2024年1月18日发(作者：邵夜绿)
行业报告 | 行业研究周报
钢铁
节后首个交易日商品股票普涨 关注四季度需求变化
证券研究报告
2020年10月11日
投资评级
行业评级
上次评级
作者
马金龙
分析师
强于大市(维持评级)
强于大市
行情回顾
截至10月9日，钢铁（申万）指数报收2032.54点，环比上涨37.09点，周涨幅1.86%。个股方面，赛福天、首钢股份、*ST金岭、广大特材、永兴材料处于涨幅前五，周涨幅分别为8.14%、7.95%、5.16%、4.65%、4.42%；宏达矿业、武进不锈处于跌幅前二，周跌幅分别为-0.9%、-0.11%。
下周行情展望
SAC执业证书编号：S111
******************传统旺季到来 高库存急需旺季消化： Mysteel调研结果显示，节后钢材社会库存增加86.72万吨，增幅5.9%。具体来看，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、行业走势图
中板单周库存及变化幅度分别为+35.15万吨(+4.4%)、+13.81万吨(+8.6%)、钢铁+23.18万吨(+8.2%)、+3.24万吨(+2.9%)、+10.34万吨(+9.3%)。传统消费旺季已经来临。目前全国钢材产量、库存仍处于高位，急需旺季需求消化。
22%钢价多空博弈窄幅震荡：截至10月9日，螺纹钢HRB400（20mm）报收3816元/吨，环比节前上涨60元/吨；高线HPB300（8.0mm）报收4029元/吨，环比上涨59元/吨；普碳中板（20mm）报收3983元/吨，上涨24元/吨；热轧板卷（3.0mm）报收4002元/吨，环比上涨61元/吨；冷轧板卷（1.0mm）报收4685元/吨，环比上涨47元/吨；唐山钢坯报收3380元/吨，环比上涨80元/吨。不锈钢方面，以304*2B不锈钢板卷价格为例，佛山及无锡两地的价格分别为15400元/吨、15150元/吨，价格分别环比+100元/吨、持平。
盈利分化：截至10月9日，热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为101元/吨、51元/吨、328元/吨，环比变化分别为+36元/吨、+27元/吨、+19元/吨。根据Mysteel调研，截至10月9日，163家钢厂高炉开工率为68.78%，环比增0.69%，高炉产能利用率为77.42%，环比增0.57个百分点，剔除淘汰产能的利用率为84.28%，较去年同期增2.80%。
推荐标的：甬金股份、华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、南钢股份、柳钢股份、韶钢松山、中信特钢、久立特材、永兴材料。
风险提示：需求不及预期，环保限产减弱，中美贸易摩擦加剧，疫情影响超预期改变等。
17%12%7%2%-3%-8%-13%赵莹洲
联系人
*********************
沪深3002019-102020-022020-06
资料来源：贝格数据
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3 《钢铁-行业研究简报:不锈钢—消费升级优质高端材料 未来发展空间充
足》 2020-09-04
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重点标的推荐
甬金股份
华菱钢铁
三钢闽光
方大特钢
南钢股份
柳钢股份
韶钢松山
中信特钢
久立特材
永兴材料
33.21
5.31
6.89
5.69
3.09
4.75
4.32
17.85
8.76
17.39
买入
买入
买入
买入
增持
买入
买入
买入
买入
买入
1.44
0.72
1.50
0.79
0.42
0.92
0.75
1.07
0.59
0.95
1.79
0.82
0.83
0.85
0.38
0.58
0.74
1.15
0.64
0.95
2.48
0.91
0.95
0.97
0.39
0.61
0.76
1.23
0.66
1.09
3.03
0.95
1.00
1.04
0.43
0.64
0.86
1.29
0.68
1.19
23.06
7.38
4.59
7.20
7.36
5.16
5.76
16.68
14.85
18.31
18.55
6.48
8.30
6.69
8.13
8.19
5.84
15.52
13.69
18.31
2021E
13.39
5.84
7.25
5.87
7.92
7.79
5.68
14.51
13.27
15.95
2022E
10.96
5.59
6.89
5.47
7.19
7.42
5.02
13.84
12.88
14.61
资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS
1. 行情回顾
1.1. 节后主要钢材品种价格环比上涨
截至10月9日，螺纹钢HRB400（20mm）报收3816元/吨，环比节前上涨60元/吨；高线HPB300（8.0mm）报收4029元/吨，环比上涨59元/吨；普碳中板（20mm）报收3983元/吨，上涨24元/吨；热轧板卷（3.0mm）报收4002元/吨，环比上涨61元/吨；冷轧板卷（1.0mm）报收4685元/吨，环比上涨47元/吨；唐山钢坯报收3380元/吨，环比上涨80元/吨。
图1：中钢协长材、板材、钢材综合价格指数 图2：主要钢材品种价格走势（单位：元/吨）
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
分品种来看，各地区各品种价格如下表所示。
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2
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表1：主要城市部分品种钢材价格及周变化情况（单位：元/吨）
品种
螺纹钢
热轧卷板
冷轧卷板
普碳中板
规格
HRB400：20mm
周变化
4.75mm
周变化
1.0mm
周变化
20mm
周变化
哈尔滨
3700
+40
3840
+60
4690
+20
4080
0
沈阳
3660
+50
3800
+60
4600
+30
3930
0
北京
3710
+40
3910
+90
4570
0
3890
+40
天津
3740
+30
3880
+30
4550
+80
3840
+60
上海
3730
+50
3920
+90
4770
+30
3960
+20
广州
4080
+100
3900
+80
4780
+80
4110
+20
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
不锈钢方面，以304*2B不锈钢板卷价格为例，佛山及无锡两地的价格分别为15400元/吨、15150元/吨，价格分别环比+100元/吨、持平。
图3：佛山不锈钢板卷汇总价格：304*2B：太钢（单位：元/吨） 图4：无锡不锈钢板卷汇总价格：304*2B：太钢（单位：元/吨）
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
以上海地区螺纹和热卷为例， 截至10月9日，螺纹钢现货-主力合约期现基差为97元，环比缩小47元；热卷现货-主力合约期现基差为148元，环比缩小18元。
图5：上海现货-螺纹钢主力合约基差（单位：元/吨） 图6：上海现货-热卷主力合约基差（单位：元/吨）
资料来源：wind，天风证券研究所
资料来源：wind，天风证券研究所
1.2. 社会库存小幅上升
截至10月9日，钢材社会库存总量为1550.95万吨，较上周增加85.72万吨。其中，全国35个主要城市螺纹钢库存831.89万吨，环比上涨35.15万吨；全国33个城市热轧板库存306.98万吨，环比增加23.18万吨；全国26个城市冷轧板库存115.7万吨，环比增加3.24万吨。
根据Mysteel调研统计，截至10月9日，全国建材钢厂螺纹钢库存总量368.01万吨，较 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
3
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上周统计增加31.28万吨；全国热轧板卷钢厂库存127.73万吨，较上周增加8.49万吨；全国冷轧钢厂库存总量35.88万吨，较上周增加5.07万吨；全国中厚板钢厂库存总量为95.82万吨，较上周增加9.35万吨。
