2023年12月18日发(作者：栗霞雰)
财务•股市奇虎3奇虎360在美股上市时因为当地
0回归A股启示□南京沈严得了资金来源，但其本身新涉足的行
虎360私有化的进程增加半年时间，
法律限制的原因，搭建了股权红筹结
构，因此奇虎360需要先拆除股权红
筹结构，才能在A股上市。在2016年7月19日，奇虎360完成
退市，将香港Qijilntemational所有的
天津奇思全部的股份转让与奇信通
达，并完成手续变更，至此，由外资
公司转变成内资。2017年2月，天津
奇思变更名字为三六零股份有限公
司。至此，VIE结构拆除完成，公司
股权清晰。2017年12月29日，奇虎
360与江南嘉捷的重大资产重组方案
被批准审核通过。2018年2月22日，
壳公司江南嘉捷宣布，奇虎360完成
了股权转让手续并进行了登记。
2018年2月28日，江南嘉捷更改A股证
券代码为601360,并变更名称为三六
零。至此，360回归国内股票市场的
过程顺利完成。―、奇虎360回归面临的问题1.资金压力。奇虎360私有化退
市采用要约收购的方式，向持有公司
股份的境内外机构及自然人回购美股
二级市场中的股份。2015年6月17
曰，通过和境内投资方协商决定，奇
虎360发布公告，将进行私有化回
购，具体将回购总额为93.38亿美元
的股份（每股51.33美元），折合约
为579亿元人民币，这一大笔庞大的
金额，成为困扰360私有化的一大阻
碍，为了解决这一问题，奇虎36峨
其资产抵押贷款，获得了一大笔债券
融资，除此之外，奇虎36_获得了
境内的投资方的资金注入，获得了股
权融资。虽然从债权、股权方面都获116业比如游戏、手机等充满了不确定
性，若在竞争中处于不利地位，出现
大幅度的亏损，将会导致360资金链
出现问题，陷入财务危机。2. 中小股东的压力。由于美国法
律的特点，其对中小投资者的利益保
护很健全，奇虎360在退市时可能面
临中小股东的压力。美国证券法律监
管严格，且对投资人相对比较照顾，
若中小投资者对奇虎360提起诉讼，
则360就必须要面临法律责任，后果
可能是要面对更高的要约收购价格以
及时间更长的收购程序，加大其资金
压力和延缓私有化进程。3. 拆除VIE架构难度大。在美股
上市之前，奇虎36晰建了
VIE架构(协议控制结构），以便规避国内相
关的法律法规限制。不过，在奇虎
360私有化退市时，拆除此VIE结构
十分的复杂，其牵扯到境外多个子公
司的重组注销。奇虎360上市前在英
属维尔京群岛和香港创立了多个子公
司，以达到节税和满足在美股上市条
件的目的，而在拆除VIE结构时，这
些境外子公司的重组与注销需要获得
多次核査和审批，拆除的程序十分复
杂，耗费时间久，奇虎36讼司可能
需要两年甚至更久的时间才能拆除
VIE结构。4. 美元升值加大资金成本。人民
币对美元的汇率近些年来一直处于贬
值的状态，奇虎360在私有化时采用
美元作为结算方式，美元的持续升值
会导致其实际支付的金额比预计多
出很多，增大了其资金成本。若奇根据美元的升值水准来计算，奇虎
36»比预计多支彳寸50多亿元人民币。5. 路後的选择。对于从美股私有
化退市的中概股企业来说，根据不同
的情况选择适当的回归A股的路径也
是很重要的。对于目前中概股而言，
主要有IPO、CDR、新三板上市以及
借壳上市这几种，因为中国存托凭证(CDR)只是刚提出，并未实际应
用，并不在当前的中概股考虑范围之
内。对于私有化退市意欲回归的中概
股企业而言，需要多方面考虑具体的
因素，从而选择何种上市路径，为了
解决这一问题，奇虎360需要从内部
市值、行业，以及外部债务、市场、
政策等方面来分析。而因为奇虎
360存在34亿的外部债务的问题，成
为了
IP0上市的一个制约，且当时排
队IP0的公司数量较多，奇虎360若想
成功通过审核，至少需要两年的时
间，可能会造成更多的不确定性，这
使得奇虎36嘛眼光转向了借壳上市
这一途径，而从2017年6月江南嘉捷
发布重大资产重组公告到同年11月奇
虎360ft壳成功回归，只花了半年的
时间。6.
