2024年5月19日发(作者：吉韦曲)
浙江财经大学本科生财务分析课程报告
TCL集团财务报表分析
一、 家电产业市场结构分析
（一） 供求关系分析
从供给情况来看，家电市场是轻工业市场，属于垄断竞争市场。国内市场中的大一
点的竞争者有海信，创维，长虹，康佳等；国际主要竞争者为夏普，索尼，三星，LG，
东芝，飞利浦，实力较小的企业的则数不胜数，彩电市场充满竞争。2012第一季度TCL
在国内家电市场占有的份额为18.1%，排名第一位；国际电视市场占有率为5.6%，排名
第五位。
新房装修
地产销售
政府宏观调控，人们理性预
期
更新换代
家电需求
首次购买
补贴政策
政策，边际效用
收入 贫困山区，非洲地区
出口 海外经济 欧美杠杆化市场，经济周期
图1 家电需求构成因素
从需求情况来看, 家电需求可以分为新房装修、更新换代、首次购买、出口四块需
求，各类需求都有相应的驱动因素(图1)。近年来，彩电市场一方面受市场需求透支的
影响，再加上宏观经济放缓、通胀预期上升等众多不确定因素的存在，消费者的消费意
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愿不高。彩电行业的总体趋势为供大于求，虽然销量有所上升，但上升幅度极少，相反，
存货的数量一直保持在较高的水平（图2）。
国内彩电产销率及库存增长率
40.0000
30.0000
20.0000
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-10.0000
-20.0000
-30.0000
图2 国内彩电产销率及库存增长率
产销率
同比增
长率(%)
库存同
比增长
率(%)
从进出口情况来看，国内进口电视数量近年来不断增加，单位价格长期保持增长的
趋势。随着中国平板电视市场的不断拓展，特别是在三四级市场逐渐成为中国平板电视
的主销市场后，在多方面因素推动下，外资品牌在中国本土化建设进一步加速，一方面
通过代工制造，快速降低了产品的制造成本，另一方面在营销团队的本地化和营销服务
体系的属地化方面也有重大进展，特别是三星和LG等韩国品牌借助国家家电下乡政策
的实施，逐渐将触角深入到部分县镇一级市场，这使外资品牌在中国市场的竞争力和市
场份额都在快速提升。
相反，对于国内产品的出口，近几年一直保持负增长，价格也不断的降低，对外贸
易形势极为严峻（图3）。
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国内电视机出口台数变动表
14,000.0000
12,000.0000
10,000.0000
8,000.0000
6,000.0000
4,000.0000
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电视机进口数量变动表
60.0000
40.0000
20.0000
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-20.0000
-40.0000
-60.0000
数
量
（
万
台
）
年度
累计
数量
250.0000
200.0000
150.0000
100.0000
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数量
同比
增长
率(%)
金额
同比
增长
率(%)
价格
同比
增长
率(%)
200.0000
150.0000
100.0000
50.0000
0.0000
-50.0000
-100.0000
年度
累计
数量
万
台
/
%
数量
同比
增长
率
金额
同比
增长
率(%)
价格
同比
增长
率(%)
国内电视机出口金额变动表
70.0000
60.0000
50.0000
40.0000
30.0000
20.0000
10.0000
0.0000
-10.0000
-20.0000
200.0000
150.0000
万
美
元
/
%
电视机进口金额变动表
亿
美
元
/
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50.0000
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图3 电视机进出口情况变动
(二) 产品差异化
目前市场存在的彩电种类有CRT、液晶电视、等离子电视、智能电视等类型的电视，
CRT已经作为衰退产业而存在，以平板电视尤其是液晶电视为主体的电视正占据着市场
的主导地位，信息化进步使近两年智能电视在国内彩电市场地位迅速上升成为未来发展
不可或缺的重要产品分支（表1）。
智能电视自诞生以来围绕其展开的话题层出不穷，电视泛IT化成为市场未来发展
趋势，彩电行业从终端产品开始向功能性应用服务方向转变，因此也就考验彩电企业对
智能电视行业未来发展的判断和前瞻性。
这在一定程度上就要求电视行业拥有极高的技术水平和极强的创新能力，包括液晶
平板技术，等离子技术，IT技术等。
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表1 2013年智能平板电视品牌销售榜
（三） 市场集中度
在电器行业集中度方面，国内市场主要有KONKA,海信，创维，TCL，长虹五大巨
头；电器行业是一个规模经济型企业，但由于资产专用性强，企业的退出壁垒高，金融
危机以来，海外市场复苏进程慢，加上消费者对电器产品的价格弹性相对还是比较大，
企业间经常会产生价格大战市场竞争十分激烈；另外，外资品牌的冲击以及产品的更新
换代速度极快，企业的创新压力尤其液晶显示屏技术的提升压力巨大。
二、 TCL公司简介
TCL集团股份有限公司创立于1981年，是全球性规模经营的消费类电子企业集团
之一。2004年月1月30日TCL集团股份有限公司在深圳证券交易所上市交易。证券简
称：TCL集团，股票代码：000100。
经过20年的发展，TCL集团现已形成了以王牌彩电为代表的家电、通讯、信息、
电工四大产品系列，并开始实施以王牌彩电为龙头的音视频产品和以手机为代表的移动
通信终端产品的发展来拉动企业增长的战略。2012年成为全球第四大电视制造商（三星，
LG，SONY）。
2008年TCL全球营业收入384.14亿元人民币，6万多名员工遍布亚洲、美洲、欧
洲、大洋洲等多个国家和地区。在全球40多个国家和地区设有销售机构，销售旗下TCL、
Thomson、RCA等品牌彩电及TCL、Alcatel品牌手机。2008年TCL在全球各地销售超
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过1436万台彩电，1370万部手机。2009年TCL品牌价值达417.38亿元人民币（61.1
亿美元），蝉联中国彩电业，2012年，TCL的LCD电视机销量达1553万台，同比增长
43%。
三、 TCL战略分析
（一） 行业外部环境分析
1. 进入壁垒
由于家电市场是垄断竞争的市场，市场的进入壁垒相对来说比较小。但电器企业在
基础设施方面需要投入大量的资金；而且对于中高端产品市场来说，电视产品差异化的
需求又要求企业拥有高科技技术的人才，高端设备加上由于电视产品对现金流的需求比
较大，相比而言，新的进入者很难在其中获有一席之地，大多不会冒险进入此行业，而
TCL在此方面拥有较强的规模经济优势。
2. 供应商议价能力
1
研发加工基地多 ○
TCL集团在其他国家和地区设置了很多研发基地和加工基地，对于产品服务的供应
相对有所保障，大部分产品所需要的低端零部件及服务都可自给自足，在低端成本零部
件供应上，TCL处于优势地位。
2
资产专用性强 ○
TCL集团的少部分重要的产品的零部件和服务在市场上没有替代品，因而需要专有
投资，在此方面，TCL处于弱势地位。
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部分供应商寡头垄断 ○
部分供应商所处的行业由少数几家公司主导并面向大多数客户，TCL集团无法与高
级别的供应商抗衡，因此处于弱势地位。
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信誉较好 ○
TCL集团在市场中的信誉度较高，很多供应商的议价威胁会大大降低，对于大批量
采购和长期合作的供应商的威胁TCL集团处于优势地位。
3. 购买商议价能力
电器产品大多面向的是初级消费者，他们是相对分散的势力，没有太大的议价能力。
但电器产品的需求价格弹性较高，消费者转换产品非常容易，这就要求TCL保持它的
严格的质量与成本的控制，提高价格的谈判能力。
4. 同业竞争者的竞争强度
本文在行业分析时已经说明，TCL集团不仅面临国内众多厂商的竞争，还面临着国
外高端产品企业的竞争，尤其夏普，索尼，三星，LG，东芝等企业，相比而言，TCL