图7：钢材社会库存（单位：万吨） 图8：钢材钢厂库存（单位：万吨）
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
注：主要钢材库存包括螺纹35、线材35、热轧33、冷轧26、中板31个城市。
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
不锈钢方面，佛山地区不锈钢库存目前为19.95万吨，环比下降0.93万吨；无锡地区为25.00万吨，环比下降0.36万吨。
图9：佛山不锈钢库存（单位：万吨） 图10：无锡不锈钢库存（单位：万吨）
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
1.3. 高炉利用系数高位运行
根据中钢协数据统计结果显示，2018年以来高炉利用系数持续高位运行。2020年8月，高炉利用系数为2.724，再创历史新高。疫情主要影响短流程企业的开工，而长流程企业大部分依然处于连续生产状态。而今年秋冬季限产政策表现略有放松，叠加钢厂利润有所恢复，秋冬季限产政策结束后，高炉利用系数增速较快，我们预计后期高炉利用系数高位运行或将成为常态。
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图11：高炉利用系数
资料来源：中钢协，天风证券研究所
1.4. 铁矿石价格上涨
截至10月9日，Mysteel进口矿价格指数CFR澳洲粉矿62%报125.7美元，较节前上涨2.25美元；CFR澳洲粉矿58%报116.45美元，上涨3.4美元；CFR巴西粉矿65%报138.05美元，上涨3.65美元。2019年我国铁矿石对外依存度达83%，其中澳洲和巴西为我国铁矿石的最主要进口国，占比分别为62.1%、21.4%。疫情对铁矿石发运节奏短暂造成影响，铁矿石港口库存及普氏价格走势已经充分反应。目前铁矿石价格处于年内高位，短期内国外铁矿石发运回升或将缓解港口库存压力，中长期看，后期铁矿石价格或将稳中有降。
图12：铁矿石价格指数
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
根据Mysteel调研数据显示，截至10月9日，全国45个港口铁矿石库存为12060.9万吨，较节前增加154.26万吨；日均疏港总量317.70万吨/天，环比增加24.89万吨/天。
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图13：45港口铁矿石库存（单位：万吨）
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
根据Mysteel10月9日调研数据显示，64家样本钢厂进口烧结粉总库存1608.45万吨，烧结粉矿日耗58.11万吨/天，库存消费比为27.68；进口矿平均可用天数为24天；钢厂不含税平均铁水成本2391元/吨。
图14：64家样本钢厂进口矿烧结粉总库存（单位：万吨） 图15：64家样本钢厂库存消费比（单位：天）
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
1.5. 焦炭第四轮提涨逐渐落地
本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率77.69%，环比上周增0.10%，年同比增3.74%；剔除淘汰产能的利用率为85.42%，环比上周增0.40%，年同比增8.77%；日均产量69.72万吨，增0.09万吨；焦炭库存78.24万吨，增3.88万吨；炼焦煤总库存1548.49万吨，减15.14万吨，平均可用天数16.70天，减0.19天。目前焦化库存受节假日运输影响以及个别焦企有囤货待涨情况，库存小幅增加。港口方面本周焦炭库存继续小幅下降，近期贸易商集港较少，目前港口贸易资源准一焦现汇出库含税报价1980元/吨左右；近期需关注第四轮焦企提涨执行、焦钢企业原料库存及秋冬环保限产等情况对港口焦炭的影响。
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图16：全国冶金焦出厂汇总价格（单位：元/吨）
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
据Mysteel调研，截至10月9日，110家样本钢厂焦炭库存452.62万吨，较上周下降1.5万吨，平均可用天数13.84天，环比降0.05天。
图17：110家钢厂焦炭库存（单位：万吨） 图18：110家钢厂焦炭平均可用天数（单位：天）
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
1.6. 废钢价格环比上涨
本周全国主要地区废钢价格小幅下跌。截至10月9日，张家港、唐山、马鞍山、昆明、广州地区6-8mm废钢不含税价格分别为2420元/吨、2640元/吨、2420元/吨、2500元/吨、2540元/吨。
表2：全国主要地区普碳废钢价格变动情况（单位：元/吨）
普碳废钢价格
6-8mm（不含税）
周变化
张家港
2420
+50
唐山
2640
+70
马鞍山
2420
+50
昆明
2500
0
广州
2540
+30
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
库存上来看，截至10月9日，61家钢厂废钢库存总量为235.32万吨，较上周下降46.18万吨，周降幅16.4%，库存周转天数10.2天，较上周增0.2天。
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图19：张家港6-8mm废钢价格走势（元/吨，不含税） 图20：61家钢厂废钢库存（万吨）
资料来源：wind，天风证券研究所
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
1.7. 板块下跌
截至10月9日，钢铁（申万）指数报收2032.54点，环比上涨37.09点，周涨幅1.86%。个股方面，赛福天、首钢股份、*ST金岭、广大特材、永兴材料处于涨幅前五，周涨幅分别为8.14%、7.95%、5.16%、4.65%、4.42%；宏达矿业、武进不锈处于跌幅前二，周跌幅分别为-0.9%、-0.11%。
表3：一周涨跌幅前五
证券代码
证券简称
赛福天
首钢股份
*ST金岭
广大特材
永兴材料
周涨幅
8.14%
7.95%
5.16%
4.65%
4.42%
证券代码
——
——
——
证券简称
宏达矿业
武进不锈
——
——
——
周跌幅
-0.90%
-0.11%
——
——
——
资料来源：wind，天风证券研究所
2. 下周行情展望
2.1. 传统旺季到来 高库存急需旺季消化
Mysteel调研结果显示，节后钢材社会库存增加86.72万吨，增幅5.9%。具体来看，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为+35.15万吨(+4.4%)、+13.81万吨(+8.6%)、+23.18万吨(+8.2%)、+3.24万吨(+2.9%)、+10.34万吨(+9.3%)。传统消费旺季已经来临。目前全国钢材产量、库存仍处于高位，急需旺季需求消化。
2.2. 钢价多空博弈窄幅震荡
此次新冠疫情叠加石油供给端的共振，造成春节后全球大宗商品大幅下跌，一季度企业业绩影响明显，大部分企业出现同比下滑。但是我们也看到以螺纹为代表黑色商品尽管在高库存压力，但价格相对其他大宗商品更加坚挺，背后的核心逻辑是国内定价的黑色商品在充分反应我国稳投资的信心和决心。从政策空间上看，2018年下半年以来我国已经开始通过降低重点项目资本金比例、提前下发专项债等措施加大基建投资。疫情发生后又迅速重启经济，加速推动复产复工，库存得到快速去化。进入四季度，多地开始全力冲刺全年经济发展目标，以投资项目为抓手，一方面抢抓四季度施工黄金期，密集推进和扩容重点投资项目，另一方面，以“十四五”规划编制为契机，已经开始谋划一批重大项目投资，启动明年重点项目的储备。总体上看，无论在基建项目方面还是在货币政策、财政政策方面我们始终保持政策连续性，并不断加大执行力度和速度，对钢材需求具有强大支撑，中长期看，库存有望保持快速去化，钢价或将维持多空博弈窄幅震荡格局。
2.3. 盈利分化
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
