2023年12月11日发(作者：浮琇芳)
证券研究报告
人工智能大模型不断落地和迭代，算力需求仍处增长初期
——人工智能主题周报2023
[Table_Summary]◼ 主要观点
[Table_Rating]
增持（维持）
[Table_Industry]行业: 计算机
日期:
shzqdatemark2023年06月27日
[Table_Author]分析师: 刘京昭
Tel:
E-mail:
SAC编号: S5
[Table_QuotePic]最近一年行业指数与沪深
300比较
计算机沪深30047%39%31%23%15%行7%业-1%周06/2208/2211/2201/2303/2306/23-8%
报-16%
[Table_ReportInfo]相关报告：
《《电信运营商液冷技术白皮书》发布， 数据中心基础设施再发展》
——2023年06月10日
《人工智能算力持续建设，高速光模块需
求加速落地》
——2023年06月05日
《人工智能算力持续建设，高速光模块需求加速落地》
——2023年05月29日
近期，三六零、美图、拓尔思和腾讯等公司相继公布了自研大模型的重要进展或自研的大模型应用，相关大模型应用在金融、法律、办公、图像处理等领域持续落地或迭代。
我们认为：人工智能技术的落地和迭代，需要算力、数据、通信等诸多方面的支持，特别是在模型的训练阶段，既需要优质数据作为训练数据集，也需要足够的算力支撑模型的训练和快速迭代。硬件端对算力的需求，目前仍处于增长的初期，随着后续以OpenAI为代表的人工智能公司降低API调用费率，下游应用领域不断扩展和渗透率持续提高，将长期推动人工智能基础设施领域产生高确定性的增长空间。
◼ 投资建议
建议关注：
中际旭创：中高端数通市场龙头，2022年全球光模块营收并列第一的光模块供应商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为85/64倍，位于近五年的100%分位。
新易盛：光模块领域龙头，成本管控优秀，具备切入增量云计算/AI客户的能力。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为55/39倍，位于近五年的62%分位。
中国移动：全球领先的通信及信息服务企业。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为14/13倍，位于近五年的83%分位。
中兴通讯：知名通信设备制造商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为20/17倍，位于近五年的47%分位。
英维克：精密温控节能设备提供商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为45/34倍，位于近五年的82%分位。
紫光股份：主营信息电子产业，控股子公司新华三在三大运营商的服务器核心供应商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为39/32倍，位于近五年的93%分位。
高澜股份：公司聚焦热管理技术创新和产业化应用。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为53/34倍，位于近五年的8%分位。
拓尔思：人工智能、大数据和数据安全产品及服务提供商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为87/66倍，位于近五年的99%分位。
◼ 风险提示
海外头部云厂商需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。
行业周报
目 录
1 行业观点 ..................................................................................... 3
2 建议关注 ..................................................................................... 5
3行业新闻及公司公告 ................................................................... 8
3.1 华为：盘古大模型7月将有重大升级 ............................... 8
3.2 光迅科技：目前CPO相关产品总体尚处于初期阶段 ....... 8
3.3 IDC：2022年中国液冷服务器市场同比增长189.9% ...... 8
3.4 拓尔思：拓天大模型将正式发布 ...................................... 8
3.5 ChatGPT首次应用于车载系统 ......................................... 8
4本周行业表现 .............................................................................. 9
5风险提示 ................................................................................... 10
图
图 1：腾讯有望先行发布行业大模型 ...................................... 3
图 2：中文通用大模型综合性测评逐渐细化 ........................... 4
图 3：DGX GH200超级计算机AI相关计算能力显著高于 4
图 4：年初至今中证人工智能指数及沪深300累计涨跌幅（截至6月21日）......................................................... 9
表
