2024年9月18日发(作者：承若菱)
证券研究报告|2023年04月03日
建筑行业周观点
建筑企业经营质效普遍改善，推荐央企和地方国企龙头
核心观点
营收增速普遍低于归母净利增速。我们重点跟踪的公司净利增速均大于营收
增速，即实现了在毛利率没有明显提升的情况下净利率较明显提升，反映各
项费用压降成效显著，同时财务费用负担有所减轻。
中国中冶、四川路桥、安徽建工业绩表现亮眼。央企中，中国中冶业绩表现
优秀，实现营收增长18.4%，归母净利增长22.7%；地方国企龙头充分受益
于地方基建投资高景气，四川路桥实现营收增长31.8%，归母净利增长67.3%，
安徽建工实现营收增长12.3%，归母净利增长25.9%。
经营性现金流普遍好转。这和央企近几年加强现汇业务，缩减投资业务，加
强收款工作。一方面，新增投资缩减，在手投资项目进入持续回款期，现金
流入将得到持续改善。另一方面，央企高质量发展要求提出以来，建筑央企
对现金流重视程度明显提高，各央企都加强了现金流相关考核，现金流明显
好转。
“两铁”经营性现金流大幅增加，中国交建、安徽建工经营性现金流明显改
善。2022年中国铁建、中国中铁实现经营性现金净流入561.3亿元、435.5
亿元，较上年分别增加了634.4亿元、304.8亿元。中国交建经营性现金流
实现由负转正，经营性现金净流入增加130.7亿元，安徽建工2022年经营
性现金流出7.8亿元，较上年少流出47.1亿元。
专项债：上周发行239.3亿元，年初至今已发行13808亿元。年初至今，地
方专项债已发行13808亿元，发行进度达到2022年的34%。过去一周，共发
行专项债规模239.3亿元，环比上期下降85%。
城投债：单周净融资305亿元，年初至今累计净融资-7.3%。3.27-4.2城投
债发行1624.5亿元，净融资305亿元。年初至今，城投债发行1.8万亿元，
净融资5901亿元。3月城投融资力度有所增强，城投债单月发行量/净融资
同比+41.6%/43.5%，年初至今累计发行量/净融资同比+18.9%/-7.3%。
建材价格：需求持续旺盛，价格企稳回升。年后各地熟料产线开窑恢复生产，
产能持续释放，价格上涨趋势放缓，但基建需求仍然保持旺盛，本期水泥价
格仍有小幅上升，水泥价格指数上升3.37点。螺纹钢价格上升58.9元/吨，
石油沥青价格上升38.6元/吨。
投资建议：建筑企业经营质效普遍改善，关注央企和地方国企龙头。2023
开年基建投资维持高增，预计全年基建投资增速保持7%-9%高增长；水利、
能源、交通等细分领域延续2022年高增态势，城市综合开发、生态环境修
复等将创造新的基础设施建设需求，基建投资增长具备可持续性。重点推荐
低估值央企基建龙头中国中铁、中国交建、中国中冶、中国铁建、中国建筑。
地方国企建筑龙头资源优势强，有望持续受益于地方基建投资高景气，推荐
安徽建工、粤水电。
风险提示：相关政策推进不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改
革推进不及预期。
行业研究·行业周报
建筑装饰
超配·维持评级
证券分析师：任鹤
************
****************.cn
S6
联系人：卢思宇
*************
******************.cn
超配
联系人：朱家琪
************
*******************.cn
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《建筑行业周观点-行情仍在演绎，积极布局建筑龙头，关注“AI+
建筑”标的》——2023-03-27
《建筑行业周观点-基建投资增长9%，关注高景气下央企龙头估
值回归》——2023-03-20
《统计局1-2月基建数据点评-基建投资开年迎高增，交通领域
强复苏》——2023-03-15
《建筑行业周观点-再论中国特色估值体系与建筑板块的关系》
——2023-03-13
《建筑行业周观点-专项债限额和赤字率目标提升，后续政策力
度仍值得期待》——2023-03-06
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证券研究报告
内容目录
本周核心观点..................................................................4
年报梳理：建筑企业经营质效普遍改善....................................................4
专项债：上周发行239.3亿元，年初至今已发行13808亿元..................................6
城投债：单周净融资305亿元，年初至今累计净融资-7.3%...................................6
建材价格：需求持续旺盛，价格企稳回升..................................................6
市场表现回顾..................................................................8
板块：下跌3.24%......................................................................8
个股：91%个股下跌.....................................................................8
行业政策要闻..................................................................9
公司公告要闻.................................................................10
