2024年6月11日发(作者：势凝雪)
keep 港股招股说明书
keep的招股书看了一下，这次我们重点说一下，为什么我们是中概股回归？中概股回
归A股，对港股而言会是一个非常好的机会，毕竟最近疫情影响较大，对线下实体店冲击
很大。keep是一家健身行业的企业，通过课程等销售健身器材以及相关服务，以及相关社
交平台连接用户等方式已经积累了大量粉丝。公司通过和多家公司合作实现快速增长后，
也开始积极扩张业务布局线下场景，比如在线下健身中心推出健身课程、在北京开设健身
房等。
一、市场概况
据国家统计局数据,2018年我国健身行业规模达到4658亿元，较2017年增长13.3%,
占国内生产总值(GDP)比重达到2.1%。预计到2023年，我国健身行业规模将达到5370
亿元，而2019年只有4698亿元，同比下降4.6%。到2023年行业规模将突破10万亿
元。在中国健身市场中，仅家用健身器材市场规模就达3000亿元以上。
1、消费者
从消费者构成来看，我国家庭运动器材使用人群呈现明显的地域分化：以北京为例，
消费者在北京地区主要是以线下健身场馆消费为主，线上健身器材主要以线上付费购买为
主(69.3%)。此外，也有一部分用户是来自于其他地区的健身爱好者(45.4%),这些健身爱好
者大部分不是出于对硬件的考虑（主要以家用为主）。从运动目的来看，近几年来运动人群
更加倾向于运动目的的提升和增强，而这也是健身行业发展的动力源泉。从年龄来看,18-35
岁这个年龄段的消费者更倾向于运动休闲或者是为了家庭健身;35-60岁这个年龄段的消费
者更喜欢运动休闲;60岁以上这个年龄段的消费者更喜欢健身活动和运动本身。
2、健身器材及课程市场
中国健身器材及课程市场，主要是针对家用健身器材市场的细分市场，包括家用健身
器材及课程，家用健身器材市场规模占中国运动健身器材市场的50%左右（数据来源：中
商产业研究院）。家用健身器材市场中主要包括传统的跑步机和动感单车等常见产品；同时
随着人们对健康重视程度不断提升以及对家庭娱乐的需求提升，家用健身器材产品规模也
将不断扩大。健身课程市场有专业健身机构提供的健身课程类别包括有氧课程、伸展等）
及电商平台提供的线上课程产品（包含直播、在线培训、私教直播课程）。按年度
(2017-2019),健身课程产品市场在2019年达到了115.8亿元，较2018年的75.8亿元同
比增长64.6%;按年复合增长率为30.3%,预计到2023年该市场规模将超过120亿元，年
复合增长率为29.1%;按年净利率为6.8%,预计到2023年该市场规模将达到54亿元，年
复合增长率为35.4%。
3、会员体系
公司的会员体系主要分为3类：(1)以 KEEP Power为核心的老会员体系：截至2020
年12月31日止年度及截至2021年12月31日止年度，公司付费用户超过450万人和
付费会员人数近350万人，付费用户月均增速为39%。(2)以 Sport Business为核心 KEEP
会员体系：截至2021年12月31日止年度, Sport Business的付费用户数分别约为3957
万人、4233万人和4410万人。
二、财务状况
keep最近一年的财务数据比较好看，净利润都在上升，而且同比都保持了两位数的增
长，整体发展态势良好。今年疫情对线下实体店冲击很大，但 keep依旧实现了近50%的
2024年6月11日发(作者：势凝雪)
keep 港股招股说明书
keep的招股书看了一下，这次我们重点说一下，为什么我们是中概股回归？中概股回
归A股，对港股而言会是一个非常好的机会，毕竟最近疫情影响较大，对线下实体店冲击
很大。keep是一家健身行业的企业，通过课程等销售健身器材以及相关服务，以及相关社
交平台连接用户等方式已经积累了大量粉丝。公司通过和多家公司合作实现快速增长后，
也开始积极扩张业务布局线下场景，比如在线下健身中心推出健身课程、在北京开设健身
房等。
一、市场概况
据国家统计局数据,2018年我国健身行业规模达到4658亿元，较2017年增长13.3%,
占国内生产总值(GDP)比重达到2.1%。预计到2023年，我国健身行业规模将达到5370
亿元，而2019年只有4698亿元，同比下降4.6%。到2023年行业规模将突破10万亿
元。在中国健身市场中，仅家用健身器材市场规模就达3000亿元以上。
1、消费者
从消费者构成来看，我国家庭运动器材使用人群呈现明显的地域分化：以北京为例，
消费者在北京地区主要是以线下健身场馆消费为主，线上健身器材主要以线上付费购买为
主(69.3%)。此外，也有一部分用户是来自于其他地区的健身爱好者(45.4%),这些健身爱好
者大部分不是出于对硬件的考虑（主要以家用为主）。从运动目的来看，近几年来运动人群
更加倾向于运动目的的提升和增强，而这也是健身行业发展的动力源泉。从年龄来看,18-35
岁这个年龄段的消费者更倾向于运动休闲或者是为了家庭健身;35-60岁这个年龄段的消费
者更喜欢运动休闲;60岁以上这个年龄段的消费者更喜欢健身活动和运动本身。
2、健身器材及课程市场
中国健身器材及课程市场，主要是针对家用健身器材市场的细分市场，包括家用健身
器材及课程，家用健身器材市场规模占中国运动健身器材市场的50%左右（数据来源：中
商产业研究院）。家用健身器材市场中主要包括传统的跑步机和动感单车等常见产品；同时
随着人们对健康重视程度不断提升以及对家庭娱乐的需求提升，家用健身器材产品规模也
将不断扩大。健身课程市场有专业健身机构提供的健身课程类别包括有氧课程、伸展等）
及电商平台提供的线上课程产品（包含直播、在线培训、私教直播课程）。按年度
(2017-2019),健身课程产品市场在2019年达到了115.8亿元，较2018年的75.8亿元同
比增长64.6%;按年复合增长率为30.3%,预计到2023年该市场规模将超过120亿元，年
复合增长率为29.1%;按年净利率为6.8%,预计到2023年该市场规模将达到54亿元，年
复合增长率为35.4%。
3、会员体系
公司的会员体系主要分为3类：(1)以 KEEP Power为核心的老会员体系：截至2020
年12月31日止年度及截至2021年12月31日止年度，公司付费用户超过450万人和
付费会员人数近350万人，付费用户月均增速为39%。(2)以 Sport Business为核心 KEEP
会员体系：截至2021年12月31日止年度, Sport Business的付费用户数分别约为3957
万人、4233万人和4410万人。
二、财务状况
keep最近一年的财务数据比较好看，净利润都在上升，而且同比都保持了两位数的增
长，整体发展态势良好。今年疫情对线下实体店冲击很大，但 keep依旧实现了近50%的