2024年2月23日发(作者:暴芳蔼)
行业报告 | 行业研究周报
家用电器
一图解读芬尼科技上市招股说明书——22W41周度研究
本周研究聚焦:一图解读芬尼科技上市招股说明书
证券研究报告
2022年10月11日
投资评级
行业评级
上次评级
作者
孙谦
强于大市(维持评级)
强于大市
投资建议:1)2022年9月30日周五,人民银行、财政部、税务总局接连分析师
SAC执业证书编号:S111
针对房贷利率及住房交易个人所得税颁布宽松政策。我们认为,针对地产行业的供、需两端近期政策密集,利于地产行业信心恢复,进而带动销售回*****************分析师
暖,有利于大家电情绪和远期需求。2)大家电中,从估值来看厨大电对于宗艳
SAC执业证书编号:S111
地产更加敏感,但业绩需要地产实质改善,而白电估值有一定弹性,同时收****************入与业绩近期相关性更好;3)仍维持白电在3Q需求向上,成本向下的判赵嘉宁
联系人
断,建议关注【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】
********************等; 4)小家电方面,建议关注处于强产品周期的【飞科电器】等;5)上
游零部件方面,建议关注【盾安环境】(与机械组联合覆盖)、【三花智行业走势图
控】等。
风险提示:三方数据偏差风险;疫情扩大,房地产、汇率、原材料价格波动风险等。
家用电器5%0%-5%-10%-15%-20%-25%2021-102022-02沪深3002022-06资料来源:贝格数据
相关报告
1 《家用电器-行业研究周报:22W40行业周度数据追踪》 2022-10-05
2 《家用电器-行业投资策略:2022Q3家电行业前瞻与投资策略》 2022-10-03
3 《家用电器-行业研究周报:如何看待车载投影发展前景——22W39周度研
究》 2022-09-28
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1. 一图解读芬尼科技上市招股说明书
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公司名称芬尼科技主营业务及产品经营状况市场地位是中国热泵行业出口量最大的企业之一,且连续多年保持热泵行业出口前列公司拥有20,400名员工,业务覆盖全球,是欧洲最大的独立热泵厂家2021年资产总额 10.94亿元,营业专门从事空气源热泵研发、生收入16.94亿元, 毛利率27.40%, 净产和销售利润1.04亿元技术实力截至2022年3月 31日,公司拥有专利607项,其中发明专利96项。2021年研发费用占营业收入比为 5.40%,研发人员占比为11.75%2021年研发费用占营业收入比为 2.92%
2021年资产总额433.94亿瑞士法主要生产用于白色家电和工业郎,营业收入308.32亿瑞士法郎,净、商业设备的电加热元件等利润33.78亿瑞士法郎2021年资产总额977.23亿欧元,营是高效加热产品和热水解决方BOSCH (德国)业收入总额787,48亿欧元,净利润案制造商24.99亿欧元从事综合电器业务,核 心领域覆盖能源和电气系统、工业自2020年资产总额 47,979.21亿日元,三菱电机 (日本)动化系统、 信息和通信系统、营业收入41,914.33亿日元电子设备和家用电器是暖通领域的专业集团 公司,主要生产热水器、电采暖器、2019年,净利润22亿欧元,年产设备8ATLANTIC (法国)太阳能及热泵热水器、通风和百万件,有28个生产园区空调设备等NIBE INDUSTRIER AB (瑞典)是欧洲采暖市场上最大的供应商, 为欧2021年研发费用61.10亿欧元,占营业收入洲采暖市场的各个领域提供热源比7.8%集团拥有超过10万名雇员,为世界500强企业,是引领全球市场的电机产品供应商技术实力行业领先占法国家用热水市场60%以上的份额,截至2019年,公司拥有450项技术专利,研在电加热和家用热水电动储罐领域处于发费用占营业收入比为4%领先地位截至2021年年末, 美的(含东芝电器)专利产品覆盖消费电器、暖通空调2021年资产总额3,879.46亿元,营业为国内电器产品龙头企业,按销售额计美的集团授权维持量超过7万件。2021年研发费用、机器人及自动化系统、数字收入3,412.33亿元,毛利率22.48%,算,多个品类的消费电器市场占有率排(000333)占营业收入比为 3.52%,研发人员占比化业务四大板块净利润290.15亿元名第一10.92%截至2021年年末, 格力电器累计获得国内2021年资产总额 3,915.98亿元,营为国内电器产品龙头企业,按销售额计产业覆盖空调、生活电器、高外发明专利授权13,507项。2021年研发格力电器 (000651)业收入1,878.69亿元, 毛利率算,暖通空调市场占有率连续多年排名端装备、通信设备等四大领域费用占营业收入比为3.35%,研发人员占24.28%,净利润228.32亿元第一比 17.38%截至2021年年末, 海尔智家全球累计申请主要从事智能家电产品 与智慧2021年资产总额 2,174.59亿元,营海尔智家为国内电器产品龙头企业,冰箱与洗衣专利7.5万余项,其中发明专利超过63%。家庭场景解决方 案的研发、生业收入2,275.56亿元,毛利率(600690)机领域市占率长期处于行业第一2021年研发费用占营业收入比为 3.67%,产和销售31.23%,净利润132.17亿元研发人员 占比21.13%专门从事空气源热泵研 发、生2021 年资产总额 24,833.50万元,空气源热泵行业首家成功在新三 板上产和销售,产品 包括家用热泵,华天成 (835751)营业收入21,926.62万元,毛利率市的公司,是国内专业化热泵产品出口专业领域技术实力较强商用热 泵,中央空调,以及制 冷22.98%,净利润1,715.97 万元大型企业之一设备专门从事空气源热泵研 发、生2021 年资产总额 23,067.45万元,派沃股份产和销售,主要 产品涵盖空气国内热泵行业领军品牌,是北方清洁供2021年研发费用占营业收入比为 5.93%,营业收入25,896.56万元,毛利率(870092)能采暖、 热水、烘干、污泥干暖市场上表现最活跃的企业 之一研发人员占比14.04%。24.38%,净利润1,258.64万元化、 中央空调等2021年资产总额 7,360.04万元,营是国内较早从事空气能热泵热水器研发专门从事空气源热泵研 发、生2021年研发费用占营业收入比为 5.78%,同益科技 (838012)业收入7,405.61万元,毛利率生产的企业之一,规模及排名相对低于产和销售研发人员占比11.76%。32.54%,净利润45.56万元华天成、派沃股份非公众公司,专门从事 空气源中广电器---热泵研发、生产 和销售非公众公司,专门从事 空气源热泵研发、生产 和销售,主要纽恩泰产品涉及 大型中央空调、商用---空 气能热水设备,家用空 气能热水器、空气能净 化设备
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资料来源:公司官网,招股说明书,WIND,天风证券研究所
