2024年4月25日发(作者：剑晴波)
证券研究报告|2022年10月12日
消费电子10月投资策略
聚焦苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势
核心观点
消费电子建议关注苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势。9月
消费电子板块下跌15.92%，跑输电子行业2.41pct，截至9月末消费电子整
体PE(TTM)为25.44x，处于2016年以来的5.4%分位。10月8日深圳实施新
一轮消费电子和家电购置补贴活动，我们认为消费电子需求的复苏情况是后
续行情跟踪的重要指标，短期继续建议聚焦用户群体消费力下行风险较小、
受益华为高端机用户转换周期的苹果产业链(立讯精密、东山精密、福立旺、
歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股)，以及积极响应新能源(博敏电子、东山精
密、闻泰科技、光弘科技)、VR/AR(歌尔股份、三利谱)、折叠屏(精研科技、
福蓉科技)等趋势性创新方向的优质个股。
8月全球智能手机出货量同比下降8.5%，苹果逆势增长5.9%。根据SA数据，
8月全球智能机出货9860万部(YoY-9.5%,MoM1.6%)，1-8月出货8.01亿
部(YoY-9.1%)。8月Top5中三星出货2050万部(YoY-13.9%)、份额
20.8%(YoY-1.1pct)；苹果出货1430万部(YoY5.9%)、份额14.5%(YoY
+2.1pct)；小米出货1430万部(YoY-2.7%)、份额14.5%(YoY+1.0pct)；OPPO
出货920万部(YoY-22.0%)、份额9.3%(YoY-1.5pct)；vivo出货890万部
(YoY-20.5%)、份额9.0%(YoY-1.3pct)；此外，传音出货620万部(YoY
-19.5%)，荣耀出货520万部(YoY2.0%)，华为出货190万部(YoY5.6%)。
8月国内智能手机销量同比下降26%，苹果销量相对坚挺。根据CINNO，8月
国内市场智能机销量2044万部(YoY-26%,MoM-7.4%)，荣耀销量360万部
(YoY-14.4%)，OPPO销量350万部(YoY-38.3%)，vivo销量320万部(YoY
-37.2%)，苹果销量270万部(YoY-0.2%)，小米销量250万部(YoY-40.3%)。
9月Steam月活VR用户占比2.03%，维持平稳。根据Valve数据，2022年9
月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%，环比下降0.02pct。在9月
Steam平台VR月活用户中，Meta旗下Oculus品牌的份额为64.38%(MoM:
-3.12pct,YoY:+3.63pct)，其中OculusQuest2份额41.39%(MoM:
-7.86pct,YoY:+8.20pct)；国内品牌Pico份额为0.86%(MoM-0.02pct,YoY
+0.63pct)。根据WellsennXR数据，2Q22全球VR出货量230万部(YoY
30.7%)，WellsennXR预计2022年全球VR出货量将同比增长33.6%至1375
万部，其中预计Meta将出货1100万部，Pico将出货100-120万部。
2Q22全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%。根据Canalys数
据，2Q22全球TWS耳机出货量6301万部，同比增长8.0%；其中苹果AirPods
出货量1533万部，同比增长2.3%；2Q22全球智能手表出货量1622万部，
同比增长5.8%；其中AppleWatch出货量836万部，同比增长5.9%。
8月北美PCBBB值环比持平，原材料价格环比下降。8月北美PCBBB值为
0.98，较7月的0.98环比持平。原材料方面，8月无衬背精炼铜箔(厚≤
0.15mm)出口平均单价为11.27美元/千克(YoY-12.0%,MoM-11.3%)；9月
环氧树脂平均价格17828.57元/吨(YoY-42.2%,MoM5.1%)；9月末电子玻
纤布价格为3.6元/米，较8月末的4.0-4.1元/米环比继续下降。
行业研究·行业投资策略
电子·消费电子
超配·维持评级
证券分析师：胡剑
************
******************.cn
S1
证券分析师：李梓澎
*************
*******************.cn
S1
联系人：叶子
*************
****************.cn
超配
证券分析师：胡慧
************
*****************.cn
S2
联系人：周靖翔
************
************************.cn
联系人：詹浏洋
************
**********************.cn
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《消费电子9月投资策略-关注苹果产业链旺季及VR、折叠屏新
品创新》——2022-09-13
《消费电子8月投资策略-关注折叠屏新机发布及苹果产业链旺
季催化》——2022-08-09
《消费电子7月投资策略-传统备货旺季来临，关注果链及折叠
屏/VR创新》——2022-07-08
《消费电子6月投资策略-3Q22拐点明确，5月SteamVR月活用
户占比创新高》——2022-06-07
《消费电子月报-3月手机市场仍旧低迷，苹果及荣耀逆势增长》
——2022-05-08
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证券研究报告
月度业绩跟踪：8月台股连接器、组装板块维持较高景气度。台股：8月台
股LED厂商营收65.63亿新台币(YoY:-26.8%,MoM:-2.4%)；台股面板厂
商营收313.03亿新台币(YoY:-51.2%,MoM:-5.7%)；台股PCB制造厂商营
收806.75亿新台币(YoY:6.8%,MoM:5.7%)；台股被动元件厂商营收213.50
亿新台币(YoY:-17.2%,MoM:-4.1%)；台股连接器厂商营收150.25亿新台
币(YoY:13.9%,MoM:4.0%)；台股光学厂商营收89.37亿新台币(YoY:9.5%,
MoM:15.0%)；台股电池厂商营收111.05亿新台币(YoY:0.2%,MoM:1.7%)；
台股组装厂商营收9069.07亿新台币(YoY:14.6%,MoM:-3.2%)。
港股：8月舜宇光学科技手机镜头出货量9257.4万件(YoY:-26.2%,MoM:
3.9%)，摄像模块出货量3871.7万件(YoY:-30.0%,MoM:5.2%)；8月丘钛
科技摄像头模块出货量3520.0万件(YoY:-13.6%,MoM:-6.7%)，指纹识别
模块出货量898.1万件(YoY:-3.7%,MoM:32.7%)。
A股：8月鹏鼎控股营收35.15亿元(YoY:11.2%,MoM:27.8%)，1-8月合计
营收204.56亿元(YoY:16.0%)；8月环旭电子营收70.82亿元(YoY:51.6%,
MoM:25.5%)，1-8月合计营收416.66亿元(YoY:33.7%)。
重点推荐组合
1)用户群体消费力下行风险较小、受益于华为高端机用户换机的苹果产业
链，包括立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股等；
2)积极响应新能源趋势的博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技等；
3)下半年折叠屏新机频繁发布催化下的精研科技、福蓉科技、鼎龙股份等；
4)受益于元宇宙及VR/AR快速发展的歌尔股份、三利谱、鸿利智汇等。
5)紧抓海外智能交互平板发展机遇，受益于LCD跌价的康冠科技、视源股份。
风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。
重点公司盈利预测及投资评级
公司
代码
002475
002241
603936
688678
002384
300709
603327
001308
600745
603380
002841
002938
公司
名称
立讯精密
歌尔股份
博敏电子
福立旺
东山精密
精研科技
福蓉科技
康冠科技
闻泰科技
易德龙
视源股份
鹏鼎控股
投资
评级
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
昨收盘
（元）
28.00
25.10
11.22
19.91
22.35
27.50
15.28
39.14
45.60
27.73
60.60
25.63
总市值
（亿元）
1988
858
57
35
382
51
80
205
568
45
422
595
EPS
2022E
1.39
1.53
0.60
1.06
1.38
1.52
0.97
2.69
2.79
1.93
3.47
1.69
2023E
1.66
1.87
0.82
1.77
1.70
2.01
1.16
3.47
3.77
2.47
4.31
1.97
PE
2022E
20.1
16.4
18.7
18.8
16.2
18.1
15.7
14.6
16.3
14.3
17.5
15.1
2023E
16.8
13.4
13.6
11.3
13.2
13.6
13.2
11.3
12.1
11.2
14.1
13.0
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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证券研究报告
内容目录
行情回顾......................................................................6
行业数据......................................................................8
智能手机：8月全球智能手机出货量同比下降9.46%.........................................8
VR/AR：9月Steam月活VR用户占比2.03%，维持平稳......................................11
智能穿戴：2Q22全球TWS/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%..............................14
PCB：8月北美PCBBB值环比持平，原材料价格环比下降...................................15
业绩回顾.....................................................................16
8月台股连接器、组装板块维持较高景气度...............................................16
2Q22A股消费电子板块营收增长21.80%，净利润增长11.34%...............................19
投资策略：关注果链旺季催化及VR、折叠屏创新...................................20
免责声明.....................................................................21
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3
证券研究报告
图表目录
图1：2021年以来消费电子(申万)行情走势....................................................6
图2：2016年以来消费电子行业PE(TTM)......................................................6
图3：全球智能手机月度出货量..............................................................8
图4：全球智能手机月度出货量市场份额......................................................8
图5：2022年8月国内前五大智能手机品牌出货量..............................................9
图6：全球智能手机季度出货量.............................................................10
图7：全球智能手机季度出货量市场份额.....................................................10
图8：全球各国家/地区智能手机出货量......................................................10
