2024年1月5日发(作者：越芷烟)

（一）人物：

国美案 黄光裕，陈晓之争

黄光裕：创业22年，铺就零售网络。2008年11月19日黄光裕以操纵股价罪被调查，2009年4月有消息称，因经济问题接受调查的国美电器前主席、中国前首富黄光裕因不堪压力，在北京的看守所内自杀，幸被警员及时发现，后康复。2009胡润慈善榜（第60名）。2010年5月18日，黄光裕案一审判决，法院认定黄光裕犯非法经营罪、内幕交易罪、单位行贿罪，三罪并罚，决定执行有期徒刑14年，罚金6亿元，没收财产2亿元。2010年8月5日，国美电器控股有限公司公布，对黄光裕进行法律起诉。2011年7月11日，黄光裕竞购英国退役航母，引发市场高度关注。

陈晓：陈晓于1985年开始从事家用电器销售，1992年担任某国营家电公司常务副总经理。1996年创建上海永乐家电，任董事长。2005年率永乐在香港成功上市。2006年7月，国美在香港宣布并购永乐家电，在合并正式落下帷幕的第12天，陈晓担任国美电器总裁。2009年他又出任国美电器董事局主席。2011年3月，陈晓将辞去董事局主席一职。2011年4月底，陈晓称国美存在财务漏洞 ，其股价已经涨到顶端，而很多机构已经选择了撤出，这样的股票在投资价值上没有前途。

（二）国美案

①18日凌晨，黄光裕发布国美大股东致全体员工的一封信

1.陈晓乘人之危，阴谋窃取公司的控制权和国美人共同的历史成果和未来的事业发展平台，企图变“国美电器”为“美国电器”！

2.联手贝恩资本，和他们签订了极为苛刻的融资协议；接着，又笼络了某些高管人员，意图控制整个公司；他不顾及国美的任何历史和感情，不顾一切地推行“去黄光裕化”。

3. “慷股东之慨”，不按业绩考核，盲目给部分管理人员期权，变相收买人心。

4.控制董事局后，他还想利用股东大会的信任，继续发行新股，联手国外资本，妄图使国美电器这个来之不易的民族品牌沦为外资品牌！

5.做法却是为了满足其个人的野心。为此，他不惜冒天下之大不韪，挑战职业经理人的基本职业道德！践踏中国传统最基本的道德底线！

②2010年08月20日国美董事局昨发出近5000字的 《致国美全体员工的公开信》

1.关闭门店是粉饰业绩？回应：资金紧张迫不得已，当时应对因黄总个人行为导致公司资金紧张而迫不得已的有效止血措施之一。

2. “联手贝恩，签订苛刻的融资协议 ？回应：在投资者的选择中，既解决资金困难问题，同时又保证大股东的权益成为当时谈判的焦点。只有贝恩接受了维持大股东股权基本不变的融资方案。

3. “慷股东之慨，不按业绩考核，盲目给部分管理人员发期权，变相收买人心”一说 ？

回应：基于2009年当时公司并未完全走出危机的实际状况，同时竞争对手频繁地采取各种方式来动摇、吸引公司的各级高管，更基于相当一部分高管长期在公司服务以及在此次危机中的突出表现。

与苏宁曾发放的期权方案比较，苏宁前13位公告高管占比57%，国美的11位高管占比仅为32%。 无论是国外的成功大企业还是国内的像海尔、创维、TCL、联想等知名企业，也都同样采取了期权激励政策，并成了推动企业健康发展的助推力。

③黄陈国美之争致胜王牌在谁手？

黄光裕

牌1：收回“国美”商标

黄光裕最有力的一张底牌，就是其个人拥有的“国美电器”商标权，以及300多家未纳入上市公司的国美门店。一旦陈晓“去黄”成功，这些门店很可能无法进入上市公司，使投资者期待落空。而更难以想象的是，黄光裕一旦宣布收回“国美电器”的商标权，那么未来陈晓掌控的千家上市公司门店究竟能不能顺利改旗易帜还是个变数。

不过这种就是一种鱼死网破的下策，因为商标之变必然会让上市公司出现混乱元气大伤，而黄光裕仅持手中的300多家门店显然也很难再复制出一个新国美。

牌2：提议股东会罢免陈晓

牌3：网上舆情同情我

从目前的网上舆情显示，在黄陈交锋中偏向黄光裕的占据了大多数，对于陈晓“去黄化”的举动很多人都评价为“趁人之危”，一些言辞甚至更加激烈。

陈晓

牌1：高管与我“共进退”

