2024年3月6日发(作者：秋沛儿)
09长虹债信用风险分析
【摘要】四川长虹电器股份有限公司于2009年发行了公司债券“09长虹债”。债券作为投资工具有安全性髙，收益高于银行存款，流动性强的特征，但其仍是一种风险性投资。本文主要从信用风险方面对投资长虹债的风险进行了分析。当然，投资者必须全面认识各类风险，并采取多种方式规避风险，以求在一定的风险水平下使投资收益最大化。
【关键词】四川长虹，债券投资，信用风险
一、09长虹债概述
四川长虹电器股份有限公司，主要从事电视机、冰箱、空调、压缩机、手机等产品的生产销售、it产品的销售以及房地产开发等生产经营活动。 它在2009年发行了简称为“09长虹债”的认股权和债券分离交易的可转换公司债券。“09 长虹债”为实名制记账式债券，发行总额300，000 万元，票面金额100元/张，期限为6年，利率为固定利率，票面年利率为0.80%，按年付息，自2009 年7 月31 日起计息，到期日为2015 年7 月30 日，按票面金额平价发行，到期收益率为5.09%，发行人四川长虹债券评级为aa。
投资者在评价四川长虹发行的公司债时，必须认真考虑各个风险因素，以决定是否购买09长虹债。下面，我们主要从信用风险角度来分析长虹债的风险。
二、09长虹债信用风险分析
当债券发行人在债券到期时无法还本付息，而使投资者遭受损失
的风险为信用风险。
信用风险主要可分为三种类型，下面就分别从这三方面来分析长虹债的信用风险。
1、违约风险方面
违约风险，是债券债务人无法按期足额还清本息的可能性。2012年以来，全球经济增长乏力，欧洲债务危机继续恶化，新兴市场国家经济增长趋缓，国内经济低位趋稳。家电行业内，“以旧换新、家电下乡”等消费刺激政策陆续退市，传统家电消费需求增速明显放缓。根据奥维咨询统计数据，2012年国内彩电市场零售额同比下滑10%；gfk调查数据显示，2012年国内冰箱整体市场规模同比下滑7%；根据国家信息中心统计数据，2012年国内空调市场销售量同比下滑28.88%。
公司2012年营业收入与2011年比较，同比仅增加0.64%，而eps同比减少30.40%，所以四川长虹2012年的财务状况并不是非常良好的。公司2012年的资产负债率=负债/资产=66.80%，净资产收益率为2.4%。
2012年，公司未达到预计的2012年度经营目标及净利润，较2011年同比下降的主要原因有：
1）家电市场需求下滑，导致公司彩电、冰箱业务销售未达预期。
2）为加强面向未来的竞争力，公司在研发和销售方面的费用投入力度持续加大，但产品升级和结构调整的效益显现滞后，彩电业务当期利润贡献减弱
3）手机行业竞争加剧，公司由功能机向智能机转型所带来研发和市场推广费用上升，导致当期通讯业务利润同比出现负增长。
虽然四川长虹去年状况较预期有差，但我认为主要是由于全球经济疲软以及整个家电行业处于充分竞争的状态，行业平均利润率较低。
长虹品牌价值达到786.75亿元，主要产业已建立从核心部件到整机的垂直产业链整合模式，具有较高的品牌知名度和客户忠诚度，市场占有率和产销量多年来都位居国内行业前列，尤其是在四川地区，长虹可谓家喻户晓，另外作为绵阳本土的名牌企业，受到政府的极力关爱。此外，公司前五名客户的销售收入总额为6，202，098，433.12元，占全部销售收入的11.85%。可以看出长虹对于下游客户的议价能力还是较强的。
另一方面，绵阳市投资控股（集团）有限公司为本次发行的分离交易可转债提供全额不可撤销的连带责任保证担保，担保范围为：本次发行的分离交易可转债本金人币30 亿元及利息、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和其他应支付的费用。
