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投资策略:聚焦苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势_

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2023年12月19日发(作者:郜安吉)

证券研究报告|2022年10月12日消费电子10月投资策略聚焦苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势核心观点消费电子建议关注苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势。9月消费电子板块下跌15.92%,跑输电子行业2.41pct,截至9月末消费电子整体PE(TTM)为25.44x,处于2016年以来的5.4%分位。10月8日深圳实施新一轮消费电子和家电购置补贴活动,我们认为消费电子需求的复苏情况是后续行情跟踪的重要指标,短期继续建议聚焦用户群体消费力下行风险较小、受益华为高端机用户转换周期的苹果产业链(立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股),以及积极响应新能源(博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技)、VR/AR(歌尔股份、三利谱)、折叠屏(精研科技、福蓉科技)等趋势性创新方向的优质个股。8月全球智能手机出货量同比下降8.5%,苹果逆势增长5.9%。根据SA数据,8月全球智能机出货9860万部(YoY-9.5%,MoM1.6%),1-8月出货8.01亿部(YoY-9.1%)。8月Top5中三星出货2050万部(YoY-13.9%)、份额20.8%(YoY-1.1pct);苹果出货1430万部(YoY5.9%)、份额14.5%(YoY+2.1pct);小米出货1430万部(YoY-2.7%)、份额14.5%(YoY+1.0pct);OPPO出货920万部(YoY-22.0%)、份额9.3%(YoY-1.5pct);vivo出货890万部(YoY-20.5%)、份额9.0%(YoY-1.3pct);此外,传音出货620万部(YoY-19.5%),荣耀出货520万部(YoY2.0%),华为出货190万部(YoY5.6%)。8月国内智能手机销量同比下降26%,苹果销量相对坚挺。根据CINNO,8月国内市场智能机销量2044万部(YoY-26%,MoM-7.4%),荣耀销量360万部(YoY-14.4%),OPPO销量350万部(YoY-38.3%),vivo销量320万部(YoY-37.2%),苹果销量270万部(YoY-0.2%),小米销量250万部(YoY-40.3%)。9月Steam月活VR用户占比2.03%,维持平稳。根据Valve数据,2022年9月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%,环比下降0.02pct。在9月Steam平台VR月活用户中,Meta旗下Oculus品牌的份额为64.38%(MoM:-3.12pct,YoY:+3.63pct),其中OculusQuest2份额41.39%(MoM:-7.86pct,YoY:+8.20pct);国内品牌Pico份额为0.86%(MoM-0.02pct,YoY+0.63pct)。根据WellsennXR数据,2Q22全球VR出货量230万部(YoY30.7%),WellsennXR预计2022年全球VR出货量将同比增长33.6%至1375万部,其中预计Meta将出货1100万部,Pico将出货100-120万部。2Q22全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%。根据Canalys数据,2Q22全球TWS耳机出货量6301万部,同比增长8.0%;其中苹果AirPods出货量1533万部,同比增长2.3%;2Q22全球智能手表出货量1622万部,同比增长5.8%;其中AppleWatch出货量836万部,同比增长5.9%。8月北美PCBBB值环比持平,原材料价格环比下降。8月北美PCBBB值为0.98,较7月的0.98环比持平。原材料方面,8月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为11.27美元/千克(YoY-12.0%,MoM-11.3%);9月环氧树脂平均价格17828.57元/吨(YoY-42.2%,MoM5.1%);9月末电子玻纤布价格为3.6元/米,较8月末的4.0-4.1元/米环比继续下降。行业研究·行业投资策略电子·消费电子超配·维持评级证券分析师:胡剑******************************.cnS1证券分析师:李梓澎********************************.cnS1联系人:叶子*****************************.cn超配证券分析师:胡慧*****************************.cnS2联系人:周靖翔************************************.cn联系人:詹浏洋**********************************.cn市场走势资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《消费电子9月投资策略-关注苹果产业链旺季及VR、折叠屏新品创新》——2022-09-13《消费电子8月投资策略-关注折叠屏新机发布及苹果产业链旺季催化》——2022-08-09《消费电子7月投资策略-传统备货旺季来临,关注果链及折叠屏/VR创新》——2022-07-08《消费电子6月投资策略-3Q22拐点明确,5月SteamVR月活用户占比创新高》——2022-06-07《消费电子月报-3月手机市场仍旧低迷,苹果及荣耀逆势增长》——2022-05-08请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

证券研究报告月度业绩跟踪:8月台股连接器、组装板块维持较高景气度。台股:8月台股LED厂商营收65.63亿新台币(YoY:-26.8%,MoM:-2.4%);台股面板厂商营收313.03亿新台币(YoY:-51.2%,MoM:-5.7%);台股PCB制造厂商营收806.75亿新台币(YoY:6.8%,MoM:5.7%);台股被动元件厂商营收213.50亿新台币(YoY:-17.2%,MoM:-4.1%);台股连接器厂商营收150.25亿新台币(YoY:13.9%,MoM:4.0%);台股光学厂商营收89.37亿新台币(YoY:9.5%,MoM:15.0%);台股电池厂商营收111.05亿新台币(YoY:0.2%,MoM:1.7%);台股组装厂商营收9069.07亿新台币(YoY:14.6%,MoM:-3.2%)。港股:8月舜宇光学科技手机镜头出货量9257.4万件(YoY:-26.2%,MoM:3.9%),摄像模块出货量3871.7万件(YoY:-30.0%,MoM:5.2%);8月丘钛科技摄像头模块出货量3520.0万件(YoY:-13.6%,MoM:-6.7%),指纹识别模块出货量898.1万件(YoY:-3.7%,MoM:32.7%)。A股:8月鹏鼎控股营收35.15亿元(YoY:11.2%,MoM:27.8%),1-8月合计营收204.56亿元(YoY:16.0%);8月环旭电子营收70.82亿元(YoY:51.6%,MoM:25.5%),1-8月合计营收416.66亿元(YoY:33.7%)。重点推荐组合1)用户群体消费力下行风险较小、受益于华为高端机用户换机的苹果产业链,包括立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股等;2)积极响应新能源趋势的博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技等;3)下半年折叠屏新机频繁发布催化下的精研科技、福蓉科技、鼎龙股份等;4)受益于元宇宙及VR/AR快速发展的歌尔股份、三利谱、鸿利智汇等。5)紧抓海外智能交互平板发展机遇,受益于LCD跌价的康冠科技、视源股份。风险提示:疫情反复影响下游需求;产业发展不及预期;行业竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司代码6公司名称立讯精密歌尔股份博敏电子福立旺东山精密精研科技福蓉科技康冠科技闻泰科技易德龙视源股份鹏鼎控股投资评级买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入昨收盘(元)28.0025.1011.2219.9122.3527.5015.2839.1445.6027.7360.6025.63总市值(亿元)382518595EPS2022E1.391.530.601.061.381.520.972.692.791.933.471.692023E1.661.870.821.771.702.011.163.473.772.474.311.97PE2022E20.116.418.718.816.218.115.714.616.314.317.515.12023E16.813.413.611.313.213.613.211.312.111.214.113.0资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

证券研究报告内容目录行情回顾......................................................................6行业数据......................................................................8智能手机:8月全球智能手机出货量同比下降9.46%.........................................8VR/AR:9月Steam月活VR用户占比2.03%,维持平稳......................................11智能穿戴:2Q22全球TWS/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%..............................14PCB:8月北美PCBBB值环比持平,原材料价格环比下降...................................15业绩回顾.....................................................................168月台股连接器、组装板块维持较高景气度...............................................162Q22A股消费电子板块营收增长21.80%,净利润增长11.34%...............................19投资策略:关注果链旺季催化及VR、折叠屏创新...................................20免责声明.....................................................................21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3

