2023年12月17日发(作者：冉白玉)
峰米发布V10 4K投影新品，合康户用储能产品亮相欧洲展会
[Table_Industry]
——信达家电·热点追踪（2022.05.14）
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+86136****7902 *********************
91
100031
峰米发布V10 4K投影新品，合康户用储能产品亮相欧洲展会
2022年05月14日
周投资观点：
➢ 1、峰米最新V10 4K超高清投影仪将于5月19日开启预售。开年以来，各大智能投影品牌也都推出了新品，从产品类型来看主要可以分为两类：
1）高端化旗舰机型，全面提升产品参数。当贝在2月推出的新品F5除了保证了4K的分辨率，亮度高达2800ANSI，明显高于同行其他产品；坚果推出了与莱卡联合研发的J10S新品，分辨率为1080P，亮度也达到了2400ANSI，大眼橙推出的旗舰X20新品可支持8K偏远解码。从各品牌的新品情况来看，高端化旗舰产品是各品牌发展的必然趋势，这三款新品价格也都超过了5500元。
2）性价比第一，进一步拓展智能投影受众群体。峰米在1月的时候推出了P1口袋激光投影仪，产品主打小巧易携带，极米的Z6X Pro使用自研光机后，体积仅为市面通亮度规格产品的74%，主打性价比，两款产品的价格都不足4000元。
根据京东平台数据，4月份极米/峰米/坚果/当贝销量分别同比+25.99/83.80/49.61/89.16%，其中极米/坚果/当贝均价分别同比+22.73/19.44/28.42%，产品高端化趋势明确；峰米则因为补全中端产品线价格有所下探，4月峰米投影产品均价同比-27.52%。我们认为，目前智能投影市场仍处于渗透率提升阶段，各品牌补全产品矩阵有利于进一步扩大潜在客户群体，而高端化产品在提升消费者使用体验的同时可以一定程度上缓解公司因芯片、原材料涨价带来的成本压力。推荐关注智能投影龙头极米科技，关注掌握激光投影技术的光峰科技。
➢ 2）合康新能户用储能一体机及解决方案HEC-S亮相德国慕尼黑国际电池储能与智慧能源博览会（EES Europe 2022）。合康新能户储一体机HEC-S拥有“高效、安全、即插即用”等优势，为家庭用户提供更加灵活的、全天候的能源管理，将光伏的自用比例从20%提升至80%的高效率。我国家电企业凭借自身研发、制造、管理、渠道等优势不断寻求工业化发展道路，在提升生产、营销、供应链效率的同时，积极寻求跨赛道发展机遇。我们认为“部件先行、龙头徐转”是我国家电工业化及制造价值重估是板块长期逻辑，重点关注三花智控、盾安环境、合康新能、东方电热、德业股份、星帅尔，以及龙头美的集团、格力电器。
➢ 3）疫情反弹巩固居家习惯，我们看好厨房小家电赛道经过此轮疫情后的业绩反弹空间。推荐关注新兴小家电龙头小熊电器，关注国内厨电、厨具龙头苏泊尔、九阳股份和多品牌战略的新宝股份；居家提升清洁需求，关注清洁电器龙头石头科技、科沃斯；推荐关注可有效提升居家办公体验的智能微投龙头极米科技和便携式按摩器龙头倍轻松。
➢ 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格持续上涨、海内外疫情反复、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。
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目 录
一、核心观点 ....................................................................................................................................... 4
1.1 周投资观点 ........................................................................................................................... 4
1.2 重点动态跟踪 ....................................................................................................................... 5
二、板块走势 ....................................................................................................................................... 5
三、行业数据追踪 ............................................................................................................................... 7
3.1 本周家电股资金流向 ............................................................................................................ 7
3.2 家电主要原材料价格追踪 .................................................................................................... 8
3.3 人民币汇率略有调贬 ............................................................................................................ 8
3.4 重点公司盈利预测及估值一览 ............................................................................................ 9
四、风险因素 ....................................................................................................................................... 9
表 目 录
表1：近期投影仪新品发布 .....................................................................................................................................4
表2：本周家电股北上资金持股比例变化 .........................................................................................................7