缺乏研发能力，规模小，负债率高，国际管理经验不足，竞争压力不容忽视。
（二） TCL内部战略分析
1. 公司品牌
图4 TCL品牌价值增长图
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根据睿富全球排行榜资讯集团资产评估机构发布的结果，经过十八年的品牌经营，
TCL的品牌价值从1995年的6.9亿元，跃升到2013年的639.16亿元，十八年时间TCL
品牌价值翻了九十多倍，稳居中国彩电业第一品牌。而品牌作为TCL最有价值和最为
恒久的资产以及未来的市场竞争中最为锐利的武器，是最好的贯穿企业与消费者之间的
纽带（图4）。
2. 政府政策支持
深圳经济特区作为我国改革开放的最前沿阵地，具有国家优厚的政策支持，同时地
临香港国际大城市，资金人才技术资源十分丰富，可谓是投资创业的温房。经济特区的
政策支持使得TCL集团在1996年并购陆氏彩电中的公私合作得以顺利完成；优越的地
理环境，使得TCL能够获得国际优秀企业技术与资金支持。2001年TCL集团改制重组
中，成功引入5个国际战略投资者，其中包括飞利浦、日本东芝、香港金山实业等。通
过资本纽带强化了TCL与投资方之间的合作。另外深圳作为拥有深交所以及汇集国内
外优秀金融机构的我国重要的金融中心，使得TCL集团在2002吸收合并已上市的TCL
通讯股份实现集团整体上市，开创我国资本市场融资上市的先河，为TCL集团利用资
本市场广阔资源实现飞跃发展提供便利。
3. 产品创新与研发及产品线战略
TCL重视科技创新，全球共有近4000名高素质研发人才，拥有国际先进水平的开
发软件、仪器、设备5000多台套；研发办公面积6万多平方米；拥有CNAL国家产品
认可认证实验室9个；与国际知名公司的联合实验室6个；博士后工作站1个，2010
集团年预计研发投入为18亿。研究领域涉及Anroid平台研发、互联互通技术，平板技
术、视频图像处理技术，数字电视技术、IP电视及IP互动宽带电视技术、AVS技术、
3G移动通信技术以及用户体验与用户研究。
2007年TCL成功自主研发动态背光技术、自然光技术；08年液晶模组下线并研发
自然光电视，3D商用电视，X9互动电视；10年8.5线开工建设，欢网公司成立贯通了
产业链，开创了家电产业的营运新模式；10年国内首款基于安卓操作系统的智能电视达
到国际水平。
2008年12月22日 TCL集团首台液晶模组下线，标志着以TCL集团为代表的中国
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彩电业在建立新兴的平板电视核心竞争力和实施产业整体转型升级方面迈出了关键一
步。
2009年11月16日 TCL总投资达245亿元的深圳市第8.5代薄膜晶体管液晶显示
器件（TFT-LCD）生产线项目宣布正式启动。同时,深圳市华星光电技术有限公司也宣布
正式成立。2010年1月16日 由深圳市政府和TCL集团共同投资245亿元的华星光电
8.5代液晶面板项目隆重开工。2012年10月13日，深圳华星光电宣布，该8.5代液晶
面板项目提前三个月超越10万片的设计满载产能，9月份实现10.8万片，良品率达到
95%，TCL集团全面实现彩电行业“面板+模组+整机”产业链纵向一体化，成为国内唯一
一家具备上下游产业链优势的彩电企业，打破了我国液晶电视行业在大尺寸面板上受制
于人的局面。纵向垂直一体化产业链使得产品开发成本下降，新产品上市速度加快，提
高了集团整体的竞争实力。
4. 资本运作
资本运作使得TCL从规模较小的企业纵身一跃成为全球规模较大的企业，扩大了
市场的份额；通过资本运作，集团得以不断的创新与发展；又通过资本运作，集团剥离
不相关的业务，为企业赢得必要的现金流量的支持。
2003年11月4日 TCL与法国汤姆逊公司强强联合，重组彩电、DVD业务，缔造
年产销量1800万台的彩电企业，成为全球最大的彩电企业。但由于战役上的失败，导
致企业净资产收益率剧减。虽然TCL国际化在战役上有损失，战略上仍是成功的。收
购汤姆逊的经验为TCL海外市场的开拓积累了经验，曾以 1578万台销量帮助TCL跻
身全球彩电销量前三。
04年1月30日 TCL集团在深圳证券交易所正式挂牌上市，为企业筹资进而扩大
规模奠定了基础。6月与阿尔卡特设立合资公司T&A但因为文化不能及时融合，造成
了较大的损失，集团在05年进行了业务重组，全面控股T&A。
7月29日 TCL与法国汤姆逊合资组建的全球最大彩电企业TTE在深圳隆重开业。
2005年，TCL集团进一步进行资本运作，卖掉了TCL国际电工以及TCL智能楼宇
8-%的股权，为企业带来13亿元的现金流量。
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四、 资产负债分析
表1 资产负债变动情况分析表
TCL资产负债变动情况分析表(单位：万元）
资产
流动资产
非流动资产
资产总计
负债及股东权益
流动负债
非流动负债
负债合计
股东权益
负债及股东权益总计
2013年12月31日
4,792,861.80
3,015,201.90
7,808,063.70
2013年12月31日
3,715,035.40
2,097,219.00
5,812,254.40
1,995,809.30
7,808,063.70
2012年12月31日
5,117,923.50
2,856,555.80
7,974,479.30
2012年12月31日
4,524,623.80
1,426,567.50
5,951,191.30
2,023,288.00
7,974,479.30
增长率(%)
-6.35
55.61
-2.09
增长率(%)
-17.89
47.01
-2.33
-1.36
-2.09
可以对TCL公司总资产变动情况做出以下分析评价：
该公司的资产总额从去年12月的7,974,479.30元变化到今年的12月7,808,063.70
元，同比减少了2.09%。
从资产分布上看，主要表现为流动资产减少了6.35%以及非流动资产分别增长了
55.61%；很明显，即使是公司的非流动资产的大幅度增长，但由于流动资产的基数较大，
减少比例较少也导致了公司的总资产同比去年有所降低。究其原因是公司加大开发新产
品项目——第8.5 代液晶面板的资产投资建设。
本期资产的变动在流动资产的减少与非流动资产的增加上比例不均。非流动性资产
的增加比例幅度远大于流动资产的减少比例幅度。TCL公司的资产流动性有所减弱。流
动性资产的变动主要体现在以下两个方面：一是交易性金融资产的大幅度减少。交易性
金融资产减少额为345624，减少幅度为65.1%。主要原因为TCL公司之子公司——TCL
集团财务有限公司投资南方现金增利基金所致。
二是应收账款的增加。应收账款本期增加额为2413120千元，增长幅度为30.7%。
此外，应收账款保理本期增加39,149千元，增长幅度为12.57%。应收账款保理是企业
将由赊销形成的未到期应收账款在满足一定条件下，转让给商业银行以获得银行流动资
金支持的一种融资方式。该项目的增加意味着应收账款总额的增加。应收账款总额的增
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加主要是TCL公司销售规模的扩大所致。其中TCL多媒体通过优化产品组合及拓展销
售渠道，配合积极的市场策略，促进了LCD电视销量的大幅度增长，增长幅度为43.0%。
同时公司积极实行差异化战略和价格策略，推动3D电视机和“云” 电视机销售量持续攀
升。
非流动资产的变动主要表现在以下两个方面：
一是无形资产的增长。无形资产本期余额增加了437,554千元，增加幅度为32%，
主要由于本公司之子公司深圳市华星光电技术有限公司液晶面板项目研发支出资本化
转入增加所致。这对TCL公司来说有积极的作用。研发支出资本化说明研发较为成功，
提升了TCL品牌影响力。
二是开发支出的增长，与2011年12月31日的开发支出余额相比，本集团2012 年
12 月31 日的开发支出余额增加了人民币154,546 千元，增长幅度为44%，对总资产
的影响为0.21%。主要由于本公司之子公司TCL 通讯移动电话及华星光电液晶面板开
发项目投入增加所致。开发支出是企业必不可少的支出，企业只有跟进形势，不断创新，
才能有无限的生命力。
（一） 资产负债表比较分析
由表1进行资产负债表变动的合理性与效率性进行分析，可以看出相比于11年，
12年的收入增加，利润减少，同时总资产增加，即12年的资产负债表变动是不合理没
有效率的。
相比于12年，13年的收入和利润增加，同时总资产减少，说明13年的资产负债表
变动是合理且有效率的。
（二） 资产负债表结构分析
以资料中给出的公司2013年12月31日的合并资产负债表分析:
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1. 资产结构分析
表2 2013年资产结构表
单位：万元
流动资产合计
非流动资产合计
资产总计
2012年资产负债表
流动资产合计
非流动资产合计
资产总计
金额
51,179,235
28,565,558
79744793
比例
64.17%
35.83%
100%
金额
47,928,618
30,152,019
78,080,637
比例
61.38%
38.62%
100%
通过表2分析：
从静态分析看，公司流动资产合计占资产总计的比例为61.38%，非流动资产总计
占资产总计的比例为38.62%，公司流动资产比重较高，非流动资产比重较低。流动资
产比重较高会占用大量资金，降低流动资产周转率，从而影响企业的资金利用效率。非
流动资产的比例过低会影响企业的获利能力，从而影响企业未来的发展。同时流动资产
比重较大，说明TCL公司资产的流动性强，资产风险较小。
从动态分析看，本TCL公司流动资产比重增加了2.79%，非流动资产比重增加了
0.98%。结合资产项目的结构变动情况来看，除货币资金减少了6.55%，存货减少了2.79
之外，其他项目变动幅度不是很大，说明TCL公司的资产结构相对比较稳定。
2． 资产负债表整体结构分析评价
从表2可以看出，TCL公司本年流动资产的比重为61.38%，流动负债的比重为
56.74%，属于稳健型结构。该公司上年流动资产的比重为64.17%，流动负债的比重为
51.84%。从动态方面来看，流动性负债比重有所提高，流动性资产比重有所降低，企业
偿债能力有略微的下降，但是TCL企业的资产流动性和偿债能力仍然很高。虽然该公
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司资产结构和资本结构都有所改变，但是该公司资产结构和资本结构的适应程度的性质
并未发生显著变化。
3． 负债与权益结构分析
表3 负债结构分析表
短期借
款
长期借
款
2012年
占总资产
金额
比例（%）
1,050,539
825,799
13.17%
10.36%
2011年
比重增
占总资产
减（%）
金额
比例（%）
1,250,843
1,140,217
16.90%
15.41%
-3.73%
-5.05%
通过表3分析，TCL短期借款和长期借款的变动，究其原因是短期借款到期偿还以
及华星光电将一年内到期的委托贷款转入其他流动负债。
表4 2013年资本结构表
单位：万元
流动负债合计
长期负债合计
所有者权益
负债与所有者权益统计
金额
37,150,354
20,972,190
19,958,093
78,080,637
12年资产负债表
比例
47.58%
26.86%
25.56%
100.00%
流动负债合计
长期负债合计
所有者权益
负债与所有者权益统计
金额
45246238
14265675
20232880
79744793
比例
56.74%
17.89%
25.37%
100%
从表4中我们可以看出13年公司流动负债占资本总计的47.58%，长期负债占资本
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总计的26.86%，所有者权益占资本总计的25.56%。由此我们得出，公司的债务资本比
例为74.44%，权益资本比例为25.56%，公司负债资本较高，权益资本较低。高负债资
本，低权益资本会减少企业资本成本，能有效发挥债务资本的财务杠杆效益，但是会增
加企业的财务风险，增加企业发生债务危机的比率。
其中2012 年 1 月 18 日，本公司持有的 TCL 光电科技（惠州）有限公司 100%股
权转让给 TCL 多媒体科技控股有限公司的交易完成，TCL 多媒体向本公司发行
246,497,191 股普通股的对价股份。本次股权转让完成后，本公司将直接及间接合计持
有TCL 多媒体 816,094,475 股股份，占 TCL 多媒体当时已发行股本总额的 61.88%。
4、资产与负债匹配分析
表5 资产与负债匹配结构表
流动资产 临时及永久性流动资产
流动负债
非流动负债
非流动资产
所有者权益
通过公司资产与负债结构匹配表可以看出，公司资产与负债的匹配方式为风险型的
匹配结构，在这一结构形式中，公司以短期资金来满足部分长期资产的资金需要，在风
险型的匹配结构下，公司的债务风险较高，资金成本较低，融资成本较低，因此股东的
收益水平也比较高。
（三） 资产构成要素分析
企业总资产为78080637万元，其中流动性资产为47928618万元，占资产总额的比
例为61.38% ;非流动资产为30152019万元，占据的资产份额为38.62%。通过对企业资
产各要素的数据仔细分析可以发现，企业的资产构成要素存在以下问题：
企业货币资金的金额为12317735万元，占资产总额的15.78%。这个表明企业的货
币资金持有规模偏大。过高的货币资金持有量会浪费企业的投资机会，增加企业的筹资
13
浙江财经大学本科生财务分析课程报告
资本、企业持有现金的机会成本和管理成本。
（四） 偿债能力分析
1、 偿债能力分析
1
短期偿债能力 ○
表6
流动资产
流动负债
流动比率
一般认为，比率越大，短期偿债能力越强。流动负债安全性越高。可以看出TCL
在2013的流动比率较2012显著提升，短期偿债能力有一定增强
表7
速动资产
流动负债
速动比率
可以看出无论2012还是2013年TCL的速动比率都比较高，企业的资产负债结构
合理，2013年的速动比率更高，TCL的负债能力进一步提高。
综上，TCL拥有着不错短期偿债能力。
2
长期偿债能力 ○
表8
资产总额
负债总额
资产负债率
可以看出TCL的资产负债率较为稳定，但是资产负债率偏高，说明TCL的长期偿
14
2012
51,179,235,048.00
45,246,237,844.00
2013
47,928,617,739.00
37,150,352,398.00
1.2478 1.293
2012
38,621,192,612.00
45,246,237,844.00
0.853577986862867
2013
35191673961
37,150,352,398.00
0.947276989030515
2012
79,744,795,037.00
59,511,913,214.00
2013
78,080,636,656.00
58,122,543,017.00
0.746279593375187 0.744391253788959
浙江财经大学本科生财务分析课程报告
债能力有所欠缺。
表9
负债总额
股东权益
产权比例
2012
59,511,913,214.00
20,232,881,823.00
2013
58,122,543,017.00
19,958,093,639.00
2.9409 2.9741
可
以看出产权比例较2012有所下降，长期偿债能力有一定提升。
表10
股东权益
总资产
股东权益比率
该指标越高，说明企业资产中由投资人投资所形成的的资产越大，偿还债务能力的
保障越大。可以看出2013较2012年股东权益比率有所上升，说明的TCL对长期还债
能力有所增强。
表11
固定资产净值
股东权益
非流动负债
固定长期适用率
就大多数企业来说，其固定资产方面的投资都希望用权益资金来解决。可以看出
TCL的固定长期适用率较高，对长期投资的资金需求较大。与此同时，TCL在2013的
固定长期适用率与2012年相比显著减少，说明TCL的结构日趋合理。
表12
非流动负债
总资产
资产非流动负债率
15
2012
20,232,881,823.00
79,744,795,037.00
2013
19,958,093,639.00
78,080,636,656.00
0.25372 0.2556
2012
21,335,520,335.00
20,232,881,823.00
14,265,675,370.00
2013
20,361,132,026.00
19,958,093,639.00
20,972,190,619.00
0.6897 0.497461290462949
2012
14,265,675,370.00
79,744,795,037.00
0.178891617
2013
20,972,190,619.00
78,080,636,656.00
0.268596563
浙江财经大学本科生财务分析课程报告
可以看出2013较2012相比资产和非流动负债率有所上升，期末每1元资产中长期
债务只占0.268596563元，长期负担较轻，长期债权人的保证程度较高。
表13
流动资产
流动负债
非流动负债
非流动负债营运资金比率
2012
51,179,235,048.00
45,246,237,844.00
14,265,675,370.00
0.415893188
2013
