2024年6月1日发(作者：慎从冬)
行业报告 | 行业研究周报
家用电器
周度全渠道销额增速上升，8月彩电尺寸结构加速大
屏化——W38周观点
证券研究报告
2020年09月27日
投资评级
行业评级
上次评级
作者
蔡雯娟
分析师
强于大市(维持评级)
强于大市
本周家电板块走势
本周沪深300指数-3.53%，创业板指数-2.14%，中小板指数-3.05%，家电板
块-2.34%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-1.71%、-6.36%、
-1.8%。个股中，本周涨幅前五名是澳柯玛、奥佳华、新宝股份、欧普照明、
行业走势图
美的集团；本周跌幅前五名是天银机电、珈伟新能、雪莱特、老板电器、荣
家用电器
泰健康。
原材料价格走势：
2020年9月25日，SHFE铜、铝现货结算价分别为51020和14090元/吨；
SHFE铜相较于上周-2.48%，铝相较于上周-3.76%。2020年以来铜价+3.89%，
铝价-2.22%。2020年9月25日，中塑价格指数为902.03，相较于上周-0.44%，
2020年以来+2.03%。2020年9月18日，钢材综合价格指数为105.55，相
较于上上周价格-1.43%，2020年以来-0.74%。
本周观点
线上方面全品类销额增速为正值，其中白电品类增幅更大，空调、冰箱和
洗衣机同比增速均超过70%。环比来看除洗碗机环比下降41%外，各品类销
额增速均有所提升。线下方面大部分品类销额增速为正值，仅空调、净化
器、电饭煲和破壁机增速为负，且这四种品类环比降幅有所收窄。
根据奥维云网显示，8月国内彩电市场整体零售量362万台，同比-3.3%；
零售额88亿元，同比-8.1%。其中线上市场得益于818购物节的火热带动，
全月零售量规模同比增长12.5%，渠道占比升至65.9%。尺寸结构方面加速
大屏化，65"和75"零售量占比同比分别增长2.4pct和3.5pct。价格方面由
于上游面板成本增长，多品牌上调终端产品市场零售价，带动整体市场均价
上调。
个股方面，建议积极关注基本面较强且个股公司竞争力在持续提升的新宝股
份和小熊电器；核心SKY系列进入主价格段，Shark清洁类产品在国内销售
迅速提升，与阿里合作搭建数据中台，更精准捕捉和推送消费者需求的九阳
股份；8月奥维扫地机器人销额增速持续上升，同比增速超50%，建议重点
关注板块中的科沃斯和石头科技。白电部分，基于基本面情况推荐美的、海
尔、格力，考虑到后续的基本面变化预期，建议多多关注海尔智家；黑电部
分，建议积极关注受益疫情期出口需求增加，下半年东芝产品上市的海信视
像；厨电部分，推荐近期终端高频数据的改善趋势愈发明显，各项渠道发展
较好的老板电器。
风险提示：海外疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。
美的集团
新宝股份
格力电器
海尔智家
海信家电
三花智控
海信视像
老板电器
70.30
41.80
54.11
21.49
12.61
21.75
12.75
33.40
买入
买入
买入
买入
增持
买入
买入
增持
3.49
0.86
4.11
1.29
1.32
0.40
0.42
1.68
3.62
1.26
3.24
1.29
1.04
0.41
0.68
1.74
4.21
1.60
3.96
1.45
1.31
0.50
0.84
1.95
4.55
1.86
4.35
1.65
1.54
0.55
0.97
2.14
20.14
48.60
13.17
16.66
9.55
54.38
30.36
19.88
19.42
33.17
16.70
16.66
12.13
53.05
18.75
19.20
27%
22%
17%
12%
7%
2%
-3%
-8%
SAC执业证书编号：S111
*******************
沪深300
2019-092020-012020-05
资料来源：贝格数据
相关报告
1 《家用电器-行业研究周报:8月空调
行业总量表现平稳，线下大家电周度销
额增速转负为正——W37周观点》
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2 《家用电器-行业研究周报:8月线上
大部分品类销额增速环比上升，线下空
调销额降幅环比收窄——W36周观点》
2020-09-13
3 《家用电器-行业深度研究:复盘小家
电的行业周期，为何领军人物各有不
同》 2020-09-07
P/E
2020E 2021E
16.70
26.13
13.66
14.82
9.63
43.50
15.18
17.13
2022E
15.45
22.47
12.44
13.02
8.19
39.55
13.14
15.61
资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS
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1
行业报告 | 行业研究周报
本周家电板块走势
本周沪深300指数-3.53%，创业板指数-2.14%，中小板指数-3.05%，家电板块-2.34%。从细
分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-1.71%、-6.36%、-1.8%。个股中，本周涨幅前
五名是澳柯玛、奥佳华、新宝股份、欧普照明、美的集团；本周跌幅前五名是天银机电、
