2024年1月9日发(作者：腾香巧)
2023
年北斗产业分析报告
2023年5月
目 录
一、北斗的意义 ............................................................. 错误!未定义书签。
1、“棱镜门事件”凸显信息安全重要性 ............................... 错误!未定义书签。
2、北斗导航性能不输GPS .......................................................... 错误!未定义书签。
3、北斗推广的核心障碍是价格 ................................................. 错误!未定义书签。
4、北斗行业突破口在国防和车载导航 .................................... 错误!未定义书签。
二、国防军工最有业绩保障 ........................................ 错误!未定义书签。
1、国防军工需强制安装 ............................................................... 错误!未定义书签。
2、军工项目上半年进展低于预期，四季度可望启动 ........ 错误!未定义书签。
三、车载导航初期依赖于示范项目 ........................... 错误!未定义书签。
1、后装增长趋缓，前装增长乐观 ............................................. 错误!未定义书签。
2、政策扶持对于北斗车载意义巨大 ........................................ 错误!未定义书签。
3、导航与车联网结合产生持续生命力 .................................... 错误!未定义书签。
4、示范项目推进超预期，民用进展积极 ............................... 错误!未定义书签。
四、北斗产业更大的机遇在于和移动互联网的融合错误!未定义书签。
1、导航产业新盈利模式创造巨大价值 .................................... 错误!未定义书签。
2、图商：更人性化的人机交互接口和平台体验 ................. 错误!未定义书签。
五、北斗市场规模测算 ................................................ 错误!未定义书签。
1、卫星制造及发射 ........................................................................ 错误!未定义书签。
2、北斗元器件 ................................................................................. 错误!未定义书签。
3、北斗导航终端............................................................................. 错误!未定义书签。
4、平台及运营 ................................................................................. 错误!未定义书签。
5、北斗应用及服务市场 ............................................................... 错误!未定义书签。
六、北斗导航投资策略 ................................................ 错误!未定义书签。
1、遵循投资时钟，把握当下 ...................................................... 错误!未定义书签。
2、短期内着眼于国家政策落地 ................................................. 错误!未定义书签。
3、中长期关注市场化推进 .......................................................... 错误!未定义书签。
4、用互联网的思维看北斗导航产业 ........................................ 错误!未定义书签。
5、重点公司 ...................................................................................... 错误!未定义书签。
（1）海格通信 ............................................................................................... 错误!未定义书签。
（2）国腾电子 ............................................................................................... 错误!未定义书签。
（3）华力创通 ............................................................................................... 错误!未定义书签。
（4）中国卫星 ............................................................................................... 错误!未定义书签。
（5）四维图新 ............................................................................................... 错误!未定义书签。
（6）超图软件 ............................................................................................... 错误!未定义书签。
一、北斗的意义
北斗导航对于国家信息安全至关重要。我国民用领域已经广泛采用GPS导航，军工应用也部分采用，但无论是军用还是民用领域，GPS
都有安全隐患。理论上，美国军方可采取三种措施处理军用GPS 信号来应对紧急状况：一是降低对方GPS 导航精度；二是随时变换编码；三是进行区域性管理，四是GPS 加入干扰信号。通过以上方式，美国军方可以限制国内外用户对GPS 的使用。历史上，在1996 年台湾海峡局势紧张的时候，中国军队的一次大规模军事演习便曾受到过GPS 信号中断的干扰。
1、“棱镜门事件”凸显信息安全重要性
今年五月份爆发的“棱镜门”事件说明美国可直接挖掘他国数据、收集情报等，GPS 作为一种通信处理系统，核心基础接口掌握在美国手中，理论上可作为美国获取我国情报信息的重要渠道，发展国内独立的地理信息定位系统愈加迫切。
我国北斗导航系统2023 年开始试验运行，2023 年年底正式投入商用，到现在为止商用时间不到1 年。虽然我国卫星导航市场目前基本上被GPS 成熟市场所垄断，但是国家将通过各种政策和市场手段在未来十年大力推广北斗系统，确保国家信息安全。
2、北斗导航性能不输GPS
首先需要强调的是，北斗虽然试用及商用时间不及GPS，但经过近十年的迅速发展，北斗系统相对于GPS 来讲，各方面性能指标差距明显缩小，搜星速度等指标还具有优势，在民用领域已经完全有能力取代GPS。
随着地面数字增强系统强化和卫星数目增多，北斗性能指标预计将有进一步提高。
3、北斗推广的核心障碍是价格
在导航性能差异不大的情况下，北斗要想替代GPS 在国内的主流地位，成本是主要障碍。从芯片价格来看，目前市场上出售北斗芯片模块价格平均为150 至200 元，部分产品价格在100 元左右，而消费电子用GPS芯片价格约为20 元，GPS 车载导航仪的价格则在200-2023 元不等。
如果北斗和GPS 价格差降到30%以内，加上政府补贴，则有望被
消费者迅速接受。
价格居高不下原因包括制造工艺落后、规模效应不够等，其中规模效应是目前最主要也是最直接的制约因素。数据显示，截止到2023
年我国导航定位终端总销量突破2.05 亿台，北斗终端社会持有量达到23 万余套，北斗终端渗透率在1/1000 左右，相比GPS 规模效应严重不足，特别是考虑到北斗初期投入的巨额研发费用，北斗一旦能大规模放量，边际成本向下的弹性很大。
4、北斗行业突破口在国防和车载导航
北斗实现规模推广的途径可以参考GPS。GPS 在1996 年提供民用高质量服务后取得飞速发展，2023 年之后在各领域的应用已经趋于成熟稳定，对北斗导航的借鉴意义较大。从应用领域看，车辆（车辆跟踪、车载导航、航空、航天）相关的定位导航应用产值占比超过60%，消费类电子和国防应用产值则以8%的占比排名其后。这三个领域也是北斗实现规模效应的主要方向。
车辆中汽车占比较高。目前我国新车导航安装率在30%左右，累计安装率可能不到10%。全球发达国家中日本导航累计安装率为75%，欧洲和美国也分别达到18%和16%，与之相比我国汽车的导航系统还有较大的发展空间。
国防是我国建设北斗系统的初衷所在，对于国家安全要求高而价格敏感度低，将是北斗导航的重要领地。
二、国防军工最有业绩保障
北斗系统可广泛应用在坦克、飞机、导弹、个人作战装备以及舰艇上面，由于二代系统推出时间尚短，北斗实装率还有很大提升空间。此外，国防军工需求刚性，对安全性、性能要求高，而对价格不敏感，且无GPS等替代产品竞争，盈利有保障。
1、国防军工需强制安装
参考GPS 在全球使用情况看，国防军工是仅次于车载导航、消
费电子外的第三大市场。美国国防部强制规定飞机、舰艇、装甲车俩和间接发射兵器必须采用GPS 接收机。据统计，伊拉克战争期间美军地面部队使用10 万多部便携式GPS 接收机，平均每9 人建制单位拥有1 台。
我国也在积极推动军警等战略敏感部门使用自主的北斗导航。按照国家部委修订的标准要求，军队警用领域（包括军工产品、武警森林防火装备、消防装备、公安科技和信息化建设、智能交通平台、平安城市等）在2023 年前要全部淘汰单一GPS 信号设备，对有潜在干扰和破坏的GPS 信号设备停用。
国防应用市场不低于100 亿。由于国防开支预算的详细信息不对公众开放，因此不能准确判断国防领域对北斗的需求。一般通过两种方法来估算：一是我国2023 年军费预算达到7201 亿元，按照定位导航设备占比1%估算（发达国家的经验值），每年增量市场规模为70
亿，加上存量市场改造，总规模超过100 亿。二是按照陆海空军军力构成进行估算。
2、军工项目上半年进展低于预期，四季度可望启动
军工项目的导航设备一般需要经过初样、正样、定型等过程，中间涉及具体产品研发可能还会有所反复，一旦定型则会持续供货若干年。北斗导航2023 年底投入商用，13 年正经历一代和二代产品的切换期，这导致国防军工项目进展晚于预期。从近来北斗企业招投标情况判断，已经签约的项目开始在三季度逐步贡献收入，而新项目也已相继启动。预计部分军工导航产品已经到定型阶段，今年四季度和14
年北斗国防军工项目有望迎来井喷期。
三、车载导航初期依赖于示范项目
车载导航广泛应用于汽车、航海、航空等领域，其中汽车是车载导航的主要应用领域。汽车安装车载导航仪主要分为前装和后装两种方式，前装是指用户购买的新车上已经预装了厂商的一体化车载导航仪，针对新增环节，而后装是用户后续自行安装，针对保有环节。
1、后装增长趋缓，前装增长乐观
2023 年三季度我国后装车载导航出货量为173.5 万台，同比增长6.8%，前装车载出货量为38 万台，同比增长29.7%。后装导航出货趋
缓，而前装增速则有所提高，主要是因为后装市场服务不规范，且受到手机等免费导航手段的冲击，前装市场则由于汽车新三包法实施后消费者对DVD 导航、音响改装等存在顾虑而得到提高。
