2024年1月26日发(作者：上官曼文)
2021年03月15日
研究所
证券分析师：
石金漫 S1
****************.cn行业研究 评级:推荐（维持）
主流厂商优化产品结构，积极应对原材料涨价
——家用电器行业周报
最近一年行业走势
家用电器70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%沪深300投资要点：
本周观点更新：原材料上行压力较大，部分厂商采取优化产品结构，消费升级引领产品平均销售单价提升。根据IT之家数据显示，当前铜价已经涨到了每吨近 6.6 万元，较去年同期上涨近 48%。铜、铝、塑料等家电主要原材料，均迎来价格的快速上涨，带来空调、洗衣机和冰箱等企业成本快速拉升。在此背景下，一）以奥克斯、志高等品牌为代表的二线龙头纷纷发出涨价通知，价格上调10%~15%；二）格力、美的等一线龙头暂时没有发布涨价通知，我们判断一线龙头品牌有望通过新产品拉动新增长，缓解成本压力；三）零部件厂商应对涨价策略不一，面板子行业持续小幅度涨价，制冷剂由于产能过剩、竞争格局混乱、价格低位盘整。
投资建议：维持行业“推荐”评级。家电年报披露来临，关注业绩向好公司，推荐价值+成长个股：老板电器。九阳股份。
行情回顾：1) 本周家电板块涨跌幅位居所有行业中游区间: 本周上证 A 股、深证 A 股和沪深 300涨跌幅分别为-1.48%、-3.33%、-1.87%。家电板块涨跌幅为-1.96%，涨跌幅排行位列30个行业中的14位。2) 子版块中厨房电器表现较好：厨房电器、白色家电、小家电、照明电工及其他、黑色家电涨跌幅分别为-0.24%/-0.5%/-4.6%/-4.8%/-6.29%。3）涨跌幅前五个股：本周行业涨幅前五位的公司是惠而浦、ST圣莱、海尔智家、*ST雪莱、浙江美大，涨幅分别为10.27%/6.69%/6.57%/5.80%/4.69%，跌幅前五位公司是极米科技、天际股份、奥佳华、三花智控、振邦智能，跌幅分别为-19.16%/13.39%/-10.98%/-10.03%/-9.74%。
行业要闻：1）家电出口保持两位数增长态势，智能音箱等出口爆单。2）江西首发家电专列驶向俄罗斯。3）商务部：我国正式核准RCEP，利好家电出口。4）苏宁联合家电品牌，发布“家电不涨价公告”。
重点公司动态：1）美的集团：a. 美的小天鹅与拼多多联合推定制款洗衣机，一年要卖100万台。b. 美的否定空调涨价报道：存货尚够三个月。2) 海信家电: 海信U7G系列电视将于3月9日正式发售。3) 格力电器：a. 格力电器宣布3月1日起家用空调十年免费包修。b. 董明珠称格力坚持不涨价，铜价上涨不是长期的。c. 格力电器公开一种“底盘组件、空调器和车辆”专利。4）海尔智家：拟
行业相对表现
表现
家用电器
沪深300
1M
-12.4
-11.4
3M
-1.0
4.3
12M
30.2
32.1
证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分
证券研究报告
20亿至40亿元回购公司股份用于股权激励等。5）康佳集团：a. 康佳在西安成立智能家电公司，注册资本1.2亿元。b. 康佳电视新媒体基地在光明康佳科技中心揭牌。6) 创维集团：创维电视2021春季新品发布会将于3月31日举行。7) TCL科技：a. TCL2021春季发布：首推全套系AI家电新品。b. 百度与TCL展开合作，首次在家电行业量产百度鸿鹄语音芯片。8) 小米集团：a. Redmi将于3月17日在印度推出旗下首款智能电视。b. 小米将在3月底行使回购权，总额不超过100亿港币。
风险提示： 1）原材料价格上涨带来成本上行的压力，从而对家电行业业绩的影响；2）海外疫情的不确定性，带来家电行业出口的不确定性；3）推荐公司业绩不达预期的风险。
重点关注公司及盈利预测
九阳股份
老板电器
32.23
35.84
2019
1.07
1.68
1.22
1.76
1.37
1.91
2019
30.12
21.33
26.42
20.36
23.53
18.76
买入
买入
资料来源：Wind资讯，国海证券研究所
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2
证券研究报告
内容目录
1、 本周观点更新 ................................................................................................................................................ 5
2、 行情回顾 ........................................................................................................................................................ 5
1）本周家电板块涨跌幅位居所有行业中游区间，子板块中厨房电器表现较好 ................................................ 5
2）个股大小非解禁、大宗交易一览 ................................................................................................................. 7
3、 行业本周要闻：家电出口增长迅速，未来出口态势向好 ............................................................................... 8
4、 本周重点公司动态 ......................................................................................................................................... 9
5、 重点公司盈利预测 ....................................................................................................................................... 10