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2
证券研究报告
图表目录
图1：部分建筑公司2022年营收及增速（单位：亿元，%）......................................5
图2：部分建筑公司2022年归母净利及增速（单位：亿元，%）..................................5
图3：样本公司2022年经营性现金流情况（单位：家）.........................................5
图4：部分建筑公司经营性现金流变化（单位：亿元）..........................................5
图5：历年专项债发行规模（单位：亿元）....................................................6
图6：单周专项债发行规模（单位：亿元）....................................................6
图7：周度城投债发行量和净融资规模整理（单位：亿元）......................................6
图8：水泥价格指数（单位：点）............................................................7
图9：混凝土价格指数（单位:点）...........................................................7
图10：螺纹钢价格（单位：元/吨）..........................................................7
图11：石油沥青价格（单位：元/吨）........................................................7
图12：近半年建筑装饰板块与沪深300走势比较...............................................8
图13：近1周建筑装饰板块与沪深300走势比较...............................................8
图14：A股各行业过去一期涨跌排名（2023.3.27-2023.3.31）...................................8
图15：涨跌幅前五个股.....................................................................9
图16：板块上涨、下跌及持平家数...........................................................9
表1：建筑行业已公布年报公司2022年业绩概览...............................................4
表2：近期行业政策一览....................................................................9
表3：近期公司公告一览...................................................................10
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3
证券研究报告
本周核心观点
年报梳理：建筑企业经营质效普遍改善
本周，我们持续跟踪的公司中23家发布了2022年报，22家是实现了归母净利润
同比增长，其中有9家实现了20%以上的增长，2家实现扭亏为盈。ROE方面，14
家ROE上升，7家ROE下降，不适用的情况中1家减亏，1家扭亏为盈；经营性现
金流方面，经营性现金流绝对值减少的有11家，增加的有12家，3家实现经营
性现金流的由负转正。
表1：
建筑行业已公布年报公司2022年业绩概览
公司
中国中铁
中国铁建
中国交建
中国能建
中国化学
四川路桥
安徽建工
中国中冶
中材国际
中铝国际
鸿路钢构
江河集团
龙建股份
粤水电
浦东建设
华建集团
东华科技
华铁应急
设计总院
设研院
地铁设计
建科院
农尚环境
营业收入
11515.0
10963.1
7202.7
3663.9
1577.2
1351.5
801.2
592.7
388.2
237.0
198.5
180.6
169.6
169.0
140.8
80.4
62.3
32.8
28.0
25.1
24.8
4.7
3.9
营收增速
7.57%
7.48%
5.02%
13.67%
14.88%
31.79%
12.31%
18.40%
6.25%
-0.84%
1.71%
-13.15%
11.59%
17.70%
23.60%
-11.21%
3.85%
25.75%
18.72%
22.38%
4.02%
-5.71%
26.11%
归母净利
312.8
266.4
191.0
78.1
54.2
112.1
13.8
10.3
21.9
1.1
11.6
4.9
3.5
3.9
5.7
3.9
2.9
6.4
4.4
2.5
4.0
0.7
0.2
归母净利增速
13.25%
7.90%
6.16%
20.07%
16.87%
67.31%
25.94%
22.66%
21.06%
扭亏为盈
1.09%
扭亏为盈
29.95%
19.18%
6.11%
17.62%
16.03%
28.74%
14.04%
-22.73%
12.14%
64.33%
5336.55%
ROE
12.13%
11.05%
7.5%
8.46%
10.71%
26.78%
11.76%
10.47%
15.81%