表 1：人工智能领域相关公司对比（截至6月21日，单位：亿元） ............................................................................ 7
表 2：人工智能板块本周前十位领涨个股（截至6月21日） ...................................................................................... 10
请务必阅读尾页重要声明 2
行业周报
1 行业观点
今年以来，生成式人工智能模型持续迭代和陆续落地，带动市场对人工智能相关软硬件的持续关注。作为人工智能模型训练与应用部署的重要基础设施，随着软件层面的需求持续提升，AI相关的数据中心设计指标也在不断升级，带动算力和通信等人工智能基础设施迎来新的增长空间。
本周人工智能相关板块股价呈现上涨态势，体现了市场对人工智能相关板块的持续关注。我们认为：在人工智能领域相关企业持续重视产品迭代的情况下，人工智能相关的基础设施和创新应用领域将有更明显的市场表现。
图 1：腾讯有望先行发布行业大模型
资料来源：腾讯云，上海证券研究所
近期，三六零、美图、拓尔思和腾讯等上市公司相继发布了自研的大模型产品和解决方案或公布了自研大模型或重要进展。相关大模型应用持续在金融、法律、办公、图像处理等领域落地，将人工智能模型与具体应用场景相结合并实现工程化。随着相关公司所训练的模型不断迭代，中文通用大模型综合性测评基准数据集的不断细化和完善，我们认为：中文大规模语言模型的迭代速度和模型性能有望得到进一步的提升。
请务必阅读尾页重要声明 3
行业周报
图 2：中文通用大模型综合性测评逐渐细化
资料来源：SuperCLUE，上海证券研究所
通常而言，模型参数量越大，对模型训练所用的集群带宽的需求就越高。训练过程中，数量众多的GPU需要协同工作数周甚至更久，GPU与GPU间、服务器与服务器间存在大量的数据交互需求。传统的中小模型训练，只需要少量GPU服务器参与，跨服务器的通信需求相对较少。而在大模型场景下，单条链路的网络堵塞，将影响到数十个甚至更多GPU的连通性。同时，集群训练也会引入额外的通信开销，导致N个GPU所形成的算力小于单个GPU算力的N倍。因此，在大模型训练场景下，存在较大的计算集群GPU与GPU间通信带宽需求。
图 3：DGX GH200超级计算机AI相关计算能力显著高于DGX H100
资料来源：NVIDIA，上海证券研究所
以英伟达为例，新一代的DGX GH200超级计算机，将GPU与GPU通过NVLINK 4相连，实现了远高于DGX H100的工作负载内存，从而提高了面向AI场景的计算效率。考虑到目前NVIDIA
CUDA架构在高性能计算领域的重要地位，DGX GH200超级计算机的设计思路和具体实现，也将对后续面向AI场景，特别是面向模型训练场景的服务器设计有较大的参考意义。从长期看，DGX
请务必阅读尾页重要声明 4
行业周报
GH200设计中对光纤通信的升级，也将带动以800G为代表的高速光模块实现更大的增长空间。
我们建议：优先关注人工智能基础设施和创新应用相关赛道中，与上下游密切合作、具备一定技术壁垒，且估值分位数较低的行业头部公司。
2 建议关注
◼
中际旭创：中高端数通市场龙头，2022年全球光模块营收并列第一的光模块供应商。公司管理团队激励机制有望得到改善。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为85/64倍，位于近五年的100%分位。
◼
新易盛：光模块领域龙头，成本管控优秀，具备切入增量云计算/AI客户的能力。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为55/39倍，位于近五年的62%分位。
◼
中国移动：全球领先的通信及信息服务企业，为个人、家庭、政企、公司提供通信服务体系。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为14/13倍，位于近五年的83%分位。
◼
中兴通讯：知名通信设备制造商，主要产品是运营商网络、消费者业务、政企业务。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为20/17倍，位于近五年的47%分位。
◼
英维克：精密温控节能设备提供商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为45/34倍，位于近五年的82%分位。
◼
紫光股份：主营信息电子产业，控股子公司新华三在三大运营商的服务器核心供应商。根据iFinD机构一致预期，截至2023请务必阅读尾页重要声明 5
行业周报
年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为39/32倍，位于近五年的93%分位。
◼
高澜股份：公司聚焦热管理技术创新和产业化应用。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为53/34倍，位于近五年的8%分位。
◼
拓尔思：人工智能、大数据和数据安全产品及服务提供商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为87/66倍，位于近五年的99%分位。
我们认为：现阶段，算力和通信等人工智能基础设施领域存在较高的确定性增长空间。从长期看，随着以光模块为代表的相关行业预期逐步兑现并保持增长，行业头部公司的估值分位数将回归到合理水平。
请务必阅读尾页重要声明 6
表 1：人工智能领域相关公司对比（截至6月21日，单位：亿元）
22营业 22归母 23E 23E归母
细分板块 股票简称
收入 净利润 营业收入 净利润
寒武纪
紫光国微
澜起科技
北京君正
芯原股份
国科微
瑞芯微
深南电路
沪电股份
生益科技
英维克
高澜股份
中兴通讯
烽火通信
中科曙光
紫光股份
浪潮信息
中际旭创
新易盛
博创科技
