2024年3月12日发(作者：綦正谊)
绩优价廉的IPAD供应商----峻凌国际
IPAD3上市在即，给广大果粉们推荐一个业绩优良、股价低估、成长确定
的IPAD供应商峻凌国际（），让大家提前沾上点IPAD3的光了。
一、 峻凌国际简介：
峻凌国际是台灣表面黏著科技股份有限公司（简称台表科）的子公
司,主要從事向TFT-LCD(液晶平板显示器)面板及不同電子產品的製造商提供綜
合SMT生產.所谓SMT，即为表面贴片组装，就是把小零件焊接到印刷线路板
（PCB板）上。公司现为中国最大的SMT企业之一，以小型PCB板的出货量而
言，是全球龙头。
二、竣凌国际商业模式评析:
1.商业模式简介：
峻凌国际商业模式就是收取向PCB板上焊接小零件的加工费（SMT），但
是绝大多数客户（90%）往往要求提供连工带料服务，故峻凌的服务范围除加工
外扩大为采购原材料，工程工序设计，物流管理等。
2.公司盈利能力分析：
初步观察似乎是很乏味的生意，竞争激烈的行业，毛利率逐步下跌，2010
年报峻凌的9.9%,2011中报进一步下跌为8.8%，更令人绝望
但实质并非如此，因为原材料往往由客户指定，竣凌只是代为采购，原料价
格非常透明。故峻凌的营业总额和毛利率失去参考意义。不能以毛利率来判断公
司的生存日益艰难，因为生意的本质是收取加工费，加工费往往固定，只是原材
料价格波动，导致毛利率变动（而原材料价格是完全转嫁客户的）。
公司实际的盈利能力上市以来一直非常优异和稳定， 净资产收益率ROE
一直稳定在较高水平
ROE
35.00%
30.00%
25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
ROE
二零零六年
29.83%
二零零七年
24.86%
二零零八年
20.52%
二零零九年
25.41%
二零一零年
28.41%
的杜邦分析
用杜邦分析来剖析它盈利能力强劲的原因
二零零六二零零七
净利润率
X
年
8.68%
X
年
9.35%
X
二零零
八年
8.06%
X
二零零九二零一零
年
7.13%
X
年
6.88%
X
资产周转率 140.37%
X
杠杆比率
=
ROE
X
244.69%
=
29.83%
125.10% 144.61% 145.64% 169.48%
X X X X
212.52% 176.05% 244.82% 243.74%
=
24.86%
=
20.52%
=
25.41%
=
28.41%
如上表公司净利润率逐年走低，但资产周转率则逐年增加，呈现越来越快的
趋势（从140%增加到169%），而杠杆比率则比较稳定在240%左右（注：峻
凌为净现金，计息负债非常少，负债主要为对供应商的应付款）。故峻凌ROE
高的根源在于高的资产周转率。
另外从存货周转率也可以佐证，存货周转天数越来越低，经营效率不断改善
二零零七年 二零零八年 二零零九年 二零一零年
平均存货周转天数 21.90 17.49 14.25 17.32
2024年3月12日发(作者：綦正谊)
绩优价廉的IPAD供应商----峻凌国际
IPAD3上市在即，给广大果粉们推荐一个业绩优良、股价低估、成长确定
的IPAD供应商峻凌国际（），让大家提前沾上点IPAD3的光了。
一、 峻凌国际简介：
峻凌国际是台灣表面黏著科技股份有限公司（简称台表科）的子公
司,主要從事向TFT-LCD(液晶平板显示器)面板及不同電子產品的製造商提供綜
合SMT生產.所谓SMT，即为表面贴片组装，就是把小零件焊接到印刷线路板
（PCB板）上。公司现为中国最大的SMT企业之一，以小型PCB板的出货量而
言，是全球龙头。
二、竣凌国际商业模式评析:
1.商业模式简介：
峻凌国际商业模式就是收取向PCB板上焊接小零件的加工费（SMT），但
是绝大多数客户（90%）往往要求提供连工带料服务，故峻凌的服务范围除加工
外扩大为采购原材料，工程工序设计，物流管理等。
2.公司盈利能力分析：
初步观察似乎是很乏味的生意，竞争激烈的行业，毛利率逐步下跌，2010
年报峻凌的9.9%,2011中报进一步下跌为8.8%，更令人绝望
但实质并非如此，因为原材料往往由客户指定，竣凌只是代为采购，原料价
格非常透明。故峻凌的营业总额和毛利率失去参考意义。不能以毛利率来判断公
司的生存日益艰难，因为生意的本质是收取加工费，加工费往往固定，只是原材
料价格波动，导致毛利率变动（而原材料价格是完全转嫁客户的）。
公司实际的盈利能力上市以来一直非常优异和稳定， 净资产收益率ROE
一直稳定在较高水平
ROE
35.00%
30.00%
25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
ROE
二零零六年
29.83%
二零零七年
24.86%
二零零八年
20.52%
二零零九年
25.41%
二零一零年
28.41%
的杜邦分析
用杜邦分析来剖析它盈利能力强劲的原因
二零零六二零零七
净利润率
X
年
8.68%
X
年
9.35%
X
二零零
八年
8.06%
X
二零零九二零一零
年
7.13%
X
年
6.88%
X
资产周转率 140.37%
X
杠杆比率
=
ROE
X
244.69%
=
29.83%
125.10% 144.61% 145.64% 169.48%
X X X X
212.52% 176.05% 244.82% 243.74%
=
24.86%
=
20.52%
=
25.41%
=
28.41%
如上表公司净利润率逐年走低，但资产周转率则逐年增加，呈现越来越快的
趋势（从140%增加到169%），而杠杆比率则比较稳定在240%左右（注：峻
凌为净现金，计息负债非常少，负债主要为对供应商的应付款）。故峻凌ROE
高的根源在于高的资产周转率。
另外从存货周转率也可以佐证，存货周转天数越来越低，经营效率不断改善
二零零七年 二零零八年 二零零九年 二零一零年
平均存货周转天数 21.90 17.49 14.25 17.32