2024年2月19日发(作者：湛迎蓉)
行业研究
长安携手华为、宁德打造高端品牌，自主有望崛起
——汽车行业周观点报告
[Table_Summary]
投资要点：
⚫ 投资建议：根据乘联会数据，10月乘用车市场零售达到199.2万辆，同比增长8.0%，实现了连续4个月8%左右的近两年高位增速，体现行业的稳步回暖态势，随着经济继续平稳恢复、消费信心的逐渐改善，预计四季度乘用车依然保持良好增长，建议重点关注一线自主乘用车企。11月14日，在长安品牌日上，长安汽车董事长朱华荣表示长安汽车将与华为、宁德时代三方联合打造全新高端智能汽车品牌，包括了一个全球领先、自主可控的智能电动汽车平台,一系列智能汽车产品和一个超级“人车家”智慧生活和智慧能源生态。另外，长安发布了全新方舟架构，方舟架构可兼容48V低压混动、插电混动等多种电气化动力及8种发动机状态，完整覆盖A0-C级的所有车型，且在整车基础性能迭代上具有明显的优化，支持高度自动驾驶配置和车载网联，在未来5年长安汽车将发布105款车型，其中包含23款新能源车。面对汽车电动化、智能化及网联化大趋势，自主品牌将有望借国内电动车产业链优势及互联网科技巨头AI技术优势顺势崛起，建议重点把握传统自主品牌及电动化、智能化零部件核心供应商。
⚫ 行情回顾：上周汽车（申万）行业指下跌了3.50%，跑输沪深300指数2.91个百分点。汽车行业子板块中，乘用车板块下跌6.26%、商用载货车下跌3.21%、商用载客车下跌3.36%，汽车零部件下跌2.13%、汽车服务下跌1.28%、其他交运设备下跌1.96%。汽车行业185只个股中60个股上涨，125只个股下跌。涨幅靠前的有恒立实业26.15%、英博尔16.23%、岱美股份13.78%、双环传动12.85%和文灿股份8.41%等，跌幅靠前的有腾龙股份-17.92%、金龙汽车-12.06%、川环科技-11.37%、云意电气-10.95%和万通智控-10.94%等。
⚫ 行业动态：智能网联汽车技术路线图2.0发布；大众APP310变速箱国产，将搭MEB平台车型；乘联会：10月乘用车市场销量同比增8% 连续4月高增长。
⚫ 公司动态：一汽解放（000800）：限制性股票激励计划；江淮汽车（600418）：关于乘用车二工厂部分资产转让的公告；兴民智通（002355）：关于拟出售英泰斯特部分股权并签署相关协议暨关联交易的公告。
⚫ 风险提示：汽车销量不及预期，新能源汽车销量不及预期，全球疫情失控，中美贸易摩擦加剧。
证券研究报告|汽车
强于大市（维持）
日期：2020年11月16日
券证联万
汽车行业相对沪深300指数表
汽车64%49%35%20%5%-9%沪深300行业周观点
数据来源：WIND,万联证券研究所
数据截止日期： 2020年11月13日
相关研究
万联证券研究所20201109_行业动态跟踪_AAA_大众MEB平台量产跟踪点评
万联证券研究所20201109_行业周观点_AAA_汽车行业周观点
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目录
1、行情回顾 ......................................................................................................................... 3
1.1汽车板块周涨跌情况 ..................................................................................................... 3
1.2个股涨跌情况 ................................................................................................................. 3
1.3汽车板块估值情况 ......................................................................................................... 4
2、行业重要动态 ................................................................................................................. 4
3、公司重点公告 ................................................................................................................. 5
4、行业重点数据跟踪 ......................................................................................................... 6
5、本周行业投资观点 ......................................................................................................... 9
6、风险提示 ....................................................................................................................... 10
图表1：汽车板块一周涨跌幅 ............................................. 3
图表2：今年以来汽车板块涨跌幅 ......................................... 3
图表5：排名前10和后10个股涨跌幅情况 ................................. 3
图表6：汽车板块PE估值 ................................................ 4
图表7：汽车板块PB估值 ................................................ 4
图表8：经销商库存预警指数（%） ........................................ 6
图表9：2020年10月每周日均零售销量（台/日、%） ........................ 6
图表10：乘用车月销量 .................................................. 7
图表11：乘用车月销量同比 .............................................. 7