综上，我认为长虹出现违约风险的可能性很小。
1、信用利差风险方面
风险溢价中因为信用因素而必须多支付的部分称为信用利差。如果债券的信用风险贴水要求增高，即市场对某债券的要求收益升高，则原债券会贬值。这种因为信用风险贴水升高而带来的风险，称为信用利差风险。本次发行的分离交易可转债由中诚信证券评估
有限公司担任评级机构，中诚信证券评估有限公司评定公司债券信用等级为aa，中诚信证券评估有限公司授予四川长虹主体信用等级为aa-。
另外根据长虹债前十名持有人情况如下：
长虹债前五名持有人情况
2、信用降级风险方面
信用降级风险是指债务人的信用评级因为各种原因而被调低或降级的风险。2012年，四川长虹实现营业总收入523.34亿元，较上年同期增长0.64%；实现利润总额5.28亿元，较上年同期减少0.71%；净利润2.73亿元，较上年同期减少12.34%；归属于上市公司股东的净利润3.25亿元，较上年同期减少17.89%，从以上数据可以看出，长虹的经营状况受经济波动和行业总体状况影响较大。
由于该债已明确由绵阳市投资公司负连带责任，且长虹属于受地方政府保护的性质，实际控制人是绵阳国有资产监督管理局，拥有四川长虹集团100%的控股权，而四川长虹集团持有四川长虹23.19%的股权。所以公众对于长虹的信任度较长期不会改变，资信评级机构给长虹信用降级的可能性较小。
三、结语
本文主要从信用风险方面对长虹债的投资风险进行了分析，单从这一方面而言，09长虹债的信用风险较小。防范信用风险，要求投资者在选择债券时一定要对公司进行调查，通过对其报表进行分析，了解其盈利能力和偿债能力、经营状况和公司以往债券的支付
情况，尽量避免投资经营状况不佳或信誉不好的公司债券。
参考文献：
[1]四川长虹电器股份有限公司2012年年度报告
[2]四川长虹电器股份有限公司公司债券上市公告书
2024年3月6日发(作者：秋沛儿)
09长虹债信用风险分析
【摘要】四川长虹电器股份有限公司于2009年发行了公司债券“09长虹债”。债券作为投资工具有安全性髙，收益高于银行存款，流动性强的特征，但其仍是一种风险性投资。本文主要从信用风险方面对投资长虹债的风险进行了分析。当然，投资者必须全面认识各类风险，并采取多种方式规避风险，以求在一定的风险水平下使投资收益最大化。
【关键词】四川长虹，债券投资，信用风险
一、09长虹债概述
四川长虹电器股份有限公司，主要从事电视机、冰箱、空调、压缩机、手机等产品的生产销售、it产品的销售以及房地产开发等生产经营活动。 它在2009年发行了简称为“09长虹债”的认股权和债券分离交易的可转换公司债券。“09 长虹债”为实名制记账式债券，发行总额300，000 万元，票面金额100元/张，期限为6年，利率为固定利率，票面年利率为0.80%，按年付息，自2009 年7 月31 日起计息，到期日为2015 年7 月30 日，按票面金额平价发行，到期收益率为5.09%，发行人四川长虹债券评级为aa。
投资者在评价四川长虹发行的公司债时，必须认真考虑各个风险因素，以决定是否购买09长虹债。下面，我们主要从信用风险角度来分析长虹债的风险。
二、09长虹债信用风险分析
当债券发行人在债券到期时无法还本付息，而使投资者遭受损失
的风险为信用风险。
信用风险主要可分为三种类型，下面就分别从这三方面来分析长虹债的信用风险。
1、违约风险方面
违约风险，是债券债务人无法按期足额还清本息的可能性。2012年以来，全球经济增长乏力，欧洲债务危机继续恶化，新兴市场国家经济增长趋缓，国内经济低位趋稳。家电行业内，“以旧换新、家电下乡”等消费刺激政策陆续退市，传统家电消费需求增速明显放缓。根据奥维咨询统计数据，2012年国内彩电市场零售额同比下滑10%；gfk调查数据显示，2012年国内冰箱整体市场规模同比下滑7%；根据国家信息中心统计数据，2012年国内空调市场销售量同比下滑28.88%。
