2023年12月8日发(作者：真晓蕾)

行业研究

7月变频空调市场份额提升，冰箱线上市场同比增长

——家用电器行业周观点报告

行业核心观点：

上周（8月17日-8月21日）上证综指上涨0.61%、申万家用电器指数下跌1.95%，家用电器指数跑输上证综指2.56pct，家用电器行业子板块涨跌幅前3名分别为：洗衣机+18.99%，冰箱+2.88%、小家电+1.48%，洗衣机板块涨幅较大的主要原因系惠而浦收到格兰仕要约收购利好。

细分来看：1）空调板块7月线上&线下销售额同比下降，变频产品销售额占比同比提升，格力、美的线上市占率进一步提升，在去库存+新国标影响下，料下半年促销节奏将继续，整体出货将好于上半年，销售均价持续承压。拥有技术先发优势与规模效应的空调龙头企业将持续受益本轮行业洗牌，空调行业集中度有望提升。建议关注产品性价比高、健康特性突出的空调龙头企业。2）冰箱板块7月线上销售额&销量同比增长，法式、十字、对开等中高端市场份额有所提升，畅销款价格竞争仍然是线上市场的主旋律，建议关注中高端布局完善，产品智能化、除菌能力强的冰箱龙头企业。3）小家电板块7月线上&线下销售额同比下降，非传统品类小家电线上市场份额提升，建议关注研发能力强、细分品类布局完善的小家电龙头。

证券研究报告|家用电器

强于大市（维持）

日期：2020年08月24日

券证联万

家用电器行业相对沪深300指数表

家用电器32%24%17%9%1%-7%沪深300行业周观点

数据来源：WIND,万联证券研究所

数据截止日期： 2020年08月21日

相关研究

万联证券研究所20200817_行业周观点_AAA_家用电器行业周观点报告：新国标下空调清库存持续，小家电渗透率有提升空间

万联证券研究所20200812_7月家用电器电商数据跟踪专题_AAA_淘系平台成交额同比-4%，厨电保持高韧性

证券动态跟踪报告

分析师:

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陈雯186****2087****************.cn投资要点：

⚫ 行情回顾：上周（8月17日-8月21日）上证综指上涨0.61%、申万家用电器指数下跌1.95%，家用电器指数跑输上证综指2.56pct，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第27。年初至今，上证综指上涨10.84%、家用电器服务指数上涨8.76%，申万家用电器指数跑输上证综指2.08pct，在申万28个一级子行业中涨幅排名第19。

⚫ 行业重要事件：1）90后更注重厨电的集成化、个性化、科技化和服务质量；2）6月冰箱销量增长，受健康意识提升，除菌冰箱需求快速释放；3）疫情和梅雨季催化干衣机二季度销量爆发，渗透率低，市场潜力较大；

⚫ 上市公司重要公告：格力电器董秘望靖东辞职；深康佳A拟在盐城投资建设长三角基地；北鼎股份、海信家电、惠而浦、飞科电器、万和电器、澳柯玛、四川长虹披露半年报；惠而浦收到格兰仕要约收购；奇精机械披露收到政府补助具体情况。

⚫ 风险因素：1、海内外疫情形势存在不确定性；2、空调库存清理进度不及预期；3、原材料价格上涨压缩利润空间

执业证书编号： S1

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研究助理: 李滢

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****************.cn159****8497******************.cn研究助理: 王鹏

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证券研究报告|家用电器

目录

1、行情回顾 ......................................................................................................................... 3

2、行业重要事件 ................................................................................................................. 5

3、过去一周上市公司重要公告 ......................................................................................... 7

4、投资建议 ......................................................................................................................... 8

5、风险提示 ......................................................................................................................... 8

图表1：上周家用电器板块下跌1.95%，位列第27 .......................................................... 3

图表2：年初至今，家用电器板块位上涨8.76%，位列第18 ......................................... 3

图表3：子板块周涨跌幅（%）情况 ..................................................................................... 4

图表4：子板块PE估值情况_20200821 ............................................................................... 4

图表5：个股涨跌情况_20200821 ......................................................................................... 4

图表6：过去一周上市公司重要公告 ................................................................................... 7

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1、行情回顾

上证综指延续上涨势头，申万家电指数大幅回撤。上周（8月17日-8月21日）上证综指上涨0.61%、申万家用电器指数下跌1.95%，家用电器指数跑输上证综指2.56pct，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第27。年初至今，上证综指上涨10.84%、家用电器服务指数上涨8.76%，申万家用电器指数跑输上证综指2.08pct，在申万28个一级子行业中涨幅排名第19。

图表1：上周家用电器板块下跌1.95%，位列第27

4.003.002.001.000.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00万联食建传轻公钢交非综化采有建纺机汽农医银商房通计电休电家国品筑媒工用铁通银合工掘色筑织械车林药行业地信算子闲气用防饮材制事运金金装服设牧生贸产机服设电军料料造业输融属饰装备渔物易务备器工证券