图9：全球各国家/地区智能手机渗透率......................................................11
图10：全球折叠屏手机出货量（万部）......................................................11
图11：2Q22全球折叠屏手机出货量市场份额..................................................11
图12：Steam平台VR活跃玩家占比..........................................................12
图13：Steam平台各VR品牌市场份额........................................................12
图14：2022年9月Steam平台各VR型号市场份额.............................................12
图15：全球VR季度出货量及同比增速.......................................................13
图16：全球VR年度出货量及同比增速.......................................................13
图17：中国VR季度出货量.................................................................13
图18：海外VR季度出货量.................................................................13
图19：全球TWS耳机出货量................................................................14
图20：苹果AirPods出货量................................................................14
图21：全球智能手表出货量................................................................14
图22：苹果AppleWatch出货量............................................................14
图23：全球智能手环出货量................................................................15
图24：全球智能手环市场份额（按出货量）..................................................15
图25：北美PCBBB值.....................................................................15
图26：铜箔价格..........................................................................15
图27：环氧树脂价格......................................................................16
图28：电子玻纤布价格....................................................................16
图29：台股LED厂商月度营收..............................................................16
图30：台股面板厂商月度营收..............................................................16
图31：台股PCB制造厂商月度营收..........................................................17
图32：台股被动元件厂商月度营收..........................................................17
图33：台股连接器厂商月度营收............................................................17
图34：台股光学厂商月度营收..............................................................17
图35：台股电池厂商月度营收..............................................................17
图36：台股组装厂商月度营收..............................................................17
图37：舜宇光学科技手机镜头月度出货量....................................................18
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4
证券研究报告
图38：舜宇光学科技摄像模块月度出货量....................................................18
图39：丘钛科技摄像头模块月度出货量......................................................18
图40：丘钛科技指纹识别模块月度出货量....................................................18
图41：鹏鼎控股月度营收..................................................................18
图42：环旭电子月度营收..................................................................18
图43：消费电子行业公司营业收入..........................................................19
图44：消费电子行业公司单季度营业收入....................................................19
图45：消费电子行业公司归母净利润........................................................19
图46：消费电子行业公司单季度归母净利润..................................................19
图47：消费电子行业公司毛利率、净利率....................................................20
图48：消费电子行业公司存货、应收账款周转天数............................................20
表1：2022年9月消费电子板块涨跌幅前十名公司..............................................6
表2：2022年第二季度公募基金消费电子板块重仓持股7
表3：2022年9月消费电子板块沪（深）股通持仓变化..........................................7
表4：2022年8月全球前十大智能手机品牌出货量(百万)及市场份额(%)...........................9
表5：2Q22全球VR出货量市场份额..........................................................13
表6：消费电子行业重点公司盈利预测及估值.................................................20
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5
证券研究报告
行情回顾
2022年9月上证指数、深证成指、沪深300分别下跌5.55%、8.78%、6.72%。电
子板块整体下跌13.51%，其中消费电子板块下跌15.92%，跑输电子行业2.41pct。
估值方面，截至9月30日A股消费电子行业总市值10247.88亿元，整体PE（TTM）
为25.44x，处于2016年以来的5.4%分位。
图1：2021年以来消费电子(申万)行情走势
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图2：2016年以来消费电子行业PE(TTM)
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
表1：2022年9月消费电子板块涨跌幅前十名公司
涨幅前十
公司代码
公司名称
传艺科技
贝仕达克
徕木股份
智动力
恒铭达
涨跌幅（%）
45.17
10.74
8.74
7.19
2.63
公司代码
跌幅前十
公司名称
C鸿日达
捷邦科技
协创数据
万祥科技
立讯精密
海能实业
奋达科技
奥海科技
东尼电子
福立旺
涨跌幅（%）
-29.95
-25.71
-24.58
-22.84
-21.64
-21.50
-20.84
-20.25
-19.68
-19.57
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
证券研究报告
2Q22京泉华、可立克、环旭电子、闻泰科技、安洁科技获得较多公募基金增持，
歌尔股份、立讯精密、盈趣科技、万祥科技、传音控股遭到较多公募基金减持。
表2：2022年第二季度公募基金消费电子板块重仓持股TOP20
排名
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
公司代码
公司名称
立讯精密
闻泰科技
歌尔股份
传音控股
和而泰
盈趣科技
拓邦股份
易德龙
兴瑞科技
共达电声
京泉华
美格智能
领益智造
工业富联
光峰科技
东尼电子
可立克
长盈精密
安克创新
精研科技
持仓市值(百万元)
2Q22
26,373
10,563
5,851
2,535
1,475
892
576
421
242
184
170
166
161
132
129
122
115
102
81
73
1Q22
27,585
11,688
9,410
2,808
1,363
1,790
386
346
73
73
0
173
174
537
78
64
0
67
101
93
增减
-1,212
-1,124
-3,559
-273
112
-898
189
76
169
111
170
-7
-13
-405
51
57
115
34
-20
-20
2Q22
464
141
157
37
26
5
7
2
6
4
7
9
5
8
4
4
7
10
4
8
重仓基金数(个)
1Q22
496
136
242
45
28
17
4
4
2
2
0
12
5
8
1
2
0
6
5
6
增减
-32
5
-85
-8
-2
-12
3
-2
4
2
7
-3
0
0
3
2
7
4
-1
2
2Q22
11.0
13.2
5.8
7.2
9.7
5.6
4.5
6.7
4.5
3.5
5.1
3.2
0.5
0.1
1.9
1.6
1.4
0.8
0.8
1.7
持股占流通股比(%)
1Q22
12.3
15.3
9.3
7.5
9.7
9.9
3.4
6.7
4.9
1.8
0.0
3.9
0.5
0.3
1.3
1.6
0.0
0.6
1.0
1.7
增减
-1.3
-2.1
-3.5
-0.3
0.0
-4.3
1.1
0.0
-0.4
1.7
5.1
-0.6
0.0
-0.2
0.5
0.1
1.4
0.3
-0.2
-0.1
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
从沪（深）股通净流入金额的角度来看，2022年9月北向资金净流入金额前五位
为环旭电子、长盈精密、领益智造、安克创新、视源股份，北向资金净流出金额
前五位为歌尔股份、传音控股、和而泰、电连技术、安洁科技。
表3：2022年9月消费电子板块沪（深）股通持仓变化
排名
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
公司代码
公司名称
立讯精密
歌尔股份
工业富联
环旭电子
视源股份
传音控股
拓邦股份
蓝思科技
领益智造
安克创新
和而泰
长盈精密
联创光电
盈趣科技
深科技
信维通信
电连技术
福蓉科技
奥海科技
漫步者
沪（深）股通持股市值（百万人民币）
净流入金额
（百万人民币）
8/319/30变化(%)
1
-294
-48
114
46
-119
18
-34
99
67
-108
112
-45
-9
2
38
-88
40
11
12
19,665
