2024年10月29日发(作者：盖鸥)
标普500指数
标准·普尔500指数是由标准·普尔公司1957年开始编制的。最初的成份股由42
5种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成。从1976年7月1日开始，
其成份股改由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融
业股票组成。它以1941年至1942年为基期，基期指数定为 10，采用加权平均法进
行计算，以股票上市量为权数，按基期进行加权计算。与道·琼斯工业平均股票指数
相比，标准·普尔500指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，
被普遍认为是一种理想的股票指数期货合约的标的。
标准合约
交易单位： 用 500美元 X S＆P500股票价格指数
最小变动价位： 0．05个指数点（每张合约25美元）
每日价格最大波动限制： 与证券市场挂牌的相关股票的交易中止相协调。
合约月份： 3，6，9，12
交易时间： 上午8：30一下午3：15(芝加哥时间)
最后交易日： 最终结算价格确定日的前一个工作日
交割方式： 按最终结算价格以现金结算，此最终结算价由合约月份的第三个星
期五的S＆P500股票价格指数的构成股票市场开盘价所决定。
交易场所： 芝加哥商业交易所（CME）
【MarketWatch旧金山3月9日讯】对于标普500指数，美国股市的投资者是
不可能不熟悉的，但是真正了解这一指数的投资者恐怕并不很多。
表面上看起来，这一指数似乎只是一个平庸之辈的名片，代表的只是一种令人昏
昏欲睡的策略，后者只能为投资者带来和美国股市整体水平相当的回报，却不能达成
任何的突破。
然而事实上，这一指标看上去似乎已经是老气横秋，但是实际上，它仍然有自己
活泼的一面。如果你是一位长期投资者，而你又拥有一支以标准普尔500指数为蓝本
的传统共同基金或者ETF；或者你是在投资一支大型股票基金，其长期目标就是超越
这一指数，你显然就有进一步了解该指数的必要，而你的发现必定会令你大吃一惊。
首先，这一以全美市值最大500家企业股票编制而成的指数，其实是一个动力十
足的群体，它们所反映的并不是美国经济，而是全球经济。
其次，指数的另外一个重大特点在于，市值扮演了非常重要的角色。市值愈大的
企业在指数中占据的比重愈大。与此同时，股息也是非常重要的，指数的历史回报中
大约三分之一都是来自股息。
标普500指数常常会让随势操作者丢面子。1957年3月4日，标准普尔公司将
分布在四个不同指数中的500家美国企业股票整合为一，创造了这一指标。从那时至
今，这一指数的年平均回报率达到了10.8%。如果你在指数诞生的那一天向其投资1
000美元，并将其派发的全部股息都用于再投资，那么到了今天，你就将拥有超过1
7万美元。
如果在这半个世纪的时间里，你采取的随势操作的策略，但是却错失了指数表现
最好的十个月，则你现在所拥有的就只有5万2000美元。
“不管它有多少缺陷，都不失为一个卓越的指数。”共同基金钜子先锋公司创始人
伯格(John Bogle)如是说。1976年，正是他以全美第一支零售指数基金Vanguard
500 Index Fund(VFINX)为媒介，将这一指数带到了众多消费者身边。他对这一指数
的结论是，“它已经完成了自我证明。”
事实上，标普500指数同样可以检验出投资者的态度，确定这些人究竟是希望获
得超越市场的表现，还是可以满足于和整体市场相当的回报。目前，全美已经有大约
13000亿美元资金投入了各种直接反映标普500指数表现的共同基金。仅仅Vangua
rd 500自己就吸引了大约1900亿美元投资，使其成为了业界第一的指数基金。
与此同时，还有大约45000亿美元--几乎相当于美国股市14万亿美元总价值的
三分之一--被交讬给了那些收取更多费用以达成超越大市目标的共同基金。对于共同
基金经理人和其他许多投资顾问而言，只要他们从事的是大型股票的交易，标普500
指数就是他们必须面对的检验。长期而言，在任何一个年头当中，这些专家们每十人
中至多只有三人可以断言自己胜过了标普500指数。