A股环境问题。一方面，在社
会主义市场经济体制下，我国的金融
市场更容易受到国家政策影响，有时
候，通过财政、货币政策的调整和干
预，容易加大信息不对称的现象，在
这种情形下，某些不法分子容易逃脱
监管，通过内幕交易损害公司和股东
的利益；另一方面，我国A股市场的
机构投资者较少，但散户很多，并且
2023年12月18日发(作者：栗霞雰)
财务•股市奇虎3奇虎360在美股上市时因为当地
0回归A股启示□南京沈严得了资金来源，但其本身新涉足的行
虎360私有化的进程增加半年时间，
法律限制的原因，搭建了股权红筹结
构，因此奇虎360需要先拆除股权红
筹结构，才能在A股上市。在2016年7月19日，奇虎360完成
退市，将香港Qijilntemational所有的
天津奇思全部的股份转让与奇信通
达，并完成手续变更，至此，由外资
公司转变成内资。2017年2月，天津
奇思变更名字为三六零股份有限公
司。至此，VIE结构拆除完成，公司
股权清晰。2017年12月29日，奇虎
360与江南嘉捷的重大资产重组方案
被批准审核通过。2018年2月22日，
壳公司江南嘉捷宣布，奇虎360完成
了股权转让手续并进行了登记。
2018年2月28日，江南嘉捷更改A股证
券代码为601360,并变更名称为三六
零。至此，360回归国内股票市场的
过程顺利完成。―、奇虎360回归面临的问题1.资金压力。奇虎360私有化退
市采用要约收购的方式，向持有公司
股份的境内外机构及自然人回购美股
二级市场中的股份。2015年6月17
曰，通过和境内投资方协商决定，奇
虎360发布公告，将进行私有化回
购，具体将回购总额为93.38亿美元
的股份（每股51.33美元），折合约
为579亿元人民币，这一大笔庞大的
金额，成为困扰360私有化的一大阻
碍，为了解决这一问题，奇虎36峨
其资产抵押贷款，获得了一大笔债券
融资，除此之外，奇虎36_获得了
境内的投资方的资金注入，获得了股
权融资。虽然从债权、股权方面都获116业比如游戏、手机等充满了不确定
性，若在竞争中处于不利地位，出现
大幅度的亏损，将会导致360资金链
出现问题，陷入财务危机。2. 中小股东的压力。由于美国法
律的特点，其对中小投资者的利益保
护很健全，奇虎360在退市时可能面
临中小股东的压力。美国证券法律监
管严格，且对投资人相对比较照顾，
若中小投资者对奇虎360提起诉讼，
则360就必须要面临法律责任，后果
可能是要面对更高的要约收购价格以
及时间更长的收购程序，加大其资金
压力和延缓私有化进程。3. 拆除VIE架构难度大。在美股
上市之前，奇虎36晰建了
VIE架构(协议控制结构），以便规避国内相
关的法律法规限制。不过，在奇虎
360私有化退市时，拆除此VIE结构
十分的复杂，其牵扯到境外多个子公
司的重组注销。奇虎360上市前在英
属维尔京群岛和香港创立了多个子公
司，以达到节税和满足在美股上市条
件的目的，而在拆除VIE结构时，这
些境外子公司的重组与注销需要获得
多次核査和审批，拆除的程序十分复
杂，耗费时间久，奇虎36讼司可能
需要两年甚至更久的时间才能拆除
VIE结构。4. 美元升值加大资金成本。人民
币对美元的汇率近些年来一直处于贬
值的状态，奇虎360在私有化时采用
美元作为结算方式，美元的持续升值
会导致其实际支付的金额比预计多
出很多，增大了其资金成本。若奇根据美元的升值水准来计算，奇虎
36»比预计多支彳寸50多亿元人民币。5. 路後的选择。对于从美股私有
化退市的中概股企业来说，根据不同
的情况选择适当的回归A股的路径也
是很重要的。对于目前中概股而言，
主要有IPO、CDR、新三板上市以及
借壳上市这几种，因为中国存托凭证(CDR)只是刚提出，并未实际应
用，并不在当前的中概股考虑范围之
内。对于私有化退市意欲回归的中概
股企业而言，需要多方面考虑具体的
因素，从而选择何种上市路径，为了
解决这一问题，奇虎360需要从内部
市值、行业，以及外部债务、市场、
政策等方面来分析。而因为奇虎
360存在34亿的外部债务的问题，成
为了
IP0上市的一个制约，且当时排
队IP0的公司数量较多，奇虎360若想
成功通过审核，至少需要两年的时
间，可能会造成更多的不确定性，这
使得奇虎36嘛眼光转向了借壳上市
这一途径，而从2017年6月江南嘉捷
发布重大资产重组公告到同年11月奇
虎360ft壳成功回归，只花了半年的
时间。6.
A股环境问题。一方面，在社
会主义市场经济体制下，我国的金融
市场更容易受到国家政策影响，有时
候，通过财政、货币政策的调整和干
预，容易加大信息不对称的现象，在
这种情形下，某些不法分子容易逃脱
监管，通过内幕交易损害公司和股东
的利益；另一方面，我国A股市场的
机构投资者较少，但散户很多，并且