-0.21%
15.03%
7.73%
13.98
9.49%
8.1%
9.51%
10.44%
16.18%
14.68%
8.77%
19.59%
12.95%
3.79%
ROE比上年增
减（pct）
0.50
-0.05
-0.05
-0.09
-0.50
2.78
1.35
1.42
1.91
减亏
-2.52
由负转正
3.40
0.01
0.04
-1.03
0.37
1.80
0.54
-3.93
0.34
4.36
3.86
资料来源：iFinD，公司公告，国信证券经济研究所整理
营收增速普遍低于归母净利增速。我们重点跟踪的公司净利增速均大于营收增速，
即实现了在毛利率没有明显提升的情况下净利率较明显提升，反映各项费用压降
成效显著，同时财务费用负担有所减轻。
中国中冶、四川路桥、安徽建工业绩表现亮眼。央企中，中国中冶业绩表现优秀，
实现营收增长18.4%，归母净利增长22.7%；地方国企龙头充分受益于地方基建投
资高景气，四川路桥实现营收增长31.8%，归母净利增长67.3%，安徽建工实现营
收增长12.3%，归母净利增长25.9%。
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4
证券研究报告
图1：
部分建筑公司2022年营收及增速（单位：亿元，%）
图2：
部分建筑公司2022年归母净利及增速（单位：亿元，%）
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
资料来源：
公司公告，国信证券经济研究所整理
经营性现金流普遍好转。这和央企近几年加强现汇业务，缩减投资业务，加强收
款工作。一方面，新增投资缩减，在手投资项目进入持续回款期，现金流入将得
到持续改善。另一方面，央企高质量发展要求提出以来，建筑央企对现金流重视
程度明显提高，各央企都加强了现金流相关考核，现金流明显好转。
“两铁”经营性现金流大幅增加，中国交建、安徽建工经营性现金流明显改善。
2022年中国铁建、中国中铁实现经营性现金净流入561.3亿元、435.5亿元，较
上年分别增加了634.4亿元、304.8亿元。中国交建经营性现金流实现由负转正，
经营性现金净流入增加130.7亿元，安徽建工2022年经营性现金流出7.8亿元，
较上年少流出47.1亿元。
图3：
样本公司2022年经营性现金流情况（单位：家）
图4：
部分建筑公司经营性现金流变化（单位：亿元）
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
资料来源：
公司公告，国信证券经济研究所整理
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5
证券研究报告
专项债：上周发行239.3亿元，年初至今已发行13808亿元
年初至今，地方专项债已发行13808亿元，发行进度达到2022年的34%。过去一
周，共发行专项债规模239.3亿元，环比上期下降85%。
图5：
历年专项债发行规模（单位：亿元）
图6：
单周专项债发行规模（单位：亿元）
资料来源：
企业预警通，国信证券经济研究所整理资料来源：企业预警通，国信证券经济研究所整理
城投债：单周净融资305亿元，年初至今累计净融资-7.3%
3.27-4.2城投债发行1624.5亿元，净融资305亿元。年初至今，城投债发行1.8
万亿元，净融资5901亿元。3月城投融资力度有所增强，城投债单月发行量/净
融资同比+41.6%/43.5%，年初至今累计发行量/净融资同比+18.9%/-7.3%。
图7：
周度城投债发行量和净融资规模整理（单位：亿元）
资料来源：企业预警通，国信证券经济研究所整理
建材价格：需求持续旺盛，价格企稳回升
年后各地熟料产线开窑恢复生产，产能持续释放，价格上涨趋势放缓，但基建需
求仍然保持旺盛，本期水泥价格仍有小幅上升，水泥价格指数上升3.37点。螺纹
钢价格上升58.9元/吨，石油沥青价格上升38.6元/吨。
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6
证券研究报告
图8：
水泥价格指数（单位：点）
图9：
混凝土价格指数（单位:点）
资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理
资料来源：
iFinD，国信证券经济研究所整理
图10：
螺纹钢价格（单位：元/吨）
图11：
石油沥青价格（单位：元/吨）
资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理
资料来源：
iFinD，国信证券经济研究所整理
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7
证券研究报告
市场表现回顾
板块：下跌3.24%
2023.3.27-2023.3.31期间，沪深300指数上涨0.29%，建筑装饰指数（申万）下
跌3.24%，建筑装饰板块跑输沪深300指数3.53个百分点，位居所有行业第29
位。近半年以来，沪深300指数上涨5.85%，建筑装饰指数（申万）上涨15.78%，
建筑装饰板块跑赢沪深300指数9.93个百分点。
图12：
近半年建筑装饰板块与沪深300走势比较
图13：
近1周建筑装饰板块与沪深300走势比较
资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理
资料来源：
iFinD，国信证券经济研究所整理
图14：
A股各行业过去一期涨跌排名（2023.3.27-2023.3.31）
资料来源：
iFinD，国信证券经济研究所整理
个股：91%个股下跌
2023.3.27-2023.3.31期间，14只个股上涨，136只个股下跌，占比分别为9%、
91%。涨跌幅居前5位的个股为：天域生态（10.28%）、设计总院（10.11%）、地
