2024年7月31日发(作者：路笑翠)
行业报告 | 行业研究周报
家用电器
8月空调行业总量表现平稳，线下大家电周度销额增
速转负为正——W37周观点
证券研究报告
2020年09月20日
投资评级
行业评级
上次评级
作者
蔡雯娟
分析师
强于大市(维持评级)
强于大市
本周家电板块走势
本周沪深300指数+2.37%，创业板指数+2.34%，中小板指数+2.5%，家电板
块+3.86%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+4.32%、+1.23%、
+3.85%。个股中，本周涨幅前五名是天际股份、珈伟新能、东方电热、莱克
行业走势图
电气、融捷健康；本周跌幅前五名是哈尔斯、开能健康、海立股份、创维集
家用电器
团、康盛股份。
原材料价格走势：
2020年9月18日，SHFE铜、铝现货结算价分别为52320和14640元/吨；
SHFE铜相较于上周+1.28%，铝相较于上周+1.24%。2020年以来铜价+6.54%，
铝价+1.6%。2020年9月18日，中塑价格指数为906.01，相较于上周-0.1%，
2020年以来+2.48%。2020年9月11日，钢材综合价格指数为105.55，相
较于上上周价格-1.47%，2020年以来-0.74%。
本周观点
产业在线8月空调数据出炉，8月空调行业总产量1059万台，同比增长
3.3% ，总销量1055.9万台，同比增长2.8%，其中内销出货量735.3万台，
同比增长0.9%；出口320.6万台，同比增长7.5%。分公司看，格力、美的、
海尔内销均有小幅上升，海信和奥克斯同比降幅显著。外销方面，除奥克斯
同比大幅下降外，其余各公司销量同比均有上升。内销市占率方面，格力、
美的、海尔同比分别有不同程度的提升，CR3集中度进一步提升。结合各公
司产销量情况看，基于7月终端销售表现，各公司在8月份纷纷调整空调
产量，因此8月空调实际产量情况环比有所下降，且相较于预期排产有所
降低，整体来看行业总量仍然在恢复中。
个股方面，建议积极关注基本面较强且个股公司竞争力在持续提升的新宝股
份和小熊电器；核心SKY系列进入主价格段，Shark清洁类产品在国内销售
迅速提升，与阿里合作搭建数据中台，更精准捕捉和推送消费者需求的九阳
股份；8月奥维扫地机器人销额增速持续上升，同比增速超50%，建议重点
关注板块中的科沃斯和石头科技。白电部分，基于基本面情况推荐美的、海
尔、格力，考虑到后续的基本面变化预期，建议多多关注海尔智家；黑电部
分，建议积极关注受益疫情期出口需求增加的海信视像；厨电部分，推荐近
期终端高频数据的改善趋势愈发明显，各项渠道发展较好的老板电器。
风险提示：海外疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
SAC执业证书编号：S111
*******************
沪深300
2019-092020-012020-05
资料来源：贝格数据
相关报告
1 《家用电器-行业研究周报:8月线上
大部分品类销额增速环比上升，线下空
调销额降幅环比收窄——W36周观点》
2020-09-13
2 《家用电器-行业深度研究:复盘小家
电的行业周期，为何领军人物各有不
同》 2020-09-07
3 《家用电器-行业研究周报:8月天猫
数据情况良好，小家电品类增速领跑
——W35周观点》 2020-09-07
美的集团
新宝股份
格力电器
海尔智家
海信家电
三花智控
海信视像
老板电器
70.28
40.99
55.65
22.73
13.38
21.95
13.65
37.55
买入
买入
买入
买入
增持
买入
买入
增持
3.49
0.86
4.11
1.29
1.32
0.40
0.42
1.68
3.62
1.26
3.24
1.29
1.04
0.41
0.68
1.74
4.21
1.60
3.96
1.45
1.31
0.50
0.84
1.95
4.55
1.86
4.35
1.65
1.54
0.55
0.97
2.14
20.14
47.66
13.54
17.62
10.14
54.88
32.50
22.35
19.41
32.53
17.18
17.62
12.87
53.54
20.07
21.58
P/E
2020E 2021E
16.69
25.62
14.05
15.68
10.21
43.90
16.25
19.26
2022E
15.45
22.04
12.79
13.78
8.69
39.91
14.07
17.55
资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS
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1
行业报告 | 行业研究周报
本周家电板块走势
本周沪深300指数-3%，创业板指数-7.16%，中小板指数-5.19%，家电板块-3.21%。从细分
板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-2.02%、-7.18%、-8.44%。个股中，本周涨幅前五
名是康盛股份、顺钠股份、顺威股份、天银机电、海立股份；本周跌幅前五名是惠而浦、
雪莱特、英唐智控、融捷健康、奥佳华。
