 9.2kWh，能量密度分别为
110Wh/kg 和 100Wh/kg，对应的续航分别为 170km 和 120km。
表1：五菱宏光MINI EV参数配置
五菱宏光MINI EV
官方指导价（万元）
长（mm）*宽（mm）*高（mm）
轴距（mm），前/后轮距（mm）
整车参数
续航里程（km）
整备质量（kg）
电动机类型
电机最大功率（kW）
最大扭矩（N·m）
最高车速（km/h）
电池、电机
动力电池类型
参数
动力电池容量（kWh）
充电电压（V）
充电时间（小时）
轻松款
2.88
自在款
3.28
2917*1493*1621
1940，1290/1290
120
665
永磁同步电机
20
85
不低于100
锂离子电池
9.3
220
6.5
悦享款
3.88
170
705
13.9
9
3
降维竞争短途代步市场，MINI EV 具备爆款潜质。我国城镇居民日常出行里程在
30 公里以内，中大型城市的通勤里程也在 60 公里以内，中短途代步出行需求庞大，
尤其是三四线城市低速电动车热销侧面反映了居民短途、经济代步的刚需。我国
低速电动车价格 1-5 万元，车速 50-60 公里，充电一次可行驶 100-150 公里， 每年
销售规模高达 100 万辆。现有的低速电动车优点是经济实惠，基本满足了居民买菜、
接送小孩、上下班等使用场景，缺点是产品标准模糊，安全性没有保障. 宏光 MINI EV
价格区间与低速电动车重叠，产品力和安全性明显高于低速电动车， 有望实现降维
竞争。
3
12
10
8
6
4
2
0
北京 上海 广州 武汉 深圳 青岛 沈阳 杭州平
均通勤距离
45
60%
千米
50%
40%
30%
20%
10%
0%
深圳 杭州 沈阳 广州 青岛 武汉 上海 北京
5公里通勤比重
表2：宏光MINI EV和低速电动车配置对比
车型对比
车型
宏光MINI EV（轻松款） 雷丁D80（乐享版）
长（mm）*宽（mm）*高（mm）
2917*1493*1621 3430*1568*1570
轴距（mm）
1940 2297
最高车速（km/h）
100 50
续航里程(km)
120 100-120
充电时间（h）
6.5 8-12
防抱死制动（ABS）、制动力
中控防盗系统、遥控钥匙、
配置
分配（EBD/CBC等）、后倒车
倒车雷达、四门电动玻璃升
降、U-Cari互联系统等
雷达等
价格（万元）
2.88 3.58-4.98
宏光 MINI EV 精准定位中短途出行市场，抓住市区通勤上班族、买菜带娃家长群
体以及三四线城市中国老年人群等代步需求痛点，凭借实用性和超高性价比大概
率延续旺销，目前宏光 MINI EV 月销量已经达到 1.5 万辆，随着产能爬坡有望进一
步提升销量。
4
520208
15000
辆
12000
9000
6000
3000
0
五
菱
宏
光
欧
拉
奇
瑞
蔚
来
比
亚
迪
秦
比
亚
迪
汉
威
马
名
爵
Model 3 Aions
EX5
EZS
R1 eQ1 ES6
EV
EV
Pro
MINI
销量
5
2、 宏光 MINI EV 供应链弹性测算
宏光 MINI EV 热销有望延续，相关产业链值得关注。宏光 MINI EV 上市不足 2 个月
就登顶新能源汽车单车型销量冠军，相关配套供应商迎来机遇。
据工信部公告显示，宏光 MINI EV 电池由国轩高科、星恒电源、鹏辉能源、宁德
时代和华霆动力 5 家电池生产企业配套，其中国轩高科、鹏辉能源、宁德时代提
供的是磷酸铁锂电池；华霆动力提供的是三元电池；星恒电源提供的是锰系多元复
合锂电池。驱动电机供应商主要是方正电机、双林股份，电控由华域电动和宁波央
腾供应。
除了三电系统以外，其他部件中配套的相关上市公司包括万安科技（副车架、ABS、电
子真空泵）、川环科技（制动助力器真空软管）、盛路通信（天线）、松芝动力
（冷凝器、空调、暖风机）、宁波高发（电子加速器踏板）、福耀玻璃等。
6
我们按照宏光 MINI EV 年销量 30 万辆、60 万辆、100 万辆分别测算对其供应链的
收入贡献，其中中性假设下（年销量 60 万辆），收入贡献超过 20%的上市企业包
括万安科技、方正电机、亿利达、鹏辉能源和国轩高科等。
6
表3：宏光MINI EV供应商收入弹性测算
上市公司
方正电机
万安科技
配套产品
驱动电机
副车架总成
ABS支架总成
电子真空泵总成
合计
充配电系统总成
动力电池高压线束
合计
磷酸铁锂电池
动力电池
冷凝器、空调箱、暖风机
制动助力器真空软管
驱动电机
电子加速器踏板
天线
汽车玻璃
电机控制器
配套
比例
70%
100%
100%
70%
100%
100%
30%
30%
100%
100%
30%
100%
100%
100%
70%
单车价值量 营业收入
（元） （2019，亿元）
1000
800-1200
300-400
200
1300-1800