8
行业报告 | 行业研究周报
截至10月9日，热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为101元/吨、51元/吨、328元/吨，环比变化分别为+36元/吨、+27元/吨、+19元/吨。根据Mysteel调研，截至10月9日，163家钢厂高炉开工率为68.78%，环比增0.69%，高炉产能利用率为77.42%，环比增0.57个百分点，剔除淘汰产能的利用率为84.28%，较去年同期增2.80%。
图21：热轧、螺纹钢、冷轧毛利变化情况（单位：元/吨） 图22：高炉检修容积（单位：m³）
资料来源：钢联数据、天风证券研究所
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
2.4. 推荐标的
甬金股份
公司产品下游主要为家电、电子、医疗等高成长行业，主要用户包括美的、惠而浦、老板电器、长盈精密等。公司牵头的超薄精密不锈钢带（钢管）项目联合体成功中标国家工业和信息化部2017年重点新材料产业链技术能力提升重点项目，USB 接头专用精密不锈钢板、手机背光板专用精密不锈钢板为浙江省重点高新产品。公司正加大布局高端精密产品生产能力，三条高端产线未来三年陆续投产。积极布局越南、泰国新兴市场，公司以上市为契机步入了高速发展轨道。公司与行业龙头深度融合发展，占据行业第一梯队位置。青山控股集团公司是目前全球不锈钢龙头企业，产量约占全球产量的20%。多年来公司深度与青山集团融合发展，股权上青山间接持股公司子公司30%股权，并委托公司经营其冷轧公司。公司原料主要采购青山及其控股公司，生产车间紧邻青山布局，降低生产成本。我们认为公司20-22年实现净利润分别为4.14亿元、5.73亿元、6.99亿元，给予“买入”评级。
风险提示：项目投产及盈利不及预期、中美贸易及宏观政策改变、公司自身经营出现其他不可预测风险等。
华菱钢铁
华菱湘钢是全球最大的宽厚板制造基地。公司无缝钢管营收占比达到约10%，宽厚板板材营收占比约25%。2020年受益于基建托底，宽厚板需求旺盛，特别是油气管网公司成立及能源安全战略提升，直接利好宽厚板及油气开采用无缝钢管需求。展望2020年，公司品种优势、区位优势明显，盈利边际改善，估值优势更加明显。公司于2019年收购阳春新钢，发行股份购买债转股机构及华菱集团持有的“三钢”少数股权，并以现金收购关联方华菱节能100%股权，我们预计完成后粗钢年产量能够达到2400万吨左右，同比增幅在20%左右，是少有的产能规模具备增长空间标的。公司资产负债率60%，持续盈利情况下仍将进一步降低资产负债率，提高抗风险能力。我们预计公司2020年-2022年EPS为0.82元/股、0.91元/股、0.95元/股。
风险提示：上游原材料价格大幅波动、收购资产经营状况不及预期、政策变动及公司自身经营风险等。
三钢闽光
公司是福建地区龙头钢铁企业，产量约占全省50%左右。公司产品以建材为主，公司及控股股东建材本地市场占有率约70%，在本地区具有较强的订价话语权，同时受益于供给侧 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
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改革，公司已成为国内吨钢盈利水平最高的国有上市钢铁公司。公司管理水平属国内领先水平，吨钢三项费用是上市钢铁企业中最低之一。2018年上半年注入吨钢盈利水平更高的三安钢铁，进一步增厚了公司盈利，2020年上半年，公司注入罗源闽光资产，公司规模续扩大，实现集团钢铁主业全部上市，区域行业集中度增强。公司依托区位优势及品种结构优势，有望持续高盈利。我们预计公司2020-2022年EPS为0.83/0.95/1.00元/股，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求转弱，区域优势弱化，公司运营成本及财务费用变化及公司本身经营管理变化带来的不可预期风险。
方大特钢
公司属江西省内大型民营钢企，经营机制较为灵活。截至二季度，公司资产负债率为48.18%，环比一季度下降2.62个百分点。公司主营品种以螺纹钢等建筑钢材为主，受益经济下行压力及逆周期经济发力，将对公司建材产品需求形成支撑，有望直接受益基建复苏。公司盈利水平在行业内处于领先地位，后期受益于国家去杠杆、去库存的调控政策以及南方的赶工需求，利润有望延续。
风险提示：供给侧改革弱化，环保限产弱化及公司自身经营出现变化等风险。
南钢股份
公司主要产品为板材、棒材等。公司近年来不断加大研发投入，注重科技创新并努力进行成果转化，持续增强公司钢材产品在市场上的竞争力。此外，20年上半年，公司借助 AI、物联网等新兴技术， 完成建设江苏省冶金行业首个“5G+工业互联网”专业加工高等级耐磨钢及高强钢配件的“JIT+C2M“智能工厂，为客户提供深加工及定制化服务，推动公司从生产工业品向智造“消费品”升级。未来，公司将通过“产业运营+产业投资”，围绕智能制造、C2M智慧电商、智慧招采、智慧物流四大平台，孵化钢铁新材料相关多元产业链生态，未来发展空间值得期待。我们预计公司2020-2022年EPS为0.38/0.39 /0.43元/股，给予“增持”评级。
风险提示：需求端不及预期，上游原材料价格大幅波动等。
柳钢股份
8月19日，公司公布2020年半年报：公司2020年上班年实现营收230.03亿元，同比增长0.55%；实现归母净利润7.73亿元，同比降低38.93%。公司目前是华南、西南地区最主要的大型钢铁联合生产企业，产品在满足华南，辐射华东、华中、 西南市场的同时，还远销至东南亚、美欧非等多个国家和地区。2019年公司参股了广西钢铁的防城港钢铁基地项目，该项目的钢材产品主要包括高强螺纹钢、合金钢棒材、优质线材、热轧宽带钢、冷轧板、热镀锌卷板等建筑、汽车、机械等行业的用钢，截至8月14日，公司对广西钢铁持股比例为27.78%。8月15日，公司发布公告宣布正在筹划以现金方式依照法定程序对广西钢铁集团有限公司进行增资。增资实施完成后，公司将成为广西钢铁控股股东，并将广西钢铁纳入合并报表范围。若这一增资进程顺利完成，将有助于公司提升公司对防城港钢铁基地项目的表决权，完善公司现有产品供应体系、优化产品结构。同时，公司可借助防城港钢铁基地的区位优势，积极开拓东盟国家市场，持续提升公司的行业地位和品牌影响力，打开公司新的业绩增长空间。与此同时粤港澳大湾区建设将持续带动当地建材需求，公司产品以建材为主，后续有望长期受益于区域大基建。我们预计公司2020-2022年EPS为0.58/0.61/0.64元/股，给予“买入”评级。
风险提示：市场供需产生微观变动、企业利润变化、运营成本及财务费用变化导致的预期变动等。
韶钢松山
公司是广东省最大的、唯一上市的钢铁生产企业，公司主营产品为棒材、中厚板、线材。公司受益于地条钢清退市场，保证了公司主营品种的利润。2018年6月份，公司并表宝特韶关并退出宝特长材，后期产量有望进一步扩大。为快速调整产品结构，增加高端品种占 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
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比，2019年公司将子公司宝特韶关50%股权转让给JFE，除此之外，公司又拟以4000万元出资，与宝武集团、宝钢股份、马钢集团、鄂城钢铁和重庆钢铁共同成立合资公司-宝武原料采购服务有限公司，其中公司持股8%，其他五家公司持股92%。合资公司将开展以大宗原燃料为主的货物及技术进出口业务，有利于提升公司原料采购话语权，分享龙头红利。此外公司后续有望充分受益粤港澳大湾区建设红利。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.74/0.76/0.86元/股，维持“买入”评级。
风险提示：粤港澳大湾区整体项目推进不如预期，公司本身经营治理等风险。
中信特钢