2、政策扶持对于北斗车载意义巨大
我国汽车导航后装市场增速已经放缓，而在前装市场（新销售汽车）上北斗相对于GPS 来讲成本较高，要想抢占民用车特别是私家车不具备经济上的可行性。北斗初期拓展车载市场需要国家在特殊车辆和行业上的政策支持。
我们预计各示范项目将促进北斗终端销量增加20 万台以上，对北斗促进作用巨大。
3、导航与车联网结合产生持续生命力
导航仪实现初次价值，车联网则有利于导航仪拓展持续价值。车联网是以导航终端为核心，辅以RFID 等感知手段，以无线网络连接数据中心，在传统的导航定位服务之外，为驾驶者提供紧急救援、防盗追踪、道路救援、保养通知、资讯服务、价格提醒等增值服务，实现车与车、车与道路的互联互通。目前保养提醒、远程诊断等开始逐渐吸引消费者关切。
国外在车联网领域已经产生了较为成熟的应用形式，比如通用OnStar和雷克萨斯的G-book 系统，为人们提供资讯、报警救援、远程车辆诊断等服务，年收费为300-500 元。国内则有荣威iVoka、长安Incall 等投入试用。
车联网潜在市场规模在500 亿以上，尚处于发展初期。潜在进入者包括汽车整机制造商、导航商、手机制造商、移动互联网企业等，导航厂家凭借在政府交通平台的建设经验，在车联网市场具备先天优
势。整车厂商或需谋求与传统GPS 运营商合作。
4、示范项目推进超预期，民用进展积极
相关示范项目进展超预期。截止8 月份，“重点运输过程监控管理服务示范系统工程”项目GPS 兼容车载终端安装到位为9.21 万台，超额完成了7.9 万台的任务目标，并带动了100 多家终端企业进入北斗领域。
截止到目前，我国已经推出了面向150 多种车型的200 多款北斗车载导航产品，在江苏、安徽、山东、北京等多地1000 余家终端渠道市场和汽车4S 店同步销售。在民用领域，相关北斗厂家要想盈利难度较大，现在策略主要是做前期产品开发推广和树立市场品牌形象。产品开发方面，北斗厂家一般都采用与GPS 兼容的双模方案。
四、北斗产业更大的机遇在于和移动互联网的融合
无论是车载导航还是国防军工，北斗系统都是以产品形态出现。然而，在世界五百强中，并没有出现GPS 专业公司，同样的，北斗作为单一产品也很难做大。未来，北斗系统需要和新一代移动互联技术、卫星互联等其它技术融合，突破“定位导航”的工具范畴，成为消费者日常生活的平台入口。
1、导航产业新盈利模式创造巨大价值
传统导航图商是通过销售终端以及出售地图升级License 收取费
用的。
随着多种免费导航手段的逐渐普及以及市场竞争加剧，这种传统的盈利模式受到剧烈冲击。部分厂家已经开始转向导航免费的互联网模式，通过收取导航平台广告费、电子商务以及内容分发等获取收益。这种平台化的创新盈利模式展现了巨大生命力。
导航与电子商务深度融合。O2O 领域，导航地图可以将自身提供的地理位置信息与电商掌握的资源深度整合，为用户提供统一流畅的体验入口，为线下商户提供电商的物流服务降低O2O 门槛，充分发掘电商的用户潜力和物流体系，从而形成用户、电商和线上线下商户各方共赢的利益格局。
在今年双11 促销日中，高德地图就在手机客户端中内嵌双十一专区，标出“双11”线下门店位置，并与天猫会员体系打通，消费者可以进入专区后参与活动，领取优惠券，并到线下门店预先体验。
导航创造更人性的广告收费模式。地图为人们本地服务和出行服务提供了便利手段，地图提供的友好接口更容易让消费者接受广告营销。这种方式能确定广告的推广效率，做到精准营销和精准收费，符合商户利益。
谷歌推出的地图里面含有“关联广告”功能，“关联广告”包含一个广告标题、广告文本和一个获取方位的链接。当用户想要获取更多的广告信息时，只需要点击“获取位置详情（Get location details）”即可。这是一种新型的点击方式，此方式按照标准的CPC（每次点击费用）交钱。这种方式对消费者很有吸引力，对广告投放商户也更有效率。
我国手机地图客户端使用量为6.2 亿户，按照每户200 元的平台价值计算，市场空间在1200 亿元以上，远大于常规的硬件销售模式。
2、图商：更人性化的人机交互接口和平台体验
在移动互联网和大数据时代，导航地图厂家全面转向移动互联网
战略，主要措施包括：
推出简洁而全面的平台。这种平台能够为行业用户提供更人性的简洁入口，提供检索服务、数据库管理和其他可扩展插件，降低开发门槛，能够形成短期快速开发的能力。
街景地图值得期待。过去的地图体验由于缺乏视听元素，很容易和其他互联网应用产生同质化竞争。谷歌推出的街景地图是一种地图接口的创新性探索，有可能会带来全新的广告展示形式。
地图产品和导航产品云端化。云端化可以降低消费者使用成本。数据可以通过云端进行实时动态的更新，同时可以跟用户产生互动。
这样就让数据更新慢、软件更新慢得到大大的改善，同时在线化
也可以克服盗版等问题。
手机导航全面免费。移动互联网的来临使得地图成为重要入口和用户不可分割服务，在这一模式下，任何向消费者销售导航软件的商业模式，都阻碍了人们对移动互联网的向往。抢占移动互联网入口的关键是获取用户，手机导航商业化预期明确后用户数将迎来变现期。国内领先的图商高德目前已把移动互联网的收入不作为考核指1.23
亿用户，高德导航超过7 千万。
五、北斗市场规模测算
根据近期发布的《国家卫星导航中长期发展规划》，到2023 年我国卫星导航服务产值达到4000 亿元，北斗卫星导航系统及其兼容产品在国民经济重要行业和关键领域得到广泛应用，在大众消费市场逐步推广普及，对国内卫星导航市场的贡献率达到60%，重要应用领域达到80%以上。
我国北斗市场规模在2023 年底为40.5 亿元，预计到2023 年相关产值达到2023 亿元以上，年均增速超过50%。
关键假设：
北斗导航渗透率（数量上）在2023 年底为1%，2023 年达到10%的爆发点，2023 年达到国家政策60%的设定目标。
不考虑产品功能及材料创新，北斗芯片降价符合摩尔定律，终端则逐年平稳下降。
1、卫星制造及发射
定义：卫星制造及发射是指国家相关单位制造并发射卫星，以达到北斗导航系统设计目标。
我国北斗系统目前拥有16 颗卫星，计划到2023 年建成5 颗静止轨道卫星和30 颗非静止轨道卫星。2023 年和2023 年我国北斗卫星发射数目分别为3 颗和6 颗，预计到2023 年每年发射卫星1-2 颗。根据美国SIA（卫星产业协会）最新数据，2023 年我国9 颗卫星发射和制造费用分别为15 亿和33.6 亿美金，即单颗卫星的发射和制造费用在28-35 亿元。
2、北斗元器件
定义：导航仪、手机、平板等所需要的天线、基带、射频芯片以及各种滤波器等元器件，以GPS/北斗双模为主。
在手机、平板电脑等消费电子终端里面，成熟的GPS 基带芯片价格为20 元左右，天线价格则为2-10 元不等，射频和各种滤波器价格为1-3元。由于缺乏规模效应，目前我国北斗芯片实际价格较高（200
元以上），预计未来价格将遵循摩尔定律下降，到2023 年有望降到
12 元左右。
芯片市场前期将以车载和国防军工等领域为主，后期则主要以消费电子为主。综合考虑出货量和价格因素，市场规模将在2023 年达到高点，随后稳定在80 亿左右。
3、北斗导航终端
定义：北斗导航终端包括车载导航仪、手持导航仪（未考虑手机，因北斗厂商做手机可能性不大）、机载导航仪、授时仪以及测绘仪等，以GPS/北斗双模为主，广泛应用在汽车、航空航天、国防军工、地质测绘、水文、渔业、金融通信等领域，汽车和军工为主要市场。
目前前装车载导航仪主流价位为8000-10000 元，地图升级年费用为150元，后装为500-600 元，未来价格都稳定下滑。
我国卫星导航终端（包括GPS、北斗）目前市场规模在200 亿元左右，北斗终端还在普及初期，预计2023 年导航终端规模在300 亿元，北斗终端达到200 亿元，渗透率超过60%。
4、平台及运营
定义：指地理信息数据采集和集成、导航平台建设以及运营等。
其中运营是指以北斗系统为核心，融合互联网和移动互联网技术，为政府部门、企业和个人用户提供定位导航、短报文通信和基于位置的增值服务等。
参考国腾电子等北斗全产业链覆盖公司，以及性质类似的安防等行业，一般来讲，平台运营与硬件比例为2:8，互联网背景下平台运营将逐渐壮大，预计2023 年两者比例为1:1。
5、北斗应用及服务市场
定义：北斗导航与移动互联网、物联网、大数据、云计算结合，广泛应用在O2O、社交、政务管理、车联网、电子商务等领域，成为人们日常工作生活的入口和平台，并产生广告、内容分发费用及电子商务分成等盈利模式，其范畴已经远远超过传统的导航概念。
长期来看，导航应用及服务市场规模在2023 亿元以上，规模远大于芯片和终端等硬件环节，发展应用及服务市场是每个北斗企业的必由之路
六、北斗导航投资策略
1、遵循投资时钟，把握当下
LED 具有高增长前景确定空间广阔等特点。回顾LED 的投资节奏，最佳时点是在09 年（爆发前夕，估值提升阶段），行业成熟过程中面临竞争加剧、盈利能力下滑等，投资价值下滑。
同样，北斗导航作为关系国家安全的战略新兴产业，未来高增长前景确定，目前处于产业爆发前夕，投资时点较好（12 年底估值提升可能更明显）。
2、短期内着眼于国家政策落地
北斗推广初期依靠技术进步和市场化推广实现弯道超车难度较大，国家已经意识到这个问题，制定了《国家卫星导航产业中长期发展规划》，确立了导航基础设施建设、突破核心技术、推动应用时频保障、推动行业创新应用、大众应用以及推动海外市场等六个方向的主要任务和重大政策。这些方向有利于直接或间接降低北斗成本，有利于推动北斗产业发展。预计3 年内北斗主要投资机会仍会来自政策推动。
3、中长期关注市场化推进
政策之外北斗的市场推进也不容缺失，值得关注的市场化手段包括提高芯片工艺推出第三代芯片、与国外企业合作以及与通信企业合作等。
关注第三代芯片的推出。国内第二代北斗导航芯片在2023 年初陆续推出，按照半导体行业正常新品进度预计，第三代芯片有望于明年推出，届时在功耗、成本和系统集成度方面会有大幅改善。
关注国外企业的参与。北斗对国外厂家同样意味着巨大的市场机遇，同4G 芯片和移动支付芯片类似，技术领先的国外厂家有利于国内技术实现跨越式发展，有利于市场更快推进。
2023 年年初u-blox、联发科、高通等相继发布支持北斗卫星的多合一全球导航卫星系统接收器SoC 解决方案。此外，Spectracom公司宣布将其GNSS 模拟器进行技术升级，以支持中国北斗系统。
由于北斗ICD 文件只公布了民用初级的B1 信号，外资企业客观上需要谋求和国内企业的合作，预计14 年这方面的合作会有所进展。
关注北斗与通信芯片的结合。2023年国内手机出货量为10亿部，而2023年年底我国北斗终端社会持有量为25 万套，因此，若手机制造企业能规模使用北斗导航，将形成极大的规模效应并大幅降低北斗芯片成本。
北斗上海承建方北斗卫星导航平台透露，通过与展讯等手机芯片供应商合作，至明年年中或年底，内嵌北斗导航功能的手机将大规模商用。预计2023 年北斗与通信芯片整合会取得较大进展
4、用互联网的思维看北斗导航产业
地图已经不仅仅是一种工具手段。目前，高德等国内厂家引领的地图导航服务免费化趋势开始流行，这其实意味着地图本身的导航工具属性已经开始弱化，移动互联网时代各种创新的盈利模式同样适用于地图，地图的服务和消费属性将会越来越强。这种强化的App 应用反过来推动地图导航服务的渗透普及。
5、重点公司
综合考虑北斗受益时序、业绩弹性及估值水平等，投资排序：
（1）海格通信
广东省北斗导航代表性企业，拥有50 多年的导航定位产品设计和开发经验，近来通过外延式收购逐渐形成了北斗全产业链配置。公司在国防军工领域有深厚的人脉积累和项目经验，民用领域则借助“广州市公务车信息管理系统建设”项目实现了北斗应用的前期积累。子公司广州润芯（持股50.69%）研发的双模双通道射频芯片于2023
年成功量产，并应用在森林、电力和电信企业的北斗终端导航产品上。日前公司在卫星导航设备、射频模块及国防军工领域有所斩获，较短时间取得了北斗订货合同的突破。预计13 年公司导航产品收入和毛利占比在20%以上，未来有望大幅提高。
（2）国腾电子