6、 风险提示 ...................................................................................................................................................... 11
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3
证券研究报告
图表目录
图1：本周家电板块涨跌幅为-1.96% ................................................................................................................... 5
表1：本周家电行业涨幅前五位个股 .................................................................................................................... 6
表2：本周家电行业跌幅前五位个股 .................................................................................................................... 6
表3：家电板块区间涨跌幅统计情况 .................................................................................................................... 6
表4：家电板块估值比较 ...................................................................................................................................... 7
表5：未来三个月大小非解禁一览 ........................................................................................................................ 7
表6：本周大宗交易一览 ...................................................................................................................................... 7
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证券研究报告
1、 本周观点更新
原材料上行压力较大，部分厂商采取优化产品结构，消费升级引领产品平均销售单价提升。根据IT之家数据显示，当前铜价已经涨到了每吨近 6.6 万元，较去年同期上涨近 48%。铜、铝、塑料等家电主要原材料，均迎来价格的快速上涨，带来空调、洗衣机和冰箱等企业成本快速拉升。在此背景下，一）以奥克斯、志高等品牌为代表的二线龙头纷纷发出涨价通知，价格上调10%~15%；二）格力、美的等一线龙头暂时没有发布涨价通知，我们判断一线龙头品牌有望通过新产品拉动新增长，缓解成本压力；三）零部件厂商应对涨价策略不一，面板子行业持续小幅度涨价，制冷剂由于产能过剩、竞争格局混乱、价格低位盘整。
投资建议：维持行业“推荐”评级。家电年报披露来临，关注业绩向好公司，推荐价值+成长个股：老板电器。九阳股份。
2、 行情回顾
1）本周家电板块涨跌幅位居所有行业中游区间，子板块中厨房电器表现较好
本周上证 A 股、深证 A 股和沪深 300涨跌幅分别为-1.48%、-3.33%、-1.87%。家电板块涨跌幅为-1.96%，涨跌幅排行位列30个行业中的14位，偏中游区间。个股情况来看，本周行业涨幅前五位的公司是惠而浦、ST圣莱、海尔智家、*ST雪莱、浙江美大，涨幅分别为10.27%/6.69%/6.57%/5.80%/4.69%，跌幅前五位公司是极米科技、天际股份、奥佳华、三花智控、振邦智能，跌幅分别为-19.16%/13.39%/-10.98%/-10.03%/-9.74%。
图1：本周家电板块涨跌幅为-1.96%
86420-2-4-6-8-10-12资料来源：Wind（中信行业分类，总市值加权平均算法），国海证券研究所
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证券研究报告
表1：本周家电行业涨幅前五位个股
名称
惠而浦
ST圣莱
海尔智家
*ST雪莱
浙江美大
最新收盘价
7.41
5.10
29.99
2.19
18.30
涨跌幅（%）
10.27
6.69
6.57
5.80
4.69
市盈率
-11.47
-11.73
69.21
-4.81
24.14
市净率
1.58
5.23
5.57
-10.69
7.92
资料来源：wind, 国海证券研究所
表2：本周家电行业跌幅前五位个股
名称
极米科技
天际股份
奥佳华
三花智控
振邦智能
最新收盘价
493.11
16.56
13.21
21.00
37.34
涨跌幅（%）
-19.16
-13.39
-10.98
-10.03
-9.74
市盈率
98.62
-16.53
21.72
59.97
27.11
市净率
31.54
2.53
1.94
7.85
9.57
资料来源：wind, 国海证券研究所
分子板块来看厨房电器、白色家电、小家电、照明电工及其他、黑色家电涨跌幅分别为-0.24%/-0.5%/-4.6%/-4.8%/-6.29%。
估值方面照明电工及其他、小家电、黑色家电、白色家电、厨房电器市盈率分别为56.85x/35.73x/32.3x/26.08x/22.28x。小家电、照明电工及其他、白色家电、厨房电器、黑色家电市净率分别为4.74x/4.62x/4.23x/3.92x/1.97x。
表3：家电板块区间涨跌幅统计情况
板块名称
上证A股
深证A股
沪深300
白色家电
黑色家电
小家电
照明电工及其他
厨房电器
一周涨跌幅（%）
-1.48
-3.33
-1.87
-0.50
-6.29
-4.60
-4.80
-0.24
一月涨跌幅（%）
-4.93
-9.86
-9.54
-13.81
0.79
-10.75
-12.96
-6.57
