2024年5月13日发(作者：谏碧莹)
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年全年蓝牙设备出货量中将有约95%的设备支持低功耗蓝牙技术。
➢ Auracast广播模式丰富下游应用生态
模式，使得音源可以将音频流广播到无限数量的蓝牙音频接收器设备，即
支持多对一、一对多音频传输模式。蓝牙技术联盟确认了包括公共场所的
增强/辅助听力、多语言支持、游览系统、静音电视屏幕、公共柜台/一对
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一助听在内的五个主要初始应用场景，而随着Auracast的普及，预计会有
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经典蓝牙技术只支持音频的点对点通信，LE Audio支持Auracast广播音频
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音频产品升级与创新。
➢ 投资建议
相关报告
TWS耳机、智能音箱、可穿戴设备等消费电子品类有望逐步迎来需求复苏，
LE Audio等新一代蓝牙技术带来用户体验的大幅提升，建议关注炬芯科技、
恒玄科技、中科蓝讯等智能蓝牙芯片龙头厂商，及下游系统方案提供商。
➢ 风险提示：技术推广速度不及预期、下游需求不及预期、国产厂商研
发进度低于预期等风险。
1、《LED迎来复苏，算力开启新篇章电子》
2023.03.19
2、《LED行业深度研究：2023年有望开启LED
行业繁荣的起点电子》2023.03.15
3、《荷兰出口管制落地，半导体政策预期升温电
子》2023.03.11
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│
证券研究报告
2023年03月30日
电子
新一代蓝牙技术LE Audio有望全面开花
➢ LE Audio代表下一代蓝牙音频技术
投资建议：
上次建议：
强于大市
强于大市(维持评级)
相对大盘走势
蓝牙音频技术被广泛应用于音频传输领域，但经典蓝牙音频存在某些的局
限性，例如音频质量、功耗、不支持同步连接、单向传输以及音频和语音
应用之间的切换问题。而新一代LE Audio蓝牙音频技术标准具有提高音频
质量、降低功耗、提高互操作性、简化助听器和TWS耳机、支持新的音频设
备类型、适用Auracast广播音频等多种优越性能。ABI Research预计2026
Table_First|Table_Author
分析师：熊军
执业证书编号：S1
邮箱：*****************.cn
分析师：王晔
执业证书编号：S4
邮箱：************.cn
Table_First|Table_Contacter
越来越多的新兴应用涌现出来。
➢ 国产芯片厂商跟进LE Audio技术布局，产品即将上市
国内主要蓝牙音频芯片厂商均开始对LE Audio的技术和产品布局。炬芯科
技多个系列蓝牙音频芯片已通过包括LE Audio的Bluetooth V5.3认证，实
现全面升级支持低功耗音频；恒玄科技BES2700系列的新一代主控芯片已经
量产发布，全面支持BT/BLE双模5.3协议；中科蓝讯的蓝讯讯龙三代音频系
列芯片已通过最新蓝牙低功耗音频标准LE Audio规格认证，赋能无线终端
1
请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业专题研究
正文目录
1.
图表目录
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图表
1
：
LE Audio
蓝牙技术架构
..................................................................................... 3
图表
2
：经典蓝牙和
LE Audio
蓝牙连接方式对比
.......................................................... 4
图表
3
：炬芯科技
LE Audio
低延迟技术
......................................................................... 4
图表
4
：炬芯科技
LE Audio
高音质技术
......................................................................... 4
图表
5
：炬芯科技
LE Audio
低功耗技术
......................................................................... 5
图表
6
：蓝牙设备出货量（亿台）
................................................................................... 5
图表
7
：蓝牙设备不同模式占比
....................................................................................... 6
图表
8
：
Auracast
广播音频工作原理示意图
................................................................... 6
图表
9
：
Auracast
广播音频人机交互界面示意图
........................................................... 7
图表
10
：
Auracast
广播音频人机交互界面示意图
......................................................... 7
图表
11
：炬芯科技主要产品及下游应用领域
................................................................... 8
图表
12
：炬芯科技及行业
LE Audio
进度
....................................................................... 9
图表
13
：炬芯科技近年来收入及利润情况
...................................................................... 9
图表
14
：炬芯科技近年来毛利率和净利率情况
............................................................... 9
图表
15
：恒玄科技主要产品及下游应用领域
................................................................ 10
图表
16
：恒玄科技近年来收入及利润情况
.....................................................................11
图表
17
：恒玄科技近年来毛利率和净利率情况
..............................................................11
图表
18
：中科蓝讯主要产品下游应用领域
.....................................................................11
图表
19
：中科蓝讯近年来收入及利润情况
.................................................................... 12
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：中科蓝讯近年来毛利率和净利率情况
............................................................. 12
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LE Audio引领下一代蓝牙技术 ....................................... 3
1.1. LE Audio具有低功耗、高质量、低延迟等性能优势 .................................. 3
1.2. Auracast模式丰富下游应用生态 ................................................................ 6
