2024年2月12日发(作者：凌元驹)

昆明理工大学津桥学院 财务案例分析课程作业

财务案例分析课程结课作业

题 目：

联想集团案例分析

姓 名：

陈 锦 江

班 级：

会计112班

学 号：

2

教 师：

杨 潇 鸣

课 程：

财务案例分析

昆明理工大学津桥学院 财务案例分析课程作业

摘 要

本文针对联想集团进行案例分析。较详尽的解剖联想公司的筹资现状，包括其主要筹资活动、总体态势和构成。然后最联想进行了具体的投资分析，包括营运能力分析、投资的盈利性和成长性，最后做了一下简单的结论。

公司简介

联想集团成立于1984年，由中科院计算所投资20万元人民币、11名科技人员创办，到今天已经发展成为一家在信息产业内多元化发展的大型企业集团。2002财年营业额达到202亿港币，目前拥有员工12000余人，于1994年在香港上市(股份编号992)，是香港恒生指数成份股。2002年内，联想电脑的市场份额达27.3%(数据来源：IDC)，从1996年以来连续7年位居国内市场销量第一，至2003年3月底，联想集团已连续12个季度获得亚太市场(除日本外)第一(数据来源：IDC)；2002年第二季度，联想台式电脑销量首次进入全球前五，其中消费电脑世 排名第三。

在过去的十几年里，联想集团一贯秉承“让用户用得更好”的理念，始终致力于为中国用户提供最新最好的科技产品，推动中国信息产业的发展。面向未来，作为IT技术与服务的提供者，联想将以全面客户导向为原则，满足家庭、个人、中小企业、大行业大企业四类客户的需求，为其提供针对性的信息产品和服务。

配合公司发展，联想同时在战略上实现了三个转变，即前端产品实现从单一到丰富的转变；后台产品从产品模式向方案模式转变；服务方面，由增值服务扩展到服务业务。此外，联想在全国范围内全面实施一站式服务，并更加注重服务与技术、服务与业务的结合，切实提高竞争力。

昆明理工大学津桥学院 财务案例分析课课程作业

筹资现状

一、主要筹资活动

联想的筹资活动具有很明显的阶段性特征，上市初期主要就是股权融资活动，包括境外合作资金，可转换债券，公开上市，发行高息债券。上市第二年主要是通过各种债务的方式筹集资本，例如配股，发行可售债，贷款等。2006年是联想筹资活动最少的一年，基本没有大额的筹资活动，2008年以后联想在银行贷款的基础上开始大力发展信托融资，这一时期信托融资频繁。

二、筹资的总体态势

联想在2006年以及2012年筹资数额最为庞大，且两年的主要筹资方式均为负债筹资，同时基本呈现递增的态势。联想近几年的现金流量表反应的经营活动现金流量净额均为负值，也就是说明联想近年的现金流主要是依赖高额的融资活动现金流入来维系。

三、筹资资金的主要构成

筹资主要是从两方面入手，一方面是从企业内部筹集资金，另一方面是从企业外部筹集资金，对于联想而言，内部筹资主要是通过盈利以及预售订金，外部筹资主要是通过银行贷款、关联人士借款、信托贷款、可转股债券以及高息债券。

1、内部筹资

联想每年的溢利大部分用来发放股息，联想每年的股息占溢利总额的很大比重，除此之外，联想每年还会拿出一部分溢利资金来购入附属公司的额外权益。

联想年度溢利主要的流向（单位：人民币千元）

年度溢利

股息

股息/年度溢利

购入附属公司的额外权益

购入附属公司的额外权益/年度溢利

2010

1,005,589

(490,184)

48.75%

(12,753)

1.27%

2011

566,622

(448,023)

79.07%

(216,536)

38.21%

2012

1,092,132

(441,178)

40.40%

(354,483)

32.46%

2013

1,915,547

(533,671)

27.86%

(504,934)

26.36%

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联想预收款项的发展态势以及与营业收入的关系（单位：人民币千元）

预收款项

营业收入

预收款项增长率

上年预收账款/营业收入

2009

1671590

6400467

2010

3583055

5738791

1.144

0.291

2011

6136522

6635357

0.713

0.540

2012

23300783

8727429

2.797

0.703

2013

47547368

11161260

1.041

2.088

由以上联想的数据可以看出，该企业预收账款整体呈增长态势，但是波动幅度巨大，可以较清楚地看出，如果联想在某年的营业收入较高，那么该年的预收账款增长幅度也较大，反之亦然。