珈伟新能、雪莱特、老板电器、荣泰健康。
图1：本周家电板块走势
资料来源：Wind，天风证券研究所
表1：家电板块本周市场表现
涨幅排名
1
2
3
4
5
证券代码
证券简称
康盛股份
顺钠股份
顺威股份
天银机电
海立股份
周涨幅
4%
2%
2%
1%
0%
周换手率
13%
21%
17%
48%
13%
跌幅排名
1
2
3
4
5
证券代码
证券简称
惠而浦
雪莱特
英唐智控
融捷健康
奥佳华
周跌幅
-22%
-21%
-18%
-15%
-13%
周换手率
37%
12%
68%
84%
19%
资料来源：Wind，天风证券研究所
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2
行业报告 | 行业研究周报
图2：2017年以来家电板块走势
资料来源：Wind，天风证券研究所
原材料价格走势
2020年9月25日，SHFE铜、铝现货结算价分别为51020和14090元/吨；SHFE铜相较
于上周-2.48%，铝相较于上周-3.76%。2020年以来铜价+3.89%，铝价-2.22%。2020年9月
25日，中塑价格指数为902.03，相较于上周-0.44%，2020年以来+2.03%。2020年9月18
日，钢材综合价格指数为105.55，相较于上上周价格-1.43%，2020年以来-0.74%。
图3：铜、铝价格走势（元/吨）
资料来源：Wind，天风证券研究所
图4：钢材价格走势（单位：1994年4月=100）
图5：塑料价格走势（单位：2005年11月1日=1000）
资料来源：中国钢铁联合网，天风证券研究所
资料来源：Wind，天风证券研究所
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3
行业报告 | 行业研究周报
行业零售数据
图6：中怡康冰箱月零售量、同比增速
图7：中怡康冰箱月均价、同比增速
资料来源：中怡康，天风证券研究所
资料来源：中怡康，天风证券研究所
图8：中怡康洗衣机月零售量、同比增速 图9：中怡康洗衣机月均价、同比增速
资料来源：中怡康，天风证券研究所
资料来源：中怡康，天风证券研究所
图10：中怡康空调月零售量、同比增速 图11：中怡康空调月均价、同比增速
资料来源：中怡康，天风证券研究所
资料来源：中怡康，天风证券研究所
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4
行业报告 | 行业研究周报
行业零售数据
图12：天猫旗舰店销售数据
资料来源：天猫商城，天风证券研究所
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5
行业报告 | 行业研究周报
一周公司公告
表2：一周公司公告
关于控股股东部分股份解除质押的公告：公司于2020年9月18日收到公司控股股东新疆兆驰
兆驰股份 关于8900万股股份解除质押事宜的通知，占其所持股份的3.61%，占公司总股本的1.97%。
截至本公告披露日，控股股东所持质押股份占其所持股份的16.93%，占公司总股本的9.23%。
关于控股股东及一致行动人因公司增发限制性股票被动稀释的权益变动提示性公告：本次限制
性股票激励计划首次授予登记的限制性股票共计1,007.25万股,已于2020年9月18日在中国
莱克电气
证券登记结算有限责任公司上海分公司）完成登记，致使公司股份总数增加，截至本披露日，
公司总股本变更为411,072,500股。公司控股股东莱克（苏州）投资有限公司及其一致行动人
GOLDVAC TRADING LIMITED）、倪祖根、苏州立达投资有限公司所持有的公司股份被动稀
9月21日
四川长虹
释。控股股东及一致行动人因增发被动稀释，持股比例将从82.71%降至80.54%。
关于中止挂牌转让全资子公司 全部股权的公告：中止挂牌转让绵阳尚诚置业100%股权，并同
意取消四厂区、七厂区土地及地上厂房增资注入尚诚置业，同时清算注销尚诚置业。
2020年度非公开发行A股股票预案(修订稿)：公司本次非公开发行的价格为4.22元/股，若公
亿利达
司股票在定价基准日至发行日期间有派息、送股、资本公积金转增股本等除权除息事项的，本
次非公开发行的发行价格将做相应调整。本次非公开发行预计募集资金总额为不超过55,142.98
万元，发行数量为不超过130,670,569股，未超过本次非公开发行前公司总股本的30%。
股东集中竞价被动减持股份实施结果的公告：截至本公告披露日，申安联合本次减持计划已实
*ST飞乐 施完毕，申安联合累计被动减持公司股份19,741,400股。截至2020年9月21日，申安联合
持有公司股份77,311,482股，占公司当前总股本3.42%（增发后）。
9月22日
关于收购深圳创维新世界科技有限公司99%股权暨关联交易的进展公告：公司同意全资子公司
创维数字
深圳创维数字技术有限公司以自有资金人民币 476万元收购关联方创维集团有限公司持有的
深圳创维新世界科技有限公司99%股权。收购完成后，全资子公司深圳创维数字持有创维新世
界 99%股权，创维新世界成为公司控股子公司纳入公司合并财务报表范围内。
关于公司股东减持计划预披露的公告：持有本公司股份37,900,000股（占本公司总股本比例
英唐智控
3.54%）的股东深圳市赛格集团有限公司计划自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内（即