证券研究报告图表目录图1:2021年以来消费电子(申万)行情走势....................................................6图2:2016年以来消费电子行业PE(TTM)......................................................6图3:全球智能手机月度出货量..............................................................8图4:全球智能手机月度出货量市场份额......................................................8图5:2022年8月国内前五大智能手机品牌出货量..............................................9图6:全球智能手机季度出货量.............................................................10图7:全球智能手机季度出货量市场份额.....................................................10图8:全球各国家/地区智能手机出货量......................................................10图9:全球各国家/地区智能手机渗透率......................................................11图10:全球折叠屏手机出货量(万部)......................................................11图11:2Q22全球折叠屏手机出货量市场份额..................................................11图12:Steam平台VR活跃玩家占比..........................................................12图13:Steam平台各VR品牌市场份额........................................................12图14:2022年9月Steam平台各VR型号市场份额.............................................12图15:全球VR季度出货量及同比增速.......................................................13图16:全球VR年度出货量及同比增速.......................................................13图17:中国VR季度出货量.................................................................13图18:海外VR季度出货量.................................................................13图19:全球TWS耳机出货量................................................................14图20:苹果AirPods出货量................................................................14图21:全球智能手表出货量................................................................14图22:苹果AppleWatch出货量............................................................14图23:全球智能手环出货量................................................................15图24:全球智能手环市场份额(按出货量)..................................................15图25:北美PCBBB值.....................................................................15图26:铜箔价格..........................................................................15图27:环氧树脂价格......................................................................16图28:电子玻纤布价格....................................................................16图29:台股LED厂商月度营收..............................................................16图30:台股面板厂商月度营收..............................................................16图31:台股PCB制造厂商月度营收..........................................................17图32:台股被动元件厂商月度营收..........................................................17图33:台股连接器厂商月度营收............................................................17图34:台股光学厂商月度营收..............................................................17图35:台股电池厂商月度营收..............................................................17图36:台股组装厂商月度营收..............................................................17图37:舜宇光学科技手机镜头月度出货量....................................................18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4

证券研究报告图38:舜宇光学科技摄像模块月度出货量....................................................18图39:丘钛科技摄像头模块月度出货量......................................................18图40:丘钛科技指纹识别模块月度出货量....................................................18图41:鹏鼎控股月度营收..................................................................18图42:环旭电子月度营收..................................................................18图43:消费电子行业公司营业收入..........................................................19图44:消费电子行业公司单季度营业收入....................................................19图45:消费电子行业公司归母净利润........................................................19图46:消费电子行业公司单季度归母净利润..................................................19图47:消费电子行业公司毛利率、净利率....................................................20图48:消费电子行业公司存货、应收账款周转天数............................................20表1:2022年9月消费电子板块涨跌幅前十名公司..............................................6表2:2022年第二季度公募基金消费电子板块重仓持股7表3:2022年9月消费电子板块沪(深)股通持仓变化..........................................7表4:2022年8月全球前十大智能手机品牌出货量(百万)及市场份额(%)...........................9表5:2Q22全球VR出货量市场份额..........................................................13表6:消费电子行业重点公司盈利预测及估值.................................................20请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5

证券研究报告行情回顾2022年9月上证指数、深证成指、沪深300分别下跌5.55%、8.78%、6.72%。电子板块整体下跌13.51%,其中消费电子板块下跌15.92%,跑输电子行业2.41pct。估值方面,截至9月30日A股消费电子行业总市值10247.88亿元,整体PE(TTM)为25.44x,处于2016年以来的5.4%分位。图1:2021年以来消费电子(申万)行情走势资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理图2:2016年以来消费电子行业PE(TTM)资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理表1:2022年9月消费电子板块涨跌幅前十名公司涨幅前十公司代码公司名称传艺科技贝仕达克徕木股份智动力恒铭达涨跌幅(%)45.1710.748.747.192.63公司代码跌幅前十公司名称C鸿日达捷邦科技协创数据万祥科技立讯精密海能实业奋达科技奥海科技东尼电子福立旺涨跌幅(%)-29.95-25.71-24.58-22.84-21.64-21.50-20.84-20.25-19.68-19.57资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理

证券研究报告2Q22京泉华、可立克、环旭电子、闻泰科技、安洁科技获得较多公募基金增持,歌尔股份、立讯精密、盈趣科技、万祥科技、传音控股遭到较多公募基金减持。表2:2022年第二季度公募基金消费电子板块重仓持股TOP20排名17181920公司代码公司名称立讯精密闻泰科技歌尔股份传音控股和而泰盈趣科技拓邦股份易德龙兴瑞科技共达电声京泉华美格智能领益智造工业富联光峰科技东尼电子可立克长盈精密安克创新精研科技持仓市值(百万元)2Q2226,37310,5635,8512,5351,4758925764222Q2227,58511,6889,4102,8081,3631,796406710193增减-1,212-1,124-3,559-273112-898170-7-13-4-20-202Q22464726479584471048重仓基金数(个)1Q2249674422增减-325-85-8-2-123-2427-3003274-122Q2211.013.25.87.29.75.64.56.74.53.55.13.20.50.11.91.61.40.80.81.7持股占流通股比(%)1Q2212.315.39.37.59.79.93.46.74.91.80.03.90.50.31.31.60.00.61.01.7增减-1.3-2.1-3.5-0.30.0-4.31.10.0-0.41.75.1-0.60.0-0.20.50.11.40.3-0.2-0.1资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理从沪(深)股通净流入金额的角度来看,2022年9月北向资金净流入金额前五位为环旭电子、长盈精密、领益智造、安克创新、视源股份,北向资金净流出金额前五位为歌尔股份、传音控股、和而泰、电连技术、安洁科技。表3:2022年9月消费电子板块沪(深)股通持仓变化排名17181920公司代码公司名称立讯精密歌尔股份工业富联环旭电子视源股份传音控股拓邦股份蓝思科技领益智造安克创新和而泰长盈精密联创光电盈趣科技深科技信维通信电连技术福蓉科技奥海科技漫步者沪(深)股通持股市值(百万人民币)净流入金额(百万人民币)8/319/30变化(%)1-294-4811446-11918-349967-108112-45-9238-8840111219,6658,4934,4301,3301,0141,71561521122,4116,6754,0171,3734696563364-21.6%-21.4%-9.3%-1.4%-7.5%-24.4%-15.6%-18.5%-7.6%1.8%-34.1%18.2%-32.6%-13.4%-12.6%13.2%-53.5%45.7%-6.7%-4.4%沪(深)股通持股占流通股比例(%)8/3112.1%11.1%13.9%16.9%4.9%7.5%7.8%4.4%5.0%6.0%3.7%2.5%2.1%3.0%1.4%0.9%1.8%2.8%2.6%1.9%9/3012.1%10.7%13.8%18.4%5.1%6.6%8.0%4.3%5.8%6.7%2.8%3.7%1.7%2.7%1.4%1.2%1.0%4.6%3.0%2.1%变化(pct)0.0-0.4-0.21.50.2-0.80.2-0.20.70.8-0.91.2-0.4-0.40.00.3-0.81.80.40.3资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理

证券研究报告行业数据智能手机:8月全球智能手机出货量同比下降9.46%2022年8月全球智能手机出货量9860万部,同比下降9.46%。根据StrategyAnalytics数据,2022年8月全球智能手机出货量9860万部,同比下降9.46%,环比增长1.65%;8月全球手机需求依然较弱,主要受俄乌冲突、国内疫情管控、全球通胀等因素影响。1-8月全球智能手机累计出货量8.01亿部(YoY-9.1%)。全球智能手机市场分品牌来看,2022年8月三星智能手机出货量2050万部(YoY:-13.9%),市场份额20.8%位居全球第一;苹果出货量1430万部(YoY:5.9%),市场份额14.5%位居全球第二;小米、OPPO、vivo出货量分别同比下滑2.7%、22.0%、20.5%至1430、920、890万部,市场份额分别为14.5%、9.3%、9.0%,位居全球第三至五位;此外,传音出货量620万部(YoY:-19.5%),荣耀出货量520万部(YoY:2.0%),华为出货量190万部(YoY:5.6%)。图3:全球智能手机月度出货量资料来源:StrategyAnalytics,国信证券经济研究所整理图4:全球智能手机月度出货量市场份额资料来源:StrategyAnalytics,国信证券经济研究所整理

