2024年4月26日发(作者：成飞兰)
α与αn的用法
一、介绍α与αn的基本概念
α（阿尔法）和αn（阿尔法降低n）是金融领域中常用的两个概念。它们都是
用来衡量一个投资组合的风险调整回报率的指标。在投资决策中，了解和掌握α与
αn的用法对于投资者来说至关重要。
1. α的含义和计算方法
α被称为主动收益（active return），指的是一个投资组合相对于它所参考的市
场基准或预期收益率而言的超额回报。简单来说，α衡量了投资组合经理能够超越
市场表现所创造的价值。
计算α需要同时考虑投资组合的收益和市场基准或预期收益之间的差异。通常
情况下，使用以下公式计算α：
α = 组合实际收益率 - β * （市场实际收益率 - 无风险利率）
其中，β表示投资组合相对于市场基准或预期收益变动的敏感性，无风险利率
是指无风险债券当前利率。
2. αn 的定义及意义
而与此相反，当我们谈到 αn 时，我们谈论的是主动风险（active risk）。αn 表
示投资组合相对于市场基准或预期收益波动的大小。简单来说，αn 用于衡量一个
投资组合经理主动操作所带来的风险。
αn 的计算方法如下：
αn = 投资组合收益标准差 - β * 市场收益标准差
其中，投资组合收益标准差表示投资组合历史回报率的变动情况，市场收益标
准差则表示市场基准或预期收益历史回报率的变动情况。
二、采用 α 和 αn 的意义与应用
1. 了解投资经理能力
能够计算和理解 α 和 αn 对于投资者来说非常重要。通过分析 α ，我们可以判
断一个投资经理是否具备超越市场表现的能力。如果一个投资组合的 α 值为正且
显著，那么说明这个投资经理有能力产生相对于市场基准或预期收益更高的回报。
而通过分析 αn ，我们可以评估一个投资经理在追求超额回报时所承担的风险
水平。如果一个投资组合的 αn 高，那么说明这个投资经理具备较高的主动风险，
可能会在回报上有所变动。
2. 选择优质投资组合
基于 α 和 αn 的分析，投资者可以参考这些指标来帮助自己做出更明智的投资
决策。通过比较不同投资组合的 α 值，我们可以找到那些相对于市场表现优秀的
投资产品。而通过比较不同投资组合的 αn 值，则可以找到那些在追求超额回报时
风险相对可控的产品。
请注意，在选取和评估投资产品时，仅通过 α 或 αn 是不够的。还应结合其他
因素如长期表现、费用、流动性等进行综合考量。
三、如何利用α和αn进行投资决策
1. 基于α构建投资组合
通过挑选具有正且显著 α 值的个股或基金，并以市场基准或预期收益为参照，
可以构建一个以追求超额回报为目标的投资组合。该方法称为“择时择股”策略。
在构建与市场基准或预期收益相关性较高（β 接近于1）但具备正向 α 的个股
或基金时需格外小心，因为这意味着它们可能在市场上走向不稳定或模式扭曲时表
现较差。因此，均衡和分散投资风险是非常重要的。
2. 风险与回报的权衡
投资者还可以通过比较 α 和 αn 值来判断他们对于超额回报愿意承担的风险程
度。高 αn 的投资组合往往代表着更高的风险水平，而高 α 的组合则可能意味着更
高的收益潜力。因此，根据个人偏好和风险承受能力，投资者可以作出相应选择。
然而，仅仅依靠 α 和 αn 是不足以进行完全准确的投资决策的。这些指标并不
能保证未来收益或控制所有风险。
四、结论
α 和αn 是金融领域中用于衡量一个投资组合在超越市场表现方面的能力和所
带来主动调整风险的重要指标。通过计算这两个指标，我们可以更好地了解一个投
资经理优劣、选择优质投资产品以及进行理智的投资决策。然而，在使用这些指标
时我们需要注意到它们并不能完全保证未来回报和承担的风险。因此，投资者应该
在综合考虑其他因素的基础上，以多维度的方式进行投资分析和决策。
最后，请注意，本文所提供的信息仅供参考，并不构成任何投资建议。在做出
投资决策时，请务必谨慎并寻求专业的金融意见。