资料来源：Wind，万联证券研究所

图表2：年初至今，家用电器板块位上涨8.76%，位列第18

70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00休医食国农电建电传计商化综轻机汽有通家建公非交房纺钢采银闲药品防林气筑子媒算业工合工械车色信用筑用银通地织铁掘行服生饮军牧设材制设金电装事金运产服机贸务物料工渔备料易造备属器饰业融输装资料来源：Wind，万联证券研究所

家电行业洗衣机、冰箱、小家电等板块上涨，空调个股普跌。子板块涨跌幅方面，惠而浦受格兰仕要约收购利好因素影响，洗衣机+18.99%，冰箱+2.88%、小家电+1.48%、其他视听器材+0.11%、彩电+0.05%、家电零部件-0.92%，空调-3.65%。板块的PE估值为冰箱21.74、空调18.70、小家电33.05、家电零部件56.45、彩电49.71、其他视听

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器材39.24。

图表3：子板块周涨跌幅（%）情况

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年初至今涨跌幅%454050-5-10本周涨跌幅%券

资料来源：Wind，万联证券研究所

图表4：子板块PE估值情况_20200821

联证60.0056.4549.7139.2433.05万50.0040.0030.0020.0010.000.0021.7418.70

资料来源：Wind，万联证券研究所

图表5：个股涨跌情况_20200821

板块名称 领涨股票（%） 领跌股票（%）

家用电器

惠而浦 18.98

海信家电 14.32

长虹华意 9.73

东贝B股 7.24

莱克电气 7.14

聚隆科技 -10.72

奥马电器 -6.61

澳柯玛 -4.94

ST中新a -3.88

奇精机械 -3.70

资料来源：Wind，万联证券研究所

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2、行业重要事件

7月家电市场线上及线下数据分析

空调：市场需求不旺，线上在经历618年中大促刺激后，7月规模同比下滑。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，7月份空调电商市场零售量规模为259.1万套，同比下降19.7%，零售额规模为66.9亿元，同比下降22.9%，行业均价为2581元，同比下降4.1%。产品结构方面，变频产品零售额占比80.3%，同比提升18.2%。品牌方面，本月TOP2品牌市场集中度为57.7%，同比提升7.9%。

7月份空调线下市场零售量规模为286.6万套，同比下降32.0%，零售额规模为92.7亿元，同比下降36.2%，行业均价为3235元，同比下降6.2%。分地区看，在整体下降的大环境下，宁夏、甘肃、黑龙江3个省份零售额规模同比增长。产品结构方面，线下变频产品份额进一步提升，其中变频挂机、变频柜机产品零售额占比分别为57.9%、30.5%，占比同比上升4.4 %、4.4%。

冰箱：前有618大促刺激，市场需求集中释放，7月行业规模环比大幅回落。奥维云网（AVC）线上推总数据显示，7月冰箱线上市场零售量为164万台，同比增长5.9%，零售额为30亿元，同比增长18.4%。从细分市场看，法式、十字、对开均价较同期有显著回升，同比涨幅分别为14.5%、8.6%和6.7%，带动中高端市场占比显著提升，行业均价亦呈走高态势。但从TOP机型中不难发现，畅销机型均价同比均有较大幅度下探，价格竞争仍然是线上市场的主旋律。

2020年7月线下冰箱市场零售额为39亿元，同比下降6.7%。零售量101万台，同比下降17.4%。细分市场中，法式、十字及对开产品结构环比均有不同程度回落，但同比均有大幅增长，十字产品以28.2%的份额占据行业第一，法式占比26.2%，对开占比22.8%，市场逐渐向多温区产品倾斜。

小家电：根据奥维云网（AVC）推总数据显示，受肺炎疫情影响，7月小家电（电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、料理机、榨汁机、电水壶）线上市场零售额为16.2亿元，同比下降11.6%。从技术角度来看，传统品类电饭煲在线上市场渗透率出现同比下降，电压力锅在线上市场渗透率维持同比同样小幅下降，电饭煲零售额份额同比下降5.8%，电压力锅零售额份额同比小幅下降0.3% 。料理机、破壁机、搅拌机均价同比均下降，其中破壁机降幅较大。

7月小家电线下市场零售额为14.6亿元，同比-29.8%。从技术角度来看，传统品类电饭煲和电压力锅在线下市场的渗透率均同比上涨，电饭煲零售额份额同比上涨9.3%，电压力锅零售额份额同比上涨10.9%。料理机、破壁机、搅拌机均价同比均下降，其中破壁机均价下降幅度较大。（奥维云网）

/html/2020/jd_0821/

三十而已还是三十而立：90后的厨电观

近期相关调研数据显示，有87.3%的消费者认为，拥有一个满意的厨房在品质生活中不可或缺，更有85.8%的消费者认为现在的厨房无法完全满足他们对品质生活的期许。同时对90后群体而言，他们每周做饭次数达到中频以上的占比超过了50%，与80后人群几无差距。其中，95后做饭高频占比甚至超过了中频比例。可见，大部分90后群体仍然将在厨房做饭作为一种日常习惯。

空间小需求多，集成化、嵌入式成主流。房价不断攀升，小户型成为多数人的选择。据相关数据统计，中国86%的城市家庭厨房面积不足10㎡，北京甚至有超7成家庭

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厨房不到5㎡，集成灶及嵌入式产品受到当下消费者的广泛青睐。据泛博瑞咨询推总数据显示，2020年集成灶及嵌入式一体机市场规模将达到169亿、34亿，分别同比增长4.6%、47.7%。

