2024年5月30日发(作者：赧水丹)
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２０ｏ７年１月
湖北经济学院学报（人文社会科学版）
Ｊａｎ．２ｏ０７
第４卷第１期
Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｈｕｂｅｉ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｏｆ Ｅｃｏｎ０ｍｉｃ
ｓ（Ｈｕｍａｎｉｉｆｅｓ ａｎｄ Ｓｏｃｉａｌ Ｓｃｉ
Ｖ０１．４ Ｎｏ．１
ｅｎｃｅｓ
ＱＦＩＩ制度对我国证券市场的有利影响
白学东
（菏泽学院，山东菏泽２７４００１５）
摘￣：ＱＦＩＩ是开放资本市场的一项过渡性制度安排。２００２年１２月１日，我国正式施行ＱＦＩＩ制度。￣Ｌ￣－－－＃－多
的实践．ＱＦＩＩ机构以其成熟的国际资本市场运作方式、先进的管理模式对中国证券市场在投资理念和盈利模式等
方面产生积极影响。
￣：ＱＦＩＩ；中国证券市场；影响
我国加入Ｗ’ＩＤ后．中国证券市场的对外开放进程大大加
标志着境内证券市场大门向境外机构投资者正式开放。
快了。ＱＦＩＩ制度作为我国“全方位、多层次、宽领域的对外开
２００３年５月２６日，瑞士银行有限公司、野村证券株式会
放”政策下的一项重大举措，毫无疑问将对我国证券市场的发
社合格境外机构投资者（ＱＦＩＩ）资格获中国证监会批准。两家公
展产生积极而深远的影响。
司成为中国第一批ＱＦＩＩ。２００３年７月９日。瑞士银行有限公
一
、
ＯＦｌＩ制度简介
司通过申银万国证券公司。买进宝钢股份、上港集箱、外运发
ＱＦＩＩ（Ｑｕａｌｉｆｉｅｄ Ｆｏｒｅｉｇｎ Ｉｎｓｄｔｕｔｉｏｎａｌ Ｉｎｖｅｓｔｏｒ）ｌｌＯ合格的境外
展、中兴通讯等四支股票，完成了ＱＦＩＩ第一单。ＱＦＩＩ第一批试
机构投资者制度。是指允许合格的境外机构投资者在一定规 点４０亿美元的投资额度，２００５年４月已经使用完毕。此后，
定和限制下汇入一定额度的外汇资金。并转换为当地货币，通 国务院批准ＱＦＩＩ试点额度由４０亿美元提高到１００亿美元。
过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息 截至２００６年４月２６日．证监会批准的ＱＦＩＩ机构已达４ｏ家．
等经批准后可转为外汇汇出出的一种市场开放模式。
外汇局已批准３４家ＱＦＩＩ的投资额度，总计６５．７亿美元。
ＱＦＩＩ这种制度是在货币没有完全自由兑换、资本账户尚
２００６年在北京举行的摩根大通“中国投资论坛”上，摩根大通
未开放的情况下有限度地引进外资投资于本国（或本地区）证
中国证券市场部主管李晶（Ｊｉｎｇ Ｕｌｒｉｃｈ）预测，２００６年ＱＦＩＩ额
券市场。其本质上就是对进入本国证券市场的外资进行一定
度将超过１００亿美元。
的限制和引导，使之与本国的经济发展和证券市场发展相适 三、引入ＱＦｌＩ制度给中国证券市场带来的有利影响
应，从而控制外来资本对本国经济独立性的影响、抑制境外投 １．增加资金供给。改善投资者结构
机性游资对本国经济的冲击、推动资本市场国际化、促进资本
我国的ＱＦＩＩ制度对外国机构投资者的注册资本数量、财
市场健康发展。
务状况、经营期限、是否有违规违纪记录等考核标准提严格的
ＱＦＩＩ制度产生之后。国际资本的流动发生了很大的变 要求，以选择具有较高资信和实力、无不良营业记录的机构投
化。１９９０—１９９６年，流向新兴市场国家（或地区）的净资本总量
资者。要满足中国ＱＦＩＩ资格审查条件的。一般而言都是经营
达到１０５５０亿美元。是１９７３—１９８１年流向这个地区总量的７
时间很长、运作规范、管理资产经验丰富的境外巨型机构。这