联想上年预收账款对本年利润的贡献比例是逐年上升的，并没有稳定在某一个比例左右，而且在2012年更是高达2倍多。对于联想而言，每年预收账款对下年营业利润贡献是越来越大的，也说明联想越来越依赖预收款项增加营业收入。2012年如此高的倍数，也正说明了企业销售状况堪忧，预收账款增幅下降的同时，营业收入很大比重是来源于以前年度已经销售的物业转增而来。持续增长的预收账款，对于融资渠道紧缩的情况下意义尤其重大，为企业项目扩张提供了最强的资金保障。联想2012年高达475亿元的预收账款，对于企业的拿地支撑作用不言而喻。

2、外部筹资

外部筹资的各主要部分可以从报表的融资活动现金总流入的主要方式看出联想的主要筹资方式中，银行及其他借款所占比重最为庞大，说明联想对于银行贷款的依赖越发的明显。越发高额的银行贷款使得信贷额度逐渐缩减，再通过银行贷款来筹集资金就越发的困难了。

融资活动现金流入各主要组成部分（单位：人民币千元）

融资活动现金总流入

银行及其他借款所占比重

来自关联人士借款筹资所占比重

信托贷款筹资所占比重

2010

17,097,571

35.12%

33.05%

0

2011

8,117,877

88.53

8.06%

0

2012

20,488,087

90.94%

4.10%

0

2013

35,085,059

80.58%

7.56%

8.98%

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联想的主要筹资方式中，银行及其他借款所占比重最为庞大，说明联想对于银行贷款的依赖越发的明显。越发高额的银行贷款使得信贷额度逐渐缩减，再通过银行贷款来筹集资金就越发的困难了。

资本结构

联想的负债比例上升，使得流动比率、速动比率都成下降趋势，与同行业的万科相比，均处于劣势，比三星略好，但是必须强调的是，三星的现金比率以及现金流量比率都是很高的，说明三星有很强大的现金支撑，而联想在现金方面就捉襟见肘了。联想的资产负债率一直处于上升趋势，2012年更是高达88.47%，高出行业百强均值18%还多，说明联想承担很大的债务负担，还债压力巨大。同时也正因为此，联想再筹资的资本成本就相应的提高了好多。与同行业的三星相比，无论是银行贷款还是信托贷款的利率均高出很多。

流动比率 （倍）

速动比率 （倍）

现金比率 （%）

现金流量比率 （%）

现金流量债务比（倍）

资产负债率 （%）

长期债务比权益 （%）

联想

1.33

0.43

14.19

-7.75

-0.061

88.47

162.36

分类能力分析

1.短期偿债能力分析

2012年：

营运资本=流动资产-流动负债=11512.383-11448.331=64.052（百万美元） 流动比率=流动资产/流动负债 =11512.383/11448.331=1.01

速动比率=速动资产/流动负债=（银行存款、现金及等价物+应收账款（净））/流动负债=0.57

现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债=4073.657/11448.331=0.36

经营现金净流量比率=年经营现金净流量/年末流动负债=1104.459/11448.331=0.096

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2011年：

营运资本=流动资产-流动负债=7936.463-8032.653=-96.023（百万美元） 流动比率=流动资产/流动负债 =0.99

速动比率=速动资产/流动负债=（银行存款、现金及等价物+应收账款（净））/流动负债=0.54

现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债=2954.489/8032.653=0.36

经营现金净流量比率=年经营现金净流量/年末流动负债=658.264/8032.653=0.082

2010年：

营运资本=流动资产-流动负债=6235.613-6419.353=-183.74（百万美元） 流动比率=流动资产/流动负债 =6235.613/6419.353=0.97

速动比率=速动资产/流动负债=（银行存款、现金及等价物+应收账款（净））/流动负债=0.83

现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债=2238.195/6419.353=0.35

经营现金净流量比率=年经营现金净流量/年末流动负债=446.046/6419.353=0.069

分析: 2012年较2011年和2010年，流动资产大于流动负债时，净营资本为正，说明净营资本没有出现短缺，此时该公司的偿债能力很好，企业不能偿债的风险小。联想集团的流动比率维持在行业水平1.0左右，企业经营周期较短，资金周转较快。速动比率小于公认值1.0较多，说明变现能力较差。企业偿还短期债务的能力一般。