-25101520-505-20-15-1015
10-505-15-102018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052354018-012018-032018-05 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
2018-072018-092. 本周资金流向
图2:美的集团北上净买入
图1:格力电器北上净买入
2018-11资料来源:wind,天风证券研究所
净买入(亿元,左轴)净买入(亿元,左轴)收盘价(前复权,右轴)收盘价(前复权,右轴)资料来源:wind,天风证券研究所
2019-012019-032019-052019-07
2019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05260708090
100110
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图3:海尔智家北上净买入
6420-2-4-6净买入(亿元,左轴)收盘价(前复权,右轴)40502018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07
资料来源:wind,天风证券研究所
3. 原材料价格走势
2022年9月30日,SHFE铜、铝现货结算价分别为62460和18320元/吨;SHFE铜相较于前一周+0.45%,铝相较于前一周-1.66%。今年以来铜价-10.37%,铝价-9.62%。2022年9月30日,中国塑料城价格指数为897.98,相较于前一周-0.36%,今年以来-9.57%。2022年9月30日,钢材综合价格指数为112.76,相较于前一周价格+0.83%,今年以来-14.45%。
图4:铜、铝价格走势(元/吨)
8400SHFE铜(左)SHFE铝(右)292017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07
资料来源:Wind,天风证券研究所
图5: 中国塑料城价格指数(2010年1月4日=1000)
图6:钢材综合价格指数(1994年4月=100)
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1,2001,1001,62
资料来源:中国钢铁联合网,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所
4. 行业数据
➢ 出货端:受益于高温催化,8月空调内销需求环比大幅提振,内销累计增速转正
空调22M8内/外销量分别同比+20.0%/-8.6%,增速环比+28.9/+1.9pct,22M1-M8内/外销量累计同比增速分别为+0.1%/-3.5%;冰箱22M8内/外销量分别同比-0.6%/-27.0%,增速环比-0.4/-6.3pct,22M1-M8内/外销量累计同比增速分别为-4.6%/-15.1%;洗衣机22M8内/外销量分别同比-7.7%/-0.9%,增速环比-5.2/-15.1pct,22M1-M8内/外销量累计同比增速分别为-8.0%/-8.4%;油烟机22M8内/外销量分别同比-11.9%/-32.9%,增速环比-2.9/-9.2pct,22M1-M8内/外销量累计同比增速分别为-14.7%/-18.6%。
图7:出货端空调内销月零售量、同比增速
150040%20%10000%-20%500-40%-60%0-80%
图8:出货端空调外销月零售量、同比增速
1200080%60%40%20%0%-20%-40%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0818/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/05单月内销量(万台)同比增长
单月外销量(万台)资料来源:产业在线,天风证券研究所
同比增长22/08
资料来源:产业在线,天风证券研究所
注:21年同比增速调整为较19年同期增速,下同。
图9:出货端空调内销分品牌市占率、CR3
100%80%60%40%20%0%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08
图10:出货端空调外销分品牌市占率、CR3
100%80%60%40%20%0%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08格力美的海尔其他CR3
格力奥克斯资料来源:产业在线,天风证券研究所
美的其他海尔CR3
资料来源:产业在线,天风证券研究所
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图11:出货端冰箱内销月零售量、同比增速
500040%20%0%-20%-40%-60%
图12:出货端冰箱外销月零售量、同比增速
5000100%80%60%40%20%0%-20%-40%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0818/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/05单月内销量(万台)资料来源:产业在线,天风证券研究所
同比增长
单月外销量(万台)资料来源:产业在线,天风证券研究所
同比增长22/08
图13:出货端冰箱内销分品牌市占率、CR3
100%100%80%60%40%20%0%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/05
图14:出货端冰箱外销分品牌市占率、CR3
80%60%40%20%0%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08海尔美菱美的其他海信家电CR3海尔美菱美的其他海信家电CR3
资料来源:产业在线,天风证券研究所
资料来源:产业在线,天风证券研究所
图15:出货端洗衣机内销月零售量、同比增速
500020%10%0%-10%-20%-30%
图16:出货端洗衣机外销月零售量、同比增速
30050050%30%10%-10%-30%-50%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0818/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/05单月内销量(万台)资料来源:产业在线,天风证券研究所
同比增长
单月外销量(万台)资料来源:产业在线,天风证券研究所
同比增长22/08
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图17:出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR3