四位副总裁以及财务五人高管团队集体亮相，均表示要与以陈晓为主席的现任董事局共进退。言外之意，如果陈晓被驱逐出董事会，那么国美现任高管层都将随他而去，国美将面临着群龙无首的局面。

另一种推测，“共进退”是高管们对陈晓企业管理才能以及个人魅力的肯定 。

只是商人必备的一种姿态——顺势而为。

牌2：稀释黄氏股份

国美股东大会曾经通过一项授权董事会增发20%股份的决议 。

目前黄光裕持有国美电器33.98%的股权，微弱超过三分之一表决权，而就是这个“三分之一”使得黄光裕拥有了对国美的一定控制权益，比如在股东大会中的绝对否决权。而陈晓的增发20%股份的含义则是使目前国美所有股东的股权比例都稀释20%，这样黄光裕的持股比例就跌破了“三分之一”的底线。而最为直接的是，在即将召开的临时股东大会中，黄光裕所能掌控的绝对投票权重大幅减少，话语权降低。

牌3：我出局 国美要赔24亿

如果陈晓出局，国美电器将面临一项高达24亿元的巨额赔偿，而这正是源自去年陈晓引进美国贝恩资本入股国美电器时所签署协议中的相关条款，这也是如今黄光裕要罢免陈晓而遇到的一大障碍。现在看来，这或许是陈晓先知先觉料到黄光裕有一天可能与自己翻脸而留下的后手。这24亿元赔偿就是陈晓指责黄光裕“不顾国美死活”的缘由。对此，黄光裕家族则回应称当初陈晓引进贝恩资本签下如此苛刻的条款就是为了“日后夺权”留的后手。

④黄败陈胜，国美之争暂告一段落。

9月28日19时消息，国美电器控制权争夺战揭晓，国美电器集团总裁陈晓获胜。国美大股东黄光裕提出的5项议案，除了撤销配发、发行和买卖国美股份的一般授权获得通过外，另外撤销陈晓、孙一丁的董事职务，及委任邹晓春和黄燕虹为执行董事的提案均未能通过。

黄光裕到底败在哪里？

1.支持黄光裕的人多数不具有投票权。

2.黄光裕过多地强调了大股东（后来改口为“创始股东”）的利益，这令其他众多中小股东不悦，因为这等于无视他们的利益，等于将大股东利益凌驾于他们利益之上。

3.黄光裕推举的两个董事候选人太不济事。

为什么陈晓会赢？

首先，陈晓已经用事实证明他有能力带好国美。2008年11月份以来，陈晓和他的管理团队，

力挽狂澜，拄大厦之将倾，不仅让国美转危为安而且还交上了一份不错的答卷（2010上半年报告）这是有目共睹。其次，陈晓一直诉求要建立一个遵循现代企业规则、以股东价值为指引、治理完善的企业，这实际上将黄光裕定位在了“以大股东为重，时刻将大股东利益凌驾于其他股东之上”的位置，其他投资者当然会做出自己的选择，没有人愿意看到一个为所欲为的大股东。

（三）国美之争的启示

1.要守法经营。

2.老板和职业经理人的和谐非常重要。

3. 民营企业中所有者(大股东)和经营者(职业经理人)之间的“利益冲突”是现代企业文化的一种自然表现，职业经理人和老板他们之间磨合的事件是常有的现象。尽管在中国经济还处于发展的现阶段，冲突的结果并不一定是企业变得更强大，要谨慎处理，有时候必须有自我意识，否则两败俱伤，渔翁得利。

4.职业经理人时代尚未到来 。

正在寻找发展空间的民营企业家今后还会安心把一手带大的企业交给外部“能人”吗？今后，当我们大量的民营企业家在合法的情况下出于“安全感”的需要，把舞台都交给了自己的家人，那么缺乏成熟金融市场支撑的职业经理人，他们生存的空间又从何而来呢？在中国还没有形成一个共同认可的“企业文化”的时候， 我们不敢说企业经理人时代已经完全来到。

5.国美之争将不会有赢家，但无论谁将最终胜出或失败，都将推动中国民营企业在向现代企业制度方向转型中更加规范，更加完善，并将对中国资本市场的长远发展产生更加深远的意义。从这个角度看，国美股权之争并不是一件坏事。