图表12：轿车月销量 .................................................... 8
图表13：SUV月销量 ..................................................... 8
图表14：客车月销量 .................................................... 8
图表15：客车月销量同比 ................................................ 8
图表16：货车月销量 .................................................... 8
图表17：货车月销量同比 ................................................ 8
图表18：重卡月销量 .................................................... 9
图表19：重卡月销量同比 ................................................ 9
图表20：新能源汽车月销量情况（万辆，%） ............................... 9
图表21：新能源乘用车及商用车月销量（万辆） ............................ 9
万
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证券研究报告|汽车
1、行情回顾
1.1汽车板块周涨跌情况
上周汽车（申万）行业指下跌了3.50%，跑输沪深300指数2.91个百分点。汽车行业子板块中，乘用车板块下跌6.26%、商用载货车下跌3.21%、商用载客车下跌3.36%，汽车零部件下跌2.13%、汽车服务下跌1.28%、其他交运设备下跌1.96%。
今年以来，汽车（申万）指数上涨44.17%，跑赢沪深300指数25.61个百分点，其中乘用车板块上涨83.91%、商用载货车上涨51.54%、商用载客车上涨16.59%、汽车零部件上涨32.26%、汽车服务上涨1.08%、其他交运设备上涨72.47%。
图表1：汽车板块一周涨跌幅 图表2：今年以来汽车板块涨跌幅
券其他交运设备汽车服务汽车零部件商用载客车商用载货车乘用车-1.96-1.28-2.13-3.36其他交运设备汽车服务汽车零部件商用载客车商用载货车乘用车1.08
32.26
16.59
72.47
万-3.21联证51.54
83.91
-6.26-8.00-6.00-4.00-2.000.00
0.0020.0040.0060.0080.00100.00资料来源：WIND，万联证券
资料来源：WIND，万联证券
1.2个股涨跌情况
上周汽车行业185只个股中60个股上涨，125只个股下跌。涨幅靠前的有恒立实业26.15%、英博尔16.23%、岱美股份13.78%、双环传动12.85%和文灿股份8.41%等，跌幅靠前的有腾龙股份-17.92%、金龙汽车-12.06%、川环科技-11.37%、云意电气-10.95%和万通智控-10.94%等。
图表3：排名前10和后10个股涨跌幅情况
涨幅前10的个股
代码 简称 涨跌幅（%）
26.15
16.23
13.78
12.85
代码
恒立实业
英搏尔
岱美股份
双环传动
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跌幅前10的个股
简称 涨跌幅（%）
-17.92
-12.06
-11.37
-10.95
腾龙股份
金龙汽车
川环科技
云意电气
文灿股份
德赛西威
S佳通
湘油泵
科华控股
继峰股份
8.41
8.30
8.12
8.07
7.30
7.03
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万通智控
科博达
富临精工
东风汽车
苏奥传感
鹏翎股份
-10.94
-10.68
-10.22
-10.17
-10.16
-9.43
资料来源：WIND，万联证券
1.3汽车板块估值情况
从汽车PE估值情况来看，当前汽车行业整体估值PE（TTM）为27.9倍，高于近9年以来的历史均值PE17.9倍水平，子行业乘用车PE估值30.4倍，高于其历史均值14.0倍，商用车PE估值29.6倍，高于其历史均值19.2倍，零部件PE估值26.5倍，高于历史均值23.4倍。
从PB估值情况来看，当前汽车行业整体估值PB为2.3倍，持平于其历史均值2.3倍，子行业乘用车PB估值2.2倍，高于其历史均值1.9倍，商用车PB估值1.9倍，低于其历史均值2.1倍，零部件PB估值2.6倍，持平于其历史均值2.6倍。
万商用车均值当前商用车
图表4：汽车板块PE估值
60.050.040.030.020.010.00.0汽车max联证乘用车min券图表5：汽车板块PB估值
7.06.05.04.03.02.01.00.0汽车max乘用车min商用车均值当前零部件
资料来源：WIND，万联证券
资料来源：WIND，万联证券
2、行业重要动态
智能网联汽车技术路线图2.0发布
11月11日，智能网联汽车技术路线图2.0在2020世界智能网联汽车大会上正式发布。技术路线图是继新能源汽车产业发展规划（2021-2035）、节能与新能源汽车技术路线图2.0之后，又一份定调未来15年技术路线发展的顶层设计文件。技术路线图提到，将以五年为周期以发展期、推广期、成熟期三个阶段实现形成一批引领世界的智能网联汽车整车和零部件厂商的发展目标。其中2020-2025年建立较为完善的智能网
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联汽车自主研发体系，生产配套体系以及创新产业链体系，拥有在世界排名前十的供应商企业1-2家，通过北斗高精度时空服务实现全覆盖，“人-车-路-云”系统达到初步协同。在市场应用方面，路线图设定的目标是，2020-2025年L2-L3级的智能网联汽车销量占当年汽车总销量的比例超过50%，L4级智能网联汽车开始进入市场，C-V2X终端新车装配率达到50%，并且在特定场景和限定区域开展L4级车辆商业化应用；到2026-2030年，L2-L3级的智能网联汽车销量占比超过70%，L4级车辆在高速公路广泛应用，在部分城市道路规模化应用；到2031-2035年，各类网联汽车式告诉自动驾驶车辆广泛运行。
(资料来源：电车汇)
大众APP310变速箱国产，将搭MEB平台车型
11月13日，大众汽车集团（中国）首款搭载于MEB平台ID.4纯电动SUV的电机产品APP310，在大众汽车自动变速箱（天津）有限公司举行新品发布庆典。随着APP310的投产，大众汽车天津自动变速箱工厂也迎来了第500万台高品质产品下线的重要里程碑。APP310目前搭载于纯电动ID家族的两款中国车型—— 一汽-大众ID.4 CROZZ和上汽大众ID.4 X，未来，除了ID车型，APP310还将搭载于其他基于MEB平台打造的车型。