表3：本周家电股北上资金持股市值变化 .........................................................................................................7
表4：重点公司盈利预测及估值 ............................................................................................................................9
图 目 录
图 1：SW家电指数本周涨跌幅（%） ..................................................................................................................6
图 2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%）......................................................................................................6
图 3：申万一级行业最新市盈率 ...........................................................................................................................7
图 4：LME铜现货结算价格变化（美元/吨） ................................................................................................8
图 5：LME铝现货结算价格变化（美元/吨） ..................................................................................................8
图 6：1.0mm冷轧板价格变化（美元/吨） .....................................................................................................8
图 7：中国塑料城价格指数 ....................................................................................................................................8
图 8：中间价：美元兑人民币汇率 ......................................................................................................................8
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一、核心观点
1.1 周投资观点
1、峰米最新V10 4K超高清投影仪将于5月19日开启预售。开年以来，各大智能投影品牌也都推出了新品，从产品类型来看主要可以分为两类：
1）高端化旗舰机型，全面提升产品参数。当贝在2月推出的新品F5除了保证了4K的分辨率，亮度高达2800ANSI，明显高于同行其他产品；坚果推出了与莱卡联合研发的J10S新品，分辨率为1080P，亮度也达到了2400ANSI，大眼橙推出的旗舰X20新品可支持8K偏远解码。从各品牌的新品情况来看，高端化旗舰产品是各品牌发展的必然趋势，这三款新品价格也都超过了5500元。
2）性价比第一，进一步拓展智能投影受众群体。峰米在1月的时候推出了P1口袋激光投影仪，产品主打小巧易携带，极米的Z6X Pro使用自研光机后，体积仅为市面通亮度规格产品的74%，主打性价比，两款产品的价格都不足4000元。
根据京东平台数据，4月份极米/峰米/坚果/当贝销量分别同比+25.99/83.80/49.61/89.16%，其中极米/坚果/当贝均价分别同比+22.73/19.44/28.42%，产品高端化趋势明确；峰米则因为补全中端产品线价格有所下探，4月峰米投影产品均价同比-27.52%。我们认为，目前智能投影市场仍处于渗透率提升阶段，各品牌补全产品矩阵有利于进一步扩大潜在客户群体，而高端化产品在提升消费者使用体验的同时可以一定程度上缓解公司因芯片、原材料涨价带来的成本压力。推荐关注智能投影龙头极米科技，关注掌握激光投影技术的光峰科技。
表1：近期投影仪新品发布
品牌
型号
上市日期
画质
亮度
内存
投影光源
价格
建议尺寸范围
V10
2022.5.19开启预售
4K
2500ANSI
-
-
未公布
-
智能避障，240HZ超高刷新率，12毫秒超低延迟
峰米
P1
2022.1.20
1080P
800ANSI
激光DLP
3999
40~100英寸
当贝
F5
2022.2.22
4K
2800ANSI
4G+64G
LED
5699
100-200英寸
坚果
J10S
2022.2.23
1080P
2400ANSI
4G+64G
LED
5599
-
徕卡联合研发，120HZ传输
极米科技
Z6X Pro
2022.3.28
1080P
1000ANSI
4G+16G
LED
3699
60-120英寸
极米自研光机，0.33DMD芯片
大眼橙
X20
2022.4.17
1080P（支持8K解码）
2400ANSI
4G+64G
RGBB-4 LED
5599
40-200英寸
无损光学变焦，支持8K解码
自动避障，其他 手掌大小 120Hz全局运动补偿，
资料来源：各品牌官方公众号、京东旗舰店，信达证券研发中心
2）合康新能户用储能一体机及解决方案HEC-S亮相德国慕尼黑国际电池储能与智慧能源博览会（EES Europe 2022）。合康新能户储一体机HEC-S拥有“高效、安全、即插即用”等优势，为家庭用户提供更加灵活的、全天候的能源管理，将光伏的自用比例从20%提升至80%的高效率。我国家电企业凭借自身研发、制造、管理、渠道等优势不断寻求工业化发展道路，在提升生产、营销、供应链效率的同时，积极寻求跨赛道发展机遇，我们认为“部件先行、龙头徐转”是我国家电工业化及制造价值重估是板块长期逻辑，重点关注三花智控、盾安环境、合康新能、东方电热、德业股份、星帅尔，以及龙头美的集团、格力电器
3）疫情反弹巩固居家习惯，我们看好厨房小家电赛道经过此轮疫情后的业绩反弹空间。推荐关注新兴小家电龙头小熊电器，关注国内厨电、厨具龙头苏泊尔、九阳股份和多品牌战略请阅读最后一页免责声明及信息披露 4
的新宝股份；居家提升清洁需求，关注清洁电器龙头石头科技、科沃斯；推荐关注可有效提升居家办公体验的智能微投龙头极米科技和便携式按摩器龙头倍轻松。
1.2 重点动态跟踪
【行业动态】2022三翼鸟全屋智慧全场景发布，各方案价格大公开
三翼鸟全屋智慧用全面升级的1+3+5+N解决方案为消费者定制未来智慧家：
1个智家大脑核心：发布会上发布了行业手套分布式智家大脑屏，深度融入各个场景。
