2024年5月22日发(作者：萨媛)

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海信电器调研纪要

2010-5-20上午 中金公司 黄文倩

董秘 夏峰：

2009年全年中国区LCD电视2400万台，2010年3400-3500万台，40-50%的增长判断不

变，下半年增速会放缓些。

LED上量，毛利率和规模都在提升，虽然价格在下降。

经营性盈利能力稳步提升，去年1Q和4Q都有营业外收入，经营性环比同比都是提升的，

全年1Q-4Q也是稳步提升。

毛利率4Q很低，竞争激烈，4Q面板涨价，两头挤。1Q内销毛利率环比提升2ppt，但还没

到去年水平，今年很难回到去年的高度上，但不是说没有提升空间，主要机会在LED上。

LED毛利率比普通高6-7ppt。去年4Q是毛利率的最低点。

去年4Q开始费用率下降，不是减少费用投入，主要是规模效应对费用率的摊薄，还有外销

高速增长摊薄费用率（同比200%多，环比50%-60%增长；占比18%，去年1Q不到10%）。

净利润率还是会逐步提升。

销售增长和市场份额

Q 五一销售如何？

公司没有统计，中怡康统计周数据，LED五一期间数量比较多。

我们1Q收入10%多一些，量占比6%，量市场份额30%，额市场份额20%出头。五一期

间13-14%（可能是累计数，待核实）。但五一期间外资市场份额高些，且LED现在主要在

城镇连锁系统卖。

Q 下半年同比增速大概多少

不好说，1Q收入增长50%以上，4月40-50%。全年合计零售3400-3500万台

1页

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Q 出口

出口今年增长很大

出口净利润率不到2%，内销在3%以上

从战略的角度看，外资品牌拿全球的资源和我们竞争，必须出口做全球布局。

今年自主品牌销售将近一半，今年上半年北美自主品牌进入主要渠道，还有新兴市场，自主

品牌增长贡献大。自主品牌出口毛利率也只有3-4%左右。

销售风险在集团销售公司，我们不做海外渠道。科龙的白电除了自身OEM外，自主品牌也

是集团销售公司代销。

出口产品结构和内销差不多，也有LED。

Q 以旧换新拓展

不是个新鲜事儿，但不会有什么爆发。拉动还是有一些。

Q 彩电市场份额是否能集中？又要利润又要扩大市场份额是否可能？

市场份额不是降价集中，还有其他因素。

最近几年市场份额在集中，但还没到白电的水平。现在前五名之间也在分化，差距在扩大。

Q 但今年海信、创维市场份额有所下降，长虹、康佳有所上升？（中怡康数据）

今年1Q主要是产品结构调整到LED，3月开始有所回升

这两年的经历证明，把握产品方向是最重要的，才能保证未来市场份额领先。

今年会在份额和利润中追求平衡。

盈利能力和价格趋势

Q 和创维净利润比较

我们拆过，2009年4-9月，毛利率低1-2ppt，内销毛利率差不多，外销比重高15ppt（创

维单位数，海信20%）。还有费用率差异，但看不到明细科目，但估计是品牌推广费用更大，

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海信产品相对高端化，费用计提比较充分（权责发生制计提质量费用等）。

Q 模组自供和成本降低

成本比外购低5-6ppt。模组占整机成本70%。整机成本下降3.5-4.2ppt，如果考虑自供比

例，毛利率提升2pp左右。

2009年底产能350万片（150已有+200年底投产）。还有200万今年投产，年底前能完成，

今年应该能达400万产量，未来也就50%-60%的自供比例。2009年全年150万，450万

外购（去年全部600万台出头整机销售），自供比例25%。

模组不能全部自己供应，这是产业特点，不可能所有尺寸都作。自己做模组主要是差异化。

成本的下降不是每家都能做到这种水平。海信所有的模组都是自己设计，然后采购零部件，

且规模大。现在一体化集成生产。

Q 外资还会继续降价吗？

我们认为外资品牌继续降价超过市场平均降价水平的资源不大了。

且降价的边际效应递减，08年打价格战时外资市场份额达60%，今年五一也就40%多，非

节庆日份额还没有这么高。

Q LED销售均价？

不到8000元。

测光对画质改善没有作用。直下式我们也没有放弃，在努力降成本，薄型化。

Q LED毛利率？

LCD平均20%左右，LED高6%-7%。

Q LED售价、毛利率是否会下降很快

价格下降会很快，但取决于成本下降，技术成熟

灯的资源问题不大，导光板资源比较紧张，签订年度备忘录

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2024年5月22日发(作者：萨媛)