是北斗产业链体系建设最完备的公司，弹性最大，北斗收入占比50%以上，且集中在国防领域。目前产品涵盖天线、双模基带芯片、射频芯片、终端、系统运营与维护全产业链，收入占比（2023H）为终端 61.5%，元器件11%，设计服务10.5%、北斗运营8.5%，安防监控
8.5%。在基带芯片算法设计、多模终端开发、系统运营等方面处于行业领先地位。公司先发优势明显，在北斗导航卫星正式发射前即开始投入北斗研发。今年4 月份公司在某北斗主管单位用户设备集中采购中表现优异，6 个项目5 个中标，估计总体份额在30%以上。公司在北斗领域的这种先发优势和中标经历，将在未来为公司参与国家战略部门招标打下坚实基础。
（3）华力创通
主要从事机电仿真测试、仿真应用开发、卫星导航及其仿真测试和雷达通信及其仿真测试，和国腾电子、海格通信一样，公司的北斗产品在国防军工领域也有较深沉淀。近日公司与好帮手签订北斗/GPS 多媒体智能模组，面向车载后装市场为主合同是3年65 万套约1.82 亿元，这种积极的推进将有利于公司未来拓展更为广阔的民用市场。
（4）中国卫星
主要从事小卫星、微小卫星研制业务和卫星应用业务，其中主营
业务卫星研制业绩贡献超过50%。预计未来4 年国内卫星（含北斗卫星）发射数目为30 颗，年增速在10%左右。北斗应用业务包括大型地面站系统集成、卫星通信导航和卫星遥感业务，服务于特种用户和行业用户。公司近期配股15 亿元投资于2 个平台、6 个系统和9 款卫星应用产品，将有利于促进公司北斗应用业务高增长。此外，公司大股东是航天五院，可关注军工资产证券化背景下资产注入预期。
（5）四维图新
公司是国内和高德并驾齐驱的数字地图提供商，专注于地理信息数据研发和地理信息数据云平台建设。公司为百度地图、搜狗地图、老虎地图等提供数据服务，间接客户超过1.5 亿。公司近期开始在平台和应用领域投资，经营模式也开始向互联网的免费模式转变。在北斗领域，公司控股51%的中寰卫星旗下“北斗物流项目”值得关注。
（6）超图软件
公司主要从事地理信息系统基础软件平台研究、开发和销售，为政府和企业提供地理信息空间技术的咨询服务。产品覆盖云GIS、移动GIS、桌面GIS、组件GIS 等。随着智能交通、智慧城市、LBS 等不断成熟，未来三年GIS 行业将保持25%以上的增速。公司的云GIS
开放平台在在线增值服务中占有先机，3D GIS也取得实质性突破。公司近期完成股票期权授予，未来三年业绩将得到基本保障。
2023年电子行业分
析报告
目 录
一、电子行业前三季度回顾 ....................................................................... 28
1、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘 .......................................................... 28
（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘 ................................................................................... 28
（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上 .................................................. 29
2、2022年电子行业维持高景气度 ................................................................................. 30
（1）国际半导体市场：复苏进程依旧 ............................................................................................ 30
（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升 ............................................ 31
（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善 .............................................................................. 31
二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇 ............................ 32
三、智能移动终端 ........................................................................................ 34
1、移动支付NFC成为亮点 ............................................................................................. 34
2、指纹识别将成为智能机主流配置 ............................................................................. 35
3、天线元器件单机配置数量将继续增高 .................................................................... 36
四、新兴智能终端 ........................................................................................ 38
1、智能穿戴的硬件产业链 ............................................................................................... 38
2、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长 ......................................... 40
五、智能家居 ................................................................................................. 41
六、安防行业 ................................................................................................. 43
1、城市“平安化、智慧化”继续推升下游需求 ...................................................... 43
2、“规模化，平台化，垂直一体化”成为趋势 ...................................................... 44
七、投资策略 ................................................................................................. 46
一、电子行业前三季度回顾
1、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘
（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘
2022年初至今，申万电子指数大幅上涨，涨幅为43.51%，而同期沪深300指数下跌5.69%，电子指数仅次于信息服务和信息设备板块，全行业涨幅排名第三。与同期的国际主要电子市场的表现相比，A股电子行业指数的涨幅也遥遥领先。
（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上
2022年初至今，申万电子行业细分子行业中，电子系统组装板块涨幅最高，为79.72%；其次为光学元件板块，涨幅为74.43%。涨幅最低的为显示器件，涨幅为23.82%。其中，电子系统组装和光学器件板块上半年的涨幅分别仅为15.93%和0.01%，第三季度开始迅速上涨，后来居上。
2、2022年电子行业维持高景气度
（1）国际半导体市场：复苏进程依旧
观察全球范围半导体行业数据，日美半导体BB值（订单出货比）今年1-7月份一直处于荣枯线以上（高于1），表明半导体行业上游开始复苏，这是整个行业复苏的一个标志。
8月份北美半导体指数跌破1.为0.98，我们认为这与部分主要终端设备商推迟重要产品发布有关，现在还不能简单推定全球半导体行业步入衰退，需密切关注后续月份的数据。
（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升
2022年1-7月份，我国半导体产业的主营总收入为7,598.15 亿元，同比增长13.31%；利润总额为299.08亿元，同比增长46.38%，行业运行在高景气度区间，销售规模和盈利水平都得到了较高的提升。
（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善
从上市公司的角度来看，2022年上半年，A股中电子元器件行业的营业收入为1045.86亿元，同比增长率为21.43%，高出全部A股营收增速12.8个百分点；行业归属母公司股东的净利润为69.33亿元，同比增长率为41.59%，高出全部A股的同比增速30.16个百分点。其中显示器件板块复苏加快，归属母公司股东的净利润的同比增长率为459.27%；电子系统组装、光学元件等板块归属母公司股东的净利润的同比增长率分别达到85.54%、86.59%。
盈利能力方面，2022年上半年，电子元器件行业的销售净利率为7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度销售净利率为8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行业的ROA为1.98%，ROE为3.42%；与去年同期相比分别提高了0.68、0.47个百分点，行业盈利情况明显改善。
二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇
我们认为电子行业作为我国国民经济的重要支柱，在未来相当长的一段时间内仍将保持快速发展的态势，主要原因基于以下几点：
1、政策层面，电子行业是我国经济结构转型的一个重要目标产业，也是信息消费领域的最重要的基础组成部分，相信国家在未来将会投入更大的支持扶植力度，这为行业的快速发展创造了良好的政策环境。
2、宏观层面，在“西落东升”的全球大经济格局背景下，电子产业逐步由美日韩台向中国转移已经是大势所趋。中国大陆电子产业逐步切入全球的供应链，随着越来越多技术消化，技术创新，我国电子产业在工艺和制造方面已经具备了较高的竞争力，并开始逐步向高
端设计、制造和研发领域以及品牌运作领域进军，部分品牌已经开始了海外市场的品牌输出。
3、中观层面，随着我国受教育劳动力的不断增加，我国电子产业拥有工程师红利已经逐步显现；而且我国电子行业的企业家，在年龄和进取精神上都要比韩国和台湾更具优势。
4、微观层面，人均GDP水平稳步提高，消费者可支配收入提升，以及借贷消费理念的普及度增加，都将带来消费升级需求。而企业的技术升级带来的全新的消费产品和消费体验，则再不断创造需求，带动电子行业市场规模的扩大。
因此，我们看好中国电子产业的长期发展。与发达国家相比，我国的电子行业具备了更多的制造业属性，行业同时资金和技术密集型的特征，其自身的创新力也不断驱动产业的成长，这也是市场给予电子行业高估值的最重要原因。我们认为，电子板块孕育着新的机会，这些机会集中在新技术和新产品的运用上，特别是那些实用性强，消费体验好的高科技产品，将成为电子行业下一轮增长的基础。因此，我们建议重点关注创新领域的投资机会。
