2024年3月19日发(作者：勤贝)
行业·公司|行业研究
Industry·Company
声音的世界巨头的战争
安信证券赵晓光
互联网下一个战场是声学
《亚马逊Echo研发幕后全揭露》再
次让市场想起Amazon的Echo，语音交
互革命的原型已经迭代，互联网厂商
今年预计将大举进军智能音响领域，
行业有望突破临界点。新产品的上市
总是会经过热闹后归于平静，但是当
我们再次关注时发现，产品的销量已
经超过了很多人的预期。根据2016
年4月CIRP发布的一份调查报告指
出，亚马逊Echo的销量预计已经超过
300万台，其中2016年第一季度的销
量达到约100万台。约有3.5万人在
亚马逊网站给这款扩音器打过分，评
分有4.5星之高，满分为5星。2015年
以来，Echo在亚马逊用户中的产品认
知率和拥有率不断提升。其中2016
年第一季度Echo在美国亚马逊用户中
的认知率达到61%，在客户的亚马逊
设备拥有率提升至5%。相较智能手机
在2016年的出货量下降，语音交互产
品的销量火爆与之形成鲜明对比。
夺，全球进入数字音乐时代，但是依
然需要硬件落地，智能音响满足声音
的输出要求。国内外互联网公司纷
纷加入音乐版权的争夺。一个有趣
的现象可以看到，现在出现很多歌曲
只有单一的平台可以收听，比如QQ音
乐成为《中国好歌曲第三季》全网独
家音频首播平台，虾米上的正版限制
越发严格。现在已经很难在一个平
台上听到所有的歌曲，音乐版权的争
夺基本进入平稳期，精英消费群体的
付费习惯也已养成，预计下一步的变
现方式将是智能硬件。
得益流媒体迅速增长，全球数字
音乐规模首超实体音乐。IFPI的
2016年全球音乐报告指出，得益于流
媒体收入45.2%的增长率，数字音乐
创造了10.2%的收入增幅，总量达67
亿美元，销售占比45%首超实体音
乐。音乐行业的整体收入增长了
3.2%，达到了150亿美元的规模，这也
是近20年来音乐行业首次实现逐年
增长。
流媒体音乐时代助力智能音响市
场发展。我们认为在流媒体音乐时
代，具备WiFi联网、流媒体音乐播放
接口和语音交互功能的智能音响产
品能够受益音乐行业发展潮流，市场
空间广阔！从CES20152016参展情
况来看，超过三分之一的消费电子品
牌都展出了智能音响产品，除去国内
新兴的Sonos、叮咚智能音箱、电蟒智
能云音响外，三星、LG、松下、索尼也
纷纷推出智能音响产品。我们从以
下三个角度看好智能音响市场：
1．符合流媒体音乐发展潮流：
大多数智能音响具有流媒体播放接
口。以Sonos为代表的智能音响采用
开放式策略，与第三方音乐服务商合
作，为用户提供个性化流媒体音乐播
放服务。目前Sonos在国内的合作伙
伴包括网易云音乐、QQ音乐、虾米音
乐等主流音乐服务商，用户可以将这
些音乐服务商中的曲目同步至Sonos
自身APP从而在智能音响上播放。也
有以电蟒云音响为代表的智能音响
厂商通过自建云曲库，为用户提供高
品质流媒体音乐服务；
2.结合智能语音操作及其便捷：
智能音响搭载语音交互功能是大趋
音乐储备需软件先行
互联网公司频繁参与音乐版权争
42
2016年第22期
行业研究|行业·公司
Industry·Company
势，通过语音进行操作较传统音乐播
放更加便捷。同时也能通过APP远程
操控音响系统打破距离限制，无需复
杂的布线安装。
3．盈利模式变化，未来目标是
打造声学生态圈：智能音响的核心优
势不是信号传输无线化，而是声学生
态圈的构建！智能音响硬件产品获
得用户认可后，厂商可以通过自有平