2. 国产芯片厂商积极布局LE Audio技术和产品研发 ....................... 8
2.1. 炬芯科技：适配LE Audio产品预计Q2Q3密集发布 ................................. 8
2.2. 恒玄科技：BES2700系列全面支持BT/BLE双模5.3协议 ....................... 9
2.3. 中科蓝讯：蓝讯讯龙三代率先支持LE Audio新标准 ................................11
3. 风险提示........................................................ 12
请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业专题研究
1. LE Audio引领下一代蓝牙技术
蓝牙音频技术被广泛应用于音频传输领域，音频接收终端包括真无线立体声（TWS）
耳塞式耳机、助听器、联网扬声器等。但经典蓝牙音频存在某些局限性，例如音频质
量、功耗、不支持同步连接、单向传输以及音频和语音应用之间的切换问题。因此低
功耗音频——LE Audio应运而生。
1.1. LE Audio具有低功耗、高质量、低延迟等性能优势
2014年欧洲听力设备制造商协会（EHIMA）旗下的助听器行业协会与蓝牙技术联
盟（SIG）一起为助听器制定了新标准，经过发展之后蓝牙技术联盟在2020年发布了
提高互操作性、简化助听器和TWS耳机、支持新的音频设备类型、适用Auracast广
播音频等多种功能。
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其中，LC3是LE Audio支持的、采用先进音频编解码算法的音频编解码器。LC3
术联盟正式发布，LE Audio的所有音频规范强制使用LC3音频编解码器。
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：
LE Audio
蓝牙技术架构
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全称是“低复杂度通信编解码器”，该音频技术规范已于2020年9月15日被蓝牙技
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新一代蓝牙音频技术标准——LE Audio。LE Audio具有提高音频质量、降低功耗、
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来源：《Introducing Bluetooth LE Audio》 by Nick Hunn，国联证券研究所
与经典蓝牙连接单耳不同，LE Audio蓝牙技术支持音频平台同左右耳机直接互
联，从而带来性能的极大改变，使得延迟降低、传输质量提升。根据炬芯科技的实验
室数据，炬芯科技已经可以实现10毫秒以内的音频延迟。
3 请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业专题研究
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：经典蓝牙和
LE Audio
蓝牙连接方式对比
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：炬芯科技
LE Audio
低延迟技术
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来源：《Introducing Bluetooth LE Audio》 by Nick Hunn，国联证券研
来源：炬芯科技，国联证券研究所
于经典蓝牙采用的SBC子带编码，LC3在相同比特率条件下提供更好的音质；在同等
因此LE Audio可以为用户提供更加清晰的通话体验和更高分辨率的音乐播放体验。
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：炬芯科技
LE Audio
高音质技术
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音质条件下大幅降低了比特率, 即使在低比特率下LC3也能提供更高的音频质量。
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得益于采用LC3音频解码模式，LE Audio可以实现更高质量的音频传输。相比
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究所
来源：炬芯科技，国联证券研究所
无线音频传输中，蓝牙传输具有明显的功耗优势，LE Audio进一步强化低功耗
优势。根据炬芯科技实验室的数据，相比于Wi-Fi，低功耗蓝牙能耗仅为Wi-Fi的10-
20%；相比于经典蓝牙，低功耗蓝牙能耗可以降低5%。
4 请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业专题研究
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：炬芯科技
LE Audio
低功耗技术
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来源：炬芯科技，国联证券研究所
根据ABI Research的预测，2022年蓝牙设备市场将率先迎来复苏，出货量有望
2021-2026年CAGR约为9%。
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达到51亿台，同比增长9%；预计2026年全球蓝牙设备出货量有望达到70亿台，
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：蓝牙设备出货量（亿台）
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来源：ABI Research，国联证券研究所
LE Audio技术标准渗透率或将快速提升。ABI Research预计未来低功耗单模蓝
牙设备出货量将快速增长，叠加已有的双模蓝牙设备（同时支持经典蓝牙和低功耗蓝
牙）出货量，预计2026年全年蓝牙设备出货量中将有约95%的设备支持低功耗蓝牙
技术，仅有5%的设备不支持该项技术标准。同时ABI Research预计2027年LE Audio
音频设备出货量将达到30亿。
5 请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业专题研究
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：
2026
年蓝牙设备不同模式占比
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来源：ABI Research，国联证券研究所
1.2. Auracast模式丰富下游应用生态
LE Audio支持Auracast广播模式，下游应用生态有望更加丰富。经典蓝牙技术
音频流广播到无限数量的蓝牙音频接收器设备。Auracast广播音频有望为蓝牙音频
Auracast的工作原理如下：Auracast发射器将广播广告（包括名称、内容、传
输模式、其他信息），通知Auracast助手该地区有Auracast广播传输可用，Auracast
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所
助手扫描这些广告并提供用户操作界面（类似于连接Wi-Fi的界面），用户选择某项
Auracast传输之后，Auracast助手会通知Auracast接收器（比如耳机）如何加入
Auracast传输。
图表
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：
Auracast
广播音频工作原理示意图
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传输开拓更加广阔的应用场景，形成更加丰富的消费生态。
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只支持音频的点对点通信，LE Audio支持Auracast广播音频模式，使得音源可以将
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来源：Bluetooth SIG，国联证券研究所
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：