证券研究报告表4:2022年8月全球前十大智能手机品牌出货量(百万)及市场份额(%)2022年8月品牌出货量三星苹果小米OPPOvivo传音荣耀realme联想华为其他合计20.514.314.39.28.96.25.24.44.31.99.498.6出货量同比变动-13.9%5.9%-2.7%-22.0%-20.5%-19.5%2.0%-13.7%-1.4%5.6%-4.5%-9.5%环比变动12.6%-7.7%2.1%4.5%-1.1%1.6%-10.3%2.3%2.6%-5.0%3.2%1.6%市场份额20.8%14.5%14.5%9.3%9.0%6.3%5.3%4.5%4.4%1.9%9.5%100.0%市场份额同比变动-1.1pct+2.1pct+1.0pct-1.5pct-1.3pct-0.8pct+0.6pct-0.2pct+0.4pct+0.3pct+0.5pct-环比变动+2.0pct-1.5pct+0.1pct+0.3pct-0.3pct-0.0pct-0.7pct+0.0pct+0.0pct-0.1pct+0.1pct-2022年7月出货量18.215.514.08.89.06.15.84.34.22.09.197.0市场份额18.8%16.0%14.4%9.1%9.3%6.3%6.0%4.4%4.4%2.1%9.4%100.0%2021年8月出货量23.813.514.711.811.27.75.15.14.41.89.8108.9市场份额21.9%12.4%13.5%10.8%10.3%7.1%4.7%4.7%4.0%1.7%9.0%100.0%资料来源:StrategyAnalytics,国信证券经济研究所整理2022年8月中国市场智能手机销量2044万部,同比下降26%。根据CINNOResearch数据,2022年8月国内市场智能手机销量2044万部,同比下降26%,环比下降7.4%,同比、环比下滑主要系受宏观经济、疫情反复影响。国内智能手机市场分品牌来看,根据CINNO,2022年8月荣耀智能手机出货量360万部(YoY:-14.4%),位居国内第一;OPPO(不含realme)智能手机出货量350万部(YoY:-38.3%),位居国内第二;vivo(不含iQOO)智能手机出货量320万部(YoY:-37.2%),位居国内第三;苹果智能手机出货量270万部(YoY:-0.2%),位居国内第四;小米智能手机出货量250万部(YoY:-40.3%),位居国内第五。图5:2022年8月国内前五大智能手机品牌出货量资料来源:CINNOResearch,国信证券经济研究所整理2Q22全球智能手机出货量同比下降8.27%至2.88亿部。根据IDC数据,2Q22全球智能手机出货量2.88亿部,同比下降8.27%,环比下降8.52%;1H22全球智能手机出货量6.02亿部,同比下降8.55%。分品牌来看,根据IDC数据,2Q22全球智能手机市场出货量份额前十位分别为:三星(21.9%,YoY:+3.1pct)、苹果(15.8%,YoY:+1.6pct)、小米(13.8%,YoY:-3.2pct)、vivo(8.6%,YoY:-1.5pct)、OPPO(8.6%,YoY:-1.9pct)、传音(6.5%,YoY:+0.3pct)、荣耀(4.9%,YoY:+2.6pct)、realme(4.5%,YoY:-0.6pct)、联想(4.3%,YoY:+0.4pct)、华为(2.2%,YoY:-0.6pct)。

证券研究报告图6:全球智能手机季度出货量资料来源:IDC,国信证券经济研究所整理图7:全球智能手机季度出货量市场份额资料来源:IDC,国信证券经济研究所整理分国家/地区来看,印度、亚太(不含中国、印度)、中东及非洲智能手机渗透率仍有提升空间。根据IDC数据,2Q22年印度、亚太(不含中国、印度)、中东及非洲智能手机渗透率分别为73.54%、82.03%、54.16%,与中国、美国、欧洲等成熟市场90%以上的智能手机渗透率相比仍有较大提升空间。图8:全球各国家/地区智能手机出货量资料来源:IDC,国信证券经济研究所整理注:亚太地区数据不包含中国、印度

证券研究报告图9:全球各国家/地区智能手机渗透率资料来源:IDC,国信证券经济研究所整理注:亚太地区数据不包含中国、印度2Q22全球折叠屏手机出货量156万部,同比增长94%。根据DSCC数据,2022年上半年全球折叠屏手机出货量369万部,同比增长224%;其中2Q22全球折叠屏手机出货量156万部,环比下降26%,同比增长94%。分品牌来看,根据DSCC,2022年上半年三星以62.5%的市场份额(按出货量)位居全球折叠屏手机市场第一位,华为、OPPO、荣耀、vivo分别以28.9%、4.6%、2.1%、1.9%的市场份额位居二至五位;2Q22三星以49.6%的市场份额维持第一,华为以37.3%的市场份额保持第二,OPPO以8.4%的市场份额位居第三。图10:全球折叠屏手机出货量(万部)图11:2Q22全球折叠屏手机出货量市场份额资料来源:DSCC,国信证券经济研究所整理资料来源:DSCC,国信证券经济研究所整理VR/AR:9月Steam月活VR用户占比2.03%,维持平稳2022年9月Steam平台月活VR头显用户总占比2.03%,环比下降0.02pct。根据Valve数据,2022年9月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%,环比下降0.02pct,环比维持平稳。在市场占有率方面,2022年9月Meta旗下Oculus品牌的份额为64.38%(MoM:-3.12pct,YoY:+3.63pct),其中OculusQuest2份额41.39%(MoM:-7.86pct,YoY:+8.20pct);Valve品牌的份额为17.21%(MoM:+1.77pct,YoY:-0.29pct);HTC品牌的份额为10.38%(MoM:+0.50pct,YoY:-3.51pct);国内品牌Pico的份额为0.86%,环比下降0.02pct,同比提升0.63pct。

证券研究报告图12:Steam平台VR活跃玩家占比资料来源:Valve,Steam,国信证券经济研究所整理图13:Steam平台各VR品牌市场份额资料来源:Valve,Steam,国信证券经济研究所整理图14:2022年9月Steam平台各VR型号市场份额资料来源:Valve,Steam,国信证券经济研究所整理2022年全球VR出货量有望达到1375万部。根据WellsennXR数据,2021年全球VR出货量达到1029万部,同比增长72.4%,预计2022年全球VR出货量将同比增长33.6%至1375万部,其中预计Meta出货1100万部、Pico出货100-120万部,MetaQuest2升级版、索尼PSVR2和苹果MR新品有望于1H22发布或发售。WellsennXR预计2024年全球VR出货量有望达到3546万部(21-24CAGR:51.0%)。

证券研究报告2Q22全球VR出货量230万部,同比增长30.7%,销量大头Quest2在2Q21因为硅胶保护面罩过敏问题导致去年同期销量基数较低,同时Pico2Q22出货量26万台,其中PicoNeo3出货量24.4万台,同比大幅增长。图15:全球VR季度出货量及同比增速图16:全球VR年度出货量及同比增速资料来源:WellsennXR,国信证券经济研究所整理资料来源:WellsennXR,国信证券经济研究所整理图17:中国VR季度出货量图18:海外VR季度出货量资料来源:WellsennXR,国信证券经济研究所整理资料来源:WellsennXR,国信证券经济研究所整理2Q22MetaVR出货量182万台(YoY28%),市场份额78.11%;PicoVR出货量26万台(YoY767%),市场份额11.16%;ValveVR出货量2.5万台(YoY-37.5%),市场份额1.07%;NOLOVR出货量2.1万台(YoY162.5%),市场份额0.90%;爱奇艺VR出货量1.7万台(YoY240%),市场份额0.73%。表5:2Q22全球VR出货量市场份额品牌厂商MetaPicoValveNOLO爱奇艺其他合计2Q22出货量(万部)182262.52.11.7162302Q22市场份额78.11%11.16%1.07%0.90%0.73%6.80%100.00%2Q21出货量(万部)142340.80.5261762Q21市场份额80.68%1.70%2.27%0.45%0.28%14.64%100.00%资料来源:WellsennXR,国信证券经济研究所整理

证券研究报告智能穿戴:2Q22全球TWS/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%2Q22年全球TWS耳机出货量6301万部,同比增长8.0%。根据Canalys数据,1H22全球TWS耳机出货量1.31亿部,同比增长12.3%;其中2Q22全球TWS耳机出货量6301万部,同比增长8.0%,环比下降7.6%。分品牌来看,1H22苹果AirPods出货量3459万部,同比增长2.6%;2Q22AirPods出货量1533万部,同比增长2.3%,环比下降20.4%。除苹果外,2Q22三星、小米、boAt、Skullcandy分别以5.6%、5.3%、5.2%、4.1%的市场份额位居全球TWS耳机市场二至五位。图19:全球TWS耳机出货量图20:苹果AirPods出货量资料来源:Canalys,国信证券经济研究所整理资料来源:Canalys,国信证券经济研究所整理2Q22全球智能手表出货量同比增长5.8%,其中AppleWatch出货量同比增长5.9%。根据Canalys数据,1H22全球智能手表出货量3377万部,同比增长6.6%;2Q22全球智能手表出货量1622万部,同比增长5.8%,环比下降7.6%。分品牌来看,1H22苹果AppleWatch出货量1760万部,同比增长13.4%;2Q22AppleWatch出货量836万部,同比增长5.9%,环比下降9.6%。除苹果出货量位居第一外,2Q22三星、佳明、Fitbit、华为分别以17.3%、9.4%、5.4%、3.6%的市场份额位居全球智能手表市场二至五位。图21:全球智能手表出货量图22:苹果AppleWatch出货量资料来源:Canalys,国信证券经济研究所整理资料来源:Canalys,国信证券经济研究所整理