剑桥科技
华工科技
光迅科技
天孚通信
源杰科技
仕佳光子
中国电信
中国移动
中国联通
三六零
深信服
易华录
广电运通
美亚柏科
金山办公
科大讯飞
用友网络
同花顺
通达海
拓尔思
宝信软件
昆仑万维
卫宁健康
千方科技
浙文互联
芒果超媒
太极股份
海康威视
大华股份
7.29
71.20
36.72
54.12
26.79
36.05
20.30
139.92
83.36
180.14
29.23
19.04
1229.54
309.18
130.08
740.58
695.25
96.42
33.11
14.67
37.86
120.11
69.12
11.96
2.83
9.03
4749.67
9372.59
3549.44
95.21
74.13
16.04
75.26
22.80
38.85
188.20
92.62
35.59
4.63
9.07
131.50
47.36
30.93
70.03
147.37
137.04
106.01
831.66
305.65
-12.57
26.32
12.99
7.89
0.74
1.52
2.97
16.40
13.62
15.31
2.80
2.87
80.80
4.06
15.44
21.58
20.80
12.24
9.04
1.94
1.71
9.06
6.08
4.03
1.00
0.64
275.93
1254.59
72.99
-22.04
1.94
0.12
8.27
1.48
11.18
5.61
2.19
16.91
0.87
1.28
21.86
11.53
1.08
-4.83
0.81
18.25
3.78
128.37
23.24
10.81
92.09
48.36
59.04
33.66
52.98
25.37
155.95
99.81
206.74
40.64
13.70
1382.58
364.98
152.40
851.20
821.59
114.07
38.05
19.51
--
150.92
76.51
16.30
3.78
10.52
5268.36
10318.50
3850.84
110.72
91.86
25.26
84.57
29.87
52.06
249.15
114.90
44.15
5.77
12.25
162.00
53.87
38.31
99.89
133.97
160.76
130.02
962.17
351.01
-8.14
34.24
14.82
8.87
1.51
4.05
4.04
18.42
16.69
18.75
3.91
1.23
98.95
5.30
20.18
26.97
26.13
15.01
9.28
2.52
--
12.10
7.07
5.06
1.51
0.98
311.12
1360.88
85.26
5.59
4.71
2.32
9.75
3.09
15.62
17.16
6.03
21.69
1.14
2.83
27.26
13.51
4.30
6.32
2.80
23.57
5.06
166.95
34.77
行业周报
23E
估值
--
22
49
47
273
47
67
21
25
17
45
53
20
48
40
39
34
85
55
39
--
31
44
84
165
91
17
14
18
189
108
110
31
66
145
106
130
49
42
87
47
45
57
36
30
30
54
20
20
24E
营业收入
15.75
118.59
70.38
69.82
42.57
68.56
32.91
182.19
118.36
239.94
54.32
19.46
1554.33
427.90
179.84
982.34
956.47
143.94
49.71
25.10
--
187.66
86.69
21.91
5.09
12.53
5782.59
11333.15
4165.04
124.87
114.83
37.97
95.35
38.23
69.30
322.13
143.48
52.68
7.12
15.34
200.17
59.43
48.16
130.16
149.64
181.94
156.15
1113.71
409.47
24E归母
净利润
-5.14
44.47
21.11
11.71
2.35
5.63
5.76
22.49
20.89
25.69
5.22
1.72
116.19
7.20
26.15
33.21
31.86
19.64
13.01
3.17
--
15.73
8.11
6.52
2.03
1.45
345.29
1483.16
97.95
11.61
7.40
3.91
11.01
4.01
21.29
23.89
10.25
25.72
1.44
3.76
33.87
15.36
6.26
8.53
3.39
27.86
6.50
196.96
43.01
24E
估值
--
17
33
35
175
34
47
18
20
13
34
34
17
35
31
32
27
64
39
32
--
24
38
65
122
62
15
13
15
90
62
59
28
50
107
75
75
41
33
66
38
39
40
26
27
25
42
17
16
近五年PE
分位数（%）
--
1
23
26
--
41
93
13
70
45
82
8
47
73
44
93
73
100
62
63
65
48
79
100
98
67
71
83
19
--
83
--
77
98
72
100
89
65
40
99
76
92
98
--
95
34
99
50
98
算力
PCB
液冷
通信设备
服务器
光模块
光器件/光芯片
通信运营商
数据要素
AI+办公
AI+金融
AI+法律
AI+政务
AI+工业
AI+娱乐
AI+医疗
AI+交通
AI+营销
AI+内容
AI+数字化
AI+机器人
资料来源：iFinD，上海证券研究所
*盈利预测来自iFinD机构一致预期；仅列举各板块部分标的