资料来源：Wind（总市值加权平均），国海证券研究所
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6
证券研究报告
表4：家电板块估值比较
板块名称
上证A股
深证A股
沪深300
白色家电
黑色家电
小家电
照明电工及其他
厨房电器
究所
市盈率
17.01
44.68
15.85
26.08
32.30
35.73
56.85
22.28
市净率
1.51
3.11
1.62
4.23
1.97
4.74
4.62
3.92
资料来源：Wind，（市盈率：TTM，整体法，最新；市净率：整体法，最新），国海证券研2）个股大小非解禁、大宗交易一览
表5：未来三个月大小非解禁一览
代码
简称
光莆股份
美的集团
*ST雪莱
科沃斯
亿田智能
解禁日期
2021-05-06
2021-05-10
2021-05-10
2021-05-28
变动前(万股)
解禁数量(万股)
6,951
222
1,279
38,049
138
总股本
30,723
77,911
56,437
10,667
流通A股
13,099
73,205
17,965
2,529
占比(%)
42.64
93.96
31.83
23.71
变动后(万股)
总股本
30,723
77,911
56,437
10,667
流通A股
20,050
74,483
56,014
2,667
占比(%)
65.26
97.67
95.60
99.25
25.00
704,144 687,500 97.64 704,144 687,722
2021-06-03
资料来源：Wind，国海证券研究所
表6：本周大宗交易一览
代码 名称 交易日期 成交价
58.59
58.59
58.59
58.59
85.95
85.95
85.95
58.62
58.62
94.05
52.32
前一交易日收盘价
折价率(%)
当日收盘价
成交量(万股份张)
成交额(万元)
格力电器
2021-03-11
格力电器
2021-03-11
格力电器
2021-03-11
格力电器
2021-03-11
美的集团
2021-03-11
美的集团
2021-03-11
美的集团
2021-03-11
格力电器
2021-03-10
格力电器
2021-03-10
美的集团
2021-03-09
格力电器
2021-03-08
资料来源：Wind，国海证券研究所
58.62
58.62
58.62
58.62
83.66
83.66
83.66
58.00
58.00
85.50
58.13
-0.05
-0.05
-0.05
-0.05
2.74
2.74
2.74
1.07
1.07
10.00
-9.99
58.59
58.59
58.59
58.59
85.95
85.95
85.95
58.62
58.62
81.99
56.62
28
15
10
6
20
10
8
55
31
7
12
1,640.52
878.85
585.90
351.54
1,719.00
816.53
687.60
3,224.10
1,817.22
644.24
645.63
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7
证券研究报告
3、 行业本周要闻：家电出口增长迅速，未来出口态势向好
1）家电出口保持两位数增长态势，智能音箱等出口爆单
据央视报道，海关数据显示，今年前2个月，我国出口机电产品1.85万亿元，同比增长54.1%，占到出口总值的60.3%。其中，智能音箱、吸尘器、咖啡机、电热理发器等机电产品广受青睐，家电出口从去年6月份起一直保持两位数增长态势。
/News/Content/202103/17_
2）江西首发家电专列驶向俄罗斯
日前，满载着50个集装箱电器的美的家电中欧班列专列，经南昌海关验放后，由南昌向塘国际陆港驶出，预计15天后抵达俄罗斯莫斯科。这也是江西开行中欧班列以来，首次为家电企业开行的出口专列，班列货价约148万美元。
/News/Content/202103/17_
3）商务部：我国正式核准RCEP，利好家电出口
3月8日下午，商务部部长王文涛接受采访时介绍，对于区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）的生效实施工作，中国政府已经正式核准了协定，一些成员国也在加快推进核准。我们希望相关国家能够加速推进，最终达到6个东盟成员国和3个非东盟成员国核准的协定生效门槛，协定生效越早，越能够惠及各国的老百姓。王文涛说，RCEP签署以后，也就意味着占全世界1/3经济总量的地区能够形成一个统一的大市场，这个市场是充满潜力和活力的。
/News/Content/202103/17_
4）苏宁联合家电品牌，发布“家电不涨价公告”
3月11日，苏宁易购发布公告称：为进一步提振消费市场，回馈消费者，将携手家电家装头部品牌，从3月12日零点起，线上线下启动家电家装焕新大促，家电品类不仅不涨价，还通过以旧换新、分期免息、买贵就赔等一系列举措，让消费者能省则省。
/News/Content/202103/17_
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8
证券研究报告
4、 本周重点公司动态
美的集团：1. 美的小天鹅与拼多多联合推定制款洗衣机，一年要卖100万台。3月8日，美的集团智能家居事业群洗衣机事业部总裁赵磊与拼多多战略副总裁九鼎作为双方机构代表在上海签署战略合作协议，双方将在智能清洗领域进一步加深合作。美的与拼多多将联合推出符合消费者需求的定制款洗衣机，预计总量超过100万台；同时美的、小天鹅洗衣机在拼多多的销售目标定为20亿元。2.
美的否定空调涨价报道：存货尚够三个月。近期，伴随着铜、铝等大宗金属商品价格的持续上涨，以空调为代表的家电行业承压明显。美的表示，存货尚够三个月，公司常年会通过期货等手段对冲原材料价格波动风险，上游涨价暂时不会影响到消费者层面，虽然新品会涨价，但现阶段暂时影响有限。“涨价也要看市场接受度，我们也是要综合考虑的”。
海信家电：1. 海信U7G系列电视将于3月9日正式发售。3月9日，海信U7G系列新品电视将正式发售。完整统计，此次海信U7G系列新品电视包括海信55U7G、海信65U7G、海信85U7G、海信55U7G Pro、海信65U7G Pro、海信85U7G Pro六款，售价6599元起。
