食品饮料行业研究:春糖白酒反馈合辑,机会已现重点看好-USB迷|专注于互联网分享

2024年10月9日发(作者：委觅翠)

周专题：春糖反馈合辑，底部机会已现，长期基本面改善，重点看好！

春糖本周落幕，但市场情绪仍较为承压，主要担心的点在于：1）行业量缩价增带动集中度提升发展逻辑的持续性；

2）弱复苏下渠道/终端情绪、中小企业消费力等需要更长时间去恢复，2月、3月CPI均低于预期。对此我们认为：

1）从行业层面来看：白酒行业量缩的趋势已经延续4年有余，即使在外部扰动下，名酒集中度仍在提升。从过去大

单品提价、放量实现场景高渗透带动集中度提升，我们认为未来会逐渐过渡到通过完善产品架构、多赛道布局的方式

带动集中度继续攀升。集中度提升的趋势、中小酒企出清的趋势未改，只是实现的路径在迭代升级。

2）从酒企层面来看：数字化赋能的背景下，酒企的渠道库存管理、价格管控今时不同往日，都非常先进，名优酒企的

操盘手对于渠道发展的脉络都很清晰。现在库存较高的是酱酒热下遗留下的开发酒，名酒库存都可控。

3）消费端的需求实际是需要刺激的，酒企大量的品鉴、回厂游、沉浸式体验都是刺激需求的方式。对于高端消费的担

忧，实际上奢侈品在大中华区的业绩持续高增已然证明了高端消费的韧性，社融超预期也具备货币环境的土壤。情绪

的担忧更偏短期，伴随景气度逐步改善，我们看好批价逐步走强。此外，白酒、名酒的商业模式在全球消费资产里都

很突出，对估值中枢大可乐观。现在相较于22年10月的内外冲击环境好很多，短期回调更近似于3月中上旬。

4）地产酒：春糖呈现3大特征：1）分化更明显，名优酒关注度很高。2）春糖演变为品牌宣传、信息集中交流的平

台，经销商普遍更理性，直接签约的意愿在降低。3）高线光瓶、百元盒装酒热度提升，体现在各家新品层出不穷。我

们认为，百元价格带连续2年受益于返乡潮而高增。在弱复苏+一定增长要求背景下，名酒向下积极探寻新增长动力

（高光、百元盒装）；向上坚持长期主义培育高线次高端（淡季控货提价、C端营销、对接资源）。

整体而言，我们仍建议关注复苏方向的确定性，看好板块景气度加速恢复。当前首推确定性、韧性占优的高端酒及性

价比区域龙头，关注弹性&成长性逻辑占优的次高端板块、以及预期差区域酒。

子板块观点

啤酒：本周燕京发布Q1预告，好于预期。下半月将进入季报披露期，我们预计Q1青啤收入+15%多，利润+25%左右；

华润量增大个位数（次高增速20%多），收入增速中双位数；重啤收入增速中大个位数（吨价受1664、乌苏下滑拖累），

利润增速略高于收入。我们认为，气温升高，旅游、烧烤氛围火爆，白啤、精酿等拓展新消费群，看好销量快速增长。

休闲食品：小零食方面，受益于新渠道、新产品放量，盐津Q1业绩超预期得到验证，其他公司预计均具备高双位数

增长，后续仍需密切跟踪各渠道扩张效率，年内可能有超预期机会。卤制品方面，目前已经观测到鸭苗价格大幅下降，

养殖户补栏意愿较强，鸭副冻品自3月高点逐步回落，后续仍需密切关注成本下降趋势的可持续性。

餐饮链：基本面表现平稳，伴随板块阶段性走弱。1-2月餐饮需求反馈向好，3月餐饮环比出现走弱迹象，但总体较

为平稳，4月仍处过渡期，对应餐饮链标的亦普遍表现平稳。本周板块出现回调，主要跟随食品饮料大板块，系资金

层面变化，并非基本面因素。季报窗口将至，结合跟踪情况，建议更多关注业绩确定性佳、具备超预期可能性的龙头。

乳制品：3月淡季，23年需求回暖+盈利改善仍可期。行业2月开始步入销售淡季，后续看消费力修复情况，当下偏

弱的基本面已充分预期，本周跟随食饮板块有所回调。预计23年行业需求向好，奶价企稳，一方面结构升级改善毛

利率，另一方面竞争趋缓费率有望优化，净利率提升逻辑具备兑现潜力。

风险提示

宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

敬请参阅最后一页特别声明

行业周报

内容目录

一、周专题及板块观点............................................................................ 3

1.1 周专题：春糖反馈合辑，底部机会已现，长期基本面改善，重点看好............................ 3

1.2 子板块观点更新.......................................................................... 5

二、本周行情回顾................................................................................ 5

三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 8

四、公司公告与事件汇总......................................................................... 10

4.1 公司公告精选........................................................................... 10

4.2 行业要闻............................................................................... 10

4.3 近期上市公司重要事项................................................................... 11

五、风险提示................................................................................... 11

图表目录

图表1：本周行情 ............................................................................... 5

图表2：周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 6

图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 6

图表4：申万食品饮料指数行情 ................................................................... 6

图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅 6

图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额 7

图表7： i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）...................................................... 8

图表8：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶） ................................................... 8

图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%） ...................................................... 9

图表10：高端酒批价走势（元/瓶） ............................................................... 9

图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤） ..................................................... 9

图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%） ................................................... 9

图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%） .................................................... 10

图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升） .............................................. 10

图表15：近期上市公司重要事项 ................................................................. 11