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海信电器调研纪要

2010-5-20上午 中金公司 黄文倩

董秘 夏峰：

2009年全年中国区LCD电视2400万台，2010年3400-3500万台，40-50%的增长判断不

变，下半年增速会放缓些。

LED上量，毛利率和规模都在提升，虽然价格在下降。

经营性盈利能力稳步提升，去年1Q和4Q都有营业外收入，经营性环比同比都是提升的，

全年1Q-4Q也是稳步提升。

毛利率4Q很低，竞争激烈，4Q面板涨价，两头挤。1Q内销毛利率环比提升2ppt，但还没

到去年水平，今年很难回到去年的高度上，但不是说没有提升空间，主要机会在LED上。

LED毛利率比普通高6-7ppt。去年4Q是毛利率的最低点。

去年4Q开始费用率下降，不是减少费用投入，主要是规模效应对费用率的摊薄，还有外销

高速增长摊薄费用率（同比200%多，环比50%-60%增长；占比18%，去年1Q不到10%）。

净利润率还是会逐步提升。

销售增长和市场份额

Q 五一销售如何？

公司没有统计，中怡康统计周数据，LED五一期间数量比较多。

我们1Q收入10%多一些，量占比6%，量市场份额30%，额市场份额20%出头。五一期

间13-14%（可能是累计数，待核实）。但五一期间外资市场份额高些，且LED现在主要在

城镇连锁系统卖。

Q 下半年同比增速大概多少

不好说，1Q收入增长50%以上，4月40-50%。全年合计零售3400-3500万台

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Q 出口

出口今年增长很大

出口净利润率不到2%，内销在3%以上

从战略的角度看，外资品牌拿全球的资源和我们竞争，必须出口做全球布局。

今年自主品牌销售将近一半，今年上半年北美自主品牌进入主要渠道，还有新兴市场，自主

品牌增长贡献大。自主品牌出口毛利率也只有3-4%左右。

销售风险在集团销售公司，我们不做海外渠道。科龙的白电除了自身OEM外，自主品牌也

是集团销售公司代销。

出口产品结构和内销差不多，也有LED。

Q 以旧换新拓展

不是个新鲜事儿，但不会有什么爆发。拉动还是有一些。

Q 彩电市场份额是否能集中？又要利润又要扩大市场份额是否可能？

市场份额不是降价集中，还有其他因素。

最近几年市场份额在集中，但还没到白电的水平。现在前五名之间也在分化，差距在扩大。

Q 但今年海信、创维市场份额有所下降，长虹、康佳有所上升？（中怡康数据）

今年1Q主要是产品结构调整到LED，3月开始有所回升

这两年的经历证明，把握产品方向是最重要的，才能保证未来市场份额领先。

今年会在份额和利润中追求平衡。

盈利能力和价格趋势

Q 和创维净利润比较

我们拆过，2009年4-9月，毛利率低1-2ppt，内销毛利率差不多，外销比重高15ppt（创

维单位数，海信20%）。还有费用率差异，但看不到明细科目，但估计是品牌推广费用更大，

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海信产品相对高端化，费用计提比较充分（权责发生制计提质量费用等）。

Q 模组自供和成本降低

成本比外购低5-6ppt。模组占整机成本70%。整机成本下降3.5-4.2ppt，如果考虑自供比

例，毛利率提升2pp左右。

2009年底产能350万片（150已有+200年底投产）。还有200万今年投产，年底前能完成，

今年应该能达400万产量，未来也就50%-60%的自供比例。2009年全年150万，450万

外购（去年全部600万台出头整机销售），自供比例25%。

模组不能全部自己供应，这是产业特点，不可能所有尺寸都作。自己做模组主要是差异化。

成本的下降不是每家都能做到这种水平。海信所有的模组都是自己设计，然后采购零部件，

且规模大。现在一体化集成生产。

Q 外资还会继续降价吗？

我们认为外资品牌继续降价超过市场平均降价水平的资源不大了。

且降价的边际效应递减，08年打价格战时外资市场份额达60%，今年五一也就40%多，非

节庆日份额还没有这么高。

Q LED销售均价？

不到8000元。

测光对画质改善没有作用。直下式我们也没有放弃，在努力降成本，薄型化。

Q LED毛利率？

LCD平均20%左右，LED高6%-7%。

Q LED售价、毛利率是否会下降很快

价格下降会很快，但取决于成本下降，技术成熟

灯的资源问题不大，导光板资源比较紧张，签订年度备忘录

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