图1：本周家电板块走势
3.85%
1.23%
4.32%
3.86%
2.34%
2.50%
2.37%
0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%
1
小家电
黑电
白电
家电
创业板指数
资料来源：Wind，天风证券研究所
表1：家电板块本周市场表现
涨幅排名
1
2
3
4
5
证券代码
证券简称
康盛股份
顺钠股份
顺威股份
天银机电
海立股份
周涨幅
4%
2%
2%
1%
0%
周换手率
13%
21%
17%
48%
13%
跌幅排名
1
2
3
4
5
证券代码
证券简称
惠而浦
雪莱特
英唐智控
融捷健康
奥佳华
周跌幅
-22%
-21%
-18%
-15%
-13%
周换手率
37%
12%
68%
84%
19%
资料来源：Wind，天风证券研究所
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2
行业报告 | 行业研究周报
图2：2017年以来家电板块走势
资料来源：Wind，天风证券研究所
原材料价格走势
2020年9月18日，SHFE铜、铝现货结算价分别为52320和14640元/吨；SHFE铜相较
于上周+1.28%，铝相较于上周+1.24%。2020年以来铜价+6.54%，铝价+1.6%。2020年9月
18日，中塑价格指数为906.01，相较于上周-0.1%，2020年以来+2.48%。2020年9月11
日，钢材综合价格指数为105.55，相较于上上周价格-1.47%，2020年以来-0.74%。
图3：铜、铝价格走势（元/吨）
资料来源：Wind，天风证券研究所
图4：钢材价格走势（单位：1994年4月=100）
图5：塑料价格走势（单位：2005年11月1日=1000）
资料来源：中国钢铁联合网，天风证券研究所
资料来源：Wind，天风证券研究所
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3
行业报告 | 行业研究周报
行业零售数据
图6：中怡康冰箱月零售量、同比增速
图7：中怡康冰箱月均价、同比增速
资料来源：中怡康，天风证券研究所
资料来源：中怡康，天风证券研究所
图8：中怡康洗衣机月零售量、同比增速 图9：中怡康洗衣机月均价、同比增速
资料来源：中怡康，天风证券研究所
资料来源：中怡康，天风证券研究所
图10：中怡康空调月零售量、同比增速 图11：中怡康空调月均价、同比增速
资料来源：中怡康，天风证券研究所
资料来源：中怡康，天风证券研究所
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4
行业报告 | 行业研究周报
行业零售数据
图12：天猫旗舰店销售数据
资料来源：天猫商城，天风证券研究所
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5
行业报告 | 行业研究周报
一周公司公告
表2：一周公司公告
关于调整回购股份价格上限的公告：公司于2020年9月14日召开的第三届董事会第二十五次
美的集团 会议审议通过了《关于调整股份回购价格上限的议案》，同意将股份回购价格上限不超过人民
币63.41元/股调整为不超过人民币75.00元/股。
9月14日
关于股东减持公司股份超过1%的公告：广东天际电器股份有限公司于2020年7月17日披露
了《关于5%以上股东减持股份计划的预披露公告》（公告编号：2020-045），常熟市新华化
天际股份
工有限公司计划自公告之日6个月内以大宗交易、集中竞价方式减持其持有的不超过
18,000,000股公司股份，占公司总股本4.48%；常熟市新昊投资有限公司计划自公告之日6个
月内以大宗交易、集中竞价方式减持其持有的不超过6,000,000股公司股份，占公司总股本
1.49%。截至本公告披露日，该减持计划尚未实施完毕。
实控人石华山累计减持1.1%股份：公司于近日收到控股股东、实际控制人石华山出具的《股份
汉宇集团 减持情况告知函》，石华山在2020年6月12日至2020年9月14日期间，通过集中竞价方
式累计减持直接持有的公司股份662.621万股，占公司总股本的1.10%。
控股股东一致行动人拟减持不超450万股：江苏新典拟自减持计划公告披露之日起15个交易
日后的6个月内(窗口期等不减持股份)，通过集中竞价、大宗交易等法律法规允许的方式减持公
9月15日 日出东方 司股份不超过450万股，拟减持比例不超过公司总股本的0.5625%。减持价格根据减持时的市
场价格确定。若减持期间公司有送股、资本公积转增股本等变动事项，应对上述减持数量做相
应调整。
拟将重康置业公司18%股权在国有产权交易所公开挂牌转让：公司拟将持有的重康置业公司
深康佳A 18%股权在国有产权交易所公开挂牌转让。挂牌价格不低于资产评估机构的评估值，预计挂牌
价格为 2,700 万元，最终交易价格和交易对 手将根据竞买结果确定。
三花智控
关于非公开发行部分限售股份上市流通提示性公告：本次解除限售股份可上市流通日为 2020
年 9 月 21 日(星期一)。 本次解除限售股份的数量占公司总股本的 10.8535%。
关于股东减持股份的预披露公告：持有无锡和晶科技股份有限公司（股份773,718股（占公司
9月16日
和晶科技