6.目前正处于风口浪尖的黄光裕、陈晓之争，表面上是股权、利益、控制权之争，实质上折射出当代企业融资战略问题----企业融资战略的缺省是导致黄、陈之争的关键要素之一！

（四） 国美黄光裕、陈晓之争的关键原因是企业融资战略的缺失！

融资战略是中小企业发展的核心

企业融资战略与传统的经济发展模式不同，是以资本为核心，以知识为平台，组建企业全新的商业模式、管理模式和投融资模式的一种综合战略。在知识经济时代，最重要的企业经营战略是融资战略。。国美黄光裕、陈晓之争告诉我们：融资战略及规划的缺失，就导致很多企业问题。从全面的角度考虑，企业的资本应如何构成，企业未来的资本如何构建？企业如何发展？这是企业发展战略的范畴，也是企业融资战略的主体内容，而目前的情况看，黄光裕在位时就明显缺乏这一点。我们在大量的融资策划实践、企业顾问服务中看到：大量的企业没有一个完整的融资战略规划。

融资战略涉及到资本结构。

融资战略很重要的内容之一就是资本结构问题，而资本结构影响到公司未来的产权问题构成，也决定了大小股东、创业股东、外来股东之间的问题。而黄光裕没有界定在发展中自己的底线，即资本结构的底线---终持1/3以上。

此前国美电器目前的总股本约为150.55亿股，黄光裕和杜鹃持股33.98%，为51亿股，如果贝恩转债，黄将摊薄为30.67%，贝恩则拥有16.27亿股，占比提升为9.8%，若再发行20%新股，即发行30.11亿股，总股本将达到196.63亿股，届时黄方面的持股比例将降低为25.9%，而陈晓方面，加上陈晓的2.3亿股，其三方的股本总和将达到48.68亿股，持股近24.76%。这

当然对黄光裕不利，也是黄光裕融资战略缺失的一个重要方面。

融资战略体现了资本金与债务金问题

融资战略还有一个很主要的内涵就是资本金与债务金的问题，是个很主要的控制风险问题，两者在企业中的比例不同会出现不同结果。如债务问题，当遇银行紧缩，债务重就垮了。而因债务重被迫引入投资者，就会有不对等协议，就直接影响未来股权问题。陈晓在当初引入贝恩资本，及现在进行路演时将引入的资本，也有类似的性质，都很可能都会遭到不平等要求的协迫。这就说明资本金与债务金的比例直接影响到公司结构问题。什么时候引入资金、引入多少资金？都要有战略考虑。融资是要有前瞻性规划，以减少风险。而融资也不是想融就一定能融得到的，按我们的统计：一个大型企业，有时需要5年以上，中型企业3年以上，小型企业也要1年及以上时间----而这也就是一种融资战略的具体表现！实际国美之争就是缘于稀释股权，其实就是融资问题。而当时如有好融资战略的话，就不会有今天这样的局面了。

陈晓在香港及新加坡“路演”，以及还将前往美国纽约、英国伦敦等地拜访主要机构投资者的总部，以说服各路投资者，都显得临时抱佛脚了。

融资战略还涉及到“融资成本”

融资战略还涉及到“融资成本”问题。融资成本，不仅仅是使用与取得的成本、利息的问题，而是关系到企业控制权的问题，乃至企业品牌损失，这也是创业股东最大的成本！如无规划，控制权、品牌、市场等在不知不觉中流失---这也是黄光裕的情结所在！所以说，黄、陈之争，其实可以说本没有什么对错，只有利益、权力、名气之争。激励的争斗必然是破坏，而受到伤害最大的是母体——国美企业，。比如黄光裕、陈晓，甚至贝恩资本名誉受损、国美高层背上沉重的十字架，国美员工的战斗力损伤及前景困惑等等。而这种成本太大！正如有关人士判断：最后的结果很可能是被国外品牌购并，或者现有的管理层逐步被新人替代（即使陈晓赢了，这种可能性也很大）。“鹬蚌相争；渔翁得利”。

融资战略还涉及到“货币资本”与“人力资本”的问题。

家族企业向现代企业过程的历程，当初通过货币资本控制了企业，但忽视了人力资本。公司如没有进行股权改革、期权奖励，总是要等到出事了之后才明白。而陈晓正是利用了这个机会，通过股权期权的改革----也就是人力资本的支持，所以获得到现有团队的支持。