个性追求，新一代的消费动力。如今90后群体正式跃升为社会中坚力量，也给整个消费行业带来了新变量。他们乐于尝鲜、强调个体价值，将获得社交货币、彰显个性和悦己作为主要消费动机。

1）颜值即正义。外观是这批年轻人最为注重的点。近几年7型、欧近一体油烟机成为部分企业布局方向，据泛博瑞咨询线下零售监测数据显示，2020年上半年7型及欧近一体油烟机市场额份额达到4.6%、0.7%，相较去年同期分别提升1.2、0.4个百分点；2）概念新奇化。国潮风在近两年刮的比较猛烈。在国潮复兴的背景下，一批会玩的品牌正在通过IP打造、跨界联动等方式，与消费者构建起了新的对话方式；3）品牌年轻态。同时，面对90后个性、时尚、品质等全新的消费需求，前有传统家电企业的年轻化探索，后有扎根互联网的全新品牌进场参与竞争。

科技为先，布局场景互联是方向。年轻人手机不离手且喜欢尝试新鲜事物，对新技术更敏感的他们更喜欢体验联网家电给自己生活带来的变革。同时据泛博瑞咨询线下零售监测数据显示，2020年上半年搭载APP功能的油烟机、燃气灶产品零售额份额分别为14.0%、2.7%，相较去年同期分别提升了5.0、1.1个百分点。

服务至上，体验好才能有消费。年轻人不再追求单一的家电产品，而是购买“商品+服务”等便捷的、舒适的消费体验。对于厨电这类耐用消费品而言，每一次消费背后都要瞻顾几年甚至十几年的使用体验，购买前的门店体验，购买期间的物流发货、上门安装，以及后期的售后服务等，每个环节都是消费者对于品牌认可度的考题。（中国家电网）

/2020/0820/

需求迅速释放，长效保鲜、高效除菌成冰箱主要卖点

随着国内疫情显著缓解，前期积蓄的市场需求迅速释放，从六月开始，家电市场实现大幅度增长，618作为上半年最为重要的促销节点，也表现出亮眼的成绩，其中，冰箱市场同比销量大增。

冰箱市场销量大增，大容量、长效保鲜、高效除菌成主要卖点。由于人们的健康意识逐渐加深，冰箱是否具备杀菌功能也成为消费者关注的重点。据奥维云网(AVC)线上推总数据显示，2020年6月，冰箱线上市场零售量为361万台，同比增长28.3%;零售额为68亿元，同比增长29.2%，尤其在618当周，冰箱线下市场零售额同比增长89%。从细分市场来看，大容量、长效保鲜、高效除菌等品类冰箱是冰箱市场主旋律。大容量冰箱一直占据着市场主导地位，随着疫情的爆发，老百姓需要囤积几天甚至几周的食材，因此，大容量、分类存储、多温区等功能的冰箱受到消费者青睐，十字及对开等大容积产品持续增长，线下市场保持以法式、十字和对开为核心的三足鼎立状态，线上十字超过单两门，且仍保持增长态势。带有保鲜、除菌功能的冰箱依旧是厂商主推的卖点，例如，保鲜鲜花、食材放入冷冻室不结冰等，疫情当下，高效除菌的冰箱更受消费者喜欢，目前，厂商主打的卖点都是除异味、抗菌、离子除菌净味。

5G时代来临，智能冰箱成为智能家居智能核心之一。5G时代已经进入全面普及的阶段，家庭智能化终端也将加速布局，智能冰箱作为其中一个重要的智能核心，将在智能家居场景中承担重要角色，目前，海尔、小米、华为等企业纷纷进行布局，他们通过智能冰箱的显示屏，实现人脸识别、指脉识别、语音识别等，可以对冰箱中的食材进行管理，实时显示食材的使用情况、推荐健康菜谱等。而且，不少企业开始打造智能家居场景生态圈，通过智能冰箱提供的操作界面，用户可以借助互联网、云技术等

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前沿技术实现冷藏物管理、下单购买、快递送上门等等行为。（第一家电网）

/2020/0819/

一季度销量下滑，二季度强势回暖，干衣机成上半年白电行业最强黑马

干衣机在近几年被视为白电行业中的一个新兴发展方向。从国内疫情整体得到有效控制的4月开始，干衣机便呈现出明显的回暖趋势，成为白电市场中最强的一匹黑马。奥维云网数据显示，今年干衣机市场零售额在4月至6月三个月分别同比增长76.8%、43.1%、112.4%。疫情和梅雨季等不利因素已转化为干衣机销售上的优势，相比于其它大家电品类，干衣机的市场普及率仍然较低，目前的市场总量较小，仍有很大的发展空间。

热泵式产品成为主流，智能、健康引领行业发展。热泵式产品则采用让热量在机器内部循环的方式来烘干衣物，不仅能大幅度降低能耗，而且烘干温度较低，能减少对衣物的损伤，因此热泵式产品也成为目前干衣机市场中的主流方向。相比冷凝式和直排式干衣机，热泵干衣机零售额占比提升显著，2020年上半年线上热泵干衣机零售额占比为73.2%，同比提升24.2%，而线下热泵干衣机占比更是高达98.1%。