总股本比例0.17%）的股东王大鹏先生计划在本公告披露之日起15个交易日后的六个月内以集
中竞价方式减持公司股份不超过193,400股，即不超过公司总股本的0.04%，不超过剔除公司
回购专用账户中股份数量后的总股本（即438,786,005股，下同）的0.04%。
关于全资子公司投资高端智能化复合材料生产线项目的公告：为满足日益增长的家电用外观复
合材料的订单需要，提升公司市场竞争力，提高公司整体盈利能力，公司董事会同意全资子公
司合肥禾盛新型材料有限公司固定资产投资不超过1亿元新建高端数字化复合材料生产线，董
事会授权合肥禾盛管理层全权办理本项目全部相关事宜，包括但不限于签署相关合同及文件。
关于公司高级管理人员增持公司股份计划的公告：奥佳华智能健康科技集团股份有限公司于今
日收到公司副总经理、董事会秘书李巧巧女士、财务总监苏卫标先生的通知，基于对公司未来
ST中科创
9月17日 奥佳华 发展前景的坚定信心，对公司长期投资价值的认可，李巧巧女士、苏卫标先生拟计划在未来3
个月内增持公司股份，各自增持金额不低于人民币500.00万元，合计增持金额不低于人民币
1,000.00万元。
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6
行业报告 | 行业研究周报
关于公司资本公积金转增股本后股票价格不实施除权的公告：本次资本公积金转增股本完成后，
公司总股本将增加，由265,200,000股扩大至556,920,000股。本次资本公积金转增股本不同
*ST德奥 于一般意义上为了分红而单纯增发股票的行为，本次资本公积金转增股本经法院裁定批准后执
行，主要用于引入重整投资人，公司原股东并未获得转增股份。因此，对于本次资本公积金转
增的股本，不再对公司股票进行除权处理。
资料来源：Wind，天风证券研究所
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7
行业报告 | 行业研究周报
本周观点
产业在线8月空调数据出炉，8月空调行业总产量1059万台，同比增长3.3% ，总销量1055.9
万台，同比增长2.8%，其中内销出货量735.3万台，同比增长0.9%；出口320.6万台，同
比增长7.5%。分公司看，格力、美的、海尔内销同比均有小幅上升，海信和奥克斯同比降
幅显著。内销市占率方面，格力、美的、海尔同比分别有不同程度的提升，CR3集中度进
一步提升。结合各公司产销量情况看，基于7月终端销售表现，各公司在8月份纷纷调整
空调产量，因此8月空调实际产量情况环比有所下降，且相较于预期排产有所降低，整体
来看行业总量仍然在恢复中。
图13：1-8月格力内销情况 图14：1-8月美的内销情况
资料来源：产业在线，天风证券研究所
资料来源：产业在线，天风证券研究所
图15：1-8月海尔内销情况 图16：1-8月其他品牌内销增速情况
资料来源：产业在线，天风证券研究所
资料来源：产业在线，天风证券研究所
外销方面，虽然外销环比绝对值有所下降，但美的、海尔销量同比增速上升，其中海尔环
比增速显著上升，其余各品牌环比增速均有不同程度的下滑。
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8
行业报告 | 行业研究周报
图17：1-8月格力外销情况 图18：1-8月美的外销情况
资料来源：产业在线，天风证券研究所
资料来源：产业在线，天风证券研究所
图19：1-8月海尔外销情况 图20：1-8月其他品牌外销增速情况
资料来源：产业在线，天风证券研究所
资料来源：产业在线，天风证券研究所
根据奥维周度数据显示，线上方面大部分品类销额增速放缓，其中油烟机、燃气灶、电饭
煲和彩电增速呈现负值，分别为-32.7%、-29.8%、-3.5%和-7%。环比来看，电热水器和破壁
机环比增长17.8pct和9pct。燃气灶、彩电和净水器环比降幅最大，分别下降34.1pct、29.5pct
和29pct。
线下方面大部分大家电销额增速转负为正，其中洗碗机和彩电同比增速较大，分别为44.7%
和11.8%。全品类销额增速环比上升，其中增幅最大的分别是洗碗机、彩电和冰箱，环比
上升72.4pct、54.5pct和50.7pct。
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9
行业报告 | 行业研究周报
图21：奥维周度数据
资料来源：奥维数据，天风证券研究所
个股方面，建议积极关注基本面较强且个股公司竞争力在持续提升的新宝股份和小熊电器；
核心SKY系列进入主价格段，Shark清洁类产品在国内销售迅速提升，与阿里合作搭建数
据中台，更精准捕捉和推送消费者需求的九阳股份；8月奥维扫地机器人销额增速持续上
升，同比增速超50%，建议重点关注板块中的科沃斯和石头科技。白电部分，基于基本面
情况推荐美的、海尔、格力，考虑到后续的基本面变化预期，建议多多关注海尔智家；黑
电部分，建议积极关注受益疫情期出口需求增加的海信视像；厨电部分，推荐近期终端高
频数据的改善趋势愈发明显，各项渠道发展较好的老板电器。
本周行业新闻
白电方面，近日，海尔中央空调战略中标招商局蛇口工业区控股股份有限公司(简称：招商
蛇口)为期三年的战略合作，合作金额预估破亿元大关。未来三年，海尔中央空调将作为招
商蛇口磁悬浮冷水机组的唯一战略合作伙伴，为其旗下工业产业园、大型商业综合体、房