格力电器：1. 格力电器宣布3月1日起家用空调十年免费包修。近日，格力集团宣布从3月1日起销售的家用空调提供10年免费包修服务。格力电器在公告中表示，格力坚持以消费者满意为标准，先后荣获中国质量奖等近百项国内外质量相关荣誉。老用户登录格力董明珠店参加以旧换新活动，最高可享受380元/套的购机补贴。2. 董明珠称格力坚持不涨价，铜价上涨不是长期的。近日，针对空凋等家电陆续涨价一事，格力电器董事长董明珠表示，因为近期铜价在上涨，但不是长期的，格力坚持不涨价，但如果铜价继续上涨，就要视情况而定了，不要把这个马上转移给消费者。3. 格力电器公开一种“底盘组件、空调器和车辆”专利。企查查App显示，3月9日，格力电器公开一种“底盘组件、空调器和车辆”专利，公开号为CN112455186A，申请日期为2020年12月7日。该专利摘要显示，根据本申请的底盘组件，能够提高底盘组件的模具生产效率，消除底盘组件上增加连接件的危险性，降低连接件的替换难度。
海尔智家：1. 拟20亿至40亿元回购公司股份用于股权激励等。近日，海尔智家公告，公司拟20亿元-40亿元回购公司股份，回购价格不超过人民币46元/股；本次回购股份计划将用于股权激励/员工持股计划。
康佳集团：1. 康佳在西安成立智能家电公司，注册资本1.2亿元。陕西康佳智能家电有限公司日前在西安国际港务区成立，注册资本12000万元，法定代表人为张中俊，由滁州韩上电器有限公司、康佳集团股份有限公司持股。天眼查App显示，显示该公司经营范围包括家用电器销售；家用电器研发；家用电器制造；模具制造；五金产品制造；塑料制品制造；有色金属合金销售；金属材料销售；普通货物仓储服务、技术进出口等业务。2. 康佳电视新媒体基地在光明康佳科技中心揭牌。康佳电视新媒体基地3月8日在深圳光明康佳科技中心正式启用。该新媒体基地计划发展成为集拍摄剪辑、视频制作、网红孵化、直播带货、新媒体推广为一体的综合性基地，通过与达人主播、直播运营公司、电商平台等请务必阅读正文后免责条款部分
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证券研究报告
联手，开展场景化直播新模式，打通线上线下一体化营销，培育壮大消费市场主体，实现康佳营销的创新改革。
创维集团：1. 创维电视2021春季新品发布会将于3月31日举行。3月8日，创维电视官宣将于3月31日下午14时30分举行2021春季新品发布会。宣传海报显示，此次主题为“登峰造极”，并邀大众“共迎大屏科技未来盛景”。
TCL科技：1. TCL2021春季发布：首推全套系AI家电新品。 3月9日，TCL 2021春季新品发布会在线上举办，TCL实业控股CEO兼TCL电子CEO王成发布了TCL旗下首个套系AI家电新品，套系取名灵犀C12，套系产品包括了7个品类的家电——智屏（电视机）、冰箱、空调、洗衣机、集成灶、智能门锁以及Mini智屏开关。2. 百度与TCL展开合作，首次在家电行业量产百度鸿鹄语音芯片。3月9日，在TCL春季新品发布会上，TCL智屏产品首次搭载了百度鸿鹄语音芯片。这是百度鸿鹄语音芯片首次在大家电行业中实现量产。百度智能云正通过百度鸿鹄语音芯片融入更多家居场景。TCL C12量子点Mini LED智屏还实现了在超低功耗待机模式下，用户直接使用唤醒词就可以打开电视的功能。灵犀套系家电实现了全套系产品之间的信息流转，打破产品的单一连接、单一控制方式，在互联互通方面的体验感更好，推动家电行业向全套系、全场景智能化方向升级。从新品的介绍情况来看，TCL相当看重AI家电的屏显功能，这也是深度布局半导体显示材料的TCL对旗下家电产品的反哺。
小米集团：1. Redmi将于3月17日在印度推出旗下首款智能电视。昨天下午，Redmi正式公布了这个消息，Redmi在其官方Twitter上表示，将于3月17日在印度推出旗下首款智能电视产品。2. 小米将在3月底行使回购权，总额不超过100亿港币。3月11日，小米集团发布公告，宣布董事会决定行使股份回购授权，在禁止买卖期结束之后（即3月24日），小米将不定期地开始在公开市场回购股份，回购上限为100亿港元。此前，在2020年6月23日，小米股东大会通过决议，赋予董事回购股份的一般性授权，数目不超过2020年6月23日已发行股份总数的10%。
5、 重点公司盈利预测
中国家电行业是随着消费者需求而发展起来的，未来随着城乡居民收入水平的稳步提高、高科技推动产品的不断更新，对家电消费产生较大影响力和吸引力，行业市场需求前景广阔，因此，我们给予家电行业“推荐”评级。推荐公司：九阳股份，老板电器。
重点关注公司及盈利预测
九阳股份
老板电器
32.23
35.84
2019
1.07
1.68
1.22
1.76
1.37
1.91
2019
30.12
21.33
26.42
20.36
23.53
18.76
买入
买入
资料来源：Wind资讯，国海证券研究所
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证券研究报告
6、 风险提示
1）原材料价格上涨带来成本上行的压力，从而对家电行业业绩的影响；
2）海外疫情的不确定性，带来家电行业出口的不确定性；
3）推荐公司业绩不达预期的风险。
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国海证券股份有限公司
【汽车组介绍】
石金漫，香港理工大学理学硕士、工学学士。5年汽车、电力设备新能源行业研究经验。曾供职于国泰君安证券研究所，2016~2019年多次新财富、水晶球、II上榜核心组员。2020年5月加入国海证券研究所，目前主要负责汽车行业小组研究。
【分析师承诺】
石金漫，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
【国海证券投资评级标准】
行业投资评级
推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
股票投资评级
买入：相对沪深300 指数涨幅20%以上；
增持：相对沪深300 指数涨幅介于10%～20%之间；
中性：相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深300 指数跌幅10%以上。
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证券研究报告
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13
2024年1月26日发(作者：上官曼文)
2021年03月15日
研究所
证券分析师：
石金漫 S1