Auracast
广播音频人机交互界面示意图
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Auracast广播音频或将在极大程度上丰富下游应用生态。蓝牙技术联盟确定了
Auracast的五个主要初始应用场景，包括公共场所的增强/辅助听力、多语言支持、
预计会有越来越多的应用涌现出来。
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所
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10
：
Auracast
广播音频人机交互界面示意图
用例
公共场所的增
强/辅助听力用
例
描述
Auracast广播音频的“主打”用例是：作为一种高性价比的增强
和辅助听力技术应用于目前部署了公共广播或听力线圈基础设施
的场所。凭借低功耗音频的无连接广播功能，无数用户将能够在
公共场所使用私人设备有效地收听各种音频串流。
支持同声传译服务的地点可以将Auracast广播音频用作一项多
多语言支持
语言技术，该用例是公共空间用例的一个分支。用户将能够以他
们的语言偏好来选择相应的音频串流，以此来获得信息和音频。
这方面的典型用例包括会议中心或电影院。
另一个潜在用例稍显小众——使用户能够加入博物馆、体育场、
游览系统
会议中心、旅游景点等场所的音频游览系统。导游将配备一个低
功耗音频广播发射器，听众将能够使用自己的耳机或助听器收听
音频。
低功耗音频除了用于家中电视的音频传输之外，还可用于全球许
静音电视屏幕 多安装了电视、但却没有提供音频或者音频很难听清的地点。而
借助低功耗音频，用户可以通过他们的Auracast助手和耳机设备
有
游览系统、静音电视屏幕、公共柜台/一对一助听。而随着Auracast普及率越来越高，
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来源：《Introducing Bluetooth LE Audio》 by Nick Hunn，国联证券研究所
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7 请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业专题研究
接入特定屏幕的音频，从而优化这些环境中的访客体验并提高客
户满意度。
低功耗音频所带来的一个更大、更长远的机会将是一对一或柜台
公共柜台/一对
一助听
助听应用。目前，听力线圈解决方案用于各种公共服务柜台或接
待台。但低功耗音频最初主要被用于大规模广播应用，而不是私
人一对一解决方案。因此，可能还需要几年时间才能提供大量此
类解决方案。
来源：ABI Research，国联证券研究所
2. 国产芯片厂商积极布局LE Audio技术和产品研发
炬芯科技是国内领先的低功耗系统级芯片设计厂商，主营业务为中高端智能音频
网领域提供专业集成芯片。公司产品主要应用于蓝牙耳机、蓝牙音箱、智能手表等下
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：炬芯科技主要产品及下游应用领域
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游行业。
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SoC芯片的研发、设计及销售，专注于为无线音频、智能穿戴及智能交互等智慧物联
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2.1. 炬芯科技：适配LE Audio产品预计Q2Q3密集发布
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来源：炬芯科技，国联证券研究所
炬芯科技积极布局LE Audio蓝牙新技术。自从蓝牙技术联盟发布LE Audio以
来，公司凭借深耕蓝牙音频领域多年的技术积累，迅速开展相关技术研发布局，围绕
低延迟、高音质、低功耗、多连接和双模在线等维度持续耕耘，部分指标已经处于行
业领先地位。目前，公司多个系列蓝牙音频芯片已通过包括LE Audio的Bluetooth
V5.3认证，实现全面升级支持低功耗音频，同时公司预计23年Q2将发布LE Audio
无线家庭影院方案、LE Audio蓝牙耳机方案，23年Q3将发布Auracast音箱方案。
8 请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业专题研究
图表
12
：炬芯科技及行业
LE Audio
进度
时间
2020.01
2021.07
2021.08
2021.12
2022.02
2022.03
2022.03
2022.05
2022.06
2022.07
2022.11
2023.02
2023.02
2023.03
进度
SIG发布了新一代蓝牙音频技术标准——低功耗音频LE Audio
炬芯科技率先通过*************************************认证
炬芯科技率先通过*******************************认证
第一代支持LE Audio的无线电竟耳机方案发布
第一代支持LE Audio的无线家庭影院方案发布
支持LE Audio的无线电竟耳机量产
第一代支持LE Audio的无线麦克风方案发布
支持LE Audio的无线麦克风方案量产
支持LE Audio的无线家影院方案量产
来源：炬芯科技，国联证券研究所
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前三季度公司毛利率和净利率分别为40.27%和15.82%，相比于2021年全年的水平均
有所下降。
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约21.20%；实现归母净利润0.52亿元，同比下滑38.32%。从盈利能力来看，2022年
，
炬芯科技2022年业绩快报显示，2022年实现营业总收入4.15亿元，同比下滑
有
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：炬芯科技近年来收入及利润情况
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SIG宣布低功耗音频(LE Audio)的全套规范制定完成
Certification认证
炬芯科技通过包括全套LE Audio规范的******************
预计新一代LE Audio无线家庭影院方案发布
预计LE Audio蓝牙耳机方案发布
预计Auracast"m音箱方案发布
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14
：炬芯科技近年来毛利率和净利率情况
来源：炬芯科技，国联证券研究所
来源：炬芯科技，国联证券研究所
2.2. 恒玄科技：BES2700系列全面支持BT/BLE双模5.3协议
恒玄科技主要从事智能音频SoC芯片的研发、设计与销售，为客户提供AIoT场
景下具有语音交互能力的边缘智能主控平台芯片，产品广泛应用于智能蓝牙耳机、
Type-C耳机、智能音箱等智能终端。公司是国内SoC龙头设计厂商之一，产品进入
主流安卓手机品牌以及主流专业音频终端厂商。
9 请务必阅读报告末页的重要声明
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：恒玄科技主要产品及下游应用领域
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来源：恒玄科技，国联证券研究所
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的新一代主控芯片已经量产发布，全面支持BT/BLE双模5.3协议。三星、华为和小
米的最新的旗舰耳机都有采用，小米最新发布的S1pro智能手表也采用了公司2700
系列的主控。BES2700系列相比于2500系列，集成度和运算性能大幅提升，工艺制
程上从22nm升级到12nm，性能提升的同时，功耗更低，软件上能更适配复杂系统，
高速MIPI接口可以驱动高分辨率的屏幕，各个方面都有提升。
恒玄科技2022年年报显示，公司2022年实现营业总收入14.85亿元，同比下滑
约15.89%；实现归母净利润1.22亿元，同比下滑69.97%。从盈利能力来看，2022年
公司毛利率和净利率分别为39.37%和8.24%，相比于2021年全年的水平毛利率有所
提升而净利率有所下滑。
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BES2700系列全面支持BT/BLE双模5.3协议。2022年8月，公司BES2700系列
