2024年4月28日发(作者：秘安春)
飞科电器分析报告
一、要点：
1、 公司主营业务是个人护理电器产品，以电动剃须刀和电吹风为主。定位大众消费市
场，定价中等价位。2014年市场份额电动剃须刀25.1%，电吹风33.56%，属于市场
领先。
2、 公司多渠道品牌营销策略和完善的立体营销网络。公司连续多年与中央电视台和东
方卫视、湖南卫视、浙江卫视等地方卫视展开广告合作，针对产品的应用人群和功
能属性，公司对“天下足球”、“快乐大本营”、“天天向上”、“中国达人秀”、
“中国好声音”等重点节目进行了多方位覆盖，有效提升了品牌知名度和影响力。
营销渠道包含商超终端、电器连锁、批发、礼品团购、电子商务等实现全国覆盖，
特别是电子商务方面占主营业务收入的比例由2013年的11.75%增长至2015年度的
37.07%。
3、 公司2013，2014，2015营业收入增长率分别为22.50%，15.85%，15.90%，净利润
增长率分别为49.10%，27.58%，35.33%。
4、 公司自营比例逐步增加，毛利率增加，利润率相应增加，募投项目投产后，自营比
例达到43.37%。
5、 公司增加了吸尘器、空气净化器、加湿器、健康秤等家居生活电器的研发项目，培
育新的盈利增长点。
6、 估值分析：
（1）募投项目
募投项目投产后带来的新增营业收入为95029万元，净利润10145万元。
（2）2015年营业收入278262万元，净利润50171万元，给予30倍PE，对应的股价在
34.5元。
假设2016净利润增长20%-30%，则股价估值在41.4-44.85元。
二、公司具体分析：
1、股权结构
公司实际控制人李丐腾持股比例近90%，过于集中。
2、公司员工结构
2013年末、2014年末、2015年末，公司及子公司的员工总数分别为2,301人、2079人、
2,480人。截至2014年末，发行人员工总人数较2013年末减少222人，主要原因为：（1）
飞科美发器具与飞科剃须刀整合，优化了人力资源配置；（2）公司生产自动化程度提高，生
产工人数量有所下降。2015年末，发行人员工总人数较2014年末增加401人，主要原因为
芜湖飞科因生产需求增加了生产工人数量。
（1）专业结构：
（2）教育结构：
2024年4月28日发(作者：秘安春)
飞科电器分析报告
一、要点：
1、 公司主营业务是个人护理电器产品，以电动剃须刀和电吹风为主。定位大众消费市
场，定价中等价位。2014年市场份额电动剃须刀25.1%，电吹风33.56%，属于市场
领先。
2、 公司多渠道品牌营销策略和完善的立体营销网络。公司连续多年与中央电视台和东
方卫视、湖南卫视、浙江卫视等地方卫视展开广告合作，针对产品的应用人群和功
能属性，公司对“天下足球”、“快乐大本营”、“天天向上”、“中国达人秀”、
“中国好声音”等重点节目进行了多方位覆盖，有效提升了品牌知名度和影响力。
营销渠道包含商超终端、电器连锁、批发、礼品团购、电子商务等实现全国覆盖，
特别是电子商务方面占主营业务收入的比例由2013年的11.75%增长至2015年度的
37.07%。
3、 公司2013，2014，2015营业收入增长率分别为22.50%，15.85%，15.90%，净利润
增长率分别为49.10%，27.58%，35.33%。
4、 公司自营比例逐步增加，毛利率增加，利润率相应增加，募投项目投产后，自营比
例达到43.37%。
5、 公司增加了吸尘器、空气净化器、加湿器、健康秤等家居生活电器的研发项目，培
育新的盈利增长点。
6、 估值分析：
（1）募投项目
募投项目投产后带来的新增营业收入为95029万元，净利润10145万元。
（2）2015年营业收入278262万元，净利润50171万元，给予30倍PE，对应的股价在
34.5元。
假设2016净利润增长20%-30%，则股价估值在41.4-44.85元。
二、公司具体分析：
1、股权结构
公司实际控制人李丐腾持股比例近90%，过于集中。
2、公司员工结构
2013年末、2014年末、2015年末，公司及子公司的员工总数分别为2,301人、2079人、
2,480人。截至2014年末，发行人员工总人数较2013年末减少222人，主要原因为：（1）
飞科美发器具与飞科剃须刀整合，优化了人力资源配置；（2）公司生产自动化程度提高，生
产工人数量有所下降。2015年末，发行人员工总人数较2014年末增加401人，主要原因为
芜湖飞科因生产需求增加了生产工人数量。
（1）专业结构：
（2）教育结构：