****************.cn行业研究 评级:推荐（维持）
主流厂商优化产品结构，积极应对原材料涨价
——家用电器行业周报
最近一年行业走势
家用电器70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%沪深300投资要点：
本周观点更新：原材料上行压力较大，部分厂商采取优化产品结构，消费升级引领产品平均销售单价提升。根据IT之家数据显示，当前铜价已经涨到了每吨近 6.6 万元，较去年同期上涨近 48%。铜、铝、塑料等家电主要原材料，均迎来价格的快速上涨，带来空调、洗衣机和冰箱等企业成本快速拉升。在此背景下，一）以奥克斯、志高等品牌为代表的二线龙头纷纷发出涨价通知，价格上调10%~15%；二）格力、美的等一线龙头暂时没有发布涨价通知，我们判断一线龙头品牌有望通过新产品拉动新增长，缓解成本压力；三）零部件厂商应对涨价策略不一，面板子行业持续小幅度涨价，制冷剂由于产能过剩、竞争格局混乱、价格低位盘整。
投资建议：维持行业“推荐”评级。家电年报披露来临，关注业绩向好公司，推荐价值+成长个股：老板电器。九阳股份。
行情回顾：1) 本周家电板块涨跌幅位居所有行业中游区间: 本周上证 A 股、深证 A 股和沪深 300涨跌幅分别为-1.48%、-3.33%、-1.87%。家电板块涨跌幅为-1.96%，涨跌幅排行位列30个行业中的14位。2) 子版块中厨房电器表现较好：厨房电器、白色家电、小家电、照明电工及其他、黑色家电涨跌幅分别为-0.24%/-0.5%/-4.6%/-4.8%/-6.29%。3）涨跌幅前五个股：本周行业涨幅前五位的公司是惠而浦、ST圣莱、海尔智家、*ST雪莱、浙江美大，涨幅分别为10.27%/6.69%/6.57%/5.80%/4.69%，跌幅前五位公司是极米科技、天际股份、奥佳华、三花智控、振邦智能，跌幅分别为-19.16%/13.39%/-10.98%/-10.03%/-9.74%。
行业要闻：1）家电出口保持两位数增长态势，智能音箱等出口爆单。2）江西首发家电专列驶向俄罗斯。3）商务部：我国正式核准RCEP，利好家电出口。4）苏宁联合家电品牌，发布“家电不涨价公告”。
重点公司动态：1）美的集团：a. 美的小天鹅与拼多多联合推定制款洗衣机，一年要卖100万台。b. 美的否定空调涨价报道：存货尚够三个月。2) 海信家电: 海信U7G系列电视将于3月9日正式发售。3) 格力电器：a. 格力电器宣布3月1日起家用空调十年免费包修。b. 董明珠称格力坚持不涨价，铜价上涨不是长期的。c. 格力电器公开一种“底盘组件、空调器和车辆”专利。4）海尔智家：拟
行业相对表现
表现
家用电器
沪深300
1M
-12.4
-11.4
3M
-1.0
4.3
12M
30.2
32.1
证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分
证券研究报告
20亿至40亿元回购公司股份用于股权激励等。5）康佳集团：a. 康佳在西安成立智能家电公司，注册资本1.2亿元。b. 康佳电视新媒体基地在光明康佳科技中心揭牌。6) 创维集团：创维电视2021春季新品发布会将于3月31日举行。7) TCL科技：a. TCL2021春季发布：首推全套系AI家电新品。b. 百度与TCL展开合作，首次在家电行业量产百度鸿鹄语音芯片。8) 小米集团：a. Redmi将于3月17日在印度推出旗下首款智能电视。b. 小米将在3月底行使回购权，总额不超过100亿港币。
风险提示： 1）原材料价格上涨带来成本上行的压力，从而对家电行业业绩的影响；2）海外疫情的不确定性，带来家电行业出口的不确定性；3）推荐公司业绩不达预期的风险。
重点关注公司及盈利预测
九阳股份
老板电器
32.23
35.84
2019
1.07
1.68
1.22
1.76
1.37
1.91
2019
30.12
21.33
26.42
20.36
23.53
18.76
买入
买入
资料来源：Wind资讯，国海证券研究所
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2
证券研究报告
内容目录
1、 本周观点更新 ................................................................................................................................................ 5
2、 行情回顾 ........................................................................................................................................................ 5
1）本周家电板块涨跌幅位居所有行业中游区间，子板块中厨房电器表现较好 ................................................ 5
2）个股大小非解禁、大宗交易一览 ................................................................................................................. 7
3、 行业本周要闻：家电出口增长迅速，未来出口态势向好 ............................................................................... 8
4、 本周重点公司动态 ......................................................................................................................................... 9
5、 重点公司盈利预测 ....................................................................................................................................... 10
6、 风险提示 ...................................................................................................................................................... 11