(资料来源：新浪汽车)
乘联会：10月乘用车市场销量同比增8%，连续4月高增长
11月9日，乘用车市场信息联席会（以下简称“乘联会”）发布月度乘用车销量数据。10月，乘用车市场零售达到199.2万辆，同比增长8.0%，实现了连续4个月8%左右的近两年高位增速，体现行业的稳步回暖态势。1-10月，全国乘用车市场累计零售1492.0万辆，同比下降10.2%。今年累计净销量同比减少169万辆，约占去年零售总量的8%。乘联会称，今年零售下降主要是受到春节偏早和疫情因素对一季度影响208万辆，二季度零售同比损失只有17万辆，三季度增量38万辆。10月增量15万辆，因此预计全年减量在140万辆以内，年度负增长在7%左右。
（资料来源：乘联会）
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万3、公司重点公告
一汽解放（000800）：限制性股票激励计划
公司拟向公司董事、高级管理人员以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心技术人员和管理骨干等实行限制性股票激励计划，通过股权激励与公司业绩目标相绑定，促进公司长期稳健发展，助力公司更好地实现战略发展目标。第一期限制性股票激励计划标的股票来源为一汽解放向激励对象定向发行A股普通股股票。第一期限制性股票激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为46,096,662股，占本计划公告时公司总股本4,609,666,212股的1%。首次授予价格为每股7.54元，即满足授予条件后，激励对象可以以每股7.54元的价格购买公司向激励对象增发的公司A股联证券
普通股。第一期限制性股票激励计划解除限售期业绩考核目标如下：1、2021年加权平均净资产收益率不低于11.40%，且不低于对标企业75分位值水平； 2、2021年较2019年净利润增长率不低于22%，且不低于对标企业75分位值水平； 3、2021年度公司经济增加值不低于27.28亿元； 4、2021年公司国内中重卡市场占有率不低于23.5%。
江淮汽车（600418）：关于乘用车二工厂部分资产转让的公告
公司拟转让乘用车二工厂总装车间、涂装车间相关厂房及设备等，涉及土地763.57亩、房产及构筑物25.3万㎡、设备937台/套、备品备件19638个。上述拟转让资产账面净值48661.78万元，经沃克森（北京）国际资产评估有限公司评估，拟转让资产评估价值71596.08万元（评估基准日2020年6月30日），增值额22934.30万元，增值率为47.13%。根据《安徽省企业国有资产交易监督管理办法》（皖国资产权〔2016〕144号）文件要求，本次拟转让资产将以评估价值为基础在产权交易中心进行挂牌转让。本次通过资产转让可实现存量资产变现，盘活闲置产能。本次资产处置不会影响公司的正常生产经营，若本次交易顺利实施，将对公司业绩产生积极影响，具体将以转让价格和审计结果为准。
兴民智通（002355）：关于拟出售英泰斯特部分股权并签署相关协议暨关联交易的公告
公司拟将持有的武汉英泰斯特电子技术有限公司（以下简称“英泰斯特”或“目标公司”）10.34%股权转让给阜阳市传达电子技术合伙企业（有限合伙）（以下简称“传达电子”），转让价格8,478.8万元。本次交易完成后，宁波梅山保税港区兴圣博扬汽车产业投资合伙企业（有限合伙）仍持有英泰斯特49.00%股权，公司持有英泰斯特40.66%股权为第二大股东，因此英泰斯特将由公司的控股子公司变更为参股子公司，并不再纳入公司合并报表范围。本次交易的目的在于加快资金回笼，改善公司财务水平，减轻公司经营负担；优化公司资源配置，盘活存量资产，满足未来资金需求，符合公司当期利益及长远战略发展需要，为股东创造更好的投资回报。
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图表6：经销商库存预警指数（%）
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万4、行业重点数据跟踪
（一）、经销商库存
2020年10月汽车经销商库存预警指数为54.1%，较上月上升了0.1个百分点，较去年同期下降了8.3个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。宏观经济回暖复苏，“银十”旺季凸显,受益于厂家支持政策加大，同时各地方利好政策红利延续，汽车市场持续向好。临近四季度，经销商全力冲击全年销售目标压力不减，虽然给予一定支撑政策，价格折让力度也相对较大，经销商承压,部分厂家提高任务指标，库存增加，收益下滑。
（二）、周日均零售
2020年11月全国乘用车市场走势相对较好，第一周乘用车日均零售达到3.5万台，同比增长20%，环比10月同期增长42%。由于宏观经济稳定，冬季消费热情较好，经销商信心也较为稳定，预计11月车市依然表现较好。
图表7：2020年11月每周日均零售销量（台/日、%）
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9020100 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 -25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%
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1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年券2018年2019年2019年2020年2020年
（三）、传统汽车
2020年10月国内乘用车销量211.0万辆，同比增长9.3%，环比增长0.8%。其中，轿车销量94.6万辆，同比增长5.6%；SUV销量100.2万辆，同比增长14.6%；MPV销量12.3万辆，同比增长-5.8%。
2020年10月客车销量4.3万辆，同比增长20.6%，环比增长-0.8%。货车销量42.1万辆，同比增长31.1%，环比增长24.1%，其中重卡销量13.8万辆，同比增长50.6%，依然维持高景气。
图表8：乘用车月销量
3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 -图表9：乘用车月销量同比
40.0%20.0%0.0%万联证资料来源：汽车流通协会，万联证券 资料来源：乘联会，万联证券