敬请参阅最后一页特别声明

行业周报

一、周专题及板块观点

1.1 周专题：春糖反馈合辑，底部机会已现，长期基本面改善，重点看好

春糖本周落幕，在前两周周专题中我们汇报了春糖对于白酒板块催化的逻辑（春糖的催化

在于提供了一个契机去进行渠道政策宣讲、新品发布、招商布局等，预期先行，对需求回

暖的斜率可更乐观），以及春糖交流下来的特征（3月仍步入淡季，补偿性需求释放节后告

一段落；对Q2及之后需求恢复乐观，五一、端午附近宴席需求释放具备确定性）。

但市场情绪仍较为承压，主要担心的点在于：1）行业量缩价增带动集中度提升的发展逻

辑的持续性；2）弱复苏下渠道情绪、终端情绪、中小企业消费力等需要更长时间去恢复，

2月、3月CPI均低于预期。对此我们认为：

从行业层面来看：白酒行业量缩的趋势已经延续4年有余，即使在外部扰动下，名酒集中

度仍在提升。从过去大单品提价、放量实现场景高渗透带动集中度提升，我们认为未来会

逐渐过渡到通过完善产品架构、多赛道布局的方式带动集中度继续攀升，比如茅台千元出

新品茅台1935今年锚定100亿、非标梳理价格带形成产品架构体系；老窖高中低档都推

出拳头产品（从国窖、特曲、窖龄到大曲、黑盖等）；舍得向上布局藏品（2-3年目标10

亿体量），向下舍之道、沱牌的布局本质上都是这个思路。我们认为集中度提升的趋势、

中小酒企出清的趋势未改，只是实现的路径在迭代升级，背后是消费端品牌化的觉醒。

从酒企层面来看：数字化赋能的背景下，酒企的渠道库存管理、价格管控今时不同往日，

都非常先进，名优酒企的操盘手对于渠道发展的脉络都很清晰。现在库存较高的是酱酒热

下遗留下的开发酒，名酒库存都可控，而且名酒的流动性都很好，伴随老酒概念的持续教

育，库存不会贬值。

我们认为，消费端的需求实际是需要刺激的，酒企大量的品鉴、回厂游、沉浸式体验都是

刺激需求的方式，又或是品牌力渗透的方式。当前已经没有场景约束，预计酒企多样化的

消费者培育活动将回逐步落地。而对于高端消费的担忧，实际上奢侈品在大中华区的业绩

持续高增已然证明了高端消费的韧性，社融超预期也具备货币环境的土壤，情绪的担忧更

偏短期。伴随景气度逐步改善，我们看好批价逐步走强。

此外，白酒、名酒的商业模式在全球消费资产里都很突出，对估值中枢大可乐观。现在相

较于22年10月的内外冲击环境好很多，短期回调更近似于3月中上旬。时序对比来看，

22年10月末时当年PE茅五泸27/19/23X，目前29/22/26X。横向对比来看，帝亚吉欧

FY23 23X，3年复合增速10%不到；爱马仕FY23 50X+，3年复合增速10%+。整体板块安

全垫充沛，看好配置的胜率。

地产酒：此次春糖呈现3大特征：1）分化更明显，名优酒关注度很高，中小酒企试图采

取很多方式吸引参展者，但关注度仍较低。2）春糖演变为品牌宣传、信息集中交流的平

