2024年4月4日发(作者：夫甘雨)
大众商务
混合所有制改革对中国LT财务能力影响研究
孙玉忠 齐徳玉
（黑龙江八一农垦大学经济管理学院，黑龙江 大庆 163319）
摘 要：混合所有制改革是改变经济发展方式，探索国有企业持续健康发展的有益尝试。本文以中国LT为研究对象，通过其
2015—2019年的企业财务数据，运用比率分析法、趋势分析法以及对比分析法，分析其混合所有制改革前后企业财务能力的
变化。研究发现，中国LT混合所有制改革提升了企业盈利能力、偿债能力、营运能力以及发展能力，证明了混合所有制改革
对提升国有企业经营水平的有效性。
关键词：中国LT；混合所有制改革；财务能力
一、引言
中国LT是中国三大电信运营商之一，于1994年7月挂牌
成立。2017年7月20日中国LT正式发布混改方案，混改思路
主要为“战略投资+股权转让+员工持股”。混改实施的效果
体现在多个方面，也可以用企业财务能力来衡量。企业的财
务能力是企业经营管理的体现，而且也会对企业经营产生重
要影响。对比分析中国LT混改前后企业财务能力的变化，对
于分析混改对企业经营的影响具有很重要的借鉴意义和现实
意义。
国DX、中国YD的净资产收益率都有所降低的情况下，中国
LT2019年的净资产收益率不降反增达到了3.48%，同比增长
0.57%，较2018年得到了进一步改善。同时，中国LT改革后与
中国YD和中国DX之间的差距也在一步步缩小。通过对比可以
看到，中国LT在进行混合所有制改革后，其净资产收益率得
到改善和持续提升，盈利能力持续改善。
（二）偿债能力分析
总资产负债率是企业总负债与总资产的比率，它衡量了企
业资本结构的安全程度，同时还反映了企业获取外部融资或自
身融资能力，是评价企业负债水平的综合指标。因此，本文选
取总资产负债率作为偿债能力指标。
表2 2015—2019年三家运营商总资产负债率情况
2015年
中国LT
中国DX
中国YD
61.96%
51.59%
35.54%
2016年
62.57%
51.52%
35.43%
2017年
46.48%
50.59%
35.03%
2018年
41.50%
48.13%
31.30%
2019年
42.70%
49.51%
32.04%
二、财务能力分析
企业财务能力是企业施加于财务可控资源的作用力，是企
业积累的财务学识与财务资源的有机组合。企业财务能力一般
可以从盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力等角度进行
分析。本文通过选取这四大类指标，以2015—2019年的财务数
据作为研究对象，运用财务比率分析法、趋势分析法和对比分
析法来分析中国LT的财务能力变化情况。
（一）盈利能力分析
净资产收益率是企业净利润与对应期间企业平均资产总额
的百分比，是反映企业对股东投入资金使用效率的重要指标，
体现了企业运用自有资产来获取利润的能力。故而本文以净资
产收益率作为一个公司的盈利能力指标。
表1 2015—2019年三家运营商净资产收益率情况
2015年
中国LT
中国DX
中国YD
4.41%
6.60%
11.83%
2016年
0.20%
5.71%
11.11%
2017年
0.31%
5.71%
11.59%
2018年
2.91%
6.18%
11.19%
2019年
3.48%
5.82%
9.66%
数据来源：中国LT、中国DX、中国YD2015—2019年上市公司年报
通过表2可以看出，混合所有制改革前中国LT的资产负债
率相对于中国DX、中国YD而言一直都处于较高的水平，这
表明中国LT的财务压力较大，按时偿还到期债务的风险较大。
在2015年和2016年，中国LT的资产负债率在62%左右，超过
了一般认为40%—60%的适宜水平，并且远高于其他两家运