铁设计（7.23%）、时空科技（7.10%）、安徽建工（6.89%），居后5位的个股为：
罗曼股份（-9.25%）、ST围海（-9.35%）、*ST奇信（-11.14%）、中国化学（-12.06%）、
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8
证券研究报告
华阳国际（-12.98%）。
图15：
涨跌幅前五个股
图16：
板块上涨、下跌及持平家数
资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理
资料来源：
iFinD，国信证券经济研究所整理
行业政策要闻
本期行业政策要闻主要包括以下内容：①住建部城市建设司副司长：我国城市数
字化基础设施建设明显加快。②德国：德国政府加大对铁路等交通基础设施投资。
③湖南：湖南1158个重大项目集中开工，总投资达5221亿元。④生态环境部：
今年将因地制宜推进北方地区清洁取暖，稳妥推进重点区域平原地区散煤清零。
表2：
近期行业政策一览
序号
1
日期
3.31
涉及地区
全国
政策/新闻
新闻
主要内容
住房和城乡建设部城市建设司副司长刘李峰今日在2023中国电动汽住建部
车百人会第三届双智论坛上表示，我国城市数字化基础设施建设明
显加快，北京、上海、广州、武汉等试点城市已在2000多个重点路
口布设了视觉雷达等感知设施和车城交互设施，布局了24万台5G
基站；试点城市已投放1700辆L4级自动驾驶车辆，累计测试里程达
到2730万公里，累计服务380万人次。同时，城市智能化管理手段
在不断丰富、法规标准方面不断取得突破。下一步，将团结各方面的
力量，加强顶层规划、政策研究和资源共享，共同推动智慧城市基
础设施与智能网联汽车协同发展。
德国政府就关于气候保护、交通运输等内容的一揽子政策达成一致，德国政府
其中包括对铁路等交通基础设施进行大规模投资，并简化许可程序。
根据协议，到2027年，德国铁路需要约450亿欧元来满足其投资需
求。与此同时，通过对现有交通网络数字化等方式，提高铁路运输量。
既定目标是到2030年至少有25%的货物通过铁路运输。
湖南省1158个重大项目集中开工，总投资达5221亿元，年度计划财联社
投资1958亿元，主要集中在先进制造业、科技创新、现代基础设施
和公共服务领域。
生态环境部28日召开新闻发布会，大气环境司有关负责人表示，今山西省住房和城乡
年将持续深化大气污染治理减排。因地制宜推进北方地区清洁取暖，建设厅、山西省发
稳妥推进重点区域平原地区散煤清零。高质量推进钢铁企业超低排放展改革委
改造，有序推进水泥、焦化行业超低排放改造。持续推动锅炉、工
业炉窑综合治理。开展重点行业VOCs深度治理。着力推动天然气管
网、电网、热力管网、铁路专用线等环境基础设施建设，在港口码
头、大宗货物运输企业推动电动重卡等清洁运输方式广泛应用。
部门
23.30海外：德
国
新闻
33.30湖南新闻
43.28全国新闻
资料来源：
iFinD，国信证券经济研究所整理
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9
证券研究报告
公司公告要闻
本期公司公告要闻主要包括以下内容：公司公告要闻主要包括以下内容：①鸿路
钢构：公司全资子公司获得政府补助。②中国中冶：2022年四季度主要经营数据
公告。③中国中冶：中国中冶2022年四季度主要经营数据公告。④中国建筑：中
国建筑重大项目公告。⑤浦东建设：浦东建设重大项目中标公告。
表3：
近期公司公告一览
日期
4.3
3.30
3.30
公司
鸿路钢构
中国中冶
中国中冶
主要内容
公司全资子公司湖北盛鸿建材有限公司绿色智能装配基地项目获得补助金额与资产相关的政
府补助资金共计3757.19万元，与3月31日到账。
2022年新签合同额人民币13,435.7亿元，同比增长11.5%。其中，四季度新签合同额人民币
4,083.0亿元，同比增长24.5%。四季度新签工程合同额人民币3,954.0亿元。
经公司测算，2022年计提减值准备人民币49.62亿元。其中，对应收款项计提了减值准备人
民币36.02亿元；对建造合同项目工程承包服务合同的履约进度大于结算进度等形成的合同
资产计提减值准备人民币3.14亿元，其他非流动资产减值测试结果表明资产的可收回金额低
于其账面价值的，按其差额计提减值准备人民币10.22亿元。
近期公司获得重大项目268.1亿元，其中中建八局承建和参与的项目金额达到215亿元。
近日，公司子公司上海市浦东新区建设（集团）有限公司、上海浦东路桥（集团）有限公司
中标多项重大工程项目，中标金额总计为人民币16.44亿元。
3.30
3.30
中国建筑
浦东建设
资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理
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10
证券研究报告
免责声明
分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
类别
股票
投资评级
级别
买入
增持
中性
卖出
超配
中性
低配
说明
股价表现优于市场指数20%以上
股价表现优于市场指数10%-20%之间
股价表现介于市场指数±10%之间
股价表现弱于市场指数10%以上
行业指数表现优于市场指数10%以上
行业指数表现介于市场指数±10%之间
行业指数表现弱于市场指数10%以上
行业
投资评级
重要声明
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证券研究报告
国信证券经济研究所
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2024年9月18日发(作者：承若菱)
