汽车行业跟踪:比亚迪2023年挑战360万辆销量,飞凡F7正式上市-USB迷|专注于互联网分享

2024年3月14日发(作者：敛云臻)

汽车行业跟踪（2023.3.27-2023.4.2）：比亚迪2023年挑

战360万辆销量，飞凡F7正式上市

[Table_Industry]

汽车行业

[Table_ReportDate]

2023年4月4日

[Table_Title]

[Table_ReportType]

[Table_StockAndRank]

汽车行业跟踪（2023.3.27-2023.4.2）：比亚

迪2023年挑战360万辆销量，飞凡F7正式

上市

[Table_ReportDate]

2023年4月4日

[Table_Summary]

➢ 本周汽车板块涨幅靠前。本周（3.27-3.31）汽车板块+2.24%，居中信

[Table_Author]

138****0611

********************

100031

一级行业第5位，跑赢沪深300指数（+0.59%）1.64pct，跑赢上证指

数（+0.22%）2.02pct。

➢ 汽车子板块整体上涨。本周乘用车板块+1.87%，商用车板块+7.22%，

汽车零部件板块+1.25%，汽车销售及服务板块+0.22%，摩托车及其他

板块+4.41%。

➢ 个股方面，乘用车板块比亚迪（+4.06%）、长城汽车（+3.33%）涨幅靠

前；商用车板块宇通客车（+20.65%）、中国重汽（+9.68%）、潍柴动力

（+9.18%）、中国汽研（+7.11%）、福田汽车（+5.12%）涨幅超5%；零

部件板块博俊科技（+22.19%）、致远新能（+21.73%）、飞龙股份

（+15.65%）、岱美股份（+12.21%）、旭升集团（+12.19%）、爱柯迪

（+11.53%）、艾可蓝（+11.23）、拓普集团（+11.20）、新泉股份

（+10.72）涨幅靠前。

➢ 造车新势力3月交付量公布。零跑汽车：3月交付6172台，环比

+93%。小鹏汽车：3月交付7002台，环比+17%；3月P7车型交付3030

台，环比+32%。理想汽车：3月交付20823台，同比+88.7%。1-3月累

计交付52584台，同比+65.8%。蔚来汽车：3月交付10378台，同比

+3.9%；1-3月累计交付31041台，同比+20.5%。哪吒汽车：3月交付

12026台，哪吒U+V+S交付10087台，哪吒S交付2206台，环比增长

8%。广汽埃安：3月交付40016台，同比+97%，环比+33%；1-3月累计

交付80308台，同比+79%。极氪汽车：3月交付6663台，同比+271%，

环比+22%；累计交付93182台。

➢ 国际快讯：（1）欧盟理事会2035年起将禁售非零排汽车；（2）欧盟将

在所有成员国内建设充电站；（3）丰田2月全球售出逾85万辆车，同

比大增10%；（4）福特田纳西州工厂计划年产50万辆电动汽车，并将

投产下一代电动皮卡。

➢ 国内速递：（1）比亚迪2023年销量目标300万辆，挑战360万辆翻倍

增长；（2）中大型豪华纯电轿车飞凡F7正式上市，售价20.99万-

30.19万；（3）赛力斯发布全新新能源品牌蓝电，首款车型售价13.99

万起；（4）魅族Flyme Auto车载软件系统发布：无界桌面支持手机应

用流转上车；（5）DeepWay完成7.7亿元A+轮融资，半年累计融资超

12亿元。

➢ 3月第四周（3.20-3.26）乘用车市场日均零售与批发同比增长。3月

第四周零售4.6万辆，同比去年3月同期增长18%，环比上月同期下降

请阅读最后一页免责声明及信息披露 2

35%；第四周批发日均5.7万辆，同比去年3月同期增长4%，环比上月

同期下降39%。3月1-26日，乘用车市场零售102.1万辆，同比去年

同期下降1%，较上月同期下降17%。今年以来累计零售370万辆，同

比下降15%；全国乘用车厂商批发114.6万辆，同比去年同期下降8%，

较上月同期下降19%。今年以来累计批发421.2万辆，同比下降14%。

地补强化销量有望改善，看好4-5月车市持续回暖。湖北拉开地方政

府补贴序幕，安徽、云南、贵州和四川等地也推出了类似补贴政策，

地方补贴支持+线下车展刺激消费+碳酸锂等原材料价格回落，后续销

量有望持续改善。

➢ 本周铝、天然橡胶、聚丙烯、铜、冷轧板均价周环比上涨，碳酸锂均

价周环比下跌。铝均价周环比+1.91%，天然橡胶均价周环比+1.76%，

聚丙烯均价周环比+1.76%，铜均价周环比+0.65%，冷轧板均价周环比

+0.42%，碳酸锂均价周环比-13.45%，碳酸锂周均价实现18周连降。

➢ 投资建议：我们认为2023年汽车行业投资核心是在行业β增长放缓

背景下寻找α向上且确定性较高的赛道及标的，主要关注两条主线：

1）处于较好新车周期，以及智能电动技术布局领先的自主品牌龙头车

企；2）国产替代加速的智能电动核心增量零部件赛道：把握技术升级

趋势，按【单车价值量】+【渗透率】+【国产化率】三维度筛选，现

阶段建议关注【线束线缆、线控底盘、一体压铸、热管理、智能座

舱】等高成长高弹性赛道；建议关注：（1）整车龙头：【长城汽车、比

亚迪、吉利汽车、长安汽车】等。（2）智能电动汽车增量零部件：①

热管理【川环科技、腾龙股份、银轮股份、三花智控】；②汽车线缆线

束【卡倍亿、沪光股份】；③线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科

技、拓普集团】；④智能座舱【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳

集团】；⑤轻量化【博俊科技、爱柯迪、文灿股份、旭升股份、广东鸿

图】；⑥电机电控【英搏尔、欣锐科技】等。

➢ 风险因素：汽车消费政策执行效果不及预期、外部宏观环境恶化、原

材料价格上涨等。

请阅读最后一页免责声明及信息披露 3

1、行情回顾 ....................................................................................................................................... 5

1.1 本周汽车板块涨幅靠前 ....................................................................................................... 5

2、行业要闻 ....................................................................................................................................... 6

2.1 国际快讯 .............................................................................................................................. 6

2.2 国内速递 .............................................................................................................................. 7

3、重点公司公告 ............................................................................................................................... 8

3.1 本周重点公司公告 ............................................................................................................... 8

4、数据跟踪 ....................................................................................................................................... 9

4.1 部分车企销量 ...................................................................................................................... 9

4.2 3月乘用车市场周度数据 .................................................................................................. 10

4.3 本周铝、天然橡胶、聚丙烯、铜、冷轧板均价周环比上涨、碳酸锂均价周环比下跌11

4.4 本周人民币兑美元与欧元小幅贬值 ................................................................................. 13

5、新车上市情况 ............................................................................................................................. 13

5.1 本周新车型发布一览 ......................................................................................................... 13

6、近期重点报告 ............................................................................................................................. 15

7、行业评级 ..................................................................................................................................... 21

8、风险因素 ..................................................................................................................................... 21

表目录

表1：周涨幅前列个股（乘用车、商用车、零部件）：单位：% ..................................................... 6

表2：本周重点公司年度报告 ............................................................................................................ 8

表3：本周重点公司公告 .................................................................................................................... 9

表4：3月乘联会口径日均零售/日均批发情况概览（单位：辆） .............................................. 10

表5：本周乘用车上市新车一览 ...................................................................................................... 13