10 请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业专题研究
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：恒玄科技近年来毛利率和净利率情况
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音频SoC芯片领域主要供应商。目前主要产品有TWS蓝牙耳机芯片、非TWS蓝牙耳机
芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片等。公司主要客户包括TCL、传音、飞利浦、纽
曼等知名终端厂商。
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：中科蓝讯主要产品下游应用领域
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中科蓝讯专注于低功耗、高性能无线音频SoC芯片的研发、设计与销售，是无线
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2.3. 中科蓝讯：蓝讯讯龙三代率先支持LE Audio新标准
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来源：恒玄科技，国联证券研究所
来源：恒玄科技，国联证券研究所
来源：恒玄科技，国联证券研究所
蓝讯讯龙三代率先支持LE Audio新标准。2022年8月16日，蓝讯讯龙三代音
频系列芯片已通过最新蓝牙低功耗音频标准LE Audio规格认证，赋能无线终端音频
产品升级与创新。蓝讯讯龙三代芯片将支持LE Audio及蓝牙5.3，适配包含TWS耳
机、蓝牙智能音箱、低延迟游戏耳机、无线麦克风、助听器/辅听器、穿戴手表等多
种智能终端，终端产品预计于2023年上半年陆续在全球上市。
中科蓝讯2022年业绩快报显示，2022年实现营业总收入10.80亿元，同比下滑
约3.88%；实现归母净利润1.42亿元，同比下滑38.04%。从盈利能力来看，2022年
前三季度公司毛利率和净利率分别为20.85%和15.22%，相比于2021年全年的水平毛
利率和净利率均有所下滑。
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：中科蓝讯近年来收入及利润情况
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：中科蓝讯近年来毛利率和净利率情况
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3. 风险提示
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➢ 宏观经济波动风险：LE Audio主要应用在TWS耳机、智能音箱等消费电子领域，
关。如果下游市场波动、全球经济或国内经济发生重大变化，LE Audio的推广
进度也将随之受到影响。
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➢ 技术推广不及预期风险：LE Audio是蓝牙技术联盟在2020年推出的新技术标
准，2022年7月才完成全套规范制定。该项技术的推广和应用需要蓝牙技术联
盟、蓝牙芯片厂商、声学元件供应商、终端设备代工商、终端设备品牌商多方面
共同努力，如果某个环节推进缓慢，或将导致LE Audio技术的推广进度不及预
箱
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➢ 国产厂商研发低于预期风险：高通、达发科技等国际蓝牙无线通信芯片巨头均在
LE Audio技术方面有前瞻性布局，已有相关平台产品推出。中国大陆厂商也进
行了及时的研发投入。但由于该项技术推出时间较短，未来迭代速度可能较快，
如果中国大陆厂商跟踪不及时，或将导致与国际巨头的技术差距扩大。
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以及助听器/辅听器等医疗器械领域。与宏观经济的整体发展的景气程度密切相
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来源：中科蓝讯，国联证券研究所
来源：中科蓝讯，国联证券研究所
12 请务必阅读报告末页的重要声明
分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们
对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
投资建议的评级标准
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评
级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6
到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日
后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对
同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其
中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以
三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中
国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普
500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综
合股价指数为基准。
股票评级
行业评级
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持有
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说明
强于大市
中性
弱于大市
评级说明
相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上
相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间
相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间
相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上
相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上
相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间
相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上
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2024年5月13日发(作者：谏碧莹)
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题
研
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年全年蓝牙设备出货量中将有约95%的设备支持低功耗蓝牙技术。
➢ Auracast广播模式丰富下游应用生态
模式，使得音源可以将音频流广播到无限数量的蓝牙音频接收器设备，即
支持多对一、一对多音频传输模式。蓝牙技术联盟确认了包括公共场所的
增强/辅助听力、多语言支持、游览系统、静音电视屏幕、公共柜台/一对
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一助听在内的五个主要初始应用场景，而随着Auracast的普及，预计会有
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经典蓝牙技术只支持音频的点对点通信，LE Audio支持Auracast广播音频
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音频产品升级与创新。
➢ 投资建议
相关报告
TWS耳机、智能音箱、可穿戴设备等消费电子品类有望逐步迎来需求复苏，
LE Audio等新一代蓝牙技术带来用户体验的大幅提升，建议关注炬芯科技、