产品单价高、摆放空间受限，多因素影响行业发展。相比欧美等发达国家和地区70%以上的普及率，干衣机在国内市场的普及率仍然偏低，竞争格局仍未打开。目前来看，干衣机的主销市场是气候潮湿的南方地区。同时，国内外使用习惯的差异、产品单价、摆放空间等因素，也影响着干衣机这个品类在国内市场中的发展速度。

未来干衣机市场仍将有较为快速的增长，主要得益于三点。一是干衣机仍属于新兴品类，今年上半年干衣机市场零售额为11.5亿元，其市场规模仍然较小，随着消费者对品质生活的追求以及对衣物洗护要求的提升，干衣机的需求有望实现快速提升;二是博世、西门子、美的、小天鹅、海尔等品牌商从产品端发力推动干衣机及洗干套装市场的增长;三是现阶段干衣机主要市场仍是南方地区，尤其是长江流域沿线省市，而随着干衣机越来越为消费者熟知，在其他经济发达的地区也有望实现快速增长。（第一家电网）

/2020/0818/

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图表6：过去一周上市公司重要公告

高管人事变动

披露半年报

万3、过去一周上市公司重要公告

公司发布《关于董事、高级管理人员辞职的公告》公司2020年8月17日 格力电器 董事、副总裁、董事会秘书望靖东因个人原因申请辞去公司董事、副总裁、董事会秘书职务

公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收2.82020年8月17日 北鼎股份 亿元，同比增长13.24%；扣非归母净利润4137.57万元，同比增长54.15%。

联证项目投资 2020年8月19日 深康佳A

披露半年报 2020年8月19日 惠而浦

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券公司发布《关于与盐城高新技术产业开发区管委会签订投资协议书的公告》，公司拟在盐城市投资建设长三角总部基地项目，项目计划总投入不超过35亿元人民币。

公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收21.56亿元，同比减少19.9%，归母净利润亏损1.16亿元，亏损扩大。

披露半年报

公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收2020年8月20日 海信家电 210.87亿元，同比增长11.27%，归母净利润5.03亿元，同比减少47.56%。

公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收14.872020年8月20日 飞科电器 亿元，同比减少13.77%，归母净利润2.86亿元，同比减少14.97%。

公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收29.232020年8月21日 万和电气 亿元，同比下降17.69%；扣非归母净利润1.86亿元，同比下降41.41%；基本每股收益0.38元。

2020年8月21日 澳柯玛

公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收约为33.97亿元，同比增长0.13%，归属于上市公司股东的净利润约为9625万元，同比增长22.36%，

公司发布《关于重大事项停牌的公告》，于8月21日收到格兰仕书面告知函，格兰仕正在筹划部分要约收购事项，本次要约收购可能导致上市公司控制权发生变更。

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披露半年报

披露半年报

披露半年报

披露半年报

收到政府补助

公司发布《关于获得政府补助的公告》，年初至本公告日，公司及子公司累计获得政府补助1506.17万元，其2020年8月23日 奇精机械

中与收益相关的政府补助366.38万元，已全部到账；与资产相关的政府补助1139.79万元，尚未到账。

资料来源：公司公告，万联证券研究所

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万

4、投资建议

上周（8月17日-8月21日）上证综指上涨0.61%、申万家用电器指数下跌1.95%，家用电器指数跑输上证综指2.56pct，家用电器行业子板块涨跌幅前3名分别为：洗衣机+18.99%，冰箱+2.88%、小家电+1.48%，洗衣机板块涨幅较大的主要原因系惠而浦收到格兰仕要约收购利好。

细分来看：1）空调板块7月线上&线下销售额同比下降，变频产品销售额占比同比提升，格力、美的线上市占率进一步提升，在去库存+新国标影响下，料下半年促销节奏将继续，整体出货将好于上半年，销售均价持续承压。拥有技术先发优势与规模效应的空调龙头企业将持续受益本轮行业洗牌，空调行业集中度有望提升。建议关注产品性价比高、健康特性突出的空调龙头企业。2）冰箱板块7月线上销售额&销量同比增长，法式、十字、对开等中高端市场份额有所提升，畅销款价格竞争仍然是线上市场的主旋律，建议关注中高端布局完善，产品智能化、除菌能力强的冰箱龙头企业。3）小家电板块7月线上&线下销售额同比下降，非传统品类小家电线上市场份额提升，建议关注研发能力强、细分品类布局完善的小家电龙头。

联公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收2020年8月22日 四川长虹 380.27亿元，同比减少4.85%，归母净利润亏损2.6亿元，由盈转亏，基本每股收益-0.0564元。

证收到要约收购 2020年8月21日 惠而浦

券

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5、风险提示

海内外疫情形势存在不确定性。尽管国内疫情暂时得到控制，若疫情再次爆发，将影响总需求与线下渠道恢复。国外疫情形势暂不明朗，疫情延续将对出口需求造成较大影响。

空调库存清理进度不及预期。疫情影响人均可支配收入与总需求，空调库存清理进度可能低于预期。

原材料价格上涨压缩利润空间。家电产品受原材料价格波动影响较大，在销量整体承压的环境下，上游原材料价格上涨将给相关企业的利润空间造成巨大压力，进而影响业绩。

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行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