100%80%60%40%20%0%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08
图18:出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR3
100%80%60%40%20%0%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08海尔博世西门子美的系其他合肥三洋CR3
海尔博世西门子美的系其他合肥三洋CR3
资料来源:产业在线,天风证券研究所 资料来源:产业在线,天风证券研究所
图19:出货端油烟机内销月零售量、同比增速
20%0%
图20:出货端油烟机内销分品牌市占率、CR3
100%80%60%-10%-20%-30%40%20%0%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0818/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/05单月内销量(万台)资料来源:产业在线,天风证券研究所
同比增长22/08
老板海尔方太万和华帝其他美的CR3
资料来源:产业在线,天风证券研究所
➢ 零售端
1)中怡康数据跟踪
销量端,22M6空/冰/洗/烟机较21年同期仍存在双位数缺口,分别-27%/-18%/-32%/-39%;累计看22M1-M6白电销量同比均有双位数下滑,空/冰/洗/烟机分别-35%/-25%/-28%/-31%。均价端,大家电22M6均价较21年同期均有一定幅度增长,空/冰/洗/烟机分别+8%/+11%/+6%/+2%;累计看22M1-M6空/冰/洗/烟机均价分别+10%/+13%/+11%/+8%。
图21:中怡康空调月零售量、同比增速
图22:中怡康空调月均价、同比增速
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200%50%0%-50%-100%5%200010000-20%-40%40%20%19/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0119/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/04零售量(万台)资料来源:中怡康,天风证券研究所
注:21年增速调整为较19年同期,下同。
零售量同比
均价(元)资料来源:中怡康,天风证券研究所
均价同比22/04
图23:中怡康冰箱月零售量、同比增速
902010020%0%-20%-40%-60%-80%
图24:中怡康冰箱月均价、同比增速
7000040%30%20%10%0%-10%19/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0419/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/01零售量(万台)资料来源:中怡康,天风证券研究所
零售量同比
均价(元)资料来源:中怡康,天风证券研究所
均价同比22/04
10%0%-10%-20%图25:中怡康洗衣机月零售量、同比增速
1图26:中怡康洗衣机月均价、同比增速
50%2000100000%-10%30%20%-30%-40%-50%19/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0119/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/04零售量(万台)资料来源:中怡康,天风证券研究所
零售量同比
均价(元)资料来源:中怡康,天风证券研究所
均价同比22/04
图27:中怡康油烟机月零售量、同比增速 图28:中怡康油烟机月均价、同比增速
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252015105010%0%-10%-20%-30%-40%-50%45%20%10%0%-10%-20%19/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0119/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/04零售量(万台)资料来源:中怡康,天风证券研究所
零售量同比
均价(元)资料来源:中怡康,天风证券研究所
均价同比22/04
2) 22W39奥维数据跟踪
线上:22W39集成灶、洗碗机、电热水器、扫地机销额同比上升幅度较大;22W1-W39主要大家电线上累计销额增速领先,其中冷柜、集成灶、洗碗机分别+15.6%、+11.7%、+8.3%。
线下:22W39扫地机、集成灶销额同比上升,增速皆延续高双位数增长;22W1-W39扫地机、洗碗机累计增速实现正增长,分别+16.8%、+1.8%。
图29:奥维周度数据
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奥维云网(线上周度)零售额累计增速品类22W1-W39(22/01/01-22/09/25)-0.2%1.8%2.0%15.6%2.8%0.2%11.7%8.3%-9.4%-11.1%-20.3%2.3%-9.1%-4.2%-8.8%零售额累计增速品类空调冰箱洗衣机冷柜油烟机燃气灶集成灶洗碗机电热水器净水器净化器扫地机电饭煲破壁机彩电22W1-W39(22/01/01-22/09/25)-16.5%-10.0%-17.6%-2.3%-20.7%-17.0%-5.5%1.8%-22.6%-27.2%-38.6%16.8%-18.5%-33.5%-22.1%22W39(22/09/19-22/09/25)-14.3%-2.3%-11.3%-7.5%-1.3%-0.9%43.6%-5.9%-18.0%-14.0%-16.6%52.6%-23.4%-34.4%-12.0%22W38(22/09/12-22/09/18)-24.5%-17.8%-28.6%-19.4%-29.1%-25.6%5.1%-39.1%-28.8%-33.7%-56.0%18.6%-19.0%-24.6%-36.1%零售额周度增速22W39(22/09/19-22/09/25)14.8%14.8%25.7%20.6%-1.4%-9.7%67.3%54.5%41.0%-2.3%-13.5%79.9%18.6%14.2%-14.7%22W38(22/09/12-22/09/18)-24.5%-20.2%9.4%-12.0%-1.0%-5.4%-26.0%-8.5%16.3%-8.2%-18.6%-0.2%3.5%11.6%-17.9%奥维云网(线下周度)零售额周度增速22W36(22/08/29-22/09/04)-47.3%-21.1%-30.6%0.9%-32.4%-28.6%1.9%-12.2%-33.0%-44.0%-55.