图目录

图 1：中信一级行业周度涨跌幅（单位：%） ................................................................................. 5

图 2：汽车行业子板块周度涨跌幅（单位：%） ............................................................................. 5

图 3：2015年至今汽车板块市盈率 .................................................................................................. 6

图 4：3月乘联会口径日均零售概况 .............................................................................................. 11

图 5：3月乘联会口径日均批发概况 .............................................................................................. 11

图 6：长江有色均价：铜 ................................................................................................................. 12

图 7：中铝价格数据 ......................................................................................................................... 12

图 8：天然橡胶价格数据 ................................................................................................................. 12

图 9：冷轧板（1mm）价格数据 ....................................................................................................... 12

图 10：聚丙烯价格 ........................................................................................................................... 12

图 11：价格:碳酸锂99.5%电:国产 ................................................................................................ 12

图 12：2020年以来人民币汇率变化 .............................................................................................. 13

请阅读最后一页免责声明及信息披露 4

1、行情回顾

1.1 本周汽车板块涨幅靠前

本周汽车板块涨幅靠前。本周（3.27-3.31）汽车板块+2.24%，居中信一级行业第5位，跑

赢沪深300指数（+0.59%）1.64pct，跑赢上证指数（+0.22%）2.02pct。

汽车子板块整体上涨。本周乘用车板块+1.87%，商用车板块+7.22%，汽车零部件板块

+1.25%，汽车销售及服务板块+0.22%，摩托车及其他板块+4.41%。

个股方面，乘用车板块比亚迪（+4.06%）、长城汽车（+3.33%）涨幅靠前；商用车板块宇通

客车（+20.65%）、中国重汽（+9.68%）、潍柴动力（+9.18%）、中国汽研（+7.11%）、福田汽

车（+5.12%）涨幅超5%；零部件板块博俊科技（+22.19%）、致远新能（+21.73%）、飞龙股

份（+15.65%）、岱美股份（+12.21%）、旭升集团（+12.19%）、爱柯迪（+11.53%）、艾可蓝

（+11.23）、拓普集团（+11.20）、新泉股份（+10.72）涨幅靠前。

图 1：中信一级行业周度涨跌幅（单位：%）

-1

-2

-3

-4

石

油

石

化

农

林

牧

渔

传

媒

食

品

饮

料

汽

车

计

算

机

煤

炭

家

电

医

药

电

力

设

备

及

新

能

源

交

通

运

输

商

贸

零

售

消

费

者

服

务

机

械

基

础

化

工

电

力

及

公

用

事

业

银

行

有

色

金

属

钢

铁

电

子

非

银

行

金

融

纺

织

服

务

通

信

建

材

轻

工

制

造

房

地

产

综

合

金

融

国

防

军

工

综

合

建

筑

资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 2：汽车行业子板块周度涨跌幅（单位：%）

资料来源: Wind，信达证券研发中心

请阅读最后一页免责声明及信息披露 5

图 3：2015年至今汽车板块市盈率

2015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/01

资料来源: Wind，信达证券研发中心

表1：周涨幅前列个股（乘用车、商用车、零部件）：单位：%

子板块

证券代码

乘用车

商用车

证券简称

比亚迪

长城汽车

长安汽车

广汽集团

上汽集团

宇通客车

中国重汽

潍柴动力

中国汽研

福田汽车

周涨幅前5

4.06

3.33

1.27

0.72

0.70

20.65

9.68

9.18

7.11

5.12

零部件

子板块证券代码

证券简称

博俊科技

致远新能

飞龙股份

岱美股份

旭升集团

爱柯迪

艾可蓝

拓普集团

新泉股份

金鸿顺

周涨幅前

22.19

21.73

15.65

12.21

12.19

11.53

11.23

11.20

10.72

10.37

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、行业要闻

2.1 国际快讯

欧盟理事会2035年起将禁售非零排汽车。当地时间3月28日，欧盟理事会通过了一项法

规，为新车和货车设定二氧化碳排放标准。这一新规在“2035禁燃”就已提及，它重申了阶

段的和最终的减排目标：与2021年的水平相比，从2030年到2034年，新车的二氧化碳

排放量减少55%，新货车的二氧化碳排放量减少50%；从2035年起，新车和货车的二氧

化碳排放量将减少100%，即实现零排放。（来源：财联社）

欧盟将在所有成员国内建设充电站。欧盟谈判代表同意在未来几年在整个地区建设电动车

充电站和氢动力汽车加氢站，以刺激该地区的电气化进程，摆脱内燃机汽车。欧洲议会和

成员国在深夜达成协议，2026年开始在主要道路上至少每60公里设置一个电动乘用车充

电站，每120公里设置一个电动卡车充电站，其中一半充电站应在2028年前到位。此外，

2031年时欧盟将在主要道路上至少每200公里部署一座加氢站。（来源：盖世汽车）

请阅读最后一页免责声明及信息披露 6

丰田2月全球售出逾85万辆车，同比大增10%。丰田汽车表示，随着该公司从车用半导

体短缺和新冠疫情大流行带来的干扰中复苏，2月份其在全球的汽车产量同比增长1.4%，

至896,712辆。丰田汽车还在一份声明中透露，其包括大发汽车和日野汽车在内的全球销

量也同比增长10.5%，达到856,376辆。其中，丰田在日本国内的产销量连续第二个月实

现同比增长，产量同比增长5.5%至372,932辆，销量的涨幅高达38%至213,698辆。丰

