2023年12月11日发(作者：闾沈静)
梦断PC豪门--------联想集团收购IBM PC业务
一、背景
联想集团成立于1984年，是一家以研究、开发、生产和销售自有品牌的计算机系统及其相关产品为主，在信息产业领域内多元化发展的大型企业。联想集团于1994年在香港联合交易所挂牌上市，联想集团有限公司的市值达到约900亿港币左右，位居香港股市十大上市公司之列。销售联想电脑125.8万台，连续四年位居中国市场第一，在亚太地区的市场占有率上升到第一；联想集团是国家120家试点大型企业集团之一，国家技术创新试点企业集团之一，成为国内最具影响力的高科技公司。联想集团的业务涉及到个人电脑、服务器、主板、外设、信息家电等INTERNET接入端产品、信息服务、软件、系统集成以及以电子商务为核心的网络局端产品等多方面，各类产品和技术已成为中国政府、金融、交通、邮电、商品流通等许多重要领域必不可少的信息技术手段。
IBM，即国际商业机器公司1911年创立于美国，是全球最大的信息技术和业务解决方案公司，是一家拥有近40万员工、1000亿美元资产的大型企业，其2008年销售额超过1000亿美元，净利润为120多亿美元。它是世界上经营最好、管理最成功的公司之一。在过去的九十多年里，世界经济不断发展，现代科学日新月异，IBM 始终以超前的技术、出色的管理和独树一帜的产品领导着全球信息工业的发展，保证了世界范围内几乎所有行业用户对信息处理的全方位需求。
PC业务，即个人电脑业务，曾一度是IBM公司的支柱业务。自1981年IBM生产出世界第一台PC以来，PC部门就为IBM创造了大量的财富。但随着戴尔靠直销成为美国PC机市场的老大，惠普又与康博合作，IBM公司的PC业务也从此一蹶不振。2001年，IBM的PC部门亏损高达3.97亿美元。到了2002年，PC部门一人亏损1.71亿美元。尽管PC部门的业务收入仍然超过50亿美元，但个人电脑销售已经是日落西山，如果不早点割肉，那留在手上的便是一块烫手山芋。因此，IBM决定整体出售PC业务。与此同时，联想在中国市场却是风生水起，市场份额逐年扩大，但苦于无法进一步提升自身竞争力，无法打入国际市场。在这个背景下，来自中国的联想便成了理想的接盘者。
二、收购目的
在中国的PC市场，联想在当时是当之无愧的第一。2000年，联想当年电脑销售量达到262万台，夺得亚洲（不含日本）销量第一，其中笔记本销量11万台，连续5个季度蝉联中国市场第一。但就在同时，戴尔电脑在网上的销售额超过5000万美元，对于联想来说，这个数字简直就是一个天文数字。所以当戴尔在厦门成立中国客户服务中心，准备全面进军中国市场时，联想集团心生畏惧，迫切想寻找到反制戴尔的商业措施。就在这时，曾经PC市场的王者IBM想要出售其PC业务。联想斥巨资收购IBM公司的PC业务主要目的有两个。
（1）借收购扩大PC业务规模，提高科技水平，借助IBM曾经的影响力迅速走出去，提前巩固联想在全球PC市场上的地位。
（2）进一步树立自身品牌，巩固市场占有率以迎接强有力的竞争对手的挑战。
三、收购过程
经过漫长的谈判，联想对于IBM PC业务的收购主要分三步进行。
第一阶段的时间限制为2004年12月到2006年5月。在这期间，联想智能使用IBM原品牌及旗下的Think系列，IBM将继续销售贴有其品牌商标的电脑，目的是避免客户流失到戴尔或惠普。
第二届阶段时间限制为2006年5月到2008年3月。这期间，IBM与联想合作开发新品牌。
第三阶段的时间限制为2008年4月到2009年12月。这期间，联想的Lenovo将成为双方合作的主要品牌，IBM将以标签形式注明其在该品牌中的贡献。
最终的收购价格是17.5亿美元。按照当时的汇率计算，相当于136.5亿港元。当时联想的净资产还不足45亿港元。
按照规定，首次交割于2005年4月30日实施，此前联想须于2004年12月8日前向IBM制服2500万美金作为商誉保证金。首次交割时，联想需向IBM致富现金6.24亿美金，并按每股2.675港元的发行价，向IBM配发821234569股股份以及21636459股无投票权股票。
因此虽然表面看是联想收购IBM的PC业务，但IBM借此不仅套现6.5亿美元，同时占有联想已发行股份总额约18.9%的股份，成为了联想的第二大股东。
四、联想在投资中存在的问题
（1）盲目收购不良业务。虽然IBM的PC业务收入还是不少，但在IBM人以及IT业专家的眼中，PC部门早已是IBM的耻辱。PC业务收入占IBM总收入的12%，但宝库PC在没得硬件业务利润仅占总利润的0.7%。2001年到2004年上半年，IBM的PC部门收入达到341亿美元，但累计亏损9.65亿美元。到了2003年，IBM的PC业务亏损加剧，当年的亏损额是2.58亿美元。毫无疑问，联想在此时选择接手会有极大风险，甚至有可能会拖垮其自身。
