2024年5月9日发(作者：瞿初雪)
浅谈分众传媒借壳上市市场反应
一、引言
我国正处于经济转型阶段，产业结构大幅调整、企业改革不断深化和
竞争激烈的市场环境，使得企业对上市的需求愈加迫切。企业上市主
要有两种渠道，即IPO和借壳上市。IPO的审核要求较为严格，上市
成本高昂且需要较长的等待期，且自2008年以来因各种原因IPO曾
被暂停三次，加剧了上市资格的稀缺性。借壳上市凭借其审核程序和
成本上的优势，为企业寻求上市资格提供了一条便捷的通道。据资料
数据显示，2008~2016年间我国借壳上市企业达188家，总资产达到
10754亿元，其中借壳成功的公司就有115家，表明借壳上市渠道越
来越受到市场和企业的重视，已经成为上市融资的普遍现象。因此，
本文从壳资源的财务特征、股本规模及股权集中度、关联关系和企业
内部治理情况等特征进行分析，为企业寻找合适的壳资源提供一定的
参考意见和指导；同时通过对市场短期和中长期的反应分析，帮助投
资者更好参与证券市场的投资。
二、分众传媒借壳七喜控股上市的过程
（一）借壳公司与壳公司简介（1）非上市公司简介。分众传媒创立
于2003年，创始人为江南春，2005年在美国纳斯达克上市并在2007
年入选纳斯达克100强指数股，成为首个入选该指数的中国传媒股。
公司在2015年回归中国A股市场，成为中国市值最大的文化传媒股。
公司主要经营设计、制作、代理和发布各类广告，其最具代表的业务
包括分众电梯电视、电梯海报、终视卖场和晶视影院。公司积极参与
社会公益事业，并成立爱佑慈善基金，公益宣传奥运、抗震救灾和救
助社会弱势群体等活动。公司荣获“2015中国广告最具品牌引爆力媒
体大奖”、第七届虎啸奖三项大奖和IAI国际广告奖四大奖项等多项殊
荣。（2）上市公司简介。七喜控股股份有限公司成立于1997年，坐
落于广州市黄浦区，公司于2004年在深圳证券交易所正式上市，股
票代码为002027。公司主要研制和销售HEDY和大水牛品牌的计算机
整体和周边设备，同时也是国内获得手机生产牌照的厂商之一。七喜
电脑跻身国内十大电脑品牌之列，成为国内最具实力的PC厂商之一。
公司荣获“广东省名牌产品”和“广东省著名商标”等多项荣誉称号。
2016年，七喜控股发布公告，宣布公司名称由“七喜控股股份有限公
司”变更为“分众传媒信息技术股份有限公司”。
（二）借壳上市具体过程2015年8月28日，员工安置工作在七喜控
股职工代表大会通过。8月31日，交易草案和相关协议在董事会审
议通过。9月17日，临时股东大会通过上述交易草案。11月16日，
七喜控股重大资产重组事宜通过中国证券监督管理委员会的审核。12
月15日，中国证券监督管理委员会印发了关于核准七喜控股股份有
限公司重大资产重组和发行股份购买资产的批复文件。12月16日，
七喜控股收到批复文件，并在17日将分众传媒的100%股权计入七喜
控股名下，成功履行资产交付的法律义务。12月28日，七喜控股完
成资产认购新股的发行手续，并于29日以新股上市。2016年3月，
七喜控股进行分众传媒配套融资的非公开发行，股东认缴
4860797464.35元人民币，在4月7日完成相关手续办理工作，于15
日进行新股上市。2016年4月18日，经深交所核准，公司证券简称
正式由“七喜控股”变更为“分众传媒”，至此，分众传媒借壳上市成功
完成。
三、借壳公司的借壳动因及壳公司的特征
（一）借壳上市的动因七喜控股近年来发展状况愈加艰难，盈利能力
也处于逐年下降的趋势之中。公司的主营业务主要集中于高新科技行
业，如电脑、手游和IT摊销等前景较好的项目，但近年随着计算机
