2024年5月22日发(作者：矫小之)
关于联想并购 IBM 方式的分析
随 着 经 济 全 球 化 的 飞 速 发 展 我 国 企 业 走 向 全 球 ,联 想 集团 抓
住 有 利 时 机 成 功 实 现 了 这 一 跨 越 , 此 次 联 想 并 购 IBM 采 用 了 6. 5
亿 美 元 现 金 加 6 亿 美 元 股 票 的 混 合 并 购 方 式.
一、采 用 混 合 并 购 方 式 的 原 因
并 购 中 最 关 键 的 因 素 就 是 并 购 的 成 本 ,因 为 它 涉 及 到 并 购 方 、目
标 公 司 以 及 股 东 的 利 益. 而 并 购 方 式 的 选 择 则 是 影 响 并 购 成 本
的 一 个重 要 因 素 。并 购 按 照 出 资 方 式 可 以 分 为 现 金 支 付 、 股 票 支
付 和 混 合 支 付 三种 .企 业 在 选 择 支 付 方 式 时 往 往 是 在 满 足 多 方
需 求 的 利 益 平 衡 状 况下 计 算 出 税 负 成 本 最 低 、 对 企 业 最 有 利 的
一 种 方 式 。全 部 现 金 支 付 是 最 为 简 单 且 迅 速 的 一 种 并 购 支 付 方
式, 它 不 会 稀释 原 有 股 东 对 公 司 的 控 制 权 但 其 规 模 受 制 于 公 司
闲 置 资 金 资 源 的 规模 。
混 合 支 付 方 式 即 “ 现 金 + 股 票 ” 支 付 方 式 它 可 以 使 上 述 两 种 支
付 方 式 的 优 缺 互 补 既 能 够 促 进 对 公 司 闲 置 资 金 的 有 效 利 用，又
可 以防 止 原 有 股 东 控 制 权 的 大 大 稀 释 。此 次 联 想 并 购 IBM PC 业 务
中 采 用 的 支 付 方 式 就 是 “ 现 金 + 股 票 ”支 付 方 式 签 定 资 产 购 买
协 议 ，即 联 想 向 IBM 支 付 12 .5 亿 美 元 包 括现 金 6. 5 亿 美 元、 以 18. 9%
的 联 想 股 票 作 价 的 6 亿 美 元 同 时 还 承担 IBM 5 亿 美 元 的 净 债 务 。
至 此 实 际 交 易 额 达 到 17.5 亿 美 元 。
采用 这 样 一 种 支 付 方 式 是 并 购 双 方 均 考 虑 了 自 身 的 发 展 战 略 后
作 出 的精 心 安 排 。 首 先 IBM 在 个 人 计 算 机 领 域 占 有 绝 对 优 势, 完
成 并 购 后的 联 想 集 团 可 以 借 助 IBM 实 施 其“ 走 出 去 ”的 发 展 战 略 。
其 次 联 想集 团 的 股 票 在 香 港 上 市 流 通 性 很 强， IBM 持 有 的 联 想 集
团 股 票 很 容易 变 现 这 也 是 联 想 集 团 能 够 完 成 对 IM B PC 业 务 “ 蛇
吞 象 ” 式 并 购的 一 个 重 要 原 因 。采 用 这 种 方 式 一 方 面 减 少 了 联 想
的 现 金 流 出 ，使联 想 拥 有 足 够 的 现 金 资 产， 也 正 是 因 为 采 用 了 这
一 混 合 支 付 方 式 ，才 使联 想 有 足 够 的 现 金 流 成 为 2008 年 奥 运 TOP
合 作 伙 伴， 另 一 方 面 这 一 支 付 方 式 保 持 了 联 想 原 有 股 东 的 控 制
权 。如 果 联 想 纯 粹 采 用 换 股方 式 购 并 IBM 那 么 并 购 后 IBM 将 持 有
联 想 集 团 近 38.5%的 股 份。 联想 控 股 所 拥 有 的 股 份 将 减 少 为 25%，
这 样 一 来 ，不 是 联 想 并 购 了 IBM的 PC 业 务 而 是 IBM 反 并 购 了 联
想 。 再 者 IB M 公 司 也 有 意 持 有 联想 股 票， 这 样 IBM 公 司 仍 然 拥 有
对 其 P C 业 务 的 一 部 分 控 制 权 而 且还 可 以 分 享 并 购 后 可 能 带 来
的 利 润 。
二、用 这 种 混 合 支 付 方 式 主 要 有 以 下 两 个 特 点、
1、与 国 际 资 本 市 场 接 轨
联 想 并 购 IBM 支 付 了 12.5 亿 美 元 包 括 现 金 6.5 亿 美 元、 以 18.9 %的
联 想 股 票 作 价 的 6 亿 美 元，同 时 还 承 担 IBM 5 亿 美 元 的 净 债 务 实
际 交 易 价 格 是 17. 5 亿 美 元，此 次 并 购 明 显 呈 现 出 国 际 化 的 特 点。
这 主 要 体 现 在 财 务 安 排 方 面 。从 整 个 财 务 安 排 来 看 联 想 当 时 只
有 自 有 现 金 4 亿 美 元 为 减 轻支 付 6.5 亿 美 元 现 金 的 财 务 压 力 它 一
方 面 与 IBM 签 订 了 一 份 有 效 期长 达 5 年 的 策 略 性 融 资 附 属 协 议，
2024年5月22日发(作者：矫小之)
关于联想并购 IBM 方式的分析
随 着 经 济 全 球 化 的 飞 速 发 展 我 国 企 业 走 向 全 球 ,联 想 集团 抓
住 有 利 时 机 成 功 实 现 了 这 一 跨 越 , 此 次 联 想 并 购 IBM 采 用 了 6. 5
亿 美 元 现 金 加 6 亿 美 元 股 票 的 混 合 并 购 方 式.