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行业周报
3行业新闻及公司公告
3.1 华为：盘古大模型7月将有重大升级
当前正处于第二代人工智能向第三代人工智能交替的阶段，华为云盘古大模型将在7月有重大升级。（21财经）
3.2 光迅科技：目前CPO相关产品总体尚处于初期阶段
光迅科技披露股票交易异常波动公告称，目前公司CPO相关产品尚待市场成熟及规模化应用，尚未实现收入。公司800G光模块产品仍处于客户送样验证及小批量出货阶段，对公司业绩的影响很小。（公司公告）
3.3 IDC：2022年中国液冷服务器市场同比增长189.9%
IDC发布了最新的《中国半年度液冷服务器市场（2022下半年）跟踪》报告。数据显示，2022年中国液冷服务器市场规模达到10.1亿美元，同比增长189.9%。IDC预计，2022-2027年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到56.6%，2027年市场规模将达到95亿美元。（199IT）
3.4 拓尔思：拓天大模型将正式发布
拓尔思拓天大模型成果发布会将于6月29日举行。届时，拓尔思拓天大模型将正式发布。目前，拓尔思拓天大模型已经在媒体、政务、金融等行业率先落地应用。（公司公众号）
3.5 ChatGPT首次应用于车载系统
梅赛德斯-奔驰和微软宣布正在合作测试车载ChatGPT人工智能，在美国有超过90万辆汽车可以使用。奔驰称这项新兴技术将通过其Hey Mercedes语音助手用于音频请求，预计这将大大扩展该系统的能力，美国客户的可选测试计划将于周五开始。而微软发言人称，这是ChatGPT在汽车上的首次应用，车载系统下的ChatGPT不仅可以理解车主的语音命令，还可以开展交互式对话。（界面）
我们认为：从长期来看，以人工智能技术为核心的公司需通过事实来证明其现阶段的成长潜力。若无法及时将技术转化为长期壁垒和现金流回报，则可能影响此后市场对人工智能相关领域的预期和信心。金融、法律、办公等场景的生成式人工智能模型有较大的落地和商业化可能性，且需求确定性较高，建议关注相关高成长空间赛道中具有较高行业壁垒的低估值公司。
请务必阅读尾页重要声明 8
行业周报
4本周行业表现
本周上证指数报收3197.9点，周跌幅为-2.3%；深证成指报收11058.63点，周跌幅为-2.19%；创业板指报收2211.84点，周跌幅为-2.57%；沪深300指数报收3864.03点，周跌幅为-2.51%。中证人工智能指数报收1424.41点，周涨幅0.51%，板块跑赢大盘。
图 4：年初至今中证人工智能指数及沪深300累计涨跌幅（截至6月21日）
人工智能60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%沪深300资料来源：iFinD，上海证券研究所
人工智能相关板块中，本周前十位领涨个股为：威士顿（78.7%）、光庭信息（27%）、埃夫特（24.5%）、鼎捷软件（24.4%）、润达医疗（23%）、华西股份（19.4%）、恒为科技（17.4%）、博汇科技（15.2%）、巨轮智能（14.7%）、南方精工（14.6%）。
请务必阅读尾页重要声明 9
行业周报
表 2：人工智能板块本周前十位领涨个股（截至6月21日）
领涨个股
威士顿
光庭信息
埃夫特
鼎捷软件
润达医疗
华西股份
恒为科技
博汇科技
巨轮智能
南方精工
股票代码
周涨幅（%）
78.7
27.0
24.5
24.4
23.0
19.4
17.4
15.2
14.7
14.6
周收盘价(元)
57.7
69.6
13.3
34.2
18.9
13.7
16.9
42.9
3.7
15.6
资料来源：iFinD，上海证券研究所
5风险提示
海外头部云厂商需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。
请务必阅读尾页重要声明 10
分析师声明
行业周报
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。
公司业务资格说明
本公司具备证券投资咨询业务资格。
投资评级体系与评级定义
股票投资评级：
分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。
买入 股价表现将强于基准指数20%以上
增持
中性
减持
无评级
股价表现将强于基准指数5-20%
股价表现将介于基准指数±5%之间
行业投资评级：
股价表现将弱于基准指数5%以上
由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级
分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。
增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数
中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平
减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数
相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
投资评级说明：
不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。
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。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
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市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。