2.长期偿债能力分析

2012年

资产负债率=负债总额/资产总额*100%=13103.98/15466.719*100%=85.47% 权益比率=所有者权益总额/资产总额*100%=2362.743/15466.719*100%=15.28% 利息周转倍数=息税前盈余/利息费用=480.705/33.119=14.51 2010年

资产负债率=负债总额/资产总额*100%=8871.218/10705.939*100%=82.86% 权益比率=所有者权益总额/资产总额*100%=1834.721/10705.939*100%=17.14% 利息周转倍数=息税前盈余/利息费用=357.715/49.175=7.27 2009年

资产负债率=负债总额/资产总额*100%=7349.910/8955.928*100%=82.07% 权益比率=所有者权益总额/资产总额*100%=1606.018/8955.928*100%=17.93% 利息周转倍数=息税前盈余/利息费用=176.303/46.935=3.76

昆明理工大学津桥学院 财务案例分析课课程作业

分析：2012年较2010年和2011年，资产负债率和权益比率都没有太大变化，利息周转率有明显上升，说明企业负债在总资产中所占比例较大，对债权人来说债券保障程度低，财务风险大；对企业经营者来说企业举债能力较高。企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力。企业支付利息的能力较强，偿还债务能力强。

结 论

通过以上财务报表分析，可以看出2012年联想集团财务状况较好，业务得到了稳步的提升。

联想的主营业务是研发生产和销售计算机的企业。这一类型的企业的研发投入成本和生产成本是较其他资产性的企业要高，所以毛利率会比较那些企业低一些。

从2011年到2012年来看，联想公司的毛利率幅度变化较大，呈上升趋势，说明生产和销售量稳步增长。该公司的其他收入有明显提高，同时各项费用都有减少，尤其是经营支出减少的很多，这使得该公司的盈利明显增加；财务收入减少，同时财务费用增加，说明企业负债增加，同时企业资产也会增加。从账面数据来看，管理层经营公司的业绩有明显提高，可以再主营业务以外的其他业务中获得可观的收益。

2024年2月12日发(作者：凌元驹)

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财务案例分析课程结课作业

题 目：

联想集团案例分析

姓 名：

陈 锦 江

班 级：

会计112班

学 号：

2

教 师：

杨 潇 鸣

课 程：

财务案例分析

昆明理工大学津桥学院 财务案例分析课程作业

摘 要

本文针对联想集团进行案例分析。较详尽的解剖联想公司的筹资现状，包括其主要筹资活动、总体态势和构成。然后最联想进行了具体的投资分析，包括营运能力分析、投资的盈利性和成长性，最后做了一下简单的结论。

公司简介

联想集团成立于1984年，由中科院计算所投资20万元人民币、11名科技人员创办，到今天已经发展成为一家在信息产业内多元化发展的大型企业集团。2002财年营业额达到202亿港币，目前拥有员工12000余人，于1994年在香港上市(股份编号992)，是香港恒生指数成份股。2002年内，联想电脑的市场份额达27.3%(数据来源：IDC)，从1996年以来连续7年位居国内市场销量第一，至2003年3月底，联想集团已连续12个季度获得亚太市场(除日本外)第一(数据来源：IDC)；2002年第二季度，联想台式电脑销量首次进入全球前五，其中消费电脑世 排名第三。

在过去的十几年里，联想集团一贯秉承“让用户用得更好”的理念，始终致力于为中国用户提供最新最好的科技产品，推动中国信息产业的发展。面向未来，作为IT技术与服务的提供者，联想将以全面客户导向为原则，满足家庭、个人、中小企业、大行业大企业四类客户的需求，为其提供针对性的信息产品和服务。

配合公司发展，联想同时在战略上实现了三个转变，即前端产品实现从单一到丰富的转变；后台产品从产品模式向方案模式转变；服务方面，由增值服务扩展到服务业务。此外，联想在全国范围内全面实施一站式服务，并更加注重服务与技术、服务与业务的结合，切实提高竞争力。