三、智能移动终端
2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和xPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，全球智能手机的渗透率已经达到较高水平，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。
智能手机的行业机会将会集中在相关零部件的升级和新技术的应用上，显示屏、镜头，电声器件，连接件，电池，天线和柔性板将成为下一步新技术应用的主战场。我们认为从2022年前三季度的行业发展趋势来看，除了一直以来的元件器微型化、数字化和高清化的趋势以外，未来一年智能机的值得关注的发展趋势主要集中在以下方面：
1、移动支付NFC成为亮点
2022年以来，HTC、三星、小米、高通、苹果等纷纷推出各自的新品，其中很明显的趋势就是，NFC配置成为标配。例如，HTC new
one成为NFC新机，新Galaxy Note 3 保持了Galaxy 系列NFC 的功能；智能手表Galaxy Gear 同样支持NFC；小米3 同样支持NFC；苹果的iphone 5S也支持NFC功能，主流机型的支持使移动支付NFC模块成为亮点。
NFC是近场移动支付的一种，相对于蓝牙，红外线，WIFI等其
他近场技术，NFC（近距离射频无线通讯）技术的安全性、便捷性比较突出，成为手机近场支付的首选。伴随着国内移动支付配套设施的逐步完善，以及NFC手机出货量的不断增加，我们预计国内NFC支付市场也即将步入快车道。相关产业链上市公司将受益。NFC 支付的三个重要环节为制卡、芯片和天线。主要产业链梳理如下：
2、指纹识别将成为智能机主流配置
苹果九月份发布了新款智能手机iPhone 5S，其带有的指纹识别功能（Touch ID），成为本次为数不多让人眼前一亮的创新。虽然仍然存在安全瑕疵，但是从消费者的使用反馈上来看，这项新功能获得了极高的评价。我们认为，由于苹果的领导效应，指纹识别功能未来会逐步成为智能手机配置的主流。
虽然指纹识别技术已经比较成熟，但是运用于智能手机领域需要
更精细化的设计和封装技术，目前国际主流采用WLCSP技术。WLCSP技术之前主要用于高清晰度高端相机的零部件封测领域，产能相对有限，指纹识别的加入，势必将导致对于该封测技术需求的增加。
全球WLCSP 封测业务产能主要集中在少数厂商手里：主要生产厂商与产能如下所示：
苹果2021年以3.56亿美元收购了指纹感应技术开发商AuthenTec ，iPhone 5S 的指纹识别传感器芯片正是由其设计，苹果在台积电投片，再由精材科技进行封装，然后由日月光进行打线和SiP。我们预计2021年WLCSP封测需求将逐步放量，A股唯一的相关上市公司华天科技将显著受益。
3、天线元器件单机配置数量将继续增高
随着用户需求升级和移动互联网技术的进步，用户对手机网络功
能越来越青睐，多媒体手机日趋流行，手机无线数据传输的要求也越来越高，手机开始向智能化方向发展。
手机已不仅是简单的语音通信工具，很多非语音通信功能都成为标准配置或者备选配置。手机由最初仅配备基本接收、发送功能的主天线，发展到目前配备主天线（2G/3G/4G…）、WiFi 天线、Bluetooth天线、GPS 天线、手机电视天线、FM 收音机，NFC天线等多个天线，单台手机配备的天线数量逐渐增加，而天线小型化技术LDS等的进步也使这样的多天线设计成可行性增加。
此外，由于LDS 天线取代FPC 天线导致天线单价大幅提升以及单机天线使用量以及移动互联终端越来越多，市场规模仍在不断扩大。2021 年全球移动终端天线市场规模约为28.47 亿支，预计2021 年全球移动终端天线市场容量将超过50 亿支，移动终端天线行业将迎来爆发式增长。
目前全球LDS 产能排前三位的厂商分别是Molex、信维通信、安费诺，台湾启基和硕贝德。因此，信维通信和硕贝德将在此领域明显受益。
四、新兴智能终端
2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和XPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。
智能穿戴作为一个新兴的市场，涌现出一大批吸引力较强的产品，比如智能眼镜，智能手表，智能鞋子，体感游戏机、智能汽车、智能家居和智能电视等，伴随着规模化生产带来的成本下降以及技术提升带来的客户体验的提升，新兴智能终端的需求将会迎来爆发性增长，进而可能继续引导下一轮电子行业的向上周期。
1、智能穿戴的硬件产业链
可穿戴设备在软件方面带来的冲击和改变较大，而硬件方面，市场主流观点认为，与智能手机产业链区别不大。智能穿戴产业链的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS 天线和NFC等技术领域。
主要相关上市公司梳理如下：
2、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长
近日，上市公司百视通发布公告，将与微软共同投资7900万美元成立新公司。其中，百视通拟投入4029万美元，持股51%；微软公司拟投入3871万美元，持股49%。新公司将在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域展开全面合作，打造新一代家庭游戏娱乐产品和家庭娱乐服务中心，推进公司在游戏产业领域的布局。这个公告在业界产生了巨大的反响，主要原因之一就是大家对微软XBOX这款体感游戏机的期待和关注。
2000年6月，国务院办公厅曾转发文化部等7部门《关于开展电子游戏经营场所专项治理的意见》，开始了针对国内游戏机市场的治理工作。《意见》规定“自本意见发布之日起，面向国内的电子游戏设备及其零、附件生产、销售即行停止。任何企业、个人不得再从事面向国内的电子游戏设备及其零、附件的生产、销售活动。”过去几年，世界主要游戏机生产厂商索尼、微软等厂商都曾呼吁中国游戏机市场开放，但是由于牵扯面过大，游戏机禁令的解除工作一直未能取得实质进展。虽然市场上曾多次传出解禁传闻，但都无果而终。
而随着上海自贸区相关方案的出台，则意味着我国长达13年的游戏机禁售规定或将解除。有业内分析人士则认为，这是“游戏机禁令”的一次松动，毕竟销售面向全国，外资企业的游戏主机市场可以平移到整个中国。因此未来大陆游戏机行货市场可能迎来一波爆发式的增长。
目前A股上市公司中，切入到体感游戏机产业链的并不多，水晶
光电是其中的一个，其红外线滤光片全球市占率很高，2021年公司已经是X BOX360 体感组件KINET 主要供货商，另外公司也是Sony 主要光学组件供货商，公司在Sony游戏机新推出的体感控制器「Move」的也存在切入机会。
五、智能家居
智能家居是以住宅为平台，利用综合布线技术、网络通信技术、智能家居-系统设计方案安全防范技术、自动控制技术、音视频技术将家居生活有关的设施集成，构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统，提升家居安全性、便利性、舒适性、艺术性，并实现环保节能的居住环境。
伴随着我国城镇化进程的加快，居民收入水平的提高，以及节能环保意识的提升，智能家居也愈来愈受到人们的重视。2022年8月14日，我国相关部门政府发布了《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》，为旨在推动信息化和智能化城市发展，鼓励大力发展宽带普及、宽带提速，加快推动信息消费产业，这都为智能家居、物联网行业的发展创造了良好的政策环境。未来智能家居将会走进千家万户，成为中高端住宅的标准配置。
目前，智能家居产业已经成为移动互联网巨头们在物联网产业争夺的最后一块处女地。国际资本市场上，微软、谷歌、苹果积极竞购科技公司R2工作室，争夺智能家居领域领导地位。国内市场上，新浪微博率先与海信合作，涉足智能家居产业；腾讯和小米业已先后开展
智能家居控制中心业务。互联网巨头进入智能家居产业，抢夺智能家居入口，有利于加快智能家居产业产品线的丰富，激发消费需求，进而推动智能家居产业更快的普及。我们看好智能家居在未来的发展前景。
相关产业链梳理如下：
六、安防行业
1、城市“平安化、智慧化”继续推升下游需求
我国是全球安防领域增长速度最快的市场之一，“十四五”期间我国安防视频监控市场保持了年均20%以上的增长速度，“十四五”期间预计平均复合增速也在15%-20%之间，行业继续保持平稳快速增长。
伴随着我国城镇化建设的持续推进，以及政府对平安城市、智慧城市建设的高度重视，安防产品行业的市场规模仍将不断扩大。此外，安防视频监控用户正由特殊部门转向社会大众，并逐步发展到金融、文博、交通、海关、机关、邮政、教育、医疗、工矿企业、公众场所等众多细分社会经济领域和普通居民家庭中，用户的个性化需求成为趋势。随着未来安防系统集成度的不断提高，网络化、生物识别等智能化技术的发展，各种新技术将催生市场应用空间的不断成长。主流企业必须具备个性化生产能力以应对各需求的快速增长。
安防产品可分为实体防护产品和电子安防产品，其中实体防护产品主要包括防爆安全检查设备、人体安全防护设备、防盗门柜及防弹运钞车等；电子安防产品主要包括视频监控、门禁、入侵报警等电子产品等。
其中安防视频监控产品是安防市场中发展最快和规模最大的子行业，在我国安防市场中的占比大概为30%左右，而世界的平均水平为50%左右，因此仍然具有较大的提升空间。
2、“规模化，平台化，垂直一体化”成为趋势
由规模化带动的平台化和垂直一体化已经成为安防设备行业的
大趋势。只有足够大规模的企业才能够更好地分享行业发展带来的收益。规模优势的体现在几个方面：
（1）上游议价能力提升。企业规模越大，往往成本越低，体现在对上游议价能力的增强，采购成本降低和固定成本摊薄，特别是在企业越来越多需要垂直整合的时代，规模效应非常显著；
（2）提高行业进入门槛。企业规模越大，才能资源支撑足够的研发投入，进而推高行业的技术壁垒；
（3）切入产业链能力提升。对于电子产业下游的大客户来说，除非是全新更新升级的元器件，否则只有具备规模和资质的厂商才有机会获得采购机会。
（4）龙头企业对产业的控制力。传统观点认为企业越大成长空间越低，而现实观察往往是规模厂商往往可以动用价格工具，对产业施加有利于自己的影响，在市场空间足够大的情况下，可以做到“越大越强、越强越大”。
在安防视频监控行业，海康威视和大华股份作为领头羊，产业地位逐步凸显，伴随着行业蛋糕的稳步扩大，我们看好其成长性。
七、投资策略
从整个市场来看，目前A股处于经济弱势复苏、政策冷暖不一以及资金持续冲击的三元角力阶段，在此阶段下，经济增速有底，但复苏力度较弱，而下游需求并不能有效传导至产业链的中上游，企业合意库存仍维持低位，如四季度经济增速低于预期，那么大盘四季度将持续承压。
从电子行业基本面来看，担忧依然存在。
（1）虽然1-7月份数据向好，但是8月份北美半导体BB值跌破荣枯线1还是多少让人担忧。
（2）9月份密集出台的主力智能机品牌的销售状况也没有明显的增量，（iphone虽然首周销售量超过900W台，超去年同期，但是我们
认为这与增加了首发市场有关，进而将这些新增首发市场的刚性需求提前统计而已，与去年同期不具有可比性）。
（3）智能穿戴产业的产能仍然有限，产业还没有进入爆发期，如果智能移动终端销售增速放缓，而其他智能设备不能有效弥补这一块减速的话，行业整体增速将会下滑。
预期方面，利多的因素也存在。
（1）四季度节假日因素较多，是传统的购物旺季，对智能终端的销售具有一定的刺激作用。
（2）苹果的部分平板产品推迟到四季度发布，可能带动四季度产业销售的增长。
（3）近日广州等地区的4G手机开始接受预定，预期国内4G手机市场将逐渐启动，4G手机将会带动客观规模的手机更新换代，将为智能移动终端产业链带来订单的增量。
（4）对2021年移动终端市场高景气度预期也会为四季度行情带来支撑。
重点的投资机会将出现在类似NFC、4G、指纹识别和智能家居等创新型产业链的相关标的上。重点关注：信维通信、华天科技、东软载波等个股。