3%64.9%-25.2%-34.7%-30.2%-13.0%5.2%-2.3%9.1%10.3%1.9%-40.1%44.7%-14.2%-34.3%14.1%44.7%-6.8%-31.8%-17.3%22W35(22/08/22-22/08/28)-17.2%-22.7%-34.1%-4.4%-29.0%-23.7%-21.9%-7.8%-36.3%-51.9%-47.8%64.7%-21.9%-39.0%-47.1%22W37(22/09/5-22/09/11)-13.6%-2.7%4.3%16.4%0.0%-7.1%27.8%-10.9%-11.3%-10.9%-24.1%-12.9%-4.0%9.1%-8.2%22W36(22/08/29-22/09/04)-27.9%8.8%-11.8%31.8%0.8%-6.7%-9.0%0.2%13.0%-33.7%-32.9%8.9%7.8%6.7%-15.7%22W35(22/08/22-22/08/28)52.8%-9.3%-5.9%43.7%-16.9%-13.9%-24.5%-0.6%-11.1%-19.6%-22.9%-52.5%-1.6%-0.6%-12.9%空调冰箱洗衣机冷柜油烟机燃气灶集成灶洗碗机电热水器净水器净化器扫地机电饭煲破壁机彩电资料来源:奥维云网,天风证券研究所
5. 本周公司公告及新闻
➢ 公司公告
10月1日
美的集团:关于回购公司股份进展情况的公告
美的集团股份有限公司于2022年3月10日召开第四届董事会第六次会议审议通过了《关于回购部分社会公众股份方案的议案》。截至2022年9月30日,公司通过回购专用证券账户,以集中竞价方式累计回购了43,558,888股,占公司总股本的0.6223%,最高成交价为60.05元/股,最低成交价为50.14元/股,支付的总金额为2,390,138,335.16元(不含交易费用),本次回购符合相关法律法规的要求,符合公司既定的回购方案。
极米科技:关于股东减持股份结果公告
百度网讯和百度毕威为受同一实际控制人控制的企业,为一致行动人,合计持有极米科技股份 6,026,009 股,占总股本的 8.61%。 极米科技于 2022 年 9 月 30 日收到百度网讯、百度毕威发来的《关于减持结果的告知函》,百度网讯持有公司股份从 5,130,353 股减少至 4,507,353 股,占公司总股本比例从 7.33%减少至 6.44%;百度毕威持有公司股份从
895,656 股减少至 583,623 股,占公司总股本的比例从 1.28%减少至 0.83%。本次减持计划时间区间已届满,本次减持计划未实施完毕。
➢ 行业新闻
9月28日
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商务部关于印发支持外贸稳定发展若干政策措施的通知
商务部提出六项支持外贸稳定发展的政策措施:一、保生产保履约,支持优势产品开拓国际市场。二、积极支持企业参加各类展会抓订单。三、办好第132届中国进出口商品交易会(广交会)线上展。四、发挥外贸创新平台作用。五、进一步发挥跨境电商稳外贸的作用。六、进一步促进贸易畅通。(来源:商务部/article/zwgk/gkzcfb/202209/)
10月2日
国庆假期首日各地商圈人气飙升 苏宁易购全国门店客流环比上涨2倍
今年国庆假期苏宁易购推出“亿元补贴促消费活动”,并在核心商圈门店持续落地20余场“当红家电艺术展”,助力家电消费升级。9月30日,上海宣布实施促进绿色智能家电消费补贴政策,以2亿元财政补贴范围覆盖电冰箱、电视机、洗碗机等八大类一级能效家电。苏宁易购数据显示,国庆假期首日,在政府补贴带动下,上海地区苏宁易购门店家电咨询量环比上涨300%,整体销售增长近4成。其中,吸油烟机、燃气灶等一级能效厨电产品销售同比增长76%,洗碗机、干衣机等升级类家电产品销售增长88%。
(来源:中国家电网 /2022/1002/)
LG新能源计划2025年前在北美拥有6座工厂
目前LG新能源计划与通用汽车在田纳西州和密歇根州新设两家合资工厂;与Stellantis合资在加拿大成立一家工厂;与本田汽车在美国新设一家合资工厂。该计划将在未来三年耗资近140亿美元,将使LG新能源在北美市场的产能占比从当前的7%提升至45%。
(来源:中国家电网 /2022/1002/)
6. 投资建议与个股推荐
回顾:从39周的市场来看,白电有所分化,海尔相对强势,美的最弱,我们认为反馈的是市场对于三季报信息的交易。厨电板块主要受益于热泵标的,而老板与集成灶企业则普遍杀跌则反馈市场对地产销售信心仍不足。零部件板块39周以震荡为主,市场延续对于汽车整车销售情况的担忧,但我们认为电动化、智能化渗透率提升趋势不变,其增量零部件赛道应能穿越周期。新兴家电(投影、清洁)仍在延续弱势表现,我们认为市场大概率在寻找新兴家电利润率的底部(估值更有效)。
展望:1)2022年9月30日人民银行、财政部、税务总局接连针对房贷利率及住房交易个人所得税颁布宽松政策。我们认为,针对地产行业的供、需两端近期政策密集,利于地产行业信心恢复,进而带动销售回暖,有利于大家电情绪和远期需求。2)大家电中,从估值来看厨大电对于地产更加敏感,但业绩需要地产实质改善,而白电估值有一定弹性,同时收入与业绩近期相关性更好;3)仍维持白电在3Q需求向上,成本向下的判断,建议关注【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】等; 4)小家电方面,建议关注处于强产品周期的【飞科电器】等;5)上游零部件方面,建议关注【盾安环境】(与机械组联合覆盖)、【三花智控】等。
风险提示
三方数据偏差风险;疫情扩大,房地产、汇率、原材料价格波动风险等。
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分析师声明
本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
一般声明
除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券”)。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。
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特别声明
在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
投资评级声明
类别
说明 评级
买入
增持
持有
卖出
强于大市
中性
弱于大市
体系
预期股价相对收益20%以上
预期股价相对收益10%-20%
预期股价相对收益-10%-10%
预期股价相对收益-10%以下
预期行业指数涨幅5%以上
预期行业指数涨幅-5%-5%
预期行业指数涨幅-5%以下
股票投资评级
自报告日后的6个月内,相对同期沪
深300指数的涨跌幅
行业投资评级
天风证券研究
北京
自报告日后的6个月内,相对同期沪
深300指数的涨跌幅
海口