台，经销商普遍更理性，直接签约的意愿在降低。3）高线光瓶、百元盒装酒热度提升，

体现在各家新品层出不穷。例如：洋河春糖发布百元盒装酒洋河大曲·经典版，4月20日

将发布50-80元的洋河敦煌，明确百亿名酒战略打法。古井春糖亮相定价60-88元的古井

贡酒·怀旧版；金种子展出68元的头号种子。

我们认为，百元价格带连续2年受益于返乡潮而高增。在弱复苏+一定增长要求背景下，

名酒向下积极探寻新增长动力（高光、百元盒装）；向上坚持长期主义培育高线次高端（淡

季控货提价、C端营销、对接资源）。至暗时刻已过，经济在持续修复，白酒库存和动销边

际向好趋势不变。名酒凭借优异的产品、扎实的品牌基础、优异的渠道管理能力（数字化

扫码、良性价值链、强执行力的销售团队），有望继续提升份额。

整体而言，我们仍建议关注复苏方向的确定性，看好板块景气度加速恢复。当前首推确定

性、韧性占优的高端酒（茅五泸）及性价比区域龙头（如洋河等），关注弹性&成长性逻辑

占优的次高端板块（汾酒、舍得、酒鬼等）、以及预期差区域酒（老白干等）。

 舍得经销商大会蒲总发言概要

老酒战略的核心是长期主义，底气是12万吨的老酒资源。

利他的客户思维，我们是坚持客户为先的服务者：1）建立“3+1”经销商顾问委员会机制

（舍得酒业营销战略顾问委员会、事业部营销策略顾问委员会、区域市场共建顾问委员会

+联盟体委员会）；2）提升服务响应速度（10个共享仓库，6个快递仓库，1个储备仓）；

3）强力推动市场秩序治理（价格管理委员会机制、红黄牌督导管理机制），完善异地开瓶

扫码管理制度；4）建立严格的经销商准入、退出机制（审慎决策、深刻复盘、全面改善）；

5）坚持落实“一地一策”（对评估优秀的经销商，适度放宽费用管理，减少经销商资金占

压，彻底放开经销商手脚）；6）强化线上经销商服务（聚焦特性、私域开发、C2M微定制）。

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行业周报

全国化布局开始提速：区县城市覆盖率85%，107个千万规模以上市场，145家千万销售

额以上经销商。

动销反馈持续向好：Q1产品累计扫码开瓶数287万瓶，同比增长达110%，近一年顾客对

舍得品牌的喜爱度超90%。

坚定四大战略不动摇，按照“1+2+7”战略规划稳步前进。1）战略方向：老酒战略、多品

牌矩阵战略、年轻化战略、国际化战略；2）成长路径：品牌提质、产品提价、销售增量；

3）深耕维度：极致的产品主义、“利他”的客户思维、深度的消费者体验、为实现共同富

裕/全员“共创业”而努力

以“四要有”为行为准则，推动营销发展提质增效。坚持“稳价格、控库存、强动销”，

全面推动营销工作制度升级，打造开放型敏捷组织，推动数字化赋能升级。

 舍得经销商大会藏品舍得发布概要