由股东选出董事，代表股东进行决策，由董事会聘请管理层进行日常管理，这是一个现代企业最典型的运作模式。为了防止管理层的“打工心态”，西方曾设计了“期权激励”来激励管理层，增加主人翁意识。

近日有消息说，苏宁拟向248位在集团工作五年以上的员工授予8469万份股票期权，占激励计划公告日该公司股本总额1.21%。苏宁电器首期股权激励对象范围十分广泛，从职位上看，从公司总裁到门店店长，均被纳入股权激励的范围。激励覆盖面远超国美电器，目的就是为了稳定公司骨干成员。陈晓也用股权激励的“金手铐”牢牢锁住了黄的旧部，并在今年5月通过董事会强行通过了黄极力反对的贝恩的董事人选。

但作为国美，黄光裕当初在这方面做的工作较逊色。所以要重视人力资本在企业发展中的作用。这也折射出货币资本与人力资本的关系。黄陈之争，也说明了人力资本的力量在阻击货币资本的力量！

同样是创始人入狱，创维创始人黄宏生入狱后，托付张学斌等职业经理人也帮创维渡过了了难关，创维却能股价保持涨势，盈利翻番；物美创始人张文中被捕后吴坚忠接任并将企业带入正轨。国美黄光裕入狱，人力资本集体“起义”，显然有违当代企业产权关系的信托责任，但对货币资本长期对人力资本的忽视仍至轻视，却是关健因素！但企业情况各有不同，我们众多“国美”级的创始人吸取教训。

汉庭CEO季琦说得对：国美是一面镜子，让我们这些做企业的人都照一照。输赢是他们斗争双方的事情，伤害在于国美。而对于我们这些旁观者，收获的是教训。总之，建立必要的融资战略，无论是对创业企业或是成熟企业，无论是对于创业企业家或经营者，都应明白它既是企业健康发展的核心，也是企业稳健发展的保障，更是企业抗抵风险的基础。

结局：留下还是离开?这是个问题——

无论何时陈晓选择离开，他都将背负更多。

2024年1月5日发(作者：越芷烟)

（一）人物：

国美案 黄光裕，陈晓之争

黄光裕：创业22年，铺就零售网络。2008年11月19日黄光裕以操纵股价罪被调查，2009年4月有消息称，因经济问题接受调查的国美电器前主席、中国前首富黄光裕因不堪压力，在北京的看守所内自杀，幸被警员及时发现，后康复。2009胡润慈善榜（第60名）。2010年5月18日，黄光裕案一审判决，法院认定黄光裕犯非法经营罪、内幕交易罪、单位行贿罪，三罪并罚，决定执行有期徒刑14年，罚金6亿元，没收财产2亿元。2010年8月5日，国美电器控股有限公司公布，对黄光裕进行法律起诉。2011年7月11日，黄光裕竞购英国退役航母，引发市场高度关注。

陈晓：陈晓于1985年开始从事家用电器销售，1992年担任某国营家电公司常务副总经理。1996年创建上海永乐家电，任董事长。2005年率永乐在香港成功上市。2006年7月，国美在香港宣布并购永乐家电，在合并正式落下帷幕的第12天，陈晓担任国美电器总裁。2009年他又出任国美电器董事局主席。2011年3月，陈晓将辞去董事局主席一职。2011年4月底，陈晓称国美存在财务漏洞 ，其股价已经涨到顶端，而很多机构已经选择了撤出，这样的股票在投资价值上没有前途。

