2024年4月24日发(作者：泰浩思)
企业财务困境预测的三种研究模型分析-证
券投资论文-经济学论文
——文章均为WORD文档，下载后可直接编辑使用亦可打印——
财务困境 (Financial Distress)又称 财务危机 (FinancialCrisis)、
财务失败 (Financial Failure)， 财务破产 (FinancialBankruptcy)只是财
务困境的一种极端表现，是最严重的财务困境状态。企业因财务困境
导致破产实际上是一种违约行为，所以财务困境又可称为违约风险
(Default Risk) （吴世农和卢贤义，2001）。自 Beaver(1966)使用财务
比率来预测企业失败的研究以来，有关企业财务困境预测的研究便成
为国内外学者广泛关注的课题。当前，预测和管理企业财务困境越来
越成为企业经营、投资决策和贷款决策的一个重要组成部分(Beaver，
Correin McNichols，2011)，股东、债权人以及企业员工都对财务困境
或即将破产的风险给予高度的重视。
目前，理论界关于企业财务困境预测的研究基本形成了以下
三种主流的方法或模型：基于会计信息的传统模型，以Altman (1968)
的 Z- Score 模型为代表；基于未定权益分析(Contingent Claims
Analysis，CCA)的模型，该模型视权益为公司资产价值的一项看张期
权，如 Vassalou Xing(2004)的研究；风险模型(Hazard model)，这种
模型同时使用会计和市场数据来预测企业的财务困境，以
Shumway(2001)的研究为代表。这些模型的判别能力常通过以下3 个
维度来衡量(Agarwal Taffler，2014)：区分失败和非失败企业的能力；
不同模型捕获企业失败或破产的增量信息程度；当失败和非失败企业
的误分类成本不同时，模型的绩效表现。
现有研究常在这3个维度间进行比较，并得出了一些有争议
的结论。
基于会计信息的传统模型从上市公司公开披露的财务报表中
一、基于会计信息的传统模型
滤取信息来评估企业陷入财务困境的程度。学术界普遍认为
Beaver(1966)是最早使用财务指标来预测企业失败的研究者，实际上，
早在1932 年，Fitzpartrick 就在 《注册会计师》 杂志上发表了《A
2024年4月24日发(作者：泰浩思)
企业财务困境预测的三种研究模型分析-证
券投资论文-经济学论文
——文章均为WORD文档，下载后可直接编辑使用亦可打印——
财务困境 (Financial Distress)又称 财务危机 (FinancialCrisis)、
财务失败 (Financial Failure)， 财务破产 (FinancialBankruptcy)只是财
务困境的一种极端表现，是最严重的财务困境状态。企业因财务困境
导致破产实际上是一种违约行为，所以财务困境又可称为违约风险
(Default Risk) （吴世农和卢贤义，2001）。自 Beaver(1966)使用财务
比率来预测企业失败的研究以来，有关企业财务困境预测的研究便成
为国内外学者广泛关注的课题。当前，预测和管理企业财务困境越来
越成为企业经营、投资决策和贷款决策的一个重要组成部分(Beaver，
Correin McNichols，2011)，股东、债权人以及企业员工都对财务困境
或即将破产的风险给予高度的重视。
目前，理论界关于企业财务困境预测的研究基本形成了以下
三种主流的方法或模型：基于会计信息的传统模型，以Altman (1968)
的 Z- Score 模型为代表；基于未定权益分析(Contingent Claims
Analysis，CCA)的模型，该模型视权益为公司资产价值的一项看张期
权，如 Vassalou Xing(2004)的研究；风险模型(Hazard model)，这种
模型同时使用会计和市场数据来预测企业的财务困境，以
Shumway(2001)的研究为代表。这些模型的判别能力常通过以下3 个
维度来衡量(Agarwal Taffler，2014)：区分失败和非失败企业的能力；
不同模型捕获企业失败或破产的增量信息程度；当失败和非失败企业
的误分类成本不同时，模型的绩效表现。
现有研究常在这3个维度间进行比较，并得出了一些有争议
的结论。
基于会计信息的传统模型从上市公司公开披露的财务报表中
一、基于会计信息的传统模型
滤取信息来评估企业陷入财务困境的程度。学术界普遍认为
Beaver(1966)是最早使用财务指标来预测企业失败的研究者，实际上，
早在1932 年，Fitzpartrick 就在 《注册会计师》 杂志上发表了《A