2024年1月9日发(作者：腾香巧)
2023
年北斗产业分析报告
2023年5月
目 录
一、北斗的意义 ............................................................. 错误!未定义书签。
1、“棱镜门事件”凸显信息安全重要性 ............................... 错误!未定义书签。
2、北斗导航性能不输GPS .......................................................... 错误!未定义书签。
3、北斗推广的核心障碍是价格 ................................................. 错误!未定义书签。
4、北斗行业突破口在国防和车载导航 .................................... 错误!未定义书签。
二、国防军工最有业绩保障 ........................................ 错误!未定义书签。
1、国防军工需强制安装 ............................................................... 错误!未定义书签。
2、军工项目上半年进展低于预期，四季度可望启动 ........ 错误!未定义书签。
三、车载导航初期依赖于示范项目 ........................... 错误!未定义书签。
1、后装增长趋缓，前装增长乐观 ............................................. 错误!未定义书签。
2、政策扶持对于北斗车载意义巨大 ........................................ 错误!未定义书签。
3、导航与车联网结合产生持续生命力 .................................... 错误!未定义书签。
4、示范项目推进超预期，民用进展积极 ............................... 错误!未定义书签。
四、北斗产业更大的机遇在于和移动互联网的融合错误!未定义书签。
1、导航产业新盈利模式创造巨大价值 .................................... 错误!未定义书签。
2、图商：更人性化的人机交互接口和平台体验 ................. 错误!未定义书签。
五、北斗市场规模测算 ................................................ 错误!未定义书签。
1、卫星制造及发射 ........................................................................ 错误!未定义书签。
2、北斗元器件 ................................................................................. 错误!未定义书签。
3、北斗导航终端............................................................................. 错误!未定义书签。
4、平台及运营 ................................................................................. 错误!未定义书签。
5、北斗应用及服务市场 ............................................................... 错误!未定义书签。
六、北斗导航投资策略 ................................................ 错误!未定义书签。
1、遵循投资时钟，把握当下 ...................................................... 错误!未定义书签。
2、短期内着眼于国家政策落地 ................................................. 错误!未定义书签。
3、中长期关注市场化推进 .......................................................... 错误!未定义书签。
4、用互联网的思维看北斗导航产业 ........................................ 错误!未定义书签。
5、重点公司 ...................................................................................... 错误!未定义书签。
（1）海格通信 ............................................................................................... 错误!未定义书签。
（2）国腾电子 ............................................................................................... 错误!未定义书签。
（3）华力创通 ............................................................................................... 错误!未定义书签。
（4）中国卫星 ............................................................................................... 错误!未定义书签。
（5）四维图新 ............................................................................................... 错误!未定义书签。
（6）超图软件 ............................................................................................... 错误!未定义书签。
一、北斗的意义
北斗导航对于国家信息安全至关重要。我国民用领域已经广泛采用GPS导航，军工应用也部分采用，但无论是军用还是民用领域，GPS
都有安全隐患。理论上，美国军方可采取三种措施处理军用GPS 信号来应对紧急状况：一是降低对方GPS 导航精度；二是随时变换编码；三是进行区域性管理，四是GPS 加入干扰信号。通过以上方式，美国军方可以限制国内外用户对GPS 的使用。历史上，在1996 年台湾海峡局势紧张的时候，中国军队的一次大规模军事演习便曾受到过GPS 信号中断的干扰。
1、“棱镜门事件”凸显信息安全重要性
今年五月份爆发的“棱镜门”事件说明美国可直接挖掘他国数据、收集情报等，GPS 作为一种通信处理系统，核心基础接口掌握在美国手中，理论上可作为美国获取我国情报信息的重要渠道，发展国内独立的地理信息定位系统愈加迫切。
我国北斗导航系统2023 年开始试验运行，2023 年年底正式投入商用，到现在为止商用时间不到1 年。虽然我国卫星导航市场目前基本上被GPS 成熟市场所垄断，但是国家将通过各种政策和市场手段在未来十年大力推广北斗系统，确保国家信息安全。
2、北斗导航性能不输GPS
首先需要强调的是，北斗虽然试用及商用时间不及GPS，但经过近十年的迅速发展，北斗系统相对于GPS 来讲，各方面性能指标差距明显缩小，搜星速度等指标还具有优势，在民用领域已经完全有能力取代GPS。
随着地面数字增强系统强化和卫星数目增多，北斗性能指标预计将有进一步提高。
3、北斗推广的核心障碍是价格
在导航性能差异不大的情况下，北斗要想替代GPS 在国内的主流地位，成本是主要障碍。从芯片价格来看，目前市场上出售北斗芯片模块价格平均为150 至200 元，部分产品价格在100 元左右，而消费电子用GPS芯片价格约为20 元，GPS 车载导航仪的价格则在200-2023 元不等。
如果北斗和GPS 价格差降到30%以内，加上政府补贴，则有望被
消费者迅速接受。
价格居高不下原因包括制造工艺落后、规模效应不够等，其中规模效应是目前最主要也是最直接的制约因素。数据显示，截止到2023
年我国导航定位终端总销量突破2.05 亿台，北斗终端社会持有量达到23 万余套，北斗终端渗透率在1/1000 左右，相比GPS 规模效应严重不足，特别是考虑到北斗初期投入的巨额研发费用，北斗一旦能大规模放量，边际成本向下的弹性很大。
4、北斗行业突破口在国防和车载导航
北斗实现规模推广的途径可以参考GPS。GPS 在1996 年提供民用高质量服务后取得飞速发展，2023 年之后在各领域的应用已经趋于成熟稳定，对北斗导航的借鉴意义较大。从应用领域看，车辆（车辆跟踪、车载导航、航空、航天）相关的定位导航应用产值占比超过60%，消费类电子和国防应用产值则以8%的占比排名其后。这三个领域也是北斗实现规模效应的主要方向。
车辆中汽车占比较高。目前我国新车导航安装率在30%左右，累计安装率可能不到10%。全球发达国家中日本导航累计安装率为75%，欧洲和美国也分别达到18%和16%，与之相比我国汽车的导航系统还有较大的发展空间。
国防是我国建设北斗系统的初衷所在，对于国家安全要求高而价格敏感度低，将是北斗导航的重要领地。
二、国防军工最有业绩保障
北斗系统可广泛应用在坦克、飞机、导弹、个人作战装备以及舰艇上面，由于二代系统推出时间尚短，北斗实装率还有很大提升空间。此外，国防军工需求刚性，对安全性、性能要求高，而对价格不敏感，且无GPS等替代产品竞争，盈利有保障。
1、国防军工需强制安装
参考GPS 在全球使用情况看，国防军工是仅次于车载导航、消
费电子外的第三大市场。美国国防部强制规定飞机、舰艇、装甲车俩和间接发射兵器必须采用GPS 接收机。据统计，伊拉克战争期间美军地面部队使用10 万多部便携式GPS 接收机，平均每9 人建制单位拥有1 台。
我国也在积极推动军警等战略敏感部门使用自主的北斗导航。按照国家部委修订的标准要求，军队警用领域（包括军工产品、武警森林防火装备、消防装备、公安科技和信息化建设、智能交通平台、平安城市等）在2023 年前要全部淘汰单一GPS 信号设备，对有潜在干扰和破坏的GPS 信号设备停用。
国防应用市场不低于100 亿。由于国防开支预算的详细信息不对公众开放，因此不能准确判断国防领域对北斗的需求。一般通过两种方法来估算：一是我国2023 年军费预算达到7201 亿元，按照定位导航设备占比1%估算（发达国家的经验值），每年增量市场规模为70
亿，加上存量市场改造，总规模超过100 亿。二是按照陆海空军军力构成进行估算。
2、军工项目上半年进展低于预期，四季度可望启动
军工项目的导航设备一般需要经过初样、正样、定型等过程，中间涉及具体产品研发可能还会有所反复，一旦定型则会持续供货若干年。北斗导航2023 年底投入商用，13 年正经历一代和二代产品的切换期，这导致国防军工项目进展晚于预期。从近来北斗企业招投标情况判断，已经签约的项目开始在三季度逐步贡献收入，而新项目也已相继启动。预计部分军工导航产品已经到定型阶段，今年四季度和14
年北斗国防军工项目有望迎来井喷期。
三、车载导航初期依赖于示范项目
车载导航广泛应用于汽车、航海、航空等领域，其中汽车是车载导航的主要应用领域。汽车安装车载导航仪主要分为前装和后装两种方式，前装是指用户购买的新车上已经预装了厂商的一体化车载导航仪，针对新增环节，而后装是用户后续自行安装，针对保有环节。
1、后装增长趋缓，前装增长乐观
2023 年三季度我国后装车载导航出货量为173.5 万台，同比增长6.8%，前装车载出货量为38 万台，同比增长29.7%。后装导航出货趋
缓，而前装增速则有所提高，主要是因为后装市场服务不规范，且受到手机等免费导航手段的冲击，前装市场则由于汽车新三包法实施后消费者对DVD 导航、音响改装等存在顾虑而得到提高。