证券研究报告2Q22全球智能手环出货量同比下降35.5%。根据Canalys数据,1H22全球智能手环出货量1973万只,同比下降36.3%;2Q22全球智能手环出货量997万只,同比下降35.5%,环比增长2.1%。分品牌来看,2Q22小米、Fitbit、华为、荣耀、OPPO分别以35.40%、14.18%、11.56%、3.13%、1.71%的市场份额(按出货量)位居全球智能手环市场前五位。图23:全球智能手环出货量图24:全球智能手环市场份额(按出货量)资料来源:Canalys,国信证券经济研究所整理资料来源:Canalys,国信证券经济研究所整理PCB:8月北美PCBBB值环比持平,原材料价格环比下降22年8月北美PCBBB值(订单交货比)为0.98,较22年7月的0.98持平,较21年8月的1.31下滑较多,反映PCB行业景气度同比有所下滑。原材料方面,铜箔价格环比下降,22年8月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为11.27美元/千克,同比下降12.0%,环比下降11.3%。22年8月环氧树脂平均价格(黄山市场,中间价)16963.04元/吨,同比下降50.0%,环比下降0.5%;9月环氧树脂平均价格17828.57元/吨,同比下降42.2%,环比增长5.1%。22年8月末电子玻纤布价格4.0-4.1元/米,较7月末的4.2-4.3元/米有所下滑;9月末电子玻纤布价格3.6元/米,环比继续下滑。图25:北美PCBBB值图26:铜箔价格资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:海关总署,国信证券经济研究所整理

证券研究报告图27:环氧树脂价格图28:电子玻纤布价格资料来源:金联创,国信证券经济研究所整理资料来源:卓创资讯,国信证券经济研究所整理业绩回顾8月台股连接器、组装板块维持较高景气度2022年8月,台股LED厂商营收65.63亿新台币(YoY:-26.8%,MoM:-2.4%);台股面板厂商营收313.03亿新台币(YoY:-51.2%,MoM:-5.7%);台股PCB制造厂商营收806.75亿新台币(YoY:6.8%,MoM:5.7%);台股被动元件厂商营收213.50亿新台币(YoY:-17.2%,MoM:-4.1%);台股连接器厂商营收150.25亿新台币(YoY:13.9%,MoM:4.0%);台股光学厂商营收89.37亿新台币(YoY:9.5%,MoM:15.0%);台股电池厂商营收111.05亿新台币(YoY:0.2%,MoM:1.7%);台股组装厂商营收9069.07亿新台币(YoY:14.6%,MoM:-3.2%)。图29:台股LED厂商月度营收图30:台股面板厂商月度营收资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理

证券研究报告图31:台股PCB制造厂商月度营收图32:台股被动元件厂商月度营收资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理图33:台股连接器厂商月度营收图34:台股光学厂商月度营收资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理图35:台股电池厂商月度营收图36:台股组装厂商月度营收资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理港股方面,2022年8月舜宇光学科技手机镜头出货量9257.4万件(YoY:-26.2%,MoM:3.9%),摄像模块出货量3871.7万件(YoY:-30.0%,MoM:5.2%)。2022年8月丘钛科技摄像头模块出货量3520.0万件(YoY:-13.6%,MoM:-6.7%),指纹识别模块出货量898.1万件(YoY:-3.7%,MoM:32.7%)。

证券研究报告图37:舜宇光学科技手机镜头月度出货量图38:舜宇光学科技摄像模块月度出货量资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理图39:丘钛科技摄像头模块月度出货量图40:丘钛科技指纹识别模块月度出货量资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理A股方面,2022年8月鹏鼎控股营收35.15亿元(YoY:11.2%,MoM:27.8%),1-8月合计营收204.56亿元(YoY:16.0%)。2022年8月环旭电子营收70.82亿元(YoY:51.6%,MoM:25.5%),1-8月合计营收416.66亿元(YoY:33.7%)。图41:鹏鼎控股月度营收图42:环旭电子月度营收资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理

证券研究报告2Q22A股消费电子板块营收增长21.80%,净利润增长11.34%1H22消费电子板块合计营收同比增长19.38%至5503.24亿元,合计归母净利润同比下降1.66%至214.46亿元。2Q22消费电子板块合计营收同比增长21.80%至2873.55亿元,合计归母净利润同比增长11.34%至118.90亿元,消费电子板块归母净利润在经历了2Q21至1Q22连续四个季度的同比下滑后,在2Q22恢复同比正增长,主要得益于2Q21基数较低及立讯精密、歌尔股份等龙头公司的稳健增长。图43:消费电子行业公司营业收入图44:消费电子行业公司单季度营业收入资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理图45:消费电子行业公司归母净利润图46:消费电子行业公司单季度归母净利润资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理2Q22消费电子板块利润率同比下降、环比回升。1H22消费电子板块毛利率同比下降1.19pct至11.78%,净利率同比下降0.82pct至3.99%。2Q22消费电子板块毛利率同比下降1.92pct、环比提升0.22pct至11.88%,净利率同比下降0.45pct、环比提升0.42pct至4.19%。2Q22消费电子板块存货周转天数同比提升、环比小幅下降。2Q22消费电子板块应收账款周转天数环比稳定在65-70天左右,较2Q21的68.92天略微下降;存货周转天数同比增加8.91天、环比下降0.62天至71.98天。

证券研究报告图47:消费电子行业公司毛利率、净利率图48:消费电子行业公司存货、应收账款周转天数资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理投资策略:关注果链旺季催化及VR、折叠屏创新消费电子产业链我们重点推荐:1)用户群体消费力下行风险较小、同时受益于华为高端机用户转换周期的苹果产业链,包括立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股等;2)积极响应新能源趋势的博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技等;3)下半年折叠屏新机频繁发布催化下的精研科技、福蓉科技等;4)受益于元宇宙及VR/AR快速发展的歌尔股份、三利谱、鸿利智汇等。5)紧抓海外智能交互平板发展机遇,受益于LCD面板跌价的康冠科技、视源股份。表6:消费电子行业重点公司盈利预测及估值代码688678388297688127300735简称歌尔股份博敏电子福立旺东山精密福蓉科技精研科技立讯精密康冠科技易德龙传音控股视源股份世华科技鹏鼎控股永新光学蓝特光学三利谱京东方A光弘科技评级买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入股价(10/10)25.1011.2219.9122.3515.2827.5028.0039.1427.7356.9060.6022.1925.6382.5215.9141.313.279.37EPS(元)2021A1.290.480.701.090.731.331.012.561.424.882.611.071.432.390.351.940.710.462022E1.530.601.061.380.971.521.392.691.934.213.471.021.692.370.371.950.330.552023E1.870.821.771.701.162.011.663.472.475.394.311.371.973.180.722.910.410.672024E2.281.122.312.041.462.521.984.313.026.495.171.652.264.291.013.990.480.79CAGR(21-24E)21.0%32.6%49.0%23.2%26.0%23.7%25.1%19.0%28.6%9.9%25.6%15.6%16.5%21.5%42.3%27.1%-12.4%19.6%PE(倍)2021A19.523.428.420.520.920.727.715.319.511.723.220.717.934.545.521.34.620.42022E16.418.718.816.215.718.120.114.614.313.517.521.715.134.842.421.29.817.02023E13.413.611.313.213.213.616.811.311.210.514.116.213.026.022.014.27.914.12024E11.010.08.611.010.410.914.29.19.28.811.713.411.319.215.810.46.811.9PEG(22E)总市值(亿元)858573538284574225359590.780.570.380.700.600.760.800.770.501.360.681.400.921.621.000.78-0.790.87资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理和预测

证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道;分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求独立、客观、公正,结论不受任何第三方的授意或影响;作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬,特此声明。国信证券投资评级类别股票投资评级级别买入增持中性卖出超配中性低配说明股价表现优于市场指数20%以上股价表现优于市场指数10%-20%之间股价表现介于市场指数±10%之间股价表现弱于市场指数10%以上行业指数表现优于市场指数10%以上行业指数表现介于市场指数±10%之间行业指数表现弱于市场指数10%以上行业投资评级重要声明本报告由国信证券股份有限公司(已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)制作;报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有。本报告仅供我公司客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料,投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询,是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动:接受投资人或者客户委托,提供证券投资咨询服务;举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等;在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告,以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务;通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统,提供证券投资咨询服务;中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行为。