田将其对截至今年3月这一财年（2022.4.1-2023.3.31）的产量预期维持在1040万辆。（来

源：盖世汽车）

福特田纳西州工厂计划年产50万辆电动汽车，并将投产下一代电动皮卡。福特在3月24

日表示，该公司计划在其正在建设中的田纳西州西部的BlueOval City工厂每年生产多达50

万辆电动卡车。BlueOval City将负责装配福特的下一代F系列电动皮卡的多个版本，该公

司将该项目称之为Project T3。3月24日，在该厂举行的一次活动上，福特首席执行官Jim

Farley表示，该工厂将在“大约30个月”后启动生产，也就是2025年秋季开始。这座位于

孟菲斯东北部城市斯坦顿（Stanton）的工厂是福特电动汽车计划的一部分，该公司希望在

2026年底之前，使其全球电动汽车年产能达到200万辆。（来源：盖世汽车）

2.2 国内速递

比亚迪2023年销量目标300万辆，挑战360万辆翻倍增长。在3月29日的比亚迪2022

年业绩发布会上，王传福表示，比亚迪今年销量目标300万辆起步，争取翻倍增长到360

万辆。如果能够实现国内280万辆的销售目标，比亚迪将刷新了中国市场由一汽-大众保持

的216万辆销量纪录。此外，如果能够实现360万辆全球销量，比亚迪今年有望跻身全球

汽车销量前十车企。2022年，福特以367万辆、本田以374万辆的销量规模，分列全球车

企销量的第6和第7位。第9~第12位的分别是铃木集团、宝马集团、吉利集团（含沃尔

沃）和梅赛德斯集团，销量规模从204万辆~289万辆不等。（来源：第一财经）

中大型豪华纯电轿车飞凡F7正式上市，售价20.99万-30.19万。3月27日，飞凡汽车中

大型豪华纯电轿车——新豪华大智座飞凡F7正式上市。飞凡F7共推出六款车型，77kWh

进阶版售价22.99万元，77kWh进阶Pro版售价24.99万元；90kWh长续版售价24.99万

元，90kWh长续Pro版售价26.99万元；90kWh性能Pro版售价30.19万元。此外，为了

让更多人享受飞凡F7的越级舒适体验，飞凡F7还将提供64kWh磷酸铁锂基础版，售价

20.99万元，将于今年下半年上市。选择车电分离模式购车，飞凡F7购入门槛将进一步下

探至14.59万元。（来源：新周刊）

赛力斯发布全新新能源品牌蓝电，首款车型售价13.99万起。赛力斯集团旗下重庆赛力斯

蓝电汽车于3月30日正式发布全新新能源汽车品牌蓝电，蓝电品牌首款车型蓝电E5也于

当天正式上市。该车型定位电混中型SUV，搭载弗迪电混系统，WLTC百公里馈电油耗仅

5.5L，综合工况油耗低至1.23L，共推出2款配置、4款车型最低13.99万起。也是目前市

场上首款13万价格可实现纯电续航百公里的电混中型SUV。（来源：界面新闻）

魅族Flyme Auto车载软件系统发布：无界桌面支持手机应用流转上车。3月30日，魅族

领克无界生态发布会举行，在发布会上，魅族20和魅族20 PRO系列手机亮相。魅族还发

布了最新的Flyme 10系统。魅族还带来了全新的Flyme Auto车载软件系统。在Flyme 10

上，魅族手机无论是和PC还是Mac，都可以跨屏互联。不仅于此，只需要一个Flyme ID，

手机和车机、智能家居便可快速互联，打造无界体验。Flyme Auto手机域支持无界桌面和

无感连接功能。无界桌面支持手机应用流转上车，无感连接可以在首次确认后无需操作自

动连接。支持无缝接力、手机辅助OTA、手机-汽车硬件互通共享硬件能力，支持手机寻车，

请阅读最后一页免责声明及信息披露 7

支持平行视窗、小窗展示、跨端可见即可说等。（来源：IT之家）

DeepWay完成7.7亿元A+轮融资，半年累计融资超12亿元。3月28日，由百度和狮桥

联合成立的智能新能源卡车造车新势力公司DeepWay宣布完成7.7亿A+轮股权融资。本

轮融资由魏桥创业集团联同软银中国资本领投，老股东启明创投等继续投资，将主要用于

DeepWay智能新能源重卡的制造及高级别智能驾驶系统的研发投入，确保车辆生产及高质

量交付。在此之前，DeepWay曾于去年8月完成了4.6亿元A轮融资。这意味着短短半年

的时间，DeepWay已累计融资超过12亿元。（来源：盖世汽车）

3、重点公司公告

3.1 本周重点公司公告

表2：本周重点公司2022年度业绩情况

公告时间

2023/4/1

2023/3/31

2023/3/30

2023/3/29

2023/3/28

公司

一汽解放

新泉股份

潍柴动力

航天科技

中国重汽

旷达科技

南方精工

博俊科技

东利机械

东风科技

全柴动力

汉马科技

交运股份

均胜电子

动力新科

英利汽车

长城汽车

亚普股份

中马传动

合力科技

继峰股份

合兴股份

江铃汽车

京威股份

德赛西威

广汽集团

星宇股份

神驰机电

长源东谷

比亚迪

光洋股份

万向钱潮

蓝黛科技

中集车辆

宇通客车

营业总收入

（亿元）

383.32

69.47

1751.58

57.40

288.22

17.84

5.88

13.91

5.17

68.50

49.36

34.29

59.43

497.93

99.29

50.94

1373.40

84.43

9.96

6.85

179.67

14.61

301.00

35.78

149.33

1100.06

82.48

26.00

11.16

4240.61

14.88

140.15

28.73

236.21

217.99

同比（%）

-61.2%

50.6%

-13.9%

-1.1%

-48.6%

3.5%

-1.5%

72.7%

6.9%

-12.9%

-10.4%

-35.5%

-20.9%

9.0%

-59.3%

10.9%

0.7%

4.8%

-11.1%

-2.7%

6.7%

2.7%

-14.5%

2.0%

56.0%

45.4%

4.3%

6.7%

-29.4%

96.2%

-8.3%

-2.1%

-8.5%

-14.6%

-6.2%

归母净利润

（亿元）

3.68

4.71

49.05

0.29

2.14

2.00

0.48

1.48

0.57

1.09

1.03

-14.66

0.27

3.94

-16.11

0.58

82.66

5.01

0.42

0.59

-14.17

1.90

9.15

4.37

11.84

80.68

9.41

2.07

1.00

166.22

-2.34

8.09

1.86

11.18

7.59

同比（%）

-90.6%

65.7%

-47.0%

-8.6%

-79.4%

5.4%

-75.3%

75.6%

-3.1%

-54.8%

-32.2%

9.7%

132.6%

扭亏为盈

-332.5%

-60.7%

22.9%

0.5%

-33.6%

-9.2%

-1221.6%

-2.4%

59.4%

327.9%

42.1%

10.0%

-0.8%

6.6%

-59.9%

445.9%

188.3%

17.9%

-11.6%

24.1%

23.7%

基本每股收益

（元）

0.07

0.97

0.57

0.04

0.18

0.14

1.02

0.43

0.23

0.24

-2.30

0.03

0.29

-0.99

0.04

0.91

0.97

0.14

0.38

-1.27

0.47

1.06

0.29

2.15

0.78

3.30

1.00

0.43

5.71

-0.48

0.24

0.32

0.55

0.34

请阅读最后一页免责声明及信息披露 8

2023/3/28

2023/3/25

2023/3/23

2023/3/22

2023/3/21

2023/3/20

2023/3/18

2023/3/17

2023/3/16

2023/3/15

2023/3/14

2023/3/9

2023/3/8

东安动力

林海股份

爱柯迪

*ST海伦

伯特利

神通科技

天润工业

登云股份

云意电气

金钟股份

华懋科技