（2）自身资金不足，冒险通过贷款等融资手段来筹措收购资金。当时据联想董事长柳传志的说法，联想只有4亿美元的现金储备，因此，联想为了筹措足够的资金，联想一方面向以中国工商银行有限公司、法国巴黎银行等为代表的贷款银行团贷款11亿美元，同时为了保证能及时归还贷款，联想又引入以德州太平洋集团为首的战略投资者，以3.5亿美元认购联想面值为1000港元的273万股非上市A累累计可换股优先股以及可用作认购237417474股联想股份的认股权证。这无疑也使联想背负了巨大的资金压力。
（3）联想自身缺乏足够的管理能力。虽然联想在国内市场上所向披靡，但与具有百年历史，大小机构遍布全球的IBM相比，联想仍然在管理上有不小的差距。缺乏国际管理经验是联想接手后面临的最大问题。被誉为世界上管理最好的公司的IBM都不能将其PC业务转亏为盈，IT界的新人联想显然也有巨大压力。
五、未来风险点
（1）联想集团自身资金紧张，资金链在未来随时可能断裂。截止2005年12月31日，联想总资产为459.97亿港元，负债率攀升至79.58%，为偿还长期银行贷款37.91亿港元、短期银行贷款0.62亿港元，货款与权益比为0.41.尽管联想的营运活动仍然能够产生相对稳定的现金流，联想的现金及现金等价物到2005年12月31日为131.1亿港元。但已经动用的贸易及信用贷款额度为4.02亿港元，远期外汇合约及衍生工具高达45.87亿港元。通过上述分析我们发现，并购后的联想资金压力日益沉重，如果短期盈利能力无法取悦负债人，则其资金链的安全将更加令人担忧。
（2）并购后IBM的专利、人才面临很大流失。在出卖PC业务之前，IBM把其在深圳的工厂改组了，把利润和技术含量都比较高的服务器拿了出来和长城公司做，而且IBM绝对控股。尽管颇费周折后美国政府同意联想接收IBM的技术人员，但就在一年后，就出现了联想在美国跌出了PC市场的前五名的状况。尽管柳传志说没有关键人才流走，但事实已经非常明显了。
（3）影响经营的稳定，拖累其他业务。收购后，联想非但没有实现豪门梦，反而一直盈利稳定的联想在2008年出现了2.67亿美元的亏损，联想的高层也不断动荡，IBM的人员车里联想，在经历了5次裁员后，联想元气大伤。
2023年12月11日发(作者：闾沈静)
梦断PC豪门--------联想集团收购IBM PC业务
一、背景
联想集团成立于1984年，是一家以研究、开发、生产和销售自有品牌的计算机系统及其相关产品为主，在信息产业领域内多元化发展的大型企业。联想集团于1994年在香港联合交易所挂牌上市，联想集团有限公司的市值达到约900亿港币左右，位居香港股市十大上市公司之列。销售联想电脑125.8万台，连续四年位居中国市场第一，在亚太地区的市场占有率上升到第一；联想集团是国家120家试点大型企业集团之一，国家技术创新试点企业集团之一，成为国内最具影响力的高科技公司。联想集团的业务涉及到个人电脑、服务器、主板、外设、信息家电等INTERNET接入端产品、信息服务、软件、系统集成以及以电子商务为核心的网络局端产品等多方面，各类产品和技术已成为中国政府、金融、交通、邮电、商品流通等许多重要领域必不可少的信息技术手段。
IBM，即国际商业机器公司1911年创立于美国，是全球最大的信息技术和业务解决方案公司，是一家拥有近40万员工、1000亿美元资产的大型企业，其2008年销售额超过1000亿美元，净利润为120多亿美元。它是世界上经营最好、管理最成功的公司之一。在过去的九十多年里，世界经济不断发展，现代科学日新月异，IBM 始终以超前的技术、出色的管理和独树一帜的产品领导着全球信息工业的发展，保证了世界范围内几乎所有行业用户对信息处理的全方位需求。
PC业务，即个人电脑业务，曾一度是IBM公司的支柱业务。自1981年IBM生产出世界第一台PC以来，PC部门就为IBM创造了大量的财富。但随着戴尔靠直销成为美国PC机市场的老大，惠普又与康博合作，IBM公司的PC业务也从此一蹶不振。2001年，IBM的PC部门亏损高达3.97亿美元。到了2002年，PC部门一人亏损1.71亿美元。尽管PC部门的业务收入仍然超过50亿美元，但个人电脑销售已经是日落西山，如果不早点割肉，那留在手上的便是一块烫手山芋。因此，IBM决定整体出售PC业务。与此同时，联想在中国市场却是风生水起，市场份额逐年扩大，但苦于无法进一步提升自身竞争力，无法打入国际市场。在这个背景下，来自中国的联想便成了理想的接盘者。
二、收购目的