藏品10年：零售价定价1499元，三年目标10亿，8-10年目标成为仅次于品味舍得的第

二大单品。

市场运营规划：全国化平台商模式，厂家品牌授权+经销商股份制。

战略级营销支持：1）战略级定位：舍得品牌旗舰产品、专属团队运营（品牌咨询公司+老

酒事业部+平台公司）；2）战略级投入：专属品宣投入、200场老酒培训、2000名消费者

品鉴官；3）战略级体验：每年20场高端盛会、1000桌高端品鉴会、3000名智慧之旅、

1000家形象店打造；4）战略级赋能：复星生态资源、高客服务体系；5）战略级数智：专

属扫码积分体系、专属会员体系、私域运营平台。

 老白干中国酒业品类发展大会概要

1、老白干营销公司总经理贺延昭

核心观点：大清香复兴呈现多元化，老白干品类扩容有机遇。大北方（山西、北京、河北、

山东）为清香重镇，西北和东北清香活跃；华中、华东具有渗透机会，大南方（广东、福

建、海南）需广布局。

十四五发展战略：围绕消费者需求，优化产品体系（坚持“一优一高一特”策略），加强

推拉结合，突破次高端；搭建老白干核心消费者会员体系，通过“体系统一、独立运作”

的会员管理模式，打造品牌核心私域流量。

全国化市场策略：核心市场优商突破与全国化板块布局两大核心策略并行，打造重点板块，

推进营销变革，完善支持体系。

2、赵旭东圆桌观点：携手丰联、并购四家企业以来的发展举措

文化输出：让五家企业共同践行文化输出战略，同时承接十四五战略

管控模式：采用战略管控模式+业务管控模式，针对小型企业实行财务管控模式。今年要

把运营管理导入到整个上市公司。

股权激励：为激发积极性，对每一个核心骨干提出更高的要求。

营销：1）坚持长期主义，对于高端产品，消费者的忠诚度很高；2）坚持高质量的发展。

每个企业都要坚持自己的市场定位，适当进行调整

3、武陵酒张毅超发言概要

对高品质的追求：“5+1+1+3”的规则。武陵酱酒至少存放5年才能使用，采用一罐备一罐

的方式，每次使用上一次酒体的20%；对于所有的产品最少要有三个月的评估期，千元以

上的产品则需要一年的评估期。

省内销售模式：大C和大V采用直达客户、企业直接做；对于中C小V和大C中V，和终

端客户一起做，没有代理商层级

省外模式：因地制宜、因人而异。现阶段大店+运营、下一步考虑平台商+大店+运营、最

后根据发展阶段迭代模式。

 今世缘

1）全国化策略：国缘是全国化第一品牌，开系是全国化主干品系，大单品是全国化战略

核心。①培育清雅酱香国缘V9，继续加大投入，尤其在省内、长三角和重点高线市场；②

未来会全面推广6K，目的在于抢位、联动4K。

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2）6K产品定位：柔雅兼香（40度，浓头酱尾），建议零售价1099，不着眼于当前销量，