台掌握用户大数据，进而联合流媒体
音乐服务商、音乐人和唱片公司提供
精准营销、音乐推广等增值服务，摆
脱单纯靠硬件销售盈利的模式，构建
“用户+智能音响+大数据+增值服
务”的声学生态圈！
目前智能音响市场保持较快增
速增长，增速是手机三倍。根据IDC
报告，在2014年，全球无线音响市场
规模为69亿美元，而到了2022年，这
一数字将达到385亿美元。在智能家
居和智能音乐催化下，市场尚具有较
大提升空间！
中国是音响的制造和出口大
国。2014年中国主要电子音响产品
总产值约为2,774亿元，比2013年增
长15.54%。该行业受国内外宏观经
济情况影响较明显，波动较大，细分
行业较多，情况差异大。随着人均收
入的增长，消费能力的提高，音响产
品逐步向二三级市场渗透，未来国内
市场还有很大的需求空间。
别包括智能语音技术提供商、后端服
务提供商以及入口平台商。其中，智
能语音技术提供商着重语音合成、语
音识别等基础技术的研发，为下游的
入口层提供基础技术支撑；以智能家
居、个人语音助手、语音搜索为代表
的入口平台则继续整合后端服务提
供商（比如电商、本地生活等）为用户
提供一站式的完整智能语音人机交
互体验。
智能语音产业参与者可以分为
两大流派：从科研实验室走出来的
独立语音技术提供商以及希望抢占
下一代入口的互联网巨头。作为科
研驱动型行业，智能语音技术研究
最早起源于贝尔实验室，斯坦福、卡
内基梅隆等学校的研究为智能语音
产业发展奠定了坚实的基础，苹果
Siri的雏形便是源自于斯坦福研究
院联合麻省理工学院、卡内基梅隆
大学等多家机构承担的美国国防高
级研究计划局（DARPA）的CALO项
目。Nuance也是源于斯坦福研究院
的STAR实验室。国内的语音技术公
司同样大多都脱胎于中国科学院声
学所、中国科学院自动化所、中国科
技大学、清华大学、北京大学等科研
机构。而随着语音日渐成为人机交
互的重要方式，互联网巨头们为了
争夺下一个入口，在智能语音市场
也展开了疯狂的“军备竞赛”，以亚
马逊、谷歌、苹果、微软、百度、腾讯、
搜狗为代表的巨头纷纷通过并购与
自研推出自己的语音产品，加大对
语音市场的争夺。
投资建议
我们预计智能音响行业有望成为
新的互联网和物联网入口，互联网厂
商加速切入，从CES等展会观察到约
三分之一的厂商在布局声学产品。
音乐占据人们的时间，平均家庭收入
33,800美元的家庭平均每周花19小
时听音乐，音乐支出占到娱乐花费的
18%。音乐的商业模式在数字时代正
在变化，内容收费需要与硬件结合。
智能音响更多的价值也体现在家庭
物联网的整合控制和人工智能的实
际载体。
电子行业相关标的：1、音响制造
厂商：推荐国光电器，关注漫步者；2、
消费电子芯片厂商：推荐全志科技，
关注北京君正；3、声学元件厂商：推
荐歌尔声学、信维通信。
计算机行业相关标的：1、软件平
台处于产业核心地位：重点推荐科大
讯飞、和而泰；2、家用服务机器人是
产品最终发展形态：重点推荐参股
Jibo智能家用机器人的东方网力；3、
平台内容提供商受益新的商业模式：
建议关注与图灵机器人合作的奥飞
动漫、内容及版权提供商光一科技、
安妮股份等。
传媒行业相关标的：1、音乐艺
人：推荐苏宁环球，关注共达电声；2、
音乐演出&音乐综艺：推荐华录百纳、
中南文化；3、播映平台：推荐暴风科
技，关注乐视网。
2016年第22期
产业链成熟，巨头布局完善
智能语音产业链分为三部分，分
43
2024年3月19日发(作者：勤贝)
行业·公司|行业研究