3大全屋专业系统：1）家庭安全防护方案：包括智控、安防、照明等，29999元起；2）全屋空气专业系统：包括智慧家外机、超薄内机、新风机、智家屏等，35999起；3）全屋用水专业系统：包括中央净、中央软、厨下净水机、采暖炉等，92999元起；
5大智慧空间：1）智慧客厅解决方案：电视、空调、智能面板等，65000元起；2）智慧厨房解决方案：智家屏、冰箱、灶具、烟机、洗碗机、蒸烤一体机、管夹，77000元。3）智慧阳台解决方案：中子和美洗烘一体机、卡萨帝护理柜、阳台柜体、洗鞋机、壁挂洗衣机等，59999元起；4）智慧浴室解决方案：热水器、浴室柜、淋浴器、智能马桶、浴霸等，55000元起。5）智慧卧室解决方案：智家屏、空调、智能床垫、床架、智能枕，35000元起。
【行业动态】格力发布“简单做，健康吃”新轻厨战略
5月10日晚，格力电器“简单做，健康吃”新轻厨战略发布会正式上线，格力新轻厨套系厨电首次亮相。此次发布的新轻厨淘系家电，包括冰箱、烟灶、蒸烤双能机、净水机以及洗碗机5大产品，格力新轻厨也将健康理念贯穿在整个厨房生活中，从备餐、烹饪、厨余三个维度，塑造全域健康食居，为用户打造全方位舒适健康的厨房，真正实现‘简单做，健康吃’。
【行业动态】追觅新款自清洁旗舰S10 Pro正式发售
追觅新款自清洁旗舰S10 Pro正式发售，采用全新3D立体地图，6+1全能基站，5300Pa吸力，双旋按压湿拖，售价4599元。5月13日，追觅官宣张若昀成为品牌代言人。
【行业数据】Q1中央空调市场承压前行
根据产业在线数据，Q1中央空调整体规模同比+16.0%至242.74亿元，其中户式中央空调同比+16.7%，规模达到185.72亿元，大型水冷机组同比+13.6%，规模达到57.01亿元。空调行业整体增幅环比Q4（+3.5%）有所提升。分地区来看，华东/华中/华北/华南/东北/西北/西南销售分别同比+13.6/+12.1/+29.3/+30.3/-6.3/+24.0/-0.6%。
二、板块走势
本周家电板块涨跌幅为+0.11%，沪深300指数涨跌幅为+2.04%，家电板块跑输沪深300指数1.93个百分点，在所有申万一级行业中排序27/31。
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图 1：SW家电指数本周涨跌幅（%）
9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%汽电电环建公轻车力子保筑用工设装事制备饰业造机械设备医房商有国药地贸色防生产零金军物售属工基础化工纺传社通交综非建钢计食美织媒会信通合银筑铁算品容服服运金材机饮护饰务输融料料理家用电器农林牧渔石煤银油炭行石化
资料来源：Wind，信达证券研发中心
具体到各二级行业，本周白色家电（-1.17%）和厨卫电器（-0.45%）跌幅较大，家用零部件黑色家电（6.54%）和家电零部件（4.72%）涨幅明显。
图 2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%）
白色家电-1.17%厨卫电器-0.45%小家电0.50%照明设备Ⅱ4.42%家电零部件Ⅱ4.72%黑色家电-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%6.54%7%
资料来源：Wind，信达证券研发中心
行业PE（TTM）方面，家电行业PE（TTM）为14.49x，位于申万31个一级行业中的21名，估值相较其他行业而言仍处于较低位。
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图 3：申万一级行业最新市盈率
80100
社会服务美容护理国防军工农计食电综商通公医汽有传电机轻环纺基家林算品力合贸信用药车色媒子械工保织础用牧机饮设零事生金设制服化电渔料备售业物属备造饰工器交通运输建筑材料非银金融石油石化建房煤钢银筑地炭铁行装产饰
资料来源：Wind，信达证券研发中心
个股表现：本周涨幅前五的个股分别创维数字（15.51%）、高斯贝尔（15.25%）、四川九洲（13.81%）、长青集团 （13.58%）、秀强股份（11.78%）；跌幅前五的个股分别为德奥退（-41.41%）、飞科电器（-7.51%）、亿田智能（-4.31%）、爱仕达（-3.89%）、北鼎股份（-3.80%）；换手率前五的个股分别为春兰股份（17.91%）、依米康（12.71%）、富佳股份（8.98%）、澳柯玛（6.72%）、爱仕达（5.41%）。
三、行业数据追踪
3.1 本周家电股资金流向
本周，北向资金净卖出家电板块156.2万股，持股市值减少0.31亿元。其中，增持TOP5为华帝股份、美的集团、兆驰股份、深康佳A、海尔智家，减持TOP5为浙江美大、小熊电器、火星人、海信家电、九阳股份；美的集团北上资金持股市值增长最多，格力电器下降最多。
表2：本周家电股北上资金持股比例变化
增持比例排名
证券简称
华帝股份
美的集团
兆驰股份
深康佳A
海尔智家
沪(深)股通持股占流通A股比例%（最新收盘日）
4.55
18.04
1.28
0.63
10.28
沪(深)股通持股占流通A股比例%（1周前）
3.91
17.91
1.22
0.57
10.26
比例差%
+0.63pct
+0.14pct
+0.06pct
+0.06pct
+0.02pct
证券简称
浙江美大
小熊电器
火星人
海信家电
九阳股份
减持比例排名
沪(深)股通持股占流通A股比例%（最新收盘日）
1.96
1.37
0.38
9.02
9.28
沪(深)股通持股占流通A股比例%（1周前）
2.70
1.99
0.72
9.22
9.46
比例差%
-0.74pct
-0.62pct
-0.34pct
-0.21pct
-0.18pct
资料来源：Wind，信达证券研发中心
表3：本周家电股北上资金持股市值变化
持股市值增加排名
证券简称
美的集团
华帝股份
海尔智家
兆驰股份
苏泊尔
持股市值
（亿元，最新）
222.82
1.57
66.73
0.74
5.59
持股市值
（亿元，1周前）
219.44
1.17
66.43
0.67
5.57
持股市值差
（亿元）
3.39
0.41
0.30
0.07
0.02
证券简称
格力电器
三花智控
海信家电
九阳股份
浙江美大
持股市值减少排名
持股市值
（亿元，最新）
63.67
235.39
7.34
6.59
0.16
持股市值
（亿元，1周前）
65.34
236.65
7.68
6.85
0.30
持股市值差
（亿元）
-1.67
-1.26
-0.34
-0.26
-0.14
资料来源：Wind，信达证券研发中心
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3.2 家电主要原材料价格追踪
本周全球大宗商品原材料价格压力有所缓解，本周LME铜最新现货结算均价为9191.9美元/吨，同比-12.05%，环比上周-3.13%；LME铝本周最新结算均价达到1706.6美元/吨，同比+8.71%，环比上周-6.59%，本周塑料价格同比去年下降-5.90%，环比上周-0.6%，冷轧板（1.0mm）本周均价为5518美元/吨，同比-22.46%，环比-2.27%。