证券研究报告|2023年04月03日
建筑行业周观点
建筑企业经营质效普遍改善，推荐央企和地方国企龙头
核心观点
营收增速普遍低于归母净利增速。我们重点跟踪的公司净利增速均大于营收
增速，即实现了在毛利率没有明显提升的情况下净利率较明显提升，反映各
项费用压降成效显著，同时财务费用负担有所减轻。
中国中冶、四川路桥、安徽建工业绩表现亮眼。央企中，中国中冶业绩表现
优秀，实现营收增长18.4%，归母净利增长22.7%；地方国企龙头充分受益
于地方基建投资高景气，四川路桥实现营收增长31.8%，归母净利增长67.3%，
安徽建工实现营收增长12.3%，归母净利增长25.9%。
经营性现金流普遍好转。这和央企近几年加强现汇业务，缩减投资业务，加
强收款工作。一方面，新增投资缩减，在手投资项目进入持续回款期，现金
流入将得到持续改善。另一方面，央企高质量发展要求提出以来，建筑央企
对现金流重视程度明显提高，各央企都加强了现金流相关考核，现金流明显
好转。
“两铁”经营性现金流大幅增加，中国交建、安徽建工经营性现金流明显改
善。2022年中国铁建、中国中铁实现经营性现金净流入561.3亿元、435.5
亿元，较上年分别增加了634.4亿元、304.8亿元。中国交建经营性现金流
实现由负转正，经营性现金净流入增加130.7亿元，安徽建工2022年经营
性现金流出7.8亿元，较上年少流出47.1亿元。
专项债：上周发行239.3亿元，年初至今已发行13808亿元。年初至今，地
方专项债已发行13808亿元，发行进度达到2022年的34%。过去一周，共发
行专项债规模239.3亿元，环比上期下降85%。
城投债：单周净融资305亿元，年初至今累计净融资-7.3%。3.27-4.2城投
债发行1624.5亿元，净融资305亿元。年初至今，城投债发行1.8万亿元，
净融资5901亿元。3月城投融资力度有所增强，城投债单月发行量/净融资
同比+41.6%/43.5%，年初至今累计发行量/净融资同比+18.9%/-7.3%。
建材价格：需求持续旺盛，价格企稳回升。年后各地熟料产线开窑恢复生产，
产能持续释放，价格上涨趋势放缓，但基建需求仍然保持旺盛，本期水泥价
格仍有小幅上升，水泥价格指数上升3.37点。螺纹钢价格上升58.9元/吨，
石油沥青价格上升38.6元/吨。
投资建议：建筑企业经营质效普遍改善，关注央企和地方国企龙头。2023
开年基建投资维持高增，预计全年基建投资增速保持7%-9%高增长；水利、
能源、交通等细分领域延续2022年高增态势，城市综合开发、生态环境修
复等将创造新的基础设施建设需求，基建投资增长具备可持续性。重点推荐
低估值央企基建龙头中国中铁、中国交建、中国中冶、中国铁建、中国建筑。
地方国企建筑龙头资源优势强，有望持续受益于地方基建投资高景气，推荐
安徽建工、粤水电。
风险提示：相关政策推进不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改
革推进不及预期。
行业研究·行业周报
建筑装饰
超配·维持评级
证券分析师：任鹤
************
****************.cn
S6
联系人：卢思宇
*************
******************.cn
超配
联系人：朱家琪
************
*******************.cn
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《建筑行业周观点-行情仍在演绎，积极布局建筑龙头，关注“AI+
建筑”标的》——2023-03-27
《建筑行业周观点-基建投资增长9%，关注高景气下央企龙头估
值回归》——2023-03-20
《统计局1-2月基建数据点评-基建投资开年迎高增，交通领域
强复苏》——2023-03-15
《建筑行业周观点-再论中国特色估值体系与建筑板块的关系》
——2023-03-13
《建筑行业周观点-专项债限额和赤字率目标提升，后续政策力
度仍值得期待》——2023-03-06
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证券研究报告
内容目录
本周核心观点..................................................................4
年报梳理：建筑企业经营质效普遍改善....................................................4
专项债：上周发行239.3亿元，年初至今已发行13808亿元..................................6
城投债：单周净融资305亿元，年初至今累计净融资-7.3%...................................6
建材价格：需求持续旺盛，价格企稳回升..................................................6
市场表现回顾..................................................................8
板块：下跌3.24%......................................................................8
个股：91%个股下跌.....................................................................8
行业政策要闻..................................................................9
公司公告要闻.................................................................10