8,493
4,430
1,330
1,014
1,138
967
901
753
553
483
253
217
156
152
112
203
63
70
67
15,411
6,675
4,017
1,311
939
861
816
734
696
563
318
300
146
135
133
127
94
92
65
64
-21.6%
-21.4%
-9.3%
-1.4%
-7.5%
-24.4%
-15.6%
-18.5%
-7.6%
1.8%
-34.1%
18.2%
-32.6%
-13.4%
-12.6%
13.2%
-53.5%
45.7%
-6.7%
-4.4%
沪（深）股通持股占流通股比例（%）
8/31
12.1%
11.1%
13.9%
16.9%
4.9%
7.5%
7.8%
4.4%
5.0%
6.0%
3.7%
2.5%
2.1%
3.0%
1.4%
0.9%
1.8%
2.8%
2.6%
1.9%
9/30
12.1%
10.7%
13.8%
18.4%
5.1%
6.6%
8.0%
4.3%
5.8%
6.7%
2.8%
3.7%
1.7%
2.7%
1.4%
1.2%
1.0%
4.6%
3.0%
2.1%
变化(pct)
0.0
-0.4
-0.2
1.5
0.2
-0.8
0.2
-0.2
0.7
0.8
-0.9
1.2
-0.4
-0.4
0.0
0.3
-0.8
1.8
0.4
0.3
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
证券研究报告
行业数据
智能手机：8月全球智能手机出货量同比下降9.46%
2022年8月全球智能手机出货量9860万部，同比下降9.46%。根据Strategy
Analytics数据，2022年8月全球智能手机出货量9860万部，同比下降9.46%，
环比增长1.65%；8月全球手机需求依然较弱，主要受俄乌冲突、国内疫情管控、
全球通胀等因素影响。1-8月全球智能手机累计出货量8.01亿部(YoY-9.1%)。
全球智能手机市场分品牌来看，2022年8月三星智能手机出货量2050万部(YoY:
-13.9%)，市场份额20.8%位居全球第一；苹果出货量1430万部(YoY:5.9%)，市
场份额14.5%位居全球第二；小米、OPPO、vivo出货量分别同比下滑2.7%、22.0%、
20.5%至1430、920、890万部，市场份额分别为14.5%、9.3%、9.0%，位居全球
第三至五位；此外，传音出货量620万部(YoY:-19.5%)，荣耀出货量520万部(YoY:
2.0%)，华为出货量190万部(YoY:5.6%)。
图3：全球智能手机月度出货量
资料来源：StrategyAnalytics，国信证券经济研究所整理
图4：全球智能手机月度出货量市场份额
资料来源：StrategyAnalytics，国信证券经济研究所整理
证券研究报告
表4：2022年8月全球前十大智能手机品牌出货量(百万)及市场份额(%)
2022年8月
品牌
出货量
三星
苹果
小米
OPPO
vivo
传音
荣耀
realme
联想
华为
其他
合计
20.5
14.3
14.3
9.2
8.9
6.2
5.2
4.4
4.3
1.9
9.4
98.6
出货量
同比变动
-13.9%
5.9%
-2.7%
-22.0%
-20.5%
-19.5%
2.0%
-13.7%
-1.4%
5.6%
-4.5%
-9.5%
环比变动
12.6%
-7.7%
2.1%
4.5%
-1.1%
1.6%
-10.3%
2.3%
2.6%
-5.0%
3.2%
1.6%
市场份额
20.8%
14.5%
14.5%
9.3%
9.0%
6.3%
5.3%
4.5%
4.4%
1.9%
9.5%
100.0%
市场份额
同比变动
-1.1pct
+2.1pct
+1.0pct
-1.5pct
-1.3pct
-0.8pct
+0.6pct
-0.2pct
+0.4pct
+0.3pct
+0.5pct
-
环比变动
+2.0pct
-1.5pct
+0.1pct
+0.3pct
-0.3pct
-0.0pct
-0.7pct
+0.0pct
+0.0pct
-0.1pct
+0.1pct
-
2022年7月
出货量
18.2
15.5
14.0
8.8
9.0
6.1
5.8
4.3
4.2
2.0
9.1
97.0
市场份额
18.8%
16.0%
14.4%
9.1%
9.3%
6.3%
6.0%
4.4%
4.4%
2.1%
9.4%
100.0%
2021年8月
出货量
23.8
13.5
14.7
11.8
11.2
7.7
5.1
5.1
4.4
1.8
9.8
108.9
市场份额
21.9%
12.4%
13.5%
10.8%
10.3%
7.1%
4.7%
4.7%
4.0%
1.7%
9.0%
100.0%
资料来源：StrategyAnalytics，国信证券经济研究所整理
2022年8月中国市场智能手机销量2044万部，同比下降26%。根据CINNOResearch
数据，2022年8月国内市场智能手机销量2044万部，同比下降26%，环比下降
7.4%，同比、环比下滑主要系受宏观经济、疫情反复影响。
国内智能手机市场分品牌来看，根据CINNO，2022年8月荣耀智能手机出货量360
万部(YoY:-14.4%)，位居国内第一；OPPO(不含realme)智能手机出货量350万
部(YoY:-38.3%)，位居国内第二；vivo(不含iQOO)智能手机出货量320万部(YoY:
-37.2%)，位居国内第三；苹果智能手机出货量270万部(YoY:-0.2%)，位居国内
第四；小米智能手机出货量250万部(YoY:-40.3%)，位居国内第五。
图5：2022年8月国内前五大智能手机品牌出货量
资料来源：CINNOResearch，国信证券经济研究所整理
2Q22全球智能手机出货量同比下降8.27%至2.88亿部。根据IDC数据，2Q22全
球智能手机出货量2.88亿部，同比下降8.27%，环比下降8.52%；1H22全球智能
手机出货量6.02亿部，同比下降8.55%。
分品牌来看，根据IDC数据，2Q22全球智能手机市场出货量份额前十位分别为：
三星（21.9%,YoY:+3.1pct）、苹果（15.8%,YoY:+1.6pct）、小米（13.8%,YoY:
-3.2pct）、vivo（8.6%,YoY:-1.5pct）、OPPO（8.6%,YoY:-1.9pct）、传音
（6.5%,YoY:+0.3pct）、荣耀（4.9%,YoY:+2.6pct）、realme（4.5%,YoY:
-0.6pct）、联想（4.3%,YoY:+0.4pct）、华为（2.2%,YoY:-0.6pct）。
证券研究报告
图6：全球智能手机季度出货量
资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理
图7：全球智能手机季度出货量市场份额
资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理
分国家/地区来看，印度、亚太（不含中国、印度）、中东及非洲智能手机渗透
率仍有提升空间。根据IDC数据，2Q22年印度、亚太（不含中国、印度）、中东
及非洲智能手机渗透率分别为73.54%、82.03%、54.16%，与中国、美国、欧洲等
成熟市场90%以上的智能手机渗透率相比仍有较大提升空间。
图8：全球各国家/地区智能手机出货量
资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理注：亚太地区数据不包含中国、印度
证券研究报告
图9：全球各国家/地区智能手机渗透率
资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理注：亚太地区数据不包含中国、印度
2Q22全球折叠屏手机出货量156万部，同比增长94%。根据DSCC数据，2022年
上半年全球折叠屏手机出货量369万部，同比增长224%；其中2Q22全球折叠屏
手机出货量156万部，环比下降26%，同比增长94%。分品牌来看，根据DSCC，
2022年上半年三星以62.5%的市场份额（按出货量）位居全球折叠屏手机市场第
一位，华为、OPPO、荣耀、vivo分别以28.9%、4.6%、2.1%、1.9%的市场份额位
居二至五位；2Q22三星以49.6%的市场份额维持第一，华为以37.3%的市场份额
保持第二，OPPO以8.4%的市场份额位居第三。
图10：全球折叠屏手机出货量（万部）图11：2Q22全球折叠屏手机出货量市场份额
资料来源：DSCC，国信证券经济研究所整理资料来源：DSCC，国信证券经济研究所整理
VR/AR：9月Steam月活VR用户占比2.03%，维持平稳
2022年9月Steam平台月活VR头显用户总占比2.03%，环比下降0.02pct。根据
Valve数据，2022年9月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%，环比下降
0.02pct，环比维持平稳。在市场占有率方面，2022年9月Meta旗下Oculus品
牌的份额为64.38%(MoM:-3.12pct,YoY:+3.63pct)，其中OculusQuest2份
额41.39%(MoM:-7.86pct,YoY:+8.20pct)；Valve品牌的份额为17.21%(MoM:
+1.77pct,YoY:-0.29pct)；HTC品牌的份额为10.38%(MoM:+0.50pct,YoY:
-3.51pct)；国内品牌Pico的份额为0.86%，环比下降0.02pct，同比提升0.63pct。
证券研究报告
图12：Steam平台VR活跃玩家占比
资料来源：Valve，Steam，国信证券经济研究所整理
图13：Steam平台各VR品牌市场份额
资料来源：Valve，Steam，国信证券经济研究所整理
图14：2022年9月Steam平台各VR型号市场份额
资料来源：Valve，Steam，国信证券经济研究所整理
2022年全球VR出货量有望达到1375万部。根据WellsennXR数据，2021年全球
VR出货量达到1029万部，同比增长72.4%，预计2022年全球VR出货量将同比增
长33.6%至1375万部，其中预计Meta出货1100万部、Pico出货100-120万部，
MetaQuest2升级版、索尼PSVR2和苹果MR新品有望于1H22发布或发售。Wellsenn
XR预计2024年全球VR出货量有望达到3546万部(21-24CAGR:51.0%)。
证券研究报告
2Q22全球VR出货量230万部，同比增长30.7%，销量大头Quest2在2Q21因为硅
胶保护面罩过敏问题导致去年同期销量基数较低，同时Pico2Q22出货量26万台，
其中PicoNeo3出货量24.4万台，同比大幅增长。
图15：全球VR季度出货量及同比增速图16：全球VR年度出货量及同比增速
资料来源：WellsennXR，国信证券经济研究所整理资料来源：WellsennXR，国信证券经济研究所整理
图17：中国VR季度出货量图18：海外VR季度出货量
资料来源：WellsennXR，国信证券经济研究所整理资料来源：WellsennXR，国信证券经济研究所整理
2Q22MetaVR出货量182万台(YoY28%)，市场份额78.11%；PicoVR出货量26
万台(YoY767%)，市场份额11.16%；ValveVR出货量2.5万台(YoY-37.5%)，市
场份额1.07%；NOLOVR出货量2.1万台(YoY162.5%)，市场份额0.90%；爱奇艺
VR出货量1.7万台(YoY240%)，市场份额0.73%。
表5：2Q22全球VR出货量市场份额
品牌厂商
Meta
Pico
Valve
NOLO
爱奇艺
其他
合计
2Q22出货量（万部）
182
26
2.5
2.1
1.7
16
230
2Q22市场份额
78.11%
11.16%
1.07%
0.90%
0.73%
6.80%
100.00%
2Q21出货量（万部）
142
3
4
0.8
0.5
26
176
2Q21市场份额
80.68%
1.70%
2.27%
0.45%
0.28%
14.64%
100.00%
资料来源：WellsennXR，国信证券经济研究所整理
证券研究报告
智能穿戴：2Q22全球TWS/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%
2Q22年全球TWS耳机出货量6301万部，同比增长8.0%。根据Canalys数据，1H22
全球TWS耳机出货量1.31亿部，同比增长12.3%；其中2Q22全球TWS耳机出货
量6301万部，同比增长8.0%，环比下降7.6%。分品牌来看，1H22苹果AirPods
出货量3459万部，同比增长2.6%；2Q22AirPods出货量1533万部，同比增长
2.3%，环比下降20.4%。除苹果外，2Q22三星、小米、boAt、Skullcandy分别以
5.6%、5.3%、5.2%、4.1%的市场份额位居全球TWS耳机市场二至五位。
图19：全球TWS耳机出货量图20：苹果AirPods出货量
资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理