证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编:518046上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编:200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编:100032

2023年12月19日发(作者:郜安吉)

证券研究报告|2022年10月12日消费电子10月投资策略聚焦苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势核心观点消费电子建议关注苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势。9月消费电子板块下跌15.92%,跑输电子行业2.41pct,截至9月末消费电子整体PE(TTM)为25.44x,处于2016年以来的5.4%分位。10月8日深圳实施新一轮消费电子和家电购置补贴活动,我们认为消费电子需求的复苏情况是后续行情跟踪的重要指标,短期继续建议聚焦用户群体消费力下行风险较小、受益华为高端机用户转换周期的苹果产业链(立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股),以及积极响应新能源(博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技)、VR/AR(歌尔股份、三利谱)、折叠屏(精研科技、福蓉科技)等趋势性创新方向的优质个股。8月全球智能手机出货量同比下降8.5%,苹果逆势增长5.9%。根据SA数据,8月全球智能机出货9860万部(YoY-9.5%,MoM1.6%),1-8月出货8.01亿部(YoY-9.1%)。8月Top5中三星出货2050万部(YoY-13.9%)、份额20.8%(YoY-1.1pct);苹果出货1430万部(YoY5.9%)、份额14.5%(YoY+2.1pct);小米出货1430万部(YoY-2.7%)、份额14.5%(YoY+1.0pct);OPPO出货920万部(YoY-22.0%)、份额9.3%(YoY-1.5pct);vivo出货890万部(YoY-20.5%)、份额9.0%(YoY-1.3pct);此外,传音出货620万部(YoY-19.5%),荣耀出货520万部(YoY2.0%),华为出货190万部(YoY5.6%)。8月国内智能手机销量同比下降26%,苹果销量相对坚挺。根据CINNO,8月国内市场智能机销量2044万部(YoY-26%,MoM-7.4%),荣耀销量360万部(YoY-14.4%),OPPO销量350万部(YoY-38.3%),vivo销量320万部(YoY-37.2%),苹果销量270万部(YoY-0.2%),小米销量250万部(YoY-40.3%)。9月Steam月活VR用户占比2.03%,维持平稳。根据Valve数据,2022年9月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%,环比下降0.02pct。在9月Steam平台VR月活用户中,Meta旗下Oculus品牌的份额为64.38%(MoM:-3.12pct,YoY:+3.63pct),其中OculusQuest2份额41.39%(MoM:-7.86pct,YoY:+8.20pct);国内品牌Pico份额为0.86%(MoM-0.02pct,YoY+0.63pct)。根据WellsennXR数据,2Q22全球VR出货量230万部(YoY30.7%),WellsennXR预计2022年全球VR出货量将同比增长33.6%至1375万部,其中预计Meta将出货1100万部,Pico将出货100-120万部。2Q22全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%。根据Canalys数据,2Q22全球TWS耳机出货量6301万部,同比增长8.0%;其中苹果AirPods出货量1533万部,同比增长2.3%;2Q22全球智能手表出货量1622万部,同比增长5.8%;其中AppleWatch出货量836万部,同比增长5.9%。8月北美PCBBB值环比持平,原材料价格环比下降。8月北美PCBBB值为0.98,较7月的0.98环比持平。原材料方面,8月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为11.27美元/千克(YoY-12.0%,MoM-11.3%);9月环氧树脂平均价格17828.57元/吨(YoY-42.2%,MoM5.1%);9月末电子玻纤布价格为3.6元/米,较8月末的4.0-4.1元/米环比继续下降。行业研究·行业投资策略电子·消费电子超配·维持评级证券分析师:胡剑******************************.cnS1证券分析师:李梓澎********************************.cnS1联系人:叶子*****************************.cn超配证券分析师:胡慧*****************************.cnS2联系人:周靖翔************************************.cn联系人:詹浏洋**********************************.cn市场走势资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《消费电子9月投资策略-关注苹果产业链旺季及VR、折叠屏新品创新》——2022-09-13《消费电子8月投资策略-关注折叠屏新机发布及苹果产业链旺季催化》——2022-08-09《消费电子7月投资策略-传统备货旺季来临,关注果链及折叠屏/VR创新》——2022-07-08《消费电子6月投资策略-3Q22拐点明确,5月SteamVR月活用户占比创新高》——2022-06-07《消费电子月报-3月手机市场仍旧低迷,苹果及荣耀逆势增长》——2022-05-08请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

证券研究报告月度业绩跟踪:8月台股连接器、组装板块维持较高景气度。台股:8月台股LED厂商营收65.63亿新台币(YoY:-26.8%,MoM:-2.4%);台股面板厂商营收313.03亿新台币(YoY:-51.2%,MoM:-5.7%);台股PCB制造厂商营收806.75亿新台币(YoY:6.8%,MoM:5.7%);台股被动元件厂商营收213.50亿新台币(YoY:-17.2%,MoM:-4.1%);台股连接器厂商营收150.25亿新台币(YoY:13.9%,MoM:4.0%);台股光学厂商营收89.37亿新台币(YoY:9.5%,MoM:15.0%);台股电池厂商营收111.05亿新台币(YoY:0.2%,MoM:1.7%);台股组装厂商营收9069.07亿新台币(YoY:14.6%,MoM:-3.2%)。港股:8月舜宇光学科技手机镜头出货量9257.4万件(YoY:-26.2%,MoM:3.9%),摄像模块出货量3871.7万件(YoY:-30.0%,MoM:5.2%);8月丘钛科技摄像头模块出货量3520.0万件(YoY:-13.6%,MoM:-6.7%),指纹识别模块出货量898.1万件(YoY:-3.7%,MoM:32.7%)。A股:8月鹏鼎控股营收35.15亿元(YoY:11.2%,MoM:27.8%),1-8月合计营收204.56亿元(YoY:16.0%);8月环旭电子营收70.82亿元(YoY:51.6%,MoM:25.5%),1-8月合计营收416.66亿元(YoY:33.7%)。重点推荐组合1)用户群体消费力下行风险较小、受益于华为高端机用户换机的苹果产业链,包括立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股等;2)积极响应新能源趋势的博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技等;3)下半年折叠屏新机频繁发布催化下的精研科技、福蓉科技、鼎龙股份等;4)受益于元宇宙及VR/AR快速发展的歌尔股份、三利谱、鸿利智汇等。5)紧抓海外智能交互平板发展机遇,受益于LCD跌价的康冠科技、视源股份。风险提示:疫情反复影响下游需求;产业发展不及预期;行业竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司代码6公司名称立讯精密歌尔股份博敏电子福立旺东山精密精研科技福蓉科技康冠科技闻泰科技易德龙视源股份鹏鼎控股投资评级买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入昨收盘(元)28.0025.1011.2219.9122.3527.5015.2839.1445.6027.7360.6025.63总市值(亿元)382518595EPS2022E1.391.530.601.061.381.520.972.692.791.933.471.692023E1.661.870.821.771.702.011.163.473.772.474.311.97PE2022E20.116.418.718.816.218.115.714.616.314.317.515.12023E16.813.413.611.313.213.613.211.312.111.214.113.0资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

证券研究报告内容目录行情回顾......................................................................6行业数据......................................................................8智能手机:8月全球智能手机出货量同比下降9.46%.........................................8VR/AR:9月Steam月活VR用户占比2.03%,维持平稳......................................11智能穿戴:2Q22全球TWS/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%..............................14PCB:8月北美PCBBB值环比持平,原材料价格环比下降...................................15业绩回顾.....................................................................168月台股连接器、组装板块维持较高景气度...............................................162Q22A股消费电子板块营收增长21.80%,净利润增长11.34%...............................19投资策略:关注果链旺季催化及VR、折叠屏创新...................................20免责声明.....................................................................21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3