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2023年12月11日发(作者：浮琇芳)
证券研究报告
人工智能大模型不断落地和迭代，算力需求仍处增长初期
——人工智能主题周报2023
[Table_Summary]◼ 主要观点
[Table_Rating]
增持（维持）
[Table_Industry]行业: 计算机
日期:
shzqdatemark2023年06月27日
[Table_Author]分析师: 刘京昭
Tel:
E-mail:
SAC编号: S5
[Table_QuotePic]最近一年行业指数与沪深
300比较
计算机沪深30047%39%31%23%15%行7%业-1%周06/2208/2211/2201/2303/2306/23-8%
报-16%
[Table_ReportInfo]相关报告：
《《电信运营商液冷技术白皮书》发布， 数据中心基础设施再发展》
——2023年06月10日
《人工智能算力持续建设，高速光模块需
求加速落地》
——2023年06月05日
《人工智能算力持续建设，高速光模块需求加速落地》
——2023年05月29日
近期，三六零、美图、拓尔思和腾讯等公司相继公布了自研大模型的重要进展或自研的大模型应用，相关大模型应用在金融、法律、办公、图像处理等领域持续落地或迭代。
我们认为：人工智能技术的落地和迭代，需要算力、数据、通信等诸多方面的支持，特别是在模型的训练阶段，既需要优质数据作为训练数据集，也需要足够的算力支撑模型的训练和快速迭代。硬件端对算力的需求，目前仍处于增长的初期，随着后续以OpenAI为代表的人工智能公司降低API调用费率，下游应用领域不断扩展和渗透率持续提高，将长期推动人工智能基础设施领域产生高确定性的增长空间。
◼ 投资建议
建议关注：
中际旭创：中高端数通市场龙头，2022年全球光模块营收并列第一的光模块供应商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为85/64倍，位于近五年的100%分位。
新易盛：光模块领域龙头，成本管控优秀，具备切入增量云计算/AI客户的能力。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为55/39倍，位于近五年的62%分位。
中国移动：全球领先的通信及信息服务企业。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为14/13倍，位于近五年的83%分位。
中兴通讯：知名通信设备制造商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为20/17倍，位于近五年的47%分位。
英维克：精密温控节能设备提供商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为45/34倍，位于近五年的82%分位。
紫光股份：主营信息电子产业，控股子公司新华三在三大运营商的服务器核心供应商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为39/32倍，位于近五年的93%分位。
高澜股份：公司聚焦热管理技术创新和产业化应用。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为53/34倍，位于近五年的8%分位。
拓尔思：人工智能、大数据和数据安全产品及服务提供商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为87/66倍，位于近五年的99%分位。
◼ 风险提示
海外头部云厂商需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。
行业周报
目 录
1 行业观点 ..................................................................................... 3
2 建议关注 ..................................................................................... 5
3行业新闻及公司公告 ................................................................... 8
3.1 华为：盘古大模型7月将有重大升级 ............................... 8
3.2 光迅科技：目前CPO相关产品总体尚处于初期阶段 ....... 8
3.3 IDC：2022年中国液冷服务器市场同比增长189.9% ...... 8
3.4 拓尔思：拓天大模型将正式发布 ...................................... 8
3.5 ChatGPT首次应用于车载系统 ......................................... 8
4本周行业表现 .............................................................................. 9
5风险提示 ................................................................................... 10
图
图 1：腾讯有望先行发布行业大模型 ...................................... 3
图 2：中文通用大模型综合性测评逐渐细化 ........................... 4
图 3：DGX GH200超级计算机AI相关计算能力显著高于 4
图 4：年初至今中证人工智能指数及沪深300累计涨跌幅（截至6月21日）......................................................... 9
