2024年5月13日发(作者：顿香卉)
点价
国外的贸易商利用发达的衍生品市场，通过点价这种方式向中国出口大宗商品，可以
实现低风险（甚至无风险），稳定收益。以大豆贸易为例，美国的大豆贸易主要被嘉吉公司、
ＡＤＭ公司、邦吉公司等几大公司控制，他们在美国粮食市场上占据垄断地位。国外（包
括美国、巴西和阿根廷的农民将大豆卖给嘉吉等贸易商，再由贸易商将大豆运到港口或
者仓库，这个过程产生的储运费等费用就是所谓的升贴水，也即从产地到港口的费用。李
宣生说，国外贸易商买入大豆后，为了防止价格下跌，通常会做期货的卖出保值，那么国
外贸易商就没有风险了。
曹胜详细介绍了国外贸易商的操作方式。国外贸易商从农民手中购买大豆后，会立即
在期货市场做相应的卖出保值，然后核算储存、内运、装港和大洋运费等成本，加上套保
基差和预期利润，得出所谓的升水，然后将这个升水卖给中国企业。在中国企业点价买进
后，国外贸易商会立即在期货市场平仓，获得预先确定的利润，而此时的大豆价格是多少
对其利润没有影响。
反观中国企业，在同国外贸易商的博弈中，就显得稚嫩很多。很多企业缺乏利用衍生
品市场的意识和经验，发展滞后的国内衍生品市场也缺少丰富的衍生工具供企业利用。中
国企业从事境外衍生品交易也存在很多困难，包括交易成本、资金承受能力和交易人才等
因素。中国
证监会期货部副主任张邦辉在今年6月份曾表示，国务院已经批准试点国内符合条件
的期货经纪公司代理国内企业从事境外期货交易，这或许能对进口商有所帮助。
“不要抱怨国外企业狙击中国，其实和我们自身有关系，形势不同了，我们的企业也
应该采取不同的思路来应对。”李宣生说，“在熊市中，点价对我们（买方）有利，而现
在形势变了，价格不断上涨，我们就不能抱着点价不放了。我们可以继续采用传统的由国
外贸易商直接报出ＣＩＦ价的方式，也可以利用国内的期货市场进行套期保值，或者利用
国外衍生市场的期货、期权等工具来规避风险。”
曹胜说：“有些油厂在点价进口大豆时已经开始利用国外的期权保值，降低自己的风
险。”他向饲料企业建议，在进行国内贸易时也可以借鉴点价方式，作为供应方，利用大
商所的期货合约做卖出保值，同客户签订升水合同，实现稳定的低风险利润。
事实上，在国内的铜市场，贸易商已经开始利用上海期货交易所的期货合约进行点价
交易，金瑞期货经纪有限公司南昌营业部总经理杨建辉告诉记者：“目前很多国内铜加工
企业都是以点价的方式购入原料的。”
铜进口一亏再亏 “点价”对赌悄然流行
“就算现在人民币兑美元升值超过2％，也仅仅只能弥补每吨进口铜1200元的亏损
额。”上海一家铜进口贸易企业执行董事赵刚的语气透着不屑。
截至10月25日，进口一吨铜的亏损金额依然徘徊在2000元左右。
但让赵刚更纳闷的，是他依然难以解释国内铜价涨幅为何迟迟赶不上屡屡突破年内新
高的伦敦期铜――美元贬值幅度远远超过人民币升值，或许并不是唯一合理的解释。
然而，金融市场的“蝴蝶效应”的确无处不在！
国内多数铜进口贸易商只能苦苦等待着国内铜价补涨的“那一刻”……尽管他们套保
2024年5月13日发(作者：顿香卉)
点价
国外的贸易商利用发达的衍生品市场，通过点价这种方式向中国出口大宗商品，可以
实现低风险（甚至无风险），稳定收益。以大豆贸易为例，美国的大豆贸易主要被嘉吉公司、
ＡＤＭ公司、邦吉公司等几大公司控制，他们在美国粮食市场上占据垄断地位。国外（包
括美国、巴西和阿根廷的农民将大豆卖给嘉吉等贸易商，再由贸易商将大豆运到港口或
者仓库，这个过程产生的储运费等费用就是所谓的升贴水，也即从产地到港口的费用。李
宣生说，国外贸易商买入大豆后，为了防止价格下跌，通常会做期货的卖出保值，那么国
外贸易商就没有风险了。
曹胜详细介绍了国外贸易商的操作方式。国外贸易商从农民手中购买大豆后，会立即
在期货市场做相应的卖出保值，然后核算储存、内运、装港和大洋运费等成本，加上套保
基差和预期利润，得出所谓的升水，然后将这个升水卖给中国企业。在中国企业点价买进
后，国外贸易商会立即在期货市场平仓，获得预先确定的利润，而此时的大豆价格是多少
对其利润没有影响。
反观中国企业，在同国外贸易商的博弈中，就显得稚嫩很多。很多企业缺乏利用衍生
品市场的意识和经验，发展滞后的国内衍生品市场也缺少丰富的衍生工具供企业利用。中
国企业从事境外衍生品交易也存在很多困难，包括交易成本、资金承受能力和交易人才等
因素。中国
证监会期货部副主任张邦辉在今年6月份曾表示，国务院已经批准试点国内符合条件
的期货经纪公司代理国内企业从事境外期货交易，这或许能对进口商有所帮助。
“不要抱怨国外企业狙击中国，其实和我们自身有关系，形势不同了，我们的企业也
应该采取不同的思路来应对。”李宣生说，“在熊市中，点价对我们（买方）有利，而现
在形势变了，价格不断上涨，我们就不能抱着点价不放了。我们可以继续采用传统的由国
外贸易商直接报出ＣＩＦ价的方式，也可以利用国内的期货市场进行套期保值，或者利用
国外衍生市场的期货、期权等工具来规避风险。”
曹胜说：“有些油厂在点价进口大豆时已经开始利用国外的期权保值，降低自己的风
险。”他向饲料企业建议，在进行国内贸易时也可以借鉴点价方式，作为供应方，利用大
商所的期货合约做卖出保值，同客户签订升水合同，实现稳定的低风险利润。
事实上，在国内的铜市场，贸易商已经开始利用上海期货交易所的期货合约进行点价
交易，金瑞期货经纪有限公司南昌营业部总经理杨建辉告诉记者：“目前很多国内铜加工
企业都是以点价的方式购入原料的。”
铜进口一亏再亏 “点价”对赌悄然流行
“就算现在人民币兑美元升值超过2％，也仅仅只能弥补每吨进口铜1200元的亏损
额。”上海一家铜进口贸易企业执行董事赵刚的语气透着不屑。
截至10月25日，进口一吨铜的亏损金额依然徘徊在2000元左右。
但让赵刚更纳闷的，是他依然难以解释国内铜价涨幅为何迟迟赶不上屡屡突破年内新
高的伦敦期铜――美元贬值幅度远远超过人民币升值，或许并不是唯一合理的解释。
然而，金融市场的“蝴蝶效应”的确无处不在！
国内多数铜进口贸易商只能苦苦等待着国内铜价补涨的“那一刻”……尽管他们套保