昆明理工大学津桥学院 财务案例分析课课程作业

筹资现状

一、主要筹资活动

联想的筹资活动具有很明显的阶段性特征，上市初期主要就是股权融资活动，包括境外合作资金，可转换债券，公开上市，发行高息债券。上市第二年主要是通过各种债务的方式筹集资本，例如配股，发行可售债，贷款等。2006年是联想筹资活动最少的一年，基本没有大额的筹资活动，2008年以后联想在银行贷款的基础上开始大力发展信托融资，这一时期信托融资频繁。

二、筹资的总体态势

联想在2006年以及2012年筹资数额最为庞大，且两年的主要筹资方式均为负债筹资，同时基本呈现递增的态势。联想近几年的现金流量表反应的经营活动现金流量净额均为负值，也就是说明联想近年的现金流主要是依赖高额的融资活动现金流入来维系。

三、筹资资金的主要构成

筹资主要是从两方面入手，一方面是从企业内部筹集资金，另一方面是从企业外部筹集资金，对于联想而言，内部筹资主要是通过盈利以及预售订金，外部筹资主要是通过银行贷款、关联人士借款、信托贷款、可转股债券以及高息债券。

1、内部筹资

联想每年的溢利大部分用来发放股息，联想每年的股息占溢利总额的很大比重，除此之外，联想每年还会拿出一部分溢利资金来购入附属公司的额外权益。

联想年度溢利主要的流向（单位：人民币千元）

年度溢利

股息

股息/年度溢利

购入附属公司的额外权益

购入附属公司的额外权益/年度溢利

2010

1,005,589

(490,184)

48.75%

(12,753)

1.27%

2011

566,622

(448,023)

79.07%

(216,536)

38.21%

2012

1,092,132

(441,178)

40.40%

(354,483)

32.46%

2013

1,915,547

(533,671)

27.86%

(504,934)

26.36%

昆明理工大学津桥学院 财务案例分析课课程作业

联想预收款项的发展态势以及与营业收入的关系（单位：人民币千元）

预收款项

营业收入

预收款项增长率

上年预收账款/营业收入

2009

1671590

6400467

2010

3583055

5738791

1.144

0.291

2011

6136522

6635357

0.713

0.540

2012

23300783

8727429

2.797

0.703

2013

47547368

11161260

1.041

2.088

由以上联想的数据可以看出，该企业预收账款整体呈增长态势，但是波动幅度巨大，可以较清楚地看出，如果联想在某年的营业收入较高，那么该年的预收账款增长幅度也较大，反之亦然。

联想上年预收账款对本年利润的贡献比例是逐年上升的，并没有稳定在某一个比例左右，而且在2012年更是高达2倍多。对于联想而言，每年预收账款对下年营业利润贡献是越来越大的，也说明联想越来越依赖预收款项增加营业收入。2012年如此高的倍数，也正说明了企业销售状况堪忧，预收账款增幅下降的同时，营业收入很大比重是来源于以前年度已经销售的物业转增而来。持续增长的预收账款，对于融资渠道紧缩的情况下意义尤其重大，为企业项目扩张提供了最强的资金保障。联想2012年高达475亿元的预收账款，对于企业的拿地支撑作用不言而喻。

2、外部筹资

外部筹资的各主要部分可以从报表的融资活动现金总流入的主要方式看出联想的主要筹资方式中，银行及其他借款所占比重最为庞大，说明联想对于银行贷款的依赖越发的明显。越发高额的银行贷款使得信贷额度逐渐缩减，再通过银行贷款来筹集资金就越发的困难了。

融资活动现金流入各主要组成部分（单位：人民币千元）

融资活动现金总流入

银行及其他借款所占比重

来自关联人士借款筹资所占比重

信托贷款筹资所占比重

2010

17,097,571

35.12%

33.05%

0

2011

8,117,877

88.53

8.06%

0

2012

20,488,087

90.94%

4.10%

0

2013

35,085,059

80.58%

7.56%

8.98%

昆明理工大学津桥学院 财务案例分析课课程作业

联想的主要筹资方式中，银行及其他借款所占比重最为庞大，说明联想对于银行贷款的依赖越发的明显。越发高额的银行贷款使得信贷额度逐渐缩减，再通过银行贷款来筹集资金就越发的困难了。