浙江世宝

秦安股份

钧达股份

泰祥股份

福耀玻璃

湘油泵

迪生力

成飞集成

贵航股份

福达股份

旭升集团

57.67

7.30

42.65

10.24

55.39

14.29

31.36

5.07

11.75

7.29

16.37

13.86

12.63

115.95

1.44

280.99

16.24

16.77

15.24

21.53

11.35

44.54

-12.4%

-13.2%

33.1%

-38.5%

58.6%

3.6%

-33.6%

4.5%

6.8%

32.7%

35.8%

17.7%

-11.0%

305.0%

-10.5%

19.0%

0.2%

28.6%

20.2%

-10.1%

-37.5%

47.3%

1.08

0.09

6.49

0.73

6.99

0.45

2.04

-1.32

1.36

0.52

1.98

0.16

1.81

7.17

0.52

47.56

1.70

-0.38

0.58

1.23

0.66

7.01

19.6%

-2.1%

109.3%

-44.3%

38.5%

-53.0%

-62.4%

-2017.2%

-41.7%

25.8%

12.7%

-53.7%

76.8%

扭亏为盈

-26.4%

51.2%

-11.1%

-215.3%

4.8%

-19.7%

-68.5%

69.7%

0.23

0.04

0.74

0.07

1.71

0.11

0.18

-0.96

0.16

0.49

0.65

0.02

0.43

5.08

0.52

1.82

0.82

-0.09

0.16

0.30

0.10

1.10

资料来源：Wind，信达证券研发中心

表3：本周重点公司公告

公告时间公司公告类型公告摘要

公司本次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过800000万元，扣除发行费用后拟全部投入

以下项目：（1）面向场景化产品的滑板平台开发项目，拟投入募集资金170352.86万元；（2）整

车产品升级开发项目，拟投入募集资金251391万元；（3）研发与核心能力建设项目，拟投入募集

资金138256万元；（4）补充流动资金240000万元。

公司本次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过220000万元，扣除发行费用后拟全部投入

以下项目：（1）大型一体化轻量化汽车零部件智能制造项目，拟投入募集资金57000万元；（2）

广东鸿图科技园二期（汽车轻量化零部件智能制造）项目，拟投入募集资金73000万元；（3）广

东鸿图汽车轻量化智能制造华北基地一期项目，拟投入募集资金19100万元；（4）广东鸿图企业

技术中心升级建设项目，拟投入募集资金20900万元；（5）补充流动资金50000万元。

3.27 北汽蓝谷增发发行

3.29 广东鸿图增幅预案

资料来源：各公司公告，信达证券研发中心

4、数据跟踪

4.1 部分车企销量

4.1.1 自主车企销量

比亚迪：3月销售汽车20.71万辆，同比+97.45%；1-3月累计销量55.21万辆，同比

+92.81%。

长城汽车：2月销售汽车6.82万辆，同比-3.65%，1-2月累计销量12.97万辆，同比-

28.94%。

广汽集团：2月销售汽车16.12万辆，同比+12.38%，1-2月累计销量30.34万辆，同比-

18.11%。

请阅读最后一页免责声明及信息披露 9

吉利汽车：2月销售汽车10.87万辆，同比+39%，1-2月累计销量21.22万辆，同比-6%。

上汽集团：2月销售汽车30.13万辆，同比-6.41%，1-2月累计销量53.94万辆，同比-

30.63%。

长安汽车：2月销售汽车19.10万辆，同比+38.27%，1-2月累计销量36.28万辆，同比-

12.66%。

4.1.2 造车新势力2月/3月交付量

零跑汽车：3月交付6172台，环比+93%。

小鹏汽车：3月交付7002台，环比+17%；3月P7车型交付3030台，环比+32%。

理想汽车：3月交付20823台，同比+88.7%。1-3月累计交付52584台，同比+65.8%。

蔚来汽车：3月交付10378台，同比+3.9%；1-3月累计交付31041台，同比+20.5%。

哪吒汽车：3月交付12026台，哪吒U+V+S交付10087台，哪吒S交付2206台，环比增长

8%。

广汽埃安：3月交付40016台，同比+97%，环比+33%；1-3月累计交付80308台，同比+79%。

极氪汽车：3月交付6663台，同比+271%，环比+22%；累计交付93182台。

岚图汽车：3月交付3027台，同比+116%，环比+173%。

AITO：3月问界系列交付3679台，同比+16.42%。

4.2 3月乘用车市场周度数据

3月第四周（3.20-3.26）乘用车市场日均零售与批发同比增长。3月第四周零售4.6万辆，

同比去年3月同期增长18%，环比上月同期下降35%；第四周批发日均5.7万辆，同比去年

3月同期增长4%，环比上月同期下降39%。3月1-26日，乘用车市场零售102.1万辆，同

比去年同期下降1%，较上月同期下降17%。今年以来累计零售370万辆，同比下降15%；全

国乘用车厂商批发114.6万辆，同比去年同期下降8%，较上月同期下降19%。今年以来累

计批发421.2万辆，同比下降14%。地补强化销量有望改善，看好4-5月车市持续回暖。湖

北拉开地方政府补贴序幕，安徽、云南、贵州和四川等地也推出了类似补贴政策，地方补

贴支持+线下车展刺激消费+碳酸锂等原材料价格回落，后续销量有望持续改善。

表4：3月乘联会口径日均零售/日均批发情况概览（单位：辆）

日均零售销量

21年

22年

23年

23年同比

环比2月同期

日均批发销量

21年

22年

1-5日

42586

37419

31482

-16%

-14%

50136

40238

6-12日

44244

44849

36701

-18%

-8%

52241

49839

13-19日

48786

36916

40778

10%

53253

43943

20-26日

54252

38887

45905

18%

-35%

60173

55018

27-31日

103675

111635

86512

117403

1-26日

47842

39679

39273

-1%

-17%

54244

47800

全月

56848

51285

59449

59026

请阅读最后一页免责声明及信息披露 10

23年

23年同比

环比2月同期

29058

-28%

43833

-12%

42028

-4%

-9%

57112

-39%

44081

-8%

-19%

资料来源：乘联会，信达证券研发中心

图 4：3月乘联会口径日均零售概况

21年

23年同比

120000

90000

60000

30000

1-5日

-30000

-60000

6-12日13-19日20-26日27-31日

-20%

-40%

-30000

-60000

22年

环比2月同期

80%

60%

40%

23年

图 5：3月乘联会口径日均批发概况

21年

23年同比

22年

环比2月同期

23年

120000

90000

60000

80%

60%

40%

20%

1-5日6-12日13-19日20-26日27-31日

-20%

-40%

20%

30000

资料来源：乘联会，信达证券研发中心

4.3 本周铝、天然橡胶、聚丙烯、铜、冷轧板均价周环比上涨，碳酸锂均价周

环比下跌

本周铝、天然橡胶、聚丙烯、铜、冷轧板均价周环比上涨，碳酸锂均价周环比下跌。铝均

价周环比+1.91%，天然橡胶均价周环比+1.76%，聚丙烯均价周环比+1.76%，铜均价周环比