图 4：LME铜现货结算价格变化（美元/吨）
12,00010,0008,0006,0004,0002,0000
图 5：LME铝现货结算价格变化（美元/吨）
4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000
资料来源：Wind，信达证券研发中心
资料来源：Wind，信达证券研发中心
图 6：1.0mm冷轧板价格变化（美元/吨）
8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001,1001,050
图 7：中国塑料城价格指数
1,150
1,000950900资料来源：Wind，信达证券研发中心
资料来源：Wind，信达证券研发中心
3.3 人民币汇率迅速贬值
图 8：中间价：美元兑人民币汇率
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7.27.06.86.66.46.26.05.8
资料来源：Wind，信达证券研发中心
3.4 重点公司盈利预测及估值一览
表4：重点公司盈利预测及估值
股票代码
000333
000651
600690
000921
002508
002035
300894
002677
300911
002959
002242
002705
002032
603486
688169
688696
600060
688793
002614
002050
002011
300048
300217
002860
股票名称
美的集团*
格力电器*
海尔智家*
海信家电
老板电器*
华帝股份
火星人*
浙江美大*
亿田智能*
小熊电器*
九阳股份*
新宝股份*
苏泊尔*
科沃斯*
石头科技*
极米科技*
海信视像*
倍轻松*
奥佳华
三花智控*
盾安环境*
合康新能*
东方电热*
星帅尔*
收盘价
5月13日
57.01
33.53
25.72
12.05
28.94
5.47
31.94
13.58
61.96
53.83
15.11
17.97
53.75
97.80
594.02
366.37
11.44
49.89
8.38
17.05
7.93
5.32
4.05
14.19
2022E
4.67
4.36
1.60
1.01
2.33
0.60
1.25
1.22
2.81
2.39
1.10
1.18
2.79
4.76
28.16
13.70
1.14
2.01
0.74
0.64
0.60
0.09
0.21
0.94
EPS
2023E
5.42
4.93
1.85
1.19
2.69
0.67
1.61
1.43
3.78
2.87
1.23
1.44
3.27
6.23
36.49
18.90
1.45
2.94
0.88
0.80
0.75
0.17
0.27
1.21
2024E
6.18
5.48
2.13
1.38
3.10
0.74
1.95
1.66
4.83
3.34
1.38
1.62
3.77
7.80
45.39
24.86
1.82
4.14
1.03
0.99
0.91
0.27
0.36
1.31
2022E
12.21
7.69
16.08
11.98
12.42
9.11
25.55
11.13
22.05
22.52
13.74
15.23
19.27
20.55
21.09
26.74
10.04
24.82
11.25
26.64
13.22
59.11
19.29
15.10
PE
2023E
10.52
6.80
13.90
10.14
10.76
8.13
19.89
9.50
16.39
18.76
12.28
12.48
16.44
15.70
16.28
19.38
7.89
16.97
9.54
21.31
10.57
31.29
15.00
11.73
2024E
9.22
6.12
12.08
8.70
9.34
7.40
16.38
8.18
12.83
16.12
10.95
11.09
14.26
12.54
13.09
14.74
6.29
12.05
8.14
17.22
8.71
19.70
11.25
10.82
资料来源：Wind，信达证券研发中心。注：收盘价为2022年5月13日， *为信达家电团队预测业绩，其余为Wind一致性预期
四、风险因素
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宏观经济环境波动、原材料价格持续上涨、海内外疫情反复、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。
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[Table_Introduction]
研究团队简介
罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学
位硕士。曾任职于 TP-LINK 硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业
研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队 2015、2017 年新财富入围。2020 年 7 月加盟信达证券
研究开发中心，从事家电行业研究。
机构销售联系人
区域
全国销售总监
华北区销售总监
华北区销售副总监
华北区销售
华北区销售
华北区销售
华北区销售
华东区销售总监
华东区销售副总监
华东区销售
华东区销售
华东区销售
华东区销售
华东区销售
华东区销售
华东区销售
华东区销售
华东区销售
华南区销售总监
华南区销售副总监
华南区销售副总监
华南区销售
华南区销售
姓名
韩秋月
陈明真
阙嘉程
祁丽媛
陆禹舟
魏冲
樊荣
杨兴
吴国
国鹏程
李若琳
朱尧
戴剑箫
方威
俞晓
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评级说明
投资建议的比较标准
本报告采用的基准指数 ：沪深300指数（以下简称基准）；
时间段：报告发布之日起 6 个月内。
股票投资评级
买入：股价相对强于基准20％以上；
增持：股价相对强于基准5％～20％；
持有：股价相对基准波动在±5% 之间；
卖出：股价相对弱于基准5％以下。
行业投资评级
看好：行业指数超越基准；
中性：行业指数与基准基本持平；
看淡：行业指数弱于基准。
风险提示
证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。
本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。
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2023年12月17日发(作者：冉白玉)
峰米发布V10 4K投影新品，合康户用储能产品亮相欧洲展会
[Table_Industry]
——信达家电·热点追踪（2022.05.14）
[Table_ReportType]
[Table_StockAndRank]
+86136****7902 *********************
91
100031