2019年1月，公司发行股份收购泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富持有的兴澄特钢86.50%的股权，于当年9月17日完成收购，并更名为中信特钢。2019年10月，公司宣布以现金购买方式竞买兴澄特钢剩余13.50%的股权，并于当年11月29日完成收购，至此公司实现了对兴澄特钢的100%控股，中信集团特钢板块整体回归A股上市。公司资产总额由2018年的77亿元扩大至2019年的726亿元，产品涵盖3000多个钢种，5000多个规格，产能1300万吨，成为特钢龙头上市公司。公司目前拥有江苏江阴兴澄特钢、湖北黄石大冶特钢、山东青岛特钢、江苏靖江特钢四家专业精品特殊钢材料生产基地，安徽铜陵特材、江苏扬州特材两家原材料生产基地，山东泰富悬架、浙江钢管两大产业链延伸基地，形成了沿海沿江产业链的战略大布局。2020上半年，兴澄特钢、大冶特钢、青岛特钢分别实现净利润10.74亿元、4.50亿元、3.88亿元，受原材料价格上涨及疫情双重压力影响，公司上半年归母净利润27.49亿元，同比小幅下降0.57%；二季度以来，疫情对公司影响逐渐缓解，业绩环比有所改善。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润57.85/61.91/64.90亿元，对应EPS为1.15/1.23/1.29元，给予“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期，上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。
久立特材
公司目前的产品主要是工业用不锈钢无缝管和不锈钢焊接管两大类。产品主要运用于石油、化工、天然气、电力(包括核电)设备制造等行业，2019年公司钢管产量9.45万吨。中央全面深化改革委员会第七次会议强调，推动石油天然气管网运营机制改革，要坚持深化市场化改革、扩大高水平开放，组建国有资本控股、投资主体多元化的石油天然气管网公司。预计管网公司成立后，多元股权的市场化运作有利于提高整体的投资效率，并且管道与储运设施的投资积极性将大幅提高。根据石油“十三五”规划，到2020年，我国原油管道里程要由2015年的2.7万公里达到3.2万公里，年均增长率为3.46%，因此未来我国管网工程以及钢管和板材仍有大量需求。公司市场占有率多年位居国内同行业第一位，具备一定的产品议价能力， 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.64元、0.66元、0.68元，给予“买入”评级。
风险提示：后期油气投资趋势变化，及公司内部管理及自身经营出现变化等。
永兴材料
公司主营不锈钢棒线材，特钢行业下游需求较为稳定，业绩抗周期性较强。2019年7月，公司更名“永兴材料”，实现“特钢起步、锂电布局”的双主线业务战略调整。2019年四季度，1#碳酸锂生产线正式达产，年产能为5000吨。2019年12月份，子公司江西永兴特钢新能源科技有限公司与宜春矿业、花桥矿业签署投资协议，花桥矿业成为花桥永拓的全资子公司，花桥矿业持有的《采矿许可证》将由公司的子公司永兴新能源持有。永兴新能源为永兴材料的全资子公司，自此，公司具备自矿产资源开采至卤水生产至电池级碳酸锂制备的完整新能源锂电产业链，产品成本可控且优势明显，对公司可持续发展及核心竞争力提升有积极影响。我们预计公司2020-2022年EPS为1.35元/股、1.46元/股、1.63元/股，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨对公司传统特钢利润挤压，碳酸锂项目投产进度不及预计，以及传统特钢及碳酸锂需求下降对公司造成不利影响等。
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3. 重点公司公告
3.1. 福建三钢闽光股份有限公司关于回购公司股份实施进展的公告
福建三钢闽光股份有限公司（以下简称公司）于2020年8月27日召开第七届董事会第六次会议审议通过了《关于回购部分社会公众股份方案的议案》，同意使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，用于实施股权激励。本次回购资金总额不低于人民币10,000万元（含）且不超过人民币20,000万元（含），回购价格不超过10.50元/股。回购股份的实施期限自公司董事会审议通过回购股份方案之日（即2020年8月27日）起不超过12个月。截止2020年9月30日，公司累计回购股份数量为11,563,850股，占公司总股本的0.4717%，购买股份最高成交价为7.01元/股，购买股份最低成交价为6.83元/股，支付的总金额为7,998.00万元（不含交易费用）。回购股份情况符合公司披露的既定回购方案。
3.2. 河钢资源股份有限公司关于间接控股子公司恢复井下作业的公告
河钢资源股份有限公司（以下简称“公司”）于2020年3月26日和4月13日分别披露了《关于间接控股子公司临时停产的公告》（公告编号2020-4）和《关于间接控股子公司延长临时停产期限的公告》（公告编号2020-11），受新型冠状病毒肺炎疫情蔓延的影响，公司间接控股子公司南非Palabora Mining Company Proprietary Limited（中文名称：帕拉博拉矿业有限公司，以下简称“PMC”）于南非当地时间 3 月 26 日开始临时停产。
2020年4月30日，公司披露了《关于间接控股子公司部分复产的公告》， PMC 及下属子公司从5 月 1日起部分复产，优先恢复地面区域生产，井下生产暂不恢复。
近日，由于南非新冠肺炎疫情趋于稳定，南非政府决定将针对疫情的封锁令等级下调至一级，PMC 及下属子公司已于10月6日开始恢复井下作业，在有效防控疫情的同时，全面提升生产效率和经济效益。
4. 重点行业新闻
4.1. 总投资137亿，龙凤山铸业、普阳钢铁等7大项目集中开工
河北龙凤山铸业有限公司铁基新材料品质提升项目，选址于武安工业园区青龙山工业园龙凤山厂区内，规划投资30.9亿元，以现有的高纯生铁、超高纯生铁为母材，通过工艺创新和装备创新，经过一系列提纯工序，分三期将铁的纯度提升至4N-6N等级，实现高纯铁、超纯铁的工业化生产。项目建成后可实现年产高纯铁、超高纯铁等高端铁基新材料80万吨，产值约113亿元，利税26亿元。
该项目生产技术达到了世界领先水平，填补了国内生产空白，打破了国外发达国家的垄断，解决了我国铁基新材料领域中的“卡脖子”难题。
河北普阳钢铁有限公司钢铁产能减量置换升级改造项目，选址于武安工业园区南洺河工业园普阳钢铁公司厂区内，规划投资66.4亿元，退出1座1050立方米高炉、1座600立方米高炉、1座50吨转炉、1座100吨转炉，减量置换建设1座1580立方米高炉、140吨转炉及配套的球团、综合料场、中厚板生产线等，建成后炼铁产能133万吨，炼钢产能140万吨，年销售收入64.19亿元，利税10.49亿元。
该项目通过采取高炉炉料结构优化、富氧喷煤、提高热风温度等技术，转炉通过采取高效低成本洁净钢系统、全自动吹炼等一系列先进技术措施，能够有效提升钢水的纯净度和均匀性，有害元素及气体含量明显下降，能够为下游工序提供优质板坯，为生产海洋平台用钢、厚规格高强度船舶用钢、高强度桥梁用钢、高级别管线用钢、高层建筑用钢、高级模具用钢等专用钢板奠定基础。
4.2. 临沂钢铁年产270万吨优特钢项目施工总承包工程中标
临沂钢铁投资集团特钢有限公司年产270万吨优特钢项目位于山东省临沂临港经济开发区， 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
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项目主体工程分为铁前区域、炼铁区域、炼钢区域、轧钢区域和全厂公辅区域，包括子标段1：铁前区-原料场区域建安工程、子标段7：轧钢区-一中棒区域建安工程（含轧钢制氧区域变电所）、子标段8：轧钢区-二中棒区域建安工程、子标段9：轧钢区-小棒区域建安工程。项目建成后，将有助于加快高耗能行业高质量发展，为推动当地钢铁行业绿色、循环、智慧发展贡献力量。
（以上资讯来自我的钢铁新闻网，有删改）
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分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
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深300指数的涨跌幅
卖出
强于大市
中性
弱于大市
体系
预期股价相对收益20%以上
预期股价相对收益10%-20%
预期股价相对收益-10%-10%
预期股价相对收益-10%以下
预期行业指数涨幅5%以上
预期行业指数涨幅-5%-5%
预期行业指数涨幅-5%以下
股票投资评级
自报告日后的6个月内，相对同期沪
深300指数的涨跌幅