+0.65%，冷轧板均价周环比+0.42%，碳酸锂均价周环比-13.45%，碳酸锂周均价实现18周

连降。

请阅读最后一页免责声明及信息披露 11

图 6：长江有色均价：铜

80000

图 7：中铝价格数据

中铝报价:铝锭:AL99.7:华东市场元/吨

中铝报价:铝锭:AL99.7:华南市场元/吨

中铝报价:铝锭:AL99.7:西南市场元/吨

25000

20000

60000

40000

15000

10000

20000

5000

2019/012020/012021/012022/012023/01

资料来源：Wind，信达证券研发中心。注：单位为元/吨

图 8：天然橡胶价格数据

20000

图 9：冷轧板（1mm）价格数据

价格:冷轧板卷:1.0mm:上海

价格:冷轧板卷:1.0mm:北京

价格:冷轧板卷:1.0mm:武汉

15000

8000

6000

10000

5000

4000

2000

资料来源：Wind，信达证券研发中心。注：单位为元/吨

图 10：聚丙烯价格

12000

图 11：价格:碳酸锂99.5%电:国产

600000

500000

400000

300000

10000

8000

6000

4000

2000

200000

100000

资料来源：Wind，信达证券研发中心。注：单位为元/吨

请阅读最后一页免责声明及信息披露 12

4.4 本周人民币兑美元与欧元小幅贬值

图 12：2020年以来人民币汇率变化

中间价:美元兑人民币

8.50

中间价:欧元兑人民币

8.00

7.50

7.00

6.50

6.00

2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01

资料来源：Wind，信达证券研发中心

5、新车上市情况

5.1 本周新车型发布一览

表5：本周乘用车上市新车一览

图片厂商

上汽大众

车型

帕萨特

上市时间

3.27

级别

中型车

动力类型

汽油

续航/动力

1.4T/2.0T

售价（万）

18.19-25.29

万

14.28-15.38

万

35.68-45.58

万

备注

改款

东风乘用车

东风风神

E70

3.27 紧凑型车纯电动

纯电续航

330-433km

改款

奇瑞捷豹路

虎

发现运动版 3.27 中型SUV 汽油 2.0T 改款

奇瑞捷豹路

虎

发现运动版

新能源

3.27 中型SUV 油电混合

纯电续航

52-54km

40.98万改款

飞凡汽车飞凡F7 3.27 中大型车纯电动

纯电续航

576-666km

22.99-30.19

万

新车

江西五十铃 D-MAX 3.28 皮卡汽油 1.9T

13.98-21.78

万

16.68-27.98

万

20.49-25.99

万

改款

江西五十铃 mu-X牧游侠 3.28 中型SUV 汽油 1.9T/2.0T 改款

一汽-大众探岳 3.28 中型SUV 汽油 1.4T/2.0T 改款

请阅读最后一页免责声明及信息披露 13

一汽-大众探岳X 3.28 中型SUV 汽油 2.0T

23.29-26.29

万

改款

北京汽车制

造厂

元宝 3.28 微型车纯电动

纯电续航

120-170km

2.97-4.69

万

7.99-10.99

万

129.80-

250.00万

11.98-16.98

万

27.78-35.28

万

14.29-20.99

万

改款

奇瑞汽车艾瑞泽5 GT 3.28 紧凑型车汽油 1.5T/1.6T 改款

保时捷保时捷911 3.29 跑车汽油 3.0T/3.7T 改款

上汽集团 MG7 3.29 中型车汽油 1.5T/2.0T 垂直换代

一汽丰田皇冠陆放 3.29 中型SUV 汽油 2.0T/2.5L 改款

中兴汽车威狮1949 3.29 皮卡汽油 2.0T/2.3T 改款

上汽通用五

菱

五菱缤果 3.29 小型车纯电动

纯电续航

203-333km

5.98-8.38

万

新车

曹操汽车曹操60 3.29 紧凑型车纯电动

纯电续航

415km

11.98-13.98

万

东风本田-本

田CR-V

10.88-25.06

万

15.86-21.66

万

3.96-5.045

万

33.50-39.50

万

13.99-15.19

万

11.78-18.78

万

35.73-36.43

万

13.98-19.16

万

16.58-28.98

万

新车

东风本田本田CR-V 3.30 紧凑型SUV 汽油 1.5T/2.0L 垂直换代

上汽大通

MAXUS V80

3.30 轻客汽油 2.0T 改款

上汽大众途岳 3.30 紧凑型SUV 汽油

1.4T/1.5T/2

.0T

改款

上汽通用五

菱

五菱荣光小

卡

3.30 微卡汽油 1.2L/1.5L 改款

长城汽车坦克500 3.30 中大型SUV 汽油 3.0T 改款

赛力斯蓝电蓝电E5 3.30 中型SUV 油电混合

纯电续航

87-110km

新车

上汽大通

MAXUS G10

3.31 MPV 汽油 2.0L/2.0T 改款

MINI JCW MINI JCW 3.31 小型车汽油 2.0T 改款

埃安 AION S 3.31 紧凑型车纯电动

纯电续航

430-610km

改款

上汽大通

MAXUS G20

3.31 MPV 汽油 2.0T 改款

请阅读最后一页免责声明及信息披露 14

埃安

纯电动

纯电续航

430-610km

纯电续航

520-560km

11.98-20.26

万

29.85-43.55

万

改款

AION Y 3.31 紧凑型SUV

上汽奥迪

奥迪Q5 e-

tron

4.1 中大型SUV 纯电动改款

北京汽车

北京EU5

PLUS

4.1 紧凑型车纯电动

纯电续航

416-501km

12.99-15.59

万

改款

资料来源：太平洋汽车，信达证券研发中心

6、近期重点报告

《信达证券汽车行业专题研究：如何理解汽车行业价格战？》

特斯拉率先降价，价格战由新能源车蔓延至燃油车。2023年燃油车购置税优惠和新能源车

国补取消，1月1日比亚迪、哪咤、零跑等新能源车企选择小幅提价，由消费者和车企共同

承担补贴退出损失；1月6日特斯拉宣布降价，主力车型Model3和ModelY降价幅度在2-

4.8万元不等；面临特斯拉降价压力，多家造车新势力跟进降价；1-2月河南、上海、陕西、

天津、沈阳等地方政府相继推出汽车促销政策，补贴金额在几千到一万元不等；3月初，

地补政策加码，价格战蔓延至燃油车市场，湖北省政府联合东风系汽车为主的多家车企推

出巨额购车补贴，东风系旗下的车型最高优惠达到9万元；随后杭州、合肥、北京、成都

等地方政府，奇瑞、吉利、广汽、长安、比亚迪等主机厂纷纷跟进降价，价格战全面扩散。

本轮价格战特征：地域广、品牌多、降幅大。（1）地域广：从1月开始，包括北京、上海、

浙江、河南、山西、吉林、云南、天津、海南、贵州、河北、黑龙江、湖北等十余省市相

继出台一系列补贴政策。（2）品牌多：特斯拉降价后，小鹏、问界等多家新能源车企跟进，

湖北省政府联合东风汽车开展巨额价格补贴后，长安、广汽、上汽、吉利等纷纷加入价格

战，截至目前共有超过30个品牌参与其中。（3）降幅大：本次价格战愈演愈烈，各主机厂

普遍降价在一万元以上，部分品牌降价力度空前，如湖北东风汽车最高优惠9万元，成都

单车最高补贴可达15万元。

我们认为本次价格战背后原因有：（1）汽车类产品占社零消费约10%，地方政府有动力通

过汽车行业促销拉动经济增长；（2）补贴政策于2022年底退出，开年后汽车销售压力加大；

（3）合资品牌电动化转型迟滞，产品力下降，受到新能源及自主品牌的挤压；（4）国六B

标准切换在即，国六A车型库存亟待消化。

本轮价格战推演：（1）阶段一：政企联合促销，类似“囚徒困境”。我们预计2023年3到

6月底，各地开展价格补贴、各汽车品牌加入价格战，短期内将对销量增长形成有效拉动，

但中长期看价格体系混乱也会造成部分消费者持币观望，同时降幅较大的车企品牌力受损