证券研究报告图表目录图1:2021年以来消费电子(申万)行情走势....................................................6图2:2016年以来消费电子行业PE(TTM)......................................................6图3:全球智能手机月度出货量..............................................................8图4:全球智能手机月度出货量市场份额......................................................8图5:2022年8月国内前五大智能手机品牌出货量..............................................9图6:全球智能手机季度出货量.............................................................10图7:全球智能手机季度出货量市场份额.....................................................10图8:全球各国家/地区智能手机出货量......................................................10图9:全球各国家/地区智能手机渗透率......................................................11图10:全球折叠屏手机出货量(万部)......................................................11图11:2Q22全球折叠屏手机出货量市场份额..................................................11图12:Steam平台VR活跃玩家占比..........................................................12图13:Steam平台各VR品牌市场份额........................................................12图14:2022年9月Steam平台各VR型号市场份额.............................................12图15:全球VR季度出货量及同比增速.......................................................13图16:全球VR年度出货量及同比增速.......................................................13图17:中国VR季度出货量.................................................................13图18:海外VR季度出货量.................................................................13图19:全球TWS耳机出货量................................................................14图20:苹果AirPods出货量................................................................14图21:全球智能手表出货量................................................................14图22:苹果AppleWatch出货量............................................................14图23:全球智能手环出货量................................................................15图24:全球智能手环市场份额(按出货量)..................................................15图25:北美PCBBB值.....................................................................15图26:铜箔价格..........................................................................15图27:环氧树脂价格......................................................................16图28:电子玻纤布价格....................................................................16图29:台股LED厂商月度营收..............................................................16图30:台股面板厂商月度营收..............................................................16图31:台股PCB制造厂商月度营收..........................................................17图32:台股被动元件厂商月度营收..........................................................17图33:台股连接器厂商月度营收............................................................17图34:台股光学厂商月度营收..............................................................17图35:台股电池厂商月度营收..............................................................17图36:台股组装厂商月度营收..............................................................17图37:舜宇光学科技手机镜头月度出货量....................................................18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4

证券研究报告图38:舜宇光学科技摄像模块月度出货量....................................................18图39:丘钛科技摄像头模块月度出货量......................................................18图40:丘钛科技指纹识别模块月度出货量....................................................18图41:鹏鼎控股月度营收..................................................................18图42:环旭电子月度营收..................................................................18图43:消费电子行业公司营业收入..........................................................19图44:消费电子行业公司单季度营业收入....................................................19图45:消费电子行业公司归母净利润........................................................19图46:消费电子行业公司单季度归母净利润..................................................19图47:消费电子行业公司毛利率、净利率....................................................20图48:消费电子行业公司存货、应收账款周转天数............................................20表1:2022年9月消费电子板块涨跌幅前十名公司..............................................6表2:2022年第二季度公募基金消费电子板块重仓持股7表3:2022年9月消费电子板块沪(深)股通持仓变化..........................................7表4:2022年8月全球前十大智能手机品牌出货量(百万)及市场份额(%)...........................9表5:2Q22全球VR出货量市场份额..........................................................13表6:消费电子行业重点公司盈利预测及估值.................................................20请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5

证券研究报告行情回顾2022年9月上证指数、深证成指、沪深300分别下跌5.55%、8.78%、6.72%。电子板块整体下跌13.51%,其中消费电子板块下跌15.92%,跑输电子行业2.41pct。估值方面,截至9月30日A股消费电子行业总市值10247.88亿元,整体PE(TTM)为25.44x,处于2016年以来的5.4%分位。图1:2021年以来消费电子(申万)行情走势资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理图2:2016年以来消费电子行业PE(TTM)资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理表1:2022年9月消费电子板块涨跌幅前十名公司涨幅前十公司代码公司名称传艺科技贝仕达克徕木股份智动力恒铭达涨跌幅(%)45.1710.748.747.192.63公司代码跌幅前十公司名称C鸿日达捷邦科技协创数据万祥科技立讯精密海能实业奋达科技奥海科技东尼电子福立旺涨跌幅(%)-29.95-25.71-24.58-22.84-21.64-21.50-20.84-20.25-19.68-19.57资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理

证券研究报告2Q22京泉华、可立克、环旭电子、闻泰科技、安洁科技获得较多公募基金增持,歌尔股份、立讯精密、盈趣科技、万祥科技、传音控股遭到较多公募基金减持。表2:2022年第二季度公募基金消费电子板块重仓持股TOP20排名17181920公司代码公司名称立讯精密闻泰科技歌尔股份传音控股和而泰盈趣科技拓邦股份易德龙兴瑞科技共达电声京泉华美格智能领益智造工业富联光峰科技东尼电子可立克长盈精密安克创新精研科技持仓市值(百万元)2Q2226,37310,5635,8512,5351,4758925764222Q2227,58511,6889,4102,8081,3631,796406710193增减-1,212-1,124-3,559-273112-898170-7-13-4-20-202Q22464726479584471048重仓基金数(个)1Q2249674422增减-325-85-8-2-123-2427-3003274-122Q2211.013.25.87.29.75.64.56.74.53.55.13.20.50.11.91.61.40.80.81.7持股占流通股比(%)1Q2212.315.39.37.59.79.93.46.74.91.80.03.90.50.31.31.60.00.61.01.7增减-1.3-2.1-3.5-0.30.0-4.31.10.0-0.41.75.1-0.60.0-0.20.50.11.40.3-0.2-0.1资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理从沪(深)股通净流入金额的角度来看,2022年9月北向资金净流入金额前五位为环旭电子、长盈精密、领益智造、安克创新、视源股份,北向资金净流出金额前五位为歌尔股份、传音控股、和而泰、电连技术、安洁科技。表3:2022年9月消费电子板块沪(深)股通持仓变化排名17181920公司代码公司名称立讯精密歌尔股份工业富联环旭电子视源股份传音控股拓邦股份蓝思科技领益智造安克创新和而泰长盈精密联创光电盈趣科技深科技信维通信电连技术福蓉科技奥海科技漫步者沪(深)股通持股市值(百万人民币)净流入金额(百万人民币)8/319/30变化(%)1-294-4811446-11918-349967-108112-45-9238-8840111219,6658,4934,4301,3301,0141,71561521122,4116,6754,0171,3734696563364-21.6%-21.4%-9.3%-1.4%-7.5%-24.4%-15.6%-18.5%-7.6%1.8%-34.1%18.2%-32.6%-13.4%-12.6%13.2%-53.5%45.7%-6.7%-4.4%沪(深)股通持股占流通股比例(%)8/3112.1%11.1%13.9%16.9%4.9%7.5%7.8%4.4%5.0%6.0%3.7%2.5%2.1%3.0%1.4%0.9%1.8%2.8%2.6%1.9%9/3012.1%10.7%13.8%18.4%5.1%6.6%8.0%4.3%5.8%6.7%2.8%3.7%1.7%2.7%1.4%1.2%1.0%4.6%3.0%2.1%变化(pct)0.0-0.4-0.21.50.2-0.80.2-0.20.70.8-0.91.2-0.4-0.40.00.3-0.81.80.40.3资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理

证券研究报告行业数据智能手机:8月全球智能手机出货量同比下降9.46%2022年8月全球智能手机出货量9860万部,同比下降9.46%。根据StrategyAnalytics数据,2022年8月全球智能手机出货量9860万部,同比下降9.46%,环比增长1.65%;8月全球手机需求依然较弱,主要受俄乌冲突、国内疫情管控、全球通胀等因素影响。1-8月全球智能手机累计出货量8.01亿部(YoY-9.1%)。全球智能手机市场分品牌来看,2022年8月三星智能手机出货量2050万部(YoY:-13.9%),市场份额20.8%位居全球第一;苹果出货量1430万部(YoY:5.9%),市场份额14.5%位居全球第二;小米、OPPO、vivo出货量分别同比下滑2.7%、22.0%、20.5%至1430、920、890万部,市场份额分别为14.5%、9.3%、9.0%,位居全球第三至五位;此外,传音出货量620万部(YoY:-19.5%),荣耀出货量520万部(YoY:2.0%),华为出货量190万部(YoY:5.6%)。图3:全球智能手机月度出货量资料来源:StrategyAnalytics,国信证券经济研究所整理图4:全球智能手机月度出货量市场份额资料来源:StrategyAnalytics,国信证券经济研究所整理