证券分析师承诺

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券

风险提示

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7月变频空调市场份额提升，冰箱线上市场同比增长

——家用电器行业周观点报告

行业核心观点：

上周（8月17日-8月21日）上证综指上涨0.61%、申万家用电器指数下跌1.95%，家用电器指数跑输上证综指2.56pct，家用电器行业子板块涨跌幅前3名分别为：洗衣机+18.99%，冰箱+2.88%、小家电+1.48%，洗衣机板块涨幅较大的主要原因系惠而浦收到格兰仕要约收购利好。

细分来看：1）空调板块7月线上&线下销售额同比下降，变频产品销售额占比同比提升，格力、美的线上市占率进一步提升，在去库存+新国标影响下，料下半年促销节奏将继续，整体出货将好于上半年，销售均价持续承压。拥有技术先发优势与规模效应的空调龙头企业将持续受益本轮行业洗牌，空调行业集中度有望提升。建议关注产品性价比高、健康特性突出的空调龙头企业。2）冰箱板块7月线上销售额&销量同比增长，法式、十字、对开等中高端市场份额有所提升，畅销款价格竞争仍然是线上市场的主旋律，建议关注中高端布局完善，产品智能化、除菌能力强的冰箱龙头企业。3）小家电板块7月线上&线下销售额同比下降，非传统品类小家电线上市场份额提升，建议关注研发能力强、细分品类布局完善的小家电龙头。

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强于大市（维持）

日期：2020年08月24日

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家用电器行业相对沪深300指数表

家用电器32%24%17%9%1%-7%沪深300行业周观点

数据来源：WIND,万联证券研究所

数据截止日期： 2020年08月21日

相关研究

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⚫ 行情回顾：上周（8月17日-8月21日）上证综指上涨0.61%、申万家用电器指数下跌1.95%，家用电器指数跑输上证综指2.56pct，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第27。年初至今，上证综指上涨10.84%、家用电器服务指数上涨8.76%，申万家用电器指数跑输上证综指2.08pct，在申万28个一级子行业中涨幅排名第19。

⚫ 行业重要事件：1）90后更注重厨电的集成化、个性化、科技化和服务质量；2）6月冰箱销量增长，受健康意识提升，除菌冰箱需求快速释放；3）疫情和梅雨季催化干衣机二季度销量爆发，渗透率低，市场潜力较大；

⚫ 上市公司重要公告：格力电器董秘望靖东辞职；深康佳A拟在盐城投资建设长三角基地；北鼎股份、海信家电、惠而浦、飞科电器、万和电器、澳柯玛、四川长虹披露半年报；惠而浦收到格兰仕要约收购；奇精机械披露收到政府补助具体情况。

⚫ 风险因素：1、海内外疫情形势存在不确定性；2、空调库存清理进度不及预期；3、原材料价格上涨压缩利润空间

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目录

1、行情回顾 ......................................................................................................................... 3

2、行业重要事件 ................................................................................................................. 5

3、过去一周上市公司重要公告 ......................................................................................... 7

4、投资建议 ......................................................................................................................... 8

5、风险提示 ......................................................................................................................... 8

图表1：上周家用电器板块下跌1.95%，位列第27 .......................................................... 3

图表2：年初至今，家用电器板块位上涨8.76%，位列第18 ......................................... 3

图表3：子板块周涨跌幅（%）情况 ..................................................................................... 4

图表4：子板块PE估值情况_20200821 ............................................................................... 4

图表5：个股涨跌情况_20200821 ......................................................................................... 4

图表6：过去一周上市公司重要公告 ................................................................................... 7

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1、行情回顾

上证综指延续上涨势头，申万家电指数大幅回撤。上周（8月17日-8月21日）上证综指上涨0.61%、申万家用电器指数下跌1.95%，家用电器指数跑输上证综指2.56pct，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第27。年初至今，上证综指上涨10.84%、家用电器服务指数上涨8.76%，申万家用电器指数跑输上证综指2.08pct，在申万28个一级子行业中涨幅排名第19。

图表1：上周家用电器板块下跌1.95%，位列第27

4.003.002.001.000.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00万联食建传轻公钢交非综化采有建纺机汽农医银商房通计电休电家国品筑媒工用铁通银合工掘色筑织械车林药行业地信算子闲气用防饮材制事运金金装服设牧生贸产机服设电军料料造业输融属饰装备渔物易务备器工证券

资料来源：Wind，万联证券研究所

图表2：年初至今，家用电器板块位上涨8.76%，位列第18

70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00休医食国农电建电传计商化综轻机汽有通家建公非交房纺钢采银闲药品防林气筑子媒算业工合工械车色信用筑用银通地织铁掘行服生饮军牧设材制设金电装事金运产服机贸务物料工渔备料易造备属器饰业融输装资料来源：Wind，万联证券研究所