47,928,617,739.00
37,150,352,398.00
20,972,190,619.00
0.513931307
可以看出非流动负债营运资金比率在2013年比2012年有所上升，并且我们看出比率还
是比较高的，营运资金用于偿还非流动负债的保证程度较高，偿债能力较高。
表14
利息费用
营业收入
销售利息比率
通过销售所得现金用于偿还利息的比例越小，企业的偿债压力越小。可以看出销售
利息比例TCL较小，具有较强的还债能力
2012
17,007,740,214.00
69,448,351,329.00
0.244897681
2013
25,434,661,869.00
85,324,085,862.00
0.298094748
（五） 资产负债状况分析评价
1． 静态分析
TCL集团本期流动资产比重61.38%，非流动资产比重仅为38.62%。根据TCL集团
的资产结构，可以认为其集团资产的流动性较强，资产风险较小。TCL集团股东权益比
重为25.56%，负债比重74.44%,资产负债率比较高，财务风险相对较大。
2． 动态分析
TCL集团流动资产比重下降6.35%，非流动资产比重上升55.61%，结合各资产项
目的结构变动情况来看，除货币资金的比重上升3.01%，应收账款比重上升4.48%，应
16
浙江财经大学本科生财务分析课程报告
收账款保理下降6.90%外，其他项目变动幅度不大，说明该集团的资产结构相对比较稳
定。TCL集团股东权益比重上升1.09%，负债比重下降1.09%，结合各资产项目结构变
动情况来看，除短期借款比重下降6.11%，保理借款比重下降6.25%，其他应付款比重
上升4.63%，长期借款比重上升6.76%外，其他项目变动幅度不大，表明该集团资本结
构还是比较稳定的，财务实力略有上升。3、根据TCL集团的资产负债表可以发现，该
集团本年流动资产比重为81.37%，流动负债的比重为64.23%，属于稳健型结构。
五、 利润表分析
图5 TCL集团营运能力表
由图5可以看到，在本期报告内，公司净利润有所下降，公司净利润与去年同期相
比下降的主要原因有：一是全球手机市场增速放缓和手机行业竞争的加剧，对手机产品
的销售价格和毛利率构成了较大压力； TCL通讯加大了智能手机的研发投入和市场推
广投入，研发及销售费用分别同比增加61%和33%。上述原因导致TCL通讯全年亏损
1.69亿元（去年同期实现净利润6.61亿元）。二是集团总部政府补贴收入比去年同期减
少2.5亿元，并因股票期权激励计划确认了0.37亿元非付现期权费用。三是为提升产品
竞争力，建立公司面向未来的能力，公司在研发方面加大了投入力度（表6）。
17
浙江财经大学本科生财务分析课程报告
表15 主营业务分布表
主营业务
行业
内部抵销
房地产与投资业务群
通力电子
部品产业
家电行业
物流与服务业务群
通讯产业
华星光电
多媒体电子产业
主营业务利润(万元)
金额
57,666.50
17,227.20
40,199.30
33,556.30
177,947.90
49,219.60
392,811.60
207,712.80
462,782.40
占比(%)
4.01
1.20
2.79
2.33
12.37
3.42
27.30
14.43
32.16
大小
-7.06
31.05
11.09
9.15
19.09
3.96
25.68
13.37
14.71
毛利率(%)
变动
-5.15
3.94
-0.87
0.61
1.15
0.12
1.17
-11.47
-3.24
1、 应收账款周转率及周转天数
2013年，TCL2013年应收账款周转率比2012年降低了0.19，反映了TCL企业应收
账款变现速度减慢，体现了企业应收账款的管理效率与水平的下降。应收账款周转天数
比2012年增加了0.76天，说明企业这一年来收帐速度减慢，平均收账期长，坏帐损失
多，资产流动慢，偿债能力减弱。
2、 存货周转天数及存货周转率
2013年，企业平均存货周转率比2012年增加0.27，存货周转天数比2012年减少2
天。总体上看TCL企业存货管理水平上升，销售能力变强。
主要原因可能是电器行业是一个规模经济型企业，但由于资产专用性强，企业的退
出壁垒高，金融危机以来，海外市场复苏进程慢，加上消费者对电器产品的价格弹性相
对还是比较大，企业间经常会产生价格大战市场竞争十分激烈，TCL在价格竞争中主动
放宽商业信用，提高赊账比例，以促进产品销售，在行业竞争中保持一定优势。12月
18日TCL宣布2012年度全球平板电视出货量正式突破1500万台，这是中国彩电企业
首次全球年出货量突破1500万大关,同比增长43%。2013上半年,公司推出火球计划、V
计划、4K超高清智能云电视等,市场反应强烈。下半年,4K电视爆发智能电视普及与城
18
浙江财经大学本科生财务分析课程报告
镇化加速等挑战与机遇并存，"TCL家电将继续加强与TCL多媒体渠道共享, 提高二三
城市与农村市场渗透率,并且加大研发投入,提升节能技术实力,进一步增强白电业务整体
竞争力。
表16
主要产业
移动通讯
产业
华星光电
主营业务收入
1,529,517
1,553,081
主营业务成本
1,136,706
1,345,368
毛利率
主营业务收
入同比变化
25.68% 56.49%
13.37% 114.59%
华星光电丰富产品结构，优化生产工艺，提高生产效率，降低制造成本，改善了综
合良品率，增强了产品的竞争力，实现满产满销，在液晶面板价格下降的情况下，保持
了较好的盈利水平，成为公司业绩增长的主要来源。报告期内，华星光电投入玻璃基板
139.65 万片，销售液晶面板及模组产品 2,162.75 万片，全年满产满销，实现销售收入
155.31 亿元，盈利 22.62 亿元。华星光电已成为全球第五大液晶电视面板提供商。
通讯业务不断推进智能手机业务的转型与升级，在产品销售总量提升的基础上，实
现了智能手机销量更大幅度的提高，产品销售单价和毛利率得到明显改善，盈利情况同
比大幅提升。
表17
公司名称
深圳市华星光电技术
有限公司30%股权收购
TCL 集团财务有限公司
主要业务
第 8.5 代液晶面板
对成员单位办理融资
、财务顾问等
上市公司占被投资公司权益
比例（%）
84.41%
92.60%
集团的直接投资主要在金融、TMT、新材料等与 TCL 产业链相关的上下游行业进
行战略投资，同时，也进行石油、煤炭、能源开发与服务等资源类的财务投资。目前已
投资了敦泰科技等上下游企业。2013 年，TCL 集团直投项目获得投资收益 5,844 万元。
此外，TCL 创投通过与政府引导基金及外部有限合伙人合作，组建专业的股权投资管
理基金从事风险投资业务。截至 2013 年底，TCL 创投基金管理总规模为 15.27 亿元，
19
浙江财经大学本科生财务分析课程报告
累计完成项目投资 36 个，退出 5个。优化客户结构，公司连续三年成为空调行业增长
最快的企业之一，整体销
六、 现金流量表分析
表18 经营活动现金流现表
经营活动现金流
入
经营活动现金流
出
经营活动净资金
流量
净利润
2012
80,555,593,944.00
76,640,088,402.00
3,915,505,542.00
1,272,710,605.00
2013
97,653,181,713.00
92,471,568,164.00
5,181,613,549.00
2,884,689,065.00
由于经营活动净资金流量大大高于净利润，证明TCL报表数据有一定可信度。且
2013年的主营业务收入较2012年有显著提升，说明公司的经营能力加强。并且2013
年营业收入的大幅度增长与华星光电推动平板显示产业发展有关。华星光电公司预计前
三季归属于上市公司股东的净利润约为95,000万元—115,000万元，较上年同期(48,744
万元)大幅增长95% - 136%，实现液晶玻璃基板投片量达101.14万片，同比增长146.02%；
正是华星光电的发展促使了TCL经营活动现金流入的增加。
表19 投资现金流量表
投资活动现金流
入
投资活动现金流
出
投资活动净资金
流量
投资收益
2012
2,741,128,846.00
9,252,830,917.00
-6,511,702,071.00
294,323,306.00
2013
9,850,082,949.00
14,362,540,900.00
-4,512,457,951.00
326,243,931.00
20
2024年5月19日发(作者：吉韦曲)
浙江财经大学本科生财务分析课程报告
TCL集团财务报表分析
一、 家电产业市场结构分析
（一） 供求关系分析
从供给情况来看，家电市场是轻工业市场，属于垄断竞争市场。国内市场中的大一
点的竞争者有海信，创维，长虹，康佳等；国际主要竞争者为夏普，索尼，三星，LG，