2020年10月23日至2021年1月23日期间）择机以集中竞价交易的方式减持本公司股份，
减持总数不超过10,695,264股（占本公司总股本比例1%）。
关于持股 5%以上股东及其一致行动人减持计划的预披露公告：截至本公告披露日，公司股东
金道明先生及其一致行动人马绍琴、金浩共持有公司 75,187,548 股（占本公司总股本比例
9月23日 融捷健康 9.35%）。融捷健康科技股份有限公司收到股东金道明先生及其一致行动人的《关于股份减持
计划的告知函》，计划在本公告发布之日起15 个交易日后的 6 个月内，以集中竞价方式减持
本公司股份 16,000,000 股（占本公司总股本比例 1.99%）。
关于公司高级管理人员股份减持计划的预披露公告：创维数字股份有限公司近日收到公司副总
创维数字
经理常宝成先生出具的《股份减持计划告知函》，常宝成先生计划在自本公告发布之日起15个
交易日之后的6个月内（法律法规窗口期禁止减持的期间除外）以集中竞价方式减持公司股份，
减持股份不超过490,000股（含490,000股，占公司总股本的0.05%）。
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6
行业报告 | 行业研究周报
关于收购广东万博电气有限公司 50%股权的进展公告：根据公司与博世荷兰、博世中国签订的
《股权购买协议》，股权价款需在广 东万博、全资子公司合肥万博电气有限公司（以下简称“合
万和电气
肥万博”）向工商变更登记部门提交工商变更登记申请前三个工作日内支付，公司严格按照《股
权购 买协议》之约定，于 2020 年 9 月 15 日已全部支付至指定的银行账户，合计人民币
2.10 亿元。广东万博于 2020 年 9 月 18 日完成了工商变更登记手续，并取得了佛山市市场
监督管理局换发的《营业执照》。
关于2020年特别人才持股计划完成股票购买的公告：截至本公告披露日，公司2020年特别人
公牛集团 才持股计划通过二级市场竞价交易方式累计买入322,000股，占公司总股本的0.05%，成交金
额5,000万元，成交均价155.29元/股。
关于公司持股5%以上股东部分股份解除质押的公告：近日，海联金汇科技股份有限公司接到公
海联金汇 司持股5%以上股东北京博升优势科技发展有限公司、函告，获悉博升优势已将所持有公司部分
股票办理了解除质押业务。
1）关于持股5%以上股东减持比例超过1%的公告：2020年9月24日，常熟市天银机电股份
9月24日
有限公司收到持股5%以上股东常熟市天恒投资管理有限公司出具的《关于股份减持比例超过
1%的告知函》，天恒投资于2020年9月23日通过大宗交易的方式合计减持其持有公司的无
限售流通股6,000,000股，减持股份数量占公司总股本的1.39%，占公司已剔除回购专用账户
天银机电 中股份后总股本的1.41%；
2）关于2017年限制性股票股权激励计划第三期解锁股份上市流通的提示性公告：
授予日：2017年6月16日。
股票上市日：2017年8月24日。
授予价格：8.3元/股。
资料来源：Wind，天风证券研究所
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7
行业报告 | 行业研究周报
本周观点
线上方面全品类销额增速为正值，其中白电品类增幅更大，空调、冰箱和洗衣机同比增速
均超过70%。环比来看除洗碗机环比下降41%外，各品类销额增速均有所提升。环比增幅
最大的前三品类分别为油烟机（70.3%）、燃气灶（68.6%）和洗衣机（25.6%）。
线下方面大部分品类销额增速为正值，仅空调、净化器、电饭煲和破壁机增速为负，且这
四种品类环比降幅有所收窄。环比来看，洗碗机、破壁机和彩电销额增速环比降低，分别
下降3.1%、3.5%和6.6%。
图13：奥维周度数据
资料来源：奥维数据，天风证券研究所
根据奥维云网显示，8月国内彩电市场整体零售量362万台，同比-3.3%；零售额88亿元，
同比-8.1%。其中线上市场得益于818购物节的火热带动，全月零售量规模同比增长12.5%，
渠道占比升至65.9%。尺寸结构方面加速大屏化，65"和75"零售量占比同比分别增长2.4pct
和3.5pct。价格方面由于上游面板成本增长，多品牌上调终端产品市场零售价，带动整体
市场均价上调。8月均价为24000元，同比-4.9%，降幅环比收窄1pct；其中线上市场均价
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8
行业报告 | 行业研究周报
19000元，同比+3.1%。
图14：8月彩电销售量及同比 图15：8月彩电销售额及同比
资料来源：奥维数据，天风证券研究所
资料来源：奥维数据，天风证券研究所
个股方面，建议积极关注基本面较强且个股公司竞争力在持续提升的新宝股份和小熊电器；
核心SKY系列进入主价格段，Shark清洁类产品在国内销售迅速提升，与阿里合作搭建数
据中台，更精准捕捉和推送消费者需求的九阳股份；8月奥维扫地机器人销额增速持续上
升，同比增速超50%，建议重点关注板块中的科沃斯和石头科技。白电部分，基于基本面
情况推荐美的、海尔、格力，考虑到后续的基本面变化预期，建议多多关注海尔智家；黑
电部分，建议积极关注受益疫情期出口需求增加，下半年东芝产品上市的海信视像；厨电
部分，推荐近期终端高频数据的改善趋势愈发明显，各项渠道发展较好的老板电器。
本周行业新闻
白电方面，9 月 25 日，美的与OPPO在深圳共同宣布升级战略合作伙伴关系，双方将致