而是重点在于品牌新一轮的势能提升，坚持长期主义。

3）6K渠道模式：经销商有半年试销评估，弹性供给、管控价格。价格体系半控半顺、以

顺为主；不需要招商汇量、促销放量式增长。23年全国限量开放30个经销名额，模式化

运营、退出机制保障。

1.2 子板块观点更新

 啤酒板块

本周调整系跟随食饮板块整体下跌，基本面无利空。本周燕京发布一季报预告，结合渠道

反馈我们预计收入增速15-20%、归母净利率提升1.7-1.8pct，好于预期。下半月将进入

季报披露期，我们预计青啤收入增速15%多，利润增速25%左右（净利率提升1+pct）；华

润量增大个位数（次高增速20%多），收入增速中双位数左右；重啤量增中个位数左右，收

入增速中大个位数（吨价受1664、乌苏下滑拖累），利润增速略高于收入。我们认为，气

温已升高，旅游、烧烤氛围火爆，白啤、精酿等拓展新消费群，看好销量快速增长。继续

首推华润，推荐青啤、重啤，关注燕京。

燕京啤酒：公司发布业绩公告，预计22年营收同比+10.38%；归母净利同比+54.51%。22Q4

营收同比+19.36%，归母净利-3.20亿元（减亏0.15e，归母净利率+4.3pct）。22年销量

377.02万吨，同比+4.12%；吨收入同比+6%；U8销量39万千升，同比+51%。Q4量增近20%

（U8以外产品或有较大贡献），吨收入变动不大（或系货折扰动+结构影响）。23Q1预计实

现归母净利0.62-0.66亿元，结合渠道反馈，我们预计Q1销量同增10%+，收入增速在15-

20%，归母净利率同比+1.7-1.8pct。展望未来：1）收入端：23年中个位数量增、60万吨

U8的目标压力并不大，鲜啤22也有望成为打造的另一款全国性大单品。2）利润端：包材

压力减轻，且今年已挂牌拟转让曲阜三孔、莱州、长沙子公司股权，外部环境趋好背景下，

产能、人员优化步伐加快，23年或将是利润跑得最快的红利年。3）中长期，公司仍处于

变革红利期，管理层决心坚定、年富力强，23年要越跑越快，十四五将持续快速增长。

 休闲食品

小零食方面，受益于新渠道、新产品放量，盐津Q1业绩超预期得到验证，其他公司预计

均具备高双位数增长，后续仍需密切跟踪各渠道扩张效率，年内可能有超预期机会。卤制

品方面，目前已经观测到鸭苗价格大幅下降，养殖户补栏意愿较强，鸭副冻品自3月高点

逐步回落，后续仍需密切关注成本下降趋势的可持续性。

 餐饮链

基本面表现平稳，伴随板块阶段性走弱。1-2月餐饮需求反馈向好，3月餐饮环比出现走

弱迹象，但总体较为平稳，4月仍处过渡期，对应餐饮链标的亦普遍表现平稳。本周板块

出现回调，主要跟随食品饮料大板块，系资金层面变化，并非基本面因素。季报窗口将至，

结合跟踪情况，建议更多关注业绩确定性佳、具备超预期可能性的龙头公司。

 乳制品

3月淡季，23年需求回暖+盈利改善仍可期。行业2月开始步入销售淡季，后续看消费力

修复情况，当下偏弱的基本面已充分预期，本周跟随食饮板块有所回调。预计23年行业

需求向好，奶价企稳，一方面结构升级改善毛利率，另一方面竞争趋缓费率有望优化，净

利率提升逻辑具备兑现潜力。

二、本周行情回顾

本周（2023.04.10~2023.04.14）食品饮料（申万）指数收于22290点（-5.20%）。沪深300

指数收于4092点（-0.76%），上证综指收于3338点（+0.32%），深证综指收于2137点（-

0.99%），创业板指收于2428点（-0.77%）。

图表1：本周行情

指数

申万食品饮料指数

沪深300

上证综指

深证综指

敬请参阅最后一页特别声明

周度收盘价

22290

4092

3338

2137

本周涨跌幅

-5.20%

-0.76%

0.32%

-0.99%

23年至今涨跌幅

-2.90%

5.69%

8.06%

8.17%

行业周报

指数

创业板指

来源：Wind，国金证券研究所

周度收盘价

2428

本周涨跌幅

-0.77%

23年至今涨跌幅

3.47%

从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为有色金属（+5.38%）、建筑装饰（+4.44%）、