地产等项目提供创新节能产品支持及整体中央空调智慧空气系统解决方案。
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10
行业报告 | 行业研究周报
厨电方面，9月16日上午9点，浙派新品品鉴会在厨电之都嵊州隆重启幕。浙派一次性发
布了3款集成灶、2款烟机、2款燃气灶、5款消毒柜、1款嵌入式蒸烤一体机、4款热水
器、3款集成水槽、2款垃圾处理器，共计20款重磅力作，全面覆盖烟灶消三件套、集成
灶、集成水槽、嵌入式一体机、热水器、垃圾处理器八大品类。传递出浙派在全品类智能
厨电的战略布局加速进化。
本周资金流向
图22：北上净买入
资料来源：Wind，天风证券研究所
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11
行业报告 | 行业研究周报
本周重点推荐个股
推荐海信视像。公司产品结构持续优化，毛利率不断提升。混改完成后，公司经营效率和
企业活力将被进一步激活，且TVS扭亏开始贡献盈利，海外市场份额持续扩大。当前股价
对应20-21年分别为20.07x、16.25x，给予买入评级。
推荐老板电器。疫情带来的房屋装修停滞的情况已经基本恢复，前期竣工数据好转带来的
需求逐步体现，工程渠道预计恢复高速发展；公司洗碗机、蒸烤一体机潜力较大，新推出
“大厨”品牌，产品结构不断优化。当前股价对应PE20-21年21.58x、19.26x PE，维持
买入评级。
推荐美的集团。长期看，美的有望成长为新消费品平台型公司，公司通过持续的海外收购
快速提升全球综合竞争力。公司积极推动渠道扁平化，多品牌体系逐步构建，与库卡和东
芝协同性加强。当前股价对应PE20-21年19.41x、16.69x PE，维持买入评级。
推荐新宝股份。短期看，外部环境的改善有利于公司主业恢复；长期看，公司凭借强大的
研发、制造优势，具备显著的国际竞争力。公司在国内市场快速复制小米、名创优品等品
牌ODM代工模式，有望在细分市场快速崛起；摩飞、东菱及Barsetto等自主品牌发展在
国内步入良性轨道。当前股价对应PE20-21年分别为32.53x、25.62x PE，维持买入评级。
推荐海尔智家。公司在三四线市场及高端品牌渠道建设上的投入已逐渐收到成效，卡萨帝
等品牌销售额增长及市场份额提升明显。GEA稳定的收入和利润贡献将帮助海尔长期提升
整体收入和盈利能力。当前股价对应PE20-21年17.62x、15.68x PE，维持买入评级。
推荐格力电器。公司盈利能力强，公司治理存改善预期，估值有望提升。公司在空调领域
领先优势显著，长期看，多元化布局为未来打开空间。当前股价对应PE20-21年分别为
17.18x、14.05x PE，维持买入评级。
推荐三花智控。空调龙头排产计划重回增长，电子膨胀阀等新型阀件类产品将持续收益于
节能大趋势，公司主业将持续改善。叠加特斯拉Model 3的放量，以及未来其他车企的合
作也会陆续落地，有望代工收入端稳健增长。19年为新能源新车型落地大年，长期成长性
值得看好。当前股价对应PE20-21年分别53.54x、43.90x PE，维持买入评级。
长期推荐小家电龙头苏泊尔。公司是国内厨房炊具和厨房小家电龙头企业，长期看好小家
电市场消费升级，公司转型多品牌战略经营再下一城。大股东SEB未来也将持续助力公司
内外销市场。当前股价对应PE20-21年分别32.46x、26.40x PE，维持买入评级。
推荐海信家电。公司传统家电业务盈利能力改善明显，冰箱产品结构提升，经营能力步入
上升周期。随着海信日立并表，公司定位将从传统二线白电企业转变为以中央空调为核心
业务的龙头企业，估值水平有望提升。当前股价对应PE20-21年分别12.87x、10.21x PE，
维持增持评级。
风险提示
海外疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。
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12
行业报告 | 行业研究周报
分析师声明
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增持
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邮箱：*****************
自报告日后的6个月内，相对同期沪
深300指数的涨跌幅
卖出
强于大市
中性
弱于大市
体系
预期股价相对收益20%以上
预期股价相对收益10%-20%
预期股价相对收益-10%-10%
预期股价相对收益-10%以下
预期行业指数涨幅5%以上
预期行业指数涨幅-5%-5%
预期行业指数涨幅-5%以下
股票投资评级
自报告日后的6个月内，相对同期沪
深300指数的涨跌幅
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2024年7月31日发(作者：路笑翠)
行业报告 | 行业研究周报
家用电器
8月空调行业总量表现平稳，线下大家电周度销额增
速转负为正——W37周观点
证券研究报告
2020年09月20日
投资评级
行业评级
上次评级
作者
蔡雯娟
分析师
强于大市(维持评级)
强于大市
本周家电板块走势