营商。在2017年6月底，中国LT的资产负债率在61%，依旧处
于较高水平。而在2017年8月进行混合所有制改革之后，中国
LT的资产负债率大幅度下降，从2017年6月30日的61%下降到
2017年12月31日的46.48%，且其资产负债率从2017年开始就一
直低于中国DX。2018年保持继续下降的态势，减少到41.50%，
与中国YD的资产负债率的差距也逐步缩小。由此可见，中国
LT在进行混合所有制改革后，企业的偿债能力得到提升，企
业的财务状况得到改善。
数据来源：中国LT、中国DX、中国YD2015—2019年上市公司年报
通过对比表1中中国LT、中国DX和中国YD的净资产收益
率，可以看到在2015年至2019年，中国LT的净资产收益率一
直低于其他两家企业。2015年中国LT的净资产收益率与中国
DX、中国YD的差距分别是2.19%、7.42%。中国LT开展混合
所有制改革以后，企业的净资产收益率有了较大提升。2018
年和2019年中国LT的净资产收益率持续保持增长态势，在中
（三）营运能力分析
总资产周转率是一定期间内企业的营业收入净额与平均总
资产的比率，它反映了企业资产投资规模与销售水平之间的配
下转第192页
作者简介：孙玉忠
（
1971
—
），
男
，
汉族
，
山东莱州人
。
主要研究方向
：
公司金融
。
190
大众商务
上接第190页
比情况。反映了企业总资产的利用效率。本文以此作为企业营
运能力指标。
表3 2015—2019年三家运营商总资产周转率情况
2015年
中国LT
中国YD
中国DX
0.4767%
0.4906%
0.5593%
2016年
0.4454%
0.4805%
0.5496%
2017年
0.4621%
0.4867%
0.5576%
2018年
0.5216%
0.4819%
0.5694%
2019年
0.5253%
0.4713%
0.5499%
中国LT
中国DX
中国YD
表4 2015—2019年三家运营商营业收入增长率情况
2015年
-3.99%
2.10%
4.19%
2016年
-1.03%
6.37%
6.00%
2017年
0.23%
3.96%
4.53%
2018年
5.84%
2.97%
-0.50%
2019年
-0.12%
-0.37%
1.23%
数据来源：中国LT、中国DX、中国YD2015—2019年上市公司年报
通过表4中可以看出，在2015年和2016年，中国LT的营业
收入增长率较低，甚至呈现负增长的局面，其营业收入增长率
低于中国YD和中国DX。2017年中国LT的销售（营业）增长率
有所提升，并在2018年大幅度增长，远远超过中国YD和中国
DX。中国LT通过混合所有制改革改善了企业的营业收入，制
止了企业营收持续减少的态势，促使中国LT的经营成长能力
有了大幅度的提高，这有利于企业的可持续发展。
数据来源：中国LT、中国DX、中国YD2015—2019年上市公司年报
通过表3可以看出：在中国LT混改前，三家运营商之中
中国LT的总资产周转率是最低的；混改后，其总资产周转率
得到快速提高，并在2018年超过中国YD。从时间上来看，中
国LT2016年的总资产周转率对比2015年有所下跌，但是到了
2017年开始提升，在2018年加速提升，到2019年保持比较稳
定提升的态势。中国LT混改后，其总资产周转率得到了提升，
资产创造收入的能力增强。
三、结语
中国LT通过混合所有制改革，改善了盈利能力、偿债能
力、营运能力以及成长能力，证明了混合所有制改革的有效
性。可以作为其他国有企业进行混合所有制改革的典范。
参考文献：
[1]陈静.浅论财务能力评价体系的建设[J].中国总会计师
，
2012
（
08
）：
114-117.
[2]黄小莉.财务能力分析指标内在关系初探[J].财会通讯
，
2009
（
02
）：
93-94.
