2024年1月23日发(作者：管天纵)

长城电脑案例偿债能力分析

一、 偿债能力的定义

企业的偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资金和经营过程创造的收益偿还债务能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业是否健康发展的关键，也是企业是否能生存以及健康发展的关键。该能力分析的过程反映企业财务状况和经营能力的重要标志，因此它是属于企业财务分析的重要组成部分。于是，本人选择该指标对长城电脑案例进行偿债能力的分析。

二、长城电脑案例介绍

（一）长城电脑企业介绍

长城电脑是指由中国长城计算机深圳股份有限公司生产的注册商标为“长城”的电脑产品；另指中国长城计算机深圳股份有限公司简的简称。它成立于1987年，注册资本55018.98万元，2010 年实现营业收入 约834.4 亿元人民币。

1997年在深圳证券交易所上市（股票简称长城电脑；代码000066），是中国电子信息产业集团通过长城科技股份有限公司控股的骨干企业。公司在深圳市南山区、宝安区、广西北海市建有自己的研发、生产基地，总面积达128万平方米，有员工4300人。

中国长城计算机深圳股份公司的“基因”是创新，这里是我国第一台高级中文计算机“长城0520CH”的诞生地。

整机事业部经过二十几年的发展，已经成为集产品开发设计、生产制造、营销服务于一体的大型综合部门，产品包括台式电脑、笔记本电脑、服务器、数码冲印订单机、卡拉OK点歌机、酒店一体机等，业务范围覆盖自主品牌、ODM和OEM三大领域。长城电源凭借优良的产品质量、贴心的服务深受广大消费者的青睐，牢牢占据国内近35%的市场份额，多年来一直稳居国内电源第一品牌。其产品已被长城、方正、清华同方、清华紫光、海尔、神舟、浪潮、联想等国内外著名品牌计算机所选用，产品远销欧美、日韩等国家和地区

（二）同行业情况介绍

根据2010年计算机硬件行业分析,2009年第四季度以来情况开始好转,危机

时期积累的硬件需求开始释放。但是，2010年中期开始，前期需求放缓导致了增速减缓，进入了平稳增长期。然而，由于计算机硬件行业是典型的周期性行业，所以本人觉得计算机硬件行业缺乏整体性的投资机会，重点应该关注在掌握核心技术和自身的研发，下游市场需求才会稳定增长。

2010年，联想领跑了国内台式电脑市场，惠普和戴尔人气有上升，两者差距不断缩小。此外，宏基表现较为突出，排名有大上升。在品牌结构上，苹果一家独大，关注比例接近七成，几乎成为苹果的天下，始终保持高集中度。汉王和爱国相比之下，力力量悬殊却居亚季军。此外，三星、本易、七喜、惠普、长城的关注比例则在1.0%~4.0%之间徘徊。

2010 年 Q3～Q4 中国平板电脑市场品牌关注排名对比：

Q3 苹果 汉王 本易 七喜 爱可视 惠普 天玑 三星

Q4 苹果 爱国者 三星 汉王 长城 万利达 EKING 惠普

三、偿债能力分析部分

（一）短期偿债能力分析

1、营运资金和流动比率

（1）指标定义

营运资金是指流动资产减去流动负债的差额，代表企业可长期自由自配使用的流动资金，是反映企业短期偿债能力的绝对数指标。

流动比率是指企业的流动资产与流动负债之比。该指标不受企业资产规模影响，更适合进行同行比较和历史比较。

（2）指标分析

长城电脑营运资金和流动比率计算表

单位：百万人民币

项目

流动资产

流动负债

营运资金

流动比率

2008

1201.53

1897.71

-696.18

0.63

2009

22531.69

18761.87

3769.82↑

1.20↑

2010

27462.4

21684.7

5777.7↑

1.27↑

（3）指标评价

从数据可以看出，2008年长城电脑短期偿债能力相当弱，企业的所有流动资金无力偿还全部流动负债，面临资金周转困难，同时也有财务风险。由于流动比率还不到2，说明了营业周期段，存货或应收款占用金额比较少，而且2008年处于世界经济危机。

但是，从2009年开始企业短期偿债能力有好转，可是流动比率依然低迷，通过财务报表附注可以知道2009年处于危机后需求期，销售较好。往后经济不断复苏，长城电脑开始增加投入生产所以出现了流动比率的上升。