或不可逆转。（2）阶段二：价格战长期存续，但消费者更多聚焦“技术、产品、服务”，

市场份额向头部集中。伴随地补逐步退出，消费者的关注点从单一价格拓展到车企的技术、

产品、服务，部分品牌即使持续降价对销量的刺激作用或也有限，我们预计在此阶段市场

份额将加速向头部自主及新能源品牌集中，二三线品牌市场份额或面临长期下滑趋势。（3）

阶段三：部分二三线品牌及新势力出局。弱势合资品牌逐渐被淘汰出局，退出中国市场；

弱势造车新势力或面临收购整合。

投资建议：我们认为汽车产品价格的适度下调，有助于激发消费者的购买需求，但采取简

单的价格竞争策略绝非长远之计，尤其是在当前电动化智能化大变革浪潮下，车企更应围

请阅读最后一页免责声明及信息披露 15

绕“技术、产品、服务”，通过先进技术降本、新产品拉动、优质服务来保持消费者粘性。

2023年汽车行业投资核心是在行业β放缓背景下寻找α向上且确定性较高的赛道及标的，

建议关注：（1）整车龙头：品牌力不断向上、锐意进取的自主品牌龙头【比亚迪、长城汽

车、吉利汽车】等；积极谋求转型的国营车企【长安汽车、广汽集团、上汽集团】等。（2）

智能电动汽车增量零部件：①热管理【川环科技、腾龙股份、银轮股份、三花智控】；②

汽车线缆线束【卡倍亿、沪光股份】；③线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普

集团】；④智能座舱【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】；⑤轻量化【博俊科技、

爱柯迪、文灿股份、旭升集团、广东鸿图】；⑥电机电控【英搏尔、欣锐科技】等。

风险因素：汽车销量不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

《冠盛股份：零部件出海隐形冠军，拥抱新能源第二成长曲线》

公司专注底盘系统零部件出口，核心产品市占率全球第一。公司主要产品为汽车底盘系统

零部件：传动轴总成、轮毂轴承单元、等速万向节等。公司主营产品种类齐全，传动轴总

成种类5100余种，轮毂单元3130余种，等速万向节4100余种，终端车型覆盖丰田、本田、

马自达、尼桑、五十铃、铃木、三菱、宝马、奔驰、奥迪、雷诺、欧宝、绅宝、雪铁龙、

福特、通用等全球主流车企。公司目前销售以出口为主，主销欧美售后市场，海外收入占

比约92%。

海外：售后业务稳步增长，23年业绩有催化。从行业层面看，全球汽车保有量与车龄稳步

提升，汽车维修需求和零部件更换需求随之同步增长，带动汽车后市场行业规模和利润稳

步提升。从公司层面看，汽车售后市场业务营收规模与渠道布局深度、广度关联度高，公

司于2021年在墨西哥等发展中国家新布局销售渠道，2022年布局进入收获期，相关费用支

出放缓。在固定的仓储及渠道建设费用下，公司产品种类大幅扩充，规模效应得以进一步

显现。同时，公司新拓悬架、减振器、转向系列等，进一步扩充产品线，近年新产品线营

收复合增速有望超30%，毛利率水平较传统产品更高。

国内：OE市场积极开拓，已配套赛力斯，业绩双引擎触发在即。客户方面，公司凭借现有

柔性生产能力高度适配新能源小批量、高响应速度需求的车型，目前已合作配套赛力斯等

新势力客户，有望充分受益于赛力斯车型放量；产品方面，除传统优势产品，公司与国机

精工共研驱动电机轴承，驱动电机轴承作为自动驾驶汽车底盘核心新增部件之一，是公司

切入新能源汽车智能电动零部件的重要契机。驱动电机轴承目前外资垄断，国产替代降本

及普及需求旺盛。同时，公司新发可转债募投项目建设前装智能工厂，后续前装市场产能

有望逐步到位。我们认为随着公司核心客户放量，在研产品落地，其他新势力客户如小鹏、

蔚来、理想、哪吒以及比亚迪等积极开拓有望见成效，随着产能建设落地，公司有望迎来

业绩双引擎的增长阶段，前装业务比重有望持续上升。

盈利预测与投资评级：22年净利润中预计OE市场贡献约5%，23年随着赛力斯销量提升，

其他配套新势力客户开拓，OE市场贡献有望继续上升。我们预计22-24年AM市场营收增速

23%、21%、20%，OE市场增速70%、70%、65%。我们预计公司22-24年营业收入为32、39、

47亿元，同比增长28.7%、21.3%、22.2%；22-24年归母净利润为2.3、3.0、3.8亿元，同

比增长95.9%、31.8%、23.8%，对应PE 13/10/8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：海外售后市场增速不及预期、整车配套市场客户拓展不及预期、渠道开拓不及

预期、公司新拓产品线营收增速不及预期等。

请阅读最后一页免责声明及信息披露 16

《博俊科技：一体压铸新秀，冲压主业迎产品+客户+技术+产能四重突破》

聚焦冲压业务，产品、客户持续突破。公司成立于2011年，主要从事汽车精密零部件和精

密模具的研发、设计、生产和销售；2021年于深交所上市。产品覆盖整车上下车体，车身

模块化产品，仪表台骨架总成等；零部件产品种类覆盖转向系统、动力系统、车门系统、

天窗系统等。公司主要客户为蒂森克虏伯、伟巴斯特、德尔福等国际优秀汽车零部件企业，

产品广泛应用于吉利、比亚迪、理想、特斯拉等主机厂中。近几年公司营收稳步增长，盈

利能力稳健。2022Q1-Q3公司实现营收8.37亿元，同比+64.7%；实现归母净利润0.81亿

元，同比+34.4%。

冲压件行业格局较分散，供应体系重构下集中度有望提升。我们测算得出2021年汽车冲压

件市场规模约1060亿元，根据代表性的冲压件公司营收测算得出，各个公司的市占率较小，

约2%或者3%以内，行业集中度较低。以往冲压业务零部件厂商格局分散的原因主要在于，

主业聚焦在汽车传动、框架等小零部件业务上，难以获得规模化优势。而随着车企竞争逐

步激烈，车型研发周期缩短，车企更有意愿将白车身结构件交给零部件厂商研发、生产，

在此供应体系变化的基础上，具有先发优势的冲压件厂商有望跑出，占据更高的市场份额，

行业集中度有望提升。

公司产品+客户+技术+产能迎来四重突破，有望率先跑出。1）产品突破：公司原有冲压件

产品主要应用在转向、动力系统等，单价在2-10元不等。近两年产品逐步升级至白车身总

成件，单车价值量大幅提升。2）客户拓展：公司供应身份逐步由Tier2转变至Tier1，公

司2020年前五大客户均为外资零部件集团，2022年前三季度吉利/理想/赛力斯/长安均进

入公司前五大客户名单，营收占比分别为19%/9%/8%/6%。3）技术突破：公司“热冲压设

备+热成型工艺+激光焊接技术”布局完善，公司于2018年开始布局轻量化业务，2019年新

增产线和设备主要围绕热冲压产线、自动化焊接产线、激光焊接产线等新技术布局。目前

汽车轻量化量产技术主要围绕热成型高强度钢进行，公司在较早布局的情况下，热成型工

艺进入收获期。4）产能突破：公司通过IPO，拟发可转债募投扩产，产能的扩张可以较好

支撑现在的充沛订单需求。而且公司目前六大生产基地可做到就近配套附近主机厂，巩固

和主机厂的稳定配套关系。公司在四方面迎来重要突破，有望在格局重塑的情况下率先跑

出。

布局一体压铸，打开长期成长空间。特斯拉率先采用一体压铸工艺，其他主机厂如蔚来、

小鹏等陆续跟进。应用部件逐步由底盘向车身拓展，轻量化趋势下，一体压铸市场空间广

阔，我们预计一体压铸部件2025年、2030年市场空间有望分别达到476.4、2021.1亿元，

年复合增速分别为258%、225%。公司布局一体压铸技术，已购买5台3500T-9000T大型压

铸机，有望打开公司长期的成长空间。

盈利预测与投资评级：公司主业迎来产品、客户、技术、产能四重突破，业绩有望高速增

长。同时布局一体压铸，打开长期成长空间，我们看好公司未来发展。我们预测公司2022

年-2024年归母净利润为1.3亿元、2.2亿元、3.8亿元，同比增长56.1%、70.1%、69.5%，

对应EPS为0.85、1.44、2.45元，PE为36.1/21.2/12.5倍。参考可比公司估值水平，给

予公司2024年17倍目标PE，对应目标市值65亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：新客户拓展不及预期；一体压铸推进速度不及预期；产能推进不及预期等。