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2024年1月18日发(作者：邵夜绿)
行业报告 | 行业研究周报
钢铁
节后首个交易日商品股票普涨 关注四季度需求变化
证券研究报告
2020年10月11日
投资评级
行业评级
上次评级
作者
马金龙
分析师
强于大市(维持评级)
强于大市
行情回顾
截至10月9日，钢铁（申万）指数报收2032.54点，环比上涨37.09点，周涨幅1.86%。个股方面，赛福天、首钢股份、*ST金岭、广大特材、永兴材料处于涨幅前五，周涨幅分别为8.14%、7.95%、5.16%、4.65%、4.42%；宏达矿业、武进不锈处于跌幅前二，周跌幅分别为-0.9%、-0.11%。
下周行情展望
SAC执业证书编号：S111
******************传统旺季到来 高库存急需旺季消化： Mysteel调研结果显示，节后钢材社会库存增加86.72万吨，增幅5.9%。具体来看，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、行业走势图
中板单周库存及变化幅度分别为+35.15万吨(+4.4%)、+13.81万吨(+8.6%)、钢铁+23.18万吨(+8.2%)、+3.24万吨(+2.9%)、+10.34万吨(+9.3%)。传统消费旺季已经来临。目前全国钢材产量、库存仍处于高位，急需旺季需求消化。
22%钢价多空博弈窄幅震荡：截至10月9日，螺纹钢HRB400（20mm）报收3816元/吨，环比节前上涨60元/吨；高线HPB300（8.0mm）报收4029元/吨，环比上涨59元/吨；普碳中板（20mm）报收3983元/吨，上涨24元/吨；热轧板卷（3.0mm）报收4002元/吨，环比上涨61元/吨；冷轧板卷（1.0mm）报收4685元/吨，环比上涨47元/吨；唐山钢坯报收3380元/吨，环比上涨80元/吨。不锈钢方面，以304*2B不锈钢板卷价格为例，佛山及无锡两地的价格分别为15400元/吨、15150元/吨，价格分别环比+100元/吨、持平。
盈利分化：截至10月9日，热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为101元/吨、51元/吨、328元/吨，环比变化分别为+36元/吨、+27元/吨、+19元/吨。根据Mysteel调研，截至10月9日，163家钢厂高炉开工率为68.78%，环比增0.69%，高炉产能利用率为77.42%，环比增0.57个百分点，剔除淘汰产能的利用率为84.28%，较去年同期增2.80%。
推荐标的：甬金股份、华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、南钢股份、柳钢股份、韶钢松山、中信特钢、久立特材、永兴材料。
风险提示：需求不及预期，环保限产减弱，中美贸易摩擦加剧，疫情影响超预期改变等。
17%12%7%2%-3%-8%-13%赵莹洲
联系人
*********************
沪深3002019-102020-022020-06
资料来源：贝格数据
相关报告
1 《钢铁-行业专题研究:进阶中的中国不锈钢产业》 2020-09-19
2 《钢铁-行业研究周报:高库存急需旺季消化》 2020-09-13
3 《钢铁-行业研究简报:不锈钢—消费升级优质高端材料 未来发展空间充
足》 2020-09-04
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行业报告 | 行业研究周报
重点标的推荐
甬金股份
华菱钢铁
三钢闽光
方大特钢
南钢股份
柳钢股份
韶钢松山
中信特钢
久立特材
永兴材料
33.21
5.31
6.89
5.69
3.09
4.75
4.32
17.85
8.76
17.39
买入
买入
买入
买入
增持
买入
买入
买入
买入
买入
1.44
0.72
1.50
0.79
0.42
0.92
0.75
1.07
0.59
0.95
1.79
0.82
0.83
0.85
0.38
0.58
0.74
1.15
0.64
0.95
2.48
0.91
0.95
0.97
0.39
0.61
0.76
1.23
0.66
1.09
3.03
0.95
1.00
1.04
0.43
0.64
0.86
1.29
0.68
1.19
23.06
7.38
4.59
7.20
7.36
5.16
5.76
16.68
14.85
18.31
18.55
6.48
8.30
6.69
8.13
8.19
5.84
15.52
13.69
18.31
2021E
13.39
5.84
7.25
5.87
7.92
7.79
5.68
14.51
13.27
15.95
2022E
10.96
5.59
6.89
5.47
7.19
7.42
5.02
13.84
12.88
14.61
资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS
1. 行情回顾
1.1. 节后主要钢材品种价格环比上涨
截至10月9日，螺纹钢HRB400（20mm）报收3816元/吨，环比节前上涨60元/吨；高线HPB300（8.0mm）报收4029元/吨，环比上涨59元/吨；普碳中板（20mm）报收3983元/吨，上涨24元/吨；热轧板卷（3.0mm）报收4002元/吨，环比上涨61元/吨；冷轧板卷（1.0mm）报收4685元/吨，环比上涨47元/吨；唐山钢坯报收3380元/吨，环比上涨80元/吨。
图1：中钢协长材、板材、钢材综合价格指数 图2：主要钢材品种价格走势（单位：元/吨）
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
分品种来看，各地区各品种价格如下表所示。
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2
行业报告 | 行业研究周报
表1：主要城市部分品种钢材价格及周变化情况（单位：元/吨）
品种
螺纹钢
热轧卷板
冷轧卷板
普碳中板
规格
HRB400：20mm
周变化
4.75mm
周变化
1.0mm
周变化
20mm
周变化
哈尔滨
3700
+40
3840
+60
4690
+20
4080
0
沈阳
3660
+50
3800
+60
4600
+30
3930
0
北京
3710
+40
3910
+90
4570
0
3890
+40
天津
3740
+30
3880
+30
4550
+80
3840
+60
上海
3730
+50
3920
+90
4770
+30
3960
+20
广州
4080
+100
3900
+80
4780
+80
4110
+20
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
不锈钢方面，以304*2B不锈钢板卷价格为例，佛山及无锡两地的价格分别为15400元/吨、15150元/吨，价格分别环比+100元/吨、持平。
图3：佛山不锈钢板卷汇总价格：304*2B：太钢（单位：元/吨） 图4：无锡不锈钢板卷汇总价格：304*2B：太钢（单位：元/吨）
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
以上海地区螺纹和热卷为例， 截至10月9日，螺纹钢现货-主力合约期现基差为97元，环比缩小47元；热卷现货-主力合约期现基差为148元，环比缩小18元。
图5：上海现货-螺纹钢主力合约基差（单位：元/吨） 图6：上海现货-热卷主力合约基差（单位：元/吨）
资料来源：wind，天风证券研究所
资料来源：wind，天风证券研究所
1.2. 社会库存小幅上升
截至10月9日，钢材社会库存总量为1550.95万吨，较上周增加85.72万吨。其中，全国35个主要城市螺纹钢库存831.89万吨，环比上涨35.15万吨；全国33个城市热轧板库存306.98万吨，环比增加23.18万吨；全国26个城市冷轧板库存115.7万吨，环比增加3.24万吨。
根据Mysteel调研统计，截至10月9日，全国建材钢厂螺纹钢库存总量368.01万吨，较 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
3
行业报告 | 行业研究周报
上周统计增加31.28万吨；全国热轧板卷钢厂库存127.73万吨，较上周增加8.49万吨；全国冷轧钢厂库存总量35.88万吨，较上周增加5.07万吨；全国中厚板钢厂库存总量为95.82万吨，较上周增加9.35万吨。