公司2012年营业收入与2011年比较，同比仅增加0.64%，而eps同比减少30.40%，所以四川长虹2012年的财务状况并不是非常良好的。公司2012年的资产负债率=负债/资产=66.80%，净资产收益率为2.4%。
2012年，公司未达到预计的2012年度经营目标及净利润，较2011年同比下降的主要原因有：
1）家电市场需求下滑，导致公司彩电、冰箱业务销售未达预期。
2）为加强面向未来的竞争力，公司在研发和销售方面的费用投入力度持续加大，但产品升级和结构调整的效益显现滞后，彩电业务当期利润贡献减弱
3）手机行业竞争加剧，公司由功能机向智能机转型所带来研发和市场推广费用上升，导致当期通讯业务利润同比出现负增长。
虽然四川长虹去年状况较预期有差，但我认为主要是由于全球经济疲软以及整个家电行业处于充分竞争的状态，行业平均利润率较低。
长虹品牌价值达到786.75亿元，主要产业已建立从核心部件到整机的垂直产业链整合模式，具有较高的品牌知名度和客户忠诚度，市场占有率和产销量多年来都位居国内行业前列，尤其是在四川地区，长虹可谓家喻户晓，另外作为绵阳本土的名牌企业，受到政府的极力关爱。此外，公司前五名客户的销售收入总额为6，202，098，433.12元，占全部销售收入的11.85%。可以看出长虹对于下游客户的议价能力还是较强的。
另一方面，绵阳市投资控股（集团）有限公司为本次发行的分离交易可转债提供全额不可撤销的连带责任保证担保，担保范围为：本次发行的分离交易可转债本金人币30 亿元及利息、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和其他应支付的费用。
综上，我认为长虹出现违约风险的可能性很小。
1、信用利差风险方面
风险溢价中因为信用因素而必须多支付的部分称为信用利差。如果债券的信用风险贴水要求增高，即市场对某债券的要求收益升高，则原债券会贬值。这种因为信用风险贴水升高而带来的风险，称为信用利差风险。本次发行的分离交易可转债由中诚信证券评估
有限公司担任评级机构，中诚信证券评估有限公司评定公司债券信用等级为aa，中诚信证券评估有限公司授予四川长虹主体信用等级为aa-。
另外根据长虹债前十名持有人情况如下：
长虹债前五名持有人情况
2、信用降级风险方面
信用降级风险是指债务人的信用评级因为各种原因而被调低或降级的风险。2012年，四川长虹实现营业总收入523.34亿元，较上年同期增长0.64%；实现利润总额5.28亿元，较上年同期减少0.71%；净利润2.73亿元，较上年同期减少12.34%；归属于上市公司股东的净利润3.25亿元，较上年同期减少17.89%，从以上数据可以看出，长虹的经营状况受经济波动和行业总体状况影响较大。
由于该债已明确由绵阳市投资公司负连带责任，且长虹属于受地方政府保护的性质，实际控制人是绵阳国有资产监督管理局，拥有四川长虹集团100%的控股权，而四川长虹集团持有四川长虹23.19%的股权。所以公众对于长虹的信任度较长期不会改变，资信评级机构给长虹信用降级的可能性较小。
三、结语
本文主要从信用风险方面对长虹债的投资风险进行了分析，单从这一方面而言，09长虹债的信用风险较小。防范信用风险，要求投资者在选择债券时一定要对公司进行调查，通过对其报表进行分析，了解其盈利能力和偿债能力、经营状况和公司以往债券的支付
情况，尽量避免投资经营状况不佳或信誉不好的公司债券。
参考文献：
[1]四川长虹电器股份有限公司2012年年度报告
[2]四川长虹电器股份有限公司公司债券上市公告书