力于为用户打造智能产品的极致使用体验、互融互通的场景体验，最大化地实现双边用户
价值。此次战略合作的最大亮点，当数美的智能家电与OPPO手机的自动发现、极速配网
功能。当你同时拥有美的智能家电和OPPO手机，无需下载APP，只需轻轻一按，就可轻
松实现手机与全屋智能家电的连接。此外，通过与OPPO ColorOS系统深度打通，所有接
入手机的美的智能设备均可使用OPPO Breeno语音功能进行远程操控。
9月24日，行业期盼已久的海信离子蒸烫洗衣机在海信家电集团平度洗衣机工厂正式成功
下线。 2020年以来受疫情影响，消费者洗衣需求有所转变，海信洗衣机于今年提出了“蒸
烫洗”的洗护概念，并推出了蒸烫洗系列高端产品，主打衣物的健康除菌和免熨护理，契
合当下消费者的新洗护诉求。离子蒸烫洗衣机的问世，丰富了海信蒸烫洗系列产品矩阵，
带动更多家庭实现衣物清洗与护理方式的升级。
黑电方面，9月24日，OPPO新兴移动终端事业部总经理易炜在2020 OPPO开发者大会
中宣布，即将于今年10月首次发布OPPO智能电视，作为万物互融下家庭场景的内容生
态入口，给大家带来系统级的新玩法，意味着OPPO成为又一以大屏电视为重要入口抢占
IoT赛道的手机企业。 据悉，在蓝光机领域，OPPO不仅拥有丰厚技术积累，同时也将美
国音频巨头杜比实验室的20多项专利组合收入了麾下，目前已经手握240多个杜比音频
和视频技术，为OPPO推出旗下首款智能电视奠定了坚实基础。可以预见，在音视频核心
技术加持下，OPPO智能电视极有可能成为大屏市场的一匹黑马。
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9
行业报告 | 行业研究周报
本周资金流向
图22：北上净买入
资料来源：Wind，天风证券研究所
本周重点推荐个股
推荐海信视像。公司产品结构持续优化，毛利率不断提升。混改完成后，公司经营效率和
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10
行业报告 | 行业研究周报
企业活力将被进一步激活，且TVS扭亏开始贡献盈利，海外市场份额持续扩大。当前股价
对应20-21年分别为18.75x、15.18x，给予买入评级。
推荐老板电器。疫情带来的房屋装修停滞的情况已经基本恢复，前期竣工数据好转带来的
需求逐步体现，工程渠道预计恢复高速发展；公司洗碗机、蒸烤一体机潜力较大，新推出
“大厨”品牌，产品结构不断优化。当前股价对应PE20-21年19.20x、17.13x PE，维持
买入评级。
推荐美的集团。长期看，美的有望成长为新消费品平台型公司，公司通过持续的海外收购
快速提升全球综合竞争力。公司积极推动渠道扁平化，多品牌体系逐步构建，与库卡和东
芝协同性加强。当前股价对应PE20-21年19.42x、16.70x PE，维持买入评级。
推荐新宝股份。短期看，外部环境的改善有利于公司主业恢复；长期看，公司凭借强大的
研发、制造优势，具备显著的国际竞争力。公司在国内市场快速复制小米、名创优品等品
牌ODM代工模式，有望在细分市场快速崛起；摩飞、东菱及Barsetto等自主品牌发展在
国内步入良性轨道。当前股价对应PE20-21年分别为33.17x、26.13x PE，维持买入评级。
推荐海尔智家。公司在三四线市场及高端品牌渠道建设上的投入已逐渐收到成效，卡萨帝
等品牌销售额增长及市场份额提升明显。GEA稳定的收入和利润贡献将帮助海尔长期提升
整体收入和盈利能力。当前股价对应PE20-21年16.66x、14.82x PE，维持买入评级。
推荐格力电器。公司盈利能力强，公司治理存改善预期，估值有望提升。公司在空调领域
领先优势显著，长期看，多元化布局为未来打开空间。当前股价对应PE20-21年分别为
16.70x、13.66x PE，维持买入评级。
推荐三花智控。空调龙头排产计划重回增长，电子膨胀阀等新型阀件类产品将持续收益于
节能大趋势，公司主业将持续改善。叠加特斯拉Model 3的放量，以及未来其他车企的合
作也会陆续落地，有望代工收入端稳健增长。19年为新能源新车型落地大年，长期成长性
值得看好。当前股价对应PE20-21年分别53.05x、43.50x PE，维持买入评级。
长期推荐小家电龙头苏泊尔。公司是国内厨房炊具和厨房小家电龙头企业，长期看好小家
电市场消费升级，公司转型多品牌战略经营再下一城。大股东SEB未来也将持续助力公司
内外销市场。当前股价对应PE20-21年分别32.28x、26.26x PE，维持买入评级。
推荐海信家电。公司传统家电业务盈利能力改善明显，冰箱产品结构提升，经营能力步入
上升周期。随着海信日立并表，公司定位将从传统二线白电企业转变为以中央空调为核心
业务的龙头企业，估值水平有望提升。当前股价对应PE20-21年分别12.13x、9.63x PE，
维持增持评级。
风险提示
海外疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
11
行业报告 | 行业研究周报
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自报告日后的6个月内，相对同期沪
深300指数的涨跌幅
卖出
强于大市
中性
弱于大市
体系
预期股价相对收益20%以上
预期股价相对收益10%-20%
预期股价相对收益-10%-10%
预期股价相对收益-10%以下
预期行业指数涨幅5%以上
预期行业指数涨幅-5%-5%
预期行业指数涨幅-5%以下
股票投资评级