峰米发布V10 4K投影新品，合康户用储能产品亮相欧洲展会
2022年05月14日
周投资观点：
➢ 1、峰米最新V10 4K超高清投影仪将于5月19日开启预售。开年以来，各大智能投影品牌也都推出了新品，从产品类型来看主要可以分为两类：
1）高端化旗舰机型，全面提升产品参数。当贝在2月推出的新品F5除了保证了4K的分辨率，亮度高达2800ANSI，明显高于同行其他产品；坚果推出了与莱卡联合研发的J10S新品，分辨率为1080P，亮度也达到了2400ANSI，大眼橙推出的旗舰X20新品可支持8K偏远解码。从各品牌的新品情况来看，高端化旗舰产品是各品牌发展的必然趋势，这三款新品价格也都超过了5500元。
2）性价比第一，进一步拓展智能投影受众群体。峰米在1月的时候推出了P1口袋激光投影仪，产品主打小巧易携带，极米的Z6X Pro使用自研光机后，体积仅为市面通亮度规格产品的74%，主打性价比，两款产品的价格都不足4000元。
根据京东平台数据，4月份极米/峰米/坚果/当贝销量分别同比+25.99/83.80/49.61/89.16%，其中极米/坚果/当贝均价分别同比+22.73/19.44/28.42%，产品高端化趋势明确；峰米则因为补全中端产品线价格有所下探，4月峰米投影产品均价同比-27.52%。我们认为，目前智能投影市场仍处于渗透率提升阶段，各品牌补全产品矩阵有利于进一步扩大潜在客户群体，而高端化产品在提升消费者使用体验的同时可以一定程度上缓解公司因芯片、原材料涨价带来的成本压力。推荐关注智能投影龙头极米科技，关注掌握激光投影技术的光峰科技。
➢ 2）合康新能户用储能一体机及解决方案HEC-S亮相德国慕尼黑国际电池储能与智慧能源博览会（EES Europe 2022）。合康新能户储一体机HEC-S拥有“高效、安全、即插即用”等优势，为家庭用户提供更加灵活的、全天候的能源管理，将光伏的自用比例从20%提升至80%的高效率。我国家电企业凭借自身研发、制造、管理、渠道等优势不断寻求工业化发展道路，在提升生产、营销、供应链效率的同时，积极寻求跨赛道发展机遇。我们认为“部件先行、龙头徐转”是我国家电工业化及制造价值重估是板块长期逻辑，重点关注三花智控、盾安环境、合康新能、东方电热、德业股份、星帅尔，以及龙头美的集团、格力电器。
➢ 3）疫情反弹巩固居家习惯，我们看好厨房小家电赛道经过此轮疫情后的业绩反弹空间。推荐关注新兴小家电龙头小熊电器，关注国内厨电、厨具龙头苏泊尔、九阳股份和多品牌战略的新宝股份；居家提升清洁需求，关注清洁电器龙头石头科技、科沃斯；推荐关注可有效提升居家办公体验的智能微投龙头极米科技和便携式按摩器龙头倍轻松。
➢ 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格持续上涨、海内外疫情反复、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。
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目 录
一、核心观点 ....................................................................................................................................... 4
1.1 周投资观点 ........................................................................................................................... 4
1.2 重点动态跟踪 ....................................................................................................................... 5
二、板块走势 ....................................................................................................................................... 5
三、行业数据追踪 ............................................................................................................................... 7
3.1 本周家电股资金流向 ............................................................................................................ 7
3.2 家电主要原材料价格追踪 .................................................................................................... 8
3.3 人民币汇率略有调贬 ............................................................................................................ 8
3.4 重点公司盈利预测及估值一览 ............................................................................................ 9
四、风险因素 ....................................................................................................................................... 9
表 目 录
表1：近期投影仪新品发布 .....................................................................................................................................4
表2：本周家电股北上资金持股比例变化 .........................................................................................................7
表3：本周家电股北上资金持股市值变化 .........................................................................................................7
表4：重点公司盈利预测及估值 ............................................................................................................................9