恒玄科技、中科蓝讯等智能蓝牙芯片龙头厂商，及下游系统方案提供商。
➢ 风险提示：技术推广速度不及预期、下游需求不及预期、国产厂商研
发进度低于预期等风险。
1、《LED迎来复苏，算力开启新篇章电子》
2023.03.19
2、《LED行业深度研究：2023年有望开启LED
行业繁荣的起点电子》2023.03.15
3、《荷兰出口管制落地，半导体政策预期升温电
子》2023.03.11
邮
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│
证券研究报告
2023年03月30日
电子
新一代蓝牙技术LE Audio有望全面开花
➢ LE Audio代表下一代蓝牙音频技术
投资建议：
上次建议：
强于大市
强于大市(维持评级)
相对大盘走势
蓝牙音频技术被广泛应用于音频传输领域，但经典蓝牙音频存在某些的局
限性，例如音频质量、功耗、不支持同步连接、单向传输以及音频和语音
应用之间的切换问题。而新一代LE Audio蓝牙音频技术标准具有提高音频
质量、降低功耗、提高互操作性、简化助听器和TWS耳机、支持新的音频设
备类型、适用Auracast广播音频等多种优越性能。ABI Research预计2026
Table_First|Table_Author
分析师：熊军
执业证书编号：S1
邮箱：*****************.cn
分析师：王晔
执业证书编号：S4
邮箱：************.cn
Table_First|Table_Contacter
越来越多的新兴应用涌现出来。
➢ 国产芯片厂商跟进LE Audio技术布局，产品即将上市
国内主要蓝牙音频芯片厂商均开始对LE Audio的技术和产品布局。炬芯科
技多个系列蓝牙音频芯片已通过包括LE Audio的Bluetooth V5.3认证，实
现全面升级支持低功耗音频；恒玄科技BES2700系列的新一代主控芯片已经
量产发布，全面支持BT/BLE双模5.3协议；中科蓝讯的蓝讯讯龙三代音频系
列芯片已通过最新蓝牙低功耗音频标准LE Audio规格认证，赋能无线终端
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行业报告│行业专题研究
正文目录
1.
图表目录
本
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图表
1
：
LE Audio
蓝牙技术架构
..................................................................................... 3
图表
2
：经典蓝牙和
LE Audio
蓝牙连接方式对比
.......................................................... 4
图表
3
：炬芯科技
LE Audio
低延迟技术
......................................................................... 4
图表
4
：炬芯科技
LE Audio
高音质技术
......................................................................... 4
图表
5
：炬芯科技
LE Audio
低功耗技术
......................................................................... 5
图表
6
：蓝牙设备出货量（亿台）
................................................................................... 5
图表
7
：蓝牙设备不同模式占比
....................................................................................... 6
图表
8
：
Auracast
广播音频工作原理示意图
................................................................... 6
图表
9
：
Auracast
广播音频人机交互界面示意图
........................................................... 7
图表
10
：
Auracast
广播音频人机交互界面示意图
......................................................... 7
图表
11
：炬芯科技主要产品及下游应用领域
................................................................... 8
图表
12
：炬芯科技及行业
LE Audio
进度
....................................................................... 9
图表
13
：炬芯科技近年来收入及利润情况
...................................................................... 9
图表
14
：炬芯科技近年来毛利率和净利率情况
............................................................... 9
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15
：恒玄科技主要产品及下游应用领域
................................................................ 10
图表
16
：恒玄科技近年来收入及利润情况
.....................................................................11
图表
17
：恒玄科技近年来毛利率和净利率情况
..............................................................11
图表
18
：中科蓝讯主要产品下游应用领域
.....................................................................11
图表
19
：中科蓝讯近年来收入及利润情况
.................................................................... 12
图表
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：中科蓝讯近年来毛利率和净利率情况
............................................................. 12
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LE Audio引领下一代蓝牙技术 ....................................... 3
1.1. LE Audio具有低功耗、高质量、低延迟等性能优势 .................................. 3
1.2. Auracast模式丰富下游应用生态 ................................................................ 6
2. 国产芯片厂商积极布局LE Audio技术和产品研发 ....................... 8
2.1. 炬芯科技：适配LE Audio产品预计Q2Q3密集发布 ................................. 8
2.2. 恒玄科技：BES2700系列全面支持BT/BLE双模5.3协议 ....................... 9
2.3. 中科蓝讯：蓝讯讯龙三代率先支持LE Audio新标准 ................................11
3. 风险提示........................................................ 12
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行业报告│行业专题研究
1. LE Audio引领下一代蓝牙技术
蓝牙音频技术被广泛应用于音频传输领域，音频接收终端包括真无线立体声（TWS）
耳塞式耳机、助听器、联网扬声器等。但经典蓝牙音频存在某些局限性，例如音频质