东芝，飞利浦，实力较小的企业的则数不胜数，彩电市场充满竞争。2012第一季度TCL
在国内家电市场占有的份额为18.1%，排名第一位；国际电视市场占有率为5.6%，排名
第五位。
新房装修
地产销售
政府宏观调控，人们理性预
期
更新换代
家电需求
首次购买
补贴政策
政策，边际效用
收入 贫困山区，非洲地区
出口 海外经济 欧美杠杆化市场，经济周期
图1 家电需求构成因素
从需求情况来看, 家电需求可以分为新房装修、更新换代、首次购买、出口四块需
求，各类需求都有相应的驱动因素(图1)。近年来，彩电市场一方面受市场需求透支的
影响，再加上宏观经济放缓、通胀预期上升等众多不确定因素的存在，消费者的消费意
1
浙江财经大学本科生财务分析课程报告
愿不高。彩电行业的总体趋势为供大于求，虽然销量有所上升，但上升幅度极少，相反，
存货的数量一直保持在较高的水平（图2）。
国内彩电产销率及库存增长率
40.0000
30.0000
20.0000
10.0000
0.0000
-10.0000
-20.0000
-30.0000
图2 国内彩电产销率及库存增长率
产销率
同比增
长率(%)
库存同
比增长
率(%)
从进出口情况来看，国内进口电视数量近年来不断增加，单位价格长期保持增长的
趋势。随着中国平板电视市场的不断拓展，特别是在三四级市场逐渐成为中国平板电视
的主销市场后，在多方面因素推动下，外资品牌在中国本土化建设进一步加速，一方面
通过代工制造，快速降低了产品的制造成本，另一方面在营销团队的本地化和营销服务
体系的属地化方面也有重大进展，特别是三星和LG等韩国品牌借助国家家电下乡政策
的实施，逐渐将触角深入到部分县镇一级市场，这使外资品牌在中国市场的竞争力和市
场份额都在快速提升。
相反，对于国内产品的出口，近几年一直保持负增长，价格也不断的降低，对外贸
易形势极为严峻（图3）。
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浙江财经大学本科生财务分析课程报告
国内电视机出口台数变动表
14,000.0000
12,000.0000
10,000.0000
8,000.0000
6,000.0000
4,000.0000
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电视机进口数量变动表
60.0000
40.0000
20.0000
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-20.0000
-40.0000
-60.0000
数
量
（
万
台
）
年度
累计
数量
250.0000
200.0000
150.0000
100.0000
50.0000
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数量
同比
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同比
增长
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价格
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200.0000
150.0000
100.0000
50.0000
0.0000
-50.0000
-100.0000
年度
累计
数量
万
台
/
%
数量
同比
增长
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金额
同比
增长
率(%)
价格
同比
增长
率(%)
国内电视机出口金额变动表
70.0000
60.0000
50.0000
40.0000
30.0000
20.0000
10.0000
0.0000
-10.0000
-20.0000
200.0000
150.0000
万
美
元
/
%
电视机进口金额变动表
亿
美
元
/
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100.0000
50.0000
0.0000
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-50.0000
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图3 电视机进出口情况变动
(二) 产品差异化
目前市场存在的彩电种类有CRT、液晶电视、等离子电视、智能电视等类型的电视，
CRT已经作为衰退产业而存在，以平板电视尤其是液晶电视为主体的电视正占据着市场
的主导地位，信息化进步使近两年智能电视在国内彩电市场地位迅速上升成为未来发展
不可或缺的重要产品分支（表1）。
智能电视自诞生以来围绕其展开的话题层出不穷，电视泛IT化成为市场未来发展
趋势，彩电行业从终端产品开始向功能性应用服务方向转变，因此也就考验彩电企业对
智能电视行业未来发展的判断和前瞻性。
这在一定程度上就要求电视行业拥有极高的技术水平和极强的创新能力，包括液晶
平板技术，等离子技术，IT技术等。
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浙江财经大学本科生财务分析课程报告
表1 2013年智能平板电视品牌销售榜
（三） 市场集中度
在电器行业集中度方面，国内市场主要有KONKA,海信，创维，TCL，长虹五大巨
头；电器行业是一个规模经济型企业，但由于资产专用性强，企业的退出壁垒高，金融
危机以来，海外市场复苏进程慢，加上消费者对电器产品的价格弹性相对还是比较大，
企业间经常会产生价格大战市场竞争十分激烈；另外，外资品牌的冲击以及产品的更新
换代速度极快，企业的创新压力尤其液晶显示屏技术的提升压力巨大。
二、 TCL公司简介
TCL集团股份有限公司创立于1981年，是全球性规模经营的消费类电子企业集团
之一。2004年月1月30日TCL集团股份有限公司在深圳证券交易所上市交易。证券简
称：TCL集团，股票代码：000100。
经过20年的发展，TCL集团现已形成了以王牌彩电为代表的家电、通讯、信息、
电工四大产品系列，并开始实施以王牌彩电为龙头的音视频产品和以手机为代表的移动
通信终端产品的发展来拉动企业增长的战略。2012年成为全球第四大电视制造商（三星，
LG，SONY）。
2008年TCL全球营业收入384.14亿元人民币，6万多名员工遍布亚洲、美洲、欧
洲、大洋洲等多个国家和地区。在全球40多个国家和地区设有销售机构，销售旗下TCL、
Thomson、RCA等品牌彩电及TCL、Alcatel品牌手机。2008年TCL在全球各地销售超
4
浙江财经大学本科生财务分析课程报告
过1436万台彩电，1370万部手机。2009年TCL品牌价值达417.38亿元人民币（61.1
亿美元），蝉联中国彩电业，2012年，TCL的LCD电视机销量达1553万台，同比增长
43%。
三、 TCL战略分析
（一） 行业外部环境分析
1. 进入壁垒
由于家电市场是垄断竞争的市场，市场的进入壁垒相对来说比较小。但电器企业在
基础设施方面需要投入大量的资金；而且对于中高端产品市场来说，电视产品差异化的
需求又要求企业拥有高科技技术的人才，高端设备加上由于电视产品对现金流的需求比
较大，相比而言，新的进入者很难在其中获有一席之地，大多不会冒险进入此行业，而
TCL在此方面拥有较强的规模经济优势。
2. 供应商议价能力
1
研发加工基地多 ○
TCL集团在其他国家和地区设置了很多研发基地和加工基地，对于产品服务的供应
相对有所保障，大部分产品所需要的低端零部件及服务都可自给自足，在低端成本零部
件供应上，TCL处于优势地位。
2
资产专用性强 ○
TCL集团的少部分重要的产品的零部件和服务在市场上没有替代品，因而需要专有
投资，在此方面，TCL处于弱势地位。
3
部分供应商寡头垄断 ○
部分供应商所处的行业由少数几家公司主导并面向大多数客户，TCL集团无法与高
级别的供应商抗衡，因此处于弱势地位。
5
浙江财经大学本科生财务分析课程报告
4
信誉较好 ○
TCL集团在市场中的信誉度较高，很多供应商的议价威胁会大大降低，对于大批量
采购和长期合作的供应商的威胁TCL集团处于优势地位。
3. 购买商议价能力
电器产品大多面向的是初级消费者，他们是相对分散的势力，没有太大的议价能力。
但电器产品的需求价格弹性较高，消费者转换产品非常容易，这就要求TCL保持它的
严格的质量与成本的控制，提高价格的谈判能力。
4. 同业竞争者的竞争强度
本文在行业分析时已经说明，TCL集团不仅面临国内众多厂商的竞争，还面临着国
外高端产品企业的竞争，尤其夏普，索尼，三星，LG，东芝等企业，相比而言，TCL
缺乏研发能力，规模小，负债率高，国际管理经验不足，竞争压力不容忽视。