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2024年2月23日发(作者:暴芳蔼)
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家用电器
一图解读芬尼科技上市招股说明书——22W41周度研究
本周研究聚焦:一图解读芬尼科技上市招股说明书
证券研究报告
2022年10月11日
投资评级
行业评级
上次评级
作者
孙谦
强于大市(维持评级)
强于大市
投资建议:1)2022年9月30日周五,人民银行、财政部、税务总局接连分析师
SAC执业证书编号:S111
针对房贷利率及住房交易个人所得税颁布宽松政策。我们认为,针对地产行业的供、需两端近期政策密集,利于地产行业信心恢复,进而带动销售回*****************分析师
暖,有利于大家电情绪和远期需求。2)大家电中,从估值来看厨大电对于宗艳
SAC执业证书编号:S111
地产更加敏感,但业绩需要地产实质改善,而白电估值有一定弹性,同时收****************入与业绩近期相关性更好;3)仍维持白电在3Q需求向上,成本向下的判赵嘉宁
联系人
断,建议关注【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】
********************等; 4)小家电方面,建议关注处于强产品周期的【飞科电器】等;5)上
游零部件方面,建议关注【盾安环境】(与机械组联合覆盖)、【三花智行业走势图
控】等。
风险提示:三方数据偏差风险;疫情扩大,房地产、汇率、原材料价格波动风险等。
家用电器5%0%-5%-10%-15%-20%-25%2021-102022-02沪深3002022-06资料来源:贝格数据
相关报告
1 《家用电器-行业研究周报:22W40行业周度数据追踪》 2022-10-05
2 《家用电器-行业投资策略:2022Q3家电行业前瞻与投资策略》 2022-10-03
3 《家用电器-行业研究周报:如何看待车载投影发展前景——22W39周度研
究》 2022-09-28
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1. 一图解读芬尼科技上市招股说明书
一图解读芬尼科技上市招股说明书
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公司名称芬尼科技主营业务及产品经营状况市场地位是中国热泵行业出口量最大的企业之一,且连续多年保持热泵行业出口前列公司拥有20,400名员工,业务覆盖全球,是欧洲最大的独立热泵厂家2021年资产总额 10.94亿元,营业专门从事空气源热泵研发、生收入16.94亿元, 毛利率27.40%, 净产和销售利润1.04亿元技术实力截至2022年3月 31日,公司拥有专利607项,其中发明专利96项。2021年研发费用占营业收入比为 5.40%,研发人员占比为11.75%2021年研发费用占营业收入比为 2.92%
2021年资产总额433.94亿瑞士法主要生产用于白色家电和工业郎,营业收入308.32亿瑞士法郎,净、商业设备的电加热元件等利润33.78亿瑞士法郎2021年资产总额977.23亿欧元,营是高效加热产品和热水解决方BOSCH (德国)业收入总额787,48亿欧元,净利润案制造商24.99亿欧元从事综合电器业务,核 心领域覆盖能源和电气系统、工业自2020年资产总额 47,979.21亿日元,三菱电机 (日本)动化系统、 信息和通信系统、营业收入41,914.33亿日元电子设备和家用电器是暖通领域的专业集团 公司,主要生产热水器、电采暖器、2019年,净利润22亿欧元,年产设备8ATLANTIC (法国)太阳能及热泵热水器、通风和百万件,有28个生产园区空调设备等NIBE INDUSTRIER AB (瑞典)是欧洲采暖市场上最大的供应商, 为欧2021年研发费用61.10亿欧元,占营业收入洲采暖市场的各个领域提供热源比7.8%集团拥有超过10万名雇员,为世界500强企业,是引领全球市场的电机产品供应商技术实力行业领先占法国家用热水市场60%以上的份额,截至2019年,公司拥有450项技术专利,研在电加热和家用热水电动储罐领域处于发费用占营业收入比为4%领先地位截至2021年年末, 美的(含东芝电器)专利产品覆盖消费电器、暖通空调2021年资产总额3,879.46亿元,营业为国内电器产品龙头企业,按销售额计美的集团授权维持量超过7万件。2021年研发费用、机器人及自动化系统、数字收入3,412.33亿元,毛利率22.48%,算,多个品类的消费电器市场占有率排(000333)占营业收入比为 3.52%,研发人员占比化业务四大板块净利润290.15亿元名第一10.92%截至2021年年末, 格力电器累计获得国内2021年资产总额 3,915.98亿元,营为国内电器产品龙头企业,按销售额计产业覆盖空调、生活电器、高外发明专利授权13,507项。2021年研发格力电器 (000651)业收入1,878.69亿元, 毛利率算,暖通空调市场占有率连续多年排名端装备、通信设备等四大领域费用占营业收入比为3.35%,研发人员占24.28%,净利润228.32亿元第一比 17.38%截至2021年年末, 海尔智家全球累计申请主要从事智能家电产品 与智慧2021年资产总额 2,174.59亿元,营海尔智家为国内电器产品龙头企业,冰箱与洗衣专利7.5万余项,其中发明专利超过63%。家庭场景解决方 案的研发、生业收入2,275.56亿元,毛利率(600690)机领域市占率长期处于行业第一2021年研发费用占营业收入比为 3.67%,产和销售31.23%,净利润132.17亿元研发人员 占比21.13%专门从事空气源热泵研 发、生2021 年资产总额 24,833.50万元,空气源热泵行业首家成功在新三 板上产和销售,产品 包括家用热泵,华天成 (835751)营业收入21,926.62万元,毛利率市的公司,是国内专业化热泵产品出口专业领域技术实力较强商用热 泵,中央空调,以及制 冷22.98%,净利润1,715.97 万元大型企业之一设备专门从事空气源热泵研 发、生2021 年资产总额 23,067.45万元,派沃股份产和销售,主要 产品涵盖空气国内热泵行业领军品牌,是北方清洁供2021年研发费用占营业收入比为 5.93%,营业收入25,896.56万元,毛利率(870092)能采暖、 热水、烘干、污泥干暖市场上表现最活跃的企业 之一研发人员占比14.04%。24.38%,净利润1,258.64万元化、 中央空调等2021年资产总额 7,360.04万元,营是国内较早从事空气能热泵热水器研发专门从事空气源热泵研 发、生2021年研发费用占营业收入比为 5.78%,同益科技 (838012)业收入7,405.61万元,毛利率生产的企业之一,规模及排名相对低于产和销售研发人员占比11.76%。32.54%,净利润45.56万元华天成、派沃股份非公众公司,专门从事 空气源中广电器---热泵研发、生产 和销售非公众公司,专门从事 空气源热泵研发、生产 和销售,主要纽恩泰产品涉及 大型中央空调、商用---空 气能热水设备,家用空 气能热水器、空气能净 化设备