图7：钢材社会库存（单位：万吨） 图8：钢材钢厂库存（单位：万吨）
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
注：主要钢材库存包括螺纹35、线材35、热轧33、冷轧26、中板31个城市。
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
不锈钢方面，佛山地区不锈钢库存目前为19.95万吨，环比下降0.93万吨；无锡地区为25.00万吨，环比下降0.36万吨。
图9：佛山不锈钢库存（单位：万吨） 图10：无锡不锈钢库存（单位：万吨）
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
1.3. 高炉利用系数高位运行
根据中钢协数据统计结果显示，2018年以来高炉利用系数持续高位运行。2020年8月，高炉利用系数为2.724，再创历史新高。疫情主要影响短流程企业的开工，而长流程企业大部分依然处于连续生产状态。而今年秋冬季限产政策表现略有放松，叠加钢厂利润有所恢复，秋冬季限产政策结束后，高炉利用系数增速较快，我们预计后期高炉利用系数高位运行或将成为常态。
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行业报告 | 行业研究周报
图11：高炉利用系数
资料来源：中钢协，天风证券研究所
1.4. 铁矿石价格上涨
截至10月9日，Mysteel进口矿价格指数CFR澳洲粉矿62%报125.7美元，较节前上涨2.25美元；CFR澳洲粉矿58%报116.45美元，上涨3.4美元；CFR巴西粉矿65%报138.05美元，上涨3.65美元。2019年我国铁矿石对外依存度达83%，其中澳洲和巴西为我国铁矿石的最主要进口国，占比分别为62.1%、21.4%。疫情对铁矿石发运节奏短暂造成影响，铁矿石港口库存及普氏价格走势已经充分反应。目前铁矿石价格处于年内高位，短期内国外铁矿石发运回升或将缓解港口库存压力，中长期看，后期铁矿石价格或将稳中有降。
图12：铁矿石价格指数
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
根据Mysteel调研数据显示，截至10月9日，全国45个港口铁矿石库存为12060.9万吨，较节前增加154.26万吨；日均疏港总量317.70万吨/天，环比增加24.89万吨/天。
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行业报告 | 行业研究周报
图13：45港口铁矿石库存（单位：万吨）
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
根据Mysteel10月9日调研数据显示，64家样本钢厂进口烧结粉总库存1608.45万吨，烧结粉矿日耗58.11万吨/天，库存消费比为27.68；进口矿平均可用天数为24天；钢厂不含税平均铁水成本2391元/吨。
图14：64家样本钢厂进口矿烧结粉总库存（单位：万吨） 图15：64家样本钢厂库存消费比（单位：天）
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
1.5. 焦炭第四轮提涨逐渐落地
本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率77.69%，环比上周增0.10%，年同比增3.74%；剔除淘汰产能的利用率为85.42%，环比上周增0.40%，年同比增8.77%；日均产量69.72万吨，增0.09万吨；焦炭库存78.24万吨，增3.88万吨；炼焦煤总库存1548.49万吨，减15.14万吨，平均可用天数16.70天，减0.19天。目前焦化库存受节假日运输影响以及个别焦企有囤货待涨情况，库存小幅增加。港口方面本周焦炭库存继续小幅下降，近期贸易商集港较少，目前港口贸易资源准一焦现汇出库含税报价1980元/吨左右；近期需关注第四轮焦企提涨执行、焦钢企业原料库存及秋冬环保限产等情况对港口焦炭的影响。
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图16：全国冶金焦出厂汇总价格（单位：元/吨）
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
据Mysteel调研，截至10月9日，110家样本钢厂焦炭库存452.62万吨，较上周下降1.5万吨，平均可用天数13.84天，环比降0.05天。
图17：110家钢厂焦炭库存（单位：万吨） 图18：110家钢厂焦炭平均可用天数（单位：天）
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
1.6. 废钢价格环比上涨
本周全国主要地区废钢价格小幅下跌。截至10月9日，张家港、唐山、马鞍山、昆明、广州地区6-8mm废钢不含税价格分别为2420元/吨、2640元/吨、2420元/吨、2500元/吨、2540元/吨。
表2：全国主要地区普碳废钢价格变动情况（单位：元/吨）
普碳废钢价格
6-8mm（不含税）
周变化
张家港
2420
+50
唐山
2640
+70
马鞍山
2420
+50
昆明
2500
0
广州
2540
+30
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
库存上来看，截至10月9日，61家钢厂废钢库存总量为235.32万吨，较上周下降46.18万吨，周降幅16.4%，库存周转天数10.2天，较上周增0.2天。
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图19：张家港6-8mm废钢价格走势（元/吨，不含税） 图20：61家钢厂废钢库存（万吨）
资料来源：wind，天风证券研究所
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
1.7. 板块下跌
截至10月9日，钢铁（申万）指数报收2032.54点，环比上涨37.09点，周涨幅1.86%。个股方面，赛福天、首钢股份、*ST金岭、广大特材、永兴材料处于涨幅前五，周涨幅分别为8.14%、7.95%、5.16%、4.65%、4.42%；宏达矿业、武进不锈处于跌幅前二，周跌幅分别为-0.9%、-0.11%。
表3：一周涨跌幅前五
证券代码
证券简称
赛福天
首钢股份
*ST金岭
广大特材
永兴材料
周涨幅
8.14%
7.95%
5.16%
4.65%
4.42%
证券代码
——
——
——
证券简称
宏达矿业
武进不锈
——
——
——
周跌幅
-0.90%
-0.11%
——
——
——
资料来源：wind，天风证券研究所
2. 下周行情展望
2.1. 传统旺季到来 高库存急需旺季消化
Mysteel调研结果显示，节后钢材社会库存增加86.72万吨，增幅5.9%。具体来看，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为+35.15万吨(+4.4%)、+13.81万吨(+8.6%)、+23.18万吨(+8.2%)、+3.24万吨(+2.9%)、+10.34万吨(+9.3%)。传统消费旺季已经来临。目前全国钢材产量、库存仍处于高位，急需旺季需求消化。
2.2. 钢价多空博弈窄幅震荡
此次新冠疫情叠加石油供给端的共振，造成春节后全球大宗商品大幅下跌，一季度企业业绩影响明显，大部分企业出现同比下滑。但是我们也看到以螺纹为代表黑色商品尽管在高库存压力，但价格相对其他大宗商品更加坚挺，背后的核心逻辑是国内定价的黑色商品在充分反应我国稳投资的信心和决心。从政策空间上看，2018年下半年以来我国已经开始通过降低重点项目资本金比例、提前下发专项债等措施加大基建投资。疫情发生后又迅速重启经济，加速推动复产复工，库存得到快速去化。进入四季度，多地开始全力冲刺全年经济发展目标，以投资项目为抓手，一方面抢抓四季度施工黄金期，密集推进和扩容重点投资项目，另一方面，以“十四五”规划编制为契机，已经开始谋划一批重大项目投资，启动明年重点项目的储备。总体上看，无论在基建项目方面还是在货币政策、财政政策方面我们始终保持政策连续性，并不断加大执行力度和速度，对钢材需求具有强大支撑，中长期看，库存有望保持快速去化，钢价或将维持多空博弈窄幅震荡格局。