2024年4月26日发(作者：成飞兰)
α与αn的用法
一、介绍α与αn的基本概念
α（阿尔法）和αn（阿尔法降低n）是金融领域中常用的两个概念。它们都是
用来衡量一个投资组合的风险调整回报率的指标。在投资决策中，了解和掌握α与
αn的用法对于投资者来说至关重要。
1. α的含义和计算方法
α被称为主动收益（active return），指的是一个投资组合相对于它所参考的市
场基准或预期收益率而言的超额回报。简单来说，α衡量了投资组合经理能够超越
市场表现所创造的价值。
计算α需要同时考虑投资组合的收益和市场基准或预期收益之间的差异。通常
情况下，使用以下公式计算α：
α = 组合实际收益率 - β * （市场实际收益率 - 无风险利率）
其中，β表示投资组合相对于市场基准或预期收益变动的敏感性，无风险利率
是指无风险债券当前利率。
2. αn 的定义及意义
而与此相反，当我们谈到 αn 时，我们谈论的是主动风险（active risk）。αn 表
示投资组合相对于市场基准或预期收益波动的大小。简单来说，αn 用于衡量一个
投资组合经理主动操作所带来的风险。
αn 的计算方法如下：
αn = 投资组合收益标准差 - β * 市场收益标准差
其中，投资组合收益标准差表示投资组合历史回报率的变动情况，市场收益标
准差则表示市场基准或预期收益历史回报率的变动情况。
二、采用 α 和 αn 的意义与应用
1. 了解投资经理能力
能够计算和理解 α 和 αn 对于投资者来说非常重要。通过分析 α ，我们可以判
断一个投资经理是否具备超越市场表现的能力。如果一个投资组合的 α 值为正且
显著，那么说明这个投资经理有能力产生相对于市场基准或预期收益更高的回报。
而通过分析 αn ，我们可以评估一个投资经理在追求超额回报时所承担的风险
水平。如果一个投资组合的 αn 高，那么说明这个投资经理具备较高的主动风险，
可能会在回报上有所变动。
2. 选择优质投资组合
基于 α 和 αn 的分析，投资者可以参考这些指标来帮助自己做出更明智的投资
决策。通过比较不同投资组合的 α 值，我们可以找到那些相对于市场表现优秀的
投资产品。而通过比较不同投资组合的 αn 值，则可以找到那些在追求超额回报时
风险相对可控的产品。
请注意，在选取和评估投资产品时，仅通过 α 或 αn 是不够的。还应结合其他
因素如长期表现、费用、流动性等进行综合考量。
三、如何利用α和αn进行投资决策
1. 基于α构建投资组合
通过挑选具有正且显著 α 值的个股或基金，并以市场基准或预期收益为参照，
可以构建一个以追求超额回报为目标的投资组合。该方法称为“择时择股”策略。
在构建与市场基准或预期收益相关性较高（β 接近于1）但具备正向 α 的个股
或基金时需格外小心，因为这意味着它们可能在市场上走向不稳定或模式扭曲时表
现较差。因此，均衡和分散投资风险是非常重要的。
2. 风险与回报的权衡
投资者还可以通过比较 α 和 αn 值来判断他们对于超额回报愿意承担的风险程
度。高 αn 的投资组合往往代表着更高的风险水平，而高 α 的组合则可能意味着更
高的收益潜力。因此，根据个人偏好和风险承受能力，投资者可以作出相应选择。
然而，仅仅依靠 α 和 αn 是不足以进行完全准确的投资决策的。这些指标并不
能保证未来收益或控制所有风险。
四、结论
α 和αn 是金融领域中用于衡量一个投资组合在超越市场表现方面的能力和所
带来主动调整风险的重要指标。通过计算这两个指标，我们可以更好地了解一个投
资经理优劣、选择优质投资产品以及进行理智的投资决策。然而，在使用这些指标
时我们需要注意到它们并不能完全保证未来回报和承担的风险。因此，投资者应该
在综合考虑其他因素的基础上，以多维度的方式进行投资分析和决策。
最后，请注意，本文所提供的信息仅供参考，并不构成任何投资建议。在做出
投资决策时，请务必谨慎并寻求专业的金融意见。