本周沪深300指数+2.37%，创业板指数+2.34%，中小板指数+2.5%，家电板
块+3.86%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+4.32%、+1.23%、
+3.85%。个股中，本周涨幅前五名是天际股份、珈伟新能、东方电热、莱克
行业走势图
电气、融捷健康；本周跌幅前五名是哈尔斯、开能健康、海立股份、创维集
家用电器
团、康盛股份。
原材料价格走势：
2020年9月18日，SHFE铜、铝现货结算价分别为52320和14640元/吨；
SHFE铜相较于上周+1.28%，铝相较于上周+1.24%。2020年以来铜价+6.54%，
铝价+1.6%。2020年9月18日，中塑价格指数为906.01，相较于上周-0.1%，
2020年以来+2.48%。2020年9月11日，钢材综合价格指数为105.55，相
较于上上周价格-1.47%，2020年以来-0.74%。
本周观点
产业在线8月空调数据出炉，8月空调行业总产量1059万台，同比增长
3.3% ，总销量1055.9万台，同比增长2.8%，其中内销出货量735.3万台，
同比增长0.9%；出口320.6万台，同比增长7.5%。分公司看，格力、美的、
海尔内销均有小幅上升，海信和奥克斯同比降幅显著。外销方面，除奥克斯
同比大幅下降外，其余各公司销量同比均有上升。内销市占率方面，格力、
美的、海尔同比分别有不同程度的提升，CR3集中度进一步提升。结合各公
司产销量情况看，基于7月终端销售表现，各公司在8月份纷纷调整空调
产量，因此8月空调实际产量情况环比有所下降，且相较于预期排产有所
降低，整体来看行业总量仍然在恢复中。
个股方面，建议积极关注基本面较强且个股公司竞争力在持续提升的新宝股
份和小熊电器；核心SKY系列进入主价格段，Shark清洁类产品在国内销售
迅速提升，与阿里合作搭建数据中台，更精准捕捉和推送消费者需求的九阳
股份；8月奥维扫地机器人销额增速持续上升，同比增速超50%，建议重点
关注板块中的科沃斯和石头科技。白电部分，基于基本面情况推荐美的、海
尔、格力，考虑到后续的基本面变化预期，建议多多关注海尔智家；黑电部
分，建议积极关注受益疫情期出口需求增加的海信视像；厨电部分，推荐近
期终端高频数据的改善趋势愈发明显，各项渠道发展较好的老板电器。
风险提示：海外疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
SAC执业证书编号：S111
*******************
沪深300
2019-092020-012020-05
资料来源：贝格数据
相关报告
1 《家用电器-行业研究周报:8月线上
大部分品类销额增速环比上升，线下空
调销额降幅环比收窄——W36周观点》
2020-09-13
2 《家用电器-行业深度研究:复盘小家
电的行业周期，为何领军人物各有不
同》 2020-09-07
3 《家用电器-行业研究周报:8月天猫
数据情况良好，小家电品类增速领跑
——W35周观点》 2020-09-07
美的集团
新宝股份
格力电器
海尔智家
海信家电
三花智控
海信视像
老板电器
70.28
40.99
55.65
22.73
13.38
21.95
13.65
37.55
买入
买入
买入
买入
增持
买入
买入
增持
3.49
0.86
4.11
1.29
1.32
0.40
0.42
1.68
3.62
1.26
3.24
1.29
1.04
0.41
0.68
1.74
4.21
1.60
3.96
1.45
1.31
0.50
0.84
1.95
4.55
1.86
4.35
1.65
1.54
0.55
0.97
2.14
20.14
47.66
13.54
17.62
10.14
54.88
32.50
22.35
19.41
32.53
17.18
17.62
12.87
53.54
20.07
21.58
P/E
2020E 2021E
16.69
25.62
14.05
15.68
10.21
43.90
16.25
19.26
2022E
15.45
22.04
12.79
13.78
8.69
39.91
14.07
17.55
资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS
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行业报告 | 行业研究周报
本周家电板块走势
本周沪深300指数-3%，创业板指数-7.16%，中小板指数-5.19%，家电板块-3.21%。从细分
板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-2.02%、-7.18%、-8.44%。个股中，本周涨幅前五
名是康盛股份、顺钠股份、顺威股份、天银机电、海立股份；本周跌幅前五名是惠而浦、
雪莱特、英唐智控、融捷健康、奥佳华。
图1：本周家电板块走势
3.85%
1.23%
4.32%
3.86%
2.34%
2.50%
2.37%
0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%
1
小家电
黑电
白电
家电
创业板指数
资料来源：Wind，天风证券研究所
表1：家电板块本周市场表现