（四）经营成长能力分析
营业收入增长率是评价企业成长能力和发展能力的基本指
标，指企业本期的营业收入增长额对上期营业收入总额的百分
比，它可以反映企业的销售情况和市场占有情况，也是企业扩
大资本规模的前提。本文利用营业收入增长率作为成长能力
指标。
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2024年4月4日发(作者：夫甘雨)
大众商务
混合所有制改革对中国LT财务能力影响研究
孙玉忠 齐徳玉
（黑龙江八一农垦大学经济管理学院，黑龙江 大庆 163319）
摘 要：混合所有制改革是改变经济发展方式，探索国有企业持续健康发展的有益尝试。本文以中国LT为研究对象，通过其
2015—2019年的企业财务数据，运用比率分析法、趋势分析法以及对比分析法，分析其混合所有制改革前后企业财务能力的
变化。研究发现，中国LT混合所有制改革提升了企业盈利能力、偿债能力、营运能力以及发展能力，证明了混合所有制改革
对提升国有企业经营水平的有效性。
关键词：中国LT；混合所有制改革；财务能力
一、引言
中国LT是中国三大电信运营商之一，于1994年7月挂牌
成立。2017年7月20日中国LT正式发布混改方案，混改思路
主要为“战略投资+股权转让+员工持股”。混改实施的效果
体现在多个方面，也可以用企业财务能力来衡量。企业的财
务能力是企业经营管理的体现，而且也会对企业经营产生重
要影响。对比分析中国LT混改前后企业财务能力的变化，对
于分析混改对企业经营的影响具有很重要的借鉴意义和现实
意义。
国DX、中国YD的净资产收益率都有所降低的情况下，中国
LT2019年的净资产收益率不降反增达到了3.48%，同比增长
0.57%，较2018年得到了进一步改善。同时，中国LT改革后与
中国YD和中国DX之间的差距也在一步步缩小。通过对比可以
看到，中国LT在进行混合所有制改革后，其净资产收益率得
到改善和持续提升，盈利能力持续改善。
（二）偿债能力分析
总资产负债率是企业总负债与总资产的比率，它衡量了企
业资本结构的安全程度，同时还反映了企业获取外部融资或自
身融资能力，是评价企业负债水平的综合指标。因此，本文选
取总资产负债率作为偿债能力指标。
表2 2015—2019年三家运营商总资产负债率情况
2015年
中国LT
中国DX
中国YD
61.96%
51.59%
35.54%
2016年
62.57%
51.52%
35.43%
2017年
46.48%
50.59%
35.03%
2018年
41.50%
48.13%
31.30%
2019年
42.70%
49.51%
32.04%
二、财务能力分析
企业财务能力是企业施加于财务可控资源的作用力，是企
业积累的财务学识与财务资源的有机组合。企业财务能力一般
可以从盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力等角度进行
分析。本文通过选取这四大类指标，以2015—2019年的财务数
据作为研究对象，运用财务比率分析法、趋势分析法和对比分
析法来分析中国LT的财务能力变化情况。
（一）盈利能力分析
净资产收益率是企业净利润与对应期间企业平均资产总额
的百分比，是反映企业对股东投入资金使用效率的重要指标，
体现了企业运用自有资产来获取利润的能力。故而本文以净资
产收益率作为一个公司的盈利能力指标。
表1 2015—2019年三家运营商净资产收益率情况
2015年
中国LT
中国DX
中国YD
4.41%
6.60%
11.83%
2016年
0.20%
5.71%
11.11%
2017年
0.31%
5.71%
11.59%
2018年
2.91%
6.18%
11.19%
2019年
3.48%
5.82%
9.66%
数据来源：中国LT、中国DX、中国YD2015—2019年上市公司年报
通过表2可以看出，混合所有制改革前中国LT的资产负债
率相对于中国DX、中国YD而言一直都处于较高的水平，这
表明中国LT的财务压力较大，按时偿还到期债务的风险较大。
在2015年和2016年，中国LT的资产负债率在62%左右，超过
了一般认为40%—60%的适宜水平，并且远高于其他两家运
营商。在2017年6月底，中国LT的资产负债率在61%，依旧处
于较高水平。而在2017年8月进行混合所有制改革之后，中国