2.3. 盈利分化
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截至10月9日，热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为101元/吨、51元/吨、328元/吨，环比变化分别为+36元/吨、+27元/吨、+19元/吨。根据Mysteel调研，截至10月9日，163家钢厂高炉开工率为68.78%，环比增0.69%，高炉产能利用率为77.42%，环比增0.57个百分点，剔除淘汰产能的利用率为84.28%，较去年同期增2.80%。
图21：热轧、螺纹钢、冷轧毛利变化情况（单位：元/吨） 图22：高炉检修容积（单位：m³）
资料来源：钢联数据、天风证券研究所
资料来源：钢联数据，天风证券研究所
2.4. 推荐标的
甬金股份
公司产品下游主要为家电、电子、医疗等高成长行业，主要用户包括美的、惠而浦、老板电器、长盈精密等。公司牵头的超薄精密不锈钢带（钢管）项目联合体成功中标国家工业和信息化部2017年重点新材料产业链技术能力提升重点项目，USB 接头专用精密不锈钢板、手机背光板专用精密不锈钢板为浙江省重点高新产品。公司正加大布局高端精密产品生产能力，三条高端产线未来三年陆续投产。积极布局越南、泰国新兴市场，公司以上市为契机步入了高速发展轨道。公司与行业龙头深度融合发展，占据行业第一梯队位置。青山控股集团公司是目前全球不锈钢龙头企业，产量约占全球产量的20%。多年来公司深度与青山集团融合发展，股权上青山间接持股公司子公司30%股权，并委托公司经营其冷轧公司。公司原料主要采购青山及其控股公司，生产车间紧邻青山布局，降低生产成本。我们认为公司20-22年实现净利润分别为4.14亿元、5.73亿元、6.99亿元，给予“买入”评级。
风险提示：项目投产及盈利不及预期、中美贸易及宏观政策改变、公司自身经营出现其他不可预测风险等。
华菱钢铁
华菱湘钢是全球最大的宽厚板制造基地。公司无缝钢管营收占比达到约10%，宽厚板板材营收占比约25%。2020年受益于基建托底，宽厚板需求旺盛，特别是油气管网公司成立及能源安全战略提升，直接利好宽厚板及油气开采用无缝钢管需求。展望2020年，公司品种优势、区位优势明显，盈利边际改善，估值优势更加明显。公司于2019年收购阳春新钢，发行股份购买债转股机构及华菱集团持有的“三钢”少数股权，并以现金收购关联方华菱节能100%股权，我们预计完成后粗钢年产量能够达到2400万吨左右，同比增幅在20%左右，是少有的产能规模具备增长空间标的。公司资产负债率60%，持续盈利情况下仍将进一步降低资产负债率，提高抗风险能力。我们预计公司2020年-2022年EPS为0.82元/股、0.91元/股、0.95元/股。
风险提示：上游原材料价格大幅波动、收购资产经营状况不及预期、政策变动及公司自身经营风险等。
三钢闽光
公司是福建地区龙头钢铁企业，产量约占全省50%左右。公司产品以建材为主，公司及控股股东建材本地市场占有率约70%，在本地区具有较强的订价话语权，同时受益于供给侧 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
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改革，公司已成为国内吨钢盈利水平最高的国有上市钢铁公司。公司管理水平属国内领先水平，吨钢三项费用是上市钢铁企业中最低之一。2018年上半年注入吨钢盈利水平更高的三安钢铁，进一步增厚了公司盈利，2020年上半年，公司注入罗源闽光资产，公司规模续扩大，实现集团钢铁主业全部上市，区域行业集中度增强。公司依托区位优势及品种结构优势，有望持续高盈利。我们预计公司2020-2022年EPS为0.83/0.95/1.00元/股，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求转弱，区域优势弱化，公司运营成本及财务费用变化及公司本身经营管理变化带来的不可预期风险。
方大特钢
公司属江西省内大型民营钢企，经营机制较为灵活。截至二季度，公司资产负债率为48.18%，环比一季度下降2.62个百分点。公司主营品种以螺纹钢等建筑钢材为主，受益经济下行压力及逆周期经济发力，将对公司建材产品需求形成支撑，有望直接受益基建复苏。公司盈利水平在行业内处于领先地位，后期受益于国家去杠杆、去库存的调控政策以及南方的赶工需求，利润有望延续。
风险提示：供给侧改革弱化，环保限产弱化及公司自身经营出现变化等风险。
南钢股份
公司主要产品为板材、棒材等。公司近年来不断加大研发投入，注重科技创新并努力进行成果转化，持续增强公司钢材产品在市场上的竞争力。此外，20年上半年，公司借助 AI、物联网等新兴技术， 完成建设江苏省冶金行业首个“5G+工业互联网”专业加工高等级耐磨钢及高强钢配件的“JIT+C2M“智能工厂，为客户提供深加工及定制化服务，推动公司从生产工业品向智造“消费品”升级。未来，公司将通过“产业运营+产业投资”，围绕智能制造、C2M智慧电商、智慧招采、智慧物流四大平台，孵化钢铁新材料相关多元产业链生态，未来发展空间值得期待。我们预计公司2020-2022年EPS为0.38/0.39 /0.43元/股，给予“增持”评级。
风险提示：需求端不及预期，上游原材料价格大幅波动等。
柳钢股份
8月19日，公司公布2020年半年报：公司2020年上班年实现营收230.03亿元，同比增长0.55%；实现归母净利润7.73亿元，同比降低38.93%。公司目前是华南、西南地区最主要的大型钢铁联合生产企业，产品在满足华南，辐射华东、华中、 西南市场的同时，还远销至东南亚、美欧非等多个国家和地区。2019年公司参股了广西钢铁的防城港钢铁基地项目，该项目的钢材产品主要包括高强螺纹钢、合金钢棒材、优质线材、热轧宽带钢、冷轧板、热镀锌卷板等建筑、汽车、机械等行业的用钢，截至8月14日，公司对广西钢铁持股比例为27.78%。8月15日，公司发布公告宣布正在筹划以现金方式依照法定程序对广西钢铁集团有限公司进行增资。增资实施完成后，公司将成为广西钢铁控股股东，并将广西钢铁纳入合并报表范围。若这一增资进程顺利完成，将有助于公司提升公司对防城港钢铁基地项目的表决权，完善公司现有产品供应体系、优化产品结构。同时，公司可借助防城港钢铁基地的区位优势，积极开拓东盟国家市场，持续提升公司的行业地位和品牌影响力，打开公司新的业绩增长空间。与此同时粤港澳大湾区建设将持续带动当地建材需求，公司产品以建材为主，后续有望长期受益于区域大基建。我们预计公司2020-2022年EPS为0.58/0.61/0.64元/股，给予“买入”评级。
风险提示：市场供需产生微观变动、企业利润变化、运营成本及财务费用变化导致的预期变动等。
韶钢松山
公司是广东省最大的、唯一上市的钢铁生产企业，公司主营产品为棒材、中厚板、线材。公司受益于地条钢清退市场，保证了公司主营品种的利润。2018年6月份，公司并表宝特韶关并退出宝特长材，后期产量有望进一步扩大。为快速调整产品结构，增加高端品种占 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
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比，2019年公司将子公司宝特韶关50%股权转让给JFE，除此之外，公司又拟以4000万元出资，与宝武集团、宝钢股份、马钢集团、鄂城钢铁和重庆钢铁共同成立合资公司-宝武原料采购服务有限公司，其中公司持股8%，其他五家公司持股92%。合资公司将开展以大宗原燃料为主的货物及技术进出口业务，有利于提升公司原料采购话语权，分享龙头红利。此外公司后续有望充分受益粤港澳大湾区建设红利。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.74/0.76/0.86元/股，维持“买入”评级。
风险提示：粤港澳大湾区整体项目推进不如预期，公司本身经营治理等风险。
中信特钢