倍之多。而且，净私人资本是来自官方资本的９倍之多。从地
些机构的进入，将为我国证券市场带来大量的资金来源．增加
理上看，这些资本的流向是不平衡的，亚洲国家（或地区）所得 我国证券市场资金的供应。
到的份额最大．达４０％之多。相比１９７８—１９８２年期间．净资本 成熟金融市场的一个重要标志就是参与者的多元化，然
流入的构成也有了较大变化。１９７８—１９８２年，辛迪加贷款是主 而，目前国内证券市场短期买卖行为相当频繁。这表明国内
要的融资方式，而白１９９０年以来，证券（尤其是债券）成为重
证券市场仍然是以散户为主的市场。据统计．截止２００１年
要的融资工具．外国直接投资成为重要的融资方式。
ＩＯ月底。我国证券市场上开户数已超过６５００万户，其中机构
二、ＯＦｌｌ制度在中国的发展
投资者开户为３０万户左右。占总数的０．４６％。投资者的结构
我国证券市场经过十多年的发展，整体规模、功能和效率
不甚理想。引入ＱＦＩＩ可以大大增加机构投资者的比重．把以
大大提升。已经成为亚太地区最大同时也是最有活力的证券
散户为主的市场结构逐步转变为以机构投资者为主的市场结
市场之一。应该说。现在引入ＱＦＩＩ制度的时机已经成熟。２００２
构。有利于抑制大户利用消息恶炒个股和损害广大中小投资
年１１月７日。中国证监会与中国人民银行联合颁布《合格境
者的行为，减少非系统性风险。目前，随着ＱＦＩＩ规模的扩大，
外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，允许合格的境外
ＱＦＩＩ￣成为我国主要的机构投资者之一。
机构投资者。在一定规定和限制下通过严格监管的专门账户 ２．有助于确立成熟、理性的价值投资理念
投资境内证券市场。该《办法》于２００２年１２月１日起施行，
目前我国股市市盈率水平整体偏高，相当高比例的股票
・
３９・
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价格与其价值背离，投机色彩较浓，证券投资基金在投资理念
上仍处于较低水平，这显然不利于证券市场、基金业的长期持
我国证券市场虽然在证券品种、交易手段、市场准人制度
等方面的创新取得了很大的进步，但与发达国家证券市场相
比，目前我国证券市场在证券品种、交易手段等方面仍存在较
大差距，存在投资品种单一，缺乏做空机制和套期保值的证券
衍生品的问题。境外机构投资者的参与必然会要求证券市场
续稳定发展．也难以真正实现证券市场的价格发展和资源配
置功能。
引入ＱＦＩＩ会影响到我国证券市场的投资策略与投资理
念的转变。在ＱＦＩＩ制度下，所有参与的境外投资者的资格都
是经过严格的挑选和限制。基本上是一些坚持长期投资理念、
提供更多的投资渠道和投资品种，尤其是对冲投资风险的金
融工具。境外投资机构会将他们在国外和国际市场上丰富的
金融产品创新经验带人我国，从而加快我国金融衍生产品研 坚持稳健投资原则的理性机构投资者，他们在股市中的操作
必然会对中国股市整体的投资理念产生良性影响，有助于改
变目前我国股市高度投机的市场理念，渐次形成一个稳健、理
性的投资策略和投资理念。
３．有利于改善公司治理结构，提高企业经营绩效
公司治理结构的重要基础就是股权结构。然而，长期以
来，我国股权结构僵化缺乏流动性，国家股、国有法人股和内
部职工股等非流通股占绝对控股地位。上市公司中普遍存在
“
一
股独大”现象，董事会完全由大股东所控制。由于缺乏制
衡机制。大股东往往把上市公司作为自己手中“圈钱”的提款
机。而没有把改善企业经营业绩作为目标，导致相当部分上市
公司净资产收益率呈逐年递减趋势。然而，外国投资者真正关
注的是上市公司的内在投资价值。持续、稳定、健康成长的大