2、速动比率和现金比率

（1）指标定义

速动比率是指速动资产与流动负债之比，因为考虑到流动资产中的存货往往存在流动性问题，即变现能力差，因此从谨慎角度来看，速动比率能更好反应公司偿债能力，相比流动比率之下更有说服力。

现金比率是指现金及现金等价物和有价证券与流动负债之比。该指标较为保守，通常情况下，很少分析者会关注这个指标，但是在这里本人依然列出作为参考。

（2）指标分析

长城电脑速动比率和现金比率计算表

单位：百万元人民币

项目

流动资产

存货

速动资产

应收账款

流动负债

速动比率

现金比率

2008

1201.53

208.5

993.03

249.05

1897.71

0.52

0.39

2009

22531.69

6053.76

16477.93

12191.77

18761.87

0.88↑

0.23

2010

27462.4

8969.71

18492.69

13464.29

21684.7

0.85↓

0.23

（3）指标评价

从数据可以看出，长城电脑的速动比率低于经验值1:1，但是不可以确定该

企业是否不具有较好偿债能力，通过对比应收账款周转率，可以发现长城电脑偿债能力较不理想。而现金比率较为良好，意味着企业充分利用现金资源，机会成本较低，但是使用现金比率，只有企业处于财务困难或应收账款、存货作为抵押的时候，因此该指标不具有代表性。

3、经营现金净流量与流动负债比率

（1）指标定义

该指标是指经营现金净流量与流动负债之比。可以说明企业通过经营活动产生的净现金流量对流动负债偿还的保障程度。

（2）指标分析

长城电脑经营现金净流量与流动负债比率计算表

单位：百万元人民币

项目

经营活动产生的现金流量净额

流动负债

两者之比

2008

598.49

1897.71

0.32

2009

783.96

18761.87

0.04

2010

-1413.14

21684.7

-0.07

（3）指标评价

从数据可以看出，该比率较往年有明显下降，但是指标还是保守性的，鉴于速动比率和流动比率的分析，可以判断长城电脑偿债能力不强。

尤其值得关注的是，2010年经营净现金流出现负值，就要引起我们的高度重视，应当追根溯源。通过仔细分析及与资产负债表对照，我们可以发现该企业购买商品、接受劳务支付的现金与上年相比均有较大幅度的增加，同时支付的其他与经营活动有关的现金也翻了一倍。再查看其附注中说明，可以发现2010年在运输费和宣传费投入较大，估计其原因是石油价格的攀升。

对于投资活动产生的现金净流量，需结合企业实际情况具体分析，一般企业处于扩张时期，其投资活动产生的现金净流量可以为负值，只要企业有好的项目作为投资对象，能给企业未来带来更好的收益就行。

（二）长期偿债能力分析

1、利息保障倍数

（1）指标定义

是指公司年度获得的盈利对年度利息费用支出的倍数。

（2）指标分析

长城电脑利息保障倍数计算表

单位：百万元人民币

项目

利润总额

财务费用

利息保障倍数

（3）指标评价

2006

/

/

-15.39

2007

/

/

5.7

2008

20.37

51.05

1.39

2009

734.17

117.07

7.27

2010

1134.56

-15.49

/

从数据可以看出，长城电脑长期偿债是有能力偿还到期的债权本金，尤其在2009年利润总额上升，让其达到优秀级别，说明企业不能偿付其利息的可能性小。可是，到2010年财务费用出现负值，通过查看报表附注，由于2010年汇兑损益的大幅度增加，导致财务费用出现负值。但是，利润总额有了很大提高，总体来说长期偿债能力较好。

2、资产负债率和产权比率

（1）指标定义

资产负债率表明企业的全部资金来源中有多少是由债权人提高的，可以反映企业的资本结构。

产权比率是指债务与权益的直接比较。反映债权人利息受所有者的保证程度，主要是用于衡量企业资本结构是否稳定的重要指标。

（2）指标分析

长城电脑资产负债率与产权比率计算表

单位：百万元人民币

项目

负债总额

资产总额

股东总额

2008

1933.81

3187.97

1254.17

2009

19214.6

27445.44

8230.84

2010

22206.01

32934.76

10718.75

资产负债率

产权比率

（3）指标评价

0.61

1.54

0.70

2.33

0.67

2.07

从数据上可以看到，长城电脑的资产负债率较高，企业的债务负担比较重。站在债权人角度看，权益的保证度比较低，因为债权人都希望每一分的债务都可以用资产来做一个后盾，而该企业资产负债率接近70%，有可能会让投资者失去信心的。站在经营者角度看，很大程度上取决于它对企业前景的信心和对风险所持的态度。很明显，长城电脑的经营者对企业前景充满了信心，而且经验风险较为激进，所以会倾向于比较高得资产负债率。不过，根据同行业的资产负债率比较，70%的资产负债率不算过高。