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资料来源:公司官网,招股说明书,WIND,天风证券研究所
-25101520-505-20-15-1015
10-505-15-102018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052354018-012018-032018-05 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
2018-072018-092. 本周资金流向
图2:美的集团北上净买入
图1:格力电器北上净买入
2018-11资料来源:wind,天风证券研究所
净买入(亿元,左轴)净买入(亿元,左轴)收盘价(前复权,右轴)收盘价(前复权,右轴)资料来源:wind,天风证券研究所
2019-012019-032019-052019-07
2019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05260708090
100110
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图3:海尔智家北上净买入
6420-2-4-6净买入(亿元,左轴)收盘价(前复权,右轴)40502018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07
资料来源:wind,天风证券研究所
3. 原材料价格走势
2022年9月30日,SHFE铜、铝现货结算价分别为62460和18320元/吨;SHFE铜相较于前一周+0.45%,铝相较于前一周-1.66%。今年以来铜价-10.37%,铝价-9.62%。2022年9月30日,中国塑料城价格指数为897.98,相较于前一周-0.36%,今年以来-9.57%。2022年9月30日,钢材综合价格指数为112.76,相较于前一周价格+0.83%,今年以来-14.45%。
图4:铜、铝价格走势(元/吨)
8400SHFE铜(左)SHFE铝(右)292017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07
资料来源:Wind,天风证券研究所
图5: 中国塑料城价格指数(2010年1月4日=1000)
图6:钢材综合价格指数(1994年4月=100)
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1,2001,1001,62
资料来源:中国钢铁联合网,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所
4. 行业数据
➢ 出货端:受益于高温催化,8月空调内销需求环比大幅提振,内销累计增速转正
空调22M8内/外销量分别同比+20.0%/-8.6%,增速环比+28.9/+1.9pct,22M1-M8内/外销量累计同比增速分别为+0.1%/-3.5%;冰箱22M8内/外销量分别同比-0.6%/-27.0%,增速环比-0.4/-6.3pct,22M1-M8内/外销量累计同比增速分别为-4.6%/-15.1%;洗衣机22M8内/外销量分别同比-7.7%/-0.9%,增速环比-5.2/-15.1pct,22M1-M8内/外销量累计同比增速分别为-8.0%/-8.4%;油烟机22M8内/外销量分别同比-11.9%/-32.9%,增速环比-2.9/-9.2pct,22M1-M8内/外销量累计同比增速分别为-14.7%/-18.6%。
图7:出货端空调内销月零售量、同比增速
150040%20%10000%-20%500-40%-60%0-80%
图8:出货端空调外销月零售量、同比增速
1200080%60%40%20%0%-20%-40%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0818/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/05单月内销量(万台)同比增长
单月外销量(万台)资料来源:产业在线,天风证券研究所
同比增长22/08
资料来源:产业在线,天风证券研究所
注:21年同比增速调整为较19年同期增速,下同。
图9:出货端空调内销分品牌市占率、CR3
100%80%60%40%20%0%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08
图10:出货端空调外销分品牌市占率、CR3
100%80%60%40%20%0%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08格力美的海尔其他CR3
格力奥克斯资料来源:产业在线,天风证券研究所
美的其他海尔CR3
资料来源:产业在线,天风证券研究所
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行业报告 | 行业研究周报
图11:出货端冰箱内销月零售量、同比增速
500040%20%0%-20%-40%-60%
图12:出货端冰箱外销月零售量、同比增速
5000100%80%60%40%20%0%-20%-40%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0818/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/05单月内销量(万台)资料来源:产业在线,天风证券研究所
同比增长
单月外销量(万台)资料来源:产业在线,天风证券研究所
同比增长22/08
图13:出货端冰箱内销分品牌市占率、CR3
100%100%80%60%40%20%0%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/05
图14:出货端冰箱外销分品牌市占率、CR3
80%60%40%20%0%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08海尔美菱美的其他海信家电CR3海尔美菱美的其他海信家电CR3
资料来源:产业在线,天风证券研究所
资料来源:产业在线,天风证券研究所
图15:出货端洗衣机内销月零售量、同比增速
500020%10%0%-10%-20%-30%
图16:出货端洗衣机外销月零售量、同比增速
30050050%30%10%-10%-30%-50%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0818/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/05单月内销量(万台)资料来源:产业在线,天风证券研究所
同比增长
单月外销量(万台)资料来源:产业在线,天风证券研究所