在中国的PC市场，联想在当时是当之无愧的第一。2000年，联想当年电脑销售量达到262万台，夺得亚洲（不含日本）销量第一，其中笔记本销量11万台，连续5个季度蝉联中国市场第一。但就在同时，戴尔电脑在网上的销售额超过5000万美元，对于联想来说，这个数字简直就是一个天文数字。所以当戴尔在厦门成立中国客户服务中心，准备全面进军中国市场时，联想集团心生畏惧，迫切想寻找到反制戴尔的商业措施。就在这时，曾经PC市场的王者IBM想要出售其PC业务。联想斥巨资收购IBM公司的PC业务主要目的有两个。
（1）借收购扩大PC业务规模，提高科技水平，借助IBM曾经的影响力迅速走出去，提前巩固联想在全球PC市场上的地位。
（2）进一步树立自身品牌，巩固市场占有率以迎接强有力的竞争对手的挑战。
三、收购过程
经过漫长的谈判，联想对于IBM PC业务的收购主要分三步进行。
第一阶段的时间限制为2004年12月到2006年5月。在这期间，联想智能使用IBM原品牌及旗下的Think系列，IBM将继续销售贴有其品牌商标的电脑，目的是避免客户流失到戴尔或惠普。
第二届阶段时间限制为2006年5月到2008年3月。这期间，IBM与联想合作开发新品牌。
第三阶段的时间限制为2008年4月到2009年12月。这期间，联想的Lenovo将成为双方合作的主要品牌，IBM将以标签形式注明其在该品牌中的贡献。
最终的收购价格是17.5亿美元。按照当时的汇率计算，相当于136.5亿港元。当时联想的净资产还不足45亿港元。
按照规定，首次交割于2005年4月30日实施，此前联想须于2004年12月8日前向IBM制服2500万美金作为商誉保证金。首次交割时，联想需向IBM致富现金6.24亿美金，并按每股2.675港元的发行价，向IBM配发821234569股股份以及21636459股无投票权股票。
因此虽然表面看是联想收购IBM的PC业务，但IBM借此不仅套现6.5亿美元，同时占有联想已发行股份总额约18.9%的股份，成为了联想的第二大股东。
四、联想在投资中存在的问题
（1）盲目收购不良业务。虽然IBM的PC业务收入还是不少，但在IBM人以及IT业专家的眼中，PC部门早已是IBM的耻辱。PC业务收入占IBM总收入的12%，但宝库PC在没得硬件业务利润仅占总利润的0.7%。2001年到2004年上半年，IBM的PC部门收入达到341亿美元，但累计亏损9.65亿美元。到了2003年，IBM的PC业务亏损加剧，当年的亏损额是2.58亿美元。毫无疑问，联想在此时选择接手会有极大风险，甚至有可能会拖垮其自身。
（2）自身资金不足，冒险通过贷款等融资手段来筹措收购资金。当时据联想董事长柳传志的说法，联想只有4亿美元的现金储备，因此，联想为了筹措足够的资金，联想一方面向以中国工商银行有限公司、法国巴黎银行等为代表的贷款银行团贷款11亿美元，同时为了保证能及时归还贷款，联想又引入以德州太平洋集团为首的战略投资者，以3.5亿美元认购联想面值为1000港元的273万股非上市A累累计可换股优先股以及可用作认购237417474股联想股份的认股权证。这无疑也使联想背负了巨大的资金压力。
（3）联想自身缺乏足够的管理能力。虽然联想在国内市场上所向披靡，但与具有百年历史，大小机构遍布全球的IBM相比，联想仍然在管理上有不小的差距。缺乏国际管理经验是联想接手后面临的最大问题。被誉为世界上管理最好的公司的IBM都不能将其PC业务转亏为盈，IT界的新人联想显然也有巨大压力。
五、未来风险点
（1）联想集团自身资金紧张，资金链在未来随时可能断裂。截止2005年12月31日，联想总资产为459.97亿港元，负债率攀升至79.58%，为偿还长期银行贷款37.91亿港元、短期银行贷款0.62亿港元，货款与权益比为0.41.尽管联想的营运活动仍然能够产生相对稳定的现金流，联想的现金及现金等价物到2005年12月31日为131.1亿港元。但已经动用的贸易及信用贷款额度为4.02亿港元，远期外汇合约及衍生工具高达45.87亿港元。通过上述分析我们发现，并购后的联想资金压力日益沉重，如果短期盈利能力无法取悦负债人，则其资金链的安全将更加令人担忧。
（2）并购后IBM的专利、人才面临很大流失。在出卖PC业务之前，IBM把其在深圳的工厂改组了，把利润和技术含量都比较高的服务器拿了出来和长城公司做，而且IBM绝对控股。尽管颇费周折后美国政府同意联想接收IBM的技术人员，但就在一年后，就出现了联想在美国跌出了PC市场的前五名的状况。尽管柳传志说没有关键人才流走，但事实已经非常明显了。
（3）影响经营的稳定，拖累其他业务。收购后，联想非但没有实现豪门梦，反而一直盈利稳定的联想在2008年出现了2.67亿美元的亏损，联想的高层也不断动荡，IBM的人员车里联想，在经历了5次裁员后，联想元气大伤。