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2
证券研究报告
图表目录
图1：部分建筑公司2022年营收及增速（单位：亿元，%）......................................5
图2：部分建筑公司2022年归母净利及增速（单位：亿元，%）..................................5
图3：样本公司2022年经营性现金流情况（单位：家）.........................................5
图4：部分建筑公司经营性现金流变化（单位：亿元）..........................................5
图5：历年专项债发行规模（单位：亿元）....................................................6
图6：单周专项债发行规模（单位：亿元）....................................................6
图7：周度城投债发行量和净融资规模整理（单位：亿元）......................................6
图8：水泥价格指数（单位：点）............................................................7
图9：混凝土价格指数（单位:点）...........................................................7
图10：螺纹钢价格（单位：元/吨）..........................................................7
图11：石油沥青价格（单位：元/吨）........................................................7
图12：近半年建筑装饰板块与沪深300走势比较...............................................8
图13：近1周建筑装饰板块与沪深300走势比较...............................................8
图14：A股各行业过去一期涨跌排名（2023.3.27-2023.3.31）...................................8
图15：涨跌幅前五个股.....................................................................9
图16：板块上涨、下跌及持平家数...........................................................9
表1：建筑行业已公布年报公司2022年业绩概览...............................................4
表2：近期行业政策一览....................................................................9
表3：近期公司公告一览...................................................................10
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3
证券研究报告
本周核心观点
年报梳理：建筑企业经营质效普遍改善
本周，我们持续跟踪的公司中23家发布了2022年报，22家是实现了归母净利润
同比增长，其中有9家实现了20%以上的增长，2家实现扭亏为盈。ROE方面，14
家ROE上升，7家ROE下降，不适用的情况中1家减亏，1家扭亏为盈；经营性现
金流方面，经营性现金流绝对值减少的有11家，增加的有12家，3家实现经营
性现金流的由负转正。
表1：
建筑行业已公布年报公司2022年业绩概览
公司
中国中铁
中国铁建
中国交建
中国能建
中国化学
四川路桥
安徽建工
中国中冶
中材国际
中铝国际
鸿路钢构
江河集团
龙建股份
粤水电
浦东建设
华建集团
东华科技
华铁应急
设计总院
设研院
地铁设计
建科院
农尚环境
营业收入
11515.0
10963.1
7202.7
3663.9
1577.2
1351.5
801.2
592.7
388.2
237.0
198.5
180.6
169.6
169.0
140.8
80.4
62.3
32.8
28.0
25.1
24.8
4.7
3.9
营收增速
7.57%
7.48%
5.02%
13.67%
14.88%
31.79%
12.31%
18.40%
6.25%
-0.84%
1.71%
-13.15%
11.59%
17.70%
23.60%
-11.21%
3.85%
25.75%
18.72%
22.38%
4.02%
-5.71%
26.11%
归母净利
312.8
266.4
191.0
78.1
54.2
112.1
13.8
10.3
21.9
1.1
11.6
4.9
3.5
3.9
5.7
3.9
2.9
6.4
4.4
2.5
4.0
0.7
0.2
归母净利增速
13.25%
7.90%
6.16%
20.07%
16.87%
67.31%
25.94%
22.66%
21.06%
扭亏为盈
1.09%
扭亏为盈
29.95%
19.18%
6.11%
17.62%
16.03%
28.74%
14.04%
-22.73%
12.14%
64.33%
5336.55%
ROE
12.13%
11.05%
7.5%
8.46%
10.71%
26.78%
11.76%
10.47%
15.81%
-0.21%
15.03%
7.73%
