2024年6月3日发(作者：廉晨欣)

人民币汇率延续调整？

人民币汇率延续调整，宏观审慎措施再度重启

继9月份人民币汇率跌破7.0、7.10和7.20，10月份，人民币汇率继续承

压。当月，中间价、收盘价(指境内银行间市场下午四点半收盘价，下同)累计分

别下跌1.1%、2.8%，二者均值较上月分别下跌2.3%、2.7%。到10月底，人民币

汇率中间价和收盘价较3月初年内高点分别下跌了12.2%和13.5%。上次人民币

汇率从2018年4月初的6.28附近调整至2020年5月底的7.20附近耗时26个

月时间，这次从6.30到7.30仅用了8个月时间。

10月10日-24日，人民币汇率中间价持续围绕7.10小幅波动，但收盘价震

荡走低，到24日跌至7.2610，相对当日中间价偏离了1.9%;25日，收盘价进一

步跌至7.3085，较中间价偏离程度触及±2%的波动区间上限(见图表1、2)。10

月10日-25日，CNH较CNY平均偏离+217个基点，24日偏离程度高达+633个基

点;1年期NDF隐含的汇率贬值预期均值为2.3%，最强贬值预期为3.0%(见图表3、

4)。在此背景下，10月25日上午，央行、外汇局宣布提高企业和金融机构的跨

境融资宏观审慎调节参数，以鼓励资本流入。

迄今为止，在本轮人民币汇率调整过程中，调节外汇存款准备金率、外汇风

险准备金率、全口径跨境融资宏观审慎调节参数等市场常见的外汇政策基本已经

出台。这些措施在前期人民币升值过程中均有反向使用。外汇市场自律机制秘书

处在2020年10月宣布中间价报价行陆续主动将“逆周期因子”淡出使用，此后

并未宣布重启“逆周期因子”。但据市场观察，2023年9月份以来，实际中间

价较报价模型计算出来的价格持续在偏强的方向。

受外汇政策影响，叠加美元指数回落，10月26日、27日收盘价升至7.2

附近，较中间价偏离程度重新收窄至1%以内。10月28日-11月3日，随着美元

指数上升，人民币汇率再次转跌，收盘价最低降至7.3200，创2008年以来新低。

由于美国劳工部11月4日公布的失业率上升、11月10日公布的CPI低于预期，

市场对于美联储加息放缓的预期增强，11月4日-15日美元指数从113降至107

下方。美元指数回落叠加国内疫情防控措施优化、房地产金融支持措施出台，推

动人民币汇率收盘价从7.32升至7.03，累计升值4.1%;CNH较CNY转为偏升值

方向，日均汇差为-79个基点;1年期NDF隐含的人民币汇率贬值预期明显减弱，

降至2%以内

人民币双边和多边汇率继续下跌，出口企业财务压力和出口竞争力进一步

改善

10月份，滞后3个月和5个月环比的收盘价均值继续下跌，环比分别下跌

了6.7%、7.0%，前者跌幅较上月扩大2.0个百分点，创2018年9月以来新高，

后者跌幅较上月收窄1.4个百分点(见图表5)。这意味着，人民币汇率调整导致

出口企业的财务压力继续缓解。

虽然市场观察到人民币汇率中间价开在了偏强的位置，但人民币贬值压力并

没有被完全对冲。当月，中间价累计贬值770个基点，收盘价较中间价偏弱累计

贡献了851%。在银行间外汇市场(CFETS)交易的24种货币中，人民币兑5种货

币升值(包括卢布、日元、瑞郎、林吉特、澳元)，兑其他19种货币贬值(兑英镑、

欧元和美元分别贬值4.9%、2.5%、1.1%)(见图表6)。受此影响，CFETS人民币

汇率指数环比下跌1.2%至100，参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率

指数分别累计下跌了1.2%、1.7%，均为2023年6月份以来新高;CFETS人民币汇

率指数同比回落了0.4%，加之国内通胀温和，人民币实际有效汇率指数跌幅更

大(9月份，国际清算银行编制的人民币名义有效汇率同比上涨3.7%，实际有效

汇率同比下跌1.2%)，这有助于改善我国出口产品的价格竞争力

境内外汇供求为小幅逆差，市场主体对汇率波动的适应性较强

2024年6月3日发(作者：廉晨欣)