长城电脑的产权比率在适当范围中，与资产负债率共同分析，可以知道所有者权益对偿债风险的承担能力较强。

3、经营现金净流量与债务总额比

（1）指标定义

是指营业现金净流量与负债总额之比，该比率是用营业现金净流量而非全部现金流量，是因为从长期来看，营业现金流量较之于筹资和投资现金流量而更具有可持续性。

（2）指标分析

长城电脑经营现金净流量与债务总额比率计算表

单位：百万元人民币

项目

经营现金净流量

债务总额

两者比率

（3）指标评价

2008

598.49

1933.81

0.31

2009

783.96

19214.6

0.04

2010

-1413.14

22206.01

-0.06

从数据可以看出，长城电脑2008年的比率较高，说明当时企业的长期财务安全性强。可是，到2009年往后出现大幅度下降，而且2010年出现了负的经营现金净流量，说明该企业财务安全性在不断下降，而且债务越来越沉重，但是目

前来讲长期偿债能力较好。

四、建议

然后，影响长期偿债能力的其他因素还有长期的经营租赁、担保负责、或有事项。在这里，本人就不展开分析。目前，最需要的是增强长城电脑的短期偿债能力，有助于吸引更多投资者和财务的安全性和稳定。本人有如下三个建议：

1、可动用的银行贷款指标。

2、准备近期变现的长期资产。

3、建立更加良好的信用声誉。

通过各种指标分析长城电脑的财务报表，可以总结出长城电脑的短期偿债能力不容乐观，而且财务费用的汇兑损益应当控制好，在其他与经营活动有关支出方面应该做好对运输费用的成本计算；长城电脑的长期偿债能力较好，但是资产负债率较高，可以稍微保守一点。还有，对于经营净现金流的恶化应当重视。

2024年1月23日发(作者：管天纵)

长城电脑案例偿债能力分析

一、 偿债能力的定义

企业的偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资金和经营过程创造的收益偿还债务能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业是否健康发展的关键，也是企业是否能生存以及健康发展的关键。该能力分析的过程反映企业财务状况和经营能力的重要标志，因此它是属于企业财务分析的重要组成部分。于是，本人选择该指标对长城电脑案例进行偿债能力的分析。

二、长城电脑案例介绍

（一）长城电脑企业介绍

长城电脑是指由中国长城计算机深圳股份有限公司生产的注册商标为“长城”的电脑产品；另指中国长城计算机深圳股份有限公司简的简称。它成立于1987年，注册资本55018.98万元，2010 年实现营业收入 约834.4 亿元人民币。

1997年在深圳证券交易所上市（股票简称长城电脑；代码000066），是中国电子信息产业集团通过长城科技股份有限公司控股的骨干企业。公司在深圳市南山区、宝安区、广西北海市建有自己的研发、生产基地，总面积达128万平方米，有员工4300人。

中国长城计算机深圳股份公司的“基因”是创新，这里是我国第一台高级中文计算机“长城0520CH”的诞生地。

整机事业部经过二十几年的发展，已经成为集产品开发设计、生产制造、营销服务于一体的大型综合部门，产品包括台式电脑、笔记本电脑、服务器、数码冲印订单机、卡拉OK点歌机、酒店一体机等，业务范围覆盖自主品牌、ODM和OEM三大领域。长城电源凭借优良的产品质量、贴心的服务深受广大消费者的青睐，牢牢占据国内近35%的市场份额，多年来一直稳居国内电源第一品牌。其产品已被长城、方正、清华同方、清华紫光、海尔、神舟、浪潮、联想等国内外著名品牌计算机所选用，产品远销欧美、日韩等国家和地区

（二）同行业情况介绍

根据2010年计算机硬件行业分析,2009年第四季度以来情况开始好转,危机

时期积累的硬件需求开始释放。但是，2010年中期开始，前期需求放缓导致了增速减缓，进入了平稳增长期。然而，由于计算机硬件行业是典型的周期性行业，所以本人觉得计算机硬件行业缺乏整体性的投资机会，重点应该关注在掌握核心技术和自身的研发，下游市场需求才会稳定增长。