表
表 1：人工智能领域相关公司对比（截至6月21日，单位：亿元） ............................................................................ 7
表 2：人工智能板块本周前十位领涨个股（截至6月21日） ...................................................................................... 10
请务必阅读尾页重要声明 2
行业周报
1 行业观点
今年以来，生成式人工智能模型持续迭代和陆续落地，带动市场对人工智能相关软硬件的持续关注。作为人工智能模型训练与应用部署的重要基础设施，随着软件层面的需求持续提升，AI相关的数据中心设计指标也在不断升级，带动算力和通信等人工智能基础设施迎来新的增长空间。
本周人工智能相关板块股价呈现上涨态势，体现了市场对人工智能相关板块的持续关注。我们认为：在人工智能领域相关企业持续重视产品迭代的情况下，人工智能相关的基础设施和创新应用领域将有更明显的市场表现。
图 1：腾讯有望先行发布行业大模型
资料来源：腾讯云，上海证券研究所
近期，三六零、美图、拓尔思和腾讯等上市公司相继发布了自研的大模型产品和解决方案或公布了自研大模型或重要进展。相关大模型应用持续在金融、法律、办公、图像处理等领域落地，将人工智能模型与具体应用场景相结合并实现工程化。随着相关公司所训练的模型不断迭代，中文通用大模型综合性测评基准数据集的不断细化和完善，我们认为：中文大规模语言模型的迭代速度和模型性能有望得到进一步的提升。
请务必阅读尾页重要声明 3
行业周报
图 2：中文通用大模型综合性测评逐渐细化
资料来源：SuperCLUE，上海证券研究所
通常而言，模型参数量越大，对模型训练所用的集群带宽的需求就越高。训练过程中，数量众多的GPU需要协同工作数周甚至更久，GPU与GPU间、服务器与服务器间存在大量的数据交互需求。传统的中小模型训练，只需要少量GPU服务器参与，跨服务器的通信需求相对较少。而在大模型场景下，单条链路的网络堵塞，将影响到数十个甚至更多GPU的连通性。同时，集群训练也会引入额外的通信开销，导致N个GPU所形成的算力小于单个GPU算力的N倍。因此，在大模型训练场景下，存在较大的计算集群GPU与GPU间通信带宽需求。
图 3：DGX GH200超级计算机AI相关计算能力显著高于DGX H100
资料来源：NVIDIA，上海证券研究所
以英伟达为例，新一代的DGX GH200超级计算机，将GPU与GPU通过NVLINK 4相连，实现了远高于DGX H100的工作负载内存，从而提高了面向AI场景的计算效率。考虑到目前NVIDIA
CUDA架构在高性能计算领域的重要地位，DGX GH200超级计算机的设计思路和具体实现，也将对后续面向AI场景，特别是面向模型训练场景的服务器设计有较大的参考意义。从长期看，DGX
请务必阅读尾页重要声明 4
行业周报
GH200设计中对光纤通信的升级，也将带动以800G为代表的高速光模块实现更大的增长空间。
我们建议：优先关注人工智能基础设施和创新应用相关赛道中，与上下游密切合作、具备一定技术壁垒，且估值分位数较低的行业头部公司。
2 建议关注
◼
中际旭创：中高端数通市场龙头，2022年全球光模块营收并列第一的光模块供应商。公司管理团队激励机制有望得到改善。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为85/64倍，位于近五年的100%分位。
◼
新易盛：光模块领域龙头，成本管控优秀，具备切入增量云计算/AI客户的能力。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为55/39倍，位于近五年的62%分位。
◼
中国移动：全球领先的通信及信息服务企业，为个人、家庭、政企、公司提供通信服务体系。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为14/13倍，位于近五年的83%分位。
◼
中兴通讯：知名通信设备制造商，主要产品是运营商网络、消费者业务、政企业务。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为20/17倍，位于近五年的47%分位。
◼
英维克：精密温控节能设备提供商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为45/34倍，位于近五年的82%分位。
◼
紫光股份：主营信息电子产业，控股子公司新华三在三大运营商的服务器核心供应商。根据iFinD机构一致预期，截至2023请务必阅读尾页重要声明 5
行业周报
年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为39/32倍，位于近五年的93%分位。
◼
高澜股份：公司聚焦热管理技术创新和产业化应用。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为53/34倍，位于近五年的8%分位。
◼
拓尔思：人工智能、大数据和数据安全产品及服务提供商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年6月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为87/66倍，位于近五年的99%分位。
我们认为：现阶段，算力和通信等人工智能基础设施领域存在较高的确定性增长空间。从长期看，随着以光模块为代表的相关行业预期逐步兑现并保持增长，行业头部公司的估值分位数将回归到合理水平。
请务必阅读尾页重要声明 6
表 1：人工智能领域相关公司对比（截至6月21日，单位：亿元）
22营业 22归母 23E 23E归母
细分板块 股票简称
收入 净利润 营业收入 净利润