“漫步华尔街”(A Random Walk Down Wall Street)是一部鼓吹指数化投资理
念的名著，其作者、普林斯顿大学经济学教授墨基尔(Burton Malkiel)指出，对于经
理人们而言，“这是一个令人畏惧的对手。年复一年，这一基准指标正变得愈来愈难
以被击败。”
发展变化
在一些人看来，所谓指数化其实是一种非常消极的、无所事事的投资策略。毋庸
置疑，标普500指数的确代表了美国股市总市值的75%，但是这一指数绝对不是静
止的。事实上，在指数最初的500支成份股当中，目前仍然保持这一身份的只有86
支。其他的企业，要么是被收购了，要么是破产了，要么是已经不再符合指数的要求
了。
标普公司资深指数分析师西维布拉特(Howard Silverblatt)表示，“美国股市始终
是在发展当中，指数自然也要随之变化。”
当然，并非所有变化都是积极的。标普500指数是以股票的市值为根据对成份股
进行加权的，这一点既是其优势也是其劣势。尤其是在涨势猛烈的牛市当中，这一指
数很容易就会成为过度投机的牺牲品。当投资者不顾价格水平盲目追捧那些大型股票
时，指数就会出现极端的失衡，而这自然是非常危险的。
目前，标准普尔500指数大约18.5%的部分是属于科技和电信类股，22%是属于
金融类股，健保类股也拥有大约12%的份额。换言之，这三大部分就占据了指数总体
的一半以上。
不过，在2000年3月科技泡沫高潮时，情况比现在要离谱得多。那时，由于价
格猛烈上涨，科技类股在标普500指数当中的比重已经增加到了34.5%，同样炙手可
热的电信类股也占了7.4%。当时，人们几乎已经无法分辨这究竟是原来那支代表美
国整体市场的指数，还是一支代表科技和电信类股的新指数(4444.592,-115.00,-2.5
2%)。
随后，可怕的熊市降临了，一直持续到2002年将近结束的时候。指数投资者们
发现，他们曾经以为会是避风港的标普500指数竟然损失了大约一半的身家。在这惨
痛的经历之后，传统的指数化投资理念开始遭到了抨击。一些稍晚时面市的共同基金
和ETF试图以全新的手法重新编制标普500指数。有人以盈余和价格标准对指数进
行加权，也有人更看重股息殖利率，甚至还有人推出了同权版本--无论一支股票的市
值有多大，它在指数当中占据的比重都只有0.20%。
WisdomTree Investments就提供基于股息和盈余加权的标普500指数ETF，该
公司东势、沃顿商学院财务学教授西格(Jeremy Siegel)认为，这些新的替代型产品
不但风险较低，整体表现也较为出色。他表示，测试发现这些策略“在熊市中抵抗力
更强，波动性更弱，回报更高”。
全球投资
在大多数投资者眼中，标准普尔500指数就是美国股市的影子。事实上，尽管指
数所容纳的成份股公司都是位于美国，但是这些公司的消费者却日益全球化了。这些
企业的销售额当中有很大一部分都是来自海外市场，这就意味着对于一些投资者而
言，他们其实并不需要专门在自己的股票投资组合当中引入海外元素，因为在他们并
不知道的情况下，标普500指数已经完成了这一多元化任务。
标普的分析师西维布拉特介绍道，标普500指数大约45%的营收是来自美国之
外，而且到今年年底，这一比例预计还将进一步提升至50%。
比如，埃克森美孚(XOM)是标普500指数中最大的成份股，在指数中占据大约3.
3%的比重。该公司大约70%的销售额都是来自美国以外的市场。通用电气(GE)是指
数的第二大成份股，占据2.9%的比重，其营收大约有一半是来自海外。
“这就像是买进一支投资全球市场的股票基金。”西维布拉特表示，“你直接和间接
的海外投资其实已经非常可观。”
规模问题
其实，对于指数和指数化投资而言，大的未必一定就是好的，但是大的的确是强
的。标普500指数相对而言是一支较为集中的指数，在这一指数中，市值最大的那些
股票对于指数的整体表现拥有着巨大的影响力。
目前，指数中市值最大的10支成份股占据了其整体比重的大约20%，市值最大
的50支成份股则占据了指数近一半的地盘。比如，今年迄今为止，指数最大5支成
份股平均下跌6.9%，最大10支成份股平均下跌3.7%，而指数自身的跌幅大约是1.