2010年，联想领跑了国内台式电脑市场，惠普和戴尔人气有上升，两者差距不断缩小。此外，宏基表现较为突出，排名有大上升。在品牌结构上，苹果一家独大，关注比例接近七成，几乎成为苹果的天下，始终保持高集中度。汉王和爱国相比之下，力力量悬殊却居亚季军。此外，三星、本易、七喜、惠普、长城的关注比例则在1.0%~4.0%之间徘徊。

2010 年 Q3～Q4 中国平板电脑市场品牌关注排名对比：

Q3 苹果 汉王 本易 七喜 爱可视 惠普 天玑 三星

Q4 苹果 爱国者 三星 汉王 长城 万利达 EKING 惠普

三、偿债能力分析部分

（一）短期偿债能力分析

1、营运资金和流动比率

（1）指标定义

营运资金是指流动资产减去流动负债的差额，代表企业可长期自由自配使用的流动资金，是反映企业短期偿债能力的绝对数指标。

流动比率是指企业的流动资产与流动负债之比。该指标不受企业资产规模影响，更适合进行同行比较和历史比较。

（2）指标分析

长城电脑营运资金和流动比率计算表

单位：百万人民币

项目

流动资产

流动负债

营运资金

流动比率

2008

1201.53

1897.71

-696.18

0.63

2009

22531.69

18761.87

3769.82↑

1.20↑

2010

27462.4

21684.7

5777.7↑

1.27↑

（3）指标评价

从数据可以看出，2008年长城电脑短期偿债能力相当弱，企业的所有流动资金无力偿还全部流动负债，面临资金周转困难，同时也有财务风险。由于流动比率还不到2，说明了营业周期段，存货或应收款占用金额比较少，而且2008年处于世界经济危机。

但是，从2009年开始企业短期偿债能力有好转，可是流动比率依然低迷，通过财务报表附注可以知道2009年处于危机后需求期，销售较好。往后经济不断复苏，长城电脑开始增加投入生产所以出现了流动比率的上升。

2、速动比率和现金比率

（1）指标定义

速动比率是指速动资产与流动负债之比，因为考虑到流动资产中的存货往往存在流动性问题，即变现能力差，因此从谨慎角度来看，速动比率能更好反应公司偿债能力，相比流动比率之下更有说服力。

现金比率是指现金及现金等价物和有价证券与流动负债之比。该指标较为保守，通常情况下，很少分析者会关注这个指标，但是在这里本人依然列出作为参考。

（2）指标分析

长城电脑速动比率和现金比率计算表

单位：百万元人民币

项目

流动资产

存货

速动资产

应收账款

流动负债

速动比率

现金比率

2008

1201.53

208.5

993.03

249.05

1897.71

0.52

0.39

2009

22531.69

6053.76

16477.93

12191.77

18761.87

0.88↑

0.23

2010

27462.4

8969.71

18492.69

13464.29

21684.7

0.85↓

0.23

（3）指标评价

从数据可以看出，长城电脑的速动比率低于经验值1:1，但是不可以确定该

企业是否不具有较好偿债能力，通过对比应收账款周转率，可以发现长城电脑偿债能力较不理想。而现金比率较为良好，意味着企业充分利用现金资源，机会成本较低，但是使用现金比率，只有企业处于财务困难或应收账款、存货作为抵押的时候，因此该指标不具有代表性。

3、经营现金净流量与流动负债比率

（1）指标定义

该指标是指经营现金净流量与流动负债之比。可以说明企业通过经营活动产生的净现金流量对流动负债偿还的保障程度。

（2）指标分析

长城电脑经营现金净流量与流动负债比率计算表

单位：百万元人民币

项目

经营活动产生的现金流量净额

流动负债

两者之比

2008

598.49

1897.71

0.32

2009

783.96

18761.87

0.04

2010

-1413.14

21684.7

-0.07

（3）指标评价

从数据可以看出，该比率较往年有明显下降，但是指标还是保守性的，鉴于速动比率和流动比率的分析，可以判断长城电脑偿债能力不强。

尤其值得关注的是，2010年经营净现金流出现负值，就要引起我们的高度重视，应当追根溯源。通过仔细分析及与资产负债表对照，我们可以发现该企业购买商品、接受劳务支付的现金与上年相比均有较大幅度的增加，同时支付的其他与经营活动有关的现金也翻了一倍。再查看其附注中说明，可以发现2010年在运输费和宣传费投入较大，估计其原因是石油价格的攀升。