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3
证券研究报告
图表目录
图1：本周家电板块涨跌幅为-1.96% ................................................................................................................... 5
表1：本周家电行业涨幅前五位个股 .................................................................................................................... 6
表2：本周家电行业跌幅前五位个股 .................................................................................................................... 6
表3：家电板块区间涨跌幅统计情况 .................................................................................................................... 6
表4：家电板块估值比较 ...................................................................................................................................... 7
表5：未来三个月大小非解禁一览 ........................................................................................................................ 7
表6：本周大宗交易一览 ...................................................................................................................................... 7
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证券研究报告
1、 本周观点更新
原材料上行压力较大，部分厂商采取优化产品结构，消费升级引领产品平均销售单价提升。根据IT之家数据显示，当前铜价已经涨到了每吨近 6.6 万元，较去年同期上涨近 48%。铜、铝、塑料等家电主要原材料，均迎来价格的快速上涨，带来空调、洗衣机和冰箱等企业成本快速拉升。在此背景下，一）以奥克斯、志高等品牌为代表的二线龙头纷纷发出涨价通知，价格上调10%~15%；二）格力、美的等一线龙头暂时没有发布涨价通知，我们判断一线龙头品牌有望通过新产品拉动新增长，缓解成本压力；三）零部件厂商应对涨价策略不一，面板子行业持续小幅度涨价，制冷剂由于产能过剩、竞争格局混乱、价格低位盘整。
投资建议：维持行业“推荐”评级。家电年报披露来临，关注业绩向好公司，推荐价值+成长个股：老板电器。九阳股份。
2、 行情回顾
1）本周家电板块涨跌幅位居所有行业中游区间，子板块中厨房电器表现较好
本周上证 A 股、深证 A 股和沪深 300涨跌幅分别为-1.48%、-3.33%、-1.87%。家电板块涨跌幅为-1.96%，涨跌幅排行位列30个行业中的14位，偏中游区间。个股情况来看，本周行业涨幅前五位的公司是惠而浦、ST圣莱、海尔智家、*ST雪莱、浙江美大，涨幅分别为10.27%/6.69%/6.57%/5.80%/4.69%，跌幅前五位公司是极米科技、天际股份、奥佳华、三花智控、振邦智能，跌幅分别为-19.16%/13.39%/-10.98%/-10.03%/-9.74%。
图1：本周家电板块涨跌幅为-1.96%
86420-2-4-6-8-10-12资料来源：Wind（中信行业分类，总市值加权平均算法），国海证券研究所
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5
证券研究报告
表1：本周家电行业涨幅前五位个股
名称
惠而浦
ST圣莱
海尔智家
*ST雪莱
浙江美大
最新收盘价
7.41
5.10
29.99
2.19
18.30
涨跌幅（%）
10.27
6.69
6.57
5.80
4.69
市盈率
-11.47
-11.73
69.21
-4.81
24.14
市净率
1.58
5.23
5.57
-10.69
7.92
资料来源：wind, 国海证券研究所
表2：本周家电行业跌幅前五位个股
名称
极米科技
天际股份
奥佳华
三花智控
振邦智能
最新收盘价
493.11
16.56
13.21
21.00
37.34
涨跌幅（%）
-19.16
-13.39
-10.98
-10.03
-9.74
市盈率
98.62
-16.53
21.72
59.97
27.11
市净率
31.54
2.53
1.94
7.85
9.57
资料来源：wind, 国海证券研究所
分子板块来看厨房电器、白色家电、小家电、照明电工及其他、黑色家电涨跌幅分别为-0.24%/-0.5%/-4.6%/-4.8%/-6.29%。
估值方面照明电工及其他、小家电、黑色家电、白色家电、厨房电器市盈率分别为56.85x/35.73x/32.3x/26.08x/22.28x。小家电、照明电工及其他、白色家电、厨房电器、黑色家电市净率分别为4.74x/4.62x/4.23x/3.92x/1.97x。
表3：家电板块区间涨跌幅统计情况
板块名称
上证A股
深证A股
沪深300
白色家电
黑色家电
小家电
照明电工及其他
厨房电器
一周涨跌幅（%）
-1.48
-3.33
-1.87
-0.50
-6.29
-4.60
-4.80
-0.24
一月涨跌幅（%）
-4.93
-9.86
-9.54
-13.81
0.79
-10.75
-12.96
-6.57
资料来源：Wind（总市值加权平均），国海证券研究所
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6