10月11月-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%-100.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202012月
1月2月3月4月5月6月7月8月2020
资料来源：中汽协，万联证券
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资料来源：中汽协，万联证券
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图表10：轿车月销量
1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 -图表11：SUV月销量
1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 -
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1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020
20171月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2
图表12：客车月销量
80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 -证联券资料来源：中汽协，万联证券 资料来源：中汽协，万联证券
图表13：客车月销量同比
30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%-60.0%-70.0%5月1月2月3月4月6月7月8月9月10月11月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017万2
202012月
资料来源：中汽协，万联证券
图表14：货车月销量
600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 -资料来源：中汽协，万联证券
图表15：货车月销量同比
80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%
6月2月3月4月5月7月8月9月10月11月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020资料来源：中汽协，万联证券
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资料来源：中汽协，万联证券
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12月
图表16：重卡月销量
250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 -图表17：重卡月销量同比
200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%
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10月11月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-50.0%-100.0%
2019202012月
1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源：中汽协，万联证券
图表18：新能源汽车月销量情况（万辆，%）
18.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0万
（四）、新能源汽车
2020年10月新能源汽车总销量16.0万辆，同比增长104.5%，其中新能源乘用车销量14.8万辆，同比增长113.3%，新能源商用车销量1.2万辆，同比增长36.4%，整体来看新能源汽车销量大幅改善。
联证券资料来源：中汽协，万联证券
图表19：新能源乘用车及商用车月销量（万辆）
25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 -500.0%400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%-100.0%-200.0%2016年7月2016年11月2017年3月2017年7月2017年11月2018年3月2018年7月2018年11月2019年3月2019年7月2019年11月2020年3月2020年7月新能源乘用车新能源商用车
资料来源：中汽协，万联证券
资料来源：中汽协，万联证券
5、本周行业投资观点
上周汽车板块下跌3.5%，周涨跌幅位列申万28个行业中第28位。根据乘联会数据，10月乘用车市场零售达到199.2万辆，同比增长8.0%，实现了连续4个月8%左右的近两
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2016年7月2016年12月2017年5月2017年10月2018年3月2018年8月2019年1月2019年6月2019年11月2020年4月2020年9月销量同比9月
年高位增速，体现行业的稳步回暖态势，随着经济继续平稳恢复、消费信心的逐渐改善，预计四季度乘用车依然保持良好增长，建议重点关注一线自主乘用车企。11月14日，在长安品牌日上，长安汽车董事长朱华荣表示长安汽车将与华为、宁德时代三方联合打造全新高端智能汽车品牌，包括了一个全球领先、自主可控的智能电动汽车平台,一系列智能汽车产品和一个超级“人车家”智慧生活和智慧能源生态。另外，长安发布了全新方舟架构，方舟架构可兼容48V低压混动、插电混动等多种电气化动力及8种发动机状态，完整覆盖A0-C级的所有车型，且在整车基础性能迭代上具有明显的优化，支持高度自动驾驶配置和车载网联，在未来5年长安汽车将发布105款车型，其中包含23款新能源车。面对汽车电动化、智能化及网联化大趋势，自主品牌将有望借国内电动车产业链优势及互联网科技巨头AI技术优势顺势崛起，建议重点把握传统自主品牌及电动化、智能化零部件核心供应商。
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汽车销量不及预期，新能源汽车销量不及预期，全球疫情失控，中美贸易摩擦加剧。
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万联证6、风险提示
券
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行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
证券分析师承诺