家电行业洗衣机、冰箱、小家电等板块上涨，空调个股普跌。子板块涨跌幅方面，惠而浦受格兰仕要约收购利好因素影响，洗衣机+18.99%，冰箱+2.88%、小家电+1.48%、其他视听器材+0.11%、彩电+0.05%、家电零部件-0.92%，空调-3.65%。板块的PE估值为冰箱21.74、空调18.70、小家电33.05、家电零部件56.45、彩电49.71、其他视听

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器材39.24。

图表3：子板块周涨跌幅（%）情况

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年初至今涨跌幅%454050-5-10本周涨跌幅%券

资料来源：Wind，万联证券研究所

图表4：子板块PE估值情况_20200821

联证60.0056.4549.7139.2433.05万50.0040.0030.0020.0010.000.0021.7418.70

资料来源：Wind，万联证券研究所

图表5：个股涨跌情况_20200821

板块名称 领涨股票（%） 领跌股票（%）

家用电器

惠而浦 18.98

海信家电 14.32

长虹华意 9.73

东贝B股 7.24

莱克电气 7.14

聚隆科技 -10.72

奥马电器 -6.61

澳柯玛 -4.94

ST中新a -3.88

奇精机械 -3.70

资料来源：Wind，万联证券研究所

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2、行业重要事件

7月家电市场线上及线下数据分析

空调：市场需求不旺，线上在经历618年中大促刺激后，7月规模同比下滑。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，7月份空调电商市场零售量规模为259.1万套，同比下降19.7%，零售额规模为66.9亿元，同比下降22.9%，行业均价为2581元，同比下降4.1%。产品结构方面，变频产品零售额占比80.3%，同比提升18.2%。品牌方面，本月TOP2品牌市场集中度为57.7%，同比提升7.9%。

7月份空调线下市场零售量规模为286.6万套，同比下降32.0%，零售额规模为92.7亿元，同比下降36.2%，行业均价为3235元，同比下降6.2%。分地区看，在整体下降的大环境下，宁夏、甘肃、黑龙江3个省份零售额规模同比增长。产品结构方面，线下变频产品份额进一步提升，其中变频挂机、变频柜机产品零售额占比分别为57.9%、30.5%，占比同比上升4.4 %、4.4%。

冰箱：前有618大促刺激，市场需求集中释放，7月行业规模环比大幅回落。奥维云网（AVC）线上推总数据显示，7月冰箱线上市场零售量为164万台，同比增长5.9%，零售额为30亿元，同比增长18.4%。从细分市场看，法式、十字、对开均价较同期有显著回升，同比涨幅分别为14.5%、8.6%和6.7%，带动中高端市场占比显著提升，行业均价亦呈走高态势。但从TOP机型中不难发现，畅销机型均价同比均有较大幅度下探，价格竞争仍然是线上市场的主旋律。

2020年7月线下冰箱市场零售额为39亿元，同比下降6.7%。零售量101万台，同比下降17.4%。细分市场中，法式、十字及对开产品结构环比均有不同程度回落，但同比均有大幅增长，十字产品以28.2%的份额占据行业第一，法式占比26.2%，对开占比22.8%，市场逐渐向多温区产品倾斜。

小家电：根据奥维云网（AVC）推总数据显示，受肺炎疫情影响，7月小家电（电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、料理机、榨汁机、电水壶）线上市场零售额为16.2亿元，同比下降11.6%。从技术角度来看，传统品类电饭煲在线上市场渗透率出现同比下降，电压力锅在线上市场渗透率维持同比同样小幅下降，电饭煲零售额份额同比下降5.8%，电压力锅零售额份额同比小幅下降0.3% 。料理机、破壁机、搅拌机均价同比均下降，其中破壁机降幅较大。

7月小家电线下市场零售额为14.6亿元，同比-29.8%。从技术角度来看，传统品类电饭煲和电压力锅在线下市场的渗透率均同比上涨，电饭煲零售额份额同比上涨9.3%，电压力锅零售额份额同比上涨10.9%。料理机、破壁机、搅拌机均价同比均下降，其中破壁机均价下降幅度较大。（奥维云网）

/html/2020/jd_0821/

三十而已还是三十而立：90后的厨电观

近期相关调研数据显示，有87.3%的消费者认为，拥有一个满意的厨房在品质生活中不可或缺，更有85.8%的消费者认为现在的厨房无法完全满足他们对品质生活的期许。同时对90后群体而言，他们每周做饭次数达到中频以上的占比超过了50%，与80后人群几无差距。其中，95后做饭高频占比甚至超过了中频比例。可见，大部分90后群体仍然将在厨房做饭作为一种日常习惯。

空间小需求多，集成化、嵌入式成主流。房价不断攀升，小户型成为多数人的选择。据相关数据统计，中国86%的城市家庭厨房面积不足10㎡，北京甚至有超7成家庭

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厨房不到5㎡，集成灶及嵌入式产品受到当下消费者的广泛青睐。据泛博瑞咨询推总数据显示，2020年集成灶及嵌入式一体机市场规模将达到169亿、34亿，分别同比增长4.6%、47.7%。

个性追求，新一代的消费动力。如今90后群体正式跃升为社会中坚力量，也给整个消费行业带来了新变量。他们乐于尝鲜、强调个体价值，将获得社交货币、彰显个性和悦己作为主要消费动机。