500-1000
300-500
800-1500
5000-7000
6000-9000
500-800
50-100
1000
50-100
50-200
300
1000
11.1
30万辆
18.8%
收入弹性
60万辆
37.7%
100万辆
62.8%
22.5
16.5%~23.2%
33.1%~46.4%
55.1%~77.4%
亿利达
鹏辉能源
国轩高科
松芝股份
川环科技
双林股份
宁波高发
盛路通信
福耀玻璃
华域汽车
14.8
33.1
49.6
34.1
5.8
43.0
9.4
13.3
211.0
1,440.2
16.2%~30.4%
13.6%~19.0%
10.9%~16.3%
4.4%~7.0%
2.6%~5.2%
2.1%
1.6%~3.2%
1.1%~4.5%
0.5%
0.1%
32.4%~60.8%
27.2%~38.1%
21.8%~32.7%
8.8%~14.1%
5.2%~10.4%
4.2%
3.2%~6.4%
2.2%~9.0%
0.9%
0.3%
54.0%~101.3%
45.3%~63.5%
36.3%~54.4%
14.7%~23.5%
8.7%~17.3%
7.0%
5.3%~10.6%
3.7%~15.0%
1.6%
0.5%
表4：宏光MINI EV供应商业绩弹性测算
2019年
单车价值
量（元）
1000
800-1200
300-400
200
1300-1800
500-1000
300-500
800-1500
5000-7000
6000-9000
归母
净利
润（亿
元）
0.2
毛
利
率
19.0
净
利
率
1.5
上市公司
配套产品
配套
比例
70%
100%
100%
70%
100%
100%
30%
30%
驱动电机
副车架总成
ABS支架
万安科技
电子真空泵
合计
充配电系统
总成
亿利达
动力电池高
压线束
合计
鹏辉能源 动力电池
国轩高科
方正电机
假
设
净
利
率
4%
业绩弹性
30万辆
49.8%
60万辆
99.6%
100万辆
166.0%
1.3 19.9
5.7
5%
14.6%~20.5%
29.3%~41.1%
48.8%~68.5%
-4.4
25.4
-33.5
10%
上年亏损
1.7
0.5
23.7
32.5
5.5
1.0
5%
8%
动力电池
冷凝器、空
调箱、暖风
机
制动助力器
真空软管
驱动电机
电子加速器
踏板
天线
13.4%~18.7%
84.3%~
126.4%
26.7%~37.4%
168.6%~
252.9%
44.6%~62.4%
281.0%~
421.4%
松芝股份
川环科技
双林股份
宁波高发
盛路通信
100%
100%
30%
100%
100%
100%
70%
500-800
50-100
1000
50-100
50-200
300
1000
1.8
1.1
-9.5
1.8
-7.6
29.0
64.6
27.0
28.4
20.6
33.3
32.7
37.5
14.5
5.5
19.5
-22.3
18.9
-56.8
13.7
5.9
5%
15%
3%
18%
6%
15%
5%
4.3%~6.8%
2.0%~4.0%
8.5%~13.6%
4.0%~8.0%
上年亏损
1.5%~3.0% 3.0%~6.1%
上年亏损
0.5%
0.2%
0.9%
0.3%
14.2%~22.7%
6.7%~13.3%
5.0%~10.1%
福耀玻璃 汽车玻璃
华域汽车 电机控制器
1.6%
0.5%
7
3、 多家上市公司分享宏光 MINI EV 红利
沿着单车价值量和收入贡献占比寻找投资机会。宏光 MINI EV 销量规模攀升，相关
供应商迎来机遇，可布局为 MINI EV 配套价值量大或者收入贡献占比高的企业， 建
议重点关注万安科技、方正电机、宁波高发，持续关注亿利达、鹏辉能源、国轩高
科、松芝股份、川环科技等相关标的。
图7：宏光MINI EV供应商单车价值量对比
图8：宏光MINI EV对供应商的收入贡献情况
10000
9000
8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
元
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
国 鹏 万 亿 方 双 华 松 福 盛
轩 辉 安 利 正 林 域 芝 耀 路
高 能 科 达 电 股 汽 股 玻 通
科 源 技 机 份 车 份 璃 信
单车价值量
亿 万 鹏 方 国 松 川 盛 宁 双利
安 辉 正 轩 芝 环 路 波 林达 科
能 电 高 股 科 通 高 股技 源 机
科 份 技 信 发 份
收入弹性
万安科技：爆款电动小车助力乘用车业务，安全法规升级利好商用车增长
浙江万安科技股份有限公司成立于 1999 年，总部位于浙江省诸暨市，2011 年在 A