图 目 录
图 1：SW家电指数本周涨跌幅（%） ..................................................................................................................6
图 2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%）......................................................................................................6
图 3：申万一级行业最新市盈率 ...........................................................................................................................7
图 4：LME铜现货结算价格变化（美元/吨） ................................................................................................8
图 5：LME铝现货结算价格变化（美元/吨） ..................................................................................................8
图 6：1.0mm冷轧板价格变化（美元/吨） .....................................................................................................8
图 7：中国塑料城价格指数 ....................................................................................................................................8
图 8：中间价：美元兑人民币汇率 ......................................................................................................................8
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一、核心观点
1.1 周投资观点
1、峰米最新V10 4K超高清投影仪将于5月19日开启预售。开年以来，各大智能投影品牌也都推出了新品，从产品类型来看主要可以分为两类：
1）高端化旗舰机型，全面提升产品参数。当贝在2月推出的新品F5除了保证了4K的分辨率，亮度高达2800ANSI，明显高于同行其他产品；坚果推出了与莱卡联合研发的J10S新品，分辨率为1080P，亮度也达到了2400ANSI，大眼橙推出的旗舰X20新品可支持8K偏远解码。从各品牌的新品情况来看，高端化旗舰产品是各品牌发展的必然趋势，这三款新品价格也都超过了5500元。
2）性价比第一，进一步拓展智能投影受众群体。峰米在1月的时候推出了P1口袋激光投影仪，产品主打小巧易携带，极米的Z6X Pro使用自研光机后，体积仅为市面通亮度规格产品的74%，主打性价比，两款产品的价格都不足4000元。
根据京东平台数据，4月份极米/峰米/坚果/当贝销量分别同比+25.99/83.80/49.61/89.16%，其中极米/坚果/当贝均价分别同比+22.73/19.44/28.42%，产品高端化趋势明确；峰米则因为补全中端产品线价格有所下探，4月峰米投影产品均价同比-27.52%。我们认为，目前智能投影市场仍处于渗透率提升阶段，各品牌补全产品矩阵有利于进一步扩大潜在客户群体，而高端化产品在提升消费者使用体验的同时可以一定程度上缓解公司因芯片、原材料涨价带来的成本压力。推荐关注智能投影龙头极米科技，关注掌握激光投影技术的光峰科技。
表1：近期投影仪新品发布
品牌
型号
上市日期
画质
亮度
内存
投影光源
价格
建议尺寸范围
V10
2022.5.19开启预售
4K
2500ANSI
-
-
未公布
-
智能避障，240HZ超高刷新率，12毫秒超低延迟
峰米
P1
2022.1.20
1080P
800ANSI
激光DLP
3999
40~100英寸
当贝
F5
2022.2.22
4K
2800ANSI
4G+64G
LED
5699
100-200英寸
坚果
J10S
2022.2.23
1080P
2400ANSI
4G+64G
LED
5599
-
徕卡联合研发，120HZ传输
极米科技
Z6X Pro
2022.3.28
1080P
1000ANSI
4G+16G
LED
3699
60-120英寸
极米自研光机，0.33DMD芯片
大眼橙
X20
2022.4.17
1080P（支持8K解码）
2400ANSI
4G+64G
RGBB-4 LED
5599
40-200英寸
无损光学变焦，支持8K解码
自动避障，其他 手掌大小 120Hz全局运动补偿，
资料来源：各品牌官方公众号、京东旗舰店，信达证券研发中心
2）合康新能户用储能一体机及解决方案HEC-S亮相德国慕尼黑国际电池储能与智慧能源博览会（EES Europe 2022）。合康新能户储一体机HEC-S拥有“高效、安全、即插即用”等优势，为家庭用户提供更加灵活的、全天候的能源管理，将光伏的自用比例从20%提升至80%的高效率。我国家电企业凭借自身研发、制造、管理、渠道等优势不断寻求工业化发展道路，在提升生产、营销、供应链效率的同时，积极寻求跨赛道发展机遇，我们认为“部件先行、龙头徐转”是我国家电工业化及制造价值重估是板块长期逻辑，重点关注三花智控、盾安环境、合康新能、东方电热、德业股份、星帅尔，以及龙头美的集团、格力电器
3）疫情反弹巩固居家习惯，我们看好厨房小家电赛道经过此轮疫情后的业绩反弹空间。推荐关注新兴小家电龙头小熊电器，关注国内厨电、厨具龙头苏泊尔、九阳股份和多品牌战略请阅读最后一页免责声明及信息披露 4
的新宝股份；居家提升清洁需求，关注清洁电器龙头石头科技、科沃斯；推荐关注可有效提升居家办公体验的智能微投龙头极米科技和便携式按摩器龙头倍轻松。
1.2 重点动态跟踪
【行业动态】2022三翼鸟全屋智慧全场景发布，各方案价格大公开
三翼鸟全屋智慧用全面升级的1+3+5+N解决方案为消费者定制未来智慧家：
1个智家大脑核心：发布会上发布了行业手套分布式智家大脑屏，深度融入各个场景。
3大全屋专业系统：1）家庭安全防护方案：包括智控、安防、照明等，29999元起；2）全屋空气专业系统：包括智慧家外机、超薄内机、新风机、智家屏等，35999起；3）全屋用水专业系统：包括中央净、中央软、厨下净水机、采暖炉等，92999元起；