一、采 用 混 合 并 购 方 式 的 原 因
并 购 中 最 关 键 的 因 素 就 是 并 购 的 成 本 ,因 为 它 涉 及 到 并 购 方 、目
标 公 司 以 及 股 东 的 利 益. 而 并 购 方 式 的 选 择 则 是 影 响 并 购 成 本
的 一 个重 要 因 素 。并 购 按 照 出 资 方 式 可 以 分 为 现 金 支 付 、 股 票 支
付 和 混 合 支 付 三种 .企 业 在 选 择 支 付 方 式 时 往 往 是 在 满 足 多 方
需 求 的 利 益 平 衡 状 况下 计 算 出 税 负 成 本 最 低 、 对 企 业 最 有 利 的
一 种 方 式 。全 部 现 金 支 付 是 最 为 简 单 且 迅 速 的 一 种 并 购 支 付 方
式, 它 不 会 稀释 原 有 股 东 对 公 司 的 控 制 权 但 其 规 模 受 制 于 公 司
闲 置 资 金 资 源 的 规模 。
混 合 支 付 方 式 即 “ 现 金 + 股 票 ” 支 付 方 式 它 可 以 使 上 述 两 种 支
付 方 式 的 优 缺 互 补 既 能 够 促 进 对 公 司 闲 置 资 金 的 有 效 利 用，又
可 以防 止 原 有 股 东 控 制 权 的 大 大 稀 释 。此 次 联 想 并 购 IBM PC 业 务
中 采 用 的 支 付 方 式 就 是 “ 现 金 + 股 票 ”支 付 方 式 签 定 资 产 购 买
协 议 ，即 联 想 向 IBM 支 付 12 .5 亿 美 元 包 括现 金 6. 5 亿 美 元、 以 18. 9%
的 联 想 股 票 作 价 的 6 亿 美 元 同 时 还 承担 IBM 5 亿 美 元 的 净 债 务 。
至 此 实 际 交 易 额 达 到 17.5 亿 美 元 。
采用 这 样 一 种 支 付 方 式 是 并 购 双 方 均 考 虑 了 自 身 的 发 展 战 略 后
作 出 的精 心 安 排 。 首 先 IBM 在 个 人 计 算 机 领 域 占 有 绝 对 优 势, 完
成 并 购 后的 联 想 集 团 可 以 借 助 IBM 实 施 其“ 走 出 去 ”的 发 展 战 略 。
其 次 联 想集 团 的 股 票 在 香 港 上 市 流 通 性 很 强， IBM 持 有 的 联 想 集
团 股 票 很 容易 变 现 这 也 是 联 想 集 团 能 够 完 成 对 IM B PC 业 务 “ 蛇
吞 象 ” 式 并 购的 一 个 重 要 原 因 。采 用 这 种 方 式 一 方 面 减 少 了 联 想
的 现 金 流 出 ，使联 想 拥 有 足 够 的 现 金 资 产， 也 正 是 因 为 采 用 了 这
一 混 合 支 付 方 式 ，才 使联 想 有 足 够 的 现 金 流 成 为 2008 年 奥 运 TOP
合 作 伙 伴， 另 一 方 面 这 一 支 付 方 式 保 持 了 联 想 原 有 股 东 的 控 制
权 。如 果 联 想 纯 粹 采 用 换 股方 式 购 并 IBM 那 么 并 购 后 IBM 将 持 有
联 想 集 团 近 38.5%的 股 份。 联想 控 股 所 拥 有 的 股 份 将 减 少 为 25%，
这 样 一 来 ，不 是 联 想 并 购 了 IBM的 PC 业 务 而 是 IBM 反 并 购 了 联
想 。 再 者 IB M 公 司 也 有 意 持 有 联想 股 票， 这 样 IBM 公 司 仍 然 拥 有
对 其 P C 业 务 的 一 部 分 控 制 权 而 且还 可 以 分 享 并 购 后 可 能 带 来
的 利 润 。
二、用 这 种 混 合 支 付 方 式 主 要 有 以 下 两 个 特 点、
1、与 国 际 资 本 市 场 接 轨
联 想 并 购 IBM 支 付 了 12.5 亿 美 元 包 括 现 金 6.5 亿 美 元、 以 18.9 %的
联 想 股 票 作 价 的 6 亿 美 元，同 时 还 承 担 IBM 5 亿 美 元 的 净 债 务 实
际 交 易 价 格 是 17. 5 亿 美 元，此 次 并 购 明 显 呈 现 出 国 际 化 的 特 点。
这 主 要 体 现 在 财 务 安 排 方 面 。从 整 个 财 务 安 排 来 看 联 想 当 时 只
有 自 有 现 金 4 亿 美 元 为 减 轻支 付 6.5 亿 美 元 现 金 的 财 务 压 力 它 一
方 面 与 IBM 签 订 了 一 份 有 效 期长 达 5 年 的 策 略 性 融 资 附 属 协 议，