1）颜值即正义。外观是这批年轻人最为注重的点。近几年7型、欧近一体油烟机成为部分企业布局方向，据泛博瑞咨询线下零售监测数据显示，2020年上半年7型及欧近一体油烟机市场额份额达到4.6%、0.7%，相较去年同期分别提升1.2、0.4个百分点；2）概念新奇化。国潮风在近两年刮的比较猛烈。在国潮复兴的背景下，一批会玩的品牌正在通过IP打造、跨界联动等方式，与消费者构建起了新的对话方式；3）品牌年轻态。同时，面对90后个性、时尚、品质等全新的消费需求，前有传统家电企业的年轻化探索，后有扎根互联网的全新品牌进场参与竞争。

科技为先，布局场景互联是方向。年轻人手机不离手且喜欢尝试新鲜事物，对新技术更敏感的他们更喜欢体验联网家电给自己生活带来的变革。同时据泛博瑞咨询线下零售监测数据显示，2020年上半年搭载APP功能的油烟机、燃气灶产品零售额份额分别为14.0%、2.7%，相较去年同期分别提升了5.0、1.1个百分点。

服务至上，体验好才能有消费。年轻人不再追求单一的家电产品，而是购买“商品+服务”等便捷的、舒适的消费体验。对于厨电这类耐用消费品而言，每一次消费背后都要瞻顾几年甚至十几年的使用体验，购买前的门店体验，购买期间的物流发货、上门安装，以及后期的售后服务等，每个环节都是消费者对于品牌认可度的考题。（中国家电网）

/2020/0820/

需求迅速释放，长效保鲜、高效除菌成冰箱主要卖点

随着国内疫情显著缓解，前期积蓄的市场需求迅速释放，从六月开始，家电市场实现大幅度增长，618作为上半年最为重要的促销节点，也表现出亮眼的成绩，其中，冰箱市场同比销量大增。

冰箱市场销量大增，大容量、长效保鲜、高效除菌成主要卖点。由于人们的健康意识逐渐加深，冰箱是否具备杀菌功能也成为消费者关注的重点。据奥维云网(AVC)线上推总数据显示，2020年6月，冰箱线上市场零售量为361万台，同比增长28.3%;零售额为68亿元，同比增长29.2%，尤其在618当周，冰箱线下市场零售额同比增长89%。从细分市场来看，大容量、长效保鲜、高效除菌等品类冰箱是冰箱市场主旋律。大容量冰箱一直占据着市场主导地位，随着疫情的爆发，老百姓需要囤积几天甚至几周的食材，因此，大容量、分类存储、多温区等功能的冰箱受到消费者青睐，十字及对开等大容积产品持续增长，线下市场保持以法式、十字和对开为核心的三足鼎立状态，线上十字超过单两门，且仍保持增长态势。带有保鲜、除菌功能的冰箱依旧是厂商主推的卖点，例如，保鲜鲜花、食材放入冷冻室不结冰等，疫情当下，高效除菌的冰箱更受消费者喜欢，目前，厂商主打的卖点都是除异味、抗菌、离子除菌净味。

5G时代来临，智能冰箱成为智能家居智能核心之一。5G时代已经进入全面普及的阶段，家庭智能化终端也将加速布局，智能冰箱作为其中一个重要的智能核心，将在智能家居场景中承担重要角色，目前，海尔、小米、华为等企业纷纷进行布局，他们通过智能冰箱的显示屏，实现人脸识别、指脉识别、语音识别等，可以对冰箱中的食材进行管理，实时显示食材的使用情况、推荐健康菜谱等。而且，不少企业开始打造智能家居场景生态圈，通过智能冰箱提供的操作界面，用户可以借助互联网、云技术等

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前沿技术实现冷藏物管理、下单购买、快递送上门等等行为。（第一家电网）

/2020/0819/

一季度销量下滑，二季度强势回暖，干衣机成上半年白电行业最强黑马

干衣机在近几年被视为白电行业中的一个新兴发展方向。从国内疫情整体得到有效控制的4月开始，干衣机便呈现出明显的回暖趋势，成为白电市场中最强的一匹黑马。奥维云网数据显示，今年干衣机市场零售额在4月至6月三个月分别同比增长76.8%、43.1%、112.4%。疫情和梅雨季等不利因素已转化为干衣机销售上的优势，相比于其它大家电品类，干衣机的市场普及率仍然较低，目前的市场总量较小，仍有很大的发展空间。

热泵式产品成为主流，智能、健康引领行业发展。热泵式产品则采用让热量在机器内部循环的方式来烘干衣物，不仅能大幅度降低能耗，而且烘干温度较低，能减少对衣物的损伤，因此热泵式产品也成为目前干衣机市场中的主流方向。相比冷凝式和直排式干衣机，热泵干衣机零售额占比提升显著，2020年上半年线上热泵干衣机零售额占比为73.2%，同比提升24.2%，而线下热泵干衣机占比更是高达98.1%。