对于投资活动产生的现金净流量，需结合企业实际情况具体分析，一般企业处于扩张时期，其投资活动产生的现金净流量可以为负值，只要企业有好的项目作为投资对象，能给企业未来带来更好的收益就行。

（二）长期偿债能力分析

1、利息保障倍数

（1）指标定义

是指公司年度获得的盈利对年度利息费用支出的倍数。

（2）指标分析

长城电脑利息保障倍数计算表

单位：百万元人民币

项目

利润总额

财务费用

利息保障倍数

（3）指标评价

2006

/

/

-15.39

2007

/

/

5.7

2008

20.37

51.05

1.39

2009

734.17

117.07

7.27

2010

1134.56

-15.49

/

从数据可以看出，长城电脑长期偿债是有能力偿还到期的债权本金，尤其在2009年利润总额上升，让其达到优秀级别，说明企业不能偿付其利息的可能性小。可是，到2010年财务费用出现负值，通过查看报表附注，由于2010年汇兑损益的大幅度增加，导致财务费用出现负值。但是，利润总额有了很大提高，总体来说长期偿债能力较好。

2、资产负债率和产权比率

（1）指标定义

资产负债率表明企业的全部资金来源中有多少是由债权人提高的，可以反映企业的资本结构。

产权比率是指债务与权益的直接比较。反映债权人利息受所有者的保证程度，主要是用于衡量企业资本结构是否稳定的重要指标。

（2）指标分析

长城电脑资产负债率与产权比率计算表

单位：百万元人民币

项目

负债总额

资产总额

股东总额

2008

1933.81

3187.97

1254.17

2009

19214.6

27445.44

8230.84

2010

22206.01

32934.76

10718.75

资产负债率

产权比率

（3）指标评价

0.61

1.54

0.70

2.33

0.67

2.07

从数据上可以看到，长城电脑的资产负债率较高，企业的债务负担比较重。站在债权人角度看，权益的保证度比较低，因为债权人都希望每一分的债务都可以用资产来做一个后盾，而该企业资产负债率接近70%，有可能会让投资者失去信心的。站在经营者角度看，很大程度上取决于它对企业前景的信心和对风险所持的态度。很明显，长城电脑的经营者对企业前景充满了信心，而且经验风险较为激进，所以会倾向于比较高得资产负债率。不过，根据同行业的资产负债率比较，70%的资产负债率不算过高。

长城电脑的产权比率在适当范围中，与资产负债率共同分析，可以知道所有者权益对偿债风险的承担能力较强。

3、经营现金净流量与债务总额比

（1）指标定义

是指营业现金净流量与负债总额之比，该比率是用营业现金净流量而非全部现金流量，是因为从长期来看，营业现金流量较之于筹资和投资现金流量而更具有可持续性。

（2）指标分析

长城电脑经营现金净流量与债务总额比率计算表

单位：百万元人民币

项目

经营现金净流量

债务总额

两者比率

（3）指标评价

2008

598.49

1933.81

0.31

2009

783.96

19214.6

0.04

2010

-1413.14

22206.01

-0.06

从数据可以看出，长城电脑2008年的比率较高，说明当时企业的长期财务安全性强。可是，到2009年往后出现大幅度下降，而且2010年出现了负的经营现金净流量，说明该企业财务安全性在不断下降，而且债务越来越沉重，但是目

前来讲长期偿债能力较好。

四、建议

然后，影响长期偿债能力的其他因素还有长期的经营租赁、担保负责、或有事项。在这里，本人就不展开分析。目前，最需要的是增强长城电脑的短期偿债能力，有助于吸引更多投资者和财务的安全性和稳定。本人有如下三个建议：

1、可动用的银行贷款指标。

2、准备近期变现的长期资产。

3、建立更加良好的信用声誉。

通过各种指标分析长城电脑的财务报表，可以总结出长城电脑的短期偿债能力不容乐观，而且财务费用的汇兑损益应当控制好，在其他与经营活动有关支出方面应该做好对运输费用的成本计算；长城电脑的长期偿债能力较好，但是资产负债率较高，可以稍微保守一点。还有，对于经营净现金流的恶化应当重视。