涨幅排名
1
2
3
4
5
证券代码
证券简称
康盛股份
顺钠股份
顺威股份
天银机电
海立股份
周涨幅
4%
2%
2%
1%
0%
周换手率
13%
21%
17%
48%
13%
跌幅排名
1
2
3
4
5
证券代码
证券简称
惠而浦
雪莱特
英唐智控
融捷健康
奥佳华
周跌幅
-22%
-21%
-18%
-15%
-13%
周换手率
37%
12%
68%
84%
19%
资料来源：Wind，天风证券研究所
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行业报告 | 行业研究周报
图2：2017年以来家电板块走势
资料来源：Wind，天风证券研究所
原材料价格走势
2020年9月18日，SHFE铜、铝现货结算价分别为52320和14640元/吨；SHFE铜相较
于上周+1.28%，铝相较于上周+1.24%。2020年以来铜价+6.54%，铝价+1.6%。2020年9月
18日，中塑价格指数为906.01，相较于上周-0.1%，2020年以来+2.48%。2020年9月11
日，钢材综合价格指数为105.55，相较于上上周价格-1.47%，2020年以来-0.74%。
图3：铜、铝价格走势（元/吨）
资料来源：Wind，天风证券研究所
图4：钢材价格走势（单位：1994年4月=100）
图5：塑料价格走势（单位：2005年11月1日=1000）
资料来源：中国钢铁联合网，天风证券研究所
资料来源：Wind，天风证券研究所
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3
行业报告 | 行业研究周报
行业零售数据
图6：中怡康冰箱月零售量、同比增速
图7：中怡康冰箱月均价、同比增速
资料来源：中怡康，天风证券研究所
资料来源：中怡康，天风证券研究所
图8：中怡康洗衣机月零售量、同比增速 图9：中怡康洗衣机月均价、同比增速
资料来源：中怡康，天风证券研究所
资料来源：中怡康，天风证券研究所
图10：中怡康空调月零售量、同比增速 图11：中怡康空调月均价、同比增速
资料来源：中怡康，天风证券研究所
资料来源：中怡康，天风证券研究所
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行业报告 | 行业研究周报
行业零售数据
图12：天猫旗舰店销售数据
资料来源：天猫商城，天风证券研究所
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行业报告 | 行业研究周报
一周公司公告
表2：一周公司公告
关于调整回购股份价格上限的公告：公司于2020年9月14日召开的第三届董事会第二十五次
美的集团 会议审议通过了《关于调整股份回购价格上限的议案》，同意将股份回购价格上限不超过人民
币63.41元/股调整为不超过人民币75.00元/股。
9月14日
关于股东减持公司股份超过1%的公告：广东天际电器股份有限公司于2020年7月17日披露
了《关于5%以上股东减持股份计划的预披露公告》（公告编号：2020-045），常熟市新华化
天际股份
工有限公司计划自公告之日6个月内以大宗交易、集中竞价方式减持其持有的不超过
18,000,000股公司股份，占公司总股本4.48%；常熟市新昊投资有限公司计划自公告之日6个
月内以大宗交易、集中竞价方式减持其持有的不超过6,000,000股公司股份，占公司总股本
1.49%。截至本公告披露日，该减持计划尚未实施完毕。
实控人石华山累计减持1.1%股份：公司于近日收到控股股东、实际控制人石华山出具的《股份
汉宇集团 减持情况告知函》，石华山在2020年6月12日至2020年9月14日期间，通过集中竞价方
式累计减持直接持有的公司股份662.621万股，占公司总股本的1.10%。
控股股东一致行动人拟减持不超450万股：江苏新典拟自减持计划公告披露之日起15个交易
日后的6个月内(窗口期等不减持股份)，通过集中竞价、大宗交易等法律法规允许的方式减持公
9月15日 日出东方 司股份不超过450万股，拟减持比例不超过公司总股本的0.5625%。减持价格根据减持时的市
场价格确定。若减持期间公司有送股、资本公积转增股本等变动事项，应对上述减持数量做相
应调整。
拟将重康置业公司18%股权在国有产权交易所公开挂牌转让：公司拟将持有的重康置业公司
深康佳A 18%股权在国有产权交易所公开挂牌转让。挂牌价格不低于资产评估机构的评估值，预计挂牌
价格为 2,700 万元，最终交易价格和交易对 手将根据竞买结果确定。
三花智控
关于非公开发行部分限售股份上市流通提示性公告：本次解除限售股份可上市流通日为 2020
年 9 月 21 日(星期一)。 本次解除限售股份的数量占公司总股本的 10.8535%。
关于股东减持股份的预披露公告：持有无锡和晶科技股份有限公司（股份773,718股（占公司
9月16日
和晶科技
总股本比例0.17%）的股东王大鹏先生计划在本公告披露之日起15个交易日后的六个月内以集
中竞价方式减持公司股份不超过193,400股，即不超过公司总股本的0.04%，不超过剔除公司
回购专用账户中股份数量后的总股本（即438,786,005股，下同）的0.04%。
关于全资子公司投资高端智能化复合材料生产线项目的公告：为满足日益增长的家电用外观复