寒武纪
紫光国微
澜起科技
北京君正
芯原股份
国科微
瑞芯微
深南电路
沪电股份
生益科技
英维克
高澜股份
中兴通讯
烽火通信
中科曙光
紫光股份
浪潮信息
中际旭创
新易盛
博创科技
剑桥科技
华工科技
光迅科技
天孚通信
源杰科技
仕佳光子
中国电信
中国移动
中国联通
三六零
深信服
易华录
广电运通
美亚柏科
金山办公
科大讯飞
用友网络
同花顺
通达海
拓尔思
宝信软件
昆仑万维
卫宁健康
千方科技
浙文互联
芒果超媒
太极股份
海康威视
大华股份
7.29
71.20
36.72
54.12
26.79
36.05
20.30
139.92
83.36
180.14
29.23
19.04
1229.54
309.18
130.08
740.58
695.25
96.42
33.11
14.67
37.86
120.11
69.12
11.96
2.83
9.03
4749.67
9372.59
3549.44
95.21
74.13
16.04
75.26
22.80
38.85
188.20
92.62
35.59
4.63
9.07
131.50
47.36
30.93
70.03
147.37
137.04
106.01
831.66
305.65
-12.57
26.32
12.99
7.89
0.74
1.52
2.97
16.40
13.62
15.31
2.80
2.87
80.80
4.06
15.44
21.58
20.80
12.24
9.04
1.94
1.71
9.06
6.08
4.03
1.00
0.64
275.93
1254.59
72.99
-22.04
1.94
0.12
8.27
1.48
11.18
5.61
2.19
16.91
0.87
1.28
21.86
11.53
1.08
-4.83
0.81
18.25
3.78
128.37
23.24
10.81
92.09
48.36
59.04
33.66
52.98
25.37
155.95
99.81
206.74
40.64
13.70
1382.58
364.98
152.40
851.20
821.59
114.07
38.05
19.51
--
150.92
76.51
16.30
3.78
10.52
5268.36
10318.50
3850.84
110.72
91.86
25.26
84.57
29.87
52.06
249.15
114.90
44.15
5.77
12.25
162.00
53.87
38.31
99.89
133.97
160.76
130.02
962.17
351.01
-8.14
34.24
14.82
8.87
1.51
4.05
4.04
18.42
16.69
18.75
3.91
1.23
98.95
5.30
20.18
26.97
26.13
15.01
9.28
2.52
--
12.10
7.07
5.06
1.51
0.98
311.12
1360.88
85.26
5.59
4.71
2.32
9.75
3.09
15.62
17.16
6.03
21.69
1.14
2.83
27.26
13.51
4.30
6.32
2.80
23.57
5.06
166.95
34.77
行业周报
23E
估值
--
22
49
47
273
47
67
21
25
17
45
53
20
48
40
39
34
85
55
39
--
31
44
84
165
91
17
14
18
189
108
110
31
66
145
106
130
49
42
87
47
45
57
36
30
30
54
20
20
24E
营业收入
15.75
118.59
70.38
69.82
42.57
68.56
32.91
182.19
118.36
239.94
54.32
19.46
1554.33
427.90
179.84
982.34
956.47
143.94
49.71
25.10
--
187.66
86.69
21.91
5.09
12.53
5782.59
11333.15
4165.04
124.87
114.83
37.97
95.35
38.23
69.30
322.13
143.48
52.68
7.12
15.34
200.17
59.43
48.16
130.16
149.64
181.94
156.15
1113.71
409.47
24E归母
净利润
-5.14
44.47
21.11
11.71
2.35
5.63
5.76
22.49
20.89
25.69
5.22
1.72
116.19
7.20
26.15
33.21
31.86
19.64
13.01
3.17
--
15.73
8.11
6.52
2.03
1.45
345.29
1483.16
97.95
11.61
7.40
3.91
11.01
4.01
21.29
23.89
10.25
25.72
1.44
3.76
33.87
15.36
6.26
8.53
3.39
27.86
6.50
196.96
43.01
24E
估值
--
17
33
35
175
34
47
18
20
13
34
34
17
35
31
32
27
64
39
32
--
24
38
65
122
62
15
13
15
90
62
59
28
50
107
75
75
41
33
66
38
39
40
26
27
25
42
17
16
近五年PE
分位数（%）
--
1
23
26
--
41
93
13
70
45
82
8
47
73
44
93
73
100
62
63
65
48
79
100
98
67
71
83
19
--
83
--
77
98
72
100
89
65
40
99
76
92
98
--
95
34
99
50
98
算力
PCB
液冷
通信设备
服务器
光模块
光器件/光芯片
通信运营商
数据要素
AI+办公
AI+金融
AI+法律
AI+政务
AI+工业
AI+娱乐
AI+医疗