证券研究报告
表4：家电板块估值比较
板块名称
上证A股
深证A股
沪深300
白色家电
黑色家电
小家电
照明电工及其他
厨房电器
究所
市盈率
17.01
44.68
15.85
26.08
32.30
35.73
56.85
22.28
市净率
1.51
3.11
1.62
4.23
1.97
4.74
4.62
3.92
资料来源：Wind，（市盈率：TTM，整体法，最新；市净率：整体法，最新），国海证券研2）个股大小非解禁、大宗交易一览
表5：未来三个月大小非解禁一览
代码
简称
光莆股份
美的集团
*ST雪莱
科沃斯
亿田智能
解禁日期
2021-05-06
2021-05-10
2021-05-10
2021-05-28
变动前(万股)
解禁数量(万股)
6,951
222
1,279
38,049
138
总股本
30,723
77,911
56,437
10,667
流通A股
13,099
73,205
17,965
2,529
占比(%)
42.64
93.96
31.83
23.71
变动后(万股)
总股本
30,723
77,911
56,437
10,667
流通A股
20,050
74,483
56,014
2,667
占比(%)
65.26
97.67
95.60
99.25
25.00
704,144 687,500 97.64 704,144 687,722
2021-06-03
资料来源：Wind，国海证券研究所
表6：本周大宗交易一览
代码 名称 交易日期 成交价
58.59
58.59
58.59
58.59
85.95
85.95
85.95
58.62
58.62
94.05
52.32
前一交易日收盘价
折价率(%)
当日收盘价
成交量(万股份张)
成交额(万元)
格力电器
2021-03-11
格力电器
2021-03-11
格力电器
2021-03-11
格力电器
2021-03-11
美的集团
2021-03-11
美的集团
2021-03-11
美的集团
2021-03-11
格力电器
2021-03-10
格力电器
2021-03-10
美的集团
2021-03-09
格力电器
2021-03-08
资料来源：Wind，国海证券研究所
58.62
58.62
58.62
58.62
83.66
83.66
83.66
58.00
58.00
85.50
58.13
-0.05
-0.05
-0.05
-0.05
2.74
2.74
2.74
1.07
1.07
10.00
-9.99
58.59
58.59
58.59
58.59
85.95
85.95
85.95
58.62
58.62
81.99
56.62
28
15
10
6
20
10
8
55
31
7
12
1,640.52
878.85
585.90
351.54
1,719.00
816.53
687.60
3,224.10
1,817.22
644.24
645.63
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7
证券研究报告
3、 行业本周要闻：家电出口增长迅速，未来出口态势向好
1）家电出口保持两位数增长态势，智能音箱等出口爆单
据央视报道，海关数据显示，今年前2个月，我国出口机电产品1.85万亿元，同比增长54.1%，占到出口总值的60.3%。其中，智能音箱、吸尘器、咖啡机、电热理发器等机电产品广受青睐，家电出口从去年6月份起一直保持两位数增长态势。
/News/Content/202103/17_
2）江西首发家电专列驶向俄罗斯
日前，满载着50个集装箱电器的美的家电中欧班列专列，经南昌海关验放后，由南昌向塘国际陆港驶出，预计15天后抵达俄罗斯莫斯科。这也是江西开行中欧班列以来，首次为家电企业开行的出口专列，班列货价约148万美元。
/News/Content/202103/17_
3）商务部：我国正式核准RCEP，利好家电出口
3月8日下午，商务部部长王文涛接受采访时介绍，对于区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）的生效实施工作，中国政府已经正式核准了协定，一些成员国也在加快推进核准。我们希望相关国家能够加速推进，最终达到6个东盟成员国和3个非东盟成员国核准的协定生效门槛，协定生效越早，越能够惠及各国的老百姓。王文涛说，RCEP签署以后，也就意味着占全世界1/3经济总量的地区能够形成一个统一的大市场，这个市场是充满潜力和活力的。
/News/Content/202103/17_
4）苏宁联合家电品牌，发布“家电不涨价公告”
3月11日，苏宁易购发布公告称：为进一步提振消费市场，回馈消费者，将携手家电家装头部品牌，从3月12日零点起，线上线下启动家电家装焕新大促，家电品类不仅不涨价，还通过以旧换新、分期免息、买贵就赔等一系列举措，让消费者能省则省。
/News/Content/202103/17_
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8
证券研究报告
4、 本周重点公司动态
美的集团：1. 美的小天鹅与拼多多联合推定制款洗衣机，一年要卖100万台。3月8日，美的集团智能家居事业群洗衣机事业部总裁赵磊与拼多多战略副总裁九鼎作为双方机构代表在上海签署战略合作协议，双方将在智能清洗领域进一步加深合作。美的与拼多多将联合推出符合消费者需求的定制款洗衣机，预计总量超过100万台；同时美的、小天鹅洗衣机在拼多多的销售目标定为20亿元。2.
美的否定空调涨价报道：存货尚够三个月。近期，伴随着铜、铝等大宗金属商品价格的持续上涨，以空调为代表的家电行业承压明显。美的表示，存货尚够三个月，公司常年会通过期货等手段对冲原材料价格波动风险，上游涨价暂时不会影响到消费者层面，虽然新品会涨价，但现阶段暂时影响有限。“涨价也要看市场接受度，我们也是要综合考虑的”。
海信家电：1. 海信U7G系列电视将于3月9日正式发售。3月9日，海信U7G系列新品电视将正式发售。完整统计，此次海信U7G系列新品电视包括海信55U7G、海信65U7G、海信85U7G、海信55U7G Pro、海信65U7G Pro、海信85U7G Pro六款，售价6599元起。