量、功耗、不支持同步连接、单向传输以及音频和语音应用之间的切换问题。因此低
功耗音频——LE Audio应运而生。
1.1. LE Audio具有低功耗、高质量、低延迟等性能优势
2014年欧洲听力设备制造商协会（EHIMA）旗下的助听器行业协会与蓝牙技术联
盟（SIG）一起为助听器制定了新标准，经过发展之后蓝牙技术联盟在2020年发布了
提高互操作性、简化助听器和TWS耳机、支持新的音频设备类型、适用Auracast广
播音频等多种功能。
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其中，LC3是LE Audio支持的、采用先进音频编解码算法的音频编解码器。LC3
术联盟正式发布，LE Audio的所有音频规范强制使用LC3音频编解码器。
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LE Audio
蓝牙技术架构
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全称是“低复杂度通信编解码器”，该音频技术规范已于2020年9月15日被蓝牙技
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新一代蓝牙音频技术标准——LE Audio。LE Audio具有提高音频质量、降低功耗、
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来源：《Introducing Bluetooth LE Audio》 by Nick Hunn，国联证券研究所
与经典蓝牙连接单耳不同，LE Audio蓝牙技术支持音频平台同左右耳机直接互
联，从而带来性能的极大改变，使得延迟降低、传输质量提升。根据炬芯科技的实验
室数据，炬芯科技已经可以实现10毫秒以内的音频延迟。
3 请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业专题研究
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：经典蓝牙和
LE Audio
蓝牙连接方式对比
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：炬芯科技
LE Audio
低延迟技术
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来源：《Introducing Bluetooth LE Audio》 by Nick Hunn，国联证券研
来源：炬芯科技，国联证券研究所
于经典蓝牙采用的SBC子带编码，LC3在相同比特率条件下提供更好的音质；在同等
因此LE Audio可以为用户提供更加清晰的通话体验和更高分辨率的音乐播放体验。
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：炬芯科技
LE Audio
高音质技术
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音质条件下大幅降低了比特率, 即使在低比特率下LC3也能提供更高的音频质量。
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得益于采用LC3音频解码模式，LE Audio可以实现更高质量的音频传输。相比
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究所
来源：炬芯科技，国联证券研究所
无线音频传输中，蓝牙传输具有明显的功耗优势，LE Audio进一步强化低功耗
优势。根据炬芯科技实验室的数据，相比于Wi-Fi，低功耗蓝牙能耗仅为Wi-Fi的10-
20%；相比于经典蓝牙，低功耗蓝牙能耗可以降低5%。
4 请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业专题研究
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：炬芯科技
LE Audio
低功耗技术
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来源：炬芯科技，国联证券研究所
根据ABI Research的预测，2022年蓝牙设备市场将率先迎来复苏，出货量有望
2021-2026年CAGR约为9%。
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达到51亿台，同比增长9%；预计2026年全球蓝牙设备出货量有望达到70亿台，
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：蓝牙设备出货量（亿台）
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来源：ABI Research，国联证券研究所
LE Audio技术标准渗透率或将快速提升。ABI Research预计未来低功耗单模蓝
牙设备出货量将快速增长，叠加已有的双模蓝牙设备（同时支持经典蓝牙和低功耗蓝
牙）出货量，预计2026年全年蓝牙设备出货量中将有约95%的设备支持低功耗蓝牙
技术，仅有5%的设备不支持该项技术标准。同时ABI Research预计2027年LE Audio
音频设备出货量将达到30亿。
5 请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业专题研究
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：
2026
年蓝牙设备不同模式占比
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来源：ABI Research，国联证券研究所
1.2. Auracast模式丰富下游应用生态
LE Audio支持Auracast广播模式，下游应用生态有望更加丰富。经典蓝牙技术
音频流广播到无限数量的蓝牙音频接收器设备。Auracast广播音频有望为蓝牙音频
Auracast的工作原理如下：Auracast发射器将广播广告（包括名称、内容、传
输模式、其他信息），通知Auracast助手该地区有Auracast广播传输可用，Auracast
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所
助手扫描这些广告并提供用户操作界面（类似于连接Wi-Fi的界面），用户选择某项
Auracast传输之后，Auracast助手会通知Auracast接收器（比如耳机）如何加入
Auracast传输。
图表
8
：
Auracast
广播音频工作原理示意图
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传输开拓更加广阔的应用场景，形成更加丰富的消费生态。
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只支持音频的点对点通信，LE Audio支持Auracast广播音频模式，使得音源可以将
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来源：Bluetooth SIG，国联证券研究所
6 请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业专题研究
图表
9
：
Auracast
广播音频人机交互界面示意图
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Auracast广播音频或将在极大程度上丰富下游应用生态。蓝牙技术联盟确定了
Auracast的五个主要初始应用场景，包括公共场所的增强/辅助听力、多语言支持、
预计会有越来越多的应用涌现出来。
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所
图表
10
：
Auracast
广播音频人机交互界面示意图
用例
公共场所的增
强/辅助听力用
例
描述
Auracast广播音频的“主打”用例是：作为一种高性价比的增强
和辅助听力技术应用于目前部署了公共广播或听力线圈基础设施
的场所。凭借低功耗音频的无连接广播功能，无数用户将能够在
公共场所使用私人设备有效地收听各种音频串流。
支持同声传译服务的地点可以将Auracast广播音频用作一项多
多语言支持
语言技术，该用例是公共空间用例的一个分支。用户将能够以他
们的语言偏好来选择相应的音频串流，以此来获得信息和音频。
这方面的典型用例包括会议中心或电影院。
另一个潜在用例稍显小众——使用户能够加入博物馆、体育场、