13.98
9.49%
8.1%
9.51%
10.44%
16.18%
14.68%
8.77%
19.59%
12.95%
3.79%
ROE比上年增
减（pct）
0.50
-0.05
-0.05
-0.09
-0.50
2.78
1.35
1.42
1.91
减亏
-2.52
由负转正
3.40
0.01
0.04
-1.03
0.37
1.80
0.54
-3.93
0.34
4.36
3.86
资料来源：iFinD，公司公告，国信证券经济研究所整理
营收增速普遍低于归母净利增速。我们重点跟踪的公司净利增速均大于营收增速，
即实现了在毛利率没有明显提升的情况下净利率较明显提升，反映各项费用压降
成效显著，同时财务费用负担有所减轻。
中国中冶、四川路桥、安徽建工业绩表现亮眼。央企中，中国中冶业绩表现优秀，
实现营收增长18.4%，归母净利增长22.7%；地方国企龙头充分受益于地方基建投
资高景气，四川路桥实现营收增长31.8%，归母净利增长67.3%，安徽建工实现营
收增长12.3%，归母净利增长25.9%。
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4
证券研究报告
图1：
部分建筑公司2022年营收及增速（单位：亿元，%）
图2：
部分建筑公司2022年归母净利及增速（单位：亿元，%）
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
资料来源：
公司公告，国信证券经济研究所整理
经营性现金流普遍好转。这和央企近几年加强现汇业务，缩减投资业务，加强收
款工作。一方面，新增投资缩减，在手投资项目进入持续回款期，现金流入将得
到持续改善。另一方面，央企高质量发展要求提出以来，建筑央企对现金流重视
程度明显提高，各央企都加强了现金流相关考核，现金流明显好转。
“两铁”经营性现金流大幅增加，中国交建、安徽建工经营性现金流明显改善。
2022年中国铁建、中国中铁实现经营性现金净流入561.3亿元、435.5亿元，较
上年分别增加了634.4亿元、304.8亿元。中国交建经营性现金流实现由负转正，
经营性现金净流入增加130.7亿元，安徽建工2022年经营性现金流出7.8亿元，
较上年少流出47.1亿元。
图3：
样本公司2022年经营性现金流情况（单位：家）
图4：
部分建筑公司经营性现金流变化（单位：亿元）
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
资料来源：
公司公告，国信证券经济研究所整理
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5
证券研究报告
专项债：上周发行239.3亿元，年初至今已发行13808亿元
年初至今，地方专项债已发行13808亿元，发行进度达到2022年的34%。过去一
周，共发行专项债规模239.3亿元，环比上期下降85%。
图5：
历年专项债发行规模（单位：亿元）
图6：
单周专项债发行规模（单位：亿元）
资料来源：
企业预警通，国信证券经济研究所整理资料来源：企业预警通，国信证券经济研究所整理
城投债：单周净融资305亿元，年初至今累计净融资-7.3%
3.27-4.2城投债发行1624.5亿元，净融资305亿元。年初至今，城投债发行1.8
万亿元，净融资5901亿元。3月城投融资力度有所增强，城投债单月发行量/净
融资同比+41.6%/43.5%，年初至今累计发行量/净融资同比+18.9%/-7.3%。
图7：
周度城投债发行量和净融资规模整理（单位：亿元）
资料来源：企业预警通，国信证券经济研究所整理
建材价格：需求持续旺盛，价格企稳回升
年后各地熟料产线开窑恢复生产，产能持续释放，价格上涨趋势放缓，但基建需
求仍然保持旺盛，本期水泥价格仍有小幅上升，水泥价格指数上升3.37点。螺纹
钢价格上升58.9元/吨，石油沥青价格上升38.6元/吨。
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6
证券研究报告
图8：
水泥价格指数（单位：点）
图9：
混凝土价格指数（单位:点）
资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理
资料来源：
iFinD，国信证券经济研究所整理
图10：
螺纹钢价格（单位：元/吨）
图11：
石油沥青价格（单位：元/吨）
资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理
资料来源：
iFinD，国信证券经济研究所整理
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7
证券研究报告
市场表现回顾
板块：下跌3.24%
2023.3.27-2023.3.31期间，沪深300指数上涨0.29%，建筑装饰指数（申万）下
跌3.24%，建筑装饰板块跑输沪深300指数3.53个百分点，位居所有行业第29
位。近半年以来，沪深300指数上涨5.85%，建筑装饰指数（申万）上涨15.78%，
建筑装饰板块跑赢沪深300指数9.93个百分点。
图12：
近半年建筑装饰板块与沪深300走势比较
图13：
近1周建筑装饰板块与沪深300走势比较
资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理
资料来源：
iFinD，国信证券经济研究所整理
图14：
A股各行业过去一期涨跌排名（2023.3.27-2023.3.31）
资料来源：
iFinD，国信证券经济研究所整理
个股：91%个股下跌
2023.3.27-2023.3.31期间，14只个股上涨，136只个股下跌，占比分别为9%、
91%。涨跌幅居前5位的个股为：天域生态（10.28%）、设计总院（10.11%）、地