6%。与此同时，平权标普500指数却上涨了大约0.50%。
“指数创建的初衷就是反映整体市场，而非选出最好的和最差的股票。”西维布拉
特表示，“它们都有不同的流动性、市值和利润率等等。甚至还有一些企业并不能赚
钱，但是市场就是如此。”
2024年10月29日发(作者：盖鸥)
标普500指数
标准·普尔500指数是由标准·普尔公司1957年开始编制的。最初的成份股由42
5种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成。从1976年7月1日开始，
其成份股改由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融
业股票组成。它以1941年至1942年为基期，基期指数定为 10，采用加权平均法进
行计算，以股票上市量为权数，按基期进行加权计算。与道·琼斯工业平均股票指数
相比，标准·普尔500指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，
被普遍认为是一种理想的股票指数期货合约的标的。
标准合约
交易单位： 用 500美元 X S＆P500股票价格指数
最小变动价位： 0．05个指数点（每张合约25美元）
每日价格最大波动限制： 与证券市场挂牌的相关股票的交易中止相协调。
合约月份： 3，6，9，12
交易时间： 上午8：30一下午3：15(芝加哥时间)
最后交易日： 最终结算价格确定日的前一个工作日
交割方式： 按最终结算价格以现金结算，此最终结算价由合约月份的第三个星
期五的S＆P500股票价格指数的构成股票市场开盘价所决定。
交易场所： 芝加哥商业交易所（CME）
【MarketWatch旧金山3月9日讯】对于标普500指数，美国股市的投资者是
不可能不熟悉的，但是真正了解这一指数的投资者恐怕并不很多。
表面上看起来，这一指数似乎只是一个平庸之辈的名片，代表的只是一种令人昏
昏欲睡的策略，后者只能为投资者带来和美国股市整体水平相当的回报，却不能达成
任何的突破。
然而事实上，这一指标看上去似乎已经是老气横秋，但是实际上，它仍然有自己
活泼的一面。如果你是一位长期投资者，而你又拥有一支以标准普尔500指数为蓝本
的传统共同基金或者ETF；或者你是在投资一支大型股票基金，其长期目标就是超越
这一指数，你显然就有进一步了解该指数的必要，而你的发现必定会令你大吃一惊。
首先，这一以全美市值最大500家企业股票编制而成的指数，其实是一个动力十
足的群体，它们所反映的并不是美国经济，而是全球经济。
其次，指数的另外一个重大特点在于，市值扮演了非常重要的角色。市值愈大的
企业在指数中占据的比重愈大。与此同时，股息也是非常重要的，指数的历史回报中
大约三分之一都是来自股息。
标普500指数常常会让随势操作者丢面子。1957年3月4日，标准普尔公司将
分布在四个不同指数中的500家美国企业股票整合为一，创造了这一指标。从那时至
今，这一指数的年平均回报率达到了10.8%。如果你在指数诞生的那一天向其投资1
000美元，并将其派发的全部股息都用于再投资，那么到了今天，你就将拥有超过1
7万美元。
如果在这半个世纪的时间里，你采取的随势操作的策略，但是却错失了指数表现
最好的十个月，则你现在所拥有的就只有5万2000美元。
“不管它有多少缺陷，都不失为一个卓越的指数。”共同基金钜子先锋公司创始人
伯格(John Bogle)如是说。1976年，正是他以全美第一支零售指数基金Vanguard
500 Index Fund(VFINX)为媒介，将这一指数带到了众多消费者身边。他对这一指数
的结论是，“它已经完成了自我证明。”
事实上，标普500指数同样可以检验出投资者的态度，确定这些人究竟是希望获
得超越市场的表现，还是可以满足于和整体市场相当的回报。目前，全美已经有大约
13000亿美元资金投入了各种直接反映标普500指数表现的共同基金。仅仅Vangua
rd 500自己就吸引了大约1900亿美元投资，使其成为了业界第一的指数基金。
与此同时，还有大约45000亿美元--几乎相当于美国股市14万亿美元总价值的
三分之一--被交讬给了那些收取更多费用以达成超越大市目标的共同基金。对于共同
基金经理人和其他许多投资顾问而言，只要他们从事的是大型股票的交易，标普500
指数就是他们必须面对的检验。长期而言，在任何一个年头当中，这些专家们每十人
中至多只有三人可以断言自己胜过了标普500指数。