人民币汇率延续调整？

人民币汇率延续调整，宏观审慎措施再度重启

继9月份人民币汇率跌破7.0、7.10和7.20，10月份，人民币汇率继续承

压。当月，中间价、收盘价(指境内银行间市场下午四点半收盘价，下同)累计分

别下跌1.1%、2.8%，二者均值较上月分别下跌2.3%、2.7%。到10月底，人民币

汇率中间价和收盘价较3月初年内高点分别下跌了12.2%和13.5%。上次人民币

汇率从2018年4月初的6.28附近调整至2020年5月底的7.20附近耗时26个

月时间，这次从6.30到7.30仅用了8个月时间。

10月10日-24日，人民币汇率中间价持续围绕7.10小幅波动，但收盘价震

荡走低，到24日跌至7.2610，相对当日中间价偏离了1.9%;25日，收盘价进一

步跌至7.3085，较中间价偏离程度触及±2%的波动区间上限(见图表1、2)。10

月10日-25日，CNH较CNY平均偏离+217个基点，24日偏离程度高达+633个基

点;1年期NDF隐含的汇率贬值预期均值为2.3%，最强贬值预期为3.0%(见图表3、

4)。在此背景下，10月25日上午，央行、外汇局宣布提高企业和金融机构的跨

境融资宏观审慎调节参数，以鼓励资本流入。

迄今为止，在本轮人民币汇率调整过程中，调节外汇存款准备金率、外汇风

险准备金率、全口径跨境融资宏观审慎调节参数等市场常见的外汇政策基本已经

出台。这些措施在前期人民币升值过程中均有反向使用。外汇市场自律机制秘书

处在2020年10月宣布中间价报价行陆续主动将“逆周期因子”淡出使用，此后

并未宣布重启“逆周期因子”。但据市场观察，2023年9月份以来，实际中间

价较报价模型计算出来的价格持续在偏强的方向。

受外汇政策影响，叠加美元指数回落，10月26日、27日收盘价升至7.2

附近，较中间价偏离程度重新收窄至1%以内。10月28日-11月3日，随着美元

指数上升，人民币汇率再次转跌，收盘价最低降至7.3200，创2008年以来新低。

由于美国劳工部11月4日公布的失业率上升、11月10日公布的CPI低于预期，

市场对于美联储加息放缓的预期增强，11月4日-15日美元指数从113降至107

下方。美元指数回落叠加国内疫情防控措施优化、房地产金融支持措施出台，推

动人民币汇率收盘价从7.32升至7.03，累计升值4.1%;CNH较CNY转为偏升值

方向，日均汇差为-79个基点;1年期NDF隐含的人民币汇率贬值预期明显减弱，

降至2%以内

人民币双边和多边汇率继续下跌，出口企业财务压力和出口竞争力进一步

改善

10月份，滞后3个月和5个月环比的收盘价均值继续下跌，环比分别下跌

了6.7%、7.0%，前者跌幅较上月扩大2.0个百分点，创2018年9月以来新高，

后者跌幅较上月收窄1.4个百分点(见图表5)。这意味着，人民币汇率调整导致

出口企业的财务压力继续缓解。

虽然市场观察到人民币汇率中间价开在了偏强的位置，但人民币贬值压力并

没有被完全对冲。当月，中间价累计贬值770个基点，收盘价较中间价偏弱累计

贡献了851%。在银行间外汇市场(CFETS)交易的24种货币中，人民币兑5种货

币升值(包括卢布、日元、瑞郎、林吉特、澳元)，兑其他19种货币贬值(兑英镑、

欧元和美元分别贬值4.9%、2.5%、1.1%)(见图表6)。受此影响，CFETS人民币

汇率指数环比下跌1.2%至100，参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率

指数分别累计下跌了1.2%、1.7%，均为2023年6月份以来新高;CFETS人民币汇

率指数同比回落了0.4%，加之国内通胀温和，人民币实际有效汇率指数跌幅更

大(9月份，国际清算银行编制的人民币名义有效汇率同比上涨3.7%，实际有效

汇率同比下跌1.2%)，这有助于改善我国出口产品的价格竞争力

境内外汇供求为小幅逆差，市场主体对汇率波动的适应性较强