（二） TCL内部战略分析
1. 公司品牌
图4 TCL品牌价值增长图
6
浙江财经大学本科生财务分析课程报告
根据睿富全球排行榜资讯集团资产评估机构发布的结果，经过十八年的品牌经营，
TCL的品牌价值从1995年的6.9亿元，跃升到2013年的639.16亿元，十八年时间TCL
品牌价值翻了九十多倍，稳居中国彩电业第一品牌。而品牌作为TCL最有价值和最为
恒久的资产以及未来的市场竞争中最为锐利的武器，是最好的贯穿企业与消费者之间的
纽带（图4）。
2. 政府政策支持
深圳经济特区作为我国改革开放的最前沿阵地，具有国家优厚的政策支持，同时地
临香港国际大城市，资金人才技术资源十分丰富，可谓是投资创业的温房。经济特区的
政策支持使得TCL集团在1996年并购陆氏彩电中的公私合作得以顺利完成；优越的地
理环境，使得TCL能够获得国际优秀企业技术与资金支持。2001年TCL集团改制重组
中，成功引入5个国际战略投资者，其中包括飞利浦、日本东芝、香港金山实业等。通
过资本纽带强化了TCL与投资方之间的合作。另外深圳作为拥有深交所以及汇集国内
外优秀金融机构的我国重要的金融中心，使得TCL集团在2002吸收合并已上市的TCL
通讯股份实现集团整体上市，开创我国资本市场融资上市的先河，为TCL集团利用资
本市场广阔资源实现飞跃发展提供便利。
3. 产品创新与研发及产品线战略
TCL重视科技创新，全球共有近4000名高素质研发人才，拥有国际先进水平的开
发软件、仪器、设备5000多台套；研发办公面积6万多平方米；拥有CNAL国家产品
认可认证实验室9个；与国际知名公司的联合实验室6个；博士后工作站1个，2010
集团年预计研发投入为18亿。研究领域涉及Anroid平台研发、互联互通技术，平板技
术、视频图像处理技术，数字电视技术、IP电视及IP互动宽带电视技术、AVS技术、
3G移动通信技术以及用户体验与用户研究。
2007年TCL成功自主研发动态背光技术、自然光技术；08年液晶模组下线并研发
自然光电视，3D商用电视，X9互动电视；10年8.5线开工建设，欢网公司成立贯通了
产业链，开创了家电产业的营运新模式；10年国内首款基于安卓操作系统的智能电视达
到国际水平。
2008年12月22日 TCL集团首台液晶模组下线，标志着以TCL集团为代表的中国
7
浙江财经大学本科生财务分析课程报告
彩电业在建立新兴的平板电视核心竞争力和实施产业整体转型升级方面迈出了关键一
步。
2009年11月16日 TCL总投资达245亿元的深圳市第8.5代薄膜晶体管液晶显示
器件（TFT-LCD）生产线项目宣布正式启动。同时,深圳市华星光电技术有限公司也宣布
正式成立。2010年1月16日 由深圳市政府和TCL集团共同投资245亿元的华星光电
8.5代液晶面板项目隆重开工。2012年10月13日，深圳华星光电宣布，该8.5代液晶
面板项目提前三个月超越10万片的设计满载产能，9月份实现10.8万片，良品率达到
95%，TCL集团全面实现彩电行业“面板+模组+整机”产业链纵向一体化，成为国内唯一
一家具备上下游产业链优势的彩电企业，打破了我国液晶电视行业在大尺寸面板上受制
于人的局面。纵向垂直一体化产业链使得产品开发成本下降，新产品上市速度加快，提
高了集团整体的竞争实力。
4. 资本运作
资本运作使得TCL从规模较小的企业纵身一跃成为全球规模较大的企业，扩大了
市场的份额；通过资本运作，集团得以不断的创新与发展；又通过资本运作，集团剥离
不相关的业务，为企业赢得必要的现金流量的支持。
2003年11月4日 TCL与法国汤姆逊公司强强联合，重组彩电、DVD业务，缔造
年产销量1800万台的彩电企业，成为全球最大的彩电企业。但由于战役上的失败，导
致企业净资产收益率剧减。虽然TCL国际化在战役上有损失，战略上仍是成功的。收
购汤姆逊的经验为TCL海外市场的开拓积累了经验，曾以 1578万台销量帮助TCL跻
身全球彩电销量前三。
04年1月30日 TCL集团在深圳证券交易所正式挂牌上市，为企业筹资进而扩大
规模奠定了基础。6月与阿尔卡特设立合资公司T&A但因为文化不能及时融合，造成
了较大的损失，集团在05年进行了业务重组，全面控股T&A。
7月29日 TCL与法国汤姆逊合资组建的全球最大彩电企业TTE在深圳隆重开业。
2005年，TCL集团进一步进行资本运作，卖掉了TCL国际电工以及TCL智能楼宇
8-%的股权，为企业带来13亿元的现金流量。
8
浙江财经大学本科生财务分析课程报告
四、 资产负债分析
表1 资产负债变动情况分析表
TCL资产负债变动情况分析表(单位：万元）
资产
流动资产
非流动资产
资产总计
负债及股东权益
流动负债
非流动负债
负债合计
股东权益
负债及股东权益总计
2013年12月31日
4,792,861.80
3,015,201.90
7,808,063.70
2013年12月31日
3,715,035.40
2,097,219.00
5,812,254.40
1,995,809.30
7,808,063.70
2012年12月31日
5,117,923.50
2,856,555.80
7,974,479.30
2012年12月31日
4,524,623.80
1,426,567.50
5,951,191.30
2,023,288.00
7,974,479.30
增长率(%)
-6.35
55.61
-2.09
增长率(%)
-17.89
47.01
-2.33
-1.36
-2.09
可以对TCL公司总资产变动情况做出以下分析评价：
该公司的资产总额从去年12月的7,974,479.30元变化到今年的12月7,808,063.70
元，同比减少了2.09%。
从资产分布上看，主要表现为流动资产减少了6.35%以及非流动资产分别增长了
55.61%；很明显，即使是公司的非流动资产的大幅度增长，但由于流动资产的基数较大，
减少比例较少也导致了公司的总资产同比去年有所降低。究其原因是公司加大开发新产
品项目——第8.5 代液晶面板的资产投资建设。
本期资产的变动在流动资产的减少与非流动资产的增加上比例不均。非流动性资产
的增加比例幅度远大于流动资产的减少比例幅度。TCL公司的资产流动性有所减弱。流
动性资产的变动主要体现在以下两个方面：一是交易性金融资产的大幅度减少。交易性
金融资产减少额为345624，减少幅度为65.1%。主要原因为TCL公司之子公司——TCL
集团财务有限公司投资南方现金增利基金所致。
二是应收账款的增加。应收账款本期增加额为2413120千元，增长幅度为30.7%。
此外，应收账款保理本期增加39,149千元，增长幅度为12.57%。应收账款保理是企业
将由赊销形成的未到期应收账款在满足一定条件下，转让给商业银行以获得银行流动资
金支持的一种融资方式。该项目的增加意味着应收账款总额的增加。应收账款总额的增
9
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加主要是TCL公司销售规模的扩大所致。其中TCL多媒体通过优化产品组合及拓展销
售渠道，配合积极的市场策略，促进了LCD电视销量的大幅度增长，增长幅度为43.0%。
同时公司积极实行差异化战略和价格策略，推动3D电视机和“云” 电视机销售量持续攀
升。
非流动资产的变动主要表现在以下两个方面：
一是无形资产的增长。无形资产本期余额增加了437,554千元，增加幅度为32%，
主要由于本公司之子公司深圳市华星光电技术有限公司液晶面板项目研发支出资本化
转入增加所致。这对TCL公司来说有积极的作用。研发支出资本化说明研发较为成功，
提升了TCL品牌影响力。
二是开发支出的增长，与2011年12月31日的开发支出余额相比，本集团2012 年
12 月31 日的开发支出余额增加了人民币154,546 千元，增长幅度为44%，对总资产
的影响为0.21%。主要由于本公司之子公司TCL 通讯移动电话及华星光电液晶面板开
发项目投入增加所致。开发支出是企业必不可少的支出，企业只有跟进形势，不断创新，
才能有无限的生命力。
（一） 资产负债表比较分析
由表1进行资产负债表变动的合理性与效率性进行分析，可以看出相比于11年，
12年的收入增加，利润减少，同时总资产增加，即12年的资产负债表变动是不合理没
有效率的。
相比于12年，13年的收入和利润增加，同时总资产减少，说明13年的资产负债表
变动是合理且有效率的。
（二） 资产负债表结构分析
以资料中给出的公司2013年12月31日的合并资产负债表分析:
10
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1. 资产结构分析
表2 2013年资产结构表
单位：万元
流动资产合计
非流动资产合计
资产总计
2012年资产负债表
流动资产合计
非流动资产合计
资产总计
金额
51,179,235
28,565,558
79744793