（二）国美案

①18日凌晨，黄光裕发布国美大股东致全体员工的一封信

1.陈晓乘人之危，阴谋窃取公司的控制权和国美人共同的历史成果和未来的事业发展平台，企图变“国美电器”为“美国电器”！

2.联手贝恩资本，和他们签订了极为苛刻的融资协议；接着，又笼络了某些高管人员，意图控制整个公司；他不顾及国美的任何历史和感情，不顾一切地推行“去黄光裕化”。

3. “慷股东之慨”，不按业绩考核，盲目给部分管理人员期权，变相收买人心。

4.控制董事局后，他还想利用股东大会的信任，继续发行新股，联手国外资本，妄图使国美电器这个来之不易的民族品牌沦为外资品牌！

5.做法却是为了满足其个人的野心。为此，他不惜冒天下之大不韪，挑战职业经理人的基本职业道德！践踏中国传统最基本的道德底线！

②2010年08月20日国美董事局昨发出近5000字的 《致国美全体员工的公开信》

1.关闭门店是粉饰业绩？回应：资金紧张迫不得已，当时应对因黄总个人行为导致公司资金紧张而迫不得已的有效止血措施之一。

2. “联手贝恩，签订苛刻的融资协议 ？回应：在投资者的选择中，既解决资金困难问题，同时又保证大股东的权益成为当时谈判的焦点。只有贝恩接受了维持大股东股权基本不变的融资方案。

3. “慷股东之慨，不按业绩考核，盲目给部分管理人员发期权，变相收买人心”一说 ？

回应：基于2009年当时公司并未完全走出危机的实际状况，同时竞争对手频繁地采取各种方式来动摇、吸引公司的各级高管，更基于相当一部分高管长期在公司服务以及在此次危机中的突出表现。

与苏宁曾发放的期权方案比较，苏宁前13位公告高管占比57%，国美的11位高管占比仅为32%。 无论是国外的成功大企业还是国内的像海尔、创维、TCL、联想等知名企业，也都同样采取了期权激励政策，并成了推动企业健康发展的助推力。

③黄陈国美之争致胜王牌在谁手？

黄光裕

牌1：收回“国美”商标

黄光裕最有力的一张底牌，就是其个人拥有的“国美电器”商标权，以及300多家未纳入上市公司的国美门店。一旦陈晓“去黄”成功，这些门店很可能无法进入上市公司，使投资者期待落空。而更难以想象的是，黄光裕一旦宣布收回“国美电器”的商标权，那么未来陈晓掌控的千家上市公司门店究竟能不能顺利改旗易帜还是个变数。

不过这种就是一种鱼死网破的下策，因为商标之变必然会让上市公司出现混乱元气大伤，而黄光裕仅持手中的300多家门店显然也很难再复制出一个新国美。

牌2：提议股东会罢免陈晓

牌3：网上舆情同情我

从目前的网上舆情显示，在黄陈交锋中偏向黄光裕的占据了大多数，对于陈晓“去黄化”的举动很多人都评价为“趁人之危”，一些言辞甚至更加激烈。

陈晓

牌1：高管与我“共进退”

四位副总裁以及财务五人高管团队集体亮相，均表示要与以陈晓为主席的现任董事局共进退。言外之意，如果陈晓被驱逐出董事会，那么国美现任高管层都将随他而去，国美将面临着群龙无首的局面。

另一种推测，“共进退”是高管们对陈晓企业管理才能以及个人魅力的肯定 。

只是商人必备的一种姿态——顺势而为。

牌2：稀释黄氏股份

国美股东大会曾经通过一项授权董事会增发20%股份的决议 。

目前黄光裕持有国美电器33.98%的股权，微弱超过三分之一表决权，而就是这个“三分之一”使得黄光裕拥有了对国美的一定控制权益，比如在股东大会中的绝对否决权。而陈晓的增发20%股份的含义则是使目前国美所有股东的股权比例都稀释20%，这样黄光裕的持股比例就跌破了“三分之一”的底线。而最为直接的是，在即将召开的临时股东大会中，黄光裕所能掌控的绝对投票权重大幅减少，话语权降低。

牌3：我出局 国美要赔24亿

如果陈晓出局，国美电器将面临一项高达24亿元的巨额赔偿，而这正是源自去年陈晓引进美国贝恩资本入股国美电器时所签署协议中的相关条款，这也是如今黄光裕要罢免陈晓而遇到的一大障碍。现在看来，这或许是陈晓先知先觉料到黄光裕有一天可能与自己翻脸而留下的后手。这24亿元赔偿就是陈晓指责黄光裕“不顾国美死活”的缘由。对此，黄光裕家族则回应称当初陈晓引进贝恩资本签下如此苛刻的条款就是为了“日后夺权”留的后手。

④黄败陈胜，国美之争暂告一段落。

9月28日19时消息，国美电器控制权争夺战揭晓，国美电器集团总裁陈晓获胜。国美大股东黄光裕提出的5项议案，除了撤销配发、发行和买卖国美股份的一般授权获得通过外，另外撤销陈晓、孙一丁的董事职务，及委任邹晓春和黄燕虹为执行董事的提案均未能通过。