传媒（+3.14%）。

图表2：周度申万一级行业涨跌幅

-2%

-4%

-6%

有

色

金

属

建

传

石公

钢

银

医电

筑

媒

油用

铁行

药力

装石事生设

饰化业物备

机

械

设

备

社

房

交非

环

家

煤

美纺基

会

地

通银

保

用

炭

容织础

服产运金电护服化

务输融器理饰工

建

汽

商

电综

国

通

轻农

计

食

筑

车

贸

子合

防

信

工林

算

品

材零军制牧机饮

料售工造渔料

来源：Wind，国金证券研究所

从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为肉制品（-2.00%）、软饮料（-2.43%）、其他

酒类（-2.75%）。

图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅

图表4：申万食品饮料指数行情

15%

10%

-1%

-2%

-3%

-4%

-5%

-6%

-7%

-8%

-5%

-10%

-15%

申万食品饮料指数沪深300指数

来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所

从个股表现来看，周度涨幅居前的为：仲景食品（+11.43%）、好想你（+10.66%）、*ST皇

台（+5.85%）、欢乐家（+3.42%）、天润乳业（+2.91%）等；跌幅居前的为：口子窖（-12.67%）、

顺鑫农业（-12.60%）、重庆啤酒（-11.74%）、桃李面包（-10.85%）、麦趣尔（-10.26%）

等。

图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10

涨幅前十名

仲景食品

好想你

*ST皇台

欢乐家

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涨幅（%）

11.43

10.66

5.85

3.42

跌幅前十名

口子窖

顺鑫农业

重庆啤酒

桃李面包

跌幅（%）

-12.67

-12.60

-11.74

-10.85

行业周报

涨幅前十名

天润乳业

中葡股份

金达威

宝立食品

佳禾食品

李子园

涨幅（%）

2.91

2.70

2.66

2.18

0.60

0.51

跌幅前十名

麦趣尔

今世缘

一鸣食品

金种子酒

迎驾贡酒

天味食品

跌幅（%）

-10.26

-9.88

-9.71

-9.49

-8.96

-8.45

来源：Wind，国金证券研究所（注：周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅）

从沪（深）港通持股情况来看，白酒板块重点公司贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾

酒在4月13日沪（深）港通持股比例分别为7.21%/6.90%/4.01%/3.29%，环比-0.05pct/

+0.08pct/+0.02pct/+0.05pct；伊利股份沪港通持股比例为16.27%，环比-0.33pct；重庆

啤酒沪港通持股比例为8.87%，环比-0.45pct；海天味业沪港通持股比例为7.21%，环比

-0.01pct。

图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP20

股票名称

贵州茅台

五粮液

伊利股份

海天味业

泸州老窖

山西汾酒

洋河股份

东鹏饮料

青岛啤酒

重庆啤酒

洽洽食品

汤臣倍健

双汇发展

古井贡酒

安井食品

今世缘

水井坊

安琪酵母

百润股份

燕京啤酒

来源：Wind，国金证券研究所

2023/04/13

7.21

6.90

16.27

7.21

4.01

3.29

3.07

8.28

3.45

8.87

20.29

8.72

3.40

1.98

6.46

3.41

6.30

5.52

3.96

4.45

2023/04/06

7.26

6.82

16.60

7.22

3.99

3.24

3.10

8.17

3.40

9.32

20.00

8.99

3.41

2.00

6.43

3.01

6.34

5.56

4.27

4.41

周环比（%）

-0.05

0.08

-0.33

-0.01

0.02

0.05

-0.02

0.11

0.05

-0.45

0.28

-0.27

-0.01

-0.02

0.03

0.40

-0.04

-0.30

0.04

持股金额（亿

元）

1552

470

291

244

136

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行业周报

图表7：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）