“漫步华尔街”(A Random Walk Down Wall Street)是一部鼓吹指数化投资理
念的名著，其作者、普林斯顿大学经济学教授墨基尔(Burton Malkiel)指出，对于经
理人们而言，“这是一个令人畏惧的对手。年复一年，这一基准指标正变得愈来愈难
以被击败。”
发展变化
在一些人看来，所谓指数化其实是一种非常消极的、无所事事的投资策略。毋庸
置疑，标普500指数的确代表了美国股市总市值的75%，但是这一指数绝对不是静
止的。事实上，在指数最初的500支成份股当中，目前仍然保持这一身份的只有86
支。其他的企业，要么是被收购了，要么是破产了，要么是已经不再符合指数的要求
了。
标普公司资深指数分析师西维布拉特(Howard Silverblatt)表示，“美国股市始终
是在发展当中，指数自然也要随之变化。”
当然，并非所有变化都是积极的。标普500指数是以股票的市值为根据对成份股
进行加权的，这一点既是其优势也是其劣势。尤其是在涨势猛烈的牛市当中，这一指
数很容易就会成为过度投机的牺牲品。当投资者不顾价格水平盲目追捧那些大型股票
时，指数就会出现极端的失衡，而这自然是非常危险的。
目前，标准普尔500指数大约18.5%的部分是属于科技和电信类股，22%是属于
金融类股，健保类股也拥有大约12%的份额。换言之，这三大部分就占据了指数总体
的一半以上。
不过，在2000年3月科技泡沫高潮时，情况比现在要离谱得多。那时，由于价
格猛烈上涨，科技类股在标普500指数当中的比重已经增加到了34.5%，同样炙手可
热的电信类股也占了7.4%。当时，人们几乎已经无法分辨这究竟是原来那支代表美
国整体市场的指数，还是一支代表科技和电信类股的新指数(4444.592,-115.00,-2.5
2%)。
随后，可怕的熊市降临了，一直持续到2002年将近结束的时候。指数投资者们
发现，他们曾经以为会是避风港的标普500指数竟然损失了大约一半的身家。在这惨
痛的经历之后，传统的指数化投资理念开始遭到了抨击。一些稍晚时面市的共同基金
和ETF试图以全新的手法重新编制标普500指数。有人以盈余和价格标准对指数进
行加权，也有人更看重股息殖利率，甚至还有人推出了同权版本--无论一支股票的市
值有多大，它在指数当中占据的比重都只有0.20%。
WisdomTree Investments就提供基于股息和盈余加权的标普500指数ETF，该
公司东势、沃顿商学院财务学教授西格(Jeremy Siegel)认为，这些新的替代型产品
不但风险较低，整体表现也较为出色。他表示，测试发现这些策略“在熊市中抵抗力
更强，波动性更弱，回报更高”。
全球投资
在大多数投资者眼中，标准普尔500指数就是美国股市的影子。事实上，尽管指
数所容纳的成份股公司都是位于美国，但是这些公司的消费者却日益全球化了。这些
企业的销售额当中有很大一部分都是来自海外市场，这就意味着对于一些投资者而
言，他们其实并不需要专门在自己的股票投资组合当中引入海外元素，因为在他们并
不知道的情况下，标普500指数已经完成了这一多元化任务。
标普的分析师西维布拉特介绍道，标普500指数大约45%的营收是来自美国之
外，而且到今年年底，这一比例预计还将进一步提升至50%。
比如，埃克森美孚(XOM)是标普500指数中最大的成份股，在指数中占据大约3.
3%的比重。该公司大约70%的销售额都是来自美国以外的市场。通用电气(GE)是指
数的第二大成份股，占据2.9%的比重，其营收大约有一半是来自海外。
“这就像是买进一支投资全球市场的股票基金。”西维布拉特表示，“你直接和间接
的海外投资其实已经非常可观。”
规模问题
其实，对于指数和指数化投资而言，大的未必一定就是好的，但是大的的确是强
的。标普500指数相对而言是一支较为集中的指数，在这一指数中，市值最大的那些
股票对于指数的整体表现拥有着巨大的影响力。
目前，指数中市值最大的10支成份股占据了其整体比重的大约20%，市值最大
的50支成份股则占据了指数近一半的地盘。比如，今年迄今为止，指数最大5支成
份股平均下跌6.9%，最大10支成份股平均下跌3.7%，而指数自身的跌幅大约是1.
6%。与此同时，平权标普500指数却上涨了大约0.50%。
“指数创建的初衷就是反映整体市场，而非选出最好的和最差的股票。”西维布拉
特表示，“它们都有不同的流动性、市值和利润率等等。甚至还有一些企业并不能赚
钱，但是市场就是如此。”