比例
64.17%
35.83%
100%
金额
47,928,618
30,152,019
78,080,637
比例
61.38%
38.62%
100%
通过表2分析：
从静态分析看，公司流动资产合计占资产总计的比例为61.38%，非流动资产总计
占资产总计的比例为38.62%，公司流动资产比重较高，非流动资产比重较低。流动资
产比重较高会占用大量资金，降低流动资产周转率，从而影响企业的资金利用效率。非
流动资产的比例过低会影响企业的获利能力，从而影响企业未来的发展。同时流动资产
比重较大，说明TCL公司资产的流动性强，资产风险较小。
从动态分析看，本TCL公司流动资产比重增加了2.79%，非流动资产比重增加了
0.98%。结合资产项目的结构变动情况来看，除货币资金减少了6.55%，存货减少了2.79
之外，其他项目变动幅度不是很大，说明TCL公司的资产结构相对比较稳定。
2． 资产负债表整体结构分析评价
从表2可以看出，TCL公司本年流动资产的比重为61.38%，流动负债的比重为
56.74%，属于稳健型结构。该公司上年流动资产的比重为64.17%，流动负债的比重为
51.84%。从动态方面来看，流动性负债比重有所提高，流动性资产比重有所降低，企业
偿债能力有略微的下降，但是TCL企业的资产流动性和偿债能力仍然很高。虽然该公
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司资产结构和资本结构都有所改变，但是该公司资产结构和资本结构的适应程度的性质
并未发生显著变化。
3． 负债与权益结构分析
表3 负债结构分析表
短期借
款
长期借
款
2012年
占总资产
金额
比例（%）
1,050,539
825,799
13.17%
10.36%
2011年
比重增
占总资产
减（%）
金额
比例（%）
1,250,843
1,140,217
16.90%
15.41%
-3.73%
-5.05%
通过表3分析，TCL短期借款和长期借款的变动，究其原因是短期借款到期偿还以
及华星光电将一年内到期的委托贷款转入其他流动负债。
表4 2013年资本结构表
单位：万元
流动负债合计
长期负债合计
所有者权益
负债与所有者权益统计
金额
37,150,354
20,972,190
19,958,093
78,080,637
12年资产负债表
比例
47.58%
26.86%
25.56%
100.00%
流动负债合计
长期负债合计
所有者权益
负债与所有者权益统计
金额
45246238
14265675
20232880
79744793
比例
56.74%
17.89%
25.37%
100%
从表4中我们可以看出13年公司流动负债占资本总计的47.58%，长期负债占资本
12
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总计的26.86%，所有者权益占资本总计的25.56%。由此我们得出，公司的债务资本比
例为74.44%，权益资本比例为25.56%，公司负债资本较高，权益资本较低。高负债资
本，低权益资本会减少企业资本成本，能有效发挥债务资本的财务杠杆效益，但是会增
加企业的财务风险，增加企业发生债务危机的比率。
其中2012 年 1 月 18 日，本公司持有的 TCL 光电科技（惠州）有限公司 100%股
权转让给 TCL 多媒体科技控股有限公司的交易完成，TCL 多媒体向本公司发行
246,497,191 股普通股的对价股份。本次股权转让完成后，本公司将直接及间接合计持
有TCL 多媒体 816,094,475 股股份，占 TCL 多媒体当时已发行股本总额的 61.88%。
4、资产与负债匹配分析
表5 资产与负债匹配结构表
流动资产 临时及永久性流动资产
流动负债
非流动负债
非流动资产
所有者权益
通过公司资产与负债结构匹配表可以看出，公司资产与负债的匹配方式为风险型的
匹配结构，在这一结构形式中，公司以短期资金来满足部分长期资产的资金需要，在风
险型的匹配结构下，公司的债务风险较高，资金成本较低，融资成本较低，因此股东的
收益水平也比较高。
（三） 资产构成要素分析
企业总资产为78080637万元，其中流动性资产为47928618万元，占资产总额的比
例为61.38% ;非流动资产为30152019万元，占据的资产份额为38.62%。通过对企业资
产各要素的数据仔细分析可以发现，企业的资产构成要素存在以下问题：
企业货币资金的金额为12317735万元，占资产总额的15.78%。这个表明企业的货
币资金持有规模偏大。过高的货币资金持有量会浪费企业的投资机会，增加企业的筹资
13
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资本、企业持有现金的机会成本和管理成本。
（四） 偿债能力分析
1、 偿债能力分析
1
短期偿债能力 ○
表6
流动资产
流动负债
流动比率
一般认为，比率越大，短期偿债能力越强。流动负债安全性越高。可以看出TCL
在2013的流动比率较2012显著提升，短期偿债能力有一定增强
表7
速动资产
流动负债
速动比率
可以看出无论2012还是2013年TCL的速动比率都比较高，企业的资产负债结构
合理，2013年的速动比率更高，TCL的负债能力进一步提高。
综上，TCL拥有着不错短期偿债能力。
2
长期偿债能力 ○
表8
资产总额
负债总额
资产负债率
可以看出TCL的资产负债率较为稳定，但是资产负债率偏高，说明TCL的长期偿
14
2012
51,179,235,048.00
45,246,237,844.00
2013
47,928,617,739.00
37,150,352,398.00
1.2478 1.293
2012
38,621,192,612.00
45,246,237,844.00
0.853577986862867
2013
35191673961
37,150,352,398.00
0.947276989030515
2012
79,744,795,037.00
59,511,913,214.00
2013
78,080,636,656.00
58,122,543,017.00
0.746279593375187 0.744391253788959
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债能力有所欠缺。
表9
负债总额
股东权益
产权比例
2012
59,511,913,214.00
20,232,881,823.00
2013
58,122,543,017.00
19,958,093,639.00
2.9409 2.9741
可
以看出产权比例较2012有所下降，长期偿债能力有一定提升。
表10
股东权益
总资产
股东权益比率
该指标越高，说明企业资产中由投资人投资所形成的的资产越大，偿还债务能力的
保障越大。可以看出2013较2012年股东权益比率有所上升，说明的TCL对长期还债
能力有所增强。
表11
固定资产净值
股东权益
非流动负债
固定长期适用率
就大多数企业来说，其固定资产方面的投资都希望用权益资金来解决。可以看出
TCL的固定长期适用率较高，对长期投资的资金需求较大。与此同时，TCL在2013的
固定长期适用率与2012年相比显著减少，说明TCL的结构日趋合理。
表12
非流动负债
总资产
资产非流动负债率
15
2012
20,232,881,823.00
79,744,795,037.00
2013
19,958,093,639.00
78,080,636,656.00
0.25372 0.2556
2012
21,335,520,335.00
20,232,881,823.00
14,265,675,370.00
2013
20,361,132,026.00
19,958,093,639.00
20,972,190,619.00
0.6897 0.497461290462949
2012
14,265,675,370.00
79,744,795,037.00
0.178891617
2013
20,972,190,619.00
78,080,636,656.00
0.268596563
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可以看出2013较2012相比资产和非流动负债率有所上升，期末每1元资产中长期
债务只占0.268596563元，长期负担较轻，长期债权人的保证程度较高。
表13
流动资产
流动负债
非流动负债
非流动负债营运资金比率
2012
51,179,235,048.00
45,246,237,844.00
14,265,675,370.00
0.415893188
2013
47,928,617,739.00
37,150,352,398.00