黄光裕到底败在哪里？

1.支持黄光裕的人多数不具有投票权。

2.黄光裕过多地强调了大股东（后来改口为“创始股东”）的利益，这令其他众多中小股东不悦，因为这等于无视他们的利益，等于将大股东利益凌驾于他们利益之上。

3.黄光裕推举的两个董事候选人太不济事。

为什么陈晓会赢？

首先，陈晓已经用事实证明他有能力带好国美。2008年11月份以来，陈晓和他的管理团队，

力挽狂澜，拄大厦之将倾，不仅让国美转危为安而且还交上了一份不错的答卷（2010上半年报告）这是有目共睹。其次，陈晓一直诉求要建立一个遵循现代企业规则、以股东价值为指引、治理完善的企业，这实际上将黄光裕定位在了“以大股东为重，时刻将大股东利益凌驾于其他股东之上”的位置，其他投资者当然会做出自己的选择，没有人愿意看到一个为所欲为的大股东。

（三）国美之争的启示

1.要守法经营。

2.老板和职业经理人的和谐非常重要。

3. 民营企业中所有者(大股东)和经营者(职业经理人)之间的“利益冲突”是现代企业文化的一种自然表现，职业经理人和老板他们之间磨合的事件是常有的现象。尽管在中国经济还处于发展的现阶段，冲突的结果并不一定是企业变得更强大，要谨慎处理，有时候必须有自我意识，否则两败俱伤，渔翁得利。

4.职业经理人时代尚未到来 。

正在寻找发展空间的民营企业家今后还会安心把一手带大的企业交给外部“能人”吗？今后，当我们大量的民营企业家在合法的情况下出于“安全感”的需要，把舞台都交给了自己的家人，那么缺乏成熟金融市场支撑的职业经理人，他们生存的空间又从何而来呢？在中国还没有形成一个共同认可的“企业文化”的时候， 我们不敢说企业经理人时代已经完全来到。

5.国美之争将不会有赢家，但无论谁将最终胜出或失败，都将推动中国民营企业在向现代企业制度方向转型中更加规范，更加完善，并将对中国资本市场的长远发展产生更加深远的意义。从这个角度看，国美股权之争并不是一件坏事。

6.目前正处于风口浪尖的黄光裕、陈晓之争，表面上是股权、利益、控制权之争，实质上折射出当代企业融资战略问题----企业融资战略的缺省是导致黄、陈之争的关键要素之一！

（四） 国美黄光裕、陈晓之争的关键原因是企业融资战略的缺失！

融资战略是中小企业发展的核心

企业融资战略与传统的经济发展模式不同，是以资本为核心，以知识为平台，组建企业全新的商业模式、管理模式和投融资模式的一种综合战略。在知识经济时代，最重要的企业经营战略是融资战略。。国美黄光裕、陈晓之争告诉我们：融资战略及规划的缺失，就导致很多企业问题。从全面的角度考虑，企业的资本应如何构成，企业未来的资本如何构建？企业如何发展？这是企业发展战略的范畴，也是企业融资战略的主体内容，而目前的情况看，黄光裕在位时就明显缺乏这一点。我们在大量的融资策划实践、企业顾问服务中看到：大量的企业没有一个完整的融资战略规划。

融资战略涉及到资本结构。

融资战略很重要的内容之一就是资本结构问题，而资本结构影响到公司未来的产权问题构成，也决定了大小股东、创业股东、外来股东之间的问题。而黄光裕没有界定在发展中自己的底线，即资本结构的底线---终持1/3以上。

此前国美电器目前的总股本约为150.55亿股，黄光裕和杜鹃持股33.98%，为51亿股，如果贝恩转债，黄将摊薄为30.67%，贝恩则拥有16.27亿股，占比提升为9.8%，若再发行20%新股，即发行30.11亿股，总股本将达到196.63亿股，届时黄方面的持股比例将降低为25.9%，而陈晓方面，加上陈晓的2.3亿股，其三方的股本总和将达到48.68亿股，持股近24.76%。这