自报告日后的6个月内，相对同期沪
深300指数的涨跌幅
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12
2024年6月1日发(作者：慎从冬)
行业报告 | 行业研究周报
家用电器
周度全渠道销额增速上升，8月彩电尺寸结构加速大
屏化——W38周观点
证券研究报告
2020年09月27日
投资评级
行业评级
上次评级
作者
蔡雯娟
分析师
强于大市(维持评级)
强于大市
本周家电板块走势
本周沪深300指数-3.53%，创业板指数-2.14%，中小板指数-3.05%，家电板
块-2.34%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-1.71%、-6.36%、
-1.8%。个股中，本周涨幅前五名是澳柯玛、奥佳华、新宝股份、欧普照明、
行业走势图
美的集团；本周跌幅前五名是天银机电、珈伟新能、雪莱特、老板电器、荣
家用电器
泰健康。
原材料价格走势：
2020年9月25日，SHFE铜、铝现货结算价分别为51020和14090元/吨；
SHFE铜相较于上周-2.48%，铝相较于上周-3.76%。2020年以来铜价+3.89%，
铝价-2.22%。2020年9月25日，中塑价格指数为902.03，相较于上周-0.44%，
2020年以来+2.03%。2020年9月18日，钢材综合价格指数为105.55，相
较于上上周价格-1.43%，2020年以来-0.74%。
本周观点
线上方面全品类销额增速为正值，其中白电品类增幅更大，空调、冰箱和
洗衣机同比增速均超过70%。环比来看除洗碗机环比下降41%外，各品类销
额增速均有所提升。线下方面大部分品类销额增速为正值，仅空调、净化
器、电饭煲和破壁机增速为负，且这四种品类环比降幅有所收窄。
根据奥维云网显示，8月国内彩电市场整体零售量362万台，同比-3.3%；
零售额88亿元，同比-8.1%。其中线上市场得益于818购物节的火热带动，
全月零售量规模同比增长12.5%，渠道占比升至65.9%。尺寸结构方面加速
大屏化，65"和75"零售量占比同比分别增长2.4pct和3.5pct。价格方面由
于上游面板成本增长，多品牌上调终端产品市场零售价，带动整体市场均价
上调。
个股方面，建议积极关注基本面较强且个股公司竞争力在持续提升的新宝股
份和小熊电器；核心SKY系列进入主价格段，Shark清洁类产品在国内销售
迅速提升，与阿里合作搭建数据中台，更精准捕捉和推送消费者需求的九阳
股份；8月奥维扫地机器人销额增速持续上升，同比增速超50%，建议重点
关注板块中的科沃斯和石头科技。白电部分，基于基本面情况推荐美的、海
尔、格力，考虑到后续的基本面变化预期，建议多多关注海尔智家；黑电部
分，建议积极关注受益疫情期出口需求增加，下半年东芝产品上市的海信视
像；厨电部分，推荐近期终端高频数据的改善趋势愈发明显，各项渠道发展
较好的老板电器。
风险提示：海外疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。
美的集团
新宝股份
格力电器
海尔智家
海信家电
三花智控
海信视像
老板电器
70.30
41.80
54.11
21.49
12.61
21.75
12.75
33.40
买入
买入
买入
买入
增持
买入
买入
增持
3.49
0.86
4.11
1.29
1.32
0.40
0.42
1.68
3.62
1.26
3.24
1.29
1.04
0.41
0.68
1.74
4.21
1.60
3.96
1.45
1.31
0.50
0.84
1.95
4.55
1.86
4.35
1.65
1.54
0.55
0.97
2.14
20.14
48.60
13.17
16.66
9.55
54.38
30.36
19.88
19.42
33.17
16.70
16.66
12.13
53.05
18.75
19.20
27%
22%
17%
12%
7%
2%
-3%
-8%
SAC执业证书编号：S111
*******************
沪深300
2019-092020-012020-05
资料来源：贝格数据
相关报告
1 《家用电器-行业研究周报:8月空调
行业总量表现平稳，线下大家电周度销
额增速转负为正——W37周观点》
2020-09-20
2 《家用电器-行业研究周报:8月线上
大部分品类销额增速环比上升，线下空
调销额降幅环比收窄——W36周观点》
2020-09-13
3 《家用电器-行业深度研究:复盘小家
电的行业周期，为何领军人物各有不
同》 2020-09-07
P/E
2020E 2021E
16.70
26.13
13.66
14.82
9.63
43.50
15.18
17.13
2022E
15.45
22.47
12.44
13.02
8.19
39.55
13.14
15.61
资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS
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1
行业报告 | 行业研究周报
本周家电板块走势
本周沪深300指数-3.53%，创业板指数-2.14%，中小板指数-3.05%，家电板块-2.34%。从细
分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-1.71%、-6.36%、-1.8%。个股中，本周涨幅前