同比增长22/08
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行业报告 | 行业研究周报
图17:出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR3
100%80%60%40%20%0%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08
图18:出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR3
100%80%60%40%20%0%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08海尔博世西门子美的系其他合肥三洋CR3
海尔博世西门子美的系其他合肥三洋CR3
资料来源:产业在线,天风证券研究所 资料来源:产业在线,天风证券研究所
图19:出货端油烟机内销月零售量、同比增速
20%0%
图20:出货端油烟机内销分品牌市占率、CR3
100%80%60%-10%-20%-30%40%20%0%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0818/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/05单月内销量(万台)资料来源:产业在线,天风证券研究所
同比增长22/08
老板海尔方太万和华帝其他美的CR3
资料来源:产业在线,天风证券研究所
➢ 零售端
1)中怡康数据跟踪
销量端,22M6空/冰/洗/烟机较21年同期仍存在双位数缺口,分别-27%/-18%/-32%/-39%;累计看22M1-M6白电销量同比均有双位数下滑,空/冰/洗/烟机分别-35%/-25%/-28%/-31%。均价端,大家电22M6均价较21年同期均有一定幅度增长,空/冰/洗/烟机分别+8%/+11%/+6%/+2%;累计看22M1-M6空/冰/洗/烟机均价分别+10%/+13%/+11%/+8%。
图21:中怡康空调月零售量、同比增速
图22:中怡康空调月均价、同比增速
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行业报告 | 行业研究周报
200%50%0%-50%-100%5%200010000-20%-40%40%20%19/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0119/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/04零售量(万台)资料来源:中怡康,天风证券研究所
注:21年增速调整为较19年同期,下同。
零售量同比
均价(元)资料来源:中怡康,天风证券研究所
均价同比22/04
图23:中怡康冰箱月零售量、同比增速
902010020%0%-20%-40%-60%-80%
图24:中怡康冰箱月均价、同比增速
7000040%30%20%10%0%-10%19/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0419/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/01零售量(万台)资料来源:中怡康,天风证券研究所
零售量同比
均价(元)资料来源:中怡康,天风证券研究所
均价同比22/04
10%0%-10%-20%图25:中怡康洗衣机月零售量、同比增速
1图26:中怡康洗衣机月均价、同比增速
50%2000100000%-10%30%20%-30%-40%-50%19/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0119/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/04零售量(万台)资料来源:中怡康,天风证券研究所
零售量同比
均价(元)资料来源:中怡康,天风证券研究所
均价同比22/04
图27:中怡康油烟机月零售量、同比增速 图28:中怡康油烟机月均价、同比增速
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行业报告 | 行业研究周报
252015105010%0%-10%-20%-30%-40%-50%45%20%10%0%-10%-20%19/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0119/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/04零售量(万台)资料来源:中怡康,天风证券研究所
零售量同比
均价(元)资料来源:中怡康,天风证券研究所
均价同比22/04
2) 22W39奥维数据跟踪
线上:22W39集成灶、洗碗机、电热水器、扫地机销额同比上升幅度较大;22W1-W39主要大家电线上累计销额增速领先,其中冷柜、集成灶、洗碗机分别+15.6%、+11.7%、+8.3%。
线下:22W39扫地机、集成灶销额同比上升,增速皆延续高双位数增长;22W1-W39扫地机、洗碗机累计增速实现正增长,分别+16.8%、+1.8%。
图29:奥维周度数据
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行业报告 | 行业研究周报
奥维云网(线上周度)零售额累计增速品类22W1-W39(22/01/01-22/09/25)-0.2%1.8%2.0%15.6%2.8%0.2%11.7%8.3%-9.4%-11.1%-20.3%2.3%-9.1%-4.2%-8.8%零售额累计增速品类空调冰箱洗衣机冷柜油烟机燃气灶集成灶洗碗机电热水器净水器净化器扫地机电饭煲破壁机彩电22W1-W39(22/01/01-22/09/25)-16.5%-10.0%-17.6%-2.3%-20.7%-17.0%-5.5%1.8%-22.6%-27.2%-38.6%16.8%-18.5%-33.5%-22.1%22W39(22/09/19-22/09/25)-14.3%-2.3%-11.3%-7.5%-1.3%-0.9%43.6%-5.9%-18.0%-14.0%-16.6%52.6%-23.4%-34.4%-12.0%22W38(22/09/12-22/09/18)-24.5%-17.8%-28.6%-19.4%-29.1%-25.6%5.1%-39.1%-28.8%-33.7%-56.0%18.6%-19.0%-24.6%-36.1%零售额周度增速22W39(22/09/19-22/09/25)14.8%14.8%25.7%20.6%-1.4%-9.7%67.3%54.5%41.0%-2.3%-13.5%79.9%18.6%14.2%-14.7%22W38(22/09/12-22/09/18)-24.5%-20.2%9.4%-12.0%-1.0%-