Industry·Company
声音的世界巨头的战争
安信证券赵晓光
互联网下一个战场是声学
《亚马逊Echo研发幕后全揭露》再
次让市场想起Amazon的Echo，语音交
互革命的原型已经迭代，互联网厂商
今年预计将大举进军智能音响领域，
行业有望突破临界点。新产品的上市
总是会经过热闹后归于平静，但是当
我们再次关注时发现，产品的销量已
经超过了很多人的预期。根据2016
年4月CIRP发布的一份调查报告指
出，亚马逊Echo的销量预计已经超过
300万台，其中2016年第一季度的销
量达到约100万台。约有3.5万人在
亚马逊网站给这款扩音器打过分，评
分有4.5星之高，满分为5星。2015年
以来，Echo在亚马逊用户中的产品认
知率和拥有率不断提升。其中2016
年第一季度Echo在美国亚马逊用户中
的认知率达到61%，在客户的亚马逊
设备拥有率提升至5%。相较智能手机
在2016年的出货量下降，语音交互产
品的销量火爆与之形成鲜明对比。
夺，全球进入数字音乐时代，但是依
然需要硬件落地，智能音响满足声音
的输出要求。国内外互联网公司纷
纷加入音乐版权的争夺。一个有趣
的现象可以看到，现在出现很多歌曲
只有单一的平台可以收听，比如QQ音
乐成为《中国好歌曲第三季》全网独
家音频首播平台，虾米上的正版限制
越发严格。现在已经很难在一个平
台上听到所有的歌曲，音乐版权的争
夺基本进入平稳期，精英消费群体的
付费习惯也已养成，预计下一步的变
现方式将是智能硬件。
得益流媒体迅速增长，全球数字
音乐规模首超实体音乐。IFPI的
2016年全球音乐报告指出，得益于流
媒体收入45.2%的增长率，数字音乐
创造了10.2%的收入增幅，总量达67
亿美元，销售占比45%首超实体音
乐。音乐行业的整体收入增长了
3.2%，达到了150亿美元的规模，这也
是近20年来音乐行业首次实现逐年
增长。
流媒体音乐时代助力智能音响市
场发展。我们认为在流媒体音乐时
代，具备WiFi联网、流媒体音乐播放
接口和语音交互功能的智能音响产
品能够受益音乐行业发展潮流，市场
空间广阔！从CES20152016参展情
况来看，超过三分之一的消费电子品
牌都展出了智能音响产品，除去国内
新兴的Sonos、叮咚智能音箱、电蟒智
能云音响外，三星、LG、松下、索尼也
纷纷推出智能音响产品。我们从以
下三个角度看好智能音响市场：
1．符合流媒体音乐发展潮流：
大多数智能音响具有流媒体播放接
口。以Sonos为代表的智能音响采用
开放式策略，与第三方音乐服务商合
作，为用户提供个性化流媒体音乐播
放服务。目前Sonos在国内的合作伙
伴包括网易云音乐、QQ音乐、虾米音
乐等主流音乐服务商，用户可以将这
些音乐服务商中的曲目同步至Sonos
自身APP从而在智能音响上播放。也
有以电蟒云音响为代表的智能音响
厂商通过自建云曲库，为用户提供高
品质流媒体音乐服务；
2.结合智能语音操作及其便捷：
智能音响搭载语音交互功能是大趋
音乐储备需软件先行
互联网公司频繁参与音乐版权争
42
2016年第22期
行业研究|行业·公司
Industry·Company
势，通过语音进行操作较传统音乐播
放更加便捷。同时也能通过APP远程
操控音响系统打破距离限制，无需复
杂的布线安装。
3．盈利模式变化，未来目标是
打造声学生态圈：智能音响的核心优
势不是信号传输无线化，而是声学生
态圈的构建！智能音响硬件产品获
得用户认可后，厂商可以通过自有平
台掌握用户大数据，进而联合流媒体