盘绩优蓝筹股将成为他们投资的重点，ＱＦＩＩ制的引进将加剧
上市公司竞争，促使上市公司逐步完善法人治理结构，形成完
善的制衡、约束机制，有效地防止和消除目前上市公司中普遍
存在的“内部控制人”现象，从而提高上市公司的质量、盈利
水平和竞争力以吸引更多的境外投资者。
４．利于金融监管效率的提高
ＱＦＩＩ的引入对我国金融监管提出了崭新的要求。ＱＦＩＩ资
格的认定首先就对市场监管部门的鉴别判断能力提出了相当
的要求。其次．境外投资者的最终目标是实现资本供应者的预
期投资回报。因此境外机构投资者不会放弃任何追求利润的
机会。当我国政府金融监管、外汇管理机制、证券市场操作规
则、托管银行管理制度等方面出现漏洞的时候，境外机构投资
考就有可能利用这些漏洞进行投机性活动，获取投机利润。
因此从某种意义上来说，ＱＦＩＩ的投机活动虽然有可能带
来一定风险。但同时也建立了一种有效的“纠错”机制。它逼使
金融监管部门、外汇管理部门和证券市场管理者及时修补“漏
洞”。逐步将相关监管制度严密化、监管规则规范化，同时不断
提高监管行为的有效性。在ＱＦＩＩ的投机性投资活动和监管者
的监管行为之问。永远存在着这样一种动态的博弈过程。俗语
说“水涨船高”，随着ＱＦＩＩ纠错功能的实现，我国资本市场的
规范程度和金融监管水平也必将得到提升。
５．进一步推动证券市场创新和发展
金融创新是证券市场发展的生命线。ＱＦＩＩ的入市将对市
场交易制度和产品创新提出更高的要求，以期降低风险和增
加流动性：亦将加快证券市场成熟与开放，进一步拓展市场的
广度和深度。
・
４０・
究与开发的步伐。
６．使国内证券市场国际化
我国开放证券市场已经成为必然趋势．引入ＱＦＩＩ制度即
可实现中国证券市场的渐次开放，逐步与国际资本市场通行
规则接轨。ＱＦＩＩ制度是新兴证券市场与国际金融市场接轨的
一
种有效方式，可以将其比喻为证券市场中的资金开发区。
外国投资者的介入必然导致国际投资银行对国内证券市
场的研究和关注。对于本地研究分析水平的提升和理性投资
市场的形成很有帮助。同时国外投资者的进入不仅带来了新
的资金来源．也带来成熟资本市场上的一些先进的管理经验
和技巧，境内投资者也可以直接或间接地学习到他们的投资
管理思路、模式和操作方法。通过这种形式。可以提高我们的
资产管理和运作水平，锻炼出一支关心和熟悉海外市场和机
构的投资队伍，从而为我国进入国际市场做好充分准备。
ＱＦＩＩ进入资本市场后，除了会带来国外资金和成熟的投
资理念外，也会对整个金融体系的深层次运行产生长远影响。
在从中受益的同时也会面临一些新的风险。如随ＱＦＩＩ额度的
增加，对证券市场的影响力也会越来越大。所以其投资行为会
引起股市的波动。而且外资持股比例的大小会影响股市的波
动幅度。股权控制风险。发生大规模撤资恶性冲击的风险增大
等等。我们要认真对待，积极考虑应对的对策。
综上所述，现阶段，由于我国股票市场和国内其他金融
市场发展都尚不成熟，国内货币体系存在一定的脆弱性，循序
渐进地引进ＱＦＩＩ制，具有较强的可操作性。引入ＱＦＩＩ的实践
也证明，在现阶段ＱＦＩＩ制度的有利影响比较大。对我国证券
市场起到积极作用。
参考文献：
【１】孟吴．境外投资者在资本市场发展中作用的理论模型与政策思考
【ＪＪ．南开经济研究，２００３，（２）．
【２】王晓云．我国现阶段引入ＱＦＩＩ制度的对策分析［Ｊ】．经济师，２００３，
（２）．
【３】华夏基金管理公司课题组．韩国、台湾、印度ＱＦＩＩ政策实施后的市
场效应分析［ｒｑ．中国证券报．２００３－０３—０４．
【４】耿群．中国ＱＦＩＩ制度及其影响分析【Ｊ】．国际金融研究，２００２，（１２）：
４３．
【５】杨俭英．ＱＦｎ对我国证券市场的影响［Ｊ］．经济论坛，２００３，（１２）