LT的资产负债率大幅度下降，从2017年6月30日的61%下降到
2017年12月31日的46.48%，且其资产负债率从2017年开始就一
直低于中国DX。2018年保持继续下降的态势，减少到41.50%，
与中国YD的资产负债率的差距也逐步缩小。由此可见，中国
LT在进行混合所有制改革后，企业的偿债能力得到提升，企
业的财务状况得到改善。
数据来源：中国LT、中国DX、中国YD2015—2019年上市公司年报
通过对比表1中中国LT、中国DX和中国YD的净资产收益
率，可以看到在2015年至2019年，中国LT的净资产收益率一
直低于其他两家企业。2015年中国LT的净资产收益率与中国
DX、中国YD的差距分别是2.19%、7.42%。中国LT开展混合
所有制改革以后，企业的净资产收益率有了较大提升。2018
年和2019年中国LT的净资产收益率持续保持增长态势，在中
（三）营运能力分析
总资产周转率是一定期间内企业的营业收入净额与平均总
资产的比率，它反映了企业资产投资规模与销售水平之间的配
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作者简介：孙玉忠
（
1971
—
），
男
，
汉族
，
山东莱州人
。
主要研究方向
：
公司金融
。
190
大众商务
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比情况。反映了企业总资产的利用效率。本文以此作为企业营
运能力指标。
表3 2015—2019年三家运营商总资产周转率情况
2015年
中国LT
中国YD
中国DX
0.4767%
0.4906%
0.5593%
2016年
0.4454%
0.4805%
0.5496%
2017年
0.4621%
0.4867%
0.5576%
2018年
0.5216%
0.4819%
0.5694%
2019年
0.5253%
0.4713%
0.5499%
中国LT
中国DX
中国YD
表4 2015—2019年三家运营商营业收入增长率情况
2015年
-3.99%
2.10%
4.19%
2016年
-1.03%
6.37%
6.00%
2017年
0.23%
3.96%
4.53%
2018年
5.84%
2.97%
-0.50%
2019年
-0.12%
-0.37%
1.23%
数据来源：中国LT、中国DX、中国YD2015—2019年上市公司年报
通过表4中可以看出，在2015年和2016年，中国LT的营业
收入增长率较低，甚至呈现负增长的局面，其营业收入增长率
低于中国YD和中国DX。2017年中国LT的销售（营业）增长率
有所提升，并在2018年大幅度增长，远远超过中国YD和中国
DX。中国LT通过混合所有制改革改善了企业的营业收入，制
止了企业营收持续减少的态势，促使中国LT的经营成长能力
有了大幅度的提高，这有利于企业的可持续发展。
数据来源：中国LT、中国DX、中国YD2015—2019年上市公司年报
通过表3可以看出：在中国LT混改前，三家运营商之中
中国LT的总资产周转率是最低的；混改后，其总资产周转率
得到快速提高，并在2018年超过中国YD。从时间上来看，中
国LT2016年的总资产周转率对比2015年有所下跌，但是到了
2017年开始提升，在2018年加速提升，到2019年保持比较稳
定提升的态势。中国LT混改后，其总资产周转率得到了提升，
资产创造收入的能力增强。
三、结语
中国LT通过混合所有制改革，改善了盈利能力、偿债能
力、营运能力以及成长能力，证明了混合所有制改革的有效
性。可以作为其他国有企业进行混合所有制改革的典范。
参考文献：
[1]陈静.浅论财务能力评价体系的建设[J].中国总会计师
，
2012
（
08
）：
114-117.
[2]黄小莉.财务能力分析指标内在关系初探[J].财会通讯
，
2009
（
02
）：
93-94.
（四）经营成长能力分析
营业收入增长率是评价企业成长能力和发展能力的基本指
标，指企业本期的营业收入增长额对上期营业收入总额的百分
比，它可以反映企业的销售情况和市场占有情况，也是企业扩
大资本规模的前提。本文利用营业收入增长率作为成长能力
指标。
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