股上市。公司产品覆盖乘用车和商用车底盘控制系统两大领域，公司以汽车主动安
全技术为基础，以汽车电控系统产品为发展重点，布局新能源汽车、高级驾驶员辅
助系统(ADAS)、无线充电领域。2020H1，公司气压制动系统、悬架系统和液压制
动系统营收占比分别为 70.1%、12.9%和 11.4%。
图9：万安科技收入结构（2020H1，单位：万元）
0.1 0.2
0.4
0.7% 1.6%
3.3%
1.2
11.4%
1.4
12.9%
7.6
70.1%
气压制动系统
悬架系统
液压制动系统
离合器操纵系统
铁铸件
其他业务
2019 年公司实现营业收入 22.5 亿元，同比下降 0.3%，归母净利润 1.3 亿元，同比
8
增加 494.5%。2020H1 公司实现营业收入 10.9 亿元，同比增加 1.8%，归母净利润
843.3 万元，同比减少 63.1%。
10
25
亿元
28%
11
2
1.5
18%
1
0.5
0
2015
-2%
-0.5
2016 2017 2018
亿元
500%
410%
320%
230%
140%
50%
2019 2020H1
-40%
-130%
20
15
10
5
8%
0
2015 2016 2017 2018 2019 2020H1
同比增速 营业收入
归母净利润 同比增速
12
30%
图13：万安科技三费率
10%
22%
8%
14%
6%
4%
6%
2%
-2%
2015 2016 2017 2018 2019
净利率
2020H1
0%
2015 2016 2017 2018 2019 2020H1
财务费用率
毛利率
财务费用率 管理费用率
备注：管理费用包括研发费用
配套宏光 MINI EV，打开业绩增长空间。公司为宏光 MINI EV 配套副车架总成、ABS
支架总成、电子真空泵总成等产品，单车配套价值量 1300-1800 元，假如宏光 MINI
EV 年销量达到 30 万辆、60 万辆和 100 万辆，对公司的收入贡献影响分别达到
16.5%-23.2% 、 33.1%-46.4% 、 55.1%-77.4% ， 业绩贡献分别达到 14.6%-20.5% 、
29.3%-41.1%、48.8%-68.5%。
表5：宏光MINI EV对万安科技的收入和业绩贡献测算
MINI EV年销量
30万辆
60万辆
100万辆
收入弹性
16.5%~23.2%
33.1%~46.4%
55.1%~77.4%
业绩弹性
14.6%~20.5%
29.3%~41.1%
48.8%~68.5%
配套产品
副车架总成，ABS
支架总成，电子
真空泵总成
单车价值量
1300-1800元
9
14
8
6
4
2
0
亿元
30%
20%
10%
0%
15
10000
万元
200%
100%
0%
2000
-100%
-200%
-300%
-400%
-500%
归母净利润 同比增速
6000
2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2
-2000
-6000
-10%
-20%
-30%
-10000
2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2
营业收入 同比增速
货车安全法规升级，商用车业务迎来爆发。根据交通运输部发布的《营运货车安
全技术条件》，从 2020 年 9 月 1 日开始，将对载货汽车、牵引车与挂车执行新标
准，包含了制动、安全防护、报警等多项配置，其中车速高于 90km/h 的牵引车必须
要配备转向轮的盘式制动。公司是上市企业中商用车盘式制动龙头企业，主要客
户一汽解放是牵引车行业绝对龙头，市场份额超过 30%。2020 年 1-8 月牵引车行
业累计销量 56.6 万辆，同比增长 49.4%。公司受益行业高景气和法规升级的影响，
商用车业务有望快速增长。
表6：营运货车安全法规升级
序号
1
2
3
内容
车速限制在90km/h以内的牵引车需要增加双预警系统，即车道偏离预警系统（LDWS）
和前碰撞预警系统（FCW），配备50#鞍座。
车速保持90km/h以上的牵引车，在双预警系统的基础上，还要加装转向轮爆胎应急装
置（TESD）、电子控制制动系统（EBS）、胎压监测系统（TPMS）
车速高于90km/h的牵引车不仅增加了多个安全防护系统，还必须要配备转向轮的盘式
制动、50#鞍座。
图16：2020年1-8月牵引车市场主要销售企业和市场份额情况
20
16
12
8
4
万辆
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
一 陕 东 中 福 大 上 江 北 徐
汽 汽 风 国 田 运 汽 淮 奔 工
解 集 公 重 汽 汽 红 汽 重 重
放 团 司 汽 车 车 岩 车 汽 卡
1-8月累计销量 市场份额
0
10