2、政策扶持对于北斗车载意义巨大
我国汽车导航后装市场增速已经放缓，而在前装市场（新销售汽车）上北斗相对于GPS 来讲成本较高，要想抢占民用车特别是私家车不具备经济上的可行性。北斗初期拓展车载市场需要国家在特殊车辆和行业上的政策支持。
我们预计各示范项目将促进北斗终端销量增加20 万台以上，对北斗促进作用巨大。
3、导航与车联网结合产生持续生命力
导航仪实现初次价值，车联网则有利于导航仪拓展持续价值。车联网是以导航终端为核心，辅以RFID 等感知手段，以无线网络连接数据中心，在传统的导航定位服务之外，为驾驶者提供紧急救援、防盗追踪、道路救援、保养通知、资讯服务、价格提醒等增值服务，实现车与车、车与道路的互联互通。目前保养提醒、远程诊断等开始逐渐吸引消费者关切。
国外在车联网领域已经产生了较为成熟的应用形式，比如通用OnStar和雷克萨斯的G-book 系统，为人们提供资讯、报警救援、远程车辆诊断等服务，年收费为300-500 元。国内则有荣威iVoka、长安Incall 等投入试用。
车联网潜在市场规模在500 亿以上，尚处于发展初期。潜在进入者包括汽车整机制造商、导航商、手机制造商、移动互联网企业等，导航厂家凭借在政府交通平台的建设经验，在车联网市场具备先天优
势。整车厂商或需谋求与传统GPS 运营商合作。
4、示范项目推进超预期，民用进展积极
相关示范项目进展超预期。截止8 月份，“重点运输过程监控管理服务示范系统工程”项目GPS 兼容车载终端安装到位为9.21 万台，超额完成了7.9 万台的任务目标，并带动了100 多家终端企业进入北斗领域。
截止到目前，我国已经推出了面向150 多种车型的200 多款北斗车载导航产品，在江苏、安徽、山东、北京等多地1000 余家终端渠道市场和汽车4S 店同步销售。在民用领域，相关北斗厂家要想盈利难度较大，现在策略主要是做前期产品开发推广和树立市场品牌形象。产品开发方面，北斗厂家一般都采用与GPS 兼容的双模方案。
四、北斗产业更大的机遇在于和移动互联网的融合
无论是车载导航还是国防军工，北斗系统都是以产品形态出现。然而，在世界五百强中，并没有出现GPS 专业公司，同样的，北斗作为单一产品也很难做大。未来，北斗系统需要和新一代移动互联技术、卫星互联等其它技术融合，突破“定位导航”的工具范畴，成为消费者日常生活的平台入口。
1、导航产业新盈利模式创造巨大价值
传统导航图商是通过销售终端以及出售地图升级License 收取费
用的。
随着多种免费导航手段的逐渐普及以及市场竞争加剧，这种传统的盈利模式受到剧烈冲击。部分厂家已经开始转向导航免费的互联网模式，通过收取导航平台广告费、电子商务以及内容分发等获取收益。这种平台化的创新盈利模式展现了巨大生命力。
导航与电子商务深度融合。O2O 领域，导航地图可以将自身提供的地理位置信息与电商掌握的资源深度整合，为用户提供统一流畅的体验入口，为线下商户提供电商的物流服务降低O2O 门槛，充分发掘电商的用户潜力和物流体系，从而形成用户、电商和线上线下商户各方共赢的利益格局。
在今年双11 促销日中，高德地图就在手机客户端中内嵌双十一专区，标出“双11”线下门店位置，并与天猫会员体系打通，消费者可以进入专区后参与活动，领取优惠券，并到线下门店预先体验。
导航创造更人性的广告收费模式。地图为人们本地服务和出行服务提供了便利手段，地图提供的友好接口更容易让消费者接受广告营销。这种方式能确定广告的推广效率，做到精准营销和精准收费，符合商户利益。
谷歌推出的地图里面含有“关联广告”功能，“关联广告”包含一个广告标题、广告文本和一个获取方位的链接。当用户想要获取更多的广告信息时，只需要点击“获取位置详情（Get location details）”即可。这是一种新型的点击方式，此方式按照标准的CPC（每次点击费用）交钱。这种方式对消费者很有吸引力，对广告投放商户也更有效率。
我国手机地图客户端使用量为6.2 亿户，按照每户200 元的平台价值计算，市场空间在1200 亿元以上，远大于常规的硬件销售模式。
2、图商：更人性化的人机交互接口和平台体验
在移动互联网和大数据时代，导航地图厂家全面转向移动互联网
战略，主要措施包括：
推出简洁而全面的平台。这种平台能够为行业用户提供更人性的简洁入口，提供检索服务、数据库管理和其他可扩展插件，降低开发门槛，能够形成短期快速开发的能力。
街景地图值得期待。过去的地图体验由于缺乏视听元素，很容易和其他互联网应用产生同质化竞争。谷歌推出的街景地图是一种地图接口的创新性探索，有可能会带来全新的广告展示形式。
地图产品和导航产品云端化。云端化可以降低消费者使用成本。数据可以通过云端进行实时动态的更新，同时可以跟用户产生互动。
这样就让数据更新慢、软件更新慢得到大大的改善，同时在线化
也可以克服盗版等问题。
手机导航全面免费。移动互联网的来临使得地图成为重要入口和用户不可分割服务，在这一模式下，任何向消费者销售导航软件的商业模式，都阻碍了人们对移动互联网的向往。抢占移动互联网入口的关键是获取用户，手机导航商业化预期明确后用户数将迎来变现期。国内领先的图商高德目前已把移动互联网的收入不作为考核指1.23
亿用户，高德导航超过7 千万。
五、北斗市场规模测算
根据近期发布的《国家卫星导航中长期发展规划》，到2023 年我国卫星导航服务产值达到4000 亿元，北斗卫星导航系统及其兼容产品在国民经济重要行业和关键领域得到广泛应用，在大众消费市场逐步推广普及，对国内卫星导航市场的贡献率达到60%，重要应用领域达到80%以上。
我国北斗市场规模在2023 年底为40.5 亿元，预计到2023 年相关产值达到2023 亿元以上，年均增速超过50%。
关键假设：
北斗导航渗透率（数量上）在2023 年底为1%，2023 年达到10%的爆发点，2023 年达到国家政策60%的设定目标。
不考虑产品功能及材料创新，北斗芯片降价符合摩尔定律，终端则逐年平稳下降。
1、卫星制造及发射
定义：卫星制造及发射是指国家相关单位制造并发射卫星，以达到北斗导航系统设计目标。
我国北斗系统目前拥有16 颗卫星，计划到2023 年建成5 颗静止轨道卫星和30 颗非静止轨道卫星。2023 年和2023 年我国北斗卫星发射数目分别为3 颗和6 颗，预计到2023 年每年发射卫星1-2 颗。根据美国SIA（卫星产业协会）最新数据，2023 年我国9 颗卫星发射和制造费用分别为15 亿和33.6 亿美金，即单颗卫星的发射和制造费用在28-35 亿元。
2、北斗元器件
定义：导航仪、手机、平板等所需要的天线、基带、射频芯片以及各种滤波器等元器件，以GPS/北斗双模为主。
在手机、平板电脑等消费电子终端里面，成熟的GPS 基带芯片价格为20 元左右，天线价格则为2-10 元不等，射频和各种滤波器价格为1-3元。由于缺乏规模效应，目前我国北斗芯片实际价格较高（200
元以上），预计未来价格将遵循摩尔定律下降，到2023 年有望降到
12 元左右。
芯片市场前期将以车载和国防军工等领域为主，后期则主要以消费电子为主。综合考虑出货量和价格因素，市场规模将在2023 年达到高点，随后稳定在80 亿左右。
3、北斗导航终端
定义：北斗导航终端包括车载导航仪、手持导航仪（未考虑手机，因北斗厂商做手机可能性不大）、机载导航仪、授时仪以及测绘仪等，以GPS/北斗双模为主，广泛应用在汽车、航空航天、国防军工、地质测绘、水文、渔业、金融通信等领域，汽车和军工为主要市场。
目前前装车载导航仪主流价位为8000-10000 元，地图升级年费用为150元，后装为500-600 元，未来价格都稳定下滑。
我国卫星导航终端（包括GPS、北斗）目前市场规模在200 亿元左右，北斗终端还在普及初期，预计2023 年导航终端规模在300 亿元，北斗终端达到200 亿元，渗透率超过60%。
4、平台及运营
定义：指地理信息数据采集和集成、导航平台建设以及运营等。
其中运营是指以北斗系统为核心，融合互联网和移动互联网技术，为政府部门、企业和个人用户提供定位导航、短报文通信和基于位置的增值服务等。
参考国腾电子等北斗全产业链覆盖公司，以及性质类似的安防等行业，一般来讲，平台运营与硬件比例为2:8，互联网背景下平台运营将逐渐壮大，预计2023 年两者比例为1:1。
5、北斗应用及服务市场
定义：北斗导航与移动互联网、物联网、大数据、云计算结合，广泛应用在O2O、社交、政务管理、车联网、电子商务等领域，成为人们日常工作生活的入口和平台，并产生广告、内容分发费用及电子商务分成等盈利模式，其范畴已经远远超过传统的导航概念。
长期来看，导航应用及服务市场规模在2023 亿元以上，规模远大于芯片和终端等硬件环节，发展应用及服务市场是每个北斗企业的必由之路
六、北斗导航投资策略
1、遵循投资时钟，把握当下
LED 具有高增长前景确定空间广阔等特点。回顾LED 的投资节奏，最佳时点是在09 年（爆发前夕，估值提升阶段），行业成熟过程中面临竞争加剧、盈利能力下滑等，投资价值下滑。
同样，北斗导航作为关系国家安全的战略新兴产业，未来高增长前景确定，目前处于产业爆发前夕，投资时点较好（12 年底估值提升可能更明显）。
2、短期内着眼于国家政策落地
北斗推广初期依靠技术进步和市场化推广实现弯道超车难度较大，国家已经意识到这个问题，制定了《国家卫星导航产业中长期发展规划》，确立了导航基础设施建设、突破核心技术、推动应用时频保障、推动行业创新应用、大众应用以及推动海外市场等六个方向的主要任务和重大政策。这些方向有利于直接或间接降低北斗成本，有利于推动北斗产业发展。预计3 年内北斗主要投资机会仍会来自政策推动。
3、中长期关注市场化推进
政策之外北斗的市场推进也不容缺失，值得关注的市场化手段包括提高芯片工艺推出第三代芯片、与国外企业合作以及与通信企业合作等。
关注第三代芯片的推出。国内第二代北斗导航芯片在2023 年初陆续推出，按照半导体行业正常新品进度预计，第三代芯片有望于明年推出，届时在功耗、成本和系统集成度方面会有大幅改善。
关注国外企业的参与。北斗对国外厂家同样意味着巨大的市场机遇，同4G 芯片和移动支付芯片类似，技术领先的国外厂家有利于国内技术实现跨越式发展，有利于市场更快推进。
2023 年年初u-blox、联发科、高通等相继发布支持北斗卫星的多合一全球导航卫星系统接收器SoC 解决方案。此外，Spectracom公司宣布将其GNSS 模拟器进行技术升级，以支持中国北斗系统。
由于北斗ICD 文件只公布了民用初级的B1 信号，外资企业客观上需要谋求和国内企业的合作，预计14 年这方面的合作会有所进展。
关注北斗与通信芯片的结合。2023年国内手机出货量为10亿部，而2023年年底我国北斗终端社会持有量为25 万套，因此，若手机制造企业能规模使用北斗导航，将形成极大的规模效应并大幅降低北斗芯片成本。
北斗上海承建方北斗卫星导航平台透露，通过与展讯等手机芯片供应商合作，至明年年中或年底，内嵌北斗导航功能的手机将大规模商用。预计2023 年北斗与通信芯片整合会取得较大进展
4、用互联网的思维看北斗导航产业
地图已经不仅仅是一种工具手段。目前，高德等国内厂家引领的地图导航服务免费化趋势开始流行，这其实意味着地图本身的导航工具属性已经开始弱化，移动互联网时代各种创新的盈利模式同样适用于地图，地图的服务和消费属性将会越来越强。这种强化的App 应用反过来推动地图导航服务的渗透普及。
5、重点公司
综合考虑北斗受益时序、业绩弹性及估值水平等，投资排序：
（1）海格通信
广东省北斗导航代表性企业，拥有50 多年的导航定位产品设计和开发经验，近来通过外延式收购逐渐形成了北斗全产业链配置。公司在国防军工领域有深厚的人脉积累和项目经验，民用领域则借助“广州市公务车信息管理系统建设”项目实现了北斗应用的前期积累。子公司广州润芯（持股50.69%）研发的双模双通道射频芯片于2023
年成功量产，并应用在森林、电力和电信企业的北斗终端导航产品上。日前公司在卫星导航设备、射频模块及国防军工领域有所斩获，较短时间取得了北斗订货合同的突破。预计13 年公司导航产品收入和毛利占比在20%以上，未来有望大幅提高。
（2）国腾电子