合材料的订单需要，提升公司市场竞争力，提高公司整体盈利能力，公司董事会同意全资子公
司合肥禾盛新型材料有限公司固定资产投资不超过1亿元新建高端数字化复合材料生产线，董
事会授权合肥禾盛管理层全权办理本项目全部相关事宜，包括但不限于签署相关合同及文件。
关于公司高级管理人员增持公司股份计划的公告：奥佳华智能健康科技集团股份有限公司于今
日收到公司副总经理、董事会秘书李巧巧女士、财务总监苏卫标先生的通知，基于对公司未来
ST中科创
9月17日 奥佳华 发展前景的坚定信心，对公司长期投资价值的认可，李巧巧女士、苏卫标先生拟计划在未来3
个月内增持公司股份，各自增持金额不低于人民币500.00万元，合计增持金额不低于人民币
1,000.00万元。
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行业报告 | 行业研究周报
关于公司资本公积金转增股本后股票价格不实施除权的公告：本次资本公积金转增股本完成后，
公司总股本将增加，由265,200,000股扩大至556,920,000股。本次资本公积金转增股本不同
*ST德奥 于一般意义上为了分红而单纯增发股票的行为，本次资本公积金转增股本经法院裁定批准后执
行，主要用于引入重整投资人，公司原股东并未获得转增股份。因此，对于本次资本公积金转
增的股本，不再对公司股票进行除权处理。
资料来源：Wind，天风证券研究所
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行业报告 | 行业研究周报
本周观点
产业在线8月空调数据出炉，8月空调行业总产量1059万台，同比增长3.3% ，总销量1055.9
万台，同比增长2.8%，其中内销出货量735.3万台，同比增长0.9%；出口320.6万台，同
比增长7.5%。分公司看，格力、美的、海尔内销同比均有小幅上升，海信和奥克斯同比降
幅显著。内销市占率方面，格力、美的、海尔同比分别有不同程度的提升，CR3集中度进
一步提升。结合各公司产销量情况看，基于7月终端销售表现，各公司在8月份纷纷调整
空调产量，因此8月空调实际产量情况环比有所下降，且相较于预期排产有所降低，整体
来看行业总量仍然在恢复中。
图13：1-8月格力内销情况 图14：1-8月美的内销情况
资料来源：产业在线，天风证券研究所
资料来源：产业在线，天风证券研究所
图15：1-8月海尔内销情况 图16：1-8月其他品牌内销增速情况
资料来源：产业在线，天风证券研究所
资料来源：产业在线，天风证券研究所
外销方面，虽然外销环比绝对值有所下降，但美的、海尔销量同比增速上升，其中海尔环
比增速显著上升，其余各品牌环比增速均有不同程度的下滑。
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行业报告 | 行业研究周报
图17：1-8月格力外销情况 图18：1-8月美的外销情况
资料来源：产业在线，天风证券研究所
资料来源：产业在线，天风证券研究所
图19：1-8月海尔外销情况 图20：1-8月其他品牌外销增速情况
资料来源：产业在线，天风证券研究所
资料来源：产业在线，天风证券研究所
根据奥维周度数据显示，线上方面大部分品类销额增速放缓，其中油烟机、燃气灶、电饭
煲和彩电增速呈现负值，分别为-32.7%、-29.8%、-3.5%和-7%。环比来看，电热水器和破壁
机环比增长17.8pct和9pct。燃气灶、彩电和净水器环比降幅最大，分别下降34.1pct、29.5pct
和29pct。
线下方面大部分大家电销额增速转负为正，其中洗碗机和彩电同比增速较大，分别为44.7%
和11.8%。全品类销额增速环比上升，其中增幅最大的分别是洗碗机、彩电和冰箱，环比
上升72.4pct、54.5pct和50.7pct。
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行业报告 | 行业研究周报
图21：奥维周度数据
资料来源：奥维数据，天风证券研究所
个股方面，建议积极关注基本面较强且个股公司竞争力在持续提升的新宝股份和小熊电器；
核心SKY系列进入主价格段，Shark清洁类产品在国内销售迅速提升，与阿里合作搭建数
据中台，更精准捕捉和推送消费者需求的九阳股份；8月奥维扫地机器人销额增速持续上
升，同比增速超50%，建议重点关注板块中的科沃斯和石头科技。白电部分，基于基本面
情况推荐美的、海尔、格力，考虑到后续的基本面变化预期，建议多多关注海尔智家；黑
电部分，建议积极关注受益疫情期出口需求增加的海信视像；厨电部分，推荐近期终端高
频数据的改善趋势愈发明显，各项渠道发展较好的老板电器。
本周行业新闻
白电方面，近日，海尔中央空调战略中标招商局蛇口工业区控股股份有限公司(简称：招商
蛇口)为期三年的战略合作，合作金额预估破亿元大关。未来三年，海尔中央空调将作为招
商蛇口磁悬浮冷水机组的唯一战略合作伙伴，为其旗下工业产业园、大型商业综合体、房
地产等项目提供创新节能产品支持及整体中央空调智慧空气系统解决方案。
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行业报告 | 行业研究周报
厨电方面，9月16日上午9点，浙派新品品鉴会在厨电之都嵊州隆重启幕。浙派一次性发