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万
联本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
证我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
券
风险提示
2024年2月19日发(作者：湛迎蓉)
行业研究
长安携手华为、宁德打造高端品牌，自主有望崛起
——汽车行业周观点报告
[Table_Summary]
投资要点：
⚫ 投资建议：根据乘联会数据，10月乘用车市场零售达到199.2万辆，同比增长8.0%，实现了连续4个月8%左右的近两年高位增速，体现行业的稳步回暖态势，随着经济继续平稳恢复、消费信心的逐渐改善，预计四季度乘用车依然保持良好增长，建议重点关注一线自主乘用车企。11月14日，在长安品牌日上，长安汽车董事长朱华荣表示长安汽车将与华为、宁德时代三方联合打造全新高端智能汽车品牌，包括了一个全球领先、自主可控的智能电动汽车平台,一系列智能汽车产品和一个超级“人车家”智慧生活和智慧能源生态。另外，长安发布了全新方舟架构，方舟架构可兼容48V低压混动、插电混动等多种电气化动力及8种发动机状态，完整覆盖A0-C级的所有车型，且在整车基础性能迭代上具有明显的优化，支持高度自动驾驶配置和车载网联，在未来5年长安汽车将发布105款车型，其中包含23款新能源车。面对汽车电动化、智能化及网联化大趋势，自主品牌将有望借国内电动车产业链优势及互联网科技巨头AI技术优势顺势崛起，建议重点把握传统自主品牌及电动化、智能化零部件核心供应商。
⚫ 行情回顾：上周汽车（申万）行业指下跌了3.50%，跑输沪深300指数2.91个百分点。汽车行业子板块中，乘用车板块下跌6.26%、商用载货车下跌3.21%、商用载客车下跌3.36%，汽车零部件下跌2.13%、汽车服务下跌1.28%、其他交运设备下跌1.96%。汽车行业185只个股中60个股上涨，125只个股下跌。涨幅靠前的有恒立实业26.15%、英博尔16.23%、岱美股份13.78%、双环传动12.85%和文灿股份8.41%等，跌幅靠前的有腾龙股份-17.92%、金龙汽车-12.06%、川环科技-11.37%、云意电气-10.95%和万通智控-10.94%等。
⚫ 行业动态：智能网联汽车技术路线图2.0发布；大众APP310变速箱国产，将搭MEB平台车型；乘联会：10月乘用车市场销量同比增8% 连续4月高增长。
⚫ 公司动态：一汽解放（000800）：限制性股票激励计划；江淮汽车（600418）：关于乘用车二工厂部分资产转让的公告；兴民智通（002355）：关于拟出售英泰斯特部分股权并签署相关协议暨关联交易的公告。
⚫ 风险提示：汽车销量不及预期，新能源汽车销量不及预期，全球疫情失控，中美贸易摩擦加剧。
证券研究报告|汽车
强于大市（维持）
日期：2020年11月16日
券证联万
汽车行业相对沪深300指数表
汽车64%49%35%20%5%-9%沪深300行业周观点
数据来源：WIND,万联证券研究所
数据截止日期： 2020年11月13日
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证券研究报告|汽车
目录
1、行情回顾 ......................................................................................................................... 3
1.1汽车板块周涨跌情况 ..................................................................................................... 3
1.2个股涨跌情况 ................................................................................................................. 3
1.3汽车板块估值情况 ......................................................................................................... 4
2、行业重要动态 ................................................................................................................. 4
3、公司重点公告 ................................................................................................................. 5
4、行业重点数据跟踪 ......................................................................................................... 6
5、本周行业投资观点 ......................................................................................................... 9
6、风险提示 ....................................................................................................................... 10
图表1：汽车板块一周涨跌幅 ............................................. 3
图表2：今年以来汽车板块涨跌幅 ......................................... 3
图表5：排名前10和后10个股涨跌幅情况 ................................. 3
图表6：汽车板块PE估值 ................................................ 4
图表7：汽车板块PB估值 ................................................ 4
图表8：经销商库存预警指数（%） ........................................ 6
图表9：2020年10月每周日均零售销量（台/日、%） ........................ 6