2Q22全球智能手表出货量同比增长5.8%，其中AppleWatch出货量同比增长5.9%。
根据Canalys数据，1H22全球智能手表出货量3377万部，同比增长6.6%；2Q22
全球智能手表出货量1622万部，同比增长5.8%，环比下降7.6%。分品牌来看，
1H22苹果AppleWatch出货量1760万部，同比增长13.4%；2Q22AppleWatch
出货量836万部，同比增长5.9%，环比下降9.6%。除苹果出货量位居第一外，2Q22
三星、佳明、Fitbit、华为分别以17.3%、9.4%、5.4%、3.6%的市场份额位居全
球智能手表市场二至五位。
图21：全球智能手表出货量图22：苹果AppleWatch出货量
资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理
证券研究报告
2Q22全球智能手环出货量同比下降35.5%。根据Canalys数据，1H22全球智能手
环出货量1973万只，同比下降36.3%；2Q22全球智能手环出货量997万只，同比
下降35.5%，环比增长2.1%。分品牌来看，2Q22小米、Fitbit、华为、荣耀、OPPO
分别以35.40%、14.18%、11.56%、3.13%、1.71%的市场份额（按出货量）位居全
球智能手环市场前五位。
图23：全球智能手环出货量图24：全球智能手环市场份额（按出货量）
资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理
PCB：8月北美PCBBB值环比持平，原材料价格环比下降
22年8月北美PCBBB值（订单交货比）为0.98，较22年7月的0.98持平，较
21年8月的1.31下滑较多，反映PCB行业景气度同比有所下滑。
原材料方面，铜箔价格环比下降，22年8月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平
均单价为11.27美元/千克，同比下降12.0%，环比下降11.3%。22年8月环氧树
脂平均价格(黄山市场，中间价)16963.04元/吨，同比下降50.0%，环比下降0.5%；
9月环氧树脂平均价格17828.57元/吨，同比下降42.2%，环比增长5.1%。22年
8月末电子玻纤布价格4.0-4.1元/米，较7月末的4.2-4.3元/米有所下滑；9
月末电子玻纤布价格3.6元/米，环比继续下滑。
图25：北美PCBBB值图26：铜箔价格
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理
证券研究报告
图27：环氧树脂价格图28：电子玻纤布价格
资料来源：金联创，国信证券经济研究所整理资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理
业绩回顾
8月台股连接器、组装板块维持较高景气度
2022年8月，台股LED厂商营收65.63亿新台币(YoY:-26.8%,MoM:-2.4%)；
台股面板厂商营收313.03亿新台币(YoY:-51.2%,MoM:-5.7%)；台股PCB制造
厂商营收806.75亿新台币(YoY:6.8%,MoM:5.7%)；台股被动元件厂商营收
213.50亿新台币(YoY:-17.2%,MoM:-4.1%)；台股连接器厂商营收150.25亿新
台币(YoY:13.9%,MoM:4.0%)；台股光学厂商营收89.37亿新台币(YoY:9.5%,MoM:
15.0%)；台股电池厂商营收111.05亿新台币(YoY:0.2%,MoM:1.7%)；台股组装
厂商营收9069.07亿新台币(YoY:14.6%,MoM:-3.2%)。
图29：台股LED厂商月度营收图30：台股面板厂商月度营收
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
证券研究报告
图31：台股PCB制造厂商月度营收图32：台股被动元件厂商月度营收
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图33：台股连接器厂商月度营收图34：台股光学厂商月度营收
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图35：台股电池厂商月度营收图36：台股组装厂商月度营收
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
港股方面，2022年8月舜宇光学科技手机镜头出货量9257.4万件(YoY:-26.2%,
MoM:3.9%)，摄像模块出货量3871.7万件(YoY:-30.0%,MoM:5.2%)。2022年8
月丘钛科技摄像头模块出货量3520.0万件(YoY:-13.6%,MoM:-6.7%)，指纹识
别模块出货量898.1万件(YoY:-3.7%,MoM:32.7%)。
证券研究报告
图37：舜宇光学科技手机镜头月度出货量图38：舜宇光学科技摄像模块月度出货量
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
图39：丘钛科技摄像头模块月度出货量图40：丘钛科技指纹识别模块月度出货量
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
A股方面，2022年8月鹏鼎控股营收35.15亿元(YoY:11.2%,MoM:27.8%)，1-8
月合计营收204.56亿元(YoY:16.0%)。2022年8月环旭电子营收70.82亿元(YoY:
51.6%,MoM:25.5%)，1-8月合计营收416.66亿元(YoY:33.7%)。
图41：鹏鼎控股月度营收图42：环旭电子月度营收
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
证券研究报告
2Q22A股消费电子板块营收增长21.80%，净利润增长11.34%
1H22消费电子板块合计营收同比增长19.38%至5503.24亿元，合计归母净利润
同比下降1.66%至214.46亿元。2Q22消费电子板块合计营收同比增长21.80%至
2873.55亿元，合计归母净利润同比增长11.34%至118.90亿元，消费电子板块归
母净利润在经历了2Q21至1Q22连续四个季度的同比下滑后，在2Q22恢复同比正
增长，主要得益于2Q21基数较低及立讯精密、歌尔股份等龙头公司的稳健增长。
图43：消费电子行业公司营业收入图44：消费电子行业公司单季度营业收入
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图45：消费电子行业公司归母净利润图46：消费电子行业公司单季度归母净利润
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
2Q22消费电子板块利润率同比下降、环比回升。1H22消费电子板块毛利率同比下
降1.19pct至11.78%，净利率同比下降0.82pct至3.99%。2Q22消费电子板块毛
利率同比下降1.92pct、环比提升0.22pct至11.88%，净利率同比下降0.45pct、
环比提升0.42pct至4.19%。
2Q22消费电子板块存货周转天数同比提升、环比小幅下降。2Q22消费电子板块
应收账款周转天数环比稳定在65-70天左右，较2Q21的68.92天略微下降；存货
周转天数同比增加8.91天、环比下降0.62天至71.98天。
证券研究报告
图47：消费电子行业公司毛利率、净利率图48：消费电子行业公司存货、应收账款周转天数
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
投资策略：关注果链旺季催化及VR、折叠屏创新
消费电子产业链我们重点推荐：
1)用户群体消费力下行风险较小、同时受益于华为高端机用户转换周期的苹果产
业链，包括立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股等；
2)积极响应新能源趋势的博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技等；
3)下半年折叠屏新机频繁发布催化下的精研科技、福蓉科技等；
4)受益于元宇宙及VR/AR快速发展的歌尔股份、三利谱、鸿利智汇等。
5)紧抓海外智能交互平板发展机遇，受益于LCD面板跌价的康冠科技、视源股份。
表6：消费电子行业重点公司盈利预测及估值
代码
002241
603936
688678
002384
603327
300709
002475
001308
603380
688036
002841
688093
002938
603297
688127
002876
000725
300735
简称
歌尔股份
博敏电子
福立旺
东山精密
福蓉科技
精研科技
立讯精密
康冠科技
易德龙
传音控股
视源股份
世华科技
鹏鼎控股
永新光学
蓝特光学
三利谱
京东方A
光弘科技
评级
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
股价
(10/10)
25.10
11.22
19.91
22.35
15.28
27.50
28.00
39.14
27.73
56.90
60.60
22.19
25.63
82.52
15.91
41.31
3.27
9.37
EPS(元)
2021A
1.29
0.48
0.70
1.09
0.73
1.33
1.01
2.56
1.42
4.88
2.61
1.07
1.43
2.39
0.35
1.94
0.71
0.46
2022E
1.53
0.60
1.06
1.38
0.97
1.52
1.39
2.69
1.93
4.21
3.47
1.02
1.69
2.37
0.37
1.95
0.33
0.55
2023E
1.87
0.82
1.77
1.70
1.16
2.01
1.66
3.47
2.47
5.39
4.31
1.37
1.97
3.18
0.72
2.91
0.41
0.67
2024E
2.28
1.12
2.31
2.04
1.46
2.52
1.98
4.31
3.02
6.49
5.17
1.65
2.26
4.29
1.01
3.99
0.48
0.79
CAGR
(21-24E)
21.0%
32.6%
49.0%
23.2%
26.0%
23.7%
25.1%
19.0%
28.6%
9.9%
25.6%
15.6%
16.5%
21.5%
42.3%
27.1%
-12.4%
19.6%
PE(倍)
2021A
19.5
23.4
28.4
20.5
20.9
20.7
27.7
15.3
19.5
11.7
23.2
20.7
17.9
34.5
45.5
21.3
4.6
20.4
2022E
16.4
18.7
18.8
16.2
15.7
18.1
20.1
14.6
14.3
13.5
17.5
21.7
15.1
34.8
42.4
21.2
9.8
17.0
2023E
13.4
13.6
11.3
13.2
13.2
13.6
16.8
11.3
11.2
10.5
14.1
16.2
13.0
26.0
22.0
14.2
7.9
14.1
2024E
11.0
10.0
8.6
11.0
10.4
10.9
14.2
9.1
9.2
8.8
11.7
13.4
11.3
19.2
15.8
10.4
6.8
11.9
PEG
(22E)
总市值
(亿元)
858
57
35
382
80
51
1988
205
45
457
422
53
595
91
64
72
1248
73
0.78
0.57
0.38
0.70
0.60
0.76
0.80
0.77
0.50
1.36
0.68
1.40
0.92
1.62
1.00
0.78
-0.79
0.87
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测
证券研究报告
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类别
股票
投资评级
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中性
卖出
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中性
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股价表现优于市场指数20%以上
股价表现优于市场指数10%-20%之间
股价表现介于市场指数±10%之间
股价表现弱于市场指数10%以上
行业指数表现优于市场指数10%以上
行业指数表现介于市场指数±10%之间
行业指数表现弱于市场指数10%以上
行业
投资评级
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讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等