数码行业更新换代速度的加快、传统行业竞争日益激烈和电子商务兴
起，使得七喜控股经营业绩增速缓慢且利润不断被压缩，不得不进军
其他行业。公司接连转战LED和医药领域，收效不佳且新业务也存在
风险，业绩仍在不断下滑，因此七喜控股希望引进分众传媒等优质资
产，帮助公司转亏为赢。分众传媒主营各种广告和新媒体类业务，盈
利能力较强，公司业绩也不断攀升。分众传媒充分利用互联网优势不
断扩大经营业务，例如公司与百度合作，依据大数据分析研究不同阶
层人群的偏好，因地制宜制定不同的广告进行宣传，节约资源的同时
也提高了工作效率。分众传媒成功在纳斯达克上市并占领较多海外市
场的份额，发展形势较为迅猛，同时希望进一步扩大中国市场。因此，
分众传媒借壳七喜控股进行上市，以期实现提高知名度和融资水平，
促进公司做大做强的目标。
（二）七喜控股的特征分析（1）财务特征分析一是盈利能力。电子
商务的迅速兴起和传统行业竞争的日益激烈，使得七喜控股近年来盈
利能力大幅下降，同时电子产品更新换代也在不断加快，使主营业务
的发展也倍加艰难。七喜控股于2013年开始调整转让部分亏损业务，
且迫于经营状况尝试进军LED和医药领域，但公司结构调整情况不容
乐观。七喜控股2012~2014年的盈利能力如表1所示，七喜控股的营
业收入、净利润和每股收益在2013年下降幅度较大，虽然在2014
年有所上升，但整体情况偏差。二是营运能力与现金质量。本文仅选
取七喜控股在2013年和2014年的营运能力和现金质量的相关数据，
通过表2可知，公司流动资产和总资产周转率相比上年处于增长态势，
说明壳公司的营运能力相对较好。现金营运指数关系着现金质量和风
险状况，其为经营现金净流量与经营所得现金的比值，因此若数据小
于1则表明部分现金未能及时收回，而是以实物或债券的形式计入公
2024年5月9日发(作者：瞿初雪)
浅谈分众传媒借壳上市市场反应
一、引言
我国正处于经济转型阶段，产业结构大幅调整、企业改革不断深化和
竞争激烈的市场环境，使得企业对上市的需求愈加迫切。企业上市主
要有两种渠道，即IPO和借壳上市。IPO的审核要求较为严格，上市
成本高昂且需要较长的等待期，且自2008年以来因各种原因IPO曾
被暂停三次，加剧了上市资格的稀缺性。借壳上市凭借其审核程序和
成本上的优势，为企业寻求上市资格提供了一条便捷的通道。据资料
数据显示，2008~2016年间我国借壳上市企业达188家，总资产达到
10754亿元，其中借壳成功的公司就有115家，表明借壳上市渠道越
来越受到市场和企业的重视，已经成为上市融资的普遍现象。因此，
本文从壳资源的财务特征、股本规模及股权集中度、关联关系和企业
内部治理情况等特征进行分析，为企业寻找合适的壳资源提供一定的
参考意见和指导；同时通过对市场短期和中长期的反应分析，帮助投
资者更好参与证券市场的投资。
二、分众传媒借壳七喜控股上市的过程
（一）借壳公司与壳公司简介（1）非上市公司简介。分众传媒创立
于2003年，创始人为江南春，2005年在美国纳斯达克上市并在2007
年入选纳斯达克100强指数股，成为首个入选该指数的中国传媒股。
公司在2015年回归中国A股市场，成为中国市值最大的文化传媒股。
公司主要经营设计、制作、代理和发布各类广告，其最具代表的业务
包括分众电梯电视、电梯海报、终视卖场和晶视影院。公司积极参与
社会公益事业，并成立爱佑慈善基金，公益宣传奥运、抗震救灾和救
助社会弱势群体等活动。公司荣获“2015中国广告最具品牌引爆力媒
体大奖”、第七届虎啸奖三项大奖和IAI国际广告奖四大奖项等多项殊
荣。（2）上市公司简介。七喜控股股份有限公司成立于1997年，坐