2024年5月30日发(作者：赧水丹)
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２０ｏ７年１月
湖北经济学院学报（人文社会科学版）
Ｊａｎ．２ｏ０７
第４卷第１期
Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｈｕｂｅｉ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｏｆ Ｅｃｏｎ０ｍｉｃ
ｓ（Ｈｕｍａｎｉｉｆｅｓ ａｎｄ Ｓｏｃｉａｌ Ｓｃｉ
Ｖ０１．４ Ｎｏ．１
ｅｎｃｅｓ
ＱＦＩＩ制度对我国证券市场的有利影响
白学东
（菏泽学院，山东菏泽２７４００１５）
摘￣：ＱＦＩＩ是开放资本市场的一项过渡性制度安排。２００２年１２月１日，我国正式施行ＱＦＩＩ制度。￣Ｌ￣－－－＃－多
的实践．ＱＦＩＩ机构以其成熟的国际资本市场运作方式、先进的管理模式对中国证券市场在投资理念和盈利模式等
方面产生积极影响。
￣：ＱＦＩＩ；中国证券市场；影响
我国加入Ｗ’ＩＤ后．中国证券市场的对外开放进程大大加
标志着境内证券市场大门向境外机构投资者正式开放。
快了。ＱＦＩＩ制度作为我国“全方位、多层次、宽领域的对外开
２００３年５月２６日，瑞士银行有限公司、野村证券株式会
放”政策下的一项重大举措，毫无疑问将对我国证券市场的发
社合格境外机构投资者（ＱＦＩＩ）资格获中国证监会批准。两家公
展产生积极而深远的影响。
司成为中国第一批ＱＦＩＩ。２００３年７月９日。瑞士银行有限公
一
、
ＯＦｌＩ制度简介
司通过申银万国证券公司。买进宝钢股份、上港集箱、外运发
ＱＦＩＩ（Ｑｕａｌｉｆｉｅｄ Ｆｏｒｅｉｇｎ Ｉｎｓｄｔｕｔｉｏｎａｌ Ｉｎｖｅｓｔｏｒ）ｌｌＯ合格的境外
展、中兴通讯等四支股票，完成了ＱＦＩＩ第一单。ＱＦＩＩ第一批试
机构投资者制度。是指允许合格的境外机构投资者在一定规 点４０亿美元的投资额度，２００５年４月已经使用完毕。此后，
定和限制下汇入一定额度的外汇资金。并转换为当地货币，通 国务院批准ＱＦＩＩ试点额度由４０亿美元提高到１００亿美元。
过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息 截至２００６年４月２６日．证监会批准的ＱＦＩＩ机构已达４ｏ家．
等经批准后可转为外汇汇出出的一种市场开放模式。
外汇局已批准３４家ＱＦＩＩ的投资额度，总计６５．７亿美元。
ＱＦＩＩ这种制度是在货币没有完全自由兑换、资本账户尚
２００６年在北京举行的摩根大通“中国投资论坛”上，摩根大通
未开放的情况下有限度地引进外资投资于本国（或本地区）证
中国证券市场部主管李晶（Ｊｉｎｇ Ｕｌｒｉｃｈ）预测，２００６年ＱＦＩＩ额
券市场。其本质上就是对进入本国证券市场的外资进行一定
度将超过１００亿美元。
的限制和引导，使之与本国的经济发展和证券市场发展相适 三、引入ＱＦｌＩ制度给中国证券市场带来的有利影响
应，从而控制外来资本对本国经济独立性的影响、抑制境外投 １．增加资金供给。改善投资者结构
机性游资对本国经济的冲击、推动资本市场国际化、促进资本
我国的ＱＦＩＩ制度对外国机构投资者的注册资本数量、财
市场健康发展。
务状况、经营期限、是否有违规违纪记录等考核标准提严格的
ＱＦＩＩ制度产生之后。国际资本的流动发生了很大的变 要求，以选择具有较高资信和实力、无不良营业记录的机构投
化。１９９０—１９９６年，流向新兴市场国家（或地区）的净资本总量
资者。要满足中国ＱＦＩＩ资格审查条件的。一般而言都是经营
达到１０５５０亿美元。是１９７３—１９８１年流向这个地区总量的７
时间很长、运作规范、管理资产经验丰富的境外巨型机构。这