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发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券
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作证券研究报告，并向客户发布的行为。
证券研究报告
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2024年4月25日发(作者：剑晴波)
证券研究报告|2022年10月12日
消费电子10月投资策略
聚焦苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势
核心观点
消费电子建议关注苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势。9月
消费电子板块下跌15.92%，跑输电子行业2.41pct，截至9月末消费电子整
体PE(TTM)为25.44x，处于2016年以来的5.4%分位。10月8日深圳实施新
一轮消费电子和家电购置补贴活动，我们认为消费电子需求的复苏情况是后
续行情跟踪的重要指标，短期继续建议聚焦用户群体消费力下行风险较小、
受益华为高端机用户转换周期的苹果产业链(立讯精密、东山精密、福立旺、
歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股)，以及积极响应新能源(博敏电子、东山精
密、闻泰科技、光弘科技)、VR/AR(歌尔股份、三利谱)、折叠屏(精研科技、
福蓉科技)等趋势性创新方向的优质个股。
8月全球智能手机出货量同比下降8.5%，苹果逆势增长5.9%。根据SA数据，
8月全球智能机出货9860万部(YoY-9.5%,MoM1.6%)，1-8月出货8.01亿
部(YoY-9.1%)。8月Top5中三星出货2050万部(YoY-13.9%)、份额
20.8%(YoY-1.1pct)；苹果出货1430万部(YoY5.9%)、份额14.5%(YoY
+2.1pct)；小米出货1430万部(YoY-2.7%)、份额14.5%(YoY+1.0pct)；OPPO
出货920万部(YoY-22.0%)、份额9.3%(YoY-1.5pct)；vivo出货890万部
(YoY-20.5%)、份额9.0%(YoY-1.3pct)；此外，传音出货620万部(YoY
-19.5%)，荣耀出货520万部(YoY2.0%)，华为出货190万部(YoY5.6%)。
8月国内智能手机销量同比下降26%，苹果销量相对坚挺。根据CINNO，8月
国内市场智能机销量2044万部(YoY-26%,MoM-7.4%)，荣耀销量360万部
(YoY-14.4%)，OPPO销量350万部(YoY-38.3%)，vivo销量320万部(YoY
-37.2%)，苹果销量270万部(YoY-0.2%)，小米销量250万部(YoY-40.3%)。
9月Steam月活VR用户占比2.03%，维持平稳。根据Valve数据，2022年9
月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%，环比下降0.02pct。在9月
Steam平台VR月活用户中，Meta旗下Oculus品牌的份额为64.38%(MoM:
-3.12pct,YoY:+3.63pct)，其中OculusQuest2份额41.39%(MoM:
-7.86pct,YoY:+8.20pct)；国内品牌Pico份额为0.86%(MoM-0.02pct,YoY
+0.63pct)。根据WellsennXR数据，2Q22全球VR出货量230万部(YoY
30.7%)，WellsennXR预计2022年全球VR出货量将同比增长33.6%至1375
万部，其中预计Meta将出货1100万部，Pico将出货100-120万部。
2Q22全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%。根据Canalys数
据，2Q22全球TWS耳机出货量6301万部，同比增长8.0%；其中苹果AirPods
出货量1533万部，同比增长2.3%；2Q22全球智能手表出货量1622万部，
同比增长5.8%；其中AppleWatch出货量836万部，同比增长5.9%。
8月北美PCBBB值环比持平，原材料价格环比下降。8月北美PCBBB值为
0.98，较7月的0.98环比持平。原材料方面，8月无衬背精炼铜箔(厚≤
0.15mm)出口平均单价为11.27美元/千克(YoY-12.0%,MoM-11.3%)；9月
环氧树脂平均价格17828.57元/吨(YoY-42.2%,MoM5.1%)；9月末电子玻
纤布价格为3.6元/米，较8月末的4.0-4.1元/米环比继续下降。
行业研究·行业投资策略
电子·消费电子
超配·维持评级
证券分析师：胡剑
************
******************.cn
S1
证券分析师：李梓澎
*************
*******************.cn
S1
联系人：叶子
*************
****************.cn
超配
证券分析师：胡慧
************
*****************.cn
S2
联系人：周靖翔
************
************************.cn
联系人：詹浏洋
************
**********************.cn
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《消费电子9月投资策略-关注苹果产业链旺季及VR、折叠屏新
品创新》——2022-09-13
《消费电子8月投资策略-关注折叠屏新机发布及苹果产业链旺
季催化》——2022-08-09
《消费电子7月投资策略-传统备货旺季来临，关注果链及折叠
屏/VR创新》——2022-07-08
《消费电子6月投资策略-3Q22拐点明确，5月SteamVR月活用
户占比创新高》——2022-06-07
《消费电子月报-3月手机市场仍旧低迷，苹果及荣耀逆势增长》
——2022-05-08
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证券研究报告
月度业绩跟踪：8月台股连接器、组装板块维持较高景气度。台股：8月台
股LED厂商营收65.63亿新台币(YoY:-26.8%,MoM:-2.4%)；台股面板厂
商营收313.03亿新台币(YoY:-51.2%,MoM:-5.7%)；台股PCB制造厂商营
收806.75亿新台币(YoY:6.8%,MoM:5.7%)；台股被动元件厂商营收213.50
亿新台币(YoY:-17.2%,MoM:-4.1%)；台股连接器厂商营收150.25亿新台
币(YoY:13.9%,MoM:4.0%)；台股光学厂商营收89.37亿新台币(YoY:9.5%,
MoM:15.0%)；台股电池厂商营收111.05亿新台币(YoY:0.2%,MoM:1.7%)；
台股组装厂商营收9069.07亿新台币(YoY:14.6%,MoM:-3.2%)。
港股：8月舜宇光学科技手机镜头出货量9257.4万件(YoY:-26.2%,MoM:
3.9%)，摄像模块出货量3871.7万件(YoY:-30.0%,MoM:5.2%)；8月丘钛
科技摄像头模块出货量3520.0万件(YoY:-13.6%,MoM:-6.7%)，指纹识别
模块出货量898.1万件(YoY:-3.7%,MoM:32.7%)。
A股：8月鹏鼎控股营收35.15亿元(YoY:11.2%,MoM:27.8%)，1-8月合计
营收204.56亿元(YoY:16.0%)；8月环旭电子营收70.82亿元(YoY:51.6%,
MoM:25.5%)，1-8月合计营收416.66亿元(YoY:33.7%)。
重点推荐组合
1)用户群体消费力下行风险较小、受益于华为高端机用户换机的苹果产业
链，包括立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股等；
2)积极响应新能源趋势的博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技等；
3)下半年折叠屏新机频繁发布催化下的精研科技、福蓉科技、鼎龙股份等；
4)受益于元宇宙及VR/AR快速发展的歌尔股份、三利谱、鸿利智汇等。
5)紧抓海外智能交互平板发展机遇，受益于LCD跌价的康冠科技、视源股份。
风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。
重点公司盈利预测及投资评级
公司
代码
002475
002241
603936
688678
002384
300709
603327
001308
600745
603380
002841
002938
公司
名称
立讯精密
歌尔股份
博敏电子
福立旺
东山精密
精研科技
福蓉科技
康冠科技
闻泰科技
易德龙
视源股份
鹏鼎控股
投资
评级
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
昨收盘
（元）
28.00
25.10
11.22
19.91
22.35
27.50
15.28
39.14
45.60
27.73
60.60
25.63
总市值
（亿元）
1988
858
57
35
382
51
80
205
568
45
422
595
EPS
2022E
1.39
1.53
0.60
1.06
1.38
1.52
0.97
2.69
2.79
1.93
3.47
1.69
2023E
1.66
1.87
0.82
1.77
1.70
2.01
1.16
3.47
3.77
2.47
4.31
1.97
PE
2022E
20.1
16.4
18.7
18.8
16.2
18.1
15.7
14.6
16.3
14.3
17.5
15.1
2023E
16.8
13.4
13.6
11.3
13.2
13.6
13.2
11.3
12.1
11.2
14.1
13.0
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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证券研究报告
内容目录
行情回顾......................................................................6
行业数据......................................................................8
智能手机：8月全球智能手机出货量同比下降9.46%.........................................8
VR/AR：9月Steam月活VR用户占比2.03%，维持平稳......................................11
智能穿戴：2Q22全球TWS/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%..............................14
PCB：8月北美PCBBB值环比持平，原材料价格环比下降...................................15
业绩回顾.....................................................................16
8月台股连接器、组装板块维持较高景气度...............................................16
2Q22A股消费电子板块营收增长21.80%，净利润增长11.34%...............................19
投资策略：关注果链旺季催化及VR、折叠屏创新...................................20
免责声明.....................................................................21
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3
证券研究报告
图表目录
图1：2021年以来消费电子(申万)行情走势....................................................6
图2：2016年以来消费电子行业PE(TTM)......................................................6
图3：全球智能手机月度出货量..............................................................8
图4：全球智能手机月度出货量市场份额......................................................8
图5：2022年8月国内前五大智能手机品牌出货量..............................................9