音乐服务商、音乐人和唱片公司提供
精准营销、音乐推广等增值服务，摆
脱单纯靠硬件销售盈利的模式，构建
“用户+智能音响+大数据+增值服
务”的声学生态圈！
目前智能音响市场保持较快增
速增长，增速是手机三倍。根据IDC
报告，在2014年，全球无线音响市场
规模为69亿美元，而到了2022年，这
一数字将达到385亿美元。在智能家
居和智能音乐催化下，市场尚具有较
大提升空间！
中国是音响的制造和出口大
国。2014年中国主要电子音响产品
总产值约为2,774亿元，比2013年增
长15.54%。该行业受国内外宏观经
济情况影响较明显，波动较大，细分
行业较多，情况差异大。随着人均收
入的增长，消费能力的提高，音响产
品逐步向二三级市场渗透，未来国内
市场还有很大的需求空间。
别包括智能语音技术提供商、后端服
务提供商以及入口平台商。其中，智
能语音技术提供商着重语音合成、语
音识别等基础技术的研发，为下游的
入口层提供基础技术支撑；以智能家
居、个人语音助手、语音搜索为代表
的入口平台则继续整合后端服务提
供商（比如电商、本地生活等）为用户
提供一站式的完整智能语音人机交
互体验。
智能语音产业参与者可以分为
两大流派：从科研实验室走出来的
独立语音技术提供商以及希望抢占
下一代入口的互联网巨头。作为科
研驱动型行业，智能语音技术研究
最早起源于贝尔实验室，斯坦福、卡
内基梅隆等学校的研究为智能语音
产业发展奠定了坚实的基础，苹果
Siri的雏形便是源自于斯坦福研究
院联合麻省理工学院、卡内基梅隆
大学等多家机构承担的美国国防高
级研究计划局（DARPA）的CALO项
目。Nuance也是源于斯坦福研究院
的STAR实验室。国内的语音技术公
司同样大多都脱胎于中国科学院声
学所、中国科学院自动化所、中国科
技大学、清华大学、北京大学等科研
机构。而随着语音日渐成为人机交
互的重要方式，互联网巨头们为了
争夺下一个入口，在智能语音市场
也展开了疯狂的“军备竞赛”，以亚
马逊、谷歌、苹果、微软、百度、腾讯、
搜狗为代表的巨头纷纷通过并购与
自研推出自己的语音产品，加大对
语音市场的争夺。
投资建议
我们预计智能音响行业有望成为
新的互联网和物联网入口，互联网厂
商加速切入，从CES等展会观察到约
三分之一的厂商在布局声学产品。
音乐占据人们的时间，平均家庭收入
33,800美元的家庭平均每周花19小
时听音乐，音乐支出占到娱乐花费的
18%。音乐的商业模式在数字时代正
在变化，内容收费需要与硬件结合。
智能音响更多的价值也体现在家庭
物联网的整合控制和人工智能的实
际载体。
电子行业相关标的：1、音响制造
厂商：推荐国光电器，关注漫步者；2、
消费电子芯片厂商：推荐全志科技，
关注北京君正；3、声学元件厂商：推
荐歌尔声学、信维通信。
计算机行业相关标的：1、软件平
台处于产业核心地位：重点推荐科大
讯飞、和而泰；2、家用服务机器人是
产品最终发展形态：重点推荐参股
Jibo智能家用机器人的东方网力；3、
平台内容提供商受益新的商业模式：
建议关注与图灵机器人合作的奥飞
动漫、内容及版权提供商光一科技、
安妮股份等。
传媒行业相关标的：1、音乐艺
人：推荐苏宁环球，关注共达电声；2、
音乐演出&音乐综艺：推荐华录百纳、
中南文化；3、播映平台：推荐暴风科
技，关注乐视网。
2016年第22期
产业链成熟，巨头布局完善
智能语音产业链分为三部分，分
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