是北斗产业链体系建设最完备的公司，弹性最大，北斗收入占比50%以上，且集中在国防领域。目前产品涵盖天线、双模基带芯片、射频芯片、终端、系统运营与维护全产业链，收入占比（2023H）为终端 61.5%，元器件11%，设计服务10.5%、北斗运营8.5%，安防监控
8.5%。在基带芯片算法设计、多模终端开发、系统运营等方面处于行业领先地位。公司先发优势明显，在北斗导航卫星正式发射前即开始投入北斗研发。今年4 月份公司在某北斗主管单位用户设备集中采购中表现优异，6 个项目5 个中标，估计总体份额在30%以上。公司在北斗领域的这种先发优势和中标经历，将在未来为公司参与国家战略部门招标打下坚实基础。
（3）华力创通
主要从事机电仿真测试、仿真应用开发、卫星导航及其仿真测试和雷达通信及其仿真测试，和国腾电子、海格通信一样，公司的北斗产品在国防军工领域也有较深沉淀。近日公司与好帮手签订北斗/GPS 多媒体智能模组，面向车载后装市场为主合同是3年65 万套约1.82 亿元，这种积极的推进将有利于公司未来拓展更为广阔的民用市场。
（4）中国卫星
主要从事小卫星、微小卫星研制业务和卫星应用业务，其中主营
业务卫星研制业绩贡献超过50%。预计未来4 年国内卫星（含北斗卫星）发射数目为30 颗，年增速在10%左右。北斗应用业务包括大型地面站系统集成、卫星通信导航和卫星遥感业务，服务于特种用户和行业用户。公司近期配股15 亿元投资于2 个平台、6 个系统和9 款卫星应用产品，将有利于促进公司北斗应用业务高增长。此外，公司大股东是航天五院，可关注军工资产证券化背景下资产注入预期。
（5）四维图新
公司是国内和高德并驾齐驱的数字地图提供商，专注于地理信息数据研发和地理信息数据云平台建设。公司为百度地图、搜狗地图、老虎地图等提供数据服务，间接客户超过1.5 亿。公司近期开始在平台和应用领域投资，经营模式也开始向互联网的免费模式转变。在北斗领域，公司控股51%的中寰卫星旗下“北斗物流项目”值得关注。
（6）超图软件
公司主要从事地理信息系统基础软件平台研究、开发和销售，为政府和企业提供地理信息空间技术的咨询服务。产品覆盖云GIS、移动GIS、桌面GIS、组件GIS 等。随着智能交通、智慧城市、LBS 等不断成熟，未来三年GIS 行业将保持25%以上的增速。公司的云GIS
开放平台在在线增值服务中占有先机，3D GIS也取得实质性突破。公司近期完成股票期权授予，未来三年业绩将得到基本保障。
2023年电子行业分
析报告
目 录
一、电子行业前三季度回顾 ....................................................................... 28
1、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘 .......................................................... 28
（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘 ................................................................................... 28
（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上 .................................................. 29
2、2022年电子行业维持高景气度 ................................................................................. 30
（1）国际半导体市场：复苏进程依旧 ............................................................................................ 30
（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升 ............................................ 31
（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善 .............................................................................. 31
二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇 ............................ 32
三、智能移动终端 ........................................................................................ 34
1、移动支付NFC成为亮点 ............................................................................................. 34
2、指纹识别将成为智能机主流配置 ............................................................................. 35
3、天线元器件单机配置数量将继续增高 .................................................................... 36
四、新兴智能终端 ........................................................................................ 38
1、智能穿戴的硬件产业链 ............................................................................................... 38
2、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长 ......................................... 40
五、智能家居 ................................................................................................. 41
六、安防行业 ................................................................................................. 43
1、城市“平安化、智慧化”继续推升下游需求 ...................................................... 43
2、“规模化，平台化，垂直一体化”成为趋势 ...................................................... 44
七、投资策略 ................................................................................................. 46
一、电子行业前三季度回顾
1、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘
（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘
2022年初至今，申万电子指数大幅上涨，涨幅为43.51%，而同期沪深300指数下跌5.69%，电子指数仅次于信息服务和信息设备板块，全行业涨幅排名第三。与同期的国际主要电子市场的表现相比，A股电子行业指数的涨幅也遥遥领先。
（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上
2022年初至今，申万电子行业细分子行业中，电子系统组装板块涨幅最高，为79.72%；其次为光学元件板块，涨幅为74.43%。涨幅最低的为显示器件，涨幅为23.82%。其中，电子系统组装和光学器件板块上半年的涨幅分别仅为15.93%和0.01%，第三季度开始迅速上涨，后来居上。
2、2022年电子行业维持高景气度
（1）国际半导体市场：复苏进程依旧
观察全球范围半导体行业数据，日美半导体BB值（订单出货比）今年1-7月份一直处于荣枯线以上（高于1），表明半导体行业上游开始复苏，这是整个行业复苏的一个标志。
8月份北美半导体指数跌破1.为0.98，我们认为这与部分主要终端设备商推迟重要产品发布有关，现在还不能简单推定全球半导体行业步入衰退，需密切关注后续月份的数据。
（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升
2022年1-7月份，我国半导体产业的主营总收入为7,598.15 亿元，同比增长13.31%；利润总额为299.08亿元，同比增长46.38%，行业运行在高景气度区间，销售规模和盈利水平都得到了较高的提升。
（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善
从上市公司的角度来看，2022年上半年，A股中电子元器件行业的营业收入为1045.86亿元，同比增长率为21.43%，高出全部A股营收增速12.8个百分点；行业归属母公司股东的净利润为69.33亿元，同比增长率为41.59%，高出全部A股的同比增速30.16个百分点。其中显示器件板块复苏加快，归属母公司股东的净利润的同比增长率为459.27%；电子系统组装、光学元件等板块归属母公司股东的净利润的同比增长率分别达到85.54%、86.59%。
盈利能力方面，2022年上半年，电子元器件行业的销售净利率为7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度销售净利率为8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行业的ROA为1.98%，ROE为3.42%；与去年同期相比分别提高了0.68、0.47个百分点，行业盈利情况明显改善。
二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇
我们认为电子行业作为我国国民经济的重要支柱，在未来相当长的一段时间内仍将保持快速发展的态势，主要原因基于以下几点：
1、政策层面，电子行业是我国经济结构转型的一个重要目标产业，也是信息消费领域的最重要的基础组成部分，相信国家在未来将会投入更大的支持扶植力度，这为行业的快速发展创造了良好的政策环境。
2、宏观层面，在“西落东升”的全球大经济格局背景下，电子产业逐步由美日韩台向中国转移已经是大势所趋。中国大陆电子产业逐步切入全球的供应链，随着越来越多技术消化，技术创新，我国电子产业在工艺和制造方面已经具备了较高的竞争力，并开始逐步向高
端设计、制造和研发领域以及品牌运作领域进军，部分品牌已经开始了海外市场的品牌输出。
3、中观层面，随着我国受教育劳动力的不断增加，我国电子产业拥有工程师红利已经逐步显现；而且我国电子行业的企业家，在年龄和进取精神上都要比韩国和台湾更具优势。
4、微观层面，人均GDP水平稳步提高，消费者可支配收入提升，以及借贷消费理念的普及度增加，都将带来消费升级需求。而企业的技术升级带来的全新的消费产品和消费体验，则再不断创造需求，带动电子行业市场规模的扩大。
因此，我们看好中国电子产业的长期发展。与发达国家相比，我国的电子行业具备了更多的制造业属性，行业同时资金和技术密集型的特征，其自身的创新力也不断驱动产业的成长，这也是市场给予电子行业高估值的最重要原因。我们认为，电子板块孕育着新的机会，这些机会集中在新技术和新产品的运用上，特别是那些实用性强，消费体验好的高科技产品，将成为电子行业下一轮增长的基础。因此，我们建议重点关注创新领域的投资机会。