铁设计（7.23%）、时空科技（7.10%）、安徽建工（6.89%），居后5位的个股为：
罗曼股份（-9.25%）、ST围海（-9.35%）、*ST奇信（-11.14%）、中国化学（-12.06%）、
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8
证券研究报告
华阳国际（-12.98%）。
图15：
涨跌幅前五个股
图16：
板块上涨、下跌及持平家数
资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理
资料来源：
iFinD，国信证券经济研究所整理
行业政策要闻
本期行业政策要闻主要包括以下内容：①住建部城市建设司副司长：我国城市数
字化基础设施建设明显加快。②德国：德国政府加大对铁路等交通基础设施投资。
③湖南：湖南1158个重大项目集中开工，总投资达5221亿元。④生态环境部：
今年将因地制宜推进北方地区清洁取暖，稳妥推进重点区域平原地区散煤清零。
表2：
近期行业政策一览
序号
1
日期
3.31
涉及地区
全国
政策/新闻
新闻
主要内容
住房和城乡建设部城市建设司副司长刘李峰今日在2023中国电动汽住建部
车百人会第三届双智论坛上表示，我国城市数字化基础设施建设明
显加快，北京、上海、广州、武汉等试点城市已在2000多个重点路
口布设了视觉雷达等感知设施和车城交互设施，布局了24万台5G
基站；试点城市已投放1700辆L4级自动驾驶车辆，累计测试里程达
到2730万公里，累计服务380万人次。同时，城市智能化管理手段
在不断丰富、法规标准方面不断取得突破。下一步，将团结各方面的
力量，加强顶层规划、政策研究和资源共享，共同推动智慧城市基
础设施与智能网联汽车协同发展。
德国政府就关于气候保护、交通运输等内容的一揽子政策达成一致，德国政府
其中包括对铁路等交通基础设施进行大规模投资，并简化许可程序。
根据协议，到2027年，德国铁路需要约450亿欧元来满足其投资需
求。与此同时，通过对现有交通网络数字化等方式，提高铁路运输量。
既定目标是到2030年至少有25%的货物通过铁路运输。
湖南省1158个重大项目集中开工，总投资达5221亿元，年度计划财联社
投资1958亿元，主要集中在先进制造业、科技创新、现代基础设施
和公共服务领域。
生态环境部28日召开新闻发布会，大气环境司有关负责人表示，今山西省住房和城乡
年将持续深化大气污染治理减排。因地制宜推进北方地区清洁取暖，建设厅、山西省发
稳妥推进重点区域平原地区散煤清零。高质量推进钢铁企业超低排放展改革委
改造，有序推进水泥、焦化行业超低排放改造。持续推动锅炉、工
业炉窑综合治理。开展重点行业VOCs深度治理。着力推动天然气管
网、电网、热力管网、铁路专用线等环境基础设施建设，在港口码
头、大宗货物运输企业推动电动重卡等清洁运输方式广泛应用。
部门
23.30海外：德
国
新闻
33.30湖南新闻
43.28全国新闻
资料来源：
iFinD，国信证券经济研究所整理
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9
证券研究报告
公司公告要闻
本期公司公告要闻主要包括以下内容：公司公告要闻主要包括以下内容：①鸿路
钢构：公司全资子公司获得政府补助。②中国中冶：2022年四季度主要经营数据
公告。③中国中冶：中国中冶2022年四季度主要经营数据公告。④中国建筑：中
国建筑重大项目公告。⑤浦东建设：浦东建设重大项目中标公告。
表3：
近期公司公告一览
日期
4.3
3.30
3.30
公司
鸿路钢构
中国中冶
中国中冶
主要内容
公司全资子公司湖北盛鸿建材有限公司绿色智能装配基地项目获得补助金额与资产相关的政
府补助资金共计3757.19万元，与3月31日到账。
2022年新签合同额人民币13,435.7亿元，同比增长11.5%。其中，四季度新签合同额人民币
4,083.0亿元，同比增长24.5%。四季度新签工程合同额人民币3,954.0亿元。
经公司测算，2022年计提减值准备人民币49.62亿元。其中，对应收款项计提了减值准备人
民币36.02亿元；对建造合同项目工程承包服务合同的履约进度大于结算进度等形成的合同
资产计提减值准备人民币3.14亿元，其他非流动资产减值测试结果表明资产的可收回金额低
于其账面价值的，按其差额计提减值准备人民币10.22亿元。
近期公司获得重大项目268.1亿元，其中中建八局承建和参与的项目金额达到215亿元。
近日，公司子公司上海市浦东新区建设（集团）有限公司、上海浦东路桥（集团）有限公司
中标多项重大工程项目，中标金额总计为人民币16.44亿元。
3.30
3.30
中国建筑
浦东建设
资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理
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10
证券研究报告
免责声明
分析师声明
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力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
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类别
股票
投资评级
级别
买入
增持
中性
卖出
超配
中性
低配
说明
股价表现优于市场指数20%以上
股价表现优于市场指数10%-20%之间
股价表现介于市场指数±10%之间
股价表现弱于市场指数10%以上
行业指数表现优于市场指数10%以上
行业指数表现介于市场指数±10%之间
行业指数表现弱于市场指数10%以上
行业
投资评级
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