倍之多。而且，净私人资本是来自官方资本的９倍之多。从地
些机构的进入，将为我国证券市场带来大量的资金来源．增加
理上看，这些资本的流向是不平衡的，亚洲国家（或地区）所得 我国证券市场资金的供应。
到的份额最大．达４０％之多。相比１９７８—１９８２年期间．净资本 成熟金融市场的一个重要标志就是参与者的多元化，然
流入的构成也有了较大变化。１９７８—１９８２年，辛迪加贷款是主 而，目前国内证券市场短期买卖行为相当频繁。这表明国内
要的融资方式，而白１９９０年以来，证券（尤其是债券）成为重
证券市场仍然是以散户为主的市场。据统计．截止２００１年
要的融资工具．外国直接投资成为重要的融资方式。
ＩＯ月底。我国证券市场上开户数已超过６５００万户，其中机构
二、ＯＦｌｌ制度在中国的发展
投资者开户为３０万户左右。占总数的０．４６％。投资者的结构
我国证券市场经过十多年的发展，整体规模、功能和效率
不甚理想。引入ＱＦＩＩ可以大大增加机构投资者的比重．把以
大大提升。已经成为亚太地区最大同时也是最有活力的证券
散户为主的市场结构逐步转变为以机构投资者为主的市场结
市场之一。应该说。现在引入ＱＦＩＩ制度的时机已经成熟。２００２
构。有利于抑制大户利用消息恶炒个股和损害广大中小投资
年１１月７日。中国证监会与中国人民银行联合颁布《合格境
者的行为，减少非系统性风险。目前，随着ＱＦＩＩ规模的扩大，
外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，允许合格的境外
ＱＦＩＩ￣成为我国主要的机构投资者之一。
机构投资者。在一定规定和限制下通过严格监管的专门账户 ２．有助于确立成熟、理性的价值投资理念
投资境内证券市场。该《办法》于２００２年１２月１日起施行，
目前我国股市市盈率水平整体偏高，相当高比例的股票
・
３９・
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价格与其价值背离，投机色彩较浓，证券投资基金在投资理念
上仍处于较低水平，这显然不利于证券市场、基金业的长期持
我国证券市场虽然在证券品种、交易手段、市场准人制度
等方面的创新取得了很大的进步，但与发达国家证券市场相
比，目前我国证券市场在证券品种、交易手段等方面仍存在较
大差距，存在投资品种单一，缺乏做空机制和套期保值的证券
衍生品的问题。境外机构投资者的参与必然会要求证券市场
续稳定发展．也难以真正实现证券市场的价格发展和资源配
置功能。
引入ＱＦＩＩ会影响到我国证券市场的投资策略与投资理
念的转变。在ＱＦＩＩ制度下，所有参与的境外投资者的资格都
是经过严格的挑选和限制。基本上是一些坚持长期投资理念、
提供更多的投资渠道和投资品种，尤其是对冲投资风险的金
融工具。境外投资机构会将他们在国外和国际市场上丰富的
金融产品创新经验带人我国，从而加快我国金融衍生产品研 坚持稳健投资原则的理性机构投资者，他们在股市中的操作
必然会对中国股市整体的投资理念产生良性影响，有助于改
变目前我国股市高度投机的市场理念，渐次形成一个稳健、理
性的投资策略和投资理念。
３．有利于改善公司治理结构，提高企业经营绩效
公司治理结构的重要基础就是股权结构。然而，长期以
来，我国股权结构僵化缺乏流动性，国家股、国有法人股和内
部职工股等非流通股占绝对控股地位。上市公司中普遍存在
“
一
股独大”现象，董事会完全由大股东所控制。由于缺乏制
衡机制。大股东往往把上市公司作为自己手中“圈钱”的提款
机。而没有把改善企业经营业绩作为目标，导致相当部分上市
公司净资产收益率呈逐年递减趋势。然而，外国投资者真正关
注的是上市公司的内在投资价值。持续、稳定、健康成长的大