资本结构

联想的负债比例上升，使得流动比率、速动比率都成下降趋势，与同行业的万科相比，均处于劣势，比三星略好，但是必须强调的是，三星的现金比率以及现金流量比率都是很高的，说明三星有很强大的现金支撑，而联想在现金方面就捉襟见肘了。联想的资产负债率一直处于上升趋势，2012年更是高达88.47%，高出行业百强均值18%还多，说明联想承担很大的债务负担，还债压力巨大。同时也正因为此，联想再筹资的资本成本就相应的提高了好多。与同行业的三星相比，无论是银行贷款还是信托贷款的利率均高出很多。

流动比率 （倍）

速动比率 （倍）

现金比率 （%）

现金流量比率 （%）

现金流量债务比（倍）

资产负债率 （%）

长期债务比权益 （%）

联想

1.33

0.43

14.19

-7.75

-0.061

88.47

162.36

分类能力分析

1.短期偿债能力分析

2012年：

营运资本=流动资产-流动负债=11512.383-11448.331=64.052（百万美元） 流动比率=流动资产/流动负债 =11512.383/11448.331=1.01

速动比率=速动资产/流动负债=（银行存款、现金及等价物+应收账款（净））/流动负债=0.57

现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债=4073.657/11448.331=0.36

经营现金净流量比率=年经营现金净流量/年末流动负债=1104.459/11448.331=0.096

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2011年：

营运资本=流动资产-流动负债=7936.463-8032.653=-96.023（百万美元） 流动比率=流动资产/流动负债 =0.99

速动比率=速动资产/流动负债=（银行存款、现金及等价物+应收账款（净））/流动负债=0.54

现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债=2954.489/8032.653=0.36

经营现金净流量比率=年经营现金净流量/年末流动负债=658.264/8032.653=0.082

2010年：

营运资本=流动资产-流动负债=6235.613-6419.353=-183.74（百万美元） 流动比率=流动资产/流动负债 =6235.613/6419.353=0.97

速动比率=速动资产/流动负债=（银行存款、现金及等价物+应收账款（净））/流动负债=0.83

现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债=2238.195/6419.353=0.35

经营现金净流量比率=年经营现金净流量/年末流动负债=446.046/6419.353=0.069

分析: 2012年较2011年和2010年，流动资产大于流动负债时，净营资本为正，说明净营资本没有出现短缺，此时该公司的偿债能力很好，企业不能偿债的风险小。联想集团的流动比率维持在行业水平1.0左右，企业经营周期较短，资金周转较快。速动比率小于公认值1.0较多，说明变现能力较差。企业偿还短期债务的能力一般。

2.长期偿债能力分析

2012年

资产负债率=负债总额/资产总额*100%=13103.98/15466.719*100%=85.47% 权益比率=所有者权益总额/资产总额*100%=2362.743/15466.719*100%=15.28% 利息周转倍数=息税前盈余/利息费用=480.705/33.119=14.51 2010年

资产负债率=负债总额/资产总额*100%=8871.218/10705.939*100%=82.86% 权益比率=所有者权益总额/资产总额*100%=1834.721/10705.939*100%=17.14% 利息周转倍数=息税前盈余/利息费用=357.715/49.175=7.27 2009年

资产负债率=负债总额/资产总额*100%=7349.910/8955.928*100%=82.07% 权益比率=所有者权益总额/资产总额*100%=1606.018/8955.928*100%=17.93% 利息周转倍数=息税前盈余/利息费用=176.303/46.935=3.76

昆明理工大学津桥学院 财务案例分析课课程作业

分析：2012年较2010年和2011年，资产负债率和权益比率都没有太大变化，利息周转率有明显上升，说明企业负债在总资产中所占比例较大，对债权人来说债券保障程度低，财务风险大；对企业经营者来说企业举债能力较高。企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力。企业支付利息的能力较强，偿还债务能力强。

结 论

通过以上财务报表分析，可以看出2012年联想集团财务状况较好，业务得到了稳步的提升。

联想的主营业务是研发生产和销售计算机的企业。这一类型的企业的研发投入成本和生产成本是较其他资产性的企业要高，所以毛利率会比较那些企业低一些。

从2011年到2012年来看，联想公司的毛利率幅度变化较大，呈上升趋势，说明生产和销售量稳步增长。该公司的其他收入有明显提高，同时各项费用都有减少，尤其是经营支出减少的很多，这使得该公司的盈利明显增加；财务收入减少，同时财务费用增加，说明企业负债增加，同时企业资产也会增加。从账面数据来看，管理层经营公司的业绩有明显提高，可以再主营业务以外的其他业务中获得可观的收益。