三、智能移动终端
2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和xPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，全球智能手机的渗透率已经达到较高水平，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。
智能手机的行业机会将会集中在相关零部件的升级和新技术的应用上，显示屏、镜头，电声器件，连接件，电池，天线和柔性板将成为下一步新技术应用的主战场。我们认为从2022年前三季度的行业发展趋势来看，除了一直以来的元件器微型化、数字化和高清化的趋势以外，未来一年智能机的值得关注的发展趋势主要集中在以下方面：
1、移动支付NFC成为亮点
2022年以来，HTC、三星、小米、高通、苹果等纷纷推出各自的新品，其中很明显的趋势就是，NFC配置成为标配。例如，HTC new
one成为NFC新机，新Galaxy Note 3 保持了Galaxy 系列NFC 的功能；智能手表Galaxy Gear 同样支持NFC；小米3 同样支持NFC；苹果的iphone 5S也支持NFC功能，主流机型的支持使移动支付NFC模块成为亮点。
NFC是近场移动支付的一种，相对于蓝牙，红外线，WIFI等其
他近场技术，NFC（近距离射频无线通讯）技术的安全性、便捷性比较突出，成为手机近场支付的首选。伴随着国内移动支付配套设施的逐步完善，以及NFC手机出货量的不断增加，我们预计国内NFC支付市场也即将步入快车道。相关产业链上市公司将受益。NFC 支付的三个重要环节为制卡、芯片和天线。主要产业链梳理如下：
2、指纹识别将成为智能机主流配置
苹果九月份发布了新款智能手机iPhone 5S，其带有的指纹识别功能（Touch ID），成为本次为数不多让人眼前一亮的创新。虽然仍然存在安全瑕疵，但是从消费者的使用反馈上来看，这项新功能获得了极高的评价。我们认为，由于苹果的领导效应，指纹识别功能未来会逐步成为智能手机配置的主流。
虽然指纹识别技术已经比较成熟，但是运用于智能手机领域需要
更精细化的设计和封装技术，目前国际主流采用WLCSP技术。WLCSP技术之前主要用于高清晰度高端相机的零部件封测领域，产能相对有限，指纹识别的加入，势必将导致对于该封测技术需求的增加。
全球WLCSP 封测业务产能主要集中在少数厂商手里：主要生产厂商与产能如下所示：
苹果2021年以3.56亿美元收购了指纹感应技术开发商AuthenTec ，iPhone 5S 的指纹识别传感器芯片正是由其设计，苹果在台积电投片，再由精材科技进行封装，然后由日月光进行打线和SiP。我们预计2021年WLCSP封测需求将逐步放量，A股唯一的相关上市公司华天科技将显著受益。
3、天线元器件单机配置数量将继续增高
随着用户需求升级和移动互联网技术的进步，用户对手机网络功
能越来越青睐，多媒体手机日趋流行，手机无线数据传输的要求也越来越高，手机开始向智能化方向发展。
手机已不仅是简单的语音通信工具，很多非语音通信功能都成为标准配置或者备选配置。手机由最初仅配备基本接收、发送功能的主天线，发展到目前配备主天线（2G/3G/4G…）、WiFi 天线、Bluetooth天线、GPS 天线、手机电视天线、FM 收音机，NFC天线等多个天线，单台手机配备的天线数量逐渐增加，而天线小型化技术LDS等的进步也使这样的多天线设计成可行性增加。
此外，由于LDS 天线取代FPC 天线导致天线单价大幅提升以及单机天线使用量以及移动互联终端越来越多，市场规模仍在不断扩大。2021 年全球移动终端天线市场规模约为28.47 亿支，预计2021 年全球移动终端天线市场容量将超过50 亿支，移动终端天线行业将迎来爆发式增长。
目前全球LDS 产能排前三位的厂商分别是Molex、信维通信、安费诺，台湾启基和硕贝德。因此，信维通信和硕贝德将在此领域明显受益。
四、新兴智能终端
2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和XPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。
智能穿戴作为一个新兴的市场，涌现出一大批吸引力较强的产品，比如智能眼镜，智能手表，智能鞋子，体感游戏机、智能汽车、智能家居和智能电视等，伴随着规模化生产带来的成本下降以及技术提升带来的客户体验的提升，新兴智能终端的需求将会迎来爆发性增长，进而可能继续引导下一轮电子行业的向上周期。
1、智能穿戴的硬件产业链
可穿戴设备在软件方面带来的冲击和改变较大，而硬件方面，市场主流观点认为，与智能手机产业链区别不大。智能穿戴产业链的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS 天线和NFC等技术领域。
主要相关上市公司梳理如下：
2、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长
近日，上市公司百视通发布公告，将与微软共同投资7900万美元成立新公司。其中，百视通拟投入4029万美元，持股51%；微软公司拟投入3871万美元，持股49%。新公司将在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域展开全面合作，打造新一代家庭游戏娱乐产品和家庭娱乐服务中心，推进公司在游戏产业领域的布局。这个公告在业界产生了巨大的反响，主要原因之一就是大家对微软XBOX这款体感游戏机的期待和关注。
2000年6月，国务院办公厅曾转发文化部等7部门《关于开展电子游戏经营场所专项治理的意见》，开始了针对国内游戏机市场的治理工作。《意见》规定“自本意见发布之日起，面向国内的电子游戏设备及其零、附件生产、销售即行停止。任何企业、个人不得再从事面向国内的电子游戏设备及其零、附件的生产、销售活动。”过去几年，世界主要游戏机生产厂商索尼、微软等厂商都曾呼吁中国游戏机市场开放，但是由于牵扯面过大，游戏机禁令的解除工作一直未能取得实质进展。虽然市场上曾多次传出解禁传闻，但都无果而终。
而随着上海自贸区相关方案的出台，则意味着我国长达13年的游戏机禁售规定或将解除。有业内分析人士则认为，这是“游戏机禁令”的一次松动，毕竟销售面向全国，外资企业的游戏主机市场可以平移到整个中国。因此未来大陆游戏机行货市场可能迎来一波爆发式的增长。
目前A股上市公司中，切入到体感游戏机产业链的并不多，水晶
光电是其中的一个，其红外线滤光片全球市占率很高，2021年公司已经是X BOX360 体感组件KINET 主要供货商，另外公司也是Sony 主要光学组件供货商，公司在Sony游戏机新推出的体感控制器「Move」的也存在切入机会。
五、智能家居
智能家居是以住宅为平台，利用综合布线技术、网络通信技术、智能家居-系统设计方案安全防范技术、自动控制技术、音视频技术将家居生活有关的设施集成，构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统，提升家居安全性、便利性、舒适性、艺术性，并实现环保节能的居住环境。
伴随着我国城镇化进程的加快，居民收入水平的提高，以及节能环保意识的提升，智能家居也愈来愈受到人们的重视。2022年8月14日，我国相关部门政府发布了《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》，为旨在推动信息化和智能化城市发展，鼓励大力发展宽带普及、宽带提速，加快推动信息消费产业，这都为智能家居、物联网行业的发展创造了良好的政策环境。未来智能家居将会走进千家万户，成为中高端住宅的标准配置。
目前，智能家居产业已经成为移动互联网巨头们在物联网产业争夺的最后一块处女地。国际资本市场上，微软、谷歌、苹果积极竞购科技公司R2工作室，争夺智能家居领域领导地位。国内市场上，新浪微博率先与海信合作，涉足智能家居产业；腾讯和小米业已先后开展
智能家居控制中心业务。互联网巨头进入智能家居产业，抢夺智能家居入口，有利于加快智能家居产业产品线的丰富，激发消费需求，进而推动智能家居产业更快的普及。我们看好智能家居在未来的发展前景。
相关产业链梳理如下：
六、安防行业
1、城市“平安化、智慧化”继续推升下游需求
我国是全球安防领域增长速度最快的市场之一，“十四五”期间我国安防视频监控市场保持了年均20%以上的增长速度，“十四五”期间预计平均复合增速也在15%-20%之间，行业继续保持平稳快速增长。
伴随着我国城镇化建设的持续推进，以及政府对平安城市、智慧城市建设的高度重视，安防产品行业的市场规模仍将不断扩大。此外，安防视频监控用户正由特殊部门转向社会大众，并逐步发展到金融、文博、交通、海关、机关、邮政、教育、医疗、工矿企业、公众场所等众多细分社会经济领域和普通居民家庭中，用户的个性化需求成为趋势。随着未来安防系统集成度的不断提高，网络化、生物识别等智能化技术的发展，各种新技术将催生市场应用空间的不断成长。主流企业必须具备个性化生产能力以应对各需求的快速增长。
安防产品可分为实体防护产品和电子安防产品，其中实体防护产品主要包括防爆安全检查设备、人体安全防护设备、防盗门柜及防弹运钞车等；电子安防产品主要包括视频监控、门禁、入侵报警等电子产品等。
其中安防视频监控产品是安防市场中发展最快和规模最大的子行业，在我国安防市场中的占比大概为30%左右，而世界的平均水平为50%左右，因此仍然具有较大的提升空间。
2、“规模化，平台化，垂直一体化”成为趋势
由规模化带动的平台化和垂直一体化已经成为安防设备行业的
大趋势。只有足够大规模的企业才能够更好地分享行业发展带来的收益。规模优势的体现在几个方面：
（1）上游议价能力提升。企业规模越大，往往成本越低，体现在对上游议价能力的增强，采购成本降低和固定成本摊薄，特别是在企业越来越多需要垂直整合的时代，规模效应非常显著；
（2）提高行业进入门槛。企业规模越大，才能资源支撑足够的研发投入，进而推高行业的技术壁垒；
（3）切入产业链能力提升。对于电子产业下游的大客户来说，除非是全新更新升级的元器件，否则只有具备规模和资质的厂商才有机会获得采购机会。
（4）龙头企业对产业的控制力。传统观点认为企业越大成长空间越低，而现实观察往往是规模厂商往往可以动用价格工具，对产业施加有利于自己的影响，在市场空间足够大的情况下，可以做到“越大越强、越强越大”。
在安防视频监控行业，海康威视和大华股份作为领头羊，产业地位逐步凸显，伴随着行业蛋糕的稳步扩大，我们看好其成长性。
七、投资策略
从整个市场来看，目前A股处于经济弱势复苏、政策冷暖不一以及资金持续冲击的三元角力阶段，在此阶段下，经济增速有底，但复苏力度较弱，而下游需求并不能有效传导至产业链的中上游，企业合意库存仍维持低位，如四季度经济增速低于预期，那么大盘四季度将持续承压。
从电子行业基本面来看，担忧依然存在。
（1）虽然1-7月份数据向好，但是8月份北美半导体BB值跌破荣枯线1还是多少让人担忧。
（2）9月份密集出台的主力智能机品牌的销售状况也没有明显的增量，（iphone虽然首周销售量超过900W台，超去年同期，但是我们
认为这与增加了首发市场有关，进而将这些新增首发市场的刚性需求提前统计而已，与去年同期不具有可比性）。
（3）智能穿戴产业的产能仍然有限，产业还没有进入爆发期，如果智能移动终端销售增速放缓，而其他智能设备不能有效弥补这一块减速的话，行业整体增速将会下滑。
预期方面，利多的因素也存在。
（1）四季度节假日因素较多，是传统的购物旺季，对智能终端的销售具有一定的刺激作用。
（2）苹果的部分平板产品推迟到四季度发布，可能带动四季度产业销售的增长。
（3）近日广州等地区的4G手机开始接受预定，预期国内4G手机市场将逐渐启动，4G手机将会带动客观规模的手机更新换代，将为智能移动终端产业链带来订单的增量。
（4）对2021年移动终端市场高景气度预期也会为四季度行情带来支撑。
重点的投资机会将出现在类似NFC、4G、指纹识别和智能家居等创新型产业链的相关标的上。重点关注：信维通信、华天科技、东软载波等个股。