图表10：乘用车月销量 .................................................. 7
图表11：乘用车月销量同比 .............................................. 7
图表12：轿车月销量 .................................................... 8
图表13：SUV月销量 ..................................................... 8
图表14：客车月销量 .................................................... 8
图表15：客车月销量同比 ................................................ 8
图表16：货车月销量 .................................................... 8
图表17：货车月销量同比 ................................................ 8
图表18：重卡月销量 .................................................... 9
图表19：重卡月销量同比 ................................................ 9
图表20：新能源汽车月销量情况（万辆，%） ............................... 9
图表21：新能源乘用车及商用车月销量（万辆） ............................ 9
万
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联证券
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证券研究报告|汽车
1、行情回顾
1.1汽车板块周涨跌情况
上周汽车（申万）行业指下跌了3.50%，跑输沪深300指数2.91个百分点。汽车行业子板块中，乘用车板块下跌6.26%、商用载货车下跌3.21%、商用载客车下跌3.36%，汽车零部件下跌2.13%、汽车服务下跌1.28%、其他交运设备下跌1.96%。
今年以来，汽车（申万）指数上涨44.17%，跑赢沪深300指数25.61个百分点，其中乘用车板块上涨83.91%、商用载货车上涨51.54%、商用载客车上涨16.59%、汽车零部件上涨32.26%、汽车服务上涨1.08%、其他交运设备上涨72.47%。
图表1：汽车板块一周涨跌幅 图表2：今年以来汽车板块涨跌幅
券其他交运设备汽车服务汽车零部件商用载客车商用载货车乘用车-1.96-1.28-2.13-3.36其他交运设备汽车服务汽车零部件商用载客车商用载货车乘用车1.08
32.26
16.59
72.47
万-3.21联证51.54
83.91
-6.26-8.00-6.00-4.00-2.000.00
0.0020.0040.0060.0080.00100.00资料来源：WIND，万联证券
资料来源：WIND，万联证券
1.2个股涨跌情况
上周汽车行业185只个股中60个股上涨，125只个股下跌。涨幅靠前的有恒立实业26.15%、英博尔16.23%、岱美股份13.78%、双环传动12.85%和文灿股份8.41%等，跌幅靠前的有腾龙股份-17.92%、金龙汽车-12.06%、川环科技-11.37%、云意电气-10.95%和万通智控-10.94%等。
图表3：排名前10和后10个股涨跌幅情况
涨幅前10的个股
代码 简称 涨跌幅（%）
26.15
16.23
13.78
12.85
代码
恒立实业
英搏尔
岱美股份
双环传动
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跌幅前10的个股
简称 涨跌幅（%）
-17.92
-12.06
-11.37
-10.95
腾龙股份
金龙汽车
川环科技
云意电气
文灿股份
德赛西威
S佳通
湘油泵
科华控股
继峰股份
8.41
8.30
8.12
8.07
7.30
7.03
证券研究报告|汽车
万通智控
科博达
富临精工
东风汽车
苏奥传感
鹏翎股份
-10.94
-10.68
-10.22
-10.17
-10.16
-9.43
资料来源：WIND，万联证券
1.3汽车板块估值情况
从汽车PE估值情况来看，当前汽车行业整体估值PE（TTM）为27.9倍，高于近9年以来的历史均值PE17.9倍水平，子行业乘用车PE估值30.4倍，高于其历史均值14.0倍，商用车PE估值29.6倍，高于其历史均值19.2倍，零部件PE估值26.5倍，高于历史均值23.4倍。
从PB估值情况来看，当前汽车行业整体估值PB为2.3倍，持平于其历史均值2.3倍，子行业乘用车PB估值2.2倍，高于其历史均值1.9倍，商用车PB估值1.9倍，低于其历史均值2.1倍，零部件PB估值2.6倍，持平于其历史均值2.6倍。
万商用车均值当前商用车
图表4：汽车板块PE估值
60.050.040.030.020.010.00.0汽车max联证乘用车min券图表5：汽车板块PB估值
7.06.05.04.03.02.01.00.0汽车max乘用车min商用车均值当前零部件
资料来源：WIND，万联证券
资料来源：WIND，万联证券
2、行业重要动态
智能网联汽车技术路线图2.0发布
11月11日，智能网联汽车技术路线图2.0在2020世界智能网联汽车大会上正式发布。技术路线图是继新能源汽车产业发展规划（2021-2035）、节能与新能源汽车技术路线图2.0之后，又一份定调未来15年技术路线发展的顶层设计文件。技术路线图提到，将以五年为周期以发展期、推广期、成熟期三个阶段实现形成一批引领世界的智能网联汽车整车和零部件厂商的发展目标。其中2020-2025年建立较为完善的智能网
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联汽车自主研发体系，生产配套体系以及创新产业链体系，拥有在世界排名前十的供应商企业1-2家，通过北斗高精度时空服务实现全覆盖，“人-车-路-云”系统达到初步协同。在市场应用方面，路线图设定的目标是，2020-2025年L2-L3级的智能网联汽车销量占当年汽车总销量的比例超过50%，L4级智能网联汽车开始进入市场，C-V2X终端新车装配率达到50%，并且在特定场景和限定区域开展L4级车辆商业化应用；到2026-2030年，L2-L3级的智能网联汽车销量占比超过70%，L4级车辆在高速公路广泛应用，在部分城市道路规模化应用；到2031-2035年，各类网联汽车式告诉自动驾驶车辆广泛运行。
(资料来源：电车汇)
大众APP310变速箱国产，将搭MEB平台车型