游览系统
会议中心、旅游景点等场所的音频游览系统。导游将配备一个低
功耗音频广播发射器，听众将能够使用自己的耳机或助听器收听
音频。
低功耗音频除了用于家中电视的音频传输之外，还可用于全球许
静音电视屏幕 多安装了电视、但却没有提供音频或者音频很难听清的地点。而
借助低功耗音频，用户可以通过他们的Auracast助手和耳机设备
有
游览系统、静音电视屏幕、公共柜台/一对一助听。而随着Auracast普及率越来越高，
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来源：《Introducing Bluetooth LE Audio》 by Nick Hunn，国联证券研究所
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7 请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业专题研究
接入特定屏幕的音频，从而优化这些环境中的访客体验并提高客
户满意度。
低功耗音频所带来的一个更大、更长远的机会将是一对一或柜台
公共柜台/一对
一助听
助听应用。目前，听力线圈解决方案用于各种公共服务柜台或接
待台。但低功耗音频最初主要被用于大规模广播应用，而不是私
人一对一解决方案。因此，可能还需要几年时间才能提供大量此
类解决方案。
来源：ABI Research，国联证券研究所
2. 国产芯片厂商积极布局LE Audio技术和产品研发
炬芯科技是国内领先的低功耗系统级芯片设计厂商，主营业务为中高端智能音频
网领域提供专业集成芯片。公司产品主要应用于蓝牙耳机、蓝牙音箱、智能手表等下
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：炬芯科技主要产品及下游应用领域
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游行业。
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SoC芯片的研发、设计及销售，专注于为无线音频、智能穿戴及智能交互等智慧物联
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2.1. 炬芯科技：适配LE Audio产品预计Q2Q3密集发布
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来源：炬芯科技，国联证券研究所
炬芯科技积极布局LE Audio蓝牙新技术。自从蓝牙技术联盟发布LE Audio以
来，公司凭借深耕蓝牙音频领域多年的技术积累，迅速开展相关技术研发布局，围绕
低延迟、高音质、低功耗、多连接和双模在线等维度持续耕耘，部分指标已经处于行
业领先地位。目前，公司多个系列蓝牙音频芯片已通过包括LE Audio的Bluetooth
V5.3认证，实现全面升级支持低功耗音频，同时公司预计23年Q2将发布LE Audio
无线家庭影院方案、LE Audio蓝牙耳机方案，23年Q3将发布Auracast音箱方案。
8 请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业专题研究
图表
12
：炬芯科技及行业
LE Audio
进度
时间
2020.01
2021.07
2021.08
2021.12
2022.02
2022.03
2022.03
2022.05
2022.06
2022.07
2022.11
2023.02
2023.02
2023.03
进度
SIG发布了新一代蓝牙音频技术标准——低功耗音频LE Audio
炬芯科技率先通过*************************************认证
炬芯科技率先通过*******************************认证
第一代支持LE Audio的无线电竟耳机方案发布
第一代支持LE Audio的无线家庭影院方案发布
支持LE Audio的无线电竟耳机量产
第一代支持LE Audio的无线麦克风方案发布
支持LE Audio的无线麦克风方案量产
支持LE Audio的无线家影院方案量产
来源：炬芯科技，国联证券研究所
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前三季度公司毛利率和净利率分别为40.27%和15.82%，相比于2021年全年的水平均
有所下降。
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约21.20%；实现归母净利润0.52亿元，同比下滑38.32%。从盈利能力来看，2022年
，
炬芯科技2022年业绩快报显示，2022年实现营业总收入4.15亿元，同比下滑
有
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：炬芯科技近年来收入及利润情况
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SIG宣布低功耗音频(LE Audio)的全套规范制定完成
Certification认证
炬芯科技通过包括全套LE Audio规范的******************
预计新一代LE Audio无线家庭影院方案发布
预计LE Audio蓝牙耳机方案发布
预计Auracast"m音箱方案发布
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14
：炬芯科技近年来毛利率和净利率情况
来源：炬芯科技，国联证券研究所
来源：炬芯科技，国联证券研究所
2.2. 恒玄科技：BES2700系列全面支持BT/BLE双模5.3协议
恒玄科技主要从事智能音频SoC芯片的研发、设计与销售，为客户提供AIoT场
景下具有语音交互能力的边缘智能主控平台芯片，产品广泛应用于智能蓝牙耳机、
Type-C耳机、智能音箱等智能终端。公司是国内SoC龙头设计厂商之一，产品进入
主流安卓手机品牌以及主流专业音频终端厂商。
9 请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业专题研究
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：恒玄科技主要产品及下游应用领域
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来源：恒玄科技，国联证券研究所
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的新一代主控芯片已经量产发布，全面支持BT/BLE双模5.3协议。三星、华为和小
米的最新的旗舰耳机都有采用，小米最新发布的S1pro智能手表也采用了公司2700
系列的主控。BES2700系列相比于2500系列，集成度和运算性能大幅提升，工艺制
程上从22nm升级到12nm，性能提升的同时，功耗更低，软件上能更适配复杂系统，
高速MIPI接口可以驱动高分辨率的屏幕，各个方面都有提升。
恒玄科技2022年年报显示，公司2022年实现营业总收入14.85亿元，同比下滑
约15.89%；实现归母净利润1.22亿元，同比下滑69.97%。从盈利能力来看，2022年
公司毛利率和净利率分别为39.37%和8.24%，相比于2021年全年的水平毛利率有所
提升而净利率有所下滑。
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BES2700系列全面支持BT/BLE双模5.3协议。2022年8月，公司BES2700系列
10 请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业专题研究
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：恒玄科技近年来收入及利润情况
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17
：恒玄科技近年来毛利率和净利率情况
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音频SoC芯片领域主要供应商。目前主要产品有TWS蓝牙耳机芯片、非TWS蓝牙耳机
芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片等。公司主要客户包括TCL、传音、飞利浦、纽
曼等知名终端厂商。
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：中科蓝讯主要产品下游应用领域