请阅读最后一页免责声明及信息披露 17

《川环科技：热管理管路龙头，迎新能源产业升级机遇》

本土汽车管路龙头，把握电动化大趋势。川环科技成立于1998年，主要从事汽车管路业务，

工艺齐全，产品种类丰富，在业内处于领先地位。随着新能源汽车市场的快速发展，公司

借助自主品牌汽车客户体系，加速从传统汽车领域切入到新能源汽车供应产业链中。目前

的新能源汽车客户主要有：比亚迪（王朝系列唐、宋、元、秦、汉等，海洋系列海豚、海

豹等，腾势系列、军舰系统等多个车型）、广汽埃安（全系等）、五菱Mini、哪咤、北汽极

狐、长安深蓝、赛力斯问界、吉利领克、极氪、东风岚图、零跑、理想等。

电动车+储能系统需求旺盛，热管理管路发展势头良好。燃油车热管理系统主要作用为制

冷，单车价值量为2000元；纯电车热管理系统兼顾制冷与制热，单车价值量达到6000元；

混动车型具有发动机和电动机两套系统，热管理单价最高，达到7000元。公司的热管理产

品主要为管路，2021年在燃油车、纯电动、混动的单车价值量分别约为300、800、1400元，

受益于混动车型高增长（2022年销量152万辆，同比+169%）。根据我们测算，2021-2030

年我国热管理冷却管路的市场规模将由100.7亿元提升至325.8亿元，年复合增速达14%。

此外，随着液冷方案在储能中的运用，我们预计2022年全球储能热管理管路市场规模为

4.5亿元，2025年增加至24亿元，年复合增速达到73%。电动车+储能系统蓬勃发展，公司

作为热管理管路的核心企业有望持续受益于新能源行业的高景气度。

收入与盈利能力共振向上，2023年有望迎来业绩大年。1）聚焦自主品牌客户，享整车领

域国产替代红利。公司重点聚焦比亚迪、长安、吉利、广汽埃安等自主头部主机厂，未来

有望持续受益于核心客户销量增长。2）横向拓展管路品类，开启储能第二成长曲线。公司

积极拓展新业务领域，在轨道交通、中石油、中石化、军品等领域产品实现了新突破，在

军品、轨道交通、储能领域有小批量供货；并积极研发半导体、电子等产品应用的新领域

和新市场，培育未来收入新的增长点。3）原材料价格回落、自主制造能力提升，盈利能力

有望回升。公司主要原材料为各类合成橡胶，受上游石油、天然气价格变动影响较大，随

着石油、天然气价格的回落，公司盈利能力有望企稳回升。此外，公司加大了原来外购外

协件改为自产的力度，如塑料接头、O型圈、密封圈等，减少中间环节和采购成本，有助

于进一步提升公司毛利率。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.28、2.56、3.40亿元，

对应PE分别为30/15/11倍。参考可比公司估值，给与公司2023年24倍目标PE，对应市

值61亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：汽车销量不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动增长率YoY。

《信达证券2月乘用车销量点评：乘用车回暖低于预期，地补强化销量改善》

2月乘用车销量有所回暖，但仍低于预期。2月，狭义乘用车批发销量161.8万辆，同比

+10.2%，环比+11.7%；狭义乘用车零售销量139万辆，同比+10.4%，环比+7.5%。分品牌看：

（1）自主品牌零售71万辆，同比+29%，环比+12%；（2）主流合资品牌零售48万辆，同比

-12%，环比-2%；（3）豪华车零售20万辆，同比+23%，环比+8%。2月乘用车销量有所回暖，

但受去年购置税减半和国家新能源补贴等政策提前透支了部分购买力的影响，加之春节假

期后社会的生活和生产还处于逐步恢复中，总体复苏力度低于此前预期。

2月新能源同比高增。据乘联会数据，2月新能源车厂商批发渗透率达30.6%，零售渗透率

达31.6%。2月新能源乘用车批发49.6万辆，同比上升56.1%，环比增长27.5%，其中纯电

请阅读最后一页免责声明及信息披露 18

动批发销量34.7万辆，同比增长41.5%；插电混动批发销量14.9万辆，同比增长105.8%。

厂商批发销量突破万辆的车企有：比亚迪汽车191,664辆、特斯拉中国74,402辆、广汽埃

安30,086辆、上汽乘用车23,289辆、吉利汽车23,283辆、长安汽车19,382辆、理想汽

车16,620辆、蔚来汽车12,157辆、上汽通用五菱10,982辆、哪咤汽车10,073辆。新能

源销量同比恢复正增长，渗透率再次回到30%以上。

地补强化销量改善，看好3-5月车市持续回暖。近日湖北拉开地方政府补贴序幕，安徽、

云南、贵州和四川等地也推出了类似补贴政策，地方补贴支持+线下车展刺激消费+碳酸锂

等原材料价格回落，春季销量有望持续改善。

投资建议：我们认为2023年汽车行业投资核心是在行业β增长放缓背景下寻找α向上且

确定性高的赛道及标的，主要关注两条主线：1）处于较好新车周期，以及智能电动技术布

局领先的自主品牌龙头车企；2）国产替代加速的智能电动核心增量零部件赛道：把握技术

升级趋势，按【单车价值量】+【渗透率】+【国产化率】三维度筛选，现阶段建议关注

【线束线缆、线控底盘、一体压铸、热管理、智能座舱】等高成长高弹性赛道；建议关注：

（1）整车龙头：【长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车】等。（2）智能电动汽车增量

零部件：①热管理【川环科技、腾龙股份、银轮股份、三花智控】；②汽车线缆线束【卡

倍亿、沪光股份】；③线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】；④智能座舱

【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】；⑤轻量化【博俊科技、爱柯迪、文灿股

份、旭升股份、广东鸿图】；⑥电机电控【英搏尔、欣锐科技】等。

风险因素：消费复苏不及预期；原材料价格上涨等。

《比亚迪：业绩符合预期，单车盈利能力提升》

事件：公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营收4240.61亿元，同比增长96.20%；

实现归母净利润166.22亿元，同比增长445.86%。其中第四季度实现营收1563.74亿元，

同比增长120.4%；实现归母净利润73.11亿元，同比增长1114.3%。

点评：

汽车业务营收高速增长，盈利能力进一步提升：公司主营业务营业收入均实现增长。其中，

汽车业务实现营业收入3246.91亿元，同比增长188.64%。公司的规模效应叠加垂直供应链

优势，持续提升盈利能力，2022年汽车业务毛利率实现20.39%，同比+3.69pct。新能源汽

车销量高速增长，22年全年新能源车销量为185.7万辆，同比增长212.8%；其中22Q4销

量为68.34万辆，同比增长146.4%。公司全年新能源车国内销量排名第一，市占率达到

28.4%，继续彰显国内龙头地位。手机业务实现营业收入988.15亿元，同比增长14.3%，呈

稳固增长趋势。

规模化效应显现，单车盈利能力大幅提升。公司2022年单车收入17.38万元，同比+14.35%。

2022年汽车业务毛利661.92亿元，同比+238.4%，单车毛利35424元，同比+34.0%。2022

年单车归母净利润8895.7元，同比+116.22%。ASP稳步上升，且规模化效应逐步显现，单

车盈利能力提升明显。

期间费用率同比减少，高研发费用巩固技术优势。2022年公司销售/管理/研发/财务费用

分别为150.61/100.07/186.54/-16.18亿元。公司期间费用率为9.93%，同比-0.05pct。其

中，销售费用率为3.55%，同比+0.74pct，主要原因是售后服务费及职工薪酬增加。管理

费用率为2.36%，同比-0.28pct；财务费用率为-0.38%，同比降低-1.21pct，主要原因是

请阅读最后一页免责声明及信息披露 19

汇兑收入和利息收入增加。研发费用率为4.4%，同比增加0.7pct。公司持续发布CTB、

DiLink4.0（5G）、DM-p王者混动等行业领先的技术来巩固技术优势。同时，公司也在智能

化领域持续发力，先后与英伟达、地平线达成合作，发力智能化，高阶辅助驾驶为下一看

点。

产品矩阵逐步丰富，海外市场有望打开新增量。公司产品矩阵逐步完善，海外扩张方面势

头强劲。公司在22年上半年推出高端MPV腾势D9、海豹等新车型，下半年又推出高端品牌

仰望，逐步实现高端化。23Q1陆续发布秦PLUSDM-i冠军版、汉EV冠军版以及唐DM-i冠军

版等新产品，以此来应对短期的价格战，同时也有利于公司在中长期保持竞争力。同时，

公司在海外市场持续放量，22年实现新能源乘用车累计出口55916辆，同比增长307.2%。

公司将在23年加速拓展欧洲、亚太、美洲等多地区的市场，海外市场有望贡献另一增量。

盈利预测与投资评级：考虑到国内汽车市场竞争加剧，我们下修公司盈利预测。我们预测

公司2023年-2025年归母净利润为279亿元、381亿元、526亿元，同比增长67.9%、36.6%、

38.0%，对应EPS为9.59、13.10、18.08元，PE为26.8/19.6/14.2倍。维持公司“买入”