5.4%-26.0%-8.5%16.3%-8.2%-18.6%-0.2%3.5%11.6%-17.9%奥维云网(线下周度)零售额周度增速22W36(22/08/29-22/09/04)-47.3%-21.1%-30.6%0.9%-32.4%-28.6%1.9%-12.2%-33.0%-44.0%-55.3%64.9%-25.2%-34.7%-30.2%-13.0%5.2%-2.3%9.1%10.3%1.9%-40.1%44.7%-14.2%-34.3%14.1%44.7%-6.8%-31.8%-17.3%22W35(22/08/22-22/08/28)-17.2%-22.7%-34.1%-4.4%-29.0%-23.7%-21.9%-7.8%-36.3%-51.9%-47.8%64.7%-21.9%-39.0%-47.1%22W37(22/09/5-22/09/11)-13.6%-2.7%4.3%16.4%0.0%-7.1%27.8%-10.9%-11.3%-10.9%-24.1%-12.9%-4.0%9.1%-8.2%22W36(22/08/29-22/09/04)-27.9%8.8%-11.8%31.8%0.8%-6.7%-9.0%0.2%13.0%-33.7%-32.9%8.9%7.8%6.7%-15.7%22W35(22/08/22-22/08/28)52.8%-9.3%-5.9%43.7%-16.9%-13.9%-24.5%-0.6%-11.1%-19.6%-22.9%-52.5%-1.6%-0.6%-12.9%空调冰箱洗衣机冷柜油烟机燃气灶集成灶洗碗机电热水器净水器净化器扫地机电饭煲破壁机彩电资料来源:奥维云网,天风证券研究所
5. 本周公司公告及新闻
➢ 公司公告
10月1日
美的集团:关于回购公司股份进展情况的公告
美的集团股份有限公司于2022年3月10日召开第四届董事会第六次会议审议通过了《关于回购部分社会公众股份方案的议案》。截至2022年9月30日,公司通过回购专用证券账户,以集中竞价方式累计回购了43,558,888股,占公司总股本的0.6223%,最高成交价为60.05元/股,最低成交价为50.14元/股,支付的总金额为2,390,138,335.16元(不含交易费用),本次回购符合相关法律法规的要求,符合公司既定的回购方案。
极米科技:关于股东减持股份结果公告
百度网讯和百度毕威为受同一实际控制人控制的企业,为一致行动人,合计持有极米科技股份 6,026,009 股,占总股本的 8.61%。 极米科技于 2022 年 9 月 30 日收到百度网讯、百度毕威发来的《关于减持结果的告知函》,百度网讯持有公司股份从 5,130,353 股减少至 4,507,353 股,占公司总股本比例从 7.33%减少至 6.44%;百度毕威持有公司股份从
895,656 股减少至 583,623 股,占公司总股本的比例从 1.28%减少至 0.83%。本次减持计划时间区间已届满,本次减持计划未实施完毕。
➢ 行业新闻
9月28日
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行业报告 | 行业研究周报
商务部关于印发支持外贸稳定发展若干政策措施的通知
商务部提出六项支持外贸稳定发展的政策措施:一、保生产保履约,支持优势产品开拓国际市场。二、积极支持企业参加各类展会抓订单。三、办好第132届中国进出口商品交易会(广交会)线上展。四、发挥外贸创新平台作用。五、进一步发挥跨境电商稳外贸的作用。六、进一步促进贸易畅通。(来源:商务部/article/zwgk/gkzcfb/202209/)
10月2日
国庆假期首日各地商圈人气飙升 苏宁易购全国门店客流环比上涨2倍
今年国庆假期苏宁易购推出“亿元补贴促消费活动”,并在核心商圈门店持续落地20余场“当红家电艺术展”,助力家电消费升级。9月30日,上海宣布实施促进绿色智能家电消费补贴政策,以2亿元财政补贴范围覆盖电冰箱、电视机、洗碗机等八大类一级能效家电。苏宁易购数据显示,国庆假期首日,在政府补贴带动下,上海地区苏宁易购门店家电咨询量环比上涨300%,整体销售增长近4成。其中,吸油烟机、燃气灶等一级能效厨电产品销售同比增长76%,洗碗机、干衣机等升级类家电产品销售增长88%。
(来源:中国家电网 /2022/1002/)
LG新能源计划2025年前在北美拥有6座工厂
目前LG新能源计划与通用汽车在田纳西州和密歇根州新设两家合资工厂;与Stellantis合资在加拿大成立一家工厂;与本田汽车在美国新设一家合资工厂。该计划将在未来三年耗资近140亿美元,将使LG新能源在北美市场的产能占比从当前的7%提升至45%。
(来源:中国家电网 /2022/1002/)
6. 投资建议与个股推荐
回顾:从39周的市场来看,白电有所分化,海尔相对强势,美的最弱,我们认为反馈的是市场对于三季报信息的交易。厨电板块主要受益于热泵标的,而老板与集成灶企业则普遍杀跌则反馈市场对地产销售信心仍不足。零部件板块39周以震荡为主,市场延续对于汽车整车销售情况的担忧,但我们认为电动化、智能化渗透率提升趋势不变,其增量零部件赛道应能穿越周期。新兴家电(投影、清洁)仍在延续弱势表现,我们认为市场大概率在寻找新兴家电利润率的底部(估值更有效)。
展望:1)2022年9月30日人民银行、财政部、税务总局接连针对房贷利率及住房交易个人所得税颁布宽松政策。我们认为,针对地产行业的供、需两端近期政策密集,利于地产行业信心恢复,进而带动销售回暖,有利于大家电情绪和远期需求。2)大家电中,从估值来看厨大电对于地产更加敏感,但业绩需要地产实质改善,而白电估值有一定弹性,同时收入与业绩近期相关性更好;3)仍维持白电在3Q需求向上,成本向下的判断,建议关注【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】等; 4)小家电方面,建议关注处于强产品周期的【飞科电器】等;5)上游零部件方面,建议关注【盾安环境】(与机械组联合覆盖)、【三花智控】等。
风险提示
三方数据偏差风险;疫情扩大,房地产、汇率、原材料价格波动风险等。
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行业报告 | 行业研究周报
分析师声明
本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
一般声明
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投资评级声明
类别
说明 评级
买入
增持
持有
卖出
强于大市
中性
弱于大市
体系
预期股价相对收益20%以上
预期股价相对收益10%-20%
预期股价相对收益-10%-10%
预期股价相对收益-10%以下
预期行业指数涨幅5%以上
预期行业指数涨幅-5%-5%
预期行业指数涨幅-5%以下
股票投资评级
自报告日后的6个月内,相对同期沪
深300指数的涨跌幅
行业投资评级
天风证券研究
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