2019年1月，公司发行股份收购泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富持有的兴澄特钢86.50%的股权，于当年9月17日完成收购，并更名为中信特钢。2019年10月，公司宣布以现金购买方式竞买兴澄特钢剩余13.50%的股权，并于当年11月29日完成收购，至此公司实现了对兴澄特钢的100%控股，中信集团特钢板块整体回归A股上市。公司资产总额由2018年的77亿元扩大至2019年的726亿元，产品涵盖3000多个钢种，5000多个规格，产能1300万吨，成为特钢龙头上市公司。公司目前拥有江苏江阴兴澄特钢、湖北黄石大冶特钢、山东青岛特钢、江苏靖江特钢四家专业精品特殊钢材料生产基地，安徽铜陵特材、江苏扬州特材两家原材料生产基地，山东泰富悬架、浙江钢管两大产业链延伸基地，形成了沿海沿江产业链的战略大布局。2020上半年，兴澄特钢、大冶特钢、青岛特钢分别实现净利润10.74亿元、4.50亿元、3.88亿元，受原材料价格上涨及疫情双重压力影响，公司上半年归母净利润27.49亿元，同比小幅下降0.57%；二季度以来，疫情对公司影响逐渐缓解，业绩环比有所改善。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润57.85/61.91/64.90亿元，对应EPS为1.15/1.23/1.29元，给予“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期，上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。
久立特材
公司目前的产品主要是工业用不锈钢无缝管和不锈钢焊接管两大类。产品主要运用于石油、化工、天然气、电力(包括核电)设备制造等行业，2019年公司钢管产量9.45万吨。中央全面深化改革委员会第七次会议强调，推动石油天然气管网运营机制改革，要坚持深化市场化改革、扩大高水平开放，组建国有资本控股、投资主体多元化的石油天然气管网公司。预计管网公司成立后，多元股权的市场化运作有利于提高整体的投资效率，并且管道与储运设施的投资积极性将大幅提高。根据石油“十三五”规划，到2020年，我国原油管道里程要由2015年的2.7万公里达到3.2万公里，年均增长率为3.46%，因此未来我国管网工程以及钢管和板材仍有大量需求。公司市场占有率多年位居国内同行业第一位，具备一定的产品议价能力， 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.64元、0.66元、0.68元，给予“买入”评级。
风险提示：后期油气投资趋势变化，及公司内部管理及自身经营出现变化等。
永兴材料
公司主营不锈钢棒线材，特钢行业下游需求较为稳定，业绩抗周期性较强。2019年7月，公司更名“永兴材料”，实现“特钢起步、锂电布局”的双主线业务战略调整。2019年四季度，1#碳酸锂生产线正式达产，年产能为5000吨。2019年12月份，子公司江西永兴特钢新能源科技有限公司与宜春矿业、花桥矿业签署投资协议，花桥矿业成为花桥永拓的全资子公司，花桥矿业持有的《采矿许可证》将由公司的子公司永兴新能源持有。永兴新能源为永兴材料的全资子公司，自此，公司具备自矿产资源开采至卤水生产至电池级碳酸锂制备的完整新能源锂电产业链，产品成本可控且优势明显，对公司可持续发展及核心竞争力提升有积极影响。我们预计公司2020-2022年EPS为1.35元/股、1.46元/股、1.63元/股，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨对公司传统特钢利润挤压，碳酸锂项目投产进度不及预计，以及传统特钢及碳酸锂需求下降对公司造成不利影响等。
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3. 重点公司公告
3.1. 福建三钢闽光股份有限公司关于回购公司股份实施进展的公告
福建三钢闽光股份有限公司（以下简称公司）于2020年8月27日召开第七届董事会第六次会议审议通过了《关于回购部分社会公众股份方案的议案》，同意使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，用于实施股权激励。本次回购资金总额不低于人民币10,000万元（含）且不超过人民币20,000万元（含），回购价格不超过10.50元/股。回购股份的实施期限自公司董事会审议通过回购股份方案之日（即2020年8月27日）起不超过12个月。截止2020年9月30日，公司累计回购股份数量为11,563,850股，占公司总股本的0.4717%，购买股份最高成交价为7.01元/股，购买股份最低成交价为6.83元/股，支付的总金额为7,998.00万元（不含交易费用）。回购股份情况符合公司披露的既定回购方案。
3.2. 河钢资源股份有限公司关于间接控股子公司恢复井下作业的公告
河钢资源股份有限公司（以下简称“公司”）于2020年3月26日和4月13日分别披露了《关于间接控股子公司临时停产的公告》（公告编号2020-4）和《关于间接控股子公司延长临时停产期限的公告》（公告编号2020-11），受新型冠状病毒肺炎疫情蔓延的影响，公司间接控股子公司南非Palabora Mining Company Proprietary Limited（中文名称：帕拉博拉矿业有限公司，以下简称“PMC”）于南非当地时间 3 月 26 日开始临时停产。
2020年4月30日，公司披露了《关于间接控股子公司部分复产的公告》， PMC 及下属子公司从5 月 1日起部分复产，优先恢复地面区域生产，井下生产暂不恢复。
近日，由于南非新冠肺炎疫情趋于稳定，南非政府决定将针对疫情的封锁令等级下调至一级，PMC 及下属子公司已于10月6日开始恢复井下作业，在有效防控疫情的同时，全面提升生产效率和经济效益。
4. 重点行业新闻
4.1. 总投资137亿，龙凤山铸业、普阳钢铁等7大项目集中开工
河北龙凤山铸业有限公司铁基新材料品质提升项目，选址于武安工业园区青龙山工业园龙凤山厂区内，规划投资30.9亿元，以现有的高纯生铁、超高纯生铁为母材，通过工艺创新和装备创新，经过一系列提纯工序，分三期将铁的纯度提升至4N-6N等级，实现高纯铁、超纯铁的工业化生产。项目建成后可实现年产高纯铁、超高纯铁等高端铁基新材料80万吨，产值约113亿元，利税26亿元。
该项目生产技术达到了世界领先水平，填补了国内生产空白，打破了国外发达国家的垄断，解决了我国铁基新材料领域中的“卡脖子”难题。
河北普阳钢铁有限公司钢铁产能减量置换升级改造项目，选址于武安工业园区南洺河工业园普阳钢铁公司厂区内，规划投资66.4亿元，退出1座1050立方米高炉、1座600立方米高炉、1座50吨转炉、1座100吨转炉，减量置换建设1座1580立方米高炉、140吨转炉及配套的球团、综合料场、中厚板生产线等，建成后炼铁产能133万吨，炼钢产能140万吨，年销售收入64.19亿元，利税10.49亿元。
该项目通过采取高炉炉料结构优化、富氧喷煤、提高热风温度等技术，转炉通过采取高效低成本洁净钢系统、全自动吹炼等一系列先进技术措施，能够有效提升钢水的纯净度和均匀性，有害元素及气体含量明显下降，能够为下游工序提供优质板坯，为生产海洋平台用钢、厚规格高强度船舶用钢、高强度桥梁用钢、高级别管线用钢、高层建筑用钢、高级模具用钢等专用钢板奠定基础。
4.2. 临沂钢铁年产270万吨优特钢项目施工总承包工程中标
临沂钢铁投资集团特钢有限公司年产270万吨优特钢项目位于山东省临沂临港经济开发区， 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
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项目主体工程分为铁前区域、炼铁区域、炼钢区域、轧钢区域和全厂公辅区域，包括子标段1：铁前区-原料场区域建安工程、子标段7：轧钢区-一中棒区域建安工程（含轧钢制氧区域变电所）、子标段8：轧钢区-二中棒区域建安工程、子标段9：轧钢区-小棒区域建安工程。项目建成后，将有助于加快高耗能行业高质量发展，为推动当地钢铁行业绿色、循环、智慧发展贡献力量。
（以上资讯来自我的钢铁新闻网，有删改）
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分析师声明
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深300指数的涨跌幅
卖出
强于大市
中性
弱于大市
体系
预期股价相对收益20%以上
预期股价相对收益10%-20%
预期股价相对收益-10%-10%
预期股价相对收益-10%以下
预期行业指数涨幅5%以上
预期行业指数涨幅-5%-5%
预期行业指数涨幅-5%以下
股票投资评级
自报告日后的6个月内，相对同期沪
深300指数的涨跌幅
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