20,972,190,619.00
0.513931307
可以看出非流动负债营运资金比率在2013年比2012年有所上升，并且我们看出比率还
是比较高的，营运资金用于偿还非流动负债的保证程度较高，偿债能力较高。
表14
利息费用
营业收入
销售利息比率
通过销售所得现金用于偿还利息的比例越小，企业的偿债压力越小。可以看出销售
利息比例TCL较小，具有较强的还债能力
2012
17,007,740,214.00
69,448,351,329.00
0.244897681
2013
25,434,661,869.00
85,324,085,862.00
0.298094748
（五） 资产负债状况分析评价
1． 静态分析
TCL集团本期流动资产比重61.38%，非流动资产比重仅为38.62%。根据TCL集团
的资产结构，可以认为其集团资产的流动性较强，资产风险较小。TCL集团股东权益比
重为25.56%，负债比重74.44%,资产负债率比较高，财务风险相对较大。
2． 动态分析
TCL集团流动资产比重下降6.35%，非流动资产比重上升55.61%，结合各资产项
目的结构变动情况来看，除货币资金的比重上升3.01%，应收账款比重上升4.48%，应
16
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收账款保理下降6.90%外，其他项目变动幅度不大，说明该集团的资产结构相对比较稳
定。TCL集团股东权益比重上升1.09%，负债比重下降1.09%，结合各资产项目结构变
动情况来看，除短期借款比重下降6.11%，保理借款比重下降6.25%，其他应付款比重
上升4.63%，长期借款比重上升6.76%外，其他项目变动幅度不大，表明该集团资本结
构还是比较稳定的，财务实力略有上升。3、根据TCL集团的资产负债表可以发现，该
集团本年流动资产比重为81.37%，流动负债的比重为64.23%，属于稳健型结构。
五、 利润表分析
图5 TCL集团营运能力表
由图5可以看到，在本期报告内，公司净利润有所下降，公司净利润与去年同期相
比下降的主要原因有：一是全球手机市场增速放缓和手机行业竞争的加剧，对手机产品
的销售价格和毛利率构成了较大压力； TCL通讯加大了智能手机的研发投入和市场推
广投入，研发及销售费用分别同比增加61%和33%。上述原因导致TCL通讯全年亏损
1.69亿元（去年同期实现净利润6.61亿元）。二是集团总部政府补贴收入比去年同期减
少2.5亿元，并因股票期权激励计划确认了0.37亿元非付现期权费用。三是为提升产品
竞争力，建立公司面向未来的能力，公司在研发方面加大了投入力度（表6）。
17
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表15 主营业务分布表
主营业务
行业
内部抵销
房地产与投资业务群
通力电子
部品产业
家电行业
物流与服务业务群
通讯产业
华星光电
多媒体电子产业
主营业务利润(万元)
金额
57,666.50
17,227.20
40,199.30
33,556.30
177,947.90
49,219.60
392,811.60
207,712.80
462,782.40
占比(%)
4.01
1.20
2.79
2.33
12.37
3.42
27.30
14.43
32.16
大小
-7.06
31.05
11.09
9.15
19.09
3.96
25.68
13.37
14.71
毛利率(%)
变动
-5.15
3.94
-0.87
0.61
1.15
0.12
1.17
-11.47
-3.24
1、 应收账款周转率及周转天数
2013年，TCL2013年应收账款周转率比2012年降低了0.19，反映了TCL企业应收
账款变现速度减慢，体现了企业应收账款的管理效率与水平的下降。应收账款周转天数
比2012年增加了0.76天，说明企业这一年来收帐速度减慢，平均收账期长，坏帐损失
多，资产流动慢，偿债能力减弱。
2、 存货周转天数及存货周转率
2013年，企业平均存货周转率比2012年增加0.27，存货周转天数比2012年减少2
天。总体上看TCL企业存货管理水平上升，销售能力变强。
主要原因可能是电器行业是一个规模经济型企业，但由于资产专用性强，企业的退
出壁垒高，金融危机以来，海外市场复苏进程慢，加上消费者对电器产品的价格弹性相
对还是比较大，企业间经常会产生价格大战市场竞争十分激烈，TCL在价格竞争中主动
放宽商业信用，提高赊账比例，以促进产品销售，在行业竞争中保持一定优势。12月
18日TCL宣布2012年度全球平板电视出货量正式突破1500万台，这是中国彩电企业
首次全球年出货量突破1500万大关,同比增长43%。2013上半年,公司推出火球计划、V
计划、4K超高清智能云电视等,市场反应强烈。下半年,4K电视爆发智能电视普及与城
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浙江财经大学本科生财务分析课程报告
镇化加速等挑战与机遇并存，"TCL家电将继续加强与TCL多媒体渠道共享, 提高二三
城市与农村市场渗透率,并且加大研发投入,提升节能技术实力,进一步增强白电业务整体
竞争力。
表16
主要产业
移动通讯
产业
华星光电
主营业务收入
1,529,517
1,553,081
主营业务成本
1,136,706
1,345,368
毛利率
主营业务收
入同比变化
25.68% 56.49%
13.37% 114.59%
华星光电丰富产品结构，优化生产工艺，提高生产效率，降低制造成本，改善了综
合良品率，增强了产品的竞争力，实现满产满销，在液晶面板价格下降的情况下，保持
了较好的盈利水平，成为公司业绩增长的主要来源。报告期内，华星光电投入玻璃基板
139.65 万片，销售液晶面板及模组产品 2,162.75 万片，全年满产满销，实现销售收入
155.31 亿元，盈利 22.62 亿元。华星光电已成为全球第五大液晶电视面板提供商。
通讯业务不断推进智能手机业务的转型与升级，在产品销售总量提升的基础上，实
现了智能手机销量更大幅度的提高，产品销售单价和毛利率得到明显改善，盈利情况同
比大幅提升。
表17
公司名称
深圳市华星光电技术
有限公司30%股权收购
TCL 集团财务有限公司
主要业务
第 8.5 代液晶面板
对成员单位办理融资
、财务顾问等
上市公司占被投资公司权益
比例（%）
84.41%
92.60%
集团的直接投资主要在金融、TMT、新材料等与 TCL 产业链相关的上下游行业进
行战略投资，同时，也进行石油、煤炭、能源开发与服务等资源类的财务投资。目前已
投资了敦泰科技等上下游企业。2013 年，TCL 集团直投项目获得投资收益 5,844 万元。
此外，TCL 创投通过与政府引导基金及外部有限合伙人合作，组建专业的股权投资管
理基金从事风险投资业务。截至 2013 年底，TCL 创投基金管理总规模为 15.27 亿元，
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累计完成项目投资 36 个，退出 5个。优化客户结构，公司连续三年成为空调行业增长
最快的企业之一，整体销
六、 现金流量表分析
表18 经营活动现金流现表
经营活动现金流
入
经营活动现金流
出
经营活动净资金
流量
净利润
2012
80,555,593,944.00
76,640,088,402.00
3,915,505,542.00
1,272,710,605.00
2013
97,653,181,713.00
92,471,568,164.00
5,181,613,549.00
2,884,689,065.00
由于经营活动净资金流量大大高于净利润，证明TCL报表数据有一定可信度。且
2013年的主营业务收入较2012年有显著提升，说明公司的经营能力加强。并且2013
年营业收入的大幅度增长与华星光电推动平板显示产业发展有关。华星光电公司预计前
三季归属于上市公司股东的净利润约为95,000万元—115,000万元，较上年同期(48,744
万元)大幅增长95% - 136%，实现液晶玻璃基板投片量达101.14万片，同比增长146.02%；
正是华星光电的发展促使了TCL经营活动现金流入的增加。
表19 投资现金流量表
投资活动现金流
入
投资活动现金流
出
投资活动净资金
流量
投资收益
2012
2,741,128,846.00
9,252,830,917.00
-6,511,702,071.00
294,323,306.00
2013
9,850,082,949.00
14,362,540,900.00
-4,512,457,951.00
326,243,931.00
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