图6：全球智能手机季度出货量.............................................................10
图7：全球智能手机季度出货量市场份额.....................................................10
图8：全球各国家/地区智能手机出货量......................................................10
图9：全球各国家/地区智能手机渗透率......................................................11
图10：全球折叠屏手机出货量（万部）......................................................11
图11：2Q22全球折叠屏手机出货量市场份额..................................................11
图12：Steam平台VR活跃玩家占比..........................................................12
图13：Steam平台各VR品牌市场份额........................................................12
图14：2022年9月Steam平台各VR型号市场份额.............................................12
图15：全球VR季度出货量及同比增速.......................................................13
图16：全球VR年度出货量及同比增速.......................................................13
图17：中国VR季度出货量.................................................................13
图18：海外VR季度出货量.................................................................13
图19：全球TWS耳机出货量................................................................14
图20：苹果AirPods出货量................................................................14
图21：全球智能手表出货量................................................................14
图22：苹果AppleWatch出货量............................................................14
图23：全球智能手环出货量................................................................15
图24：全球智能手环市场份额（按出货量）..................................................15
图25：北美PCBBB值.....................................................................15
图26：铜箔价格..........................................................................15
图27：环氧树脂价格......................................................................16
图28：电子玻纤布价格....................................................................16
图29：台股LED厂商月度营收..............................................................16
图30：台股面板厂商月度营收..............................................................16
图31：台股PCB制造厂商月度营收..........................................................17
图32：台股被动元件厂商月度营收..........................................................17
图33：台股连接器厂商月度营收............................................................17
图34：台股光学厂商月度营收..............................................................17
图35：台股电池厂商月度营收..............................................................17
图36：台股组装厂商月度营收..............................................................17
图37：舜宇光学科技手机镜头月度出货量....................................................18
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4
证券研究报告
图38：舜宇光学科技摄像模块月度出货量....................................................18
图39：丘钛科技摄像头模块月度出货量......................................................18
图40：丘钛科技指纹识别模块月度出货量....................................................18
图41：鹏鼎控股月度营收..................................................................18
图42：环旭电子月度营收..................................................................18
图43：消费电子行业公司营业收入..........................................................19
图44：消费电子行业公司单季度营业收入....................................................19
图45：消费电子行业公司归母净利润........................................................19
图46：消费电子行业公司单季度归母净利润..................................................19
图47：消费电子行业公司毛利率、净利率....................................................20
图48：消费电子行业公司存货、应收账款周转天数............................................20
表1：2022年9月消费电子板块涨跌幅前十名公司..............................................6
表2：2022年第二季度公募基金消费电子板块重仓持股7
表3：2022年9月消费电子板块沪（深）股通持仓变化..........................................7
表4：2022年8月全球前十大智能手机品牌出货量(百万)及市场份额(%)...........................9
表5：2Q22全球VR出货量市场份额..........................................................13
表6：消费电子行业重点公司盈利预测及估值.................................................20
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5
证券研究报告
行情回顾
2022年9月上证指数、深证成指、沪深300分别下跌5.55%、8.78%、6.72%。电
子板块整体下跌13.51%，其中消费电子板块下跌15.92%，跑输电子行业2.41pct。
估值方面，截至9月30日A股消费电子行业总市值10247.88亿元，整体PE（TTM）
为25.44x，处于2016年以来的5.4%分位。
图1：2021年以来消费电子(申万)行情走势
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图2：2016年以来消费电子行业PE(TTM)
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
表1：2022年9月消费电子板块涨跌幅前十名公司
涨幅前十
公司代码
公司名称
传艺科技
贝仕达克
徕木股份
智动力
恒铭达
涨跌幅（%）
45.17
10.74
8.74
7.19
2.63
公司代码
跌幅前十
公司名称
C鸿日达
捷邦科技
协创数据
万祥科技
立讯精密
海能实业
奋达科技
奥海科技
东尼电子
福立旺
涨跌幅（%）
-29.95
-25.71
-24.58
-22.84
-21.64
-21.50
-20.84
-20.25
-19.68
-19.57
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
证券研究报告
2Q22京泉华、可立克、环旭电子、闻泰科技、安洁科技获得较多公募基金增持，
歌尔股份、立讯精密、盈趣科技、万祥科技、传音控股遭到较多公募基金减持。
表2：2022年第二季度公募基金消费电子板块重仓持股TOP20
排名
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
公司代码
公司名称
立讯精密
闻泰科技
歌尔股份
传音控股
和而泰
盈趣科技
拓邦股份
易德龙
兴瑞科技
共达电声
京泉华
美格智能
领益智造
工业富联
光峰科技
东尼电子
可立克
长盈精密
安克创新
精研科技
持仓市值(百万元)
2Q22
26,373
10,563
5,851
2,535
1,475
892
576
421
242
184
170
166
161
132
129
122
115
102
81
73
1Q22
27,585
11,688
9,410
2,808
1,363
1,790
386
346
73
73
0
173
174
537
78
64
0
67
101
93
增减
-1,212
-1,124
-3,559
-273
112
-898
189
76
169
111
170
-7
-13
-405
51
57
115
34
-20
-20
2Q22
464
141
157
37
26
5
7
2
6
4
7
9
5
8
4
4
7
10
4
8
重仓基金数(个)
1Q22
496
136
242
45
28
17
4
4
2
2
0
12
5
8
1
2
0
6
5
6
增减
-32
5
-85
-8
-2
-12
3
-2
4
2
7
-3
0
0
3
2
7
4
-1
2
2Q22
11.0
13.2
5.8
7.2
9.7
5.6
4.5
6.7
4.5
3.5
5.1
3.2
0.5
0.1
1.9
1.6
1.4
0.8
0.8
1.7
持股占流通股比(%)
1Q22
12.3
15.3
9.3
7.5
9.7
9.9
3.4
6.7
4.9
1.8
0.0
3.9
0.5
0.3
1.3
1.6
0.0
0.6
1.0
1.7
增减
-1.3
-2.1
-3.5
-0.3
0.0
-4.3
1.1
0.0
-0.4
1.7
5.1
-0.6
0.0
-0.2
0.5
0.1
1.4
0.3
-0.2
-0.1
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
从沪（深）股通净流入金额的角度来看，2022年9月北向资金净流入金额前五位
为环旭电子、长盈精密、领益智造、安克创新、视源股份，北向资金净流出金额
前五位为歌尔股份、传音控股、和而泰、电连技术、安洁科技。
表3：2022年9月消费电子板块沪（深）股通持仓变化
排名
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
公司代码
公司名称
立讯精密
歌尔股份
工业富联