产品单价高、摆放空间受限，多因素影响行业发展。相比欧美等发达国家和地区70%以上的普及率，干衣机在国内市场的普及率仍然偏低，竞争格局仍未打开。目前来看，干衣机的主销市场是气候潮湿的南方地区。同时，国内外使用习惯的差异、产品单价、摆放空间等因素，也影响着干衣机这个品类在国内市场中的发展速度。

未来干衣机市场仍将有较为快速的增长，主要得益于三点。一是干衣机仍属于新兴品类，今年上半年干衣机市场零售额为11.5亿元，其市场规模仍然较小，随着消费者对品质生活的追求以及对衣物洗护要求的提升，干衣机的需求有望实现快速提升;二是博世、西门子、美的、小天鹅、海尔等品牌商从产品端发力推动干衣机及洗干套装市场的增长;三是现阶段干衣机主要市场仍是南方地区，尤其是长江流域沿线省市，而随着干衣机越来越为消费者熟知，在其他经济发达的地区也有望实现快速增长。（第一家电网）

/2020/0818/

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图表6：过去一周上市公司重要公告

高管人事变动

披露半年报

万3、过去一周上市公司重要公告

公司发布《关于董事、高级管理人员辞职的公告》公司2020年8月17日 格力电器 董事、副总裁、董事会秘书望靖东因个人原因申请辞去公司董事、副总裁、董事会秘书职务

公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收2.82020年8月17日 北鼎股份 亿元，同比增长13.24%；扣非归母净利润4137.57万元，同比增长54.15%。

联证项目投资 2020年8月19日 深康佳A

披露半年报 2020年8月19日 惠而浦

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券公司发布《关于与盐城高新技术产业开发区管委会签订投资协议书的公告》，公司拟在盐城市投资建设长三角总部基地项目，项目计划总投入不超过35亿元人民币。

公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收21.56亿元，同比减少19.9%，归母净利润亏损1.16亿元，亏损扩大。

披露半年报

公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收2020年8月20日 海信家电 210.87亿元，同比增长11.27%，归母净利润5.03亿元，同比减少47.56%。

公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收14.872020年8月20日 飞科电器 亿元，同比减少13.77%，归母净利润2.86亿元，同比减少14.97%。

公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收29.232020年8月21日 万和电气 亿元，同比下降17.69%；扣非归母净利润1.86亿元，同比下降41.41%；基本每股收益0.38元。

2020年8月21日 澳柯玛

公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收约为33.97亿元，同比增长0.13%，归属于上市公司股东的净利润约为9625万元，同比增长22.36%，

公司发布《关于重大事项停牌的公告》，于8月21日收到格兰仕书面告知函，格兰仕正在筹划部分要约收购事项，本次要约收购可能导致上市公司控制权发生变更。

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披露半年报

披露半年报

披露半年报

披露半年报

收到政府补助

公司发布《关于获得政府补助的公告》，年初至本公告日，公司及子公司累计获得政府补助1506.17万元，其2020年8月23日 奇精机械

中与收益相关的政府补助366.38万元，已全部到账；与资产相关的政府补助1139.79万元，尚未到账。

资料来源：公司公告，万联证券研究所

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万

4、投资建议

上周（8月17日-8月21日）上证综指上涨0.61%、申万家用电器指数下跌1.95%，家用电器指数跑输上证综指2.56pct，家用电器行业子板块涨跌幅前3名分别为：洗衣机+18.99%，冰箱+2.88%、小家电+1.48%，洗衣机板块涨幅较大的主要原因系惠而浦收到格兰仕要约收购利好。

细分来看：1）空调板块7月线上&线下销售额同比下降，变频产品销售额占比同比提升，格力、美的线上市占率进一步提升，在去库存+新国标影响下，料下半年促销节奏将继续，整体出货将好于上半年，销售均价持续承压。拥有技术先发优势与规模效应的空调龙头企业将持续受益本轮行业洗牌，空调行业集中度有望提升。建议关注产品性价比高、健康特性突出的空调龙头企业。2）冰箱板块7月线上销售额&销量同比增长，法式、十字、对开等中高端市场份额有所提升，畅销款价格竞争仍然是线上市场的主旋律，建议关注中高端布局完善，产品智能化、除菌能力强的冰箱龙头企业。3）小家电板块7月线上&线下销售额同比下降，非传统品类小家电线上市场份额提升，建议关注研发能力强、细分品类布局完善的小家电龙头。

联公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收2020年8月22日 四川长虹 380.27亿元，同比减少4.85%，归母净利润亏损2.6亿元，由盈转亏，基本每股收益-0.0564元。

证收到要约收购 2020年8月21日 惠而浦

券

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5、风险提示

海内外疫情形势存在不确定性。尽管国内疫情暂时得到控制，若疫情再次爆发，将影响总需求与线下渠道恢复。国外疫情形势暂不明朗，疫情延续将对出口需求造成较大影响。

空调库存清理进度不及预期。疫情影响人均可支配收入与总需求，空调库存清理进度可能低于预期。

原材料价格上涨压缩利润空间。家电产品受原材料价格波动影响较大，在销量整体承压的环境下，上游原材料价格上涨将给相关企业的利润空间造成巨大压力，进而影响业绩。

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行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

证券分析师承诺

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万

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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