证券研究报告表4:2022年8月全球前十大智能手机品牌出货量(百万)及市场份额(%)2022年8月品牌出货量三星苹果小米OPPOvivo传音荣耀realme联想华为其他合计20.514.314.39.28.96.25.24.44.31.99.498.6出货量同比变动-13.9%5.9%-2.7%-22.0%-20.5%-19.5%2.0%-13.7%-1.4%5.6%-4.5%-9.5%环比变动12.6%-7.7%2.1%4.5%-1.1%1.6%-10.3%2.3%2.6%-5.0%3.2%1.6%市场份额20.8%14.5%14.5%9.3%9.0%6.3%5.3%4.5%4.4%1.9%9.5%100.0%市场份额同比变动-1.1pct+2.1pct+1.0pct-1.5pct-1.3pct-0.8pct+0.6pct-0.2pct+0.4pct+0.3pct+0.5pct-环比变动+2.0pct-1.5pct+0.1pct+0.3pct-0.3pct-0.0pct-0.7pct+0.0pct+0.0pct-0.1pct+0.1pct-2022年7月出货量18.215.514.08.89.06.15.84.34.22.09.197.0市场份额18.8%16.0%14.4%9.1%9.3%6.3%6.0%4.4%4.4%2.1%9.4%100.0%2021年8月出货量23.813.514.711.811.27.75.15.14.41.89.8108.9市场份额21.9%12.4%13.5%10.8%10.3%7.1%4.7%4.7%4.0%1.7%9.0%100.0%资料来源:StrategyAnalytics,国信证券经济研究所整理2022年8月中国市场智能手机销量2044万部,同比下降26%。根据CINNOResearch数据,2022年8月国内市场智能手机销量2044万部,同比下降26%,环比下降7.4%,同比、环比下滑主要系受宏观经济、疫情反复影响。国内智能手机市场分品牌来看,根据CINNO,2022年8月荣耀智能手机出货量360万部(YoY:-14.4%),位居国内第一;OPPO(不含realme)智能手机出货量350万部(YoY:-38.3%),位居国内第二;vivo(不含iQOO)智能手机出货量320万部(YoY:-37.2%),位居国内第三;苹果智能手机出货量270万部(YoY:-0.2%),位居国内第四;小米智能手机出货量250万部(YoY:-40.3%),位居国内第五。图5:2022年8月国内前五大智能手机品牌出货量资料来源:CINNOResearch,国信证券经济研究所整理2Q22全球智能手机出货量同比下降8.27%至2.88亿部。根据IDC数据,2Q22全球智能手机出货量2.88亿部,同比下降8.27%,环比下降8.52%;1H22全球智能手机出货量6.02亿部,同比下降8.55%。分品牌来看,根据IDC数据,2Q22全球智能手机市场出货量份额前十位分别为:三星(21.9%,YoY:+3.1pct)、苹果(15.8%,YoY:+1.6pct)、小米(13.8%,YoY:-3.2pct)、vivo(8.6%,YoY:-1.5pct)、OPPO(8.6%,YoY:-1.9pct)、传音(6.5%,YoY:+0.3pct)、荣耀(4.9%,YoY:+2.6pct)、realme(4.5%,YoY:-0.6pct)、联想(4.3%,YoY:+0.4pct)、华为(2.2%,YoY:-0.6pct)。

证券研究报告图6:全球智能手机季度出货量资料来源:IDC,国信证券经济研究所整理图7:全球智能手机季度出货量市场份额资料来源:IDC,国信证券经济研究所整理分国家/地区来看,印度、亚太(不含中国、印度)、中东及非洲智能手机渗透率仍有提升空间。根据IDC数据,2Q22年印度、亚太(不含中国、印度)、中东及非洲智能手机渗透率分别为73.54%、82.03%、54.16%,与中国、美国、欧洲等成熟市场90%以上的智能手机渗透率相比仍有较大提升空间。图8:全球各国家/地区智能手机出货量资料来源:IDC,国信证券经济研究所整理注:亚太地区数据不包含中国、印度

证券研究报告图9:全球各国家/地区智能手机渗透率资料来源:IDC,国信证券经济研究所整理注:亚太地区数据不包含中国、印度2Q22全球折叠屏手机出货量156万部,同比增长94%。根据DSCC数据,2022年上半年全球折叠屏手机出货量369万部,同比增长224%;其中2Q22全球折叠屏手机出货量156万部,环比下降26%,同比增长94%。分品牌来看,根据DSCC,2022年上半年三星以62.5%的市场份额(按出货量)位居全球折叠屏手机市场第一位,华为、OPPO、荣耀、vivo分别以28.9%、4.6%、2.1%、1.9%的市场份额位居二至五位;2Q22三星以49.6%的市场份额维持第一,华为以37.3%的市场份额保持第二,OPPO以8.4%的市场份额位居第三。图10:全球折叠屏手机出货量(万部)图11:2Q22全球折叠屏手机出货量市场份额资料来源:DSCC,国信证券经济研究所整理资料来源:DSCC,国信证券经济研究所整理VR/AR:9月Steam月活VR用户占比2.03%,维持平稳2022年9月Steam平台月活VR头显用户总占比2.03%,环比下降0.02pct。根据Valve数据,2022年9月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%,环比下降0.02pct,环比维持平稳。在市场占有率方面,2022年9月Meta旗下Oculus品牌的份额为64.38%(MoM:-3.12pct,YoY:+3.63pct),其中OculusQuest2份额41.39%(MoM:-7.86pct,YoY:+8.20pct);Valve品牌的份额为17.21%(MoM:+1.77pct,YoY:-0.29pct);HTC品牌的份额为10.38%(MoM:+0.50pct,YoY:-3.51pct);国内品牌Pico的份额为0.86%,环比下降0.02pct,同比提升0.63pct。

证券研究报告图12:Steam平台VR活跃玩家占比资料来源:Valve,Steam,国信证券经济研究所整理图13:Steam平台各VR品牌市场份额资料来源:Valve,Steam,国信证券经济研究所整理图14:2022年9月Steam平台各VR型号市场份额资料来源:Valve,Steam,国信证券经济研究所整理2022年全球VR出货量有望达到1375万部。根据WellsennXR数据,2021年全球VR出货量达到1029万部,同比增长72.4%,预计2022年全球VR出货量将同比增长33.6%至1375万部,其中预计Meta出货1100万部、Pico出货100-120万部,MetaQuest2升级版、索尼PSVR2和苹果MR新品有望于1H22发布或发售。WellsennXR预计2024年全球VR出货量有望达到3546万部(21-24CAGR:51.0%)。

证券研究报告2Q22全球VR出货量230万部,同比增长30.7%,销量大头Quest2在2Q21因为硅胶保护面罩过敏问题导致去年同期销量基数较低,同时Pico2Q22出货量26万台,其中PicoNeo3出货量24.4万台,同比大幅增长。图15:全球VR季度出货量及同比增速图16:全球VR年度出货量及同比增速资料来源:WellsennXR,国信证券经济研究所整理资料来源:WellsennXR,国信证券经济研究所整理图17:中国VR季度出货量图18:海外VR季度出货量资料来源:WellsennXR,国信证券经济研究所整理资料来源:WellsennXR,国信证券经济研究所整理2Q22MetaVR出货量182万台(YoY28%),市场份额78.11%;PicoVR出货量26万台(YoY767%),市场份额11.16%;ValveVR出货量2.5万台(YoY-37.5%),市场份额1.07%;NOLOVR出货量2.1万台(YoY162.5%),市场份额0.90%;爱奇艺VR出货量1.7万台(YoY240%),市场份额0.73%。表5:2Q22全球VR出货量市场份额品牌厂商MetaPicoValveNOLO爱奇艺其他合计2Q22出货量(万部)182262.52.11.7162302Q22市场份额78.11%11.16%1.07%0.90%0.73%6.80%100.00%2Q21出货量(万部)142340.80.5261762Q21市场份额80.68%1.70%2.27%0.45%0.28%14.64%100.00%资料来源:WellsennXR,国信证券经济研究所整理

证券研究报告智能穿戴:2Q22全球TWS/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%2Q22年全球TWS耳机出货量6301万部,同比增长8.0%。根据Canalys数据,1H22全球TWS耳机出货量1.31亿部,同比增长12.3%;其中2Q22全球TWS耳机出货量6301万部,同比增长8.0%,环比下降7.6%。分品牌来看,1H22苹果AirPods出货量3459万部,同比增长2.6%;2Q22AirPods出货量1533万部,同比增长2.3%,环比下降20.4%。除苹果外,2Q22三星、小米、boAt、Skullcandy分别以5.6%、5.3%、5.2%、4.1%的市场份额位居全球TWS耳机市场二至五位。图19:全球TWS耳机出货量图20:苹果AirPods出货量资料来源:Canalys,国信证券经济研究所整理资料来源:Canalys,国信证券经济研究所整理2Q22全球智能手表出货量同比增长5.8%,其中AppleWatch出货量同比增长5.9%。根据Canalys数据,1H22全球智能手表出货量3377万部,同比增长6.6%;2Q22全球智能手表出货量1622万部,同比增长5.8%,环比下降7.6%。分品牌来看,1H22苹果AppleWatch出货量1760万部,同比增长13.4%;2Q22AppleWatch出货量836万部,同比增长5.9%,环比下降9.6%。除苹果出货量位居第一外,2Q22三星、佳明、Fitbit、华为分别以17.3%、9.4%、5.4%、3.6%的市场份额位居全球智能手表市场二至五位。图21:全球智能手表出货量图22:苹果AppleWatch出货量资料来源:Canalys,国信证券经济研究所整理资料来源:Canalys,国信证券经济研究所整理