11月13日，大众汽车集团（中国）首款搭载于MEB平台ID.4纯电动SUV的电机产品APP310，在大众汽车自动变速箱（天津）有限公司举行新品发布庆典。随着APP310的投产，大众汽车天津自动变速箱工厂也迎来了第500万台高品质产品下线的重要里程碑。APP310目前搭载于纯电动ID家族的两款中国车型—— 一汽-大众ID.4 CROZZ和上汽大众ID.4 X，未来，除了ID车型，APP310还将搭载于其他基于MEB平台打造的车型。
(资料来源：新浪汽车)
乘联会：10月乘用车市场销量同比增8%，连续4月高增长
11月9日，乘用车市场信息联席会（以下简称“乘联会”）发布月度乘用车销量数据。10月，乘用车市场零售达到199.2万辆，同比增长8.0%，实现了连续4个月8%左右的近两年高位增速，体现行业的稳步回暖态势。1-10月，全国乘用车市场累计零售1492.0万辆，同比下降10.2%。今年累计净销量同比减少169万辆，约占去年零售总量的8%。乘联会称，今年零售下降主要是受到春节偏早和疫情因素对一季度影响208万辆，二季度零售同比损失只有17万辆，三季度增量38万辆。10月增量15万辆，因此预计全年减量在140万辆以内，年度负增长在7%左右。
（资料来源：乘联会）
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万3、公司重点公告
一汽解放（000800）：限制性股票激励计划
公司拟向公司董事、高级管理人员以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心技术人员和管理骨干等实行限制性股票激励计划，通过股权激励与公司业绩目标相绑定，促进公司长期稳健发展，助力公司更好地实现战略发展目标。第一期限制性股票激励计划标的股票来源为一汽解放向激励对象定向发行A股普通股股票。第一期限制性股票激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为46,096,662股，占本计划公告时公司总股本4,609,666,212股的1%。首次授予价格为每股7.54元，即满足授予条件后，激励对象可以以每股7.54元的价格购买公司向激励对象增发的公司A股联证券
普通股。第一期限制性股票激励计划解除限售期业绩考核目标如下：1、2021年加权平均净资产收益率不低于11.40%，且不低于对标企业75分位值水平； 2、2021年较2019年净利润增长率不低于22%，且不低于对标企业75分位值水平； 3、2021年度公司经济增加值不低于27.28亿元； 4、2021年公司国内中重卡市场占有率不低于23.5%。
江淮汽车（600418）：关于乘用车二工厂部分资产转让的公告
公司拟转让乘用车二工厂总装车间、涂装车间相关厂房及设备等，涉及土地763.57亩、房产及构筑物25.3万㎡、设备937台/套、备品备件19638个。上述拟转让资产账面净值48661.78万元，经沃克森（北京）国际资产评估有限公司评估，拟转让资产评估价值71596.08万元（评估基准日2020年6月30日），增值额22934.30万元，增值率为47.13%。根据《安徽省企业国有资产交易监督管理办法》（皖国资产权〔2016〕144号）文件要求，本次拟转让资产将以评估价值为基础在产权交易中心进行挂牌转让。本次通过资产转让可实现存量资产变现，盘活闲置产能。本次资产处置不会影响公司的正常生产经营，若本次交易顺利实施，将对公司业绩产生积极影响，具体将以转让价格和审计结果为准。
兴民智通（002355）：关于拟出售英泰斯特部分股权并签署相关协议暨关联交易的公告
公司拟将持有的武汉英泰斯特电子技术有限公司（以下简称“英泰斯特”或“目标公司”）10.34%股权转让给阜阳市传达电子技术合伙企业（有限合伙）（以下简称“传达电子”），转让价格8,478.8万元。本次交易完成后，宁波梅山保税港区兴圣博扬汽车产业投资合伙企业（有限合伙）仍持有英泰斯特49.00%股权，公司持有英泰斯特40.66%股权为第二大股东，因此英泰斯特将由公司的控股子公司变更为参股子公司，并不再纳入公司合并报表范围。本次交易的目的在于加快资金回笼，改善公司财务水平，减轻公司经营负担；优化公司资源配置，盘活存量资产，满足未来资金需求，符合公司当期利益及长远战略发展需要，为股东创造更好的投资回报。
证券研究报告|汽车
图表6：经销商库存预警指数（%）
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万4、行业重点数据跟踪
（一）、经销商库存
2020年10月汽车经销商库存预警指数为54.1%，较上月上升了0.1个百分点，较去年同期下降了8.3个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。宏观经济回暖复苏，“银十”旺季凸显,受益于厂家支持政策加大，同时各地方利好政策红利延续，汽车市场持续向好。临近四季度，经销商全力冲击全年销售目标压力不减，虽然给予一定支撑政策，价格折让力度也相对较大，经销商承压,部分厂家提高任务指标，库存增加，收益下滑。
（二）、周日均零售
2020年11月全国乘用车市场走势相对较好，第一周乘用车日均零售达到3.5万台，同比增长20%，环比10月同期增长42%。由于宏观经济稳定，冬季消费热情较好，经销商信心也较为稳定，预计11月车市依然表现较好。
图表7：2020年11月每周日均零售销量（台/日、%）
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9020100 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 -25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%
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1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年券2018年2019年2019年2020年2020年
（三）、传统汽车
2020年10月国内乘用车销量211.0万辆，同比增长9.3%，环比增长0.8%。其中，轿车销量94.6万辆，同比增长5.6%；SUV销量100.2万辆，同比增长14.6%；MPV销量12.3万辆，同比增长-5.8%。
2020年10月客车销量4.3万辆，同比增长20.6%，环比增长-0.8%。货车销量42.1万辆，同比增长31.1%，环比增长24.1%，其中重卡销量13.8万辆，同比增长50.6%，依然维持高景气。
图表8：乘用车月销量
3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 -图表9：乘用车月销量同比
40.0%20.0%0.0%万联证资料来源：汽车流通协会，万联证券 资料来源：乘联会，万联证券