环旭电子
视源股份
传音控股
拓邦股份
蓝思科技
领益智造
安克创新
和而泰
长盈精密
联创光电
盈趣科技
深科技
信维通信
电连技术
福蓉科技
奥海科技
漫步者
沪（深）股通持股市值（百万人民币）
净流入金额
（百万人民币）
8/319/30变化(%)
1
-294
-48
114
46
-119
18
-34
99
67
-108
112
-45
-9
2
38
-88
40
11
12
19,665
8,493
4,430
1,330
1,014
1,138
967
901
753
553
483
253
217
156
152
112
203
63
70
67
15,411
6,675
4,017
1,311
939
861
816
734
696
563
318
300
146
135
133
127
94
92
65
64
-21.6%
-21.4%
-9.3%
-1.4%
-7.5%
-24.4%
-15.6%
-18.5%
-7.6%
1.8%
-34.1%
18.2%
-32.6%
-13.4%
-12.6%
13.2%
-53.5%
45.7%
-6.7%
-4.4%
沪（深）股通持股占流通股比例（%）
8/31
12.1%
11.1%
13.9%
16.9%
4.9%
7.5%
7.8%
4.4%
5.0%
6.0%
3.7%
2.5%
2.1%
3.0%
1.4%
0.9%
1.8%
2.8%
2.6%
1.9%
9/30
12.1%
10.7%
13.8%
18.4%
5.1%
6.6%
8.0%
4.3%
5.8%
6.7%
2.8%
3.7%
1.7%
2.7%
1.4%
1.2%
1.0%
4.6%
3.0%
2.1%
变化(pct)
0.0
-0.4
-0.2
1.5
0.2
-0.8
0.2
-0.2
0.7
0.8
-0.9
1.2
-0.4
-0.4
0.0
0.3
-0.8
1.8
0.4
0.3
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
证券研究报告
行业数据
智能手机：8月全球智能手机出货量同比下降9.46%
2022年8月全球智能手机出货量9860万部，同比下降9.46%。根据Strategy
Analytics数据，2022年8月全球智能手机出货量9860万部，同比下降9.46%，
环比增长1.65%；8月全球手机需求依然较弱，主要受俄乌冲突、国内疫情管控、
全球通胀等因素影响。1-8月全球智能手机累计出货量8.01亿部(YoY-9.1%)。
全球智能手机市场分品牌来看，2022年8月三星智能手机出货量2050万部(YoY:
-13.9%)，市场份额20.8%位居全球第一；苹果出货量1430万部(YoY:5.9%)，市
场份额14.5%位居全球第二；小米、OPPO、vivo出货量分别同比下滑2.7%、22.0%、
20.5%至1430、920、890万部，市场份额分别为14.5%、9.3%、9.0%，位居全球
第三至五位；此外，传音出货量620万部(YoY:-19.5%)，荣耀出货量520万部(YoY:
2.0%)，华为出货量190万部(YoY:5.6%)。
图3：全球智能手机月度出货量
资料来源：StrategyAnalytics，国信证券经济研究所整理
图4：全球智能手机月度出货量市场份额
资料来源：StrategyAnalytics，国信证券经济研究所整理
证券研究报告
表4：2022年8月全球前十大智能手机品牌出货量(百万)及市场份额(%)
2022年8月
品牌
出货量
三星
苹果
小米
OPPO
vivo
传音
荣耀
realme
联想
华为
其他
合计
20.5
14.3
14.3
9.2
8.9
6.2
5.2
4.4
4.3
1.9
9.4
98.6
出货量
同比变动
-13.9%
5.9%
-2.7%
-22.0%
-20.5%
-19.5%
2.0%
-13.7%
-1.4%
5.6%
-4.5%
-9.5%
环比变动
12.6%
-7.7%
2.1%
4.5%
-1.1%
1.6%
-10.3%
2.3%
2.6%
-5.0%
3.2%
1.6%
市场份额
20.8%
14.5%
14.5%
9.3%
9.0%
6.3%
5.3%
4.5%
4.4%
1.9%
9.5%
100.0%
市场份额
同比变动
-1.1pct
+2.1pct
+1.0pct
-1.5pct
-1.3pct
-0.8pct
+0.6pct
-0.2pct
+0.4pct
+0.3pct
+0.5pct
-
环比变动
+2.0pct
-1.5pct
+0.1pct
+0.3pct
-0.3pct
-0.0pct
-0.7pct
+0.0pct
+0.0pct
-0.1pct
+0.1pct
-
2022年7月
出货量
18.2
15.5
14.0
8.8
9.0
6.1
5.8
4.3
4.2
2.0
9.1
97.0
市场份额
18.8%
16.0%
14.4%
9.1%
9.3%
6.3%
6.0%
4.4%
4.4%
2.1%
9.4%
100.0%
2021年8月
出货量
23.8
13.5
14.7
11.8
11.2
7.7
5.1
5.1
4.4
1.8
9.8
108.9
市场份额
21.9%
12.4%
13.5%
10.8%
10.3%
7.1%
4.7%
4.7%
4.0%
1.7%
9.0%
100.0%
资料来源：StrategyAnalytics，国信证券经济研究所整理
2022年8月中国市场智能手机销量2044万部，同比下降26%。根据CINNOResearch
数据，2022年8月国内市场智能手机销量2044万部，同比下降26%，环比下降
7.4%，同比、环比下滑主要系受宏观经济、疫情反复影响。
国内智能手机市场分品牌来看，根据CINNO，2022年8月荣耀智能手机出货量360
万部(YoY:-14.4%)，位居国内第一；OPPO(不含realme)智能手机出货量350万
部(YoY:-38.3%)，位居国内第二；vivo(不含iQOO)智能手机出货量320万部(YoY:
-37.2%)，位居国内第三；苹果智能手机出货量270万部(YoY:-0.2%)，位居国内
第四；小米智能手机出货量250万部(YoY:-40.3%)，位居国内第五。
图5：2022年8月国内前五大智能手机品牌出货量
资料来源：CINNOResearch，国信证券经济研究所整理
2Q22全球智能手机出货量同比下降8.27%至2.88亿部。根据IDC数据，2Q22全
球智能手机出货量2.88亿部，同比下降8.27%，环比下降8.52%；1H22全球智能
手机出货量6.02亿部，同比下降8.55%。
分品牌来看，根据IDC数据，2Q22全球智能手机市场出货量份额前十位分别为：
三星（21.9%,YoY:+3.1pct）、苹果（15.8%,YoY:+1.6pct）、小米（13.8%,YoY:
-3.2pct）、vivo（8.6%,YoY:-1.5pct）、OPPO（8.6%,YoY:-1.9pct）、传音
（6.5%,YoY:+0.3pct）、荣耀（4.9%,YoY:+2.6pct）、realme（4.5%,YoY:
-0.6pct）、联想（4.3%,YoY:+0.4pct）、华为（2.2%,YoY:-0.6pct）。
证券研究报告
图6：全球智能手机季度出货量
资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理
图7：全球智能手机季度出货量市场份额
资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理
分国家/地区来看，印度、亚太（不含中国、印度）、中东及非洲智能手机渗透
率仍有提升空间。根据IDC数据，2Q22年印度、亚太（不含中国、印度）、中东
及非洲智能手机渗透率分别为73.54%、82.03%、54.16%，与中国、美国、欧洲等
成熟市场90%以上的智能手机渗透率相比仍有较大提升空间。
图8：全球各国家/地区智能手机出货量
资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理注：亚太地区数据不包含中国、印度
证券研究报告
图9：全球各国家/地区智能手机渗透率
资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理注：亚太地区数据不包含中国、印度
2Q22全球折叠屏手机出货量156万部，同比增长94%。根据DSCC数据，2022年
上半年全球折叠屏手机出货量369万部，同比增长224%；其中2Q22全球折叠屏
手机出货量156万部，环比下降26%，同比增长94%。分品牌来看，根据DSCC，
2022年上半年三星以62.5%的市场份额（按出货量）位居全球折叠屏手机市场第
一位，华为、OPPO、荣耀、vivo分别以28.9%、4.6%、2.1%、1.9%的市场份额位
居二至五位；2Q22三星以49.6%的市场份额维持第一，华为以37.3%的市场份额
保持第二，OPPO以8.4%的市场份额位居第三。
图10：全球折叠屏手机出货量（万部）图11：2Q22全球折叠屏手机出货量市场份额
资料来源：DSCC，国信证券经济研究所整理资料来源：DSCC，国信证券经济研究所整理
VR/AR：9月Steam月活VR用户占比2.03%，维持平稳
2022年9月Steam平台月活VR头显用户总占比2.03%，环比下降0.02pct。根据
Valve数据，2022年9月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%，环比下降
0.02pct，环比维持平稳。在市场占有率方面，2022年9月Meta旗下Oculus品
牌的份额为64.38%(MoM:-3.12pct,YoY:+3.63pct)，其中OculusQuest2份
额41.39%(MoM:-7.86pct,YoY:+8.20pct)；Valve品牌的份额为17.21%(MoM:
+1.77pct,YoY:-0.29pct)；HTC品牌的份额为10.38%(MoM:+0.50pct,YoY:
-3.51pct)；国内品牌Pico的份额为0.86%，环比下降0.02pct，同比提升0.63pct。
证券研究报告
图12：Steam平台VR活跃玩家占比
资料来源：Valve，Steam，国信证券经济研究所整理
图13：Steam平台各VR品牌市场份额
资料来源：Valve，Steam，国信证券经济研究所整理
图14：2022年9月Steam平台各VR型号市场份额
资料来源：Valve，Steam，国信证券经济研究所整理
2022年全球VR出货量有望达到1375万部。根据WellsennXR数据，2021年全球
VR出货量达到1029万部，同比增长72.4%，预计2022年全球VR出货量将同比增
长33.6%至1375万部，其中预计Meta出货1100万部、Pico出货100-120万部，
MetaQuest2升级版、索尼PSVR2和苹果MR新品有望于1H22发布或发售。Wellsenn
XR预计2024年全球VR出货量有望达到3546万部(21-24CAGR:51.0%)。
证券研究报告
2Q22全球VR出货量230万部，同比增长30.7%，销量大头Quest2在2Q21因为硅
胶保护面罩过敏问题导致去年同期销量基数较低，同时Pico2Q22出货量26万台，
其中PicoNeo3出货量24.4万台，同比大幅增长。
图15：全球VR季度出货量及同比增速图16：全球VR年度出货量及同比增速
资料来源：WellsennXR，国信证券经济研究所整理资料来源：WellsennXR，国信证券经济研究所整理
图17：中国VR季度出货量图18：海外VR季度出货量
资料来源：WellsennXR，国信证券经济研究所整理资料来源：WellsennXR，国信证券经济研究所整理
2Q22MetaVR出货量182万台(YoY28%)，市场份额78.11%；PicoVR出货量26
万台(YoY767%)，市场份额11.16%；ValveVR出货量2.5万台(YoY-37.5%)，市
场份额1.07%；NOLOVR出货量2.1万台(YoY162.5%)，市场份额0.90%；爱奇艺
VR出货量1.7万台(YoY240%)，市场份额0.73%。
表5：2Q22全球VR出货量市场份额
品牌厂商
Meta
Pico
Valve
NOLO
爱奇艺
其他
合计
2Q22出货量（万部）
182
26
2.5
2.1
1.7
16
230
2Q22市场份额
78.11%
11.16%
1.07%
0.90%
0.73%
6.80%
100.00%
2Q21出货量（万部）
142
3
4
0.8
0.5
26
176
2Q21市场份额
80.68%
1.70%
2.27%
0.45%
0.28%
14.64%
100.00%
资料来源：WellsennXR，国信证券经济研究所整理
证券研究报告
智能穿戴：2Q22全球TWS/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%
2Q22年全球TWS耳机出货量6301万部，同比增长8.0%。根据Canalys数据，1H22
全球TWS耳机出货量1.31亿部，同比增长12.3%；其中2Q22全球TWS耳机出货
量6301万部，同比增长8.0%，环比下降7.6%。分品牌来看，1H22苹果AirPods