五名是澳柯玛、奥佳华、新宝股份、欧普照明、美的集团；本周跌幅前五名是天银机电、
珈伟新能、雪莱特、老板电器、荣泰健康。
图1：本周家电板块走势
资料来源：Wind，天风证券研究所
表1：家电板块本周市场表现
涨幅排名
1
2
3
4
5
证券代码
证券简称
康盛股份
顺钠股份
顺威股份
天银机电
海立股份
周涨幅
4%
2%
2%
1%
0%
周换手率
13%
21%
17%
48%
13%
跌幅排名
1
2
3
4
5
证券代码
证券简称
惠而浦
雪莱特
英唐智控
融捷健康
奥佳华
周跌幅
-22%
-21%
-18%
-15%
-13%
周换手率
37%
12%
68%
84%
19%
资料来源：Wind，天风证券研究所
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2
行业报告 | 行业研究周报
图2：2017年以来家电板块走势
资料来源：Wind，天风证券研究所
原材料价格走势
2020年9月25日，SHFE铜、铝现货结算价分别为51020和14090元/吨；SHFE铜相较
于上周-2.48%，铝相较于上周-3.76%。2020年以来铜价+3.89%，铝价-2.22%。2020年9月
25日，中塑价格指数为902.03，相较于上周-0.44%，2020年以来+2.03%。2020年9月18
日，钢材综合价格指数为105.55，相较于上上周价格-1.43%，2020年以来-0.74%。
图3：铜、铝价格走势（元/吨）
资料来源：Wind，天风证券研究所
图4：钢材价格走势（单位：1994年4月=100）
图5：塑料价格走势（单位：2005年11月1日=1000）
资料来源：中国钢铁联合网，天风证券研究所
资料来源：Wind，天风证券研究所
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3
行业报告 | 行业研究周报
行业零售数据
图6：中怡康冰箱月零售量、同比增速
图7：中怡康冰箱月均价、同比增速
资料来源：中怡康，天风证券研究所
资料来源：中怡康，天风证券研究所
图8：中怡康洗衣机月零售量、同比增速 图9：中怡康洗衣机月均价、同比增速
资料来源：中怡康，天风证券研究所
资料来源：中怡康，天风证券研究所
图10：中怡康空调月零售量、同比增速 图11：中怡康空调月均价、同比增速
资料来源：中怡康，天风证券研究所
资料来源：中怡康，天风证券研究所
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4
行业报告 | 行业研究周报
行业零售数据
图12：天猫旗舰店销售数据
资料来源：天猫商城，天风证券研究所
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5
行业报告 | 行业研究周报
一周公司公告
表2：一周公司公告
关于控股股东部分股份解除质押的公告：公司于2020年9月18日收到公司控股股东新疆兆驰
兆驰股份 关于8900万股股份解除质押事宜的通知，占其所持股份的3.61%，占公司总股本的1.97%。
截至本公告披露日，控股股东所持质押股份占其所持股份的16.93%，占公司总股本的9.23%。
关于控股股东及一致行动人因公司增发限制性股票被动稀释的权益变动提示性公告：本次限制
性股票激励计划首次授予登记的限制性股票共计1,007.25万股,已于2020年9月18日在中国
莱克电气
证券登记结算有限责任公司上海分公司）完成登记，致使公司股份总数增加，截至本披露日，
公司总股本变更为411,072,500股。公司控股股东莱克（苏州）投资有限公司及其一致行动人
GOLDVAC TRADING LIMITED）、倪祖根、苏州立达投资有限公司所持有的公司股份被动稀
9月21日
四川长虹
释。控股股东及一致行动人因增发被动稀释，持股比例将从82.71%降至80.54%。
关于中止挂牌转让全资子公司 全部股权的公告：中止挂牌转让绵阳尚诚置业100%股权，并同
意取消四厂区、七厂区土地及地上厂房增资注入尚诚置业，同时清算注销尚诚置业。
2020年度非公开发行A股股票预案(修订稿)：公司本次非公开发行的价格为4.22元/股，若公
亿利达
司股票在定价基准日至发行日期间有派息、送股、资本公积金转增股本等除权除息事项的，本
次非公开发行的发行价格将做相应调整。本次非公开发行预计募集资金总额为不超过55,142.98
万元，发行数量为不超过130,670,569股，未超过本次非公开发行前公司总股本的30%。
股东集中竞价被动减持股份实施结果的公告：截至本公告披露日，申安联合本次减持计划已实
*ST飞乐 施完毕，申安联合累计被动减持公司股份19,741,400股。截至2020年9月21日，申安联合
持有公司股份77,311,482股，占公司当前总股本3.42%（增发后）。
9月22日
关于收购深圳创维新世界科技有限公司99%股权暨关联交易的进展公告：公司同意全资子公司
创维数字
深圳创维数字技术有限公司以自有资金人民币 476万元收购关联方创维集团有限公司持有的
深圳创维新世界科技有限公司99%股权。收购完成后，全资子公司深圳创维数字持有创维新世
界 99%股权，创维新世界成为公司控股子公司纳入公司合并财务报表范围内。
关于公司股东减持计划预披露的公告：持有本公司股份37,900,000股（占本公司总股本比例
英唐智控
3.54%）的股东深圳市赛格集团有限公司计划自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内（即