25000

20000

15000

10000

5000

2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03

生肖-500ml茅台1935珍品茅台生肖-375ml*2

来源：i茅台，国金证券研究所（注：数据截至23年4月14日）

图表8：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）

9000

8000

7000

6000

5000

4000

3000

2000

1000

生肖虎年珍品茅台茅台1935精品茅台十五年年份茅台生肖兔年

来源：今日酒价，国金证券研究所（注：数据截至23年4月15日）

三、食品饮料行业数据更新

 白酒板块

2022年12月，全国白酒产量74.1万千升，同比-8.60%。

据今日酒价，4月15日，飞天茅台整箱批2930元（环周持平），散瓶批价2750元（环周

-5元），普五批价965元（环周持平），高度国窖1573批价905元（环周持平）。

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行业周报

图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）

120

100

-5

-10

-15

-20

图表10：高端酒批价走势（元/瓶）

40001050

3600

3200

2800

1000

950

900

850

800

2400

2000

飞天茅台

国窖1573（右轴）

普五（右轴）

产量:白酒:当月值产量:白酒:当月同比

来源：Wind，国金证券研究所（注：数据更新至22年12月）来源：今日酒价，国金证券研究所（注：数据更新至23年4月15日）

 乳制品板块

2023年4月5日，我国生鲜乳主产区平均价为3.94元/公斤，同比-5.5%，环比-0.3%。

2023年1~2月，我国累计进口奶粉22万吨，累计同比-47.20%；累计进口金额为15亿美

元，累计同比-27.20%。

图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）

4.5

图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）

200

150

100

4.3

4.1

3.9

3.7

-20

-40

-60

3.5

3.3

3.1

0-80

平均价:生鲜乳:主产区

来源：Wind，国金证券研究所（注：数据更新至23年4月5日）

进口数量:奶粉:累计值

进口数量:奶粉:累计同比

来源：Wind，国金证券研究所（注：数据更新至23年2月）

 啤酒板块

2022年12月，我国啤酒产量为254.3万千升，同比+8.5%。

2023年1~2月，我国累计进口啤酒数量为6.73万千升，同比+8.10%。其中2月啤酒进口

平均单价为1445.77美元/千升，同比-7.80%。

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行业周报

图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）

500

450

400

350

300

250

200

150

100

-10

-20

-30

图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）

120000

100000

80000

60000

40000

20000

1800

1600

1400

1200

1000

800

600

400

200

产量:啤酒:当月值产量:啤酒:当月同比

来源：Wind，国金证券研究所（注：数据更新至22年12月）来源：Wind，国金证券研究所（注：数据更新至23年2月）

进口数量:啤酒:当月值进口平均单价:啤酒:当月值

四、公司公告与事件汇总

4.1 公司公告精选

【宝立食品】4月11日公司发布2022年年度报告。公司2022年度合并报表实现净利润

20.37亿元，其中归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,较去年同期上涨16.15%。

【欢乐家】4月11日公司发布2022年年度报告。报告期内公司实现营业收入15.96亿

元，归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，较去年同期上涨10.65%。

【惠泉啤酒】4月12日公司发布2022年年度报告。报告期内公司实现营业收入6.13亿

元，归属于上市公司股东的净利润3984.83万元，较去年同期上涨28.41%。

【古越龙山】4月13日公司发布2022年年度报告。报告期内公司实现营业收入16.2亿

元，归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，较去年同期上涨0.7%。