评级。

风险因素：高端品牌车型上市进程不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料涨价风险

等。

《伯特利：毛利率显著提升，Q4业绩维持高增》

事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入55.39亿元，同比+58.61%，归母净利

润6.99亿元，同比+38.49%，扣非归母净利润5.88亿元，同比+36.47%。

点评：

毛利率显著提升，Q4业绩维持高增。公司Q4实现营业收入18.55亿元，同比+59%，环比

+18%，归母净利润2.21亿元，同比+62%，环比+12%；销售毛利率23.34%，同比+1.21pct，

环比+1.56pct，销售净利率11.95%，同比+0.27pct，环比-0.75pct。业绩大幅提高的原因

主要系智能电控产品、盘式制动器、轻量化零部件等业务收入保持高增长。

产销两旺，智能电控产品销量同比+90%。产能方面，年产5万吨铸铁汽车配件及1万吨铸

铝汽车配件项目、年产40万套电子驻车制动系统（EPB）项目、线控制动第二、三条产线、

新增一条ESC620产线已实现投产；墨西哥年产400万件轻量化零部件建设项目、线控制动

第四、五、六条产线、国内轻量化生产基地三期项目有望于2023年投产。销售方面，2022

公司智能电控产品销量250万套，同比+86%；盘式制动器销量225万套，同比+22%；轻量

化制动零部件销量776万套，同比+32%；6-12月机械转向系统销售151万套。

再获大客户定点，全生命周期有望贡献31亿元收入。市场开拓方面，2022年公司新增定

点368项，其中盘式制动器156项，轻量化产品46项，电子电控产品141项，智能驾驶产

品8项，机械转向系统产品17项；2023年3月公司与北美著名整车厂签署供货合同，包含

铸铝前转向节、铸铝后转向节产品，生命周期销售收入累计有望达31亿元。技术研发方面，

2022年公司正式启动DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发，并实现ADAS系统的

量产，公司预计2023年完成EMBA轮样机开发工作，2024年上半年量产WCBS2.0。

盈利预测与投资评级：公司是线控制动的领先厂商，有望持续受益于智能底盘行业的高景

气度，实现业绩的良好增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为10.05、13.51、

请阅读最后一页免责声明及信息披露 20

17.73亿元，对应PE分别为29、22、16倍，维持“买入”评级。

风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。

《爱柯迪：盈利能力显著提升，收入和利润创历史新高》

事件：公司2022年实现营业收入42.7亿元，同比+33%，归母净利润6.5亿元，同比+109%，

扣非归母净利润6.0亿元，同比+157%。

点评：

盈利能力显著提升，收入和利润创历史新高。公司Q4实现营业收入12.4亿元，同比+45%，

环比+3.9%，归母净利润2.4亿元，同比+678%，环比+24%；毛利率29.5%，同比+6.26pct，

环比-0.5pct，净利率20.0%，同比+15.9pct，环比+3.0pct。业绩大幅增长主要系：新能

源客户项目订单持续放量，精益管理和整体效益的提升，原材料价格、国际海运费、汇率

等外部因素的正向影响。

生产基地扩建如火如荼，产能释放有序推进。2022年Q2柳州生产基地投入量产；11月智

能制造科技产业园项目竣工交付。墨西哥北美生产基地现已完成主体厂房竣工交付，将于

2023年Q1完成所有设备搬迁，第二季度正常投入使用。此外，2022年公司在安徽含山购

置土地430余亩，建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，一期项目

约270亩已于2023年3月正式动工，目前厂房建设工作有序进行中，计划在2024年下半

年竣工交付，为后续订单的释放做好产能储备。

发行可转债募集资金15.70亿元，加码新能源及一体化压铸零部件。公司于2022年10月

完成发行可转债15.7亿元，建设爱柯迪智能制造科技产业园项目，该项目产品范围涵盖新

能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体、新能源汽车车身部件和新能源汽车电控及

其他类壳体等产品；并将通过引进800吨到8400吨不等的国内外先进中大型精益压铸单元，

进一步加大公司在中大型压铸设备上的投入。截止2022年，已到位大吨位压铸机10台，

另外大吨位6100T压铸机将于2023年4月份进场。

盈利预测：公司是汽车铝合金精密铸件龙头，通过精细化管理铸造护城河，未来有望持续

受益于激光雷达、热管理等智能电动零部件升级趋势，伴随新产能到位，成长空间可观。

我们预计公司2023-2025年归母净利润为8.14、10.63、14.26亿元，对应PE分别为24、

18、13倍。

风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。

7、行业评级

看好

8、风险因素

汽车消费政策执行效果不及预期、疫情反复导致供给恢复不及预期、外部宏观环境恶化。

[Table_Introduction]

研究团队简介

请阅读最后一页免责声明及信息披露 21

研究团队简介

陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，

曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第

4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链

全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。

王欢，信达汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕

士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经

验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。

曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆

盖智能汽车、车联网、造车新势力等。

丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。

机构销售联系人

区域

全国销售总监

华北区销售总监

华北区销售副总监

华北区销售

华东区销售总监

华东区销售副总监

华东区销售

华南区销售总监

华南区销售副总监

华南区销售

姓名

韩秋月

陈明真

阙嘉程

祁丽媛

陆禹舟

魏冲

樊荣

秘侨

李佳

赵岚琦

张斓夕

王哲毓

杨兴

吴国

国鹏程

朱尧

戴剑箫

方威

俞晓

李贤哲

孙僮

贾力

石明杰

曹亦兴

王赫然

王留阳

陈晨

王雨霏

刘韵

胡洁颖

郑庆庆

刘莹

手机

139****6534

156****0398

185****0410

130****4933

176****9919

183****0155

155****1225

185****2185

135****2413

156****0171

188****8214

187****7112

137****3208

158****6582

156****8383

187****3656

135****4975

187****8359

187****8223

150****7872

186****6885

159****5777

152****5608

133****8928

159****8375

135****0620

159****9987

177****1880

136****5606

137****0158

135****4204

151****3256

邮箱

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华南区销售

蔡静

聂振坤

宋王飞逸

183****0194

155****7883

153****4748

********************

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请阅读最后一页免责声明及信息披露 23

分析师声明

负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分

析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任

何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

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指数（以下简称基准）；

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内。

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增持：股价相对强于基准5％～20％；

持有：股价相对基准波动在±5% 之间；

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行业投资评级

看好：行业指数超越基准；

中性：行业指数与基准基本持平；

看淡：行业指数弱于基准。

风险提示

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地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。

本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，

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