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中科蓝讯专注于低功耗、高性能无线音频SoC芯片的研发、设计与销售，是无线
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2.3. 中科蓝讯：蓝讯讯龙三代率先支持LE Audio新标准
告
来源：恒玄科技，国联证券研究所
来源：恒玄科技，国联证券研究所
来源：恒玄科技，国联证券研究所
蓝讯讯龙三代率先支持LE Audio新标准。2022年8月16日，蓝讯讯龙三代音
频系列芯片已通过最新蓝牙低功耗音频标准LE Audio规格认证，赋能无线终端音频
产品升级与创新。蓝讯讯龙三代芯片将支持LE Audio及蓝牙5.3，适配包含TWS耳
机、蓝牙智能音箱、低延迟游戏耳机、无线麦克风、助听器/辅听器、穿戴手表等多
种智能终端，终端产品预计于2023年上半年陆续在全球上市。
中科蓝讯2022年业绩快报显示，2022年实现营业总收入10.80亿元，同比下滑
约3.88%；实现归母净利润1.42亿元，同比下滑38.04%。从盈利能力来看，2022年
前三季度公司毛利率和净利率分别为20.85%和15.22%，相比于2021年全年的水平毛
利率和净利率均有所下滑。
11 请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业专题研究
图表
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：中科蓝讯近年来收入及利润情况
图表
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：中科蓝讯近年来毛利率和净利率情况
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3. 风险提示
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➢ 宏观经济波动风险：LE Audio主要应用在TWS耳机、智能音箱等消费电子领域，
关。如果下游市场波动、全球经济或国内经济发生重大变化，LE Audio的推广
进度也将随之受到影响。
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➢ 技术推广不及预期风险：LE Audio是蓝牙技术联盟在2020年推出的新技术标
准，2022年7月才完成全套规范制定。该项技术的推广和应用需要蓝牙技术联
盟、蓝牙芯片厂商、声学元件供应商、终端设备代工商、终端设备品牌商多方面
共同努力，如果某个环节推进缓慢，或将导致LE Audio技术的推广进度不及预
箱
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➢ 国产厂商研发低于预期风险：高通、达发科技等国际蓝牙无线通信芯片巨头均在
LE Audio技术方面有前瞻性布局，已有相关平台产品推出。中国大陆厂商也进
行了及时的研发投入。但由于该项技术推出时间较短，未来迭代速度可能较快，
如果中国大陆厂商跟踪不及时，或将导致与国际巨头的技术差距扩大。
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以及助听器/辅听器等医疗器械领域。与宏观经济的整体发展的景气程度密切相
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来源：中科蓝讯，国联证券研究所
来源：中科蓝讯，国联证券研究所
12 请务必阅读报告末页的重要声明
分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们
对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
投资建议的评级标准
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评
级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6
到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日
后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对
同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其
中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以
三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中
国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普
500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综
合股价指数为基准。
股票评级
行业评级
一般声明
除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证
券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均
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为国联证券的商标、服务标识及标记。
息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意
见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告
所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评
论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立
做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
特别声明
在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品
等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其
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版权声明
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制、转载、刊登和引用者承担。
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箱
担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
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本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和
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使
但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信
用
本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，
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评级
买入
增持
持有
卖出
说明
强于大市
中性
弱于大市
评级说明
相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上
相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间
相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间
相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上
相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上
相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间
相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上
本
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