5大智慧空间：1）智慧客厅解决方案：电视、空调、智能面板等，65000元起；2）智慧厨房解决方案：智家屏、冰箱、灶具、烟机、洗碗机、蒸烤一体机、管夹，77000元。3）智慧阳台解决方案：中子和美洗烘一体机、卡萨帝护理柜、阳台柜体、洗鞋机、壁挂洗衣机等，59999元起；4）智慧浴室解决方案：热水器、浴室柜、淋浴器、智能马桶、浴霸等，55000元起。5）智慧卧室解决方案：智家屏、空调、智能床垫、床架、智能枕，35000元起。
【行业动态】格力发布“简单做，健康吃”新轻厨战略
5月10日晚，格力电器“简单做，健康吃”新轻厨战略发布会正式上线，格力新轻厨套系厨电首次亮相。此次发布的新轻厨淘系家电，包括冰箱、烟灶、蒸烤双能机、净水机以及洗碗机5大产品，格力新轻厨也将健康理念贯穿在整个厨房生活中，从备餐、烹饪、厨余三个维度，塑造全域健康食居，为用户打造全方位舒适健康的厨房，真正实现‘简单做，健康吃’。
【行业动态】追觅新款自清洁旗舰S10 Pro正式发售
追觅新款自清洁旗舰S10 Pro正式发售，采用全新3D立体地图，6+1全能基站，5300Pa吸力，双旋按压湿拖，售价4599元。5月13日，追觅官宣张若昀成为品牌代言人。
【行业数据】Q1中央空调市场承压前行
根据产业在线数据，Q1中央空调整体规模同比+16.0%至242.74亿元，其中户式中央空调同比+16.7%，规模达到185.72亿元，大型水冷机组同比+13.6%，规模达到57.01亿元。空调行业整体增幅环比Q4（+3.5%）有所提升。分地区来看，华东/华中/华北/华南/东北/西北/西南销售分别同比+13.6/+12.1/+29.3/+30.3/-6.3/+24.0/-0.6%。
二、板块走势
本周家电板块涨跌幅为+0.11%，沪深300指数涨跌幅为+2.04%，家电板块跑输沪深300指数1.93个百分点，在所有申万一级行业中排序27/31。
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图 1：SW家电指数本周涨跌幅（%）
9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%汽电电环建公轻车力子保筑用工设装事制备饰业造机械设备医房商有国药地贸色防生产零金军物售属工基础化工纺传社通交综非建钢计食美织媒会信通合银筑铁算品容服服运金材机饮护饰务输融料料理家用电器农林牧渔石煤银油炭行石化
资料来源：Wind，信达证券研发中心
具体到各二级行业，本周白色家电（-1.17%）和厨卫电器（-0.45%）跌幅较大，家用零部件黑色家电（6.54%）和家电零部件（4.72%）涨幅明显。
图 2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%）
白色家电-1.17%厨卫电器-0.45%小家电0.50%照明设备Ⅱ4.42%家电零部件Ⅱ4.72%黑色家电-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%6.54%7%
资料来源：Wind，信达证券研发中心
行业PE（TTM）方面，家电行业PE（TTM）为14.49x，位于申万31个一级行业中的21名，估值相较其他行业而言仍处于较低位。
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图 3：申万一级行业最新市盈率
80100
社会服务美容护理国防军工农计食电综商通公医汽有传电机轻环纺基家林算品力合贸信用药车色媒子械工保织础用牧机饮设零事生金设制服化电渔料备售业物属备造饰工器交通运输建筑材料非银金融石油石化建房煤钢银筑地炭铁行装产饰
资料来源：Wind，信达证券研发中心
个股表现：本周涨幅前五的个股分别创维数字（15.51%）、高斯贝尔（15.25%）、四川九洲（13.81%）、长青集团 （13.58%）、秀强股份（11.78%）；跌幅前五的个股分别为德奥退（-41.41%）、飞科电器（-7.51%）、亿田智能（-4.31%）、爱仕达（-3.89%）、北鼎股份（-3.80%）；换手率前五的个股分别为春兰股份（17.91%）、依米康（12.71%）、富佳股份（8.98%）、澳柯玛（6.72%）、爱仕达（5.41%）。
三、行业数据追踪
3.1 本周家电股资金流向
本周，北向资金净卖出家电板块156.2万股，持股市值减少0.31亿元。其中，增持TOP5为华帝股份、美的集团、兆驰股份、深康佳A、海尔智家，减持TOP5为浙江美大、小熊电器、火星人、海信家电、九阳股份；美的集团北上资金持股市值增长最多，格力电器下降最多。
表2：本周家电股北上资金持股比例变化
增持比例排名
证券简称
华帝股份
美的集团
兆驰股份
深康佳A
海尔智家
沪(深)股通持股占流通A股比例%（最新收盘日）
4.55
18.04
1.28
0.63
10.28
沪(深)股通持股占流通A股比例%（1周前）
3.91
17.91
1.22
0.57
10.26
比例差%
+0.63pct
+0.14pct
+0.06pct
+0.06pct
+0.02pct
证券简称
浙江美大
小熊电器
火星人
海信家电
九阳股份
减持比例排名
沪(深)股通持股占流通A股比例%（最新收盘日）
1.96
1.37
0.38
9.02
9.28
沪(深)股通持股占流通A股比例%（1周前）
2.70
1.99
0.72
9.22
9.46
比例差%
-0.74pct
-0.62pct
-0.34pct
-0.21pct
-0.18pct
资料来源：Wind，信达证券研发中心
表3：本周家电股北上资金持股市值变化
持股市值增加排名
证券简称
美的集团
华帝股份
海尔智家
兆驰股份
苏泊尔
持股市值
（亿元，最新）
222.82
1.57
66.73
0.74
5.59
持股市值
（亿元，1周前）
219.44
1.17
66.43
0.67
5.57
持股市值差
（亿元）
3.39
0.41
0.30
0.07
0.02
证券简称
格力电器
三花智控
海信家电
九阳股份
浙江美大
持股市值减少排名
持股市值
（亿元，最新）
63.67
235.39
7.34
6.59
0.16
持股市值
（亿元，1周前）
65.34
236.65
7.68
6.85
0.30
持股市值差
（亿元）
-1.67
-1.26
-0.34
-0.26
-0.14
资料来源：Wind，信达证券研发中心
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3.2 家电主要原材料价格追踪
本周全球大宗商品原材料价格压力有所缓解，本周LME铜最新现货结算均价为9191.9美元/吨，同比-12.05%，环比上周-3.13%；LME铝本周最新结算均价达到1706.6美元/吨，同比+8.71%，环比上周-6.59%，本周塑料价格同比去年下降-5.90%，环比上周-0.6%，冷轧板（1.0mm）本周均价为5518美元/吨，同比-22.46%，环比-2.27%。
图 4：LME铜现货结算价格变化（美元/吨）
12,00010,0008,0006,0004,0002,0000
图 5：LME铝现货结算价格变化（美元/吨）
4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000
资料来源：Wind，信达证券研发中心
资料来源：Wind，信达证券研发中心
图 6：1.0mm冷轧板价格变化（美元/吨）