证券研究报告2Q22全球智能手环出货量同比下降35.5%。根据Canalys数据,1H22全球智能手环出货量1973万只,同比下降36.3%;2Q22全球智能手环出货量997万只,同比下降35.5%,环比增长2.1%。分品牌来看,2Q22小米、Fitbit、华为、荣耀、OPPO分别以35.40%、14.18%、11.56%、3.13%、1.71%的市场份额(按出货量)位居全球智能手环市场前五位。图23:全球智能手环出货量图24:全球智能手环市场份额(按出货量)资料来源:Canalys,国信证券经济研究所整理资料来源:Canalys,国信证券经济研究所整理PCB:8月北美PCBBB值环比持平,原材料价格环比下降22年8月北美PCBBB值(订单交货比)为0.98,较22年7月的0.98持平,较21年8月的1.31下滑较多,反映PCB行业景气度同比有所下滑。原材料方面,铜箔价格环比下降,22年8月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为11.27美元/千克,同比下降12.0%,环比下降11.3%。22年8月环氧树脂平均价格(黄山市场,中间价)16963.04元/吨,同比下降50.0%,环比下降0.5%;9月环氧树脂平均价格17828.57元/吨,同比下降42.2%,环比增长5.1%。22年8月末电子玻纤布价格4.0-4.1元/米,较7月末的4.2-4.3元/米有所下滑;9月末电子玻纤布价格3.6元/米,环比继续下滑。图25:北美PCBBB值图26:铜箔价格资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:海关总署,国信证券经济研究所整理

证券研究报告图27:环氧树脂价格图28:电子玻纤布价格资料来源:金联创,国信证券经济研究所整理资料来源:卓创资讯,国信证券经济研究所整理业绩回顾8月台股连接器、组装板块维持较高景气度2022年8月,台股LED厂商营收65.63亿新台币(YoY:-26.8%,MoM:-2.4%);台股面板厂商营收313.03亿新台币(YoY:-51.2%,MoM:-5.7%);台股PCB制造厂商营收806.75亿新台币(YoY:6.8%,MoM:5.7%);台股被动元件厂商营收213.50亿新台币(YoY:-17.2%,MoM:-4.1%);台股连接器厂商营收150.25亿新台币(YoY:13.9%,MoM:4.0%);台股光学厂商营收89.37亿新台币(YoY:9.5%,MoM:15.0%);台股电池厂商营收111.05亿新台币(YoY:0.2%,MoM:1.7%);台股组装厂商营收9069.07亿新台币(YoY:14.6%,MoM:-3.2%)。图29:台股LED厂商月度营收图30:台股面板厂商月度营收资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理

证券研究报告图31:台股PCB制造厂商月度营收图32:台股被动元件厂商月度营收资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理图33:台股连接器厂商月度营收图34:台股光学厂商月度营收资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理图35:台股电池厂商月度营收图36:台股组装厂商月度营收资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理港股方面,2022年8月舜宇光学科技手机镜头出货量9257.4万件(YoY:-26.2%,MoM:3.9%),摄像模块出货量3871.7万件(YoY:-30.0%,MoM:5.2%)。2022年8月丘钛科技摄像头模块出货量3520.0万件(YoY:-13.6%,MoM:-6.7%),指纹识别模块出货量898.1万件(YoY:-3.7%,MoM:32.7%)。

证券研究报告图37:舜宇光学科技手机镜头月度出货量图38:舜宇光学科技摄像模块月度出货量资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理图39:丘钛科技摄像头模块月度出货量图40:丘钛科技指纹识别模块月度出货量资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理A股方面,2022年8月鹏鼎控股营收35.15亿元(YoY:11.2%,MoM:27.8%),1-8月合计营收204.56亿元(YoY:16.0%)。2022年8月环旭电子营收70.82亿元(YoY:51.6%,MoM:25.5%),1-8月合计营收416.66亿元(YoY:33.7%)。图41:鹏鼎控股月度营收图42:环旭电子月度营收资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理

证券研究报告2Q22A股消费电子板块营收增长21.80%,净利润增长11.34%1H22消费电子板块合计营收同比增长19.38%至5503.24亿元,合计归母净利润同比下降1.66%至214.46亿元。2Q22消费电子板块合计营收同比增长21.80%至2873.55亿元,合计归母净利润同比增长11.34%至118.90亿元,消费电子板块归母净利润在经历了2Q21至1Q22连续四个季度的同比下滑后,在2Q22恢复同比正增长,主要得益于2Q21基数较低及立讯精密、歌尔股份等龙头公司的稳健增长。图43:消费电子行业公司营业收入图44:消费电子行业公司单季度营业收入资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理图45:消费电子行业公司归母净利润图46:消费电子行业公司单季度归母净利润资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理2Q22消费电子板块利润率同比下降、环比回升。1H22消费电子板块毛利率同比下降1.19pct至11.78%,净利率同比下降0.82pct至3.99%。2Q22消费电子板块毛利率同比下降1.92pct、环比提升0.22pct至11.88%,净利率同比下降0.45pct、环比提升0.42pct至4.19%。2Q22消费电子板块存货周转天数同比提升、环比小幅下降。2Q22消费电子板块应收账款周转天数环比稳定在65-70天左右,较2Q21的68.92天略微下降;存货周转天数同比增加8.91天、环比下降0.62天至71.98天。

证券研究报告图47:消费电子行业公司毛利率、净利率图48:消费电子行业公司存货、应收账款周转天数资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理投资策略:关注果链旺季催化及VR、折叠屏创新消费电子产业链我们重点推荐:1)用户群体消费力下行风险较小、同时受益于华为高端机用户转换周期的苹果产业链,包括立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股等;2)积极响应新能源趋势的博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技等;3)下半年折叠屏新机频繁发布催化下的精研科技、福蓉科技等;4)受益于元宇宙及VR/AR快速发展的歌尔股份、三利谱、鸿利智汇等。5)紧抓海外智能交互平板发展机遇,受益于LCD面板跌价的康冠科技、视源股份。表6:消费电子行业重点公司盈利预测及估值代码688678388297688127300735简称歌尔股份博敏电子福立旺东山精密福蓉科技精研科技立讯精密康冠科技易德龙传音控股视源股份世华科技鹏鼎控股永新光学蓝特光学三利谱京东方A光弘科技评级买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入股价(10/10)25.1011.2219.9122.3515.2827.5028.0039.1427.7356.9060.6022.1925.6382.5215.9141.313.279.37EPS(元)2021A1.290.480.701.090.731.331.012.561.424.882.611.071.432.390.351.940.710.462022E1.530.601.061.380.971.521.392.691.934.213.471.021.692.370.371.950.330.552023E1.870.821.771.701.162.011.663.472.475.394.311.371.973.180.722.910.410.672024E2.281.122.312.041.462.521.984.313.026.495.171.652.264.291.013.990.480.79CAGR(21-24E)21.0%32.6%49.0%23.2%26.0%23.7%25.1%19.0%28.6%9.9%25.6%15.6%16.5%21.5%42.3%27.1%-12.4%19.6%PE(倍)2021A19.523.428.420.520.920.727.715.319.511.723.220.717.934.545.521.34.620.42022E16.418.718.816.215.718.120.114.614.313.517.521.715.134.842.421.29.817.02023E13.413.611.313.213.213.616.811.311.210.514.116.213.026.022.014.27.914.12024E11.010.08.611.010.410.914.29.19.28.811.713.411.319.215.810.46.811.9PEG(22E)总市值(亿元)858573538284574225359590.780.570.380.700.600.760.800.770.501.360.681.400.921.621.000.78-0.790.87资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理和预测

证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道;分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求独立、客观、公正,结论不受任何第三方的授意或影响;作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬,特此声明。国信证券投资评级类别股票投资评级级别买入增持中性卖出超配中性低配说明股价表现优于市场指数20%以上股价表现优于市场指数10%-20%之间股价表现介于市场指数±10%之间股价表现弱于市场指数10%以上行业指数表现优于市场指数10%以上行业指数表现介于市场指数±10%之间行业指数表现弱于市场指数10%以上行业投资评级重要声明本报告由国信证券股份有限公司(已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)制作;报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有。本报告仅供我公司客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料,投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询,是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动:接受投资人或者客户委托,提供证券投资咨询服务;举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等;在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告,以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务;通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统,提供证券投资咨询服务;中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行为。

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