2020年10月23日至2021年1月23日期间）择机以集中竞价交易的方式减持本公司股份，
减持总数不超过10,695,264股（占本公司总股本比例1%）。
关于持股 5%以上股东及其一致行动人减持计划的预披露公告：截至本公告披露日，公司股东
金道明先生及其一致行动人马绍琴、金浩共持有公司 75,187,548 股（占本公司总股本比例
9月23日 融捷健康 9.35%）。融捷健康科技股份有限公司收到股东金道明先生及其一致行动人的《关于股份减持
计划的告知函》，计划在本公告发布之日起15 个交易日后的 6 个月内，以集中竞价方式减持
本公司股份 16,000,000 股（占本公司总股本比例 1.99%）。
关于公司高级管理人员股份减持计划的预披露公告：创维数字股份有限公司近日收到公司副总
创维数字
经理常宝成先生出具的《股份减持计划告知函》，常宝成先生计划在自本公告发布之日起15个
交易日之后的6个月内（法律法规窗口期禁止减持的期间除外）以集中竞价方式减持公司股份，
减持股份不超过490,000股（含490,000股，占公司总股本的0.05%）。
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6
行业报告 | 行业研究周报
关于收购广东万博电气有限公司 50%股权的进展公告：根据公司与博世荷兰、博世中国签订的
《股权购买协议》，股权价款需在广 东万博、全资子公司合肥万博电气有限公司（以下简称“合
万和电气
肥万博”）向工商变更登记部门提交工商变更登记申请前三个工作日内支付，公司严格按照《股
权购 买协议》之约定，于 2020 年 9 月 15 日已全部支付至指定的银行账户，合计人民币
2.10 亿元。广东万博于 2020 年 9 月 18 日完成了工商变更登记手续，并取得了佛山市市场
监督管理局换发的《营业执照》。
关于2020年特别人才持股计划完成股票购买的公告：截至本公告披露日，公司2020年特别人
公牛集团 才持股计划通过二级市场竞价交易方式累计买入322,000股，占公司总股本的0.05%，成交金
额5,000万元，成交均价155.29元/股。
关于公司持股5%以上股东部分股份解除质押的公告：近日，海联金汇科技股份有限公司接到公
海联金汇 司持股5%以上股东北京博升优势科技发展有限公司、函告，获悉博升优势已将所持有公司部分
股票办理了解除质押业务。
1）关于持股5%以上股东减持比例超过1%的公告：2020年9月24日，常熟市天银机电股份
9月24日
有限公司收到持股5%以上股东常熟市天恒投资管理有限公司出具的《关于股份减持比例超过
1%的告知函》，天恒投资于2020年9月23日通过大宗交易的方式合计减持其持有公司的无
限售流通股6,000,000股，减持股份数量占公司总股本的1.39%，占公司已剔除回购专用账户
天银机电 中股份后总股本的1.41%；
2）关于2017年限制性股票股权激励计划第三期解锁股份上市流通的提示性公告：
授予日：2017年6月16日。
股票上市日：2017年8月24日。
授予价格：8.3元/股。
资料来源：Wind，天风证券研究所
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7
行业报告 | 行业研究周报
本周观点
线上方面全品类销额增速为正值，其中白电品类增幅更大，空调、冰箱和洗衣机同比增速
均超过70%。环比来看除洗碗机环比下降41%外，各品类销额增速均有所提升。环比增幅
最大的前三品类分别为油烟机（70.3%）、燃气灶（68.6%）和洗衣机（25.6%）。
线下方面大部分品类销额增速为正值，仅空调、净化器、电饭煲和破壁机增速为负，且这
四种品类环比降幅有所收窄。环比来看，洗碗机、破壁机和彩电销额增速环比降低，分别
下降3.1%、3.5%和6.6%。
图13：奥维周度数据
资料来源：奥维数据，天风证券研究所
根据奥维云网显示，8月国内彩电市场整体零售量362万台，同比-3.3%；零售额88亿元，
同比-8.1%。其中线上市场得益于818购物节的火热带动，全月零售量规模同比增长12.5%，
渠道占比升至65.9%。尺寸结构方面加速大屏化，65"和75"零售量占比同比分别增长2.4pct
和3.5pct。价格方面由于上游面板成本增长，多品牌上调终端产品市场零售价，带动整体
市场均价上调。8月均价为24000元，同比-4.9%，降幅环比收窄1pct；其中线上市场均价
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8
行业报告 | 行业研究周报
19000元，同比+3.1%。
图14：8月彩电销售量及同比 图15：8月彩电销售额及同比
资料来源：奥维数据，天风证券研究所
资料来源：奥维数据，天风证券研究所
个股方面，建议积极关注基本面较强且个股公司竞争力在持续提升的新宝股份和小熊电器；
核心SKY系列进入主价格段，Shark清洁类产品在国内销售迅速提升，与阿里合作搭建数
据中台，更精准捕捉和推送消费者需求的九阳股份；8月奥维扫地机器人销额增速持续上
升，同比增速超50%，建议重点关注板块中的科沃斯和石头科技。白电部分，基于基本面
情况推荐美的、海尔、格力，考虑到后续的基本面变化预期，建议多多关注海尔智家；黑
电部分，建议积极关注受益疫情期出口需求增加，下半年东芝产品上市的海信视像；厨电
部分，推荐近期终端高频数据的改善趋势愈发明显，各项渠道发展较好的老板电器。
本周行业新闻