10月11月-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%-100.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202012月
1月2月3月4月5月6月7月8月2020
资料来源：中汽协，万联证券
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资料来源：中汽协，万联证券
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图表10：轿车月销量
1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 -图表11：SUV月销量
1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 -
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1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020
20171月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2
图表12：客车月销量
80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 -证联券资料来源：中汽协，万联证券 资料来源：中汽协，万联证券
图表13：客车月销量同比
30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%-60.0%-70.0%5月1月2月3月4月6月7月8月9月10月11月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017万2
202012月
资料来源：中汽协，万联证券
图表14：货车月销量
600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 -资料来源：中汽协，万联证券
图表15：货车月销量同比
80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%
6月2月3月4月5月7月8月9月10月11月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020资料来源：中汽协，万联证券
万联证券研究所
资料来源：中汽协，万联证券
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12月
图表16：重卡月销量
250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 -图表17：重卡月销量同比
200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%
证券研究报告|汽车
10月11月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-50.0%-100.0%
2019202012月
1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源：中汽协，万联证券
图表18：新能源汽车月销量情况（万辆，%）
18.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0万
（四）、新能源汽车
2020年10月新能源汽车总销量16.0万辆，同比增长104.5%，其中新能源乘用车销量14.8万辆，同比增长113.3%，新能源商用车销量1.2万辆，同比增长36.4%，整体来看新能源汽车销量大幅改善。
联证券资料来源：中汽协，万联证券
图表19：新能源乘用车及商用车月销量（万辆）
25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 -500.0%400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%-100.0%-200.0%2016年7月2016年11月2017年3月2017年7月2017年11月2018年3月2018年7月2018年11月2019年3月2019年7月2019年11月2020年3月2020年7月新能源乘用车新能源商用车
资料来源：中汽协，万联证券
资料来源：中汽协，万联证券
5、本周行业投资观点
上周汽车板块下跌3.5%，周涨跌幅位列申万28个行业中第28位。根据乘联会数据，10月乘用车市场零售达到199.2万辆，同比增长8.0%，实现了连续4个月8%左右的近两
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2016年7月2016年12月2017年5月2017年10月2018年3月2018年8月2019年1月2019年6月2019年11月2020年4月2020年9月销量同比9月
年高位增速，体现行业的稳步回暖态势，随着经济继续平稳恢复、消费信心的逐渐改善，预计四季度乘用车依然保持良好增长，建议重点关注一线自主乘用车企。11月14日，在长安品牌日上，长安汽车董事长朱华荣表示长安汽车将与华为、宁德时代三方联合打造全新高端智能汽车品牌，包括了一个全球领先、自主可控的智能电动汽车平台,一系列智能汽车产品和一个超级“人车家”智慧生活和智慧能源生态。另外，长安发布了全新方舟架构，方舟架构可兼容48V低压混动、插电混动等多种电气化动力及8种发动机状态，完整覆盖A0-C级的所有车型，且在整车基础性能迭代上具有明显的优化，支持高度自动驾驶配置和车载网联，在未来5年长安汽车将发布105款车型，其中包含23款新能源车。面对汽车电动化、智能化及网联化大趋势，自主品牌将有望借国内电动车产业链优势及互联网科技巨头AI技术优势顺势崛起，建议重点把握传统自主品牌及电动化、智能化零部件核心供应商。
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汽车销量不及预期，新能源汽车销量不及预期，全球疫情失控，中美贸易摩擦加剧。
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万联证6、风险提示
券
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行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
证券分析师承诺
免责条款
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