当然对黄光裕不利，也是黄光裕融资战略缺失的一个重要方面。

融资战略体现了资本金与债务金问题

融资战略还有一个很主要的内涵就是资本金与债务金的问题，是个很主要的控制风险问题，两者在企业中的比例不同会出现不同结果。如债务问题，当遇银行紧缩，债务重就垮了。而因债务重被迫引入投资者，就会有不对等协议，就直接影响未来股权问题。陈晓在当初引入贝恩资本，及现在进行路演时将引入的资本，也有类似的性质，都很可能都会遭到不平等要求的协迫。这就说明资本金与债务金的比例直接影响到公司结构问题。什么时候引入资金、引入多少资金？都要有战略考虑。融资是要有前瞻性规划，以减少风险。而融资也不是想融就一定能融得到的，按我们的统计：一个大型企业，有时需要5年以上，中型企业3年以上，小型企业也要1年及以上时间----而这也就是一种融资战略的具体表现！实际国美之争就是缘于稀释股权，其实就是融资问题。而当时如有好融资战略的话，就不会有今天这样的局面了。

陈晓在香港及新加坡“路演”，以及还将前往美国纽约、英国伦敦等地拜访主要机构投资者的总部，以说服各路投资者，都显得临时抱佛脚了。

融资战略还涉及到“融资成本”

融资战略还涉及到“融资成本”问题。融资成本，不仅仅是使用与取得的成本、利息的问题，而是关系到企业控制权的问题，乃至企业品牌损失，这也是创业股东最大的成本！如无规划，控制权、品牌、市场等在不知不觉中流失---这也是黄光裕的情结所在！所以说，黄、陈之争，其实可以说本没有什么对错，只有利益、权力、名气之争。激励的争斗必然是破坏，而受到伤害最大的是母体——国美企业，。比如黄光裕、陈晓，甚至贝恩资本名誉受损、国美高层背上沉重的十字架，国美员工的战斗力损伤及前景困惑等等。而这种成本太大！正如有关人士判断：最后的结果很可能是被国外品牌购并，或者现有的管理层逐步被新人替代（即使陈晓赢了，这种可能性也很大）。“鹬蚌相争；渔翁得利”。

融资战略还涉及到“货币资本”与“人力资本”的问题。

家族企业向现代企业过程的历程，当初通过货币资本控制了企业，但忽视了人力资本。公司如没有进行股权改革、期权奖励，总是要等到出事了之后才明白。而陈晓正是利用了这个机会，通过股权期权的改革----也就是人力资本的支持，所以获得到现有团队的支持。

由股东选出董事，代表股东进行决策，由董事会聘请管理层进行日常管理，这是一个现代企业最典型的运作模式。为了防止管理层的“打工心态”，西方曾设计了“期权激励”来激励管理层，增加主人翁意识。

近日有消息说，苏宁拟向248位在集团工作五年以上的员工授予8469万份股票期权，占激励计划公告日该公司股本总额1.21%。苏宁电器首期股权激励对象范围十分广泛，从职位上看，从公司总裁到门店店长，均被纳入股权激励的范围。激励覆盖面远超国美电器，目的就是为了稳定公司骨干成员。陈晓也用股权激励的“金手铐”牢牢锁住了黄的旧部，并在今年5月通过董事会强行通过了黄极力反对的贝恩的董事人选。

但作为国美，黄光裕当初在这方面做的工作较逊色。所以要重视人力资本在企业发展中的作用。这也折射出货币资本与人力资本的关系。黄陈之争，也说明了人力资本的力量在阻击货币资本的力量！

同样是创始人入狱，创维创始人黄宏生入狱后，托付张学斌等职业经理人也帮创维渡过了了难关，创维却能股价保持涨势，盈利翻番；物美创始人张文中被捕后吴坚忠接任并将企业带入正轨。国美黄光裕入狱，人力资本集体“起义”，显然有违当代企业产权关系的信托责任，但对货币资本长期对人力资本的忽视仍至轻视，却是关健因素！但企业情况各有不同，我们众多“国美”级的创始人吸取教训。

汉庭CEO季琦说得对：国美是一面镜子，让我们这些做企业的人都照一照。输赢是他们斗争双方的事情，伤害在于国美。而对于我们这些旁观者，收获的是教训。总之，建立必要的融资战略，无论是对创业企业或是成熟企业，无论是对于创业企业家或经营者，都应明白它既是企业健康发展的核心，也是企业稳健发展的保障，更是企业抗抵风险的基础。

结局：留下还是离开?这是个问题——

无论何时陈晓选择离开，他都将背负更多。