格力电器：1. 格力电器宣布3月1日起家用空调十年免费包修。近日，格力集团宣布从3月1日起销售的家用空调提供10年免费包修服务。格力电器在公告中表示，格力坚持以消费者满意为标准，先后荣获中国质量奖等近百项国内外质量相关荣誉。老用户登录格力董明珠店参加以旧换新活动，最高可享受380元/套的购机补贴。2. 董明珠称格力坚持不涨价，铜价上涨不是长期的。近日，针对空凋等家电陆续涨价一事，格力电器董事长董明珠表示，因为近期铜价在上涨，但不是长期的，格力坚持不涨价，但如果铜价继续上涨，就要视情况而定了，不要把这个马上转移给消费者。3. 格力电器公开一种“底盘组件、空调器和车辆”专利。企查查App显示，3月9日，格力电器公开一种“底盘组件、空调器和车辆”专利，公开号为CN112455186A，申请日期为2020年12月7日。该专利摘要显示，根据本申请的底盘组件，能够提高底盘组件的模具生产效率，消除底盘组件上增加连接件的危险性，降低连接件的替换难度。
海尔智家：1. 拟20亿至40亿元回购公司股份用于股权激励等。近日，海尔智家公告，公司拟20亿元-40亿元回购公司股份，回购价格不超过人民币46元/股；本次回购股份计划将用于股权激励/员工持股计划。
康佳集团：1. 康佳在西安成立智能家电公司，注册资本1.2亿元。陕西康佳智能家电有限公司日前在西安国际港务区成立，注册资本12000万元，法定代表人为张中俊，由滁州韩上电器有限公司、康佳集团股份有限公司持股。天眼查App显示，显示该公司经营范围包括家用电器销售；家用电器研发；家用电器制造；模具制造；五金产品制造；塑料制品制造；有色金属合金销售；金属材料销售；普通货物仓储服务、技术进出口等业务。2. 康佳电视新媒体基地在光明康佳科技中心揭牌。康佳电视新媒体基地3月8日在深圳光明康佳科技中心正式启用。该新媒体基地计划发展成为集拍摄剪辑、视频制作、网红孵化、直播带货、新媒体推广为一体的综合性基地，通过与达人主播、直播运营公司、电商平台等请务必阅读正文后免责条款部分
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证券研究报告
联手，开展场景化直播新模式，打通线上线下一体化营销，培育壮大消费市场主体，实现康佳营销的创新改革。
创维集团：1. 创维电视2021春季新品发布会将于3月31日举行。3月8日，创维电视官宣将于3月31日下午14时30分举行2021春季新品发布会。宣传海报显示，此次主题为“登峰造极”，并邀大众“共迎大屏科技未来盛景”。
TCL科技：1. TCL2021春季发布：首推全套系AI家电新品。 3月9日，TCL 2021春季新品发布会在线上举办，TCL实业控股CEO兼TCL电子CEO王成发布了TCL旗下首个套系AI家电新品，套系取名灵犀C12，套系产品包括了7个品类的家电——智屏（电视机）、冰箱、空调、洗衣机、集成灶、智能门锁以及Mini智屏开关。2. 百度与TCL展开合作，首次在家电行业量产百度鸿鹄语音芯片。3月9日，在TCL春季新品发布会上，TCL智屏产品首次搭载了百度鸿鹄语音芯片。这是百度鸿鹄语音芯片首次在大家电行业中实现量产。百度智能云正通过百度鸿鹄语音芯片融入更多家居场景。TCL C12量子点Mini LED智屏还实现了在超低功耗待机模式下，用户直接使用唤醒词就可以打开电视的功能。灵犀套系家电实现了全套系产品之间的信息流转，打破产品的单一连接、单一控制方式，在互联互通方面的体验感更好，推动家电行业向全套系、全场景智能化方向升级。从新品的介绍情况来看，TCL相当看重AI家电的屏显功能，这也是深度布局半导体显示材料的TCL对旗下家电产品的反哺。
小米集团：1. Redmi将于3月17日在印度推出旗下首款智能电视。昨天下午，Redmi正式公布了这个消息，Redmi在其官方Twitter上表示，将于3月17日在印度推出旗下首款智能电视产品。2. 小米将在3月底行使回购权，总额不超过100亿港币。3月11日，小米集团发布公告，宣布董事会决定行使股份回购授权，在禁止买卖期结束之后（即3月24日），小米将不定期地开始在公开市场回购股份，回购上限为100亿港元。此前，在2020年6月23日，小米股东大会通过决议，赋予董事回购股份的一般性授权，数目不超过2020年6月23日已发行股份总数的10%。
5、 重点公司盈利预测
中国家电行业是随着消费者需求而发展起来的，未来随着城乡居民收入水平的稳步提高、高科技推动产品的不断更新，对家电消费产生较大影响力和吸引力，行业市场需求前景广阔，因此，我们给予家电行业“推荐”评级。推荐公司：九阳股份，老板电器。
重点关注公司及盈利预测
九阳股份
老板电器
32.23
35.84
2019
1.07
1.68
1.22
1.76
1.37
1.91
2019
30.12
21.33
26.42
20.36
23.53
18.76
买入
买入
资料来源：Wind资讯，国海证券研究所
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证券研究报告
6、 风险提示
1）原材料价格上涨带来成本上行的压力，从而对家电行业业绩的影响；
2）海外疫情的不确定性，带来家电行业出口的不确定性；
3）推荐公司业绩不达预期的风险。
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国海证券股份有限公司
【汽车组介绍】
石金漫，香港理工大学理学硕士、工学学士。5年汽车、电力设备新能源行业研究经验。曾供职于国泰君安证券研究所，2016~2019年多次新财富、水晶球、II上榜核心组员。2020年5月加入国海证券研究所，目前主要负责汽车行业小组研究。
【分析师承诺】
石金漫，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
【国海证券投资评级标准】
行业投资评级
推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
股票投资评级
买入：相对沪深300 指数涨幅20%以上；
增持：相对沪深300 指数涨幅介于10%～20%之间；
中性：相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深300 指数跌幅10%以上。
【免责声明】
本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。
本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。
【风险提示】
市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分
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