落于广州市黄浦区，公司于2004年在深圳证券交易所正式上市，股
票代码为002027。公司主要研制和销售HEDY和大水牛品牌的计算机
整体和周边设备，同时也是国内获得手机生产牌照的厂商之一。七喜
电脑跻身国内十大电脑品牌之列，成为国内最具实力的PC厂商之一。
公司荣获“广东省名牌产品”和“广东省著名商标”等多项荣誉称号。
2016年，七喜控股发布公告，宣布公司名称由“七喜控股股份有限公
司”变更为“分众传媒信息技术股份有限公司”。
（二）借壳上市具体过程2015年8月28日，员工安置工作在七喜控
股职工代表大会通过。8月31日，交易草案和相关协议在董事会审
议通过。9月17日，临时股东大会通过上述交易草案。11月16日，
七喜控股重大资产重组事宜通过中国证券监督管理委员会的审核。12
月15日，中国证券监督管理委员会印发了关于核准七喜控股股份有
限公司重大资产重组和发行股份购买资产的批复文件。12月16日，
七喜控股收到批复文件，并在17日将分众传媒的100%股权计入七喜
控股名下，成功履行资产交付的法律义务。12月28日，七喜控股完
成资产认购新股的发行手续，并于29日以新股上市。2016年3月，
七喜控股进行分众传媒配套融资的非公开发行，股东认缴
4860797464.35元人民币，在4月7日完成相关手续办理工作，于15
日进行新股上市。2016年4月18日，经深交所核准，公司证券简称
正式由“七喜控股”变更为“分众传媒”，至此，分众传媒借壳上市成功
完成。
三、借壳公司的借壳动因及壳公司的特征
（一）借壳上市的动因七喜控股近年来发展状况愈加艰难，盈利能力
也处于逐年下降的趋势之中。公司的主营业务主要集中于高新科技行
业，如电脑、手游和IT摊销等前景较好的项目，但近年随着计算机
数码行业更新换代速度的加快、传统行业竞争日益激烈和电子商务兴
起，使得七喜控股经营业绩增速缓慢且利润不断被压缩，不得不进军
其他行业。公司接连转战LED和医药领域，收效不佳且新业务也存在
风险，业绩仍在不断下滑，因此七喜控股希望引进分众传媒等优质资
产，帮助公司转亏为赢。分众传媒主营各种广告和新媒体类业务，盈
利能力较强，公司业绩也不断攀升。分众传媒充分利用互联网优势不
断扩大经营业务，例如公司与百度合作，依据大数据分析研究不同阶
层人群的偏好，因地制宜制定不同的广告进行宣传，节约资源的同时
也提高了工作效率。分众传媒成功在纳斯达克上市并占领较多海外市
场的份额，发展形势较为迅猛，同时希望进一步扩大中国市场。因此，
分众传媒借壳七喜控股进行上市，以期实现提高知名度和融资水平，
促进公司做大做强的目标。
（二）七喜控股的特征分析（1）财务特征分析一是盈利能力。电子
商务的迅速兴起和传统行业竞争的日益激烈，使得七喜控股近年来盈
利能力大幅下降，同时电子产品更新换代也在不断加快，使主营业务
的发展也倍加艰难。七喜控股于2013年开始调整转让部分亏损业务，
且迫于经营状况尝试进军LED和医药领域，但公司结构调整情况不容
乐观。七喜控股2012~2014年的盈利能力如表1所示，七喜控股的营
业收入、净利润和每股收益在2013年下降幅度较大，虽然在2014
年有所上升，但整体情况偏差。二是营运能力与现金质量。本文仅选
取七喜控股在2013年和2014年的营运能力和现金质量的相关数据，
通过表2可知，公司流动资产和总资产周转率相比上年处于增长态势，
说明壳公司的营运能力相对较好。现金营运指数关系着现金质量和风
险状况，其为经营现金净流量与经营所得现金的比值，因此若数据小
于1则表明部分现金未能及时收回，而是以实物或债券的形式计入公