盘绩优蓝筹股将成为他们投资的重点，ＱＦＩＩ制的引进将加剧
上市公司竞争，促使上市公司逐步完善法人治理结构，形成完
善的制衡、约束机制，有效地防止和消除目前上市公司中普遍
存在的“内部控制人”现象，从而提高上市公司的质量、盈利
水平和竞争力以吸引更多的境外投资者。
４．利于金融监管效率的提高
ＱＦＩＩ的引入对我国金融监管提出了崭新的要求。ＱＦＩＩ资
格的认定首先就对市场监管部门的鉴别判断能力提出了相当
的要求。其次．境外投资者的最终目标是实现资本供应者的预
期投资回报。因此境外机构投资者不会放弃任何追求利润的
机会。当我国政府金融监管、外汇管理机制、证券市场操作规
则、托管银行管理制度等方面出现漏洞的时候，境外机构投资
考就有可能利用这些漏洞进行投机性活动，获取投机利润。
因此从某种意义上来说，ＱＦＩＩ的投机活动虽然有可能带
来一定风险。但同时也建立了一种有效的“纠错”机制。它逼使
金融监管部门、外汇管理部门和证券市场管理者及时修补“漏
洞”。逐步将相关监管制度严密化、监管规则规范化，同时不断
提高监管行为的有效性。在ＱＦＩＩ的投机性投资活动和监管者
的监管行为之问。永远存在着这样一种动态的博弈过程。俗语
说“水涨船高”，随着ＱＦＩＩ纠错功能的实现，我国资本市场的
规范程度和金融监管水平也必将得到提升。
５．进一步推动证券市场创新和发展
金融创新是证券市场发展的生命线。ＱＦＩＩ的入市将对市
场交易制度和产品创新提出更高的要求，以期降低风险和增
加流动性：亦将加快证券市场成熟与开放，进一步拓展市场的
广度和深度。
・
４０・
究与开发的步伐。
６．使国内证券市场国际化
我国开放证券市场已经成为必然趋势．引入ＱＦＩＩ制度即
可实现中国证券市场的渐次开放，逐步与国际资本市场通行
规则接轨。ＱＦＩＩ制度是新兴证券市场与国际金融市场接轨的
一
种有效方式，可以将其比喻为证券市场中的资金开发区。
外国投资者的介入必然导致国际投资银行对国内证券市
场的研究和关注。对于本地研究分析水平的提升和理性投资
市场的形成很有帮助。同时国外投资者的进入不仅带来了新
的资金来源．也带来成熟资本市场上的一些先进的管理经验
和技巧，境内投资者也可以直接或间接地学习到他们的投资
管理思路、模式和操作方法。通过这种形式。可以提高我们的
资产管理和运作水平，锻炼出一支关心和熟悉海外市场和机
构的投资队伍，从而为我国进入国际市场做好充分准备。
ＱＦＩＩ进入资本市场后，除了会带来国外资金和成熟的投
资理念外，也会对整个金融体系的深层次运行产生长远影响。
在从中受益的同时也会面临一些新的风险。如随ＱＦＩＩ额度的
增加，对证券市场的影响力也会越来越大。所以其投资行为会
引起股市的波动。而且外资持股比例的大小会影响股市的波
动幅度。股权控制风险。发生大规模撤资恶性冲击的风险增大
等等。我们要认真对待，积极考虑应对的对策。
综上所述，现阶段，由于我国股票市场和国内其他金融
市场发展都尚不成熟，国内货币体系存在一定的脆弱性，循序
渐进地引进ＱＦＩＩ制，具有较强的可操作性。引入ＱＦＩＩ的实践
也证明，在现阶段ＱＦＩＩ制度的有利影响比较大。对我国证券
市场起到积极作用。
参考文献：
【１】孟吴．境外投资者在资本市场发展中作用的理论模型与政策思考
【ＪＪ．南开经济研究，２００３，（２）．
【２】王晓云．我国现阶段引入ＱＦＩＩ制度的对策分析［Ｊ】．经济师，２００３，
（２）．
【３】华夏基金管理公司课题组．韩国、台湾、印度ＱＦＩＩ政策实施后的市
场效应分析［ｒｑ．中国证券报．２００３－０３—０４．
【４】耿群．中国ＱＦＩＩ制度及其影响分析【Ｊ】．国际金融研究，２００２，（１２）：
４３．
【５】杨俭英．ＱＦｎ对我国证券市场的影响［Ｊ］．经济论坛，２００３，（１２）