8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001,1001,050
图 7：中国塑料城价格指数
1,150
1,000950900资料来源：Wind，信达证券研发中心
资料来源：Wind，信达证券研发中心
3.3 人民币汇率迅速贬值
图 8：中间价：美元兑人民币汇率
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7.27.06.86.66.46.26.05.8
资料来源：Wind，信达证券研发中心
3.4 重点公司盈利预测及估值一览
表4：重点公司盈利预测及估值
股票代码
000333
000651
600690
000921
002508
002035
300894
002677
300911
002959
002242
002705
002032
603486
688169
688696
600060
688793
002614
002050
002011
300048
300217
002860
股票名称
美的集团*
格力电器*
海尔智家*
海信家电
老板电器*
华帝股份
火星人*
浙江美大*
亿田智能*
小熊电器*
九阳股份*
新宝股份*
苏泊尔*
科沃斯*
石头科技*
极米科技*
海信视像*
倍轻松*
奥佳华
三花智控*
盾安环境*
合康新能*
东方电热*
星帅尔*
收盘价
5月13日
57.01
33.53
25.72
12.05
28.94
5.47
31.94
13.58
61.96
53.83
15.11
17.97
53.75
97.80
594.02
366.37
11.44
49.89
8.38
17.05
7.93
5.32
4.05
14.19
2022E
4.67
4.36
1.60
1.01
2.33
0.60
1.25
1.22
2.81
2.39
1.10
1.18
2.79
4.76
28.16
13.70
1.14
2.01
0.74
0.64
0.60
0.09
0.21
0.94
EPS
2023E
5.42
4.93
1.85
1.19
2.69
0.67
1.61
1.43
3.78
2.87
1.23
1.44
3.27
6.23
36.49
18.90
1.45
2.94
0.88
0.80
0.75
0.17
0.27
1.21
2024E
6.18
5.48
2.13
1.38
3.10
0.74
1.95
1.66
4.83
3.34
1.38
1.62
3.77
7.80
45.39
24.86
1.82
4.14
1.03
0.99
0.91
0.27
0.36
1.31
2022E
12.21
7.69
16.08
11.98
12.42
9.11
25.55
11.13
22.05
22.52
13.74
15.23
19.27
20.55
21.09
26.74
10.04
24.82
11.25
26.64
13.22
59.11
19.29
15.10
PE
2023E
10.52
6.80
13.90
10.14
10.76
8.13
19.89
9.50
16.39
18.76
12.28
12.48
16.44
15.70
16.28
19.38
7.89
16.97
9.54
21.31
10.57
31.29
15.00
11.73
2024E
9.22
6.12
12.08
8.70
9.34
7.40
16.38
8.18
12.83
16.12
10.95
11.09
14.26
12.54
13.09
14.74
6.29
12.05
8.14
17.22
8.71
19.70
11.25
10.82
资料来源：Wind，信达证券研发中心。注：收盘价为2022年5月13日， *为信达家电团队预测业绩，其余为Wind一致性预期
四、风险因素
请阅读最后一页免责声明及信息披露 9
宏观经济环境波动、原材料价格持续上涨、海内外疫情反复、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。
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[Table_Introduction]
研究团队简介
罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学
位硕士。曾任职于 TP-LINK 硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业
研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队 2015、2017 年新财富入围。2020 年 7 月加盟信达证券
研究开发中心，从事家电行业研究。
机构销售联系人
区域
全国销售总监
华北区销售总监
华北区销售副总监
华北区销售
华北区销售
华北区销售
华北区销售
华东区销售总监
华东区销售副总监
华东区销售
华东区销售
华东区销售
华东区销售
华东区销售
华东区销售
华东区销售
华东区销售
华东区销售
华南区销售总监
华南区销售副总监
华南区销售副总监
华南区销售
华南区销售
姓名
韩秋月
陈明真
阙嘉程
祁丽媛
陆禹舟
魏冲
樊荣
杨兴
吴国
国鹏程
李若琳
朱尧
戴剑箫
方威
俞晓
李贤哲
孙僮
贾力
王留阳
陈晨
王雨霏
刘韵
许锦川
手机
139****6534156****0398185****0410130****4933176****9919183****0155155****1225137****3208158****6582156****8383131****6887187****3656135****4975187****8359187****8223150****7872186****6885159****5777135****0620159****9987177****1880136****5606136****5009邮箱
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分析师声明
负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。
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评级说明
投资建议的比较标准
本报告采用的基准指数 ：沪深300指数（以下简称基准）；
时间段：报告发布之日起 6 个月内。
股票投资评级
买入：股价相对强于基准20％以上；
增持：股价相对强于基准5％～20％；
持有：股价相对基准波动在±5% 之间；
卖出：股价相对弱于基准5％以下。
行业投资评级
看好：行业指数超越基准；
中性：行业指数与基准基本持平；
看淡：行业指数弱于基准。
风险提示
证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。
本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。
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