布了3款集成灶、2款烟机、2款燃气灶、5款消毒柜、1款嵌入式蒸烤一体机、4款热水
器、3款集成水槽、2款垃圾处理器，共计20款重磅力作，全面覆盖烟灶消三件套、集成
灶、集成水槽、嵌入式一体机、热水器、垃圾处理器八大品类。传递出浙派在全品类智能
厨电的战略布局加速进化。
本周资金流向
图22：北上净买入
资料来源：Wind，天风证券研究所
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行业报告 | 行业研究周报
本周重点推荐个股
推荐海信视像。公司产品结构持续优化，毛利率不断提升。混改完成后，公司经营效率和
企业活力将被进一步激活，且TVS扭亏开始贡献盈利，海外市场份额持续扩大。当前股价
对应20-21年分别为20.07x、16.25x，给予买入评级。
推荐老板电器。疫情带来的房屋装修停滞的情况已经基本恢复，前期竣工数据好转带来的
需求逐步体现，工程渠道预计恢复高速发展；公司洗碗机、蒸烤一体机潜力较大，新推出
“大厨”品牌，产品结构不断优化。当前股价对应PE20-21年21.58x、19.26x PE，维持
买入评级。
推荐美的集团。长期看，美的有望成长为新消费品平台型公司，公司通过持续的海外收购
快速提升全球综合竞争力。公司积极推动渠道扁平化，多品牌体系逐步构建，与库卡和东
芝协同性加强。当前股价对应PE20-21年19.41x、16.69x PE，维持买入评级。
推荐新宝股份。短期看，外部环境的改善有利于公司主业恢复；长期看，公司凭借强大的
研发、制造优势，具备显著的国际竞争力。公司在国内市场快速复制小米、名创优品等品
牌ODM代工模式，有望在细分市场快速崛起；摩飞、东菱及Barsetto等自主品牌发展在
国内步入良性轨道。当前股价对应PE20-21年分别为32.53x、25.62x PE，维持买入评级。
推荐海尔智家。公司在三四线市场及高端品牌渠道建设上的投入已逐渐收到成效，卡萨帝
等品牌销售额增长及市场份额提升明显。GEA稳定的收入和利润贡献将帮助海尔长期提升
整体收入和盈利能力。当前股价对应PE20-21年17.62x、15.68x PE，维持买入评级。
推荐格力电器。公司盈利能力强，公司治理存改善预期，估值有望提升。公司在空调领域
领先优势显著，长期看，多元化布局为未来打开空间。当前股价对应PE20-21年分别为
17.18x、14.05x PE，维持买入评级。
推荐三花智控。空调龙头排产计划重回增长，电子膨胀阀等新型阀件类产品将持续收益于
节能大趋势，公司主业将持续改善。叠加特斯拉Model 3的放量，以及未来其他车企的合
作也会陆续落地，有望代工收入端稳健增长。19年为新能源新车型落地大年，长期成长性
值得看好。当前股价对应PE20-21年分别53.54x、43.90x PE，维持买入评级。
长期推荐小家电龙头苏泊尔。公司是国内厨房炊具和厨房小家电龙头企业，长期看好小家
电市场消费升级，公司转型多品牌战略经营再下一城。大股东SEB未来也将持续助力公司
内外销市场。当前股价对应PE20-21年分别32.46x、26.40x PE，维持买入评级。
推荐海信家电。公司传统家电业务盈利能力改善明显，冰箱产品结构提升，经营能力步入
上升周期。随着海信日立并表，公司定位将从传统二线白电企业转变为以中央空调为核心
业务的龙头企业，估值水平有望提升。当前股价对应PE20-21年分别12.87x、10.21x PE，
维持增持评级。
风险提示
海外疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。
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行业报告 | 行业研究周报
分析师声明
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增持
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行业投资评级
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武汉
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上海
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号333世纪大厦20楼
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邮箱：*****************
深圳
深圳市福田区益田路5033号
平安金融中心71楼
邮编：518000
电话：(86755)-23915663
传真：(86755)-82571995
邮箱：*****************
自报告日后的6个月内，相对同期沪
深300指数的涨跌幅
卖出
强于大市
中性
弱于大市
体系
预期股价相对收益20%以上
预期股价相对收益10%-20%
预期股价相对收益-10%-10%
预期股价相对收益-10%以下
预期行业指数涨幅5%以上
预期行业指数涨幅-5%-5%
预期行业指数涨幅-5%以下
股票投资评级
自报告日后的6个月内，相对同期沪
深300指数的涨跌幅
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