2024年6月11日发(作者：衡妮子)
基于Black―Scholes期权定价模型的碳排放权定价
摘要：本文首先基于Black-Scholes期权定价模型对全
国统一市场状况下的碳排放权期权进行估价，然后根据碳排
放权期权交易过程中存在的交易成本问题对B-S期权定价模
型进行修正。依据碳排放权资产的特有属性，在某地区总排
放量不变的情况下，发现来自同一地区的碳排放权具有同质
性，可以在该地区自由交易，具有同等的价值，而来自不同
地区的碳排放权由于受到使用区域的限制，其价值则是不同
的。因此在对B-S期权定价模型进行修正的基础上，再考虑
区域因素对碳排放权价格的影响，最后得出一个更加符合市
场实际状况、更加合理、更加精确的碳排放权期权定价模型。
关键词：碳排放权 B-S期权定价模型 交易成本 区域价
格系数
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1002-5812
（2016）07-0028-04
一、引言
自从2005年《京都议定书》正式生效以来，碳排放权
作为一种有价值的、可大范围交易的商品开始出现在世界市
场上。《京都议定书》规定各国碳减排履约方式主要有三种，
即联合履约机制（JI）、清洁发展机制（CDM）、碳排放权贸
易机制（ET），从目前来看该规定在当前及可预见的未来仍
将是各国履行碳减排义务的主要方式。我国作为《京都议定
书》的缔约国，一直积极履行该国际公约的相关规定。由于
历史原因，该公约规定发展中国家在2020年前不必履行强
制的碳减排义务，并且可以根据清洁发展机制的规定向需要
购买碳排放权的发达国家出售碳排放权，正是基于该公约的
规定，在过去十几年间，我国成为了通过清洁发展机制提供
碳排放权的最大供应方，但在交易中我国对碳排放权的定价
几乎没有话语权。2015年12月通过的《巴黎协定》为2020
年后全球应对气候变化行动作出安排，这一协定内容丰富，
是全球气候治理进程中的重要里程碑。《巴黎协定》规定发
达国家必须给发展中国家提供资金支持，发展中国家可以自
愿地加强南南合作，并动员私营部门的资金进入气候变化市
场。在《协定》中明确了发达国家的义务，规定发达国家在
2020年之前每年拿出1 000亿美金支持发展中国家开展碳减
排工作，2020年之后还要在1 000亿美金的基础之上继续扩
大规模。
我国随着经济的高速发展，各种污染物的排放量也高速
增长，在2010年左右我国已成为世界第一大二氧化碳排放
国。我国的生态环境已遭到严重破坏，环境问题日益凸显，
这不仅严重影响了人民的生活，危害人民的身体健康，也为
我国经济的可持续发展敲响了警钟。为应对上述问题，我国
2024年6月11日发(作者：衡妮子)
基于Black―Scholes期权定价模型的碳排放权定价
摘要：本文首先基于Black-Scholes期权定价模型对全
国统一市场状况下的碳排放权期权进行估价，然后根据碳排
放权期权交易过程中存在的交易成本问题对B-S期权定价模
型进行修正。依据碳排放权资产的特有属性，在某地区总排
放量不变的情况下，发现来自同一地区的碳排放权具有同质
性，可以在该地区自由交易，具有同等的价值，而来自不同
地区的碳排放权由于受到使用区域的限制，其价值则是不同
的。因此在对B-S期权定价模型进行修正的基础上，再考虑
区域因素对碳排放权价格的影响，最后得出一个更加符合市
场实际状况、更加合理、更加精确的碳排放权期权定价模型。
关键词：碳排放权 B-S期权定价模型 交易成本 区域价
格系数
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1002-5812
（2016）07-0028-04
一、引言
自从2005年《京都议定书》正式生效以来，碳排放权
作为一种有价值的、可大范围交易的商品开始出现在世界市
场上。《京都议定书》规定各国碳减排履约方式主要有三种，
即联合履约机制（JI）、清洁发展机制（CDM）、碳排放权贸
易机制（ET），从目前来看该规定在当前及可预见的未来仍
将是各国履行碳减排义务的主要方式。我国作为《京都议定
书》的缔约国，一直积极履行该国际公约的相关规定。由于
历史原因，该公约规定发展中国家在2020年前不必履行强
制的碳减排义务，并且可以根据清洁发展机制的规定向需要
购买碳排放权的发达国家出售碳排放权，正是基于该公约的
规定，在过去十几年间，我国成为了通过清洁发展机制提供
碳排放权的最大供应方，但在交易中我国对碳排放权的定价
几乎没有话语权。2015年12月通过的《巴黎协定》为2020
年后全球应对气候变化行动作出安排，这一协定内容丰富，
是全球气候治理进程中的重要里程碑。《巴黎协定》规定发
达国家必须给发展中国家提供资金支持，发展中国家可以自
愿地加强南南合作，并动员私营部门的资金进入气候变化市
场。在《协定》中明确了发达国家的义务，规定发达国家在
2020年之前每年拿出1 000亿美金支持发展中国家开展碳减
排工作，2020年之后还要在1 000亿美金的基础之上继续扩
大规模。
我国随着经济的高速发展，各种污染物的排放量也高速
增长，在2010年左右我国已成为世界第一大二氧化碳排放
国。我国的生态环境已遭到严重破坏，环境问题日益凸显，
这不仅严重影响了人民的生活，危害人民的身体健康，也为
我国经济的可持续发展敲响了警钟。为应对上述问题，我国