AI+交通
AI+营销
AI+内容
AI+数字化
AI+机器人
资料来源：iFinD，上海证券研究所
*盈利预测来自iFinD机构一致预期；仅列举各板块部分标的
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行业周报
3行业新闻及公司公告
3.1 华为：盘古大模型7月将有重大升级
当前正处于第二代人工智能向第三代人工智能交替的阶段，华为云盘古大模型将在7月有重大升级。（21财经）
3.2 光迅科技：目前CPO相关产品总体尚处于初期阶段
光迅科技披露股票交易异常波动公告称，目前公司CPO相关产品尚待市场成熟及规模化应用，尚未实现收入。公司800G光模块产品仍处于客户送样验证及小批量出货阶段，对公司业绩的影响很小。（公司公告）
3.3 IDC：2022年中国液冷服务器市场同比增长189.9%
IDC发布了最新的《中国半年度液冷服务器市场（2022下半年）跟踪》报告。数据显示，2022年中国液冷服务器市场规模达到10.1亿美元，同比增长189.9%。IDC预计，2022-2027年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到56.6%，2027年市场规模将达到95亿美元。（199IT）
3.4 拓尔思：拓天大模型将正式发布
拓尔思拓天大模型成果发布会将于6月29日举行。届时，拓尔思拓天大模型将正式发布。目前，拓尔思拓天大模型已经在媒体、政务、金融等行业率先落地应用。（公司公众号）
3.5 ChatGPT首次应用于车载系统
梅赛德斯-奔驰和微软宣布正在合作测试车载ChatGPT人工智能，在美国有超过90万辆汽车可以使用。奔驰称这项新兴技术将通过其Hey Mercedes语音助手用于音频请求，预计这将大大扩展该系统的能力，美国客户的可选测试计划将于周五开始。而微软发言人称，这是ChatGPT在汽车上的首次应用，车载系统下的ChatGPT不仅可以理解车主的语音命令，还可以开展交互式对话。（界面）
我们认为：从长期来看，以人工智能技术为核心的公司需通过事实来证明其现阶段的成长潜力。若无法及时将技术转化为长期壁垒和现金流回报，则可能影响此后市场对人工智能相关领域的预期和信心。金融、法律、办公等场景的生成式人工智能模型有较大的落地和商业化可能性，且需求确定性较高，建议关注相关高成长空间赛道中具有较高行业壁垒的低估值公司。
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行业周报
4本周行业表现
本周上证指数报收3197.9点，周跌幅为-2.3%；深证成指报收11058.63点，周跌幅为-2.19%；创业板指报收2211.84点，周跌幅为-2.57%；沪深300指数报收3864.03点，周跌幅为-2.51%。中证人工智能指数报收1424.41点，周涨幅0.51%，板块跑赢大盘。
图 4：年初至今中证人工智能指数及沪深300累计涨跌幅（截至6月21日）
人工智能60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%沪深300资料来源：iFinD，上海证券研究所
人工智能相关板块中，本周前十位领涨个股为：威士顿（78.7%）、光庭信息（27%）、埃夫特（24.5%）、鼎捷软件（24.4%）、润达医疗（23%）、华西股份（19.4%）、恒为科技（17.4%）、博汇科技（15.2%）、巨轮智能（14.7%）、南方精工（14.6%）。
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行业周报
表 2：人工智能板块本周前十位领涨个股（截至6月21日）
领涨个股
威士顿
光庭信息
埃夫特
鼎捷软件
润达医疗
华西股份
恒为科技
博汇科技
巨轮智能
南方精工
股票代码
周涨幅（%）
78.7
27.0
24.5
24.4
23.0
19.4
17.4
15.2
14.7
14.6
周收盘价(元)
57.7
69.6
13.3
34.2
18.9
13.7
16.9
42.9
3.7
15.6
资料来源：iFinD，上海证券研究所
5风险提示
海外头部云厂商需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。
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分析师声明
行业周报
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投资评级体系与评级定义
股票投资评级：
分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。
买入 股价表现将强于基准指数20%以上
增持
中性
减持
无评级
股价表现将强于基准指数5-20%
股价表现将介于基准指数±5%之间
行业投资评级：
股价表现将弱于基准指数5%以上
由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级
分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。
增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数
中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平
减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数
相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
投资评级说明：
不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。
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