白电方面，9 月 25 日，美的与OPPO在深圳共同宣布升级战略合作伙伴关系，双方将致
力于为用户打造智能产品的极致使用体验、互融互通的场景体验，最大化地实现双边用户
价值。此次战略合作的最大亮点，当数美的智能家电与OPPO手机的自动发现、极速配网
功能。当你同时拥有美的智能家电和OPPO手机，无需下载APP，只需轻轻一按，就可轻
松实现手机与全屋智能家电的连接。此外，通过与OPPO ColorOS系统深度打通，所有接
入手机的美的智能设备均可使用OPPO Breeno语音功能进行远程操控。
9月24日，行业期盼已久的海信离子蒸烫洗衣机在海信家电集团平度洗衣机工厂正式成功
下线。 2020年以来受疫情影响，消费者洗衣需求有所转变，海信洗衣机于今年提出了“蒸
烫洗”的洗护概念，并推出了蒸烫洗系列高端产品，主打衣物的健康除菌和免熨护理，契
合当下消费者的新洗护诉求。离子蒸烫洗衣机的问世，丰富了海信蒸烫洗系列产品矩阵，
带动更多家庭实现衣物清洗与护理方式的升级。
黑电方面，9月24日，OPPO新兴移动终端事业部总经理易炜在2020 OPPO开发者大会
中宣布，即将于今年10月首次发布OPPO智能电视，作为万物互融下家庭场景的内容生
态入口，给大家带来系统级的新玩法，意味着OPPO成为又一以大屏电视为重要入口抢占
IoT赛道的手机企业。 据悉，在蓝光机领域，OPPO不仅拥有丰厚技术积累，同时也将美
国音频巨头杜比实验室的20多项专利组合收入了麾下，目前已经手握240多个杜比音频
和视频技术，为OPPO推出旗下首款智能电视奠定了坚实基础。可以预见，在音视频核心
技术加持下，OPPO智能电视极有可能成为大屏市场的一匹黑马。
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行业报告 | 行业研究周报
本周资金流向
图22：北上净买入
资料来源：Wind，天风证券研究所
本周重点推荐个股
推荐海信视像。公司产品结构持续优化，毛利率不断提升。混改完成后，公司经营效率和
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10
行业报告 | 行业研究周报
企业活力将被进一步激活，且TVS扭亏开始贡献盈利，海外市场份额持续扩大。当前股价
对应20-21年分别为18.75x、15.18x，给予买入评级。
推荐老板电器。疫情带来的房屋装修停滞的情况已经基本恢复，前期竣工数据好转带来的
需求逐步体现，工程渠道预计恢复高速发展；公司洗碗机、蒸烤一体机潜力较大，新推出
“大厨”品牌，产品结构不断优化。当前股价对应PE20-21年19.20x、17.13x PE，维持
买入评级。
推荐美的集团。长期看，美的有望成长为新消费品平台型公司，公司通过持续的海外收购
快速提升全球综合竞争力。公司积极推动渠道扁平化，多品牌体系逐步构建，与库卡和东
芝协同性加强。当前股价对应PE20-21年19.42x、16.70x PE，维持买入评级。
推荐新宝股份。短期看，外部环境的改善有利于公司主业恢复；长期看，公司凭借强大的
研发、制造优势，具备显著的国际竞争力。公司在国内市场快速复制小米、名创优品等品
牌ODM代工模式，有望在细分市场快速崛起；摩飞、东菱及Barsetto等自主品牌发展在
国内步入良性轨道。当前股价对应PE20-21年分别为33.17x、26.13x PE，维持买入评级。
推荐海尔智家。公司在三四线市场及高端品牌渠道建设上的投入已逐渐收到成效，卡萨帝
等品牌销售额增长及市场份额提升明显。GEA稳定的收入和利润贡献将帮助海尔长期提升
整体收入和盈利能力。当前股价对应PE20-21年16.66x、14.82x PE，维持买入评级。
推荐格力电器。公司盈利能力强，公司治理存改善预期，估值有望提升。公司在空调领域
领先优势显著，长期看，多元化布局为未来打开空间。当前股价对应PE20-21年分别为
16.70x、13.66x PE，维持买入评级。
推荐三花智控。空调龙头排产计划重回增长，电子膨胀阀等新型阀件类产品将持续收益于
节能大趋势，公司主业将持续改善。叠加特斯拉Model 3的放量，以及未来其他车企的合
作也会陆续落地，有望代工收入端稳健增长。19年为新能源新车型落地大年，长期成长性
值得看好。当前股价对应PE20-21年分别53.05x、43.50x PE，维持买入评级。
长期推荐小家电龙头苏泊尔。公司是国内厨房炊具和厨房小家电龙头企业，长期看好小家
电市场消费升级，公司转型多品牌战略经营再下一城。大股东SEB未来也将持续助力公司
内外销市场。当前股价对应PE20-21年分别32.28x、26.26x PE，维持买入评级。
推荐海信家电。公司传统家电业务盈利能力改善明显，冰箱产品结构提升，经营能力步入
上升周期。随着海信日立并表，公司定位将从传统二线白电企业转变为以中央空调为核心
业务的龙头企业，估值水平有望提升。当前股价对应PE20-21年分别12.13x、9.63x PE，
维持增持评级。
风险提示
海外疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
11
行业报告 | 行业研究周报
分析师声明
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所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中
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