出货量3459万部，同比增长2.6%；2Q22AirPods出货量1533万部，同比增长
2.3%，环比下降20.4%。除苹果外，2Q22三星、小米、boAt、Skullcandy分别以
5.6%、5.3%、5.2%、4.1%的市场份额位居全球TWS耳机市场二至五位。
图19：全球TWS耳机出货量图20：苹果AirPods出货量
资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理
2Q22全球智能手表出货量同比增长5.8%，其中AppleWatch出货量同比增长5.9%。
根据Canalys数据，1H22全球智能手表出货量3377万部，同比增长6.6%；2Q22
全球智能手表出货量1622万部，同比增长5.8%，环比下降7.6%。分品牌来看，
1H22苹果AppleWatch出货量1760万部，同比增长13.4%；2Q22AppleWatch
出货量836万部，同比增长5.9%，环比下降9.6%。除苹果出货量位居第一外，2Q22
三星、佳明、Fitbit、华为分别以17.3%、9.4%、5.4%、3.6%的市场份额位居全
球智能手表市场二至五位。
图21：全球智能手表出货量图22：苹果AppleWatch出货量
资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理
证券研究报告
2Q22全球智能手环出货量同比下降35.5%。根据Canalys数据，1H22全球智能手
环出货量1973万只，同比下降36.3%；2Q22全球智能手环出货量997万只，同比
下降35.5%，环比增长2.1%。分品牌来看，2Q22小米、Fitbit、华为、荣耀、OPPO
分别以35.40%、14.18%、11.56%、3.13%、1.71%的市场份额（按出货量）位居全
球智能手环市场前五位。
图23：全球智能手环出货量图24：全球智能手环市场份额（按出货量）
资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理资料来源：Canalys，国信证券经济研究所整理
PCB：8月北美PCBBB值环比持平，原材料价格环比下降
22年8月北美PCBBB值（订单交货比）为0.98，较22年7月的0.98持平，较
21年8月的1.31下滑较多，反映PCB行业景气度同比有所下滑。
原材料方面，铜箔价格环比下降，22年8月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平
均单价为11.27美元/千克，同比下降12.0%，环比下降11.3%。22年8月环氧树
脂平均价格(黄山市场，中间价)16963.04元/吨，同比下降50.0%，环比下降0.5%；
9月环氧树脂平均价格17828.57元/吨，同比下降42.2%，环比增长5.1%。22年
8月末电子玻纤布价格4.0-4.1元/米，较7月末的4.2-4.3元/米有所下滑；9
月末电子玻纤布价格3.6元/米，环比继续下滑。
图25：北美PCBBB值图26：铜箔价格
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理
证券研究报告
图27：环氧树脂价格图28：电子玻纤布价格
资料来源：金联创，国信证券经济研究所整理资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理
业绩回顾
8月台股连接器、组装板块维持较高景气度
2022年8月，台股LED厂商营收65.63亿新台币(YoY:-26.8%,MoM:-2.4%)；
台股面板厂商营收313.03亿新台币(YoY:-51.2%,MoM:-5.7%)；台股PCB制造
厂商营收806.75亿新台币(YoY:6.8%,MoM:5.7%)；台股被动元件厂商营收
213.50亿新台币(YoY:-17.2%,MoM:-4.1%)；台股连接器厂商营收150.25亿新
台币(YoY:13.9%,MoM:4.0%)；台股光学厂商营收89.37亿新台币(YoY:9.5%,MoM:
15.0%)；台股电池厂商营收111.05亿新台币(YoY:0.2%,MoM:1.7%)；台股组装
厂商营收9069.07亿新台币(YoY:14.6%,MoM:-3.2%)。
图29：台股LED厂商月度营收图30：台股面板厂商月度营收
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
证券研究报告
图31：台股PCB制造厂商月度营收图32：台股被动元件厂商月度营收
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图33：台股连接器厂商月度营收图34：台股光学厂商月度营收
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图35：台股电池厂商月度营收图36：台股组装厂商月度营收
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
港股方面，2022年8月舜宇光学科技手机镜头出货量9257.4万件(YoY:-26.2%,
MoM:3.9%)，摄像模块出货量3871.7万件(YoY:-30.0%,MoM:5.2%)。2022年8
月丘钛科技摄像头模块出货量3520.0万件(YoY:-13.6%,MoM:-6.7%)，指纹识
别模块出货量898.1万件(YoY:-3.7%,MoM:32.7%)。
证券研究报告
图37：舜宇光学科技手机镜头月度出货量图38：舜宇光学科技摄像模块月度出货量
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
图39：丘钛科技摄像头模块月度出货量图40：丘钛科技指纹识别模块月度出货量
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
A股方面，2022年8月鹏鼎控股营收35.15亿元(YoY:11.2%,MoM:27.8%)，1-8
月合计营收204.56亿元(YoY:16.0%)。2022年8月环旭电子营收70.82亿元(YoY:
51.6%,MoM:25.5%)，1-8月合计营收416.66亿元(YoY:33.7%)。
图41：鹏鼎控股月度营收图42：环旭电子月度营收
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
证券研究报告
2Q22A股消费电子板块营收增长21.80%，净利润增长11.34%
1H22消费电子板块合计营收同比增长19.38%至5503.24亿元，合计归母净利润
同比下降1.66%至214.46亿元。2Q22消费电子板块合计营收同比增长21.80%至
2873.55亿元，合计归母净利润同比增长11.34%至118.90亿元，消费电子板块归
母净利润在经历了2Q21至1Q22连续四个季度的同比下滑后，在2Q22恢复同比正
增长，主要得益于2Q21基数较低及立讯精密、歌尔股份等龙头公司的稳健增长。
图43：消费电子行业公司营业收入图44：消费电子行业公司单季度营业收入
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图45：消费电子行业公司归母净利润图46：消费电子行业公司单季度归母净利润
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
2Q22消费电子板块利润率同比下降、环比回升。1H22消费电子板块毛利率同比下
降1.19pct至11.78%，净利率同比下降0.82pct至3.99%。2Q22消费电子板块毛
利率同比下降1.92pct、环比提升0.22pct至11.88%，净利率同比下降0.45pct、
环比提升0.42pct至4.19%。
2Q22消费电子板块存货周转天数同比提升、环比小幅下降。2Q22消费电子板块
应收账款周转天数环比稳定在65-70天左右，较2Q21的68.92天略微下降；存货
周转天数同比增加8.91天、环比下降0.62天至71.98天。
证券研究报告
图47：消费电子行业公司毛利率、净利率图48：消费电子行业公司存货、应收账款周转天数
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
投资策略：关注果链旺季催化及VR、折叠屏创新
消费电子产业链我们重点推荐：
1)用户群体消费力下行风险较小、同时受益于华为高端机用户转换周期的苹果产
业链，包括立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股等；
2)积极响应新能源趋势的博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技等；
3)下半年折叠屏新机频繁发布催化下的精研科技、福蓉科技等；
4)受益于元宇宙及VR/AR快速发展的歌尔股份、三利谱、鸿利智汇等。
5)紧抓海外智能交互平板发展机遇，受益于LCD面板跌价的康冠科技、视源股份。
表6：消费电子行业重点公司盈利预测及估值
代码
002241
603936
688678
002384
603327
300709
002475
001308
603380
688036
002841
688093
002938
603297
688127
002876
000725
300735
简称
歌尔股份
博敏电子
福立旺
东山精密
福蓉科技
精研科技
立讯精密
康冠科技
易德龙
传音控股
视源股份
世华科技
鹏鼎控股
永新光学
蓝特光学
三利谱
京东方A
光弘科技
评级
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
买入
股价
(10/10)
25.10
11.22
19.91
22.35
15.28
27.50
28.00
39.14
27.73
56.90
60.60
22.19
25.63
82.52
15.91
41.31
3.27
9.37
EPS(元)
2021A
1.29
0.48
0.70
1.09
0.73
1.33
1.01
2.56
1.42
4.88
2.61
1.07
1.43
2.39
0.35
1.94
0.71
0.46
2022E
1.53
0.60
1.06
1.38
0.97
1.52
1.39
2.69
1.93
4.21
3.47
1.02
1.69
2.37
0.37
1.95
0.33
0.55
2023E
1.87
0.82
1.77
1.70
1.16
2.01
1.66
3.47
2.47
5.39
4.31
1.37
1.97
3.18
0.72
2.91
0.41
0.67
2024E
2.28
1.12
2.31
2.04
1.46
2.52
1.98
4.31
3.02
6.49
5.17
1.65
2.26
4.29
1.01
3.99
0.48
0.79
CAGR
(21-24E)
21.0%
32.6%
49.0%
23.2%
26.0%
23.7%
25.1%
19.0%
28.6%
9.9%
25.6%
15.6%
16.5%
21.5%
42.3%
27.1%
-12.4%
19.6%
PE(倍)
2021A
19.5
23.4
28.4
20.5
20.9
20.7
27.7
15.3
19.5
11.7
23.2
20.7
17.9
34.5
45.5
21.3
4.6
20.4
2022E
16.4
18.7
18.8
16.2
15.7
18.1
20.1
14.6
14.3
13.5
17.5
21.7
15.1
34.8
42.4
21.2
9.8
17.0
2023E
13.4
13.6
11.3
13.2
13.2
13.6
16.8
11.3
11.2
10.5
14.1
16.2
13.0
26.0
22.0
14.2
7.9
14.1
2024E
11.0
10.0
8.6
11.0
10.4
10.9
14.2
9.1
9.2
8.8
11.7
13.4
11.3
19.2
15.8
10.4
6.8
11.9
PEG
(22E)
总市值
(亿元)
858
57
35
382
80
51
1988
205
45
457
422
53
595
91
64
72
1248
73
0.78
0.57
0.38
0.70
0.60
0.76
0.80
0.77
0.50
1.36
0.68
1.40
0.92
1.62
1.00
0.78
-0.79
0.87
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测
证券研究报告
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类别
股票
投资评级
级别
买入
增持
中性
卖出
超配
中性
低配
说明
股价表现优于市场指数20%以上
股价表现优于市场指数10%-20%之间
股价表现介于市场指数±10%之间
股价表现弱于市场指数10%以上
行业指数表现优于市场指数10%以上
行业指数表现介于市场指数±10%之间
行业指数表现弱于市场指数10%以上
行业
投资评级
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