【张裕Ａ】4月13日公司发布2022年年度报告。报告期内公司实现营业收入39.19亿

元，归属于上市公司股东的净利润4.29亿元，较去年同期下降14.28%。

【兰州黄河】4月15日公司发布2022年年度报告。报告期内公司实现营业收入2.66亿

元，归属于上市公司股东的净利润-2924万元，较去年同期下降253%。

【盐津铺子】4月15日公司发布2022年年度报告。报告期内公司实现营业收入28.94亿

元，归属于上市公司股东的净利润3.01亿元，较去年同期上涨100.01%。

4.2 行业要闻

4月14日，第108届全国糖酒商品交易会闭幕，记者观察到，在本届糖酒会上，酱酒新

品的价格带在往下走，清香型白酒的新品价格带在往上走，同时小众香型的白酒崛起。京

东超市发布的《小众香型白酒消费趋势报告》显示，小众香型白酒异军突起，连续三年增

长超40%；八大小众香型，凤香型占比居首；500-1000元的产品成交额增速最快；小众香

型白酒礼盒化趋势凸显；小众香型白酒趋向多元化。白酒香型之争，谁将站在下一个风口？

4月10日，中国酒业协会理事长宋书玉出席活动时称，中国酒业发展需求及发展轨迹表

明市场不可能一家独大，多香型共存，百花齐放才是白酒产业发展的必然规律。(经济观

察网)

4月13日，2023年成都春季糖酒会发布《2023即时零售酒类白皮书》（下称白皮书）。白

皮书显示，过去三年，酒水品类在即时零售获得了高速增长。其中，啤酒市场规模增长83%，

洋酒市场规模增长628%，白酒市场规模增长554%，远高于酒水品类大盘增长。以白酒品

类为例，白皮书提到，白酒消费群体以26-46岁人群为主，主要消费场景为商务宴请。但

在即时零售渠道，更多18-25岁的年轻派新用户开始饮用白酒，白酒受众得到拓展。同时，

即时零售契合白酒传统销售周期，在节庆日期间能获得销售峰值。白皮书指出，即时零售

的快速发展，不仅带动了原本的实体酒水零售商扩大线下经营半径，从而获得新销量，也

催生了新的垂类经营模式。(四川新闻网)

4月12日，羊奶高质量发展西安营销高峰论坛开幕，来自全国的行业代表、营销专家对

此展开交流，为行业发展建言献策。专家们认为，未来五年，羊奶粉行业的竞争将会愈发

激烈，不同体量的羊奶粉品牌都面临着残酷的竞争，羊奶粉市场也会伴随着激烈的竞争不

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行业周报

断扩容。而想要在这场竞争博弈中实现绝对增长，需要以丰富的产品知识、扎实的市场服

务、严格的市场管控，运用渠道+品牌的双驱策略，找到羊乳行业高质量发展路径，抢占

市场推动品牌快速发展。(三秦都市报)

4月7日，第108届全国糖酒会在成都中国西部国际博览城开幕。有着中国食品行业“晴

雨表”之称的全国糖酒商品交易会始于1955年，是中国食品酒类行业历史悠久、规模宏

大、影响深远的展览会。乳业作为健康中国不可或缺的产业，不管是消费者还是经销商，

均希望在糖酒会上看到该行业的最新风向。《中国经营报》记者注意到，今年糖酒会乳制

品行业动作不小，蒙牛、光明乳业、新希望华西乳业、北海牧场等企业纷纷参展。除了招

商和展示新品，众多乳企都将糖酒会作为传递自身品牌信号的一大途径。而在本届糖酒会，

“鲜”已然是乳业的关键词之一。在业内专家看来，低温鲜奶仍具有广阔的发展空间。(中

国经营网)

4.3 近期上市公司重要事项

图表15：近期上市公司重要事项

日期

4月18日

4月20日

4月21日

5月5日

5月8日

5月9日

5月16日

5月26日

来源：Wind，国金证券研究所

公司

维维股份

天润乳业

安琪酵母

会稽山

金徽酒

广州酒家

盐津铺子

欢乐家

宝立食品

兰州黄河

惠泉啤酒

古越龙山

张裕Ａ

事项

2022年年度股东大会

五、风险提示



宏观经济下行风险——经济增长降速将显著影响整体消费情绪释放节奏；

疫情持续反复风险——若国内外疫情不可控将影响经济修复进度；

区域市场竞争风险——区域市场竞争态势的改变将影响厂商政策。

食品安全问题风险——食品安全问题会对所处行业声誉等造成